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沈伟杰

海通证券

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工作经历: 证书编号:S0850517020001,曾就职于国金证...>>

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杭氧股份 机械行业 2019-09-03 14.37 -- -- 14.93 3.90%
14.93 3.90%
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事件:公告2019年半年报,2019H1实现营业收入40.74亿元,同比+10.82%;实现归母净利润3.99亿元,同比+18.03%。单季度看,2019Q2实现营业收入22.10亿元,同比+8.38%,实现归母净利润2.25亿元,同比+24.08%。2019H1公司毛利率为20.69%,同比-2.55pct,净利率为10.30%,同比+0.58pct,零售气体价格下降影响公司毛利率。 设备业务稳定增长,项目建设有序推进。2019上半年公司设备新项目持续推进,在空分设备市场中成功获得浙石化二期4套10万立方米/h、中煤图克7.5万立方米/h、河南心连心8万立方米/h空分设备等多个项目的订单;石化设备已成功打入国际市场,进一步丰富了公司石化产品体系。2019H1公司空分设备实现收入16.28亿元,同比+17.59%。2019上半年母公司新签订空分设备及石化设备订单29.31亿元,我们认为,新签订单有望支撑设备业务未来的收入。 气体业务小幅增长,气价波动影响毛利率。2019上半年公司气体业务进展顺利,新增投资收购广西盛隆2套4万立方米/h在建工程项目、配套山钢莱芜钢铁4万立方米/h空分项目及青岛芯恩供气项目等项目,同时公司山西、河南、萍钢、江西等气体项目有序建设,未来有望进一步提高公司的收入。2019H1公司气体销售业务实现收入22.47亿元,同比+8.23%。由于零售气体价格下降,气体销售毛利率为19.99%,同比-3.16pct。 高纯气体研发力度加大,技术水平实现突破。公司在传统气体领域实现稳定增长的同时,加大了高纯度气体的空分设备研发力度。公司EPC总包的韩国大成(广州)项目研发的3万立方米/h纯氮项目是首个专门为电子行业研发的空分设备,该项目于5月顺利通过性能考核,其气体产品纯度和能耗均优于合同指标。 盈利预测与估值。我们预测公司2019-2021年营业收入分别为85.85/97.05/106.97亿元,归母净利润分别为8.38/10.33/11.61亿元,EPS分别为0.87/1.07/1.20元。参考可比公司估值,我们给予公司2019年16-20倍PE估值,对应合理价值区间为13.92-17.40元,维持“优于大市”评级。 风险提示。设备订单执行进度低于预期;气体价格大幅度下跌。
捷佳伟创 机械行业 2019-09-02 32.40 -- -- 35.99 11.08%
35.99 11.08%
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事件:公司公告半年报,公司2019H1实现营业收入12.18亿元,同比增长56.05%,归母净利润2.31亿元,同比增长24.95%。 半导体掺杂沉积光伏设备带动Q2收入高速增长。单季度看,Q2实现收入6.89亿元,同比增长72.28%,收入增速较Q1的39.01%显著提升。Q2的归母净利润为1.37亿元,同比增长25.48%。分产品来看,2019H1半导体掺杂沉积光伏设备实现营业收入9.01亿元,同比增长92.28%(PECVD等工艺设备),是构成收入端高增长的主因。 设备价格下降影响毛利率,未来有望回升。从毛利率来看,2019H1公司综合毛利率达33.57%,同比下降5.91pct。Q2毛利率为33.11%,相比2019Q1的34.15%略有下滑。分产品看,半导体掺杂沉积光伏设备毛利率为31.80%,同比下滑5.86pct,我们认为主要因去年上半年新签设备价格下降较多所致,此项产品在收入结构中占比上升也对整体毛利率有所拖累。我们认为,未来随着公司订单结构的逐步向好(整线交付+二合一等新产品占比提升),设备的价格下降对公司的影响有望减弱,公司毛利率有望企稳。 预收账款稳定增长,未来收入和净利润增长确定性高。公司2019H1预收款达17.49亿元,同比增长28.41%,显示出其订单仍然保持较快增长态势。公司半年期末存货达28.65亿元,同比增长80.50%。我们认为随着国内电池片产能陆续建成投产,公司相关业务收入有望加速确认收入,收入和净利润的增长确定性高。 积极布局下一代设备,高增长有望延续。公司2019H1投入研发资金规模达0.47亿元,同比增长25.76%,公司布局的HJT电池工艺技术中超洁净HJT单晶制绒清洗设备研发已基本完成,TOPCon电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段,下一代高效电池技术工艺设备均已取得阶段性的突破,我们认为公司有望抓住下一轮电池片技术变革带动的投资浪潮,有望实现跨越式发展。 盈利预测与估值。我们预测公司2019-2021年的归母净利润分别为4.24/5.68/6.85亿元,EPS为1.33/1.77/2.14元。我们认为公司作为电池片设备龙头厂商,在下游扩产景气度向上的背景下具备较高的收入和净利润增长潜力,同时布局下一代电池片设备有望打开中长期增长空间,我们给予公司2019年27-30倍PE估值,对应合理价值区间为35.91-39.90元,维持“优于大市”评级。 风险提示。光伏行业景气度下行,公司未能抓住产业变革机遇。
