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张劲骐

华创证券

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中衡设计 建筑和工程 2018-08-31 9.82 19.06 102.98% 11.50 17.11%
12.25 24.75%
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中衡设计发布2018年半年度报告,18H1实现营收6.59亿元,同比增长28.41%,符合预期。公司新增设计合同金额再创新高,公司上半年以联合体入围海南自贸区规划项目值得期待,雄安新区等区域规划稳步推进有望为公司打开更广阔的市场空间。我们预计公司2018-2020年EPS 0.76/0.97/1.30元。维持目标价20.24元,维持“强推”评级。 业绩符合预期,新增设计合同金额再创新高:18H1公司实现归母净利7333.49万元,剔除上年同期从德睿亨风获得分红1127.25万元影响,同比增长21.79%。报告期内公司新增设计合同额6.57亿元,较上年同期增长54%,创历史新高,进一步奠定公司建筑设计全产业链服务专家的地位。我们认为,在建筑师负责制的大趋势下,未来公司有望凭借全产业链服务能力获取更多订单。 加大市场开拓力度,入围海南自贸区规划项目值得期待:公司市场开拓力度进一步加强,在夯实长三角、西南、华南等主要市场的基础上,加大在淮海经济区、丝绸之路经济带、海南自贸区等重要市场的开拓,公司公告拟设立武汉、西安两个分公司,向中西部市场渗透值得期待。上半年公司以联合体的形式入围了海南自贸区重点先行区域概念规划方案国际投标机构,目前项目中期汇报已完成,公司正全力推进相关工作。 雄安新区等区域规划稳步推进有望为公司打开更广阔的市场空间:《河北雄安新区规划纲要》体现在新区未来建设中前期规划设计受到高度重视,公司已设立北京分公司负责拓展雄安新区业务。近期海南自贸区规划稳步推进,粤港澳大湾区规划纲要即将出台。我们认为,公司作为园区开发起家的设计建造全产业链企业,建筑设计能力处行业领先地位,对上述区域的潜在业务开拓有望为公司打开更广阔的市场空间。 盈利预测、估值及投资评级:基于公司在手订单充分,未来市场空间广阔。我们预计公司2018-2020年净利润为2.26/2.88/3.89亿元,对应EPS为0.76/0.97/1.30元。维持目标价20.24元,维持“强推”评级。 风险提示:城镇化推进不及预期;雄安新区等区域规划建设进度不及预期
金陵体育 休闲品和奢侈品 2018-08-30 37.29 27.04 -- 39.79 6.70%
50.35 35.02%
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球类器材保持稳定,场馆智能化业务发力:公司球类器材业务18H1保持稳定,实现营收6308.66万元,同比增长5.64%。受益于签订大同体育中心智能化等合同,场馆设施业务发力,18H1实现营收4391.27万元,同比增长84.01%。同时公司参股华亿创新和成立合资公司金动感智能,加强公司在体育信息化板块的业务能力,充分体现了公司对场馆智能化业务的重视程度。我们认为,随着职业赛事的火热,我国体育场馆智能化改造未来还有很大增长空间,公司望持续受益于场馆智能化改造浪潮。 募投产能逐步投产,民用器材市场渗透稳步推进:公司募投项目已开始小规模试产,产能逐渐释放料将解决公司产能不足问题,极大提高公司在民用市场的渗透能力。此外,自动化生产和规模扩大带来成本下降,届时公司产品的价格将更有竞争力。募投项目完全投产后,公司篮球架产能将从年产7000副增长至30000副,将更多生产适合民用市场的室外篮球架,配合公司预先布局的销售渠道,我们认为公司向民用器材市场渗透步伐望大大加快。 预制式跑道投产在即,产品线再度拓宽:公司研制出预制式塑胶跑道产品,计划于下半年将此产品投入市场,预制式跑道更安全环保,能有效解决广受争议的学校“毒跑道”等问题,相比传统混合式跑道拥有巨大的优势。我国中西部有大量学校尚未拥有塑胶跑道,东部地区部分学校塑胶跑道也需重建,为了保证学生健康,学校更愿意使用安全环保的预制式跑道,我国预制式跑道市场前景广阔。 盈利预测、估值及投资评级:公司下半年起有望凭借募投项目大幅增加产能,大力拓展中端体育器材市场,或将迎来业绩向上拐点。我们预计公司2018-2020年归母净利为5800万/7300万/9000万,对应EPS为0.77/0.96/1.19元。维持目标价46.3元,维持“强推”评级。 风险提示:民用体育器材市场业务推进力度不及预期;赛事举办数量大幅下降。
