1、主业盈利好转,重大资产重组完成。公司主要产品为锌精粉,2016年国内锌价大幅上涨,长江现货均价17153元/吨,同比上涨9.7%。公司锌精粉产量在6万吨左右,由于采选成本相对固定,金属价格回暖导致利润改善明显。2016年公司锌精粉毛利率同比回升14.63个百分点至57.52%,综合毛利率同比回升12.91个百分点至44.69%。2016年,公司收购银漫矿业和白旗乾金达矿业100%股权并完成配套融资,资源储量大幅增长。 2、银漫矿业顺利达产,2017年贡献利润。银漫矿业生产规模为165万吨/年,属于大型矿山。目前银漫矿业已经达产,铅锌系列、铜锡系列2500吨/日生产线运转正常,入选品位、选矿回收率等各项生产指标均达到了设计水平。2017年银漫矿业矿石处理量为132万吨/年,2018年正式生产后矿石处理量增至165万吨/年,两个系列每年产铜金属1002吨、锌金属29844吨、铅金属8856吨、银金属194吨、锡金属1784吨。根据利润承诺,2017-2019年银漫矿业采矿权资产净利润不低于3.66亿元/4.64亿元/4.64亿元,是公司2017年主要的利润增长点。 3、2014年和2015年并购资产将于2017年贡献利润。2014年公司以1.2亿元收购唐河时代矿业100%股权。根据技改和投产进度安排,唐河时代预计将于2017年四季度投产,产品为铜和镍,生产规模330万吨/年。根据利润承诺,2017-2019年唐河时代采矿权资产净利润分别为0.41亿元/1.66亿元/1.64亿元。2015年公司以0.37亿元收购赤峰荣邦矿业100%股权。根据技改和投产进度安排,荣邦矿业预计将于2017年5月投产,产品为银、铜、铅、锌,生产规模30万吨/年。根据利润承诺,2017-2019年荣邦矿业采矿权资产净利润分别为0.04亿元/0.18亿元/0.24亿元。 4、白旗乾金达从2019年期贡献利润。白旗乾金达主要从事银铅锌生产,采选能力为30万吨/年,属于中型矿山,项目将于2019年1月正式投产。项目投产后,每年产铜金属535吨、锌金属13596吨、铅金属17363吨、银金属92吨。根据采矿权评估报告,白旗乾金达矿山2019-2021年净利润为2.54亿元/2.11亿元/3.28亿元。 盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.1亿元、7.8亿元和10.67亿元,EPS分别为0.27元、0.42元、0.57元,维持“买入”评级。

核心推荐理由: 1、16年年报业绩扭亏,17年一季度业绩大幅增长。公司日前发布2016年年报和2017年一季报,2016年公司实现营业收入241.74亿元,同比增长8.64%;实现归属母公司股东净利润3.54亿元,同比增长114.54%;基本每股收益0.09元,公司相较15年实现扭亏。2017年一季度,公司实现归属上市公司股东净利润5.49亿元,比上年同期大幅增长4830%。 2、战略清晰,公司转型发展可期。公司现阶段提升钢铁业务竞争力的同时,持续推进转型升级,拟整合现有的多元产业资源和对外投资平台,以发展节能环保、智能制造、互联网+等新兴产业为重点,积极对接南京江北新区发展规划。2015年公司投资成立金凯节能环保投资控股有限公司,并将公司内部现有的节能环保业务整合纳入到金凯节能环保平台,为公司节能环保产业发展提供了基础。公司下一步拟通过合作引进+自主集成方式,聚焦固废处理、污水处理和余热发电等领域,尽快实现节能环保项目的落地。 3、公司主体信用等级得到上调。公司日前公告,新世纪于2017年4月26日出具了《南京钢铁股份有限公司2011年公司债券跟踪评级报告》(新世纪跟踪【2017】100061),本次公司主体信用等级评级结果为AA;“11南钢债”的债项信用等级评级结果为AAA,评级展望为稳定。公司前次主体信用等级为AA-;公司整体经营情况向好,信用等级得到提高。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.27、0.33、0.34元,维持“买入”评级。 风险因素:未来钢材产品价格下降;国内钢铁行业未来去产能效应不达预期;南京江北新区建设进度不达预期;企业环保转型不达预期。