快克股份 机械行业 2019-08-29 22.70 -- -- 24.50 7.93%
24.50 7.93%
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事件:公司公告2019年半年报,2019H1实现营业收入2.19亿元,同比+6.21%,实现归母净利润0.78亿元,同比+8.74%。 业绩稳定增长,毛利率保持稳定。1)业绩保持稳定增长:2019H1实现营业收入2.19亿元,同比+6.21%,实现归母净利润0.78亿元,同比+8.74%。其中公司2019Q2实现营业收入1.16亿元,同比+9.56%,实现归母净利润0.44亿元,同比+1.98%。我们认为,下游消费电子、汽车电子等行业周期性调整,国际贸易摩擦不断,对公司业绩产生了一定的影响。2)利润率水平同比保持稳定:2019H1公司销售毛利率为54.15%,同比-1.48pct,销售净利率为35.73%,同比+0.83pct。我们认为,公司技术领先、客户群体优质,尽管2019H1公司毛利率略有下滑,但仍保持在高位(2016/2017/2018年毛利率分别为58.47%/58.15%/55.03%),盈利能力仍然很强。 持续研发创新,助力公司长期成长。1)加大研发投入:公司始终视技术研发、科技创新为公司发展后劲的动力源泉,而将其摆在比较突出的位置,2019H1公司研发投入为1589万元,较上年同期+21.86%,占营业收入的比例为7.26%,营收占比较2018年全年+1.25pct。2)新产品拓展顺利:公司在激光锡球焊接、旋转式送料气吹吸螺丝锁付机构、在PCB板上焊线的夹紧装置等方面取得技术突破,2019上半年获得授权专利49项,在软件开发方面持续发力取得软件著作权8项。公司持续针对多样的应用工艺需求予以迭代,不断拓展HOTBAR焊接技术的可适用场景和范围,获得更丰富的实际应用案例。我们认为,高研发投入和产品迭代能力是保证公司竞争力的前提,前瞻性研究与关键核心部件的持续开发未来有望兑现为公司的业绩。 股权回购落实,新产能稳步释放。1)股权回购落实:基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的合理判断,公司实施股权回购计划。2019上半年,公司已回购91.02万股,占总股本的0.57%。2)新产能稳步释放:募集资金投资项目“智能化精密锡焊设备项目”的2#厂房及配套中心用房已于2019上半年建设完成并达到预定可使用状态,相关设备和设施的购建在进行中。我们认为,新产能的爬坡和逐步释放,有助于公司在行业下一轮周期中占得优势。 盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021年的营收为4.95/6.06/7.55亿元,归母净利润为1.79/2.21/2.76亿元,EPS为1.13/1.40/1.75元,参考可比公司估值,我们认为公司的经营稳定性以及报表质量较高,给予公司一定的估值溢价,我们给予2019年23-27倍PE,对应合理价值区间为25.99-30.51元,维持“优于大市”评级。 风险提示。电子制造业投资大幅度下滑;公司新产品推出低于预期;宏观经济大幅度波动。
日机密封 机械行业 2019-08-27 26.02 -- -- 29.90 14.91%
29.90 14.91%
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事件:公司公告2019年半年报,实现营业收入4.49亿元,同比+45.59%,实现归母净利润1.03亿元,同比+40.26%。其中第二季度实现收入2.35亿元,同比+35.84%,实现归母净利润0.55亿元,同比+27.91%。 存量市场快速增长,毛利率维持稳定。1)存量市场快速增长:分行业看,2019H1公司主机厂(增量市场)/石油化工/煤化工/其他分别实现收入1.67/1.42/0.55/0.56亿元,同比+18.36%/+93.95%/+50.24%/+55.72%,增量市场收入增速放缓,石油化工存量市场业务成为主要业绩驱动力。石油化工存量市场毛利率达到66.32%,我们认为,未来存量市场不断扩大有望拉高毛利率。2)毛利率维持稳定:2019H1公司销售毛利率/销售净利率分别为53.58%/23.09%,同比+0.08/-0.84pct,毛利率维持稳定,但收购优泰科和华阳密封以及股权激励产生的费用摊销影响净利润率水平。3)优泰科业绩稳定增长:2019H1优泰科实现收入6049万元,实现净利润1069万元。优泰科新产品推广顺利,盾构产品打破国外垄断,是目前国内唯一一家配套供应商,纯水液压支架通过专家评审。我们认为,新产品有望给优泰科业绩带来增量。 新业务实现突破,海外业务带来增量。1)新业务顺利突破:公司在传统的石化领域保持竞争力,乙烯三机项目拓展顺利,百万吨级乙烯裂解项目交付。