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耿耘

海通证券

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楚天科技 医药生物 2016-11-01 19.98 23.36 196.13% 20.59 3.05%
20.59 3.05%
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事件:公司于2016年10月27日晚公布2016年第三季度报告,公司1-9月实现营业总收入7.01亿元,较去年同期增加2.88%,实现归母净利润9495.09万元,同比增加10.48%。在第三季度实现营业总收入2.62亿,同比增加0.48%,实现归母净利润4510.72万,同比增加21.57%。公司实现了稳定的业绩增长。 医药行业增速放缓,传统主业受影响。随着医药行业增速放缓和GMP改造验证的完成,制造装备行业的市场需求不断下降。为了扩大传统产品的销售并促进新产品的市场推广,公司适当放宽了对行业内信誉良好客户的信用政策,使得报告期末应收账款和年初至报告期内的资产减值损失都有所提升。 子公司运营良好,公司布局不断完善。为了应对医药行业增长放缓的情况,公司积极布局。15年完成收购楚天华通,16年上半年完成收购四川省医药设计院,新设子公司楚天智能机器人,并增资楚天睿想。在报告期内,公司还公告拟以现金2328万元增资朗利维,获得标的51%的股份。朗利维具有自主研发的国内领先水平的全自动高速旋转式压片机技术。对标的公司的增资为公司切入固体制剂装备领域打下基础,有助于进一步向医药生产企业整厂EPC整体解决方案服务商转型。报告期内各子公司经营情况稳定,在16年前三季度实现营业收入占比达19.78%,取得归母净利润占比达27.18%。 海外收入不断提升。面对国内经济下行压力,公司还通过加大国际业务宣传和推广,不断开拓国际市场。15年、16年上半年、16年前三季度实现海外市场营业收入分别同比增加约105.80%、86.83%、127.77%,占总营业收入比例分别达约17.89%、22.13%、22.98%。公司海外业务的不断扩张有利于推动公司业绩的发展。 盈利预测:公司积极应对GMP验证结束的不利影响,及时调整产业方向,从原来的单一深耕医药装备行业,到逐渐转向医药装备、食品机械、医疗器械4.0+机器人。公司近期以提供EPC整体解决方案为目标,远期有望成为智能化工业4.0智慧工厂整体方案提供商,具有良好的发展前景。我们预计公司16-18年归母净利分别为1.93、2.39、2.95亿元,全面摊薄EPS分别为0.43、0.53、0.66元/股。参考可比公司估值,给予公司17年45倍PE估值,对应目标价23.85元,给予买入评级。 风险提示:新产品推进不及预期,募投项目不及预期,市场波动风险。
巨星科技 电子元器件行业 2016-11-01 18.00 22.46 101.80% 18.87 4.83%
18.87 4.83%
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事件:公司于2016年10月28日公布2016年第三季度报告。公司1-9月实现营业收入26.49亿元,较去年同期增加8.58%,实现归母净利润4.61亿元,同比增加10.06%。单看第三季度,公司实现营业收入10.81亿元,同比下降5.77%,实现归母净利润2.21亿元,同比增加2.16%。公司第三季度业绩增速有所下降,主要因为G20峰会期间公司部分商品受限出运。公司总体仍保持稳定发展态势。 人民币汇率变动带来财务数据波动。16年初以来人民币兑美元的汇率出现了较大的波动。公司传统手工具产品主要面向海外,约95%的收入来自海外,美国是主要市场。人民币对美元的汇率变动将给公司的财务数据带来一定的影响。人民币的贬值在短期内有利于公司毛利水平的提高并促进产品的销售,同时公司美元计价的资产相对人民币也存在升值;而另一方面,也带来了远期结售汇损失的可能。报告期内,公司实现投资收益约3465万,同比下降65.18%,主要是因为汇率变动导致的远期结售汇损失。 参股公司下属控股子公司即将上市。公司于2016年10月26日发布公告,公司参股公司杭叉控股的下属控股子公司杭叉集团于当日获得中国证监会发审委工作会议审议通过。公司持有杭叉控股20%的股份,间接持有杭叉集团10.4%的股份。杭叉集团上市后有望进一步扩大规模,为巨星科技带来更高的盈利提升。 看好智能装备发力与公司转型升级。公司在智能装备领域发展稳定,公司成立子公司欧镭激光整合旗下激光资源,融合华达科捷的激光技术、国自机器人的导航定位技术,并利用上市公司平台优势,合力研发具有未来前景的激光雷达产品;国自机器人的巡检机器人和AGV收入增长迅速;公司与小沃科技合作研发生产家庭服务机器人,有望开拓中国联通广大的用户市场。