本期【卓越推】兴业矿业(000426)。 兴业矿业(000426) (2017-05-05 收盘价7.41元) 核心推荐理由: 1、主业盈利好转,重大资产重组完成。公司主要产品为锌精粉,2016年国内锌价大幅上涨,长江现货均价17153元/吨,同比上涨9.7%。公司锌精粉产量在6万吨左右,由于采选成本相对固定,金属价格回暖导致利润改善明显。2016年公司锌精粉毛利率同比回升14.63个百分点至57.52%,综合毛利率同比回升12.91个百分点至44.69%。2016年,公司收购银漫矿业和白旗乾金达矿业100%股权并完成配套融资,资源储量大幅增长。 2、银漫矿业顺利达产,2017年贡献利润。银漫矿业生产规模为165万吨/年,属于大型矿山。目前银漫矿业已经达产,铅锌系列、铜锡系列2500吨/日生产线运转正常,入选品位、选矿回收率等各项生产指标均达到了设计水平。2017年银漫矿业矿石处理量为132万吨/年,2018年正式生产后矿石处理量增至165万吨/年,两个系列每年产铜金属1002吨、锌金属29844吨、铅金属8856吨、银金属194吨、锡金属1784吨。根据利润承诺,2017-2019年银漫矿业采矿权资产净利润不低于3.66亿元/4.64亿元/4.64亿元,是公司2017年主要的利润增长点。 3、2014年和2015年并购资产将于2017年贡献利润。2014年公司以1.2亿元收购唐河时代矿业100%股权。根据技改和投产进度安排,唐河时代预计将于2017年四季度投产,产品为铜和镍,生产规模330万吨/年。根据利润承诺,2017-2019年唐河时代采矿权资产净利润分别为0.41亿元/1.66亿元/1.64亿元。2015年公司以0.37亿元收购赤峰荣邦矿业100%股权。根据技改和投产进度安排,荣邦矿业预计将于2017年5月投产,产品为银、铜、铅、锌,生产规模30万吨/年。根据利润承诺,2017-2019年荣邦矿业采矿权资产净利润分别为0.04亿元/0.18亿元/0.24亿元。 4、白旗乾金达从2019年期贡献利润。白旗乾金达主要从事银铅锌生产,采选能力为30万吨/年,属于中型矿山,项目将于2019年1月正式投产。项目投产后,每年产铜金属535吨、锌金属13596吨、铅金属17363吨、银金属92吨。根据采矿权评估报告,白旗乾金达矿山2019-2021年净利润为2.54亿元/2.11亿元/3.28亿元。 盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.1亿元、7.8亿元和10.67亿元,EPS 分别为0.27元、0.42元、0.57元,维持“买入”评级。 风险提示:全球经济增速放缓;金属价格波动;生产成本上升;并购标的未完成利润承诺;环保、安全等意外事故。 相关研究:《20170503兴业矿业(000426) 并购标的兑现利润+ 公司业绩有望快速增长》。

核心推荐理由: 1、 2016年业绩显著增长,并购提供发展动力。2016年度,公司实现营业收入10.61亿元,同比增长25.80%;实现营业利润1.50亿元,同比增长80.12%;实现归属于母公司股东的净利润1.28亿元,同比增长44.81%;实现基本每股收益0.35元。2016年,公司围绕“清洁能源综合服务商”的业务定位,在推动B端业务的同时,通过收购迪森家居100%股权,快速切入到家庭清洁能源消费终端;另外收购世纪新能源51%股权,积极推动商业端天然气分布式能源业务布局,为业绩增长带来动力。 2、 在手订单充足,为后续业绩提供有力支撑。2016年,公司先后签订了亚东石化生物质能节能减排项目(生物质能)、陵城区新地化工园天然气供热项目、陵城区绿源科技天然气供热项目(天然气)、抚州高新技术产业园区清洁能源供热服务项目(生物质能+天然气)、武穴工业园区热电联产项目(清洁煤)等16个重大合同,其中BOT项目7个,BOO项目9个,新增订单4.2亿元。截至报告期末,公司处于施工期和运营期的订单合计超过13亿元,收入确认后对未来业绩增长提供有力支撑。 3、 2017年一季度业绩大幅增长97%。2017年一季度,公司实现营业总收入3.15亿元,同比增长96.69%;实现归母净利润3484.13万元,同比增长65.01%。业绩增长的主要原因是:公司天然气分布式能源业务占比快速提升,成都世纪新能源有限公司所属的成都世纪城国际新会展中心及成都新世纪环球中心分布式能源站项目运营状况良好;此外,迪森家居小松鼠壁挂炉销量增加,对公司经营业绩产生积极影响。 盈利预测和投资评级:我们预计公司17-19年EPS 分别为0.47、0.56、0.68元,维持“增持”评级。 风险提示:订单执行不达预期;市场竞争加剧风险。 相关研究:《20170329迪森股份(300335.SZ)定位清洁能源综合服务商,业绩增长显著》。