同时,公司新业务领域取得突破,核主泵静压轴封产品通过鉴定,中俄东线项目首站完成交付。我们认为,美国民用核技术对中国的禁令,有望加速进口替代的进程,新业务有望支撑公司明年业绩的增长。2)海外业务快速放量:公司积极参与中亚、东南亚地区的大型石化项目,取得文莱、越南、乌兹别克、纳米比亚、俄罗斯等多国项目。2019H1公司海外业务实现收入1846万元,同比+163.60%。我们认为,海外市场的突破有望提高公司业绩的天花板。 扩产顺利推进,后续增长动能有望恢复。公司目前已经完成两期产能扩张计划,前期因产能不足、限制接单的情况得到改善,产品生产和交付周期明显缩短,同时,公司逐步放开了接单条件,避免出现产能过剩的情况。此外,华阳密封扩产进度略低于预期,预计年底前投产。我们认为,公司通过产能扩张有望实现业务规模的持续快速增长。 盈利预测:传统领域优势明显、新领域取得突破,维持公司盈利预测。公司作为国内密封件龙头,技术、品牌、渠道都已形成优势,石化行业存量市场为公司业绩托底,新领域的突破带来业绩增量。我们预测公司2019-2020年的营业收入为9.75/12.15/15.00亿元,归母净利润为2.39/3.01/3.81亿元,EPS为1.21/1.53/1.94元。作为机械行业核心资产我们认为公司较高估值有望维持,我们给予公司2019年25-27倍PE,对应合理价值区间为30.25-32.67元,给予“优于大市”的投资评级。 风险提示:宏观经济下滑;下游投资不达预期;产能释放不达预期;产品重大事故。
晶盛机电 机械行业 2019-07-10 11.83 -- -- 13.77 16.40%
15.48 30.85%
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硅片价格总体坚挺,龙头厂商盈利能力回升。在 2019H1海外需求的支撑下,国内光伏产业链价格整体稳定。 根据 PV-InfoLink 对于光伏产业链价格数据的跟踪情况来看,2019年以来,光伏硅片价格整体保持在较高水平,以单晶硅片-180μm 为例,当前均价为 3.12元/片,较年初低点略有提升。以硅片龙头厂商隆基股份和中环股份的毛利率情况来看,2019Q1也均出现了毛利率的环比回升,我们认为这显示出光伏硅片行业已逐步度过了光伏“531”政策影响的调整期,盈利能力逐步回升。展望下半年,我们认为国内光伏新增装机需求的启动将对产业链价格形成新的支撑,同时,随着国内光伏电池片产能(以 PERC 为主)的陆续释放,也将对硅片形成持续性的需求拉动,因此,我们认为硅片厂商仍将有较好的盈利空间。 处于新一轮硅片扩产周期的起点上,设备龙头有望受益。根据我们对于当前主流硅片厂商的扩产规划统计,龙头厂商隆基股份和中环股份均保持了较大的单晶硅扩产力度,而晶科能源也宣布了其新的扩产规划,此外上机数控作为行业新进入者也宣布了其 5GW 单晶硅的扩产规划。我们认为,国内光伏硅片产业目前正处于新一轮的扩产周期的起点上,相关的设备订单正在逐步落地。晶盛机电作为国内光伏单晶硅生长炉的龙头厂商,具备较为明显的竞争优势和较高的市场份额,有望受益于下游行业的扩产。 低点已过,公司订单恢复增长态势。截止 2019Q1,公司未完成合同总计达25.35亿元,我们测算 2019Q1公司新签订单规模超 5亿元。随着公司 2019Q2签订上机数控 5.54亿元合同,以及中环股份等厂商后续潜在的采购订单的释放(公司与之有长期稳定的合作关系),我们认为公司光伏设备的订单拐点已经逐步显现,后续有望环比持续改善。 半导体设备领域公司大有可为。公司 2018年新签半导体设备订单超 5亿元,同比大幅度增长,同时进一步完善了半导体关键辅材、耗材和精密部件的供货能力。 截止 2019Q1,公司未完成半导体设备合同 5.58亿元,我们预计 2019年公司更高毛利率的半导体业务有望高增长,从而提升公司整体盈利能力。此外,随着国内半导体硅晶圆产能建设的推进,我们认为公司凭借较强的竞争力有望获得更多订单。 盈利预测与估值。我们预测公司 2019-2021年的 EPS 为 0.56/0.77/1.00元。参考可比公司估值,我们给予公司 2019年 25-30倍 PE,对应合理价值区间为 14.00-16.80元,给予"优于大市"评级。 风险提示。光伏设备确认收入低于预期;半导体设备导入客户低于预期。
快克股份 机械行业 2019-05-01 23.02 -- -- 23.15 -0.77%
23.87 3.69%
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事件。公司公布2018年年报,实现营业收入4.32亿元,同比增长19.50%,归母净利润1.57亿元,同比增长19.33%,EPS为1.01元。同时,公司公布2019年一季报,实现营业收入1.02亿元,同比增长2.63%,归母净利润0.34亿元,同比增长18.78%。 分产品看。1)2018年,专用工业机器人、自动化智能装备业务实现营业收入2.00亿元,同比增长33.78%,毛利率为57.99%,同比下滑8.71pct;2)智能锡焊台等小型设备实现营业收入1.42亿元,同比增长9.61%,毛利率为46.89%,同比下滑4.65pct;3)配件及治具实现营业收入0.88亿元,同比增长10.53%,毛利率为61.43%,同比下滑2.85pct。 