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王璐

申万宏源

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工作经历: 证书编号:A0230516080007...>>

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郴电国际 电力、煤气及水等公用事业 2016-11-02 17.55 -- -- 19.81 12.88%
19.81 12.88%
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事件: 公司发布2016年三季报。前三季度公司实现营业收入19.19亿元,同比增长12.68%;归母净利润8597万元,同比减少8.7%,符合申万宏源预期。 投资要点: 前三季度公司售电、售水业务稳定增长。受钢铁行业不景气影响,工业气体行业的联营企业确认的投资收益减少,影响前三季度投资收益整体减少23.7%;同期,农网升级改造、城市供水管网改造投入增加,导致折旧费增加,影响前三季度业绩同比下滑。因今年9月1日起,郴州市售水价格上调约24%,水务营收规模有所提高。贷款利率下调及银行存款利息增加导致财务费用减少57%,叠加三季度水电投资收益增加,带动三季度单季业绩同比增长24%。 收购圣达水电20.3406%,年贡献投资收益约2千万元以上。今年6月,公司完成圣达水电约20%股权的收购。圣达水电的主要资产系位于四川乐山地区的装机772MW的安谷水电站。 圣达水电2015年实现净利润1.3亿元,对应公司股权部分应享有的投资收益约2650万元,对公司业绩有积极影响。 东江引水工程及污水处理厂建设持续推进,扩大业务规模。东江引水一、二期工程同步推进建设,总投资21.57亿元,建成后供水规模将在当前32万吨/日的基础上新增60万吨/日,预计2017年投产。报告期内,郴州市桂阳县政府无偿拨入资金2.97亿元,专项用于东江引水二期工程。今年10月,第四污水处理厂一期工程正式投运,规模6万吨/日,远期规划24万吨/日。第二污水处理厂一期工程正在进行主体工程建设(4万吨/日),预计年底投运,远期规模8万吨/日。 公司已在贵州水城设立售电公司,顺应电改异地扩张配售电业务。公司具有多年地电配售电运营经验。16年1月公司与贵州水城政府及经开区合资成立配售电公司,迈出异地扩张配售电业务的第一步,将显著扩大公司售电业务规模。我们认为,公司主业地处国网、南网地缘交界处,同两网有着多年的竞争、合作经验。随着国家放开增量配电网运营市场,公司有望凭借多年配电网运营经验,持续扩大配售电业务。 投资评级与估值:参考三季度业绩情况,我们下调公司16-18年归母净利润预测分别为1.16、1.48和1.86亿元(调整前分别为1.32、1.70和2.10亿元),对应EPS分别为0.44、0.56和0.70元。对应当前股价PE分别38、30和24倍。我们认为受益电改公司将加快外延扩张配售电业务,巨额农网改造资金到位有效优化公司资本结构。公司已取得对外承包工程资质,未来在电网及水电咨询服务方面有望受益“一带一路”。东江水源工程未来运营附加值可期。维持“买入”评级。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2016-11-02 6.06 -- -- 6.44 6.27%
7.15 17.99%
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事件: 公司发布2016年三季报。前三季度实现营业收入30.2亿元,同比减少1.19%;归母净利润6006万元,同比增长2.16%,符合申万宏源预期。 投资要点: 新能源板块产能扩张,业绩增长显著。前三季度,受电价下调、煤价上涨等因素影响火电板块利润同比减少22.41%。前三季度合计新增新能源产能约53万kW,在云南、新疆、山东和天津等省区投产项目实现“零突破”。期间风电板块利润同比增加905万元,增速53.9%; 光伏板块利润同比增加4072万元,增速208.07%。 集中供热将逐步替代散煤燃烧,公司热电业务有望企稳回升。公司火电机组全部为热电联产机组,承担长春、吉林等地区的民用、工业用热供应。