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姚健

国海证券

研究方向: 机械

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工作经历: 登记编号:S0350522030001。曾任职于中信建投证券股份有限公司、国盛证券有限责任公司。复旦大学财务学硕士,7 年证券从业经验,现任国海证券机械研究团队首席,主要覆盖锂电设备、光伏设备、激光、检测检验、工业机器人、自动化、工程机械等若干领域,专注成长股挖掘。...>>

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金卡智能 电子元器件行业 2019-02-28 20.46 -- -- 23.24 13.59%
23.45 14.61%
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智慧燃气领导者,受益行业景气,业绩高增长。公司主营智能燃气表,覆盖民用(本部)及工业(天信仪表)应用两大领域,其中,民用智能燃气表市占率约10%-20%;工业用流量计市场份额约30%,行业龙头地位巩固。国内气化率持续提升背景下,公司充分受益。2018前三季度公司收入13.79亿元,同比增长42.13%;归母净利润达3.46亿元,同比增长96.54%。 基础设施完善下,保障气源支撑气化率提升;增量叠加更新,燃气表需求稳增长。2017年,北方“煤改气”超预期完成,国内年新增气化人口创新高,受此带动,燃气表行业迎来增长高点。当前,上游天然气开采、进口及中游储运等环节均迎来投资建设高景气期,天然气基础设施将愈加完备。我们认为,在北方清洁供暖政策方针维持背景下,气源得以保证将是促进后续气化率持续提升的关键。2019年,西气东输二线/陕京三线/川气东输线投产应用的燃气表将进入更新替换期。增量维稳,更新需求迎来阶段性高峰,预期2019、2020年国内燃气表需求增速分别为11%、6%。 需求驱动、成本消化,物联网表预期加速渗透,龙头直接受益。居民用气阶梯价格制度、基准门站价格管理实施下,燃气公司对于在线实时调价功功能的确切需求是推动物联网表渗透的核心助力。技术性能优势叠加模组价格下降有效催化,NB-IoT表逐步成为主流物联网表。公司在该领域具备先发优势,目前已实现数十万台出货规模。2018年上半年,公司物联网表销售收入2.18亿元,约为同行的8倍左右。优势确立,公司将持续受益物联网表广泛应用。 智慧燃气全生态成形,打造核心竞争壁垒。物联网表应用趋势下,制造商的竞争扩充到表具、计量、营收到服务全过程解决方案提供,软件、硬件兼备。此形势下,只有具备资金、技术及经营规模优势的行业龙头才能得到进一步发展。通过整合北方银证及易联云,公司智慧燃气全生态逐步完善,铸造未来持续成长核心竞争壁垒。 盈利预测与估值:预计2018-2020年净利润分别为4.97、5.74、6.98亿元,EPS分别为1.16、1.34、1.63元,对应当前股价PE分别为17.3、14.9、12.3倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:商誉减值风险;燃气气化率提升不及预期;煤改气政策实施不及预期;物联网燃气表行业竞争加剧。
恒立液压 机械行业 2019-02-26 28.05 -- -- 34.55 23.17%
34.55 23.17%