业绩稳健增长,公司竞争力持续提升。我们认为,受智能手机行业出货量下滑导致3C行业景气度下行,3C设备厂商普遍受到较大冲击。公司主要服务于3C、汽车电子、通信电子等行业,由于客户分布广泛,以及积极开发新产品、拓展新业务领域,在行业下行期实现了稳健增长。我们认为,通过持续性的研发投入和市场开拓,公司在传统锡焊装联领域的竞争力持续提升,自动化业务已成为其营收占比最大的业务板块。随着终端消费产品日益微小、轻薄、集成,工艺标准也随之提升,自动化智能装备的应用优势凸显;汽车电子领域景气度向好,公司拥有较好的口碑和实力,我们认为公司的自动化业务未来有望实现持续快速增长。 毛利率下滑主要因竞争因素所致,公司盈利能力与盈利质量仍然较高。我们认为,3C领域的自动化系统集成市场竞争较为激烈,公司以电子装联作为突破口顺利实现了逆势扩张,但原先较高的毛利率水平也受到了一定程度的冲击,我们认为公司的盈利能力仍然较高(2018年、2019Q1综合毛利率分别为55.03%、52.41%),且公司保持了较好的现金流状况(2018、2019Q1经营性现金流净额分别为1.37、0.39亿元),公司整体处于良性发展轨道。 看好公司长期成长性。公司重视先进技术的前瞻性研究与关键核心部件的持续开发,相继研发了多种加热方式的智能锡焊技术、点胶涂覆、螺丝锁付等自动化装联技术,以及智能制造相关的诸多产品与技术。公司近年的产品发展轨迹从简单的锡焊工具向锡焊自动化、柔性整线,以及锁螺丝、点胶自动化生产线不断延伸,凭借精工制造的企业基因、强大的研发实力、丰富的客户资源储备,我们认为公司有望继续扩展服务范围,向制程更多、客户粘性更强的智能制造综合解决方案提供商迈进。 盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021年的营收为5.25/6.51/8.10亿元,归母净利润为1.81/2.24/2.77亿元,EPS为1.14/1.41/1.75元,参考可比公司估值,我们认为公司的经营稳定性以及报表质量较高,给予公司一定的估值溢价,我们给予2019年23-27倍PE,对应合理价值区间为26.22-30.78元,维持“优于大市”评级。 风险提示。电子制造业投资大幅度下滑;公司新产品推出低于预期;宏观经济大幅度波动。
日机密封 机械行业 2019-04-29 28.20 -- -- 27.84 -1.97%
27.64 -1.99%
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事件:公司公布2018年年报,实现营业收入7.05亿元,同比增长42.09%,实现归母净利润1.70亿元,同比增长41.99%,扣非归母净利润为1.72亿元,同比增长46.59%。单季度来看,公司2018Q4实现营业收入1.93亿元,归母净利润0.47亿元,环比变化不大。此外,公司公布2019年一季度报告,实现营业收入2.14亿元,同比增长57.70%,归母净利润0.48亿元,同比增长56.84%。 分产品来看。1)2018年,机械密封业务实现营业收入2.36亿元,同比增长34.00%,毛利率达55.89%;2)干气密封及系统实现营业收入1.65亿元,同比增长40.41%,毛利率达51.94%;3)橡塑密封实现营业收入达1.17亿元,同比增长53.93%,毛利率达49.11%;4)机械密封辅助系统实现营业收入达0.72亿元,同比增长89.56%,毛利率达16.26%;5)密封产品修复实现营业收入0.47亿元,同比增长10.82%,毛利率达96.54%。 下游需求旺盛,扩产保障营收持续高增长。公司2018年营业收入和归母净利润高增长主要归于下游石化行业景气度向好,炼化、煤化工等领域投资维持高景气度。我们认为,在油价维持相对高位的背景下,2019年下游炼化、煤化工领域的投资仍有增长潜力,密封件需求仍将维持高景气度。此外,公司近年来由于订单快速增长而产能不能及时跟上面临较大压力,随着其一、二期项目逐步达产以及华阳密封产能扩张的稳步推进,产能瓶颈有望打破。我们认为公司2019年仍具备较高的增长潜力。 斩获多个领域重点项目,公司竞争能力持续提升。1)石油化工领域,公司获得了龙油石化、中科炼化、泉州石化、宝来化工、万华化学、中石化、吉林石化等客户的新建、扩建项目订单,在前期取得突破的超高压干气密封、乙烯三机干气密封、大轴径干气密封等重要新产品都已广泛得到客户认可,顺利进入市场;2)天然气长输管线领域,公司在涪陵管道二期、西南管道河池站与梧州站、涠洲岛海上平台、中石油管道沈大线等项目上获得约5000万元订单,实现较大幅度增长。随着公司全面进入各管道公司实现进口替代,我们认为公司长输管线密封领域的发展潜力较大。3)核电领域,公司已经取得了核电新项目中核级泵机械密封的垄断性配套优势,逐步实现进口替代。在完成对大连华阳密封的收购后,公司在核电密封领域的领先优势更加突出,全面进口替代的进程加快。4)海外业务方面,公司在中东地区石化项目,以及恒逸文莱存量业务订单上均有所斩获,竞争力向国际知名的竞争对手靠近。5)橡塑密封业务方面,子公司优泰科2018年实现净利润2403万元,顺利完成3年业绩对赌目标,在传统矿山的业务稳步增长,在盾构行业的市场布局日趋完善,进入多家主流客户,成为目前国内唯一一家配套供应商。 盈利预测与估值。我们预测公司2019-2020年的营业收入为9.75/12.15/15.00亿元,归母净利润为2.39/2.99/3.78亿元,EPS 为1.22/1.52/1.92元。参考可比公司估值,我们认为公司的业绩稳定性和长期成长性较好,我们给予公司2019年25-27倍PE,对应合理价值区间为30.50-32.94元,维持“优于大市”评级。 风险提示。宏观经济下滑;下游投资不达预期;产品重大事故。