东北区域冬季民用供暖期长,供暖季热电联产机组以热定电,可带动发电业务。节能环保要求不断趋严,散煤燃烧将有望逐步由集中供热替代,预计公司可通过提升供热量,带动发电业务盈利逐步好转。 全国范围内加速布局新能源发展。目前,公司新能源装机容量超过160万kW,占比已超过35%。面向全国建立了东北、西北、华东和西南四个新能源发展基地。未来装机年增长有望保持100~200万kW。“十三五”末期,公司新能源装机或将达1000万kW。 定增于9月获得证监会核准。公司拟以5.59元/股的价格定增募集39.3993亿元。募集资金拟用于安徽、青海、吉林等地的风、光发电项目,以及补充流动资金。定增募资后将有利于公司在新能源领域的加速扩张,为公司发电资产结构持续优化和提高盈利能力提供基础。 盈利预测与评级:参考三季报,我们下调16~18年归母净利润分别为1.81、3.68和6.78亿元(调整前分别为2.08、4.06和7.33亿元)。考虑增发,EPS 分别为0.08、0.17和0.32元/股,对应PE 分别为78、37和20倍,17年PE 与行业平均水平持平。考虑公司业绩有高增长预期,维持“增持”评级。
国新能源 基础化工业 2016-11-02 11.49 -- -- 12.25 6.61%
12.25 6.61%
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事件: 公司发布2016年三季报。前三季度公司实现营收46.33亿元,同比减少3.31%;归母净利润3.7亿元,同比增长2.06%,符合申万宏源预期。 投资要点: 气价下调导致营收同比下降,以及毛利率提升。2015年11月气价整体下调0.7元/m3后,抵消了销气量增长带来的营收增长,因此营收整体略有下滑。因2015年4月上调了存量气门站价,成本基数高于今年二、三两个季度同期,前三季度公司毛利率同比增加2.1个百分点。 布局五大专业板块,持续推进“气化山西”。公司在“十三五”开局之年将打造长输管道、城市燃气、液化工厂、燃气电厂、LNG加气站建设运营等五个专业化板块,全力推进全产业链发展。目前在省内已实现气化全省119个县中的104个县,城市燃气业务气化县区数的比例超过80%。 山西省鼓励煤层气开采,公司气源持续优化,提高自身盈利能力。公司天然气主要来自中石油的西气东输线、陕京一、二、三线等主干管道,气源点达到9个。10月山西省发文明确,在煤炭远景规划区(后备区)以及取得煤炭探矿权,尚未取得煤炭采矿权的矿区,实施先采气、后采煤,促进煤层气发展。公司已建成管网覆盖省内主要煤层气气源地,形成8个煤层气并入点。随着煤层气并网能力的提升,将有助于进一步摊薄购气成本、减少对常规天然气供应商的依赖。 盈利预测与投资评级:参考公司三季报业绩情况,我们下调公司16~18年净利润预测为6.08、7.37和8.84亿元(调整前分别为6.58、7.96和9.45亿元),对应EPS分别为0.56、0.68和0.81元/股,对应当前估值分别为21、17和14倍。我们认为2015年天然气价格下调后促进燃气消费增速增长,且“气化山西”规划刺激市场需求,公司有望成为山西省燃气资产整合平台,“五大专业板块”布局有望显著提升公司销气规模,维持“买入”评级。
嘉化能源 纺织和服饰行业 2016-11-01 9.38 -- -- 10.39 10.77%
10.39 10.77%
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公司三季度业绩基本符合预期:公司16年前三季实现营收30.32亿元(YoY+24.83%),归母净利润5.36亿元(YoY+24.91%),对应EPS0.41元,基本符合我们预期,业绩的增长主要来源于脂肪醇和蒸汽两个主要产品量价的双升;16Q3单季实现营收10.15亿元(YoY+18.85%,QoQ-8.9%),归母净利润1.43亿元(YoY+23.28%,QoQ-30.2%),环比二季度略微下滑主要是由于G20危险品限运以及装置短暂停工导致的销量的下滑。 煤价的上升带动公司蒸汽价格的上涨,同时园区内企业开工良好,销量同比上涨。根据环渤海动力煤价格指数显示,3Q16年单季均价为474.69元/吨,同比大涨15.92%;预计16年四季度煤价仍将继续上涨,蒸汽价格随之上涨。