美晨生态 建筑和工程 2018-08-23 7.31 10.34 310.32% 7.39 1.09%
7.39 1.09%
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事项: 美晨生态发布2018年半年度报告,18H1实现归母净利3.1亿元,同比增长30.74%,基本符合预期。公司园林业务稳步增长,汽车零部件业务持续回暖,下半年基建投资力度加大,加之公司融资环境边际改善,公司业绩有望超出市场预期。我们预计公司2018-2020年EPS 0.57、0.79、1.06元,维持目标价10.34元,维持“强推”评级。 评论: 园林业务稳步增长,融资环境有望边际改善:公司18H1归母净利3.1亿元,同比增长30.74%,基本符合预期(30.08% -56.26%)。公司主业园林业务实现营收9.89亿元,同比增长21.37%,其中,高毛利的市政园林收入增速快于地产园林,将带动公司园林业务整体盈利能力提升。市场认为公司园林业务可能受PPP 政策收紧及固定投资放缓影响,我们认为,PPP 清库及个别区域暂停影响已充分反映,下半年国家或将加大基建投资力度,加之生态环保要求加强,公司园林业务全年将维持高增长态势。公司同时公告拟发行不超过人民币5亿元的中期票据,融资环境有望边际改善。 生态建设长期向好,园林龙头强者恒强:十九大报告将建设生态文明提升为“千年大计”,我国的生态建设行业长期向好,园林工程是生态建设的重要组成部分,公司作为园林行业龙头企业之一,有望长期受益我国园林与文旅产业发展机遇。2018年至今,公司累计中标订单8.28亿元,签订框架协议66.5亿元,从框架协议到订单落地一般为5-12个月的周期,公司在手订单充足,18-19年业绩增速料有较好保障。 汽车行业持续回暖,公司零部件业务未来可期:2018年上半年我国汽车产销分别完成1406万辆和1407万辆,比上年同期分别增长4.15%和5.57%,其中,重卡市场共销售67万辆,同比增长了15.11%。公司汽车零部件业务持续受益汽车行业回暖,18H1实现营收5.61亿元,同增16.94%,盈利能力提高,贡献了可观的利润。公司积极淘汰落后产能,加快优质产能释放,提升了汽车橡胶制品市场占有率。我们认为,下半年我国汽车市场仍望保持稳定增长态势,公司汽车零部件业务未来可期。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2018-2020年实现收入55.07、74.45、97.9亿元,净利润8.35、11.51、15.46亿元,净利润复合增速36.34%,对应EPS0.57、0.79、1.06元,17年开始公司现金流持续改善,PPP 业务回款能力增强。维持目标价10.34元,维持“强推”评级。 风险提示:市政园林业务出现政府回款风险;未来订单获取及完成进度不及预期。
盈趣科技 电子元器件行业 2018-08-23 44.95 -- -- 47.96 6.70%
47.96 6.70%
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IQOS增长放缓,等待美国市场放量:公司大客户PMI的IQOS销售增长已经趋缓,18Q2IQOS烟弹出货110亿支,同比下滑1.5%,显示IQOS在现有地区用户群体趋于饱和。PMI下调了全年的IQOS出货预期,预计全年会进行去库存。PMI第三代HNB产品即将上市,颜色种类和充电速度都有提升,但对饱和的现有用户群体的更新需求以及潜在消费者的吸引力需要进一步观察。我们认为受制于以上因素,公司电子烟精密塑胶件业务18年会承受较大压力。依然长期看好IQOS的发展前景,IQOS作为爆款产品,目前尚未获得FDA批准在美国上市,一旦成功在美国推广,将给公司带来巨大增长空间。 研发投入持续增加,高度信息化、自动化的UDM模式为公司核心竞争力:公司长期核心竞争力源于公司独特的UDM模式,高度信息化及自动化的设计生产反馈流程提供更优质的客户服务。