晶盛机电 机械行业 2019-04-12 13.87 -- -- 14.34 2.58%
14.23 2.60%
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事件。公司公布2018年年报,实现营业收入25.36亿元,同比增长30.11%,归母净利润5.82亿元,同比增长50.57%,EPS为0.46元(基本)。同时,公司公布2019年一季度业绩预告,预计实现归母净利润1.15-1.49亿元,同比下降15%-上升10%。 分产品看:1)晶体生长设备实现营业收入19.40亿元,同比增长23.36%,毛利率达43.62%,同比提升2.20pct;2)智能化加工设备实现营业收入2.77亿元,同比增长39.14%,毛利率达37.85%,同比提升4.85pct。 订单规模总体平稳,在手订单饱满。2018年,公司新签光伏设备订单超过26亿元,相比2017年的30亿元以上规模有所下滑,我们认为主要系国内“531”光伏新政影响,18年下半年光伏行业景气度下降所致;2018年,公司新签半导体设备订单超过5亿元,同比大幅度增长。截止2018年12月31日,公司未完成合同总计26.74亿元,其中全部发货的合同金额为5.95亿元,部分发货合同金额13.78亿元,尚未交货的合同金额7.01亿元。其中,未完成半导体设备合同5.34亿元。(含增值税) 光伏设备业务稳健增长,2019年有望受益于下游厂商扩产。我们认为国内光伏产业政策逐步修正,已逐步渡过调整期。2019年,随着下游电池片产能的逐步释放,硅片端的需求有望明显提升。此外,随着中环股份、晶科能源等厂商分别公布其单晶硅扩产计划(分别为25GW和超5GW),我们认为单晶炉设备的需求在未来几年有望持续向好,公司作为行业龙头将直接受益。 半导体业务订单放量,2019年增长潜力较大。公司目前已经形成了单晶炉、区熔炉、截断机、滚圆机以及单晶硅棒滚磨一体机等智能化加工设备,同时公司投资的半导体级石英坩埚项目填补了我国大尺寸半导体石英坩埚产业化空白,产品已经进入国内大型半导体硅片厂商供应链,规模稳步扩大。我们认为,公司在半导体单晶硅生长炉和加工设备的工艺和技术方面国内领先,有望直接受益于国内大硅片项目的建设。 盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021年归母净利润为7.78/11.31/14.44亿元,EPS分别为0.61/0.88/1.12元。由于公司高毛利的半导体设备业务已经进入放量阶段,我们认为公司相比光伏产业链主要公司应该享受一定的估值溢价,相比纯半导体设备公司给予一定的估值折价,我们给予公司2019年25-30倍PE,对应合理价值区间为15.25-18.30元,给予"优于大市"评级。 风险提示。光伏政策变动不确定性;半导体设备导入客户端低于预期。
美亚光电 机械行业 2019-04-04 27.52 -- -- 28.96 2.62%
33.49 21.69%
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事件。公司披露2018年年报,实现营业收入12.40亿元,同比增长13.33%,归母净利润4.48亿元,同比增长22.82%,EPS为0.66元。同时,公司拟派发4.73亿元现金红利(每10股派现金7元(含税),该分配预案尚需股东大会审议通过生效)。 l 分产品看:1)公司色选机业务实现营业收入8.10亿元,同比增长5.94%,毛利率达51.54%,同比提升0.07pct;2)口腔CT业务实现营业收入3.71亿元,同比增长42.65%,毛利率达59.65%,同比提升1.69pct。 公司业务稳健增长,业务结构持续优化。公司业务目前覆盖了农产品检测、工业检测和高端医疗影像三大领域,公司传统主业色选机业务平稳增长,而近年来高毛利的口腔CT业务持续快速增长,2018年营业收入占比达到29.93%,已经成为核心业务板块之一。我们认为,公司业务结构的持续优化将有助于其实现持续性的稳健增长。 重视研发,公司竞争力持续提升。公司发展战略清晰,着力于研发、销售和管理能力的提升,有节奏地推出符合市场需求的新产品,同时进一步提升产品的市场竞争力,降低运营成本,提升生产效率。公司2018年研发投入达0.66亿元,同比增长22.17%,占营业收入比例达5.31%。 高效运营,现金流状况良好。公司近年来在管理变革上下功夫,通过引进专业管理咨询机构、全员参与、全员改善等方式,充分发挥干部和员工的积极性和能动性,提升运营效率。2015 年以来,公司在人员只增长7%的情况下,实现了收入47%、净利润55%的增长。公司近年来始终保持较好的现金流状况,2018年经营性现金流净额达4.23亿元。 l 盈利预测与估值。我们认为公司未来几年业务稳定性增强,且随着医疗影像设备收入占比提升,其成长性有望显现。我们预计公司2019-2021年的净利润为5.41/6.44/7.66亿元,分别同比增长20.75%/19.08%/18.99%,EPS为0.80/0.95/1.13元。参考可比公司估值,我们给予公司2019年37-40倍PE,对应合理价值区间为29.60-32.00元,维持“优于大市”评级。 风险提示。口腔CT销量低于预期;市场竞争加剧;宏观经济大幅度波动。