公司目前已投运6台锅炉,新增了7、8、9号锅炉,并在进行烟气超低排放技术改造。未来园区内化工企业的项目扩产以及旁边海盐大桥新区的建设都将给公司的蒸汽业务带来稳定增长。 脂肪醇价格三季度继续上涨。厄尔尼诺导致脂肪醇的主要原材料棕榈仁油大幅减产,2016年1-9月马来西亚棕榈仁油同比减产15%,价格大涨,受此带动脂肪醇价格持续大涨,2016年1-9月脂肪醇均价累计上涨75%,3Q16单季同比上涨29.6%,而棕榈仁油鹿特丹CIF价2016年1-9月累计上涨30%,公司脂肪醇毛利水平持续扩大,贡献利润大幅增加。 邻对位全球龙头,产品持续高毛利,未来将继续向更高毛利的衍生品发展,携手巴斯夫发展电子级硫酸业务,提升硫酸产品盈利能力。第一期电子级硫酸产能约为2.4万吨,目前已投产并给下游客户试用,电子级硫酸是微电子技术发展过程中不可缺少的关键基础化学试剂,对比工业级硫酸,产品盈利能力将显著提高。 定增募集资金,外延太阳能光伏电站运营,迈出向新能源转型第一步。公司公告拟以9.74元/股的价格定增募集资金约18亿元,用于收购5家合计100MW装机规模的太阳能光伏发电站(均已并网发电),并扩大主业产能规模。由此,公司在“化工+能源”的基础上,转型至新能源领域,形成新的利润增长点. 投资评级与估值:我们维持公司2016~2018年归母净利润预测分别为7.82、9.43和11.14亿元,假设此次增发收购新能源业务17年初完成,对应EPS分别为0.60、0.63和0.75元/股,对应当前股价PE分别为16、15和13倍,公司稳步扩张“化工+能源”主业规模的同时,通过技术升级及业务协同,实现各业务领域盈利能力的提升,转型新能源为公司带来新的利润增长点。主业及新能源的双轮驱动,将引领公司切入业绩高增轨道,当前股价低于此次增发底价,安全边际较高。维持买入评级。
皖能电力 电力、煤气及水等公用事业 2016-11-01 8.07 -- -- 8.58 6.32%
8.58 6.32%
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事件: 公司发布2016年三季报。前三季度公司实现营业收入72.54亿元,同比减少16.85%;归母净利润7.73亿元,同比减少18.42%,符合申万宏源预期。 投资要点: 售电量及单位电价下降,叠加煤价上涨导致利润同比减少。受年初上网电价下调、电量下降、直购电比例加大以及煤价加速上涨等不利因素影响,公司前三季度业绩下滑18.42%。 拟募集资金不超过23.8亿元,用于集团资产收购、新建项目投资和补充流动资金。公司正在推进的非公开发行股票方案已经于2016年7月获得证监会发审会审核通过。公司拟以9.77元/股的价格募集资金总额不超过23.8亿元(含发行费用),并用于以下用途。(1)投资3.3亿元用于皖能铜陵六期扩建第二台1x1000MW机组工程。(2)投资15.5亿元收购皖能集团所持有的国电铜陵发电有限公司25%股权、国电蚌埠发电有限公司30%股权。(3)不超过5亿元补充公司流动资金。 与集团公司共同增资扩股财务公司,做大金融业务板块。9月公司公告与控股股东皖能集团按原持股比例向安徽省能源集团财务公司增资2亿元(皖能集团控股51%,上市公司持股49%)。财务公司实现资产规模扩张后,有利于发挥资金归集和融资平台功能,可为公司金融业务板块的扩张提供更多支持。截至目前上市公司已参股的金融类企业有国元证券4.89%,华安证券7.09%,马鞍山农商行3.08%、国元农险3.74%。 盈利预测与评级:我们维持公司16-18年盈利预测为9.70亿元、11.41亿元和13.13亿元,对应EPS分别为0.54、0.64和0.73元/股,当前股价对应PE分别为15倍、13倍和11倍。 公司具备持续的资产注入预期,并携手集团扩张金融业务规模,维持“增持”评级。
广安爱众 电力、煤气及水等公用事业 2016-10-28 8.54 -- -- 8.52 -0.23%
8.52 -0.23%