公司通过布局,兼具技术积累、研发平台与市场渠道,我们看好公司在智能装备方面的发展。 盈利预测:公司传统手工具业务整体发展稳定,报告期内因G20、汇率等因素增速略有波动。而从中长期看,随着智能装备领域的新产品不断完善,公司的转型升级值得期待。结合行业状况与公司的布局发展,我们预测公司16-18年归母净利润分别为5.93、6.90、7.98亿元,摊薄EPS为0.55、0.64、0.74元/股。考虑目前传统收入比重较大,我们给予公司17年36倍估值,目标价23.04元,给予买入评级。 风险提示:汇率波动,新产品推进不达预期,智能装备业务整合风险。
康斯特 机械行业 2016-11-01 27.74 24.65 88.64% 36.88 32.95%
41.00 47.80%
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公司技术实力强劲,兼具较好盈利性。康斯特是国内检测仪器仪表行业代表企业,产品为数字压力检测、温度校准仪器仪表。公司下游客户行业广泛,包括石油、化工、电力、冶金、机械制造、国防工业、计量、铁路等行业,下游行业的广泛性降低了投资周期风险。同时检测仪器仪表行业具有较高的技术壁垒,而公司具有较强的技术实力,使得近十年以来其产品毛利率一直保持在70%左右。 注重研发,有利于公司盈利与未来成长。因仪器仪表对技术要求较高,公司非常重视技术研发及人才方面的投入。且研发费用占营业收入的比重不断上升,从12年的约7.74%上升到15年的约10.36%。在16年上半年的财报中,研发费用占营业收入比例约达12.4%。对研发的持续投入有利于保持盈利水平并不断提高企业成长能力。 不断扩充营销渠道,志于发展海外市场。公司志于“成为世界三甲校准产业集团”,预计未来几年使海外业务份额提高到总业务份额的50%。为此公司加大国外市场的营销体系及网络建设,努力扩大经销商数量并发展优质客户,也有望利用上市公司平台,通过并购重组加快战略布局。目前公司已陆续与波音、辉瑞、加拿大石油等公司建立合作关系。 限制性股票激励计划授予登记完成。公司向包括公司高管、核心团队成员以及核心业务/技术人员在内的约134人以13.76元/股的价格授予限制性股票,共计244.78万股。解锁条件为2016、2017、2018年各年度净利润在2013-2015年的基础上增长率依次不低于20%、35%、55%。该股权激励计划有望进一步提高员工的积极性,推动公司不断成长。 盈利预测:公司于2016年10月26日晚公布16年三季报,1-9月实现营业收入1.10亿,同比增加6.83%,实现归母净利润2384.78万,同比增加9.14%,增幅略有降低。考虑到第四季度的营收在全年占比较大,预计公司全年业绩仍将保持稳健的增长趋势。从产品属性上看,公司的产品收入与下游行业的固定资产投资紧密相关,随着国内固定资产投资增速的平稳,公司国内部分收入将保持稳定增长;而随着新产品的推出、国外市场的快速增长,公司有望获得扩大的市场份额与收入增量。我们预计公司16-18年归母净利润分别为0.47、0.56、0.69亿元,全面摊薄EPS分别为0.28、0.34、0.42元/股。考虑到公司行业的成长性,参考可比公司估值,给予公司17年90倍PE估值,对应目标价30.60元,给予增持评级。
中集集团 交运设备行业 2016-11-01 14.04 10.78 58.92% 16.76 19.37%
16.76 19.37%
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业绩单季扭亏,全年压力仍大。公司3Q16实现营收114.40亿元,同比下滑9.5%,归母净利润1.88亿元,同比下滑8.7%。受上半年并购SOE(南通太平洋)失败计提拨备12.1亿元的影响,公司1-9月归母净利润-1.90亿元,同比下滑111.0%,如果剔除该因素影响,公司1-9月归母净利润大约为7.12亿元(假设25%税率),同比下滑58.7%,全年业绩有较大压力。 主营底部徘徊,车辆、金融业务稳健发展。公司前三季度主营业务板块均处于行业底部区域,但表现有差异。前三季度集装箱业务干箱销量41.90万TEU,同比下滑57.5%,冷箱销量4.53万TEU,同比减64.2%,整个集装箱板块收入78.36亿元,同比减54.5%。考虑到航运业的低迷情况,我们认为集装箱板块可能还会继续在低位徘徊。能化业务收入65.81亿元,同比略微下滑2.3%,如果原油价格回升,剔除SOE拨备影响,我们认为该板块有望改善。海工业务2016年订单大幅萎缩,公司营收35.35亿元,同比下滑43.8%。