捷佳伟创 机械行业 2019-04-02 33.64 -- -- 37.98 12.17%
37.74 12.19%
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事件。公司公布2018年年报,实现营业收入14.93亿元,同比增长20.11%,归母净利润3.06亿元,同比增长20.53%,EPS为1.15元。同时,公司公布2019年一季度业绩预告,预计实现归母净利润0.87-1.01亿元,同比增长15.65%-35.21%。 分产品看:1)半导体掺杂沉积光伏设备实现营业收入8.38亿元,同比增长16.18%,毛利率达38.44%,同比下滑0.35pct;2)湿法工艺光伏设备实现营业收入3.83亿元,同比增长16.23%,毛利率达39.38%,同比下滑1.49pct;3)自动化配套设备实现营业收入1.84亿元,同比增长13.98%,毛利率达42.29%,同比提升3.22pct。 存货、预收款、现金流等指标预示公司处于快速扩张期。公司是国内电池片设备领域的龙头厂商,光伏设备行业的验收结算周期较长,公司2018年底存货规模达20.87亿元,同比2017年的13.52亿元增长54.38%,我们认为主要系公司订单快速增长、发出商品大幅度增长所致;公司2018年底预收款达14.93亿元,同比增长25.46%,同样表明其在手订单充裕。此外,公司经营性现金流净额为-0.60亿元,我们认为主要因订单交付快速增长而尚未确认收入所致。因此,我们认为公司2019年营业收入仍然有望保持快速增长态势。 PERC电池扩产推动公司持续成长。近几年来,PERC电池的效率不断提升,正成为电池厂选择的主流技术路线,我们认为未来两三年仍然大概率是高效电池片产能的快速扩张期,而通威股份、爱旭科技、隆基股份等龙头厂商有望贡献主要产能扩张规模,更先进的设备和工艺将会有更广阔的空间。我们认为,公司作为国内光伏电池片设备龙头,订单和收入均有望实现持续增长。 持续投入研发布局新工艺、新方向,打开长期成长空间。公司2018年研发费用投入达0.77亿元,占营收比例达5.13%,除在PERC电池片设备保持投入外,在下一代高效电池设备、石墨舟设备等领域也均有布局和研发成果。根据公司长期规划,公司将在保持现有领域竞争力的同时,拓展光电领域和半导体领域。我们认为,公司的长期成长空间有望逐步打开。 盈利预测与估值。我们预测公司2019-2021年的归母净利润分别为4.24/5.67/7.12亿元,分别同比增长38.61%/33.67%/25.46%,EPS为1.33/1.77/2.22元。参考可比公司估值,我们给予公司2019年27-30倍PE估值,对应合理价值区间为35.91-39.90元,维持“优于大市”评级。 风险提示。光伏行业景气度下行;公司未能抓住产业变革机遇。
华东重机 机械行业 2018-12-27 5.17 -- -- 5.59 8.12%
7.38 42.75%
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公司主营业务介绍及业绩回顾。公司目前有三大主要业务,分别是集装箱装卸设备(传统起家业务)、不锈钢贸易相关业务以及CNC 数控机床(2017年收购的子公司润星科技的主营业务)。润星科技是国内CNC 行业龙头厂商,2018H1,子公司润星科技实现营业收入6.73亿元,毛利率达50.14%,净利润达2.30亿元,构成了上市公司利润的主要来源(2018H1,公司归母净利润达2.52亿元)。 2018年智能手机行业景气度下行,公司新接订单受到影响。2018年国内智能手机行业出货量出现较大幅度下滑,根据IDC,2018年智能机出货量预计将下滑3%,其中中国区下滑幅度将达到8.8%。公司CNC 机床主要下游客户为手机机身加工厂商(例如比亚迪电子等),下游客户受智能手机终端出货疲软所致订单出现下滑,较大程度影响了其资本开支情况。我们预计公司CNC 机床设备新接订单也会受到影响。 5G 投资有望成为CNC 行业的下一个增长点。5G 手机对于信号传输有特殊的要求,且对机型的内部结构件提出了整合度更高、更精密、更复杂的要求,这对于智能手机零部件材料和其加工形式都提出了新的要求。此外,随着国内5G 投资的开启,基础设施端如基站中应用到的大量金属件的加工需求也有望逐步爆发。公司作为国内CNC 行业龙头,在设备研发、产业化以及销售能力均有较强优势,有望受益于行业的增长。 公司推动不锈钢业务整合。2018年11月30日,公司公告拟以二级控股子公司无锡华商通电子商务有限公司为整合平台,对公司现有合并报表范围内从事不锈钢业务的六家控股子公司以及公司控股股东无锡华东重机科技集团有限公司持股40%的无锡市滨湖区华东农村小额贷款有限公司股权架构进行适当的优化整合。通过以上整合,公司在不锈钢贸易业务领域的商业模式进一步优化,有望扩大经营品类,为不锈钢产业链上下游企业提供更好的服务。 盈利预测与估值。考虑到智能手机行业景气度出现较大幅度下滑,我们下调了公司的利润预测, 我们预计公司2018-2020年的归母净利润为4.14/5.29/6.05亿元,对应的EPS 为0.41/0.52/0.60元。参考可比公司估值,我们给予公司2018年15-18倍PE 估值(考虑了一定的估值折价),对应合理价值区间为6.15-7.38元,给予“优于大市”评级。 风险提示。3C 行业景气度长期保持低迷导致公司订单下滑;并购润星科技形成的商誉存在减值计提的可能性。