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事件: 公司发布2016年三季报。前三季度,公司实现营业收入13.06亿元,同比增长9.49%;归母净利润1.68亿元,同比增长20%,符合申万宏源预期。 公司全资子公司“新能源公司”出资500万元设立前锋爱众新能源公司,拓展广安市前锋区市场。借力前锋区政府打造智慧城市的机遇,布局分布式能源及充电桩建设等项目。 公司全资子公司爱众资本参与设立金鼎兴能并购基金,认购劣后级基金份额1亿元(9.09%出资比例),为优先级资金提供差额补足承诺约2.67亿元。基金投资领域包括水电、燃气等清洁能源相关产业领域。 金鼎兴能并购基金出资7.5亿元收购横江公司99%股权。横江公司承担横江河干流水电站建设,流域开发装机总容量约100万kW。并购基金另出资3.5亿元以股东借款方式提供给横江用于后续电站建设。 投资要点: 水、电、气业务持续向好,带动公司业绩增长。前三季度公司购水量、售水量分别同比增长5.3%和10.65%,漏损率下降了4个百分点。前三季度发电量同比增长13.31%,供区售电量同比增长14.27%。其中外购电量占比基本持平,但由于外购电均价下降4.27%,幅度高于售电价下降的2.58%,售电业务盈利能力有所提升。前三季度售气量同比增长8.77%。同期,因处置双红山电站(确认3500万元)及德阳金坤收益款,投资收益同比高增81%,带动净利润水平提升。 加快对外投资,扩大新能源、售电等公用事业的领域及经营区域。前三季度公司先后合作设立了广元市产发公司,在广州成立售电公司,并切入前锋区新能源业务。本次公告参与设立金鼎兴能并购基金,参股横江河水电站开发。目前横江公司已投运装机15万kW,在建12.8万kW,取得开发待建16.22万kW,并在申请近60万kW的水电站开发权。未来总装机容量可达100万kW,相当于公司现有水电装机规模的2倍以上。横江河系金沙江下游右岸一级支流,横跨川、滇、黔三省。公司通过设立基金的方式收购,以较低的投资风险获得优质电站,为公司开拓售电业务增加自有电源点保障。借助并购基金,公司未来有望实现多领域、多区域的业务外延。 投资评级与估值:我们维持对公司16-18年归母净利润的预测为2.17、2.03和2.26亿元,EPS分别为0.23,0.21和0.24元/股。对应PE分别为37、41和36倍。公司此前通过定增引入战投,在水电气业务领域持续外延扩张。公司系稀缺的地方电网平台,拥有丰富电网运营经验且积极探索新能源、能源互联网业务发展,受益电改推进,业务规模扩张有望加速。 维持“买入”评级。
川投能源 电力、煤气及水等公用事业 2016-10-26 8.86 -- -- 9.23 4.18%
9.43 6.43%
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事件: 报告期内,公司实现营业收入7.00亿元,较上年同期的7.95亿元同比下降11.92%;实现归母净利润28.01亿元,较上年同期的32.05亿元同比下降12.61%;基本每股收益0.6363元/股,加权平均净资产收益率14.58%。 2016年前三季度,公司控股电力企业累计完成发电量26.95亿千瓦时,同比上年同期下降4.56%。其中,火电发电量4.18亿千瓦时,同比增长19%;水电发电量22.76千瓦时,同比下降7.93%。公司控股电力企业累计完成上网电量25.84亿千瓦时,同比上年同期减少5.52%。其中,火电上网电量3.47亿千瓦时,同比增长19.12%;水电上网电量22.37亿千瓦时,同比下降8.43%。 投资要点: 水电、火电平均上网电价双双下降。2016年前三季度,公司控股电力企业平均上网电价0.221元/千瓦时,与上年同期相比下降6.35%。其中,火电平均上网电价为0.332元/千瓦时,同比下降8.54%;水电平均上网电价为0.201元/千瓦时,同比下降9.05%。水电上网电价下降的原因包括(1)四川下达的计划电力较往年比重偏低,导致计划外电量的电价偏低;(2)全社会用电需求增长乏力,电力供大于求,发电端竞争激烈。而火电上网电价下降的原因是财政部征收自备电厂工业结构调整专项基金。 雅砻江水电投资收益下滑,受制于电价下降叠加税收优惠政策调整。报告期内,公司参股的雅砻江水电发电量530.44亿千瓦时,同比增长4.73%;实现销售收入124.13亿元,同比下降4.85%;实现净利润57.15亿元,同比下降10.62%。投资收益下滑的主要原因是平均电价下降,此前公司曾公告披露过二滩和锦官电站的电价下调;次要原因是增值税退税的减少,2016年1月起,雅砻江水电对应增值税实际税负超过12%部分实行即征即退政策,而此前比例是8%。 盈利预测及评级:我们下调公司盈利预测,预计公司16-18年归母净利润分别为34.27亿元、34.31亿元和34.26亿元(调整前分别为37.75亿元、37.80亿元和37.81亿元),对应EPS分别为0.78、0.78和0.78元/股(调整前分别为0.86、0.86和0.86元/股),当前股价对应的PE分别为11倍、11倍和11倍,公司为估值最低的水电标的,且中长期具备成长性,维持“买入”评级不变。