上半年公司研发投入7399万元,同比增长41.24%,主要投向与主营业务所处行业相关的基础性技术、前瞻性技术研发,客户产品的协同研发,生产对应的自动化制造体系和信息化体系的创新研发,及自有品牌产品的智能制造整体解决方案和智能家居的技术研发等方面。口碑相传有望获得新领域订单复制电子烟带来的业绩增长。 盈利预测、估值及投资评级:电子烟大客户去库存,下调公司2018-2020年收入及盈利预测,预计实现收入34.5、41.6、51.9亿元(前预测值41.3、58.2、72亿元),净利润10.11、11.99、14.8亿元(前预测值13.98、20.50、23.94亿元),对应EPS2.22、2.63、3.25元(前预测值3.07、4.50、5.26元)。对应18-20PE20、17、14倍,下调至“推荐”评级。 风险提示:电子烟订单不及预期、新细分领域客户拓展不及预期
金陵体育 休闲品和奢侈品 2018-06-12 37.98 27.04 -- 39.30 3.48%
39.91 5.08%
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摘要:公司是专业体育器材行业龙头,随着以学校为代表的中端客户对于体育器材品质要求的逐步提升以及募投项目产能的释放,公司向中端民用市场的渗透能力有望超出市场预期。预计公司2018-2020年EPS 为0.77/0.96/1.19元。首次覆盖,给予“强推”评级,目标价46.3元。 专业体育器材龙头向中端民用市场渗透有望超出预期。市场认为,专业体育器材市场体量相对较小,民用市场极度分散且利润率较低。我们认为,公司是专业体育器材龙头,在民用领域,以学校为代表的客户出于安全性的考虑,对体育器材的品质要求逐步提升,对价格的敏感性有所下降,市场将向品牌器材商集中。随着公司募投项目的产能释放以及自动化程度的提升,公司在量和价上的竞争力都将得到加强,向中端民用市场的渗透能力有望超出市场预期。 以学校为代表的中端民用体育器材市场巨大,且对于品质的要求逐步提升。 学校是重要的民用市场客户。仅以篮球架为例,根据教育部数据,我国中小学约有25万余所,大学约有千余所,按中小学每所2-10台篮球架,大学每所20台篮球架简单测算,市场空间达60余万台。以每台5000-7000元计算,仅学校篮球架市场空间将近60亿。而公司2016年篮球架(含专业篮球架)收入仅1.1亿元,2017年全年总收入仅3.36亿元,空间巨大。随着公司募投项目逐步推进,公司具备足够产能进一步开拓中端民用体育器材市场。另一方面,学校等机构若因篮球架等器材质量问题导致伤亡事故,其赔偿金额远超万元量级,因此从用户角度也存在升级器材品质并及时更换以规避安全风险的需求。 催化剂:世界杯等大众体育赛事举行带来体育器材及场馆智能化需求。 首次覆盖,给予“强推”评级,目标价46.3元。公司2017年上市后有望凭借募投项目大幅增加产能,大力拓展中端体育器材市场,或将迎来业绩向上拐点。 我们预计公司2018-2020年归母净利为5800万/7300万/9000万,对应EPS 为0.77/0.96/1.19元,对应PE 分别为49/39/32倍。基于体育场馆集成和智能化业务的向上弹性,综合考虑体育类公司估值水平,给予公司对应2018年60倍PE,目标价46.3元,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:民用体育器材市场业务推进力度不及预期;赛事举办数量大幅下降。
凯美特气 基础化工业 2018-06-11 5.92 8.04 17.20% 5.73 -3.21%
5.74 -3.04%
