事件:公司发布2017年中报,2017年上半年公司实现营收16.26亿元,同比增长63.54%;实现净利润1.75亿元,同比增长27.16%。其中包含速易网络6月并表后贡献的营收2890万和净利润706万元。 封装主业营收高速增长,毛利率触底进入盈利能力上升周期:上半年公司封装业务产能继续扩张,封装业务营收11.72亿元(其中主要是SMDLED),同比增长66.31%。但是SMDLED毛利率下滑至6.35%至15.83%。我们判断与1)包括芯片等材料成本居高不下;2)公司江西鸿利迁厂因素有关。下半年伴随芯片供需格局改善,价格企稳+江西鸿利Q3迁厂完成,进入盈利新周期,判断公司主业盈利能力持续改善。 白光LED封装看国产转移+龙头集中趋势,公司专注高端白光封装,新厂扩产稳固行业领先地位:白光LED封装看两大趋势:1)国产转移,上游芯片+下游照明应用国产转移提速,判断LED封装环节受益于上下游国产转移;2)经过14-15年价格战,中小企业退出,龙头企业通过扩产打造规模效应,强者恒强。公司是国内高端白光LED龙头,定位高端EMC\COB\倒装等高端封装产品,主要竞争对手来自国外,与国内竞争对手形成差异化竞争。国外替代空间巨大。同时江西鸿利扩产顺利,产能预计由年初的3000kk/月提升至5000kk/月,进一步稳固龙头地位。 以外延方式发展车灯+车联网业务,高增长领域打开增长天花板:1)车灯领域,LED车灯增速快,空间大(2015-2020年全球市场19亿美元到38亿美元,前大灯空间最大)。公司佛达信号海外市场优势明显,16年营收利润实现70%以上增长。公司今年通过收购谊善车灯打通国内渠道,同时向上游切入光源封装完善一体化布局;2)车联网领域,定位整车渠道+车联网硬件+垂直应用,采用外延式布局。今年6月已完成收购速易网络100%股权,速易网络17-18年承诺业绩7600和9650万。速易网络以“查违章”“考驾照”等app绑定车主信息,打通车联网用户端通路,为公司未来发展车联网业务提供用户流量基础。 盈利预测与投资建议:公司主营白光LED封装业务稳健成长,车灯、车联网等高毛利业务占比快速提升,预计公司17-19年净利润为3.86亿,5.89亿和7.41亿元,对应EPS为0.54元,0.83元和1.04元。维持公司目标价20.81元,维持“买入”评级。

事件:公司公告中报,2017年上半年公司实现营业收入8.61亿元,同比增长6.27%;实现净利润1.67亿元,同比增长17.93%。公司预计前三季度利润范围3.20亿-4.01亿元,同比增长20%-50%。对应Q3单季1.53亿-2.34亿元,单季度同比增长22%-86%。 成本管控优异,上半年盈利能力维持高位,汽车业务是亮点:盈利能力来看,上半年公司毛利率达到33.84%大幅提升至39.08%(消费类电脑及通讯产品毛利率由38.7%上升至39.5%;信息存储及汽车电子分布毛利率由30.2%上升至35.6%)。公司通过既有产品工艺升级,加强成本管控,提高自动化水平,盈利水平大幅提升。分项目来看,公司信息存储及汽车电子上半年营收4.13亿,营收增长22%,T 客户业绩放量汽车业务高成长。 业绩进入高速增长期,不断切入新产品+新客户是公司主业增长的原生动力:公司Q3进入增长启动期。A 客户10周年有望推出新机型,潜在的变化包括无线充电、OLED 屏、双面玻璃等,对功能器件更新有极大需求。预计今年公司在A 客户新机型功能器材料单价有3-4倍以上增长。明年更有包括无线充电、包装膜保护膜等进入预期,公司在既有客户不断切入新产品,打造新兴增长点。另一方面,公司越来越重视国内大客户,今年来自华为订单有望取得突破,长期受益于国产机结构性升级趋势。