陕天然气 电力、煤气及水等公用事业 2016-10-25 10.17 -- -- 10.28 1.08%
10.60 4.23%
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事件: 公司发布三季报,前三季度共实现营业收入50.22亿元,同比增长9.49%,归母净利润4.14亿元,同比减少3.23%,基本符合申万预期。 陕西省物价局发布通知,自今年10月20日起,非居民用气在现行政府定价基础上每立方米下调0.121元。城市燃气企业的非居民配气价格以不低于5%的水平安排降价幅度。 投资要点: 调价导致销售毛利下降,以及投资收益大幅下降拖累业绩负增长。前三季度公司销气量同比持续增长,因2015年6月非居民管输价格调整导致销售毛利下降。此外,公司参股21%的LNG 投资公司亏损,影响公司投资收益大幅下滑80%,导致归母净利润同比出现下滑。国家发改委近日出台明确储气设施相关价格政策的通知,明确储气设施价格市场化政策,并鼓励投资建设储气设施。公司参股的LNG 投资公司的储气调峰设施的盈利能力有望逐步改善。 非居民气管输费10月20日起下调0.121元/m3,对公司盈利影响有限。公司销气总量中,非居民气占比约30%。由于直供气部分的管输费由公司与用气企业协议本身有优惠,因此受此次调价影响的比例并非特别高。在国家发改委近日发布天然气管道运输定价成本监审办法后,陕西省物价局下调非居民气管输费将传递至终端气价,刺激销气量的增长。综合考虑量价变化,我们认为此次调价对公司整体利润影响不足10%。 地处低气价气源地,吸引新增用气客户入陕,带动区域燃气消费增长。陕西省为我国主要的天然气气源地之一,2015年全省产气415.92亿m3,约占全国总产量的31%,因此是目前气价第三低的地区。15年11月国家发改委下调非居民用天然气门站价后,陕西气价仅1.34元/m3,低于华东地区30%以上。较低的门站价及此次非居民用气管输费的下调预计对消费的刺激将更加明显,并有望吸引工业用气客户入陕,公司作为省级管网运营商将显著受益。 盈利预测与评级:参考三季报业绩,并考虑此次非居民气管输费降价,我们下调公司16~18年归母净利润预测分别为6.13、6.15和6.79亿元(调整前分别为6.75、7.95和9.41亿元),基本每股收益分别为0.55、0.55和0.61元/股。当前股价下,公司16年PE 仅19倍,仍为A 股市场最便宜的燃气公司,低于行业平均23倍估值水平。我们认为,公司作为陕西管网龙头,将显著受益于气价下行对行业消费量的刺激。此外,公司未来三年无大型在建工程项目,在建转固带来的折旧压力将显著减少。考虑公司积极延伸下游及集团资产注入预期,下跌将提供配置机会,维持 “买入”评级。
百川能源 造纸印刷行业 2016-10-19 13.19 -- -- 15.02 13.87%
16.44 24.64%
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事件: 公司公告2016年三季报。前三季度公司实现营业收入10亿元,同比增长17.47%(重述后);归母净利润2.85亿元,同比增长29%(重述后),基本符合申万预期。 投资要点: 公司前三季度营收同比增长17.47%,毛利率增长导致净利润同比增长29%。天然气用户增长,用气量增长导致公司营收同比持续增长。由于2015年4月发改委取消天然气存量气和增量气的价差,以及上游供应商中石油华北销售公司2015年下半年对公司居民用气和非居民用气比例由固定比例调整为据实核定后,公司天然气民用气、非居民用气成本倒挂情况消失,成本下降影响毛利率同比大幅增长。 北京新机场投建及首都功能迁移将助力公司发展扩张。公司燃气经营区域覆盖廊坊市10个行政区县中的6个县市,以及张家口市涿鹿县、天津市武清区。