点评: 量价齐升成本控制能力突出。2016年金价由跌转升,国际黄金均价1249元、同比上涨8%,国内黄金均价268元、同比上涨14%。2016年公司全年生产矿产金27.47吨,冶炼金38.51吨,矿山铜1.90万吨,电解铜34.10万吨,同比分别增加1.64%、51.55%、10.77%、7,072.47%,中原冶炼厂整体搬迁后产能扩大,冶炼金和电解铜产量增加显著。除了黄金价格上涨导致利润增加,公司在成本管控方面的成效也增厚了业绩,2016年公司优化“五率”、降低“五费”合计增效1.6亿元,其中仅采购成本一项,在2015年降低采购成本0.66亿元的基础上,2016年又降低0.53亿元,成本控制能力突出。在价格和成本的双重作用下,矿山企业的毛利率同比增加3.07个百分点至33.06%,冶炼企业的毛利率同比增加0.77个百分点至2.23%,综合毛利率同比增加1.65个百分点至8.51%。 继续推进降本增效。从三项费用看,虽然销售费用同比增加46.94%,但是由于占比低,对利润影响很小;管理费用同比下降3.07%,比上年同期减少5,168.57万元;财务费用同比增加78.97%,对利润影响最大,主要是受到是中原冶炼厂、湖北三鑫、金厂峪等改扩建、技术改造项目完成,企业借款利息费用化所致。公司本部财务费用同比减少9,354.44万元,主要原因是本期利用配股资金偿还了部分借款。 资源储量增厚。报告期内并购了河北金厂峪、河北石湖公司部分股权,启动基础地质调研工作,全年累计投入探矿资金2.05亿元,新增金金属量28.74吨,铜金属量0.41万吨。截至2016年底,公司保有资源储量金金属量550.53吨,铜金属量39.71万吨,拥有矿权124个,矿权面积704.96平方公里。 加息背景下金价谨慎乐观。自2016年底以来美联储已经加息两次,由于市场对加息预期已有充分预期,目前的加息进度对金价影响有限。2017年将迎来欧洲大选之年,政策的不确定性和政党轮替导致的退欧不确定性会提振黄金的避险需求,特朗普的贸易保护主义和放松银行监管的政策也会导致不确定性增加,对金价形成支撑。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.14元、0.19元、0.23元,维持公司“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。

核心推荐理由: 1、2016年业绩显著增长,并购提供发展动力。2016年度,公司实现营业收入10.61亿元,同比增长25.80%;实现营业利润1.50亿元,同比增长80.12%;实现归属于母公司股东的净利润1.28亿元,同比增长44.81%;实现基本每股收益0.35元。2016年,公司围绕“清洁能源综合服务商”的业务定位,在推动B端业务的同时,通过收购迪森家居100%股权,快速切入到家庭清洁能源消费终端;另外收购世纪新能源51%股权,积极推动商业端天然气分布式能源业务布局,为业绩增长带来动力。 2、在手订单充足,为后续业绩提供有力支撑。2016年,公司先后签订了亚东石化生物质能节能减排项目(生物质能)、陵城区新地化工园天然气供热项目、陵城区绿源科技天然气供热项目(天然气)、抚州高新技术产业园区清洁能源供热服务项目(生物质能+天然气)、武穴工业园区热电联产项目(清洁煤)等16个重大合同,其中BOT项目7个,BOO项目9个,新增订单4.2亿元。截至报告期末,公司处于施工期和运营期的订单合计超过13亿元,收入确认后对未来业绩增长提供有力支撑。 3、2017年一季度业绩大幅增长97%。2017年一季度,公司实现营业总收入3.15亿元,同比增长96.69%;实现归母净利润3484.13万元,同比增长65.01%。业绩增长的主要原因是:公司天然气分布式能源业务占比快速提升,成都世纪新能源有限公司所属的成都世纪城国际新会展中心及成都新世纪环球中心分布式能源站项目运营状况良好;此外,迪森家居小松鼠壁挂炉销量增加,对公司经营业绩产生积极影响。 盈利预测和投资评级:我们预计公司17-19年EPS分别为0.47、0.56、0.68元,维持“增持”评级。 风险提示:订单执行不达预期;市场竞争加剧风险。