同时公司积极布局汽车电子,T 客户单车价值量持续增长,公司供应的电池\信息娱乐系统相关功能键契合汽车电动\智能化大趋势,看好公司汽车电子业务进入启动期。 威博精密并表,切入金属小件+消费电子大件市场,打造客户+产品协同: 公司收购的威博精密已经于8月1日并表。从业务占比比重来看,威博业务量最大的是类似于卡托、侧+键、装饰圈一类金属小件,收购威博有望实现1)产品协同:安洁模切件+威博金属小件;2)客户协同:安洁A 客户 +威博国产机。另一方面,从公司披露的收购方案中我们可以看到,威博具备大件(手机外壳)技术储备。目前公司大件进展顺利,大件空间远大于金属小件,有望打开公司新市场空间。 盈利预测与投资建议:考虑威博8-12月并表,调整盈利预测,预计公司17-19年净利润6.9亿,14.8亿和20.1亿,对应EPS 为0.98元,2.09元和2.84元。我们给予公司2018年25倍PE,对应目标价为52.25元,维持买入评级。 风险提示:新产品开发不及预期。

盈利能力维持高位,产线满产满销,业绩进入持续上升周期:公司Q2 单季度继续维持21%+高毛利水平,同比增长1.04%,同时二季度单季营业利润达到1.57 亿,环比/同比显著提升。一方面,公司持续推进产品创新,定位高端,消费电子面板业务受益于产品结构升级:FHD、WQHD 产品已取代HD、QHD 成为公司主打产品;推出多种ONCELL\INCELL\搭载FORCETOUCH 的模组解决方案,与国内外消费电子大客户紧密合作。另一方面,以车载屏为代表的专业显示业务高速成长,汽车中控屏搭载率提升,屏尺寸变大,屏数量变多,公司车载屏业务直接受益。 智能手机全面进入高屏占比时代已经是大势所趋,打开小屏成长新机会:我们从产业链了解到下半年开始全面屏成为品牌手机中高端机型主流选择。采用全面屏方案后屏幕初期良率偏低影响屏供需结构;本身全面屏模组设计更复杂增加产品附加值,预计屏幕/模组价值量均有提升空间。公司与客户紧密合作,全面屏产品将于年内量产,有助于公司进一步提升产品附加值,提升盈利能力。 收购厦门天马/天马有机发光,卡位高端LTPS/OLED 显示,布局中小尺寸未来发展方向:公司今日也更新了发行股票购买资产暨募集配套资金方案。 我们看好公司与厦门天马、天马有机发光的协同效应:厦门天马精通AMOLED/LCD 前段LTPS 制程,17 年1-4 月净利2.5 亿,下半,年全面屏加持盈利能力进入拐点;天马有机发光在amoled 显示屏核心技术及模组领域国内领先。整合厦门天马与天马有机发光,有助于公司确立在LTPS TFTLCD/AMOLED 领域领先地位。同时公司武汉6 代AMOLED 线已点亮,是国内最早点亮6 代AMOLED 产线的企业,公司此前5.5 代AMOLED 产线已经量产,6 代线量产后将继续稳固公司在国内AMOLED 领域领先地位。 盈利预测与投资建议。 不考虑备考业绩,预计公司17-19 年净利润为10.4,12.9 和15.9 亿。鉴于公司半年业绩高增长,全面屏+车载显示持续贡献业绩增量,OLED 打开长期增长点,提高目标价至27.83 元,相当于2018 年30 倍PE(备考27 倍),维持此前“买入”评级。 风险提示:公司收购进展不及预期;全面屏渗透不及预期。