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2018年净利润预期增长115%-130%。公司发布全年业绩预告,预计2018年归母净利润8.2-8.8亿元,同增115%-130%。扣非净利润预期7.2-7.7亿元,同增99%-112%。Q4单季归母净利润预期1.0-1.6亿元,同增-4.78%-52.02%。 基建不断加码,19年挖掘机销量仍可期待。经济下行压力下,基建仍是核心稳定器。从铁总将铁路建设投资提升到历史最高水平8500亿,至核电项目重启,19年国内基建投资乐观度持续改善。1月挖机销量不寡淡,2月增速环比具备上行动力。2019年1月份主机厂挖机销量合计1.18万台,同增10%。其中,国内销量1.01万台,同增6.2%。考虑到2019年春节较2018年提前约10天,节前工期缩短,一定程度上压制购机需求。预期2月份销量增速环比仍将上行。 挖机油缸收入持续攀升,非标油缸侧重盈利能力改善。公司挖机油缸产线已完成技改,产能再上新台阶。非标油缸结构进一步优化,侧重高毛利率产品。2019年,油缸业务仍处于“量增质改”的上升通道。 泵阀梯次放量,成长增量确定。小挖泵阀市占率进一步提升;中挖泵阀通过主机厂验证,伴随产能投产进入加速放量期;大挖泵阀逐机型突破,中长期仍是增量主要预期。根据我们测算,2019年公司泵阀(含马达)收入将翻倍增长,促增业绩。 盈利预测与估值:考虑到潜在的商誉减值风险,我们小幅下调18年业绩预期。预计2018-2020年净利润分别为8.65、11.87、13.23亿元,EPS分别为0.98、1.35、1.50元,对应当前股价PE分别为28.5、20.8、18.7倍。 风险提示:下游基建及房地产投资不及预期;国内主机厂销量下滑风险;大挖泵阀主机厂试用验证不及预期。
今创集团 交运设备行业 2019-01-22 15.50 -- -- 16.40 5.81%
19.88 28.26%
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轨交车辆配套产品行业龙头,市占率超40%。公司主要从事轨道交通车辆配套产品的研发和生产,根据产品用途可分为内装和设备,包括顶板、地板、行李架、座椅、箱体等。公司2017年实现营收29.32亿元,根据产品应用场景可分为城轨地铁和动车车辆,分别占比47%和35%。公司产品广受认可,动车组和地铁内装市场市占率均超40%。2016年,公司列装了1291辆动车组、2328辆地铁,同期我国动车组、城轨地铁拥有量分别增加了3040辆、4962辆,以此计算公司动车组、地铁内装市场市占率分别为42.5%、46.9%。 着力打造客户粘性,核心壁垒决定盈利能力。2017H1公司对中国中车的销售收入占营业收入的比重为51.02%,客户集中度相对较高是由公司下游行业的市场格局所决定的。公司的核心壁垒正是客户粘性,客户粘性取决于三方面:一是行业资质,二是客户认可,三是技术壁垒。核心壁垒帮助公司获得了较高的毛利率,公司2017年综合毛利率高达40%,净利率保持在20%以上。2017年ROE高达33%,ROIC高达15.6%,均远高于行业可比公司,盈利能力极强。 下游行业景气度拐点向上,未来三年城市轨道交通进入通车高峰。动车组方面,不考虑既有线路加密需求,八纵八横新增里程预计将带来1747组动车组,需求平稳。五级大修临近,将对动车部件进行大面积更换,维修市场将出现大幅增长,提出对公司产品的新需求。地铁方面,我们对目前在建城轨进行了梳理,预计2019-2021年城轨新增里程分别为728.46公里、1410.28公里和1599.06公里。不考虑更新需求,则2019-2020年对应地铁车辆需求分别为9590、10874辆,对公司地铁配套产品业务收入形成支撑。 盈利预测与估值。预计公司2018-2020年EPS分别为0.86、0.99、1.17元,按照最新收盘价15.21元计算,对应PE分别为17.8、15.4、13.0倍。考虑到公司市占率较高,是行业内龙头,将持续受益于下游动车组行业回暖和地铁车辆交付高峰期,公司未来三年有望保持高增长,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:轨交产业政策变化风险、铁路投资波动风险、对下游整车企业议价能力降低、产品质量问题、原材料价格波动风险。
浙江鼎力 机械行业 2019-01-21 59.40 -- -- 69.15 16.41%
85.45 43.86%