国务院2015年明确将北京高消耗产业、区域物流基地等部分产业及从业人员疏散至周边区域,廊坊将成为重要的产业、人口承接地。我们看好公司所处的廊坊地区因北京新机场投建及非首都功能转移所带来的人口增长及经济发展机遇。 河北划定禁煤区,提供气代煤补贴,公司将受益区域“气代煤”政策推进。2014年河北省天然气消费量仅60亿m3,政府规划到2017年天然气消费增长近3倍。近期石家庄出台煤改气补贴政策,对实施煤改气的居民提供一次性3900元/户补贴,且单方用气补贴1元(最高900元)。此外,河北省近日划定保定、廊坊等行政区域为禁煤区,要求2017年10月底前完成电力、天然气对散煤燃烧的替代,并提供设备购置(补贴比例70%)及采暖期用气补贴(1元/m3)。公司运营区域处廊坊地区,未来天然气消费有望实现高增长。 公司2016年第一期员工持股计划正式落地。本轮员工持股计划由不超过200名的公司员工自愿参与,以员工自筹的方式募集总额不超过1.2亿元的资金。其中董事长认购持有份额占比约43.75%,董事、监事、高管人员认购占比合计不超过47%。本轮员工持股计划业绩考核的标准为16、17年分别实现5、6亿元净利润,高于此前重大资产重组承诺的16~18年净利润分别为4.9、5.8和5.3亿元,进一步彰显公司上下对公司发展、业绩增长的信心。 盈利预测及估值:我们维持公司盈利预测不变,预计16~18年分别实现净利润5.5、6.59和7.92亿元,对应当前股价PE分别为23、19和16倍。我们认为公司系最受益京津冀协同发展的燃气新贵,看好公司所处廊坊地区承接非首都城市功能转移带来的经济增长红利。公司员工持股计划落地彰显公司发展信心,河北加大禁煤力度,利于公司长期发展,维持“买入”评级。
吉电股份 电力、煤气及水等公用事业 2016-09-29 6.55 -- -- 6.65 1.53%
7.15 9.16%
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公司是国家电投集团下属电力上市平台,正积极实施业务转型和区域扩张。公司是国家电投集团在东北地区的电力上市平台,近年开始承载集团在全国范围内的新能源业务发展。 截至2015年底,公司发电总装机容量389.77万千瓦,并网装机容量374.77万千瓦,其中风电装机容量79.25万千瓦,光伏装机容量14.02万千瓦,其余为传统热电项目。 公司的热电业务经营有望触底回升。公司火电机组全部为热电联产机组,主要承担长春、吉林、四平、通化、白山、白城等核心地区的民用供热及吉林、四平部分企业工业用热。 由于东北区域冬季民用供暖期长,供热期间热电联产机组全部运行,以确保民生需求,以热定电带动发电业务;部分机组提供工业用热,可提高机组全年发电运行效率。2016年以来公司下属的火电项目盈利逐步好转,未来公司有望通过提升工业供热比例,提升供热负荷等方式扩大供热业务盈利。 公司新能源发展的全国布局已经初步完成。公司坚持以新能源发展为引领,建立了东北、西北、华东、西南四个新能源发展基地,覆盖范围从吉林扩展至全国多个省区,基本完成新能源发展全国布局。截止2016年上半年,公司新能源装机已达161万千瓦,占总装机容量的35%,年内将突破200万千瓦,未来公司将继续抢占国电投的新能源成熟项目,装机年增长有望保持100-200万千瓦,计划到“十三五”末期实现公司新能源装机接近1000万千瓦。 公司定增申请已于9月获证监会核准,增发进入关键时期。公司本次非公开发行A股股票数量不超过68693万股,发行价格不低于5.59元/股,拟募集金额不超过38.3993亿元,部分用于安徽、青海、吉林、河南等地的风电及光伏项目,其他用于补充流动资金。我们认为本次定增募集资金涉及公司转型新能源战略的实施及集团战略定位的选择,顺利完成定增对公司意义重大,公司目前股价具备较强安全边际。 盈利预测与评级:我们认为国家电投集团对于旗下各上市平台定位尚未明确,但此次定增完成后,公司“十三五”千万千瓦新能源装机目标将更加明确,有望逐步转型成为集团新能源资产整合平台,实现业绩和估值的双重提升。我们预计公司16-18年归母净利润分别为2.08亿元、4.06亿元和7.33亿元,公司未来三年业绩复合增速高达84%,若不考虑增发,对应16-18年的EPS分别为0.14、0.28和0.50元/股,对应17年和18年PE分别为24倍和13倍;考虑此次增发,对应16-18年的EPS分别为0.10、0.19和0.34元/股,对应17年和18年PE分别为35倍和20倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