我们在公司一季报点评中提示了公司受益紫外固体激光器替代,公司上半年实现营业收入2.21亿元,比上年同期增长54.15%;实现营业利润7795.22万元,比上年同期增长96.70%;实现归属于上市公司股东的净利润6619.73万元,比上年同期增长99.21%。同时公司对1-9月归属于上市公司股东净利润指引范围9396.11万元-11484.13万元,同比增长80%-120%。我们认为行业的替代需求已经确立,公司依旧处在扩产周期中,收入和利润有望持续提升,今年实现翻番增长,预计行业景气度至少持续到明年,维持买入评级。 紫外固体激光器替代持续景气,公司非线性晶体及激光光学元件销售持续增长。公司上半整体收入增长54.15%,其中非线性光学晶体增长48.86%,源于紫外激光器对于倍频的新增需求,激光光学元件增长72.78%,进一步改进隔离器产品工艺,同时推进声光、电光器件市场推广。非线性光学晶体毛利率高达80.4%,激光晶体毛利率55.49%,增长18.54%,源于公司TGG晶体大毛坯生长技术的成功开发带来的品质和成本优势,激光光学元件毛利率38.35%,公司上半年整体毛利率58.8%,略微增长,二季度单季相对一季度毛利率回归较合理水平。我们预计紫外固体激光行业高速成长期,公司利润率能够维持历史较高水平。我们在3月产业链调研已经判断公司今年进入扩产周期,从公司历史看公司销售稳定,扩产带来收入利润大幅增长。公司上半年库存继续减少,仅为1.05亿元,15年三季度达到1.3亿元后持续下降,销售收入也在16年出现大幅增长,我们预计公司今年扩产在3季度完成,能够大幅补充库存,同时明年销售有望持续增加。公司在11年完成上市后的大规模扩产,今年单季度收入体量翻番,已经进入满产状态,我们预计公司今年单季度收入维持,同时此次扩产有望带来今明年的业绩持续提升,生产规模扩大能够维持稳定现金流。公司在11年完成扩产后开启了库存上升周期,我们预计今年至明年将是稳定下降周期,同时业绩处在大幅上升周期,产能扩张带来的库存回补有望在明年至后年完成。公司下游客户行业涵盖激光加工、量子通信、AR等,市场空间巨大,预计能够维持持续增长。激光加工对于激光波长要求继续缩短,波长下降到266nm,进入深紫外领域对于晶体要求提高。公司目前可按客户要求提供一系列高品质的CLBO抛光,镀膜及封装产品,价格仅不到其他公司价格一半,极大推动266nm等深紫外激光的工业应用发展。此外公司激光光学元件等下游客户产品应用于AR等,有望随市场爆发得到快速增长。 投资建议:公司紫外固体激光器相对于红外,增加LBO与BBO 需求。同时固体激光器需求上升,激光晶体销售紧俏,预计全年维持高增长。预计17-18年维持高成长,预计17-18年净利润1.53亿和2.58亿,对应EPS 0.36元和0.60元。给予公司2017年55倍PE,目标价19.67元,维持“买入”评级。 风险提示:紫外固体激光器渗透不达预期

2017年上半年,公司实现营业总收入54.69亿元,同比增长77.35%;实现归属母公司净利润1.82亿元,同比增长23.78%。二季度单季收入32.54亿元,同比增长74.47%,归母净利润1.17亿元,同比增长14.82%。 点评: 公司收入维持高增长,手机数码类维持增长的情况下,笔记本电脑业务达到226.78%的增长,智能硬件类达到629.95%的增长,产品线逐步多样化,同时动力电池类将大力投入,已经建立动力电芯研究院,非公开发行继续推进,预计能够为公司带来多板块持续增长。 公司消费类产品国内外客户合作稳定,笔记本电池向锂聚合物电池转换为公司带来新增长点。公司上半年大客户的平板产品销售超预期,二季度销售淡季不淡,维持高增速,同时笔记本业务随着客户开拓,已得到联想、微软等国内外优质客户的认可,预计下半年能够维持高增速。国际大客户下半年OLED上市,我们最早挖掘双电芯逻辑,预计将在下半年到明年持续放量,甚至有望形成行业新标配带来单价提升。 动力电池等待扩产和行业爆发。动力电池业务得到快速拓展,与吉利汽车、广州汽车、东风柳汽、东风雷诺、北汽福田、小鹏汽车以及德尔福、博世等核心客户均开展了业务合作,电动自行车目前已拥有小牛科技、本田、沪龙、纳恩博、速珂、爱玛等众多优质客户。