杭氧股份 机械行业 2018-10-30 10.21 -- -- 11.47 12.34%
11.47 12.34%
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公司单季度营收和净利润均创历史新高。公司2018年第三季度单季度营收为22.91亿元,归母净利润为2.01亿元,分别同比增长32.01%和85.02%,均创上市以来新高。公司1-9月净利润超出了2018年中报公司预估的上限(5.2亿元)。我们认为公司主要受益于新一轮煤化工和石油炼化投资带动的设备业务收入增加,以及钢铁、冶金、化工等领域需求向好、开工率较高带动的工业气体价格回升。往后看,我们认为公司的设备业务在2018-2019年仍具备较大销售弹性,从而带动其利润弹性。此外,公司的气体业务资产规模进入稳健发展阶段,项目数量稳步增加,在下游行业总体保持需求平稳波动的假设下将会呈现稳步增长态势。 经营质量较高,现金流持续增长。由于气体业务模式的特殊性(先投入后有持续稳定的现金流),叠加下游行业景气度改善,公司近两年现金流量表持续改善。公司2018Q3实现经营活动产生的现金流量净额达7.61亿元,同比增长44.71%。我们认为短期内这一趋势仍然有望维持,往长看稳定的现金流将保障其气体业务持续的增长动力。 固定资产和在建工程同比均有所下降。截止2018Q3,公司固定资产达40.44亿元,同比下降2.78亿元。我们认为主要因公司处理部分经营情况较差的项目以及部分早期项目折旧完成所致。此外,公司在建工程达3.28亿,较2017年的4.06亿元也有所下滑。我们认为公司气体业务已经进入到稳健扩张轨道,一些优质气体项目的逐步投产将保障其销售规模稳健增长,作为国内的龙头厂商,公司的规模优势将有望体现。 盈利预测与估值。我们预测公司2018-2020年的营收为85.90/98.20/111.70亿元,归母净利润为8.00/10.23/12.58亿元,EPS为0.83/1.06/1.30元。参考可比公司估值,考虑到市场大幅下跌整体估值有所回落,我们给予公司2018年16-20倍PE估值,对应合理价值区间为13.28—16.60元,维持“优于大市”评级。 风险提示。设备交付确认收入进度低于预期;气体价格大幅度波动。
美亚光电 机械行业 2018-08-29 21.39 -- -- 22.43 4.86%
22.46 5.00%
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事件:公司2018H1实现营业收入4.92亿元,归母净利润1.7亿元,分别同比增长9.50%和19.74%,扣非净利润为1.41亿元,同比增长11.71%。同时,公司预测2018年1-9月净利润变动区间为2.88-3.40亿元,同比增长10%-30%。 按产品来看:色选机稳健增长,口腔CT 持续放量。 1)色选机实现营业收入3.42亿元,同比增长9.44%,毛利率达50.46%,同比下滑1pct。色选机近年来总体保持稳健增长,彰显出其强大的市场竞争力。毛利率下滑主要因海外市场竞争加剧导致出口毛利率下滑所致,报告期内,公司海外销售达1.04亿元,同比增长8.01%,毛利率为59.45%,同比下滑5.60pct; 2)口腔CT 实现营业收入1.25亿元,同比增长16.56%,毛利率达59.72%,同比上升2.75pct。营收增速较往年下滑因公司2018Q2团购销售账期延长所致,毛利率上升因公司产品不断升级,高端产品销售占比提升所致。 公司竞争力持续增强,行业龙头厂商地位继续巩固。公司在光机电一体化设备方面积累多年,目前其色选机和口腔CT 产品均占据行业领先地位。公司通过推出新产品延伸产品线、整合优化销售渠道等形式巩固市场份额,增强了自身竞争力。 展望未来,稳健成长值得期待。色选机行业增长平稳,公司的海外市场渠道仍在有序拓展,有望提供新的增量。此外,口腔CT 行业仍然处于快速发展期,公司的品牌已经获得业内认可,市场份额较高,其多元化的销售模式也已经调整到位并且正在逐步发力,我们预计后续该业务仍具备较高的增长动力。 盈利预测与估值。我们认为公司未来几年业务稳定性增强,且随着医疗影像设备收入占比提升,其成长性有望显现。我们预计公司2018-2020年的净利润为4.40/5.23/6.21亿元,分别同比增长20.74%/18.72%/18.87%,EPS 为0.65/0.77/0.92元。参考可比公司估值,我们给予公司2018年33-37倍PE,对应合理价值区间为21.45-24.05元,给予“优于大市”评级。 风险提示。口腔CT 销量低于预期;市场竞争加剧;宏观经济大幅度波动。
杭氧股份 机械行业 2018-08-29 13.20 -- -- 13.52 2.42%