百川能源 造纸印刷行业 2016-09-28 12.45 -- -- 14.97 20.24%
16.29 30.84%
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事件: 公司公告2016年第一期员工持股计划正式落地。本轮员工持股计划由不超过200名的公司员工自愿参与,以员工自筹的方式募集总额不超过1.2亿元的资金。其中董事长认购持有份额占比约43.75%,董事、监事、高管人员认购占比合计不超过47%。员工持股计划设立后全额认购粤财信托计划,信托计划资金全部用于购买“鹏华资产百川1号资产管理计划”,通过二级市场全部用于购买百川能源股票。信托计划份额上限为2.4亿份,按照1:1比例设立优先级、劣后级份额。公司控股股东百川资管为信托计划的信用增级人及差额补偿义务人,公司实际控制人为百川资管对信托计划的差额补偿义务承担连带责任保证。本轮员工持股计划存续期不超过24个月,所获标的股票锁定期为12个月。 投资要点: 信托计划收益分配与公司2016、2017年业绩考核挂钩,标准高于重大资产重组利润承诺。 其中2016、2017年净利润分别不低于5、6亿元为考核依据。收益分配比例依照净利润达标与否,分100%、75%和50%三种方式。其中,在2016年达标的基础上实现两年累计达标才可100%分配收益。收益分配完毕后的余额归属控股股东。本轮员工持股计划业绩考核的标准高于此前重大资产重组承诺的16~18年净利润分别为4.9、5.8和5.3亿元,进一步彰显公司上下对公司发展、业绩增长的信心。 河北石家庄试点煤改气补贴,公司将受益区域“煤改气”政策推进。2014年河北省天然气消费量仅60亿m3,政府规划到2017年天然气消费增长近3倍。近期石家庄出台煤改气补贴政策,对实施煤改气的居民提供一次性3900元/户补贴,且单方用气补贴1元(最高900)。 天然气作为清洁能源,在大气污染等级居全国前列的京津冀地区将为替代散煤燃烧的重要能源品种。公司运营区域处廊坊地区,未来天然气消费有望实现高增长。 北京新机场投建及首都功能迁移将助力公司发展扩张。公司燃气经营区域覆盖廊坊市10个行政区县中的6个县市,以及张家口市涿鹿县、天津市武清区。国务院2015年明确将北京高消耗产业、区域物流基地等部分产业及从业人员疏散至周边区域,廊坊将成为重要的产业、人口承接地。我们看好公司所处的廊坊地区因北京新机场投建及非首都功能转移所带来的人口增长及经济发展机遇。 盈利预测及评级:我们维持公司盈利预测不变,预计16~18年分别实现净利润5.5、6.59和7.92亿元,对应当前股价PE分别为22、18和15倍。我们认为公司系最受益京津冀协同发展的燃气新贵,看好公司所处廊坊地区承接非首都城市功能转移带来的经济增长红利。公司员工持股计划落地彰显公司发展信心,维持“买入”评级。
中天能源 批发和零售贸易 2016-09-12 11.19 -- -- 12.58 12.42%
13.45 20.20%
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2016年9月5日,公司与潮州华丰签订《投资合作协议》,由潮州华丰以自有5万吨级LPG码头和LNG储配站363亩项目用地资产评估作价成立项目公司,公司以股权转让形式受让潮州华丰持有的50%的项目公司股权,收购价格以潮州华丰上述资产经公司认可的第三方评估机构的评估值为依据,不超过人民币4亿元。潮州华丰应于2016年12月20日前完成项目公司设立及出资。 2016年8月29日,公司披露2016年上半年业绩。报告期内,公司实现营业收入10.09亿元,较上年同比增长51.90%;归属于上市公司股东净利润2.35亿元,同比增长212.79%。 完善华南地区产业链布局,合作扩建LNG/LPG接收储配站。“潮州闽粤经济合作区LNG储配站项目”是依托潮州华丰自有5万吨级国家一级开放LPG码头的基础上进行品种增项,是闽粤经济合作区发展规划的重大建设项目。