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随着国家环保力度的不断加强,以及二氧化碳市场需求的不断扩张,二氧化碳行业供需格局持续向好。公司是国内食品级二氧化碳龙头,行业地位稳固,多元气体业务布局初显,新增产能释放加速,未来发展有望超出市场预期。预计公司2018-2020实现EPS0.16、0.21、0.24元。首次覆盖,给予“强推”评级,目标价8.27元。 二氧化碳市场需求稳步增长,竞争格局向好:二氧化碳应用广泛,主要用于化工、机械、食品、农业、医药、烟草等行业。未来几年,食品、工业领域对于二氧化碳的需求稳定增长,预计仍能保持10%以上的增速。公司依托大型石化企业,气源优质,已经在食品领域建立了深厚护城河。17年环保限产重塑行业竞争格局,我们认为环保力度不会放松,落后产能淘汰持续,行业格局持续向好,公司作为行业龙头,望持续受益。 多元气体业务布局打开成长空间:公司多元化气体业务布局已初步形成,目前除食品级液体二氧化碳以及和二氧化碳相关的产品外,还拥有液氧、液氮、甲烷、一氧化碳、氢气、戊烷等常规气体。同上游炼化企业双赢的模式业务稳定,为公司未来拓展打下良好基础。 股价催化因素:世界杯带动碳酸饮料、啤酒、鸭脖、小龙虾等消费热度;公司新增产能加速释放;公司多元化气体业务布局进一步发展。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2018-2020年实现收入5.74、6.55、7.40亿元,净利润1.02、1.32、1.52亿元,净利润复合增速43%,对应EPS0.16、0.21、0.24元,公司商业模式及行业属性决定公司收入、利润、现金流稳定且持续性较强,按照PS法估值,我们认为未来稳定业绩增长带来估值提升,给予18年PS9x,目标价8.27元,首次覆盖,给予“强推”评级。
万盛股份 基础化工业 2018-05-04 26.01 22.57 -- 29.80 14.57%
29.80 14.57%
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事 项: 公司2018年一季报业绩符合预期。公司化工主业18年迎来量价齐升,拟收购硅谷数模事项稳步推进,高速数据传输产品需求有望大幅提升,硅谷数模深度收益。维持公司2018-2019年盈利预测,备考EPS 为0.93/1.54元。目标价32.38元,维持“推荐”评级。 主要观点 1. 搬迁停产、原材料成本上升、汇兑损益致业绩短期承压公司18年第一季度业绩下滑主要原因:1)大伟助剂17年底停产搬迁,新建工厂预计 4月下旬启动试生产; 2)人民币升值产生汇兑损失,本期产生财务费用1299.26万元,去年同期仅为34.73万元;3)原材料成本上涨,公司18年第一季度毛利率17.73%,同比下滑6.03pct。报告期原材料环氧丙烷、三氯氧磷、苯酚、双酚A、聚醚PPG 价格分别同比增加17.90%、9.50%、14.85%、18.92%、16.28%。而业务占比较大的阻燃剂均价为13754元/吨,同比下降0.1%。随着涨价合同的逐步执行和新产能的投放,预计主业业绩环比将逐季改善。 2. 高速数据传输时代,硅谷数模长期受益根据公司公告,公司拟发行股份收购硅谷数模,目前股东大会已经通过。标的公司业绩承诺为2018-20年1.30/2.67/3.72亿元。此次收购完成后,国家集成电路基金将持有上市公司6.12%股权。市场认为,硅谷数模的产品为数据转接口芯片,行业空间较小,我们认为,随着5G、8K 高清电视、VR、自动驾驶等技术的成熟,高速数据传输的需求将呈现爆发式的增长。硅谷数模在高速数据传输领域有深厚积累。公司芯片产品已经在消费电子领域有了全方位的应用。公司产品应用空间有望超出市场预期。 3. 盈利预测及评级18年阻燃剂业务有望迎来量价齐升。随着5G、VR 等技术的成熟,标的公司产品的应用空间料将大幅提升,有望长期受益于高速数据传输发展趋势。考虑此次收购匠芯知本, 我们预计2018-2019年公司备考归母净利润为3.44/5.63亿元,对应EPS 0.93/1.54元。采用分部估值法,参考A 股相关上市公司估值及公司高成长性,我们给予阻燃剂业务18PE 25倍,给予半导体芯片设计业务18PE 50倍,对应目标价32.38元,维持“推荐”评级。 4. 风险提示:化工原材料价格上升风险、高速数据传输应用发展不及预期。
美晨生态 建筑和工程 2018-04-30 8.33 10.29 308.33% 8.45 1.44%
8.45 1.44%
详细