13.52 2.42%
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事件:公司2018H1实现营业收入36.76亿元,归母净利润3.38亿元,分别同比增长26.14%和243.79%。公司2018H1的经营活动现金流净额为5.54亿元,同比增长49.85%。此外,公司预计2018年1-9月归母净利润变动区间为4.4-5.2亿元,同比增长112%-151%。 气体业务稳健增长,设备业务快速增长。分产品来看:气体业务实现营业收入20.76亿元,同比增长15.25%,毛利率为23.14%,同比提升7.86pct;空分设备业务实现营业收入13.84亿元,同比增长57.50%,毛利率为22.15%,同比提升0.30pct。我们认为,供给侧改革、环保督查、油价回升等因素促使下游集中度提升,钢铁、冶金、化工等行业回暖带动了新的空分设备采购需求和气体需求,公司整体的现金流状况和经营稳定性都较以往大幅度提升,且未来几年有继续好转的可能性。 设备订单继续保持增长,利润弹性较大。2018H1,公司新接空分、石化设备订单28亿元,继续保持快速增长态势。我们认为2018-2019年下游煤化工和石油炼化行业的投资有望保持较高的景气度,公司2018年订单有望达45亿元以上,且2019年仍有增长空间。此外,由于公司2016-2017年承接的大量订单也逐步进入交付和验收阶段,我们认为公司下半年业务收入将会有明显增长,且盈利能力存在提升空间。 气体业务稳健拓展,新签项目促增长。我们认为,公司的气体业务已经进入收获期,随着早期项目的贷款费用减少以及折旧成本减少,公司的气体业务盈利能力有持续提升空间。此外,报告期内,公司的驻马店项目投产,并且投资设立漯河杭氧气体有限公司,以及签约华昌化工二期项目(由苏州杭氧来实施),从而实现整体产能的持续扩张。我们认为,持续稳健的资产规模扩张将保障公司气体业务未来几年的成长性,而下游钢铁、化工等行业盈利趋势的持续性向好则为公司气体业务提供了一定的价格弹性,我们认为未来几年公司的气体业务将保持较快增长。 盈利预测与估值。我们预测公司2018-2020年的营收为85.90/98.20/111.70亿元,归母净利润为8.00/10.23/12.58亿元,EPS为0.83/1.06/1.30元。参考可比公司估值,我们给予公司2018年20-25倍PE估值,对应合理价值区间为16.60-20.75元,维持“优于大市”评级。 风险提示。设备交付确认收入进度低于预期;气体价格大幅度波动。
日机密封 机械行业 2018-08-27 27.11 -- -- 50.98 4.47%
28.32 4.46%
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事件:公司2018H1实现营业收入3.08亿元,归母净利润0.74亿元,分别同比增长42.24%和72.88%。此外,公司发布股权激励草案,并且公布中期分配方案,每10股转增8股。 分产品来看,机械密封和新并入的橡塑密封业务均高速增长:机械密封业务收入达1.16亿元,同比增长42.30%,毛利率达58.23%,提升2.37pct;干气密封业务收入达0.66亿元,同比增长31.01%,毛利率达52.23%,同比降4.01pct;橡塑密封业务收入达0.52亿元,同比增长133.23%,毛利率达51.02%,同比降4.86pct(主要来自子公司优泰科贡献)。 分行业来看:装备制造业(主机厂)业务收入达1.41亿,同比增长64.23%,毛利率达40.84%,同比持平;石油化工行业业务收入达0.73亿元,同比增长13.94%,毛利率达67.38%,同比降1.87pct;煤化工行业业务收入达0.36亿元,同比增长90.60%,毛利率达71.31%,同比增1.12pct。 公司订单饱满,未来几年高增长可期。截止7月底,公司在手订单达5.5亿元(含优泰科),相比一季度末的4.7亿元继续保持增长态势。我们认为未来两年随着石油炼化、精细化工、煤化工行业等能源行业投资的继续推进,以及国产替代的推进,公司主业机械密封有望保持快速增长态势。此外,随着公司在天然气管线、核电、军品等新领域的竞争力增强,有望打造机械密封业务新增长点。此外,公司通过对优泰科的成功整合证明了作为密封件产业整合者的能力,未来有望逐步打造中国版的大密封件平台企业。 股权激励涉及范围较广,提升员工动力。公司股权激励草案拟授予核心人员(210人)289.3万股(占总股本的2.71%),授予价格为每股24.01元,假设9月份完成股权激励授予,公司预计对2018-2021年的会计成本影响分别为625/2499/2212/1163万元。 盈利预测与估值。我们预计公司2018-2020年的营业收入为6.98/9.55/12.05亿元,归母净利润为1.80/2.41/3.01亿元,EPS分别为1.69/2.26/2.82元。参考可比公司估值,考虑公司盈利能力更强增长确定性更高,我们给予公司2018年30-35倍PE,对应合理价值区间为50.70-59.15元,维持“优于大市”评级。 风险提示。宏观经济下滑;下游石油化工、煤化工投资不达预期;产品重大事故。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名