我们认为电动汽车属于行业发展方向,前期投入有望带来先发优势,惠州市博罗县园洲镇欣旺达新能源产业基地的建设、投产工作也在加速推进中。预计扩产和行业爆发将带来业绩大幅提升。 智能硬件深度合作,锂电类产品市场预计持续增加。无人机业务方面公司已与大疆、零度等展开深度合作,全面实现电池、充电器、充电管家、云台等配套周边及整机制造业务的开展。从行业空间看,手机、平板、笔记本预计锂电市场超过1000亿,配件和智能硬件对于锂电的需求持续上升,预计公司能够在新的长尾市场继续扩展业务体量。 投资建议:我们预计公司17和18年EPS为0.51元和0.70元,维持买入评级。

公告:公司发布半年报,2017年1-6月公司实现营业收入40.67亿元,同比增长46.37%;实现净利润15.15亿元,同比增长56.76%。其中Q2实现营业收入约20.77亿元,同比增长29%,环比增长4%;Q2实现净利润8.24亿元,同比增长62%,环比增长19%。公司上半年毛利率48.26%,其中Q2单季度毛利率50.61%,毛利率重回50+,创下2015年以来新高。 盈利能力创新高,LED 大景气周期的深度受益标的:公司Q2单季度毛利率重回50%+,创下2015年以来新高。此轮自去年下半年开始的LED 景气周期,从需求端看来自多个终端应用场景大爆发,包括小间距、照明、LED车灯都进入景气上行通道;供给端看,海外产能加速退出,中小厂商快速出清,产能快速向具有规模优势的国内龙头集中。目前LED 芯片市场仍然处于供不应求阶段,新增产能尚未完全开出。三安光电目前处于满产状态,也助力公司盈利能力创新高。 规模优势铸就行业壁垒,芯片龙头强者恒强:从更长周期看,三安光电拥有巨大的成本优势(规模效应+产业链一体化),伴随整个行业增速进入平稳增长期,行业向龙头集中,看好三安光电引领此轮行业整合!2016年三安光电市占率在13%左右,三安未来目标在30%+,仍有很大的提升空间。 下半年三安也将加速产能扩张,目前三安MOCVD 约360台,到年底扩至450台,下半年产能再扩25%。看好公司产能优势升级转化为成本优势。 积极布局高增长行业应用,新兴产业打开中长期增长点:1)汽车照明: 子公司安瑞光电客户进展顺利,进入长安、一汽等诸多新车产线,上半年营收增长近50%;2)化合物半导体:公司报告期内已向47家公司提供样品,其中11颗芯片进入量产;3)光通信芯片:公司现已全面布局光通讯发射端与接收端芯片的研发和生产,在美国成立子公司专门从事光通信芯片生产,进一步提升产品技术水平,拓展销售渠道。此外公司还在积极开拓micro LED\滤波器等新兴领域,打开未来成长的天花板。 盈利预测与投资建议:我们维持公司盈利预测,预计17-19年净利润32.1亿,39.3亿和48.4亿,对应EPS 为0.79、0.96和1.19元,对应当前动态PE 为25倍,20倍和16倍。公司LED 龙头地位确立,长期成长空间广阔,给予公司17年30倍PE,对应目标价23.70元,维持“买入”评级。 风险提示:芯片竞争格局或恶化;新领域推进速度不及预期。

事件:公司发布半年报,2017H1公司实现营业收入74.65亿,同比增长50.81%;实现归母净利润9.83亿,同比增长38.50%。其中2017年2季度公司实现营业收入48.16亿,同比增长52%,环比增长82%;2季度公司实现净利润6.96亿元,同比增长41%,环比增长143%。与业绩快报数据一致。同时公司公布1-9月业绩预告,公司预计1-9月实现净利润13.31-15.51亿元,同比增长25%-45%。 解决方案快速发展带来盈利能力提升:公司上半年营业利润11.17亿元,同比增长94%。公司2季度营业利润率超过20%,创下近10年新高。