事 项: 公司2018年一季度归母净利增速达66%,符合预期。同时,公司公告收购环境修复公司浙江融合环境51%股份,受让蓝城、绿城合作伙伴绿明建设20%股份。一系列产业链并购整合有望进一步加强公司竞争力,为未来业务拓展打下良好基础。维持公司2018-2020年盈利预测,EPS 分别为1.03/1.43/1.92元。维持目标价至18.61元,维持“强推”评级。 主要观点 1.一季度业绩增速达66%,符合预期 公司2018年一季度归母净利1.28亿,同比增速66%,符合预期(55%-85%)。 我们认为,2018年仍将是公司高速增长之年。市场认为公司园林业务可能受PPP 政策收紧及固定投资放缓影响,我们认为,PPP 清库及个别区域暂停影响已经充分反映,未来边际上恶化的可能性极小。公司在园林项目甄选方面较为务实,项目体量适中,区位选择合理,有望维持近两年来的高速增长态势。另一方面,汽车零部件业务受益于重卡市场持续回暖,预计仍将提供较为可观的利润贡献,不会拖累公司整体业绩增速。 2.并购整合持续推进,未来或将为公司业务带来更多协同 公司公告收购环境修复公司浙江融合环境51%股份。浙江融合环境提供环境治理、生态修复和市政配套设施建设等服务,与公司子公司赛石园林之业务具有协同性与互补性,该投资交易的正常实施,有利于公司进一步拓宽业务发展渠道和业务范围,提升公司承接项目能力,提升盈利能力。同时,公司受让蓝城、绿城合作伙伴绿明建设20%股份。我们认为,公司本次对外投资进一步加强了与核心客户绿城、蓝城的紧密关系,未来从此类大客户获取订单的能力得到提升。 3.投资建议: 我们维持公司2018-2020年盈利预测,归母净利为8.35/11.51/15.46亿元,对应EPS 为1.03/1.43/1.92元。维持目标价18.61元,维持“强推”评级。 4.风险提示: 市政园林业务出现政府回款风险;未来订单获取及完成进度不及预期。
中衡设计 建筑和工程 2018-04-27 13.05 18.49 96.91% 13.65 1.41%
13.24 1.46%
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1.收入、现金流、新增设计合同三项关键指标增速超出市场预期 公司2017年收入超14亿,同比增加59%,创2012年以来新高,甚至高于16年收购并表之年增速,且2018年一季度维持了50%以上的增速,显示公司各项业务开展顺利。其中,EPC业务增速66%,进一步奠定公司建筑设计全产业链服务专家的地位。在建筑师负责制的大趋势下,未来凭借全产业链服务能力获取更多订单值得期待。此外,2017年经营性净现金流1.80亿元,较上年同期增长91.71%,显示EPC业务的高速发展并未对公司形成过大资金压力,业务开展健康。公司新增设计合同额(合并层面)9.82亿元,较上年同期增长44%,创历史新高,保障了未来业绩持续增长能力。 2.雄安新区等区域规划推进有望为公司打开更为广阔的市场空间 《河北雄安新区规划纲要》公布,第二、三、四段的重要位置分别描述了“构建科学合理空间布局;塑造新时代城市风貌;打造优美自然生态环境”。可见,在雄安新区的未来建设中,前期规划设计将受到高度重视。中衡设计已在北京设立分公司,负责拓展雄安新区业务。我们认为,公司作为园区开发起家的设计建造全产业链企业,是具备未来2-3年优质成长性的行业细分领域龙头公司。雄安地区的潜在业务开拓有望为公司打开又一巨大空间。 3.投资建议: 基于公司在手订单充分,未来市场空间广阔,我们上调公司2018-2019年盈利预测至2.26/2.88亿元,预计2020年净利润3.89亿元,对应EPS为0.76/0.97/1.30元。维持目标价20.24元,维持“强推”评级。 4.风险提示: 城镇化推进不及预期;雄安新区等区域规划建设进度不及预期。
万盛股份 基础化工业 2018-04-18 25.91 22.57 -- 29.00 11.45%
29.80 15.01%
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1.谱瑞成功的最大因素来自于王牌客户苹果 谱瑞过去的成长最大的因素是在2012年得到了王牌客户苹果的认可,随着苹果的笔电产品系列的引领,谱瑞的eDPTCON系列迅速获得了市场的青睐,营收规模也快速提升。谱瑞持续的研发投入让其始终保持足够的竞争力,在行业中份额保持领先。 2.VR客户将成为硅谷数模的王牌客户 通过分析谱瑞的发展,结合行业分析,我们认为,未来随着VR的放量,以及硅谷数模在该领域的优势(率先推出产品以及行业话语权),VR客户(微软、Oculus等)极有可能成为公司的王牌客户,硅谷数模在VR领域有望复制谱瑞在笔记本电脑领域的爆发式增长。 