公司车辆业务增长稳健,前三季度营收104.67亿元,同比增7.8%。公司金融业务增长较快,实现收入16.82亿元,同比增30.4%。 拟定增改善资产结构,加码融资租赁。公司A股定增事项正在有序推进,此次定增总规模约60亿元,发行价13.86元,发行不超过3.86亿股。若增发顺利进行,可以有效改善公司资本结构。此外,此次定增将对中集租赁增资20亿元,扩大融资租赁业务规模。考虑到公司融资租赁板块近几年的高速发展,我们认为此举有利于发挥公司“金融+服务+制造”的协同优势。 招商局与深圳政府已签署土地整备协议。近日,公司大股东招商局集团与深圳市有关部门签署《关于招商局集团前海湾物流园区土地整备框架协议书》,该协议明确了招商局前海土地的分成模式,开发范围以及地块的后续安排。招商局为公司解决前海问题提供了很好的示范,有利于公司参考借鉴。 目标价14.30元,维持增持评级。由于公司大量土地存在重估价值,我们根据分部估值法对公司进行估值,公司经营业务(核心业务+其他业务)价值为480.40亿元,土地价值为558.94亿元,债务价值为454.48亿元,少数股东权益价值为103.70亿元,因此,公司净资产价值为481.16亿元(480.40+558.94-454.48-103.70),公司股本为33.64亿股(考虑A股增发后),因此我们给出目标价14.30元,对应2017年22倍PE,16-18摊薄EPS为-0.05,0.65,0.81元,增持评级。 风险提示。宏观经济下行风险,前海土地“工转商”进展受阻。
苏试试验 电子元器件行业 2016-11-01 36.90 15.46 31.09% 43.74 18.54%
43.74 18.54%
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事件:公司于2016年10月27日晚公布2016年第三季报告,公司前三季度实现营业总收入2.56亿元,同比增加28.29%;实现归母净利润3029.66万元,同比增加18.62%;扣除非经常性损益后归母净利润2900.50万元,同比增加31.72%。单看第三季度,公司实现营业总收入8897.84万元,同比增加37.19%,实现归母净利润1068.44万元,同比增加24.18%。公司业绩保持良好的增长。 试验服务增长迅速,盈利能力不断提升。报告期内公司实验室业务收入实现了快速增长,推动了公司业绩提升。1-9月公司实现主营业务收入约2.49亿元,同比增长30.07%,其中来自试验设备的收入为约1.40亿元,同比增长16.25%,来自试验服务收入为约1.09亿元,同比增长53.46%。在公司的实验室子公司中,成都广博、南京广博、重庆广博、青岛海测的增幅较大。随着实验室营运的不断成熟,试验服务的收入有望保持持续增长。考虑到公司试验服务具有高于试验设备毛利率,未来公司的净利润有望获得更高的增速。 募投项目有望提升公司综合试验设备和服务能力。在报告期内,公司公布2016年度非公开发行股票预案,拟发行股票募集5亿元,用于温湿度环境试验箱技改扩建项目与实验室网络改扩建项目。募投项目建成后,将进一步丰富公司环境与可靠性试验设备的制造品种,并显著提升已有实验室环境与可靠性试验服务的能力,公司有望进一步形成覆盖全国的环境与可靠性、电磁兼容性试验服务网络。 转型持续推进,打开发展空间。公司有深厚的设备研制技术积累,在振动试验设备市场具有较高的市场占有率。近年来公司制定了“双轮驱动”战略,并制定了公司整体将从制造业向制造服务业转型、产品向多轴多点振动试验系统、多环境综合试验系统、液压振动试验系统转型、市场向全球化、国际化转型的目标。随着公司实验室数量的增加及建设的完善,以及募投项目对产品技术的补充,公司的发展空间不断扩大。 盈利预测。公司业绩发展迅速,在力学环境设备的基础上拓展服务,并对服务范围进行升级,有望获得更大的发展空间。我们预计公司16-18年将实现归属母公司净利润5922、8375、11635万元,摊薄EPS分别为0.47、0.67、0.93元。公司服务转型进展较好,具有良好的发展空间,给予公司17年60倍市盈率,对应目标价40.20元,给予增持评级。 风险提示:宏观经济下行,试验服务收入增速或低于预期。
豪迈科技 机械行业 2016-11-01 20.80 21.70 17.95% 21.58 3.75%
24.98 20.10%