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2018净利润预期增长77%,Q4增速达87%。公司发布全年业绩预告,预计2018年归母净利润较去年增加2.18亿元达5.01亿元左右,同比约增77%。扣非净利润预期增加1.86亿元,同增69%。Q4单季归母净利润预期1.05亿元,同比增长87%,创四季度单季新高。 北美仍景气,国内需求加速释放。北美联合租赁预期2018全年设备租金收入达79.4亿美元,同比增19.6%,景气度仍持续。前三季度,其资本开支达18.45亿美元,同比增31.4%。海外市场依旧是公司业绩高增长的核心支撑。渗透率提升、投资回报率改善逻辑下,国内高空作业平台需求提速释放。二、三线中小高空作业平台厂商开始面临产能瓶颈,扩产需求显现。 旺盛需求下,增量产能促业绩持续增长。下游需求旺盛,增量产能的释放是公司业绩高增长的基础。7月份,公司年产1.5万台智能微型高空作业平台技改项目正式投产。年产3200台大型高空作业平台项目亦将于明年底完工投产,将再塑业绩增长点。 美元走强,出口收入、汇兑收益两方面受益。以月初第一天汇率值计算单季度汇率均值,2018年Q3/Q4美元对人民币中间汇率分别为6.76/6.94,较2017年Q3/Q4汇率分别提升0.98%、4.63%。四季度汇率较去年明显走强,海外收入及汇兑收益两方面受益。 盈利预测与估值:预计2018-2020年净利润分别为5.03 、6.58、8.57亿元,EPS分别为2.03、2.66、3.46元,对应当前股价PE分别为29.2、22.4、17.2倍。 风险提示:欧美高空作业平台行业景气度下滑;国内高空作业平台市场成长不及预期;行业竞争加剧。
埃斯顿 机械行业 2018-12-19 9.38 -- -- 9.42 0.43%
12.37 31.88%
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金属成形机床用数控系统龙头,布局机器人产业再生成长。公司为国内金属成形机床用数控系统供应龙头,市占率超80%。上市以来,公司积极布局机器人业务板块,内生+外延双向齐驱,已实现自核心零部件至本体,乃至终端系统集成应用全产业链贯通。目前,机器人板块已成为公司业绩增长支撑点,2018H1,该板块业务收入为3.55亿元,占比总营收份额近49%,同比增速超100%。 数控系统收入稳定,运动控制打造业绩增长点。国内金属成形机床销量波动缓增,数控化率提升及高端数控机床的进口替代支撑需求预期,数控系统(含电液)需求整体维稳。机械设备自动化演变逻辑下,核心部件运动控制系统需求将持续增长,全球市场规模预计维持5.5%的增速。国内市场分析,控制器领域基本被欧美日厂商占据,进口替代预期强。公司通过收购Trio吸收运动控制技术,与现有交流伺服产品形成互补,从单一设备厂商向解决方案提供商角色转变,产品输出能力进一步强化,收入体量增长的同时产品毛利率明显改善。 多维优势确立行业领先地位,全能选手高歌前行。受制造业景气度下滑拖累,机械行业通用设备销量均现疲软。2018年1-10月份,国内工业机器人产量为11.8万台,同比增速放缓至8.7%。长期逻辑仍然坚定,在劳动力成本持续攀升及行业低保有量密度背景下,作为自动化核心设备的工业机器人,其需求具备持续增长动力。公司机器人业务具有三大竞争优势:1.除承重轴用RV减速器外的核心零部件均实现自主生产,强化成本控制、产品更新升级能力;2.推出机器人工作站产品,改善客户投资回收周期,进一步拓展下游需求空间;3.“内生+外延”,积极布局系统集成,挖掘金属加工、新能源、3C等细分赛道。前三季度,公司机器人及系统集成业务收入维持100%增速,业绩表现远超同行。 盈利预测与估值:预计2018-2020年净利润分别为1.07、1.35、2.18元,EPS分别为0.13、0.16、0.26元,对应当前股价PE分别为75、60、37倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:数控金属成形机床销量不及预期;运动控制产品本土市场开拓不及预期;制造业不景气,系统集成行业竞争加剧。