3.投资建议: 18年阻燃剂业务有望迎来量价齐升。VR客户极有可能成为硅谷数模王牌客户,公司产品的应用空间料将大幅提升,并且有望长期受益于高速数据传输发展趋势。考虑此次收购,我们预计2017-2019年公司备考归母净利润为1.05/3.44/5.63亿元,对应EPS0.41/0.93/1.54元。参考A股相关上市公司估值及公司高成长性,我们给予阻燃剂业务18PE25倍,给予半导体芯片设计业务18PE50倍,对应目标价32.38元,维持“推荐”评级。 4.风险提示: 化工原材料价格上升风险、高速数据传输应用发展不及预期。
万盛股份 基础化工业 2018-04-05 26.30 22.57 -- 29.00 9.81%
29.80 13.31%
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1.原材料价格上涨,业绩略低于预期 17年业绩略低于预期,业绩下滑主要原因:1)原材料成本上涨速度超过产品涨价速度,毛利率下降4.66pct至20.48%;2)人民币升值产生汇兑损失1151.60万元(16年为-1203万元),汇兑损失及利息支出导致财务费用同比增加近3000万;3)资产重组产生费用550.7万元,管理费用增加。 分业务看,阻燃剂业务营收9.95亿元/同比+23.62%,毛利率24.14%,同比降4.01pct,原材料环氧丙烷、三氯氧磷、苯酚、双酚A平均价格分别同比增加13.88%、8.74%、9.82%、18.72%,阻燃剂平均售价同比增加6.55%;聚合物多元醇营收1.40亿元/同比+25.87%,毛利率6.42%,同比降3.99pct;特种脂肪胺营收3.29亿元/同比+12.64%,毛利率15.71%,同比降7.5pct。。18年预计阻燃剂价格将上调20-30%,原材料成本压力将向下游传递,业绩有望回升。 公司预计18年第一季度业绩下滑,主要原因:1)大伟助剂17年底停产搬迁,新建工厂预计4月下旬启动试生产;2)人民币升值产生汇兑损失;2)原材料成本上涨,业绩承压。 2.高速数据传输时代,硅谷数模长期受益 根据公司公告,公司拟发行股份收购硅谷数模,目前股东大会已经通过。标的公司业绩承诺为2018-20年1.30/2.67/3.72亿元。此次收购完成后,国家集成电路基金将持有上市公司6.12%股权。市场认为,硅谷数模的产品为数据转接口芯片,行业空间较小,我们认为,随着5G、8K高清电视、VR、自动驾驶等技术的成熟,高速数据传输的需求将呈现爆发式的增长。硅谷数模在高速数据传输领域有深厚积累。公司芯片产品已经在消费电子领域有了全方位的应用。公司产品应用空间有望超出市场预期。 3.盈利预测及评级 18年阻燃剂业务有望迎来量价齐升。随着5G、VR等技术的成熟,标的公司产品的应用空间将大幅提升,将长期受益于高速数据传输发展趋势。考虑此次收购匠芯知本,2018-2019年公司备考归母净利润为3.34/5.63亿元,对应EPS0.93/1.54元。采用分部估值法,参考A股相关上市公司估值及公司高成长性,我们给予阻燃剂业务18PE25倍,给予半导体芯片设计业务18PE50倍,对应目标价32.38元,维持“推荐”评级。4.风险提示:化工原材料价格上升风险、高速数据传输应用发展不及预期。
美晨生态 建筑和工程 2018-03-27 7.90 10.29 308.33% 16.11 12.74%
8.91 12.78%
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独到见解: 年报业绩基本符合预期,经营现金流显著改善,显示公司园林业务回款情况良好。一季度预计业绩增速超出市场预期,预示2018年全年有望继续维持较高增速。预计公司2018-2020年EPS分别为1.03/1.43/1.92元。上调目标价至18.61元,维持“强推”评级。 投资要点 1.园林业务持续高增长,汽车零部件景气度回升,公司业绩预计持续高增长 市场认为公司园林业务可能受PPP政策收紧及固定投资放缓影响,且园林龙头公司可能更具融资和项目获取优势。我们认为,公司在园林项目甄选方面较为务实,项目体量适中,区位选择合理,有望维持近两年来的高速增长态势。