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受“双反”影响,净利润增速下滑。公司3Q16实现营收6.61亿元,同比增长6.2%,1-9M16收入18.96亿元,同比增11.7%。3Q16归母净利润2.00亿元,同比增3.4%,1-9M16归母净利润5.66亿元,同比增11.3%。我们认为公司净利润增速的下滑主要是受2016年美国对华轮胎“双反”影响,我们相应下调2016年的年度预测。随着政策性因素的影响出清以及客户结构的优化,我们依旧相信公司能够完成长期增长的目标。 燃气轮机订单饱满,17年迎产能释放。根据公司近期披露信息,燃气轮机加工业务订单饱满,同时公司亦积极采购设备、增加人手,计划进一步扩大产能。我们认为,前期新购设备2016年有望完成调试,2017年燃气轮机业务将迎来真正的产能释放。燃气轮机是能源发电和航空动力领域的关键零部件,下游需求旺盛,仅GE公司一家2015年就生产了107个用于发电的重型燃气轮机。同时,随着中国航发集团的成立,酝酿已久的“两机专项”也呼之欲出,作为GE燃气轮机的供应商,公司先进的制造能力得到国际认可,相信也会在燃气轮机国产化的产业趋势中找到机会。 从加工到铸造,提升盈利水平。公司铸造业务发展迅速,2014年增108%,2015年增58%,预计2016年增速至少维持40%,2015年荣获瑞士阿奇夏米尔公司“年度十佳供应商”。随着铸造和加工经验的积累,公司铸造业务开始向燃气轮机延伸,可以为客户提供毛胚、加工一体化服务,进一步满足客户需求。铸造业务燃气轮机领域的发展不仅拓展了客户源,而且延伸了服务链,可有效提高毛利水平。 目标价24.00元,维持买入评级。美国对华“双反”对公司国内轮胎模具的销售影响较大,因此我们下调了2016年的预测,但我们依旧相信公司可以继续提升全球市占率。燃气轮机加工及铸造业务持续高增长,全年增速有望维持50%左右,预计2016-18年摊薄EPS为0.89元、1.06元、1.32元。根据wind,由于轮胎产业链可比公司2016年预测PE较高,我们没有选择相对估值的方法,而是根据DCF模型给出公司未来6个月目标价24.00元(WACC为6.9%),对应2016年大约27倍PE,维持买入评级。 风险提示。美国大选后继续“双反”、轮胎模具全球市占率提升受阻、燃气轮机业务拓展不及预期。
鼎汉技术 交运设备行业 2016-10-21 20.61 22.99 304.75% 22.20 7.71%
23.59 14.46%
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事件:公司于2016年10月19日晚公布2016年第三季度报告。公司1-9月实现营业收入6.46亿元,较去年同期下降13.09%,实现归母净利润6223.73万,同比下降57.13%。单看第三季度,公司实现营业收入2.82亿,同比下降0.96%,实现归母净利润3805.01万,同比增加5.65%。 上半年的不利因素影响仍然存在,但影响逐渐减弱。16年上半年鼎汉技术的收入和归母净利润分别同比下滑20.60%和91.44%,16年第三季度的收入和净利润降幅有所缩窄。期间主要的不利因素是1)行业周期性订单执行减少、项目建设有所推迟,导致公司收入确认减少;2)在国家铁路市场的地面电源产品竞争加剧,低价中标现象降低了公司的合同金额及毛利率水平;3)全资子公司中车有限生产基地搬迁,产生了较高的一次性费用。而随着中车有限搬迁的结束以及生产的逐渐恢复,公司较为高端的新产品的推出,以及铁路从规划、基建阶段向整车购置阶段的周期变化,对公司业绩造成不利影响的因素会逐渐减弱。 地铁行业景气度较高,推动业绩发展。地铁不仅有利于缓解交通拥堵,而且可以拉动地方经济的发展。在政策的鼓励和PPP等新兴融资模式支持下,全国规划和修建地铁的城市不断增加,地铁行业的景气度不断提高。通过观察A股中涉及地铁规划、基建业务的上市公司的财报中相关订单增长,我们预计地铁行业车辆的相关订单有望在1-2年内产生约达30%的增长,为行业内公司带来业绩提升。鼎汉技术在轨道交通信号电源系统市场有很高的市占率,并且屏蔽门系统实现业绩突破,将为公司带来一定的业绩弹性。 新产品持续稳定推进,打开未来业绩空间。公司的新产品正在积极持续的推进,其中地铁制动储能系统在15年完成了产品样机开发,具备了投标资格,并于报告期内获得了产品的试用机会,公司力争于2016年内取得客户使用报告;动车组辅助电源正在有序推进准入资质认证工作;高铁空调系统通过了部分动车车型的技术鉴定和上道试验,部分车型实现小规模销售。公司新产品的推进将打开新的市场空间。 盈利预测。公司的利空因素影响正在逐渐减弱,而随着行业周期的向好及公司新产品的推进,我们预计公司的业绩将会不断复苏。我们估计公司16-18年归母净利润分别为2.02、3.47、4.39亿元,摊薄EPS分别为0.38、0.66、0.83元/股。给予17年35倍PE估值,对应目标价23.1元,给予增持评级。 风险提示:经营恢复不达预期,轨道交通增速放缓,市场波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名