该项目旨在5万吨级LPG码头基础上扩建成8万吨级LNG/LPG接收储配站,扩大吞吐量,实现海外LNG进口与分销,并以项目公司为主体着力开发一批分布式能源利用项目,形成产业集群。 布局海外油气资源,中期受益油价上涨弹性显著。公司在15-16年油价低谷期收购NewStar和LongRun两个资产,其中LongRun有超过20亿桶油当量的地质储量(3P),主要分为PeaceRiver、Redwater、DeepBasin-Edson和DeepBasin-Wapiti四个区。从2015年开采量上看,LongRun足以进入加拿大油气企业前20名,规模优势明显。此外,基于2017和2018年石油均价40和45美元/桶的假设,我们预计2017-2018年公司收购的两个油气资产有望分别贡献31亿和41亿营收,中期业绩受益油价上涨弹性显著。 上调2016年盈利预测,维持投资评级不变。中报业绩符合预期,公司上半年积极并购海外优质油气资源,开拓夯实天然气下游销售网络,我们对于16-18年油价给予保守假设条件,同时暂不考虑公司增发带来的业绩贡献和股本摊薄,上调公司16年业绩预测为4.28亿元,下调公司17-18年业绩预测为8.38亿元和12.13亿元,(调整前分别为4.04亿元、10.63亿元和14.69亿元),当前股价对应PE分别为29倍、15倍和10倍。维持“买入”评级。
韶能股份 电力、煤气及水等公用事业 2016-09-07 10.42 -- -- 10.65 2.21%
11.18 7.29%
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投资要点: 公司与韶关市公共汽车、新鸿达城投经营有限公司共同出资设立新公司建设运营公交车等领域充电站及新能源车租赁业务。新公司注册成本资本1千万元,公司占比51%。此举系公司在充电桩运营领域迈出的第一步,未来有望在多地复制,扩张充电桩及新能源车租赁业务。 依托中车株洲所的技术优势,加快推进新能源汽车业务。本次双方签订战略合作协议,旨在新能源汽车领域展开深度合作,包括融资租赁等范式共同推进电动汽车在韶关、甚至广东地区的推广,中车株洲所将对公司开拓新能源汽车领域提供技术支持及系统产品的配套。协议指明,在同等条件下,湖南中车时代电动汽车股份有限公司将优先采购上市公司子公司宏大齿轮开发的动力总成等相关产品。时代电动从事新能源汽车动力系统研发已达15年,双方合作有助于公司提高新能源汽车零部件、整车生产的综合实力。 中车株洲所是中车旗下的全资子公司,历史悠久,实力雄厚。中车株洲所始建于1959年,现为中国中车的一级全资子公司,在轨道交通、风电、新能源汽车、电力等领域从事研发、制造、销售等综合性业务。该公司在电气传动及网络控制系统领域占据国内70%以上的市场份额。此外,在高分子复合材料、新能源装备等领域有着长足发展。 与中车携手开发广东省风电、光伏分布式能源项目。双方利用自身资源优势,拟共同推进在韶关、广东地区的风电场及光伏项目的开发建设。近期将开展在公司内部厂房屋顶进行光伏项目试点合作的探讨。 发挥各自优势,在机械加工、工程项目建设上实现互利共赢。协议指出,中车株洲所将公司列为重要的机械加工合作伙伴,同等条件下,优先采购宏大公司的电机轴、变速箱等产品。 而公司将中车株洲所列为重要的工程项目合作伙伴,同等条件下优先采购株洲所在生物质发电、水电、光伏、风电的电气化系统。 定增过会,借大股东资金实力大力发展新能源业务。公司非公开发行股票已获证监会审核通过,定增落地在即。本轮定增由大股东前海人寿及一致行动人钜盛华参与,以10.18元定增价锁3年,共募集32亿元资金。定增完成后,公司实际控制人将变更为姚振华。募集资金将助力公司在清洁能源、新能源车业务上实现长足的发展。 盈利预测及投资评级:我们维持公司16~18年归母净利润的预测分别为5.9、6.39和7.8亿元,对应EPS分别为0.55、0.59和0.72元,目前股价对应16~18年分别为19、18和15倍。 目前公司股价与定增价10.18元相近。我们认为携手中车后,公司将加速打造集新能源车、充电桩、分布式能源等多个能源互联网入口的能源平台型公司,大股东变更后也将依靠民营机制转变提升公司经营效率和外延扩张动力。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名