一季度业绩预告增速达55%以上,处于历史高位,在一定程度上验证了我们的判断。经营现金流的显著改善说明项目回款情况较好,同样证明了公司的项目选择能力。此外,公司仍有4亿公司债额度,并计划发行7亿可转债用于园林业务,融资压力相对较小。另一方面,汽车零部件业务受益于重卡市场持续回暖,预计仍将提供较为可观的利润贡献,不会拖累公司整体业绩增速。 2.园林项目从签订框架协议到订单落地周期基本可控 根据我们测算,2016年下半年至今,公司中标订单金额约24亿元,签订框架协议120余亿元。从框架协议到订单落地一般为5-12个月的周期,几乎不存在框架协议无法落地的情况。可见公司2018-19年业绩增速有较好保障。 3.投资建议: 我们预计公司2018-2020年归母净利8.35/11.51/15.46亿元,对应EPS为1.03/1.43/1.92元。考虑公司整体业绩增速以及未来园林业务与汽车零部件业务占比,给予公司对应2018年业绩预测18倍估值,上调目标价至18.61元, 维持“强推”评级。 4.风险提示: 市政园林业务出现政府回款风险;未来订单获取及完成进度不及预期。
美晨生态 建筑和工程 2018-03-01 7.84 9.46 275.40% 15.29 7.75%
8.91 13.65%
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1.公司对于园林业务的重视程度以及资源倾斜有望超市场预期 市场可能认为公司未来仍将平衡发展汽车零部件和园林业务。我们认为,公司在管理层面任命园林公司总裁担任上市公司总经理;资本市场面,公司拟发行7亿元可转债用于园林项目。种种迹象都表明,园林业务或将成为公司未来重点发展的方向,而非仅仅是原有业务的补充,从而获得更多的资源倾斜。未来园林业务的增速有望维持在较高水平。 2.园林绿化全产业链优势带来高毛利及持续接单能力 公司旗下赛石园林具备从苗木种植、景观规划设计到园林工程施工的全产业链服务能力,从而保障原材料供应并带来更高的毛利,支撑公司大量获取订单并高效交付。在园林业务上下游,公司通过股权合作的方式,进一步打开服务范围,涉及包括土地一级开发、特色小镇运营等领域,为园林业务的订单获取能力打开了新的空间。 3.投资建议: 我们预计公司2017-2019年归母净利6.28/9.2/13.56亿元,对应EPS为0.78/1.14/1.68元。结合园林企业平均市盈率以及公司未来园林业务与汽车零部件业务占比,给予公司对应2017年业绩预测22倍估值,目标价17.11元,“强推”评级。 4.风险提示: 市政园林业务出现政府回款风险;未来订单获取及完成进度不及预期。
中衡设计 建筑和工程 2018-01-16 15.71 18.49 96.91% 16.27 3.56%
16.27 3.56%
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1.国内民营设计院龙头,业绩增速持续提升 公司2017年三季报业绩增速达33%,显著高于前两个季度同比数据,且三期财报业绩增速呈递增趋势。我们认为,公司作为民营建筑设计院龙头,从苏州工业园起家,专长于工业建筑、公共建筑等领域,在制造业复苏和城镇化持续推进的大背景下,公司未来业绩增长具备较强的可持续性。 2.特色小镇推出有望打开公司异地扩张新空间 自2016年开始,国家力推特色小镇的模式。我们认为,特色小镇与产业园区开发具备较强的相关性,是产业园区的升级版。公司此前公告与西咸新区签订“丝路国际设计小镇”投资意向书。我们认为,公司作为产业园区/新城服务专家,能够提供设计、总承包、监理等全产业链服务,是特色小镇政策推广的核心受益标的。结合公司异地扩张的战略,特色小镇有望成为公司打开全新市场空间的有力工具。 3.投资建议: 首次覆盖,给予“强推”评级,目标价20.24元。预计公司2017-2019年净利润为1.59/2.08/2.67亿元,对应EPS为0.58/0.75/0.97元。给予35倍PE,目标价20.24元,“强推”评级。 4.风险提示: 制造业复苏带来的设计建造订单不及预期;特色小镇推进力度不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2017-08-30 15.98 -- -- 15.95 -0.19%
15.95 -0.19%