同时公司毛利率也上升至39.45%,同比提高1%。公司半年报更改收入拆分方式,将业务分为解决方案、产品和其他三类,我们看到公司解决方案业务收入已经达到37.4亿,占比超过50%,同比增长超过53%,快于公司整体增速。在解决方案业务加速渗透带动下,公司境内业务保持55%+的高增长。 盈利能力方面,公司解决方案业务上半年毛利率43%,高于单卖产品41%的毛利率,公司解决方案的加速推进带来了盈利能力的提升。 PPP项目是公司重要业务亮点,不会拖累公司现金流。此前有投资者担心公司PPP项目影响公司未来现金流,我们强调:1)公司精选优质政府项目,对项目还款能力已经有充分评估;2)安防PPP项目前期硬件投入当期就会确认收入,对现金流影响非常小,同时大幅增厚公司当期业绩。我们了解到,公司PPP项目现金流实际上优于传统政府项目!我们判断智能化周期将带来更大行业空间,将成为AI领域最早落地的应用场景之一。这波景气周期中,硬件龙头1)数据量越多,最终应用层面算法适用性越好,优势越大2)研发优势进一步扩大,安防行业的竞争从渠道,产品已经进一步上升到算法优劣,大华1.5亿美金研发费用投入远远超过海外竞争对手。上半年公司继续投入7.96亿研发支出,同比增长50%+。 与市场看法不同,我们并不认为硬件公司在算法层面会长期落后,持续的研发投入和产品落地将逐渐让龙头公司在整体AI产品优势上达到一线水准。战略性看好安防龙头3年以上的成长周期盈利预测与投资建议:我们预计公司今年整体财务指标将好转,AI产品推进紧跟行业发展,解决方案向行业深化,毛利全年将持续好转,同时PPP带来可观的国内销售增长,国外份额继续增加。我们预计公司17-18年净利润25.1亿元和33.7亿元,维持公司33.34元目标价,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期。

点评: 公司持有日本光驰20.38%股权,两家公司不断加强产业协同,预计合资公司能够开拓新市场新产品。公司通过入股光驰获得镀膜设备全球一流技术,光驰除设备外有强大的工艺开发和量产管控能力,预计合资公司能够加强国内市场开拓,面对不断涌现的新型光学产品,公司能够获得设备技术支持,共同开拓市场。 公司去年至今不断扩大产能,搬厂影响降到最小,产能释放应对市场需求。我们在此前深度报告中已经分析,公司是量产产能最大的国内镀膜公司,能够适应消费电子的大批量需求。最近在苹果智能音箱HomePod的固件系统文件代码中,iOS开发群体发现了一些信息表明十年版手机将会提供基于红外线的脸部扫描识别。预计公司将是国内最有可能进入供应链公司,公司发行公司债券加大生物识别光学组件投入,预计未来能够满足国内市场需求。 双摄带来蓝玻璃高增长,蓝宝石衬底回暖贡献利润。我们预计今年双摄的行业渗透率将达到30%以上,公司IRCF业务维持高增长,同时行业逐渐采用前后双摄方案,未来增长可持续。LED进入扩产周期,蓝宝石衬底有望回到历史最高水平,毛利率预计回到25%以上,下半年预计扩产增长收入。 联想发布AR产品,持续看好AR市场,预计明年终端客户将集中发布AR产品,公司LUMUS光机有望受益。公司长期布局AR领域,与LUMUS深度合作,联想继HoloLens后发布类似AR产品,根据我们产业链跟踪,预计明年终端客户将集中发布AR产品。公司提前预备25万台每月产能厂房,预计明年有望实现20万产能,后年将为业绩带来增量。 投资建议:光学将是消费电子未来创新的关键,公司在生物识别、AR、双摄等多方面将进入高速成长期,公司不断加大布局,预计17-18年EPS分别为0.58元和1.01元,予以买入评级,目标价35元,对应明年35倍PE,强烈推荐。 风险提示:新品量产不达预期。