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主要观点: 1.LED小间距行业维持高景气,公司持续受益。 受益于国内安防监控需求的高速增长,以及洲明自身在小间距产品积累的品牌优势和海外渠道优势,公司上半年小间距实现营收6.48亿元,同比增长135.61%,小间距产品综合毛利率32.56%,保持稳定。其中国内小间距业务收入2.76亿,同比增长246.04%,海外小间距业务收入3.71亿,同比增长90.34%,公司上半年小间距接单金额8.91亿,同比增长109.27%,小间距业务收入在LED显示业务比重由去年同期的45.41%提升至57.09%。 LED小间距灯珠成本继续下降,小间距技术进步(低亮度表现,驱动,箱体设计)持续推动小间距产品的普及。从行业整体来看,LED小间距产品除了原来的政府、军队、公安、广电等领域的客户外,高端零售商店、会议室、公共场所(地铁、机场)等领域也开始迎来业务上升期。 我们预计未来三年,小间距行业将继续维持50%以上的复合增长率。此外,小间距产品的大规模灯珠采购以及对于产品品质的高要求决定了行业有较高的壁垒,龙头公司地位相对稳固。洲明深耕小间距产品,目前小间距收入排名行业第二,公司技术、品质得到客户认可,随着大亚湾科技园区的落成和投入使用,公司小间距产能可达每月15000平米,2017年下半年,公司将启动大亚湾二期的厂房建设,同时公司正努力实现智能制造,实现物流自动化、生产自动化、信息自动化,公司LED小间距产能将实现进一步的提升。公司除了提供小间距显示屏产品,还能在此基础上提供细分领域的综合解决方案,进一步提升了公司在小间距领域的竞争能力,为公司持续获得订单打下深厚基础。市场高景气、产能有保证,公司将持续受益于小间距行业的快速发展。下半年小间距将引来传统旺季,公司小间距业务全年高增长基调确定。 2.海外业务加强布局,竞争实力不断加强。 2017年上半年,公司LED显示产品69.26%营收来自海外,实现收入7.86亿元,同比增长70.35%,综合毛利率38.56%。其中,公司全资子公司雷迪奥贡献收入3.51亿,同比增长80.76%,实现净利润6698万,同比增长67.66%。 雷迪奥除了与国际顶端租赁客户继续保持良好的业务合作外,通过差异化的产品和定价开始积极拓展高端与中高端客户,销售收入与去年同期相比出现上涨。雷迪奥上半年的两款新产品一经推出,就获得市场认可,成为利润新增长点。雷迪奥加强了海外业务布局,在美国和欧洲已搭建起了本地化的销售、服务、维护、和运营管理团队,服务客户能力大幅提升。雷迪奥产品获得海外客户高度认可,同时正在向舞台综合性解决方案供应商转型,未来在内容、设计、舞台效果、VR/AR等领域持续布局,盈利能力将上一个新台阶。7月,雷迪奥获得国际知名租赁商8000万订单用于巡回演出,再次彰显公司在国际舞台租赁领域的竞争实力。 蓝普科技积极配合公司整体的战略布局,将原来的国内工程渠道改由母公司承接,开始积极拓展海外体育市场,目前已取得初步成效。蓝普坚持走高端路线,2016年同母公司配合拿下阿联酋联赛球场围栏屏项目,协同效应明显,2017年在体育屏领域,蓝普和本部的协同将进一步提升公司整体的竞争能力,提升盈利水平。 3.照明业务成为新亮点。 洲明正积极拓展LED照明业务,公司已有多项照明项目工程案例,同时也积极把握PPP模式下新发展机遇,凭借洲明科技自身优质的产品和销售渠道,公司获得PPP项目订单为大概率事件。7月至今,公司进一步加强LED照明,景观亮化领域布局:收购增资爱加照明股权,收够增资清华康利股权、投资杭州柏年,洲明在照明业务方面的实力将进一步提升,照明业务将成为洲明下一个重要增长点。 4.投资建议: 小间距行业持续高速发展,公司国内海外业务双轮驱动,持续向好,公司后续发展大有可为。公司照明业务加强布局,未来将成为公司另一个重要增长点。公司是难得的市值较小,业务聚焦,业绩高速成长的优质公司。考虑到公司在照明领域的最新布局,更新财务预测,预计2017-2018年公司实现净利润3.18/4.56亿元,对应PE分别为31/22倍,强烈推荐评级。 5.风险提示: 小间距业务发展不及预期,LED照明业务发展不及预期,宏观经济下行。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名