中国中车 交运设备行业 2018-12-18 9.43 -- -- 9.53 1.06%
10.04 6.47%
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“公转铁”扎实推进,货车、机车需求大增。为推动大宗物流由公路运输转向铁路运输、打赢蓝天保卫战,国务院9月印发了《运输结构调整三年行动计划(2018—2020年)》,提出到2020年,与2017年相比,全国铁路货运量增加11亿吨。为实现该计划提出的运力增长要求,货车和机车的需求量预计将显著增加。根据我们的测算,预计将新增15.9万辆货车,对应新增约3000辆机车,带动公司铁路装备板块营收增长。 “复兴号”需求强劲,维修后市场蓬勃发展。动车组在铁路装备业务中占比超50%,近年来研发出独立自主的“复兴号”动车组,技术先进,预计未来三年招标量在900列以上。四纵四横向八纵八横路网的扩张将助力动车组需求保持稳定;据我们测算,八纵八横需要新增配车1747组动车组。伴随着生命周期的演进,动车组高级修的需求越来越多,为公司动车组业务带来增量业绩。 城轨需求迎通车高峰,2019-2020年地铁车辆需求有望破万。城轨在建及通车里程近年来突飞猛进。我们预计2019-2021年城轨新增里程分别为728.46公里、1410.28公里和1599.06公里。不考虑更新需求,则2019-2020年对应地铁车辆需求分别为9590、10874辆。 盈利预测与估值。使用DCF绝对估值法测算得到公司合理估值为2853.49亿元,对应股价9.94元。使用PE相对估值法预计公司2018-2020年归母净利润分别为112、120、135亿元,EPS分别为0.39、0.42、0.47元/股,按照最新收盘价9.41元计算,对应PE分别为24.0、22.5、20.0倍。考虑到国内基建政策升温、“公转铁”加速落地,公司所处轨交行业拐点已现。首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:基建投资放缓、铁路固定资产投资不及预期、公转铁政策推进不及预期、地方债务问题、中美贸易摩擦加剧、发生重大安全事故。
先导智能 机械行业 2018-12-05 28.25 -- -- 31.46 11.36%
36.71 29.95%
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全球最大的锂电池生产设备制造商,核心产品卷绕机全球领先。卷绕机卷绕对齐度和卷绕速度技术领先,并通过自主研发以及收购泰坦新动力获得锂电设备整线提供能力。2014-2017年,公司营收CAGR高达92%,归母净利润CAGR高达102%。锂电设备应用于锂电池电芯的制造,作为中游环节,其需求取决于终端新能源汽车的销量(渗透率)和下游锂电池的扩产。 新能源汽车方兴未艾,多重利好刺激锂电池需求。锂离子电池中,动力电池消费量2017年首次超过消费电子用锂电池消费量,占比达55.52%,主要推动原因是全球范围内新能源汽车的产销量突飞猛进,2013-2017年CAGR达65%,中国市场更是高达118%。国务院提出到2020年实现电动车当年产销200万辆以上,考虑到2017年产销仅不到80万辆,行业未来三年仍要在高基数上保持40%的复合增速。全球范围内,以特斯拉和欧洲车企为首的大型车厂近年来纷纷宣布涉足新能源车,欧美各国销售量猛增;国内今年放开了新能源汽车外资股比限制,吸引了特斯拉来华建厂,上游配套锂电池的需求有望大幅增加。 下游锂电池生产厂商进入新阶段,公司绑定大客户业绩有保障。公司目前拥有行业中最优质的客户资源,其中大客户CATL是现在技术水平最高、最被汽车厂商认可、产能利用率最高的锂电池厂商,其卷绕机设备90%都采购自公司,且其未来几年投资意愿强烈,有力保证了公司的短期业绩。伴随着政策波动下的行业格局重塑,未来锂电池厂家集中度将持续提升,而深度绑定大客户资源的设备厂家将直接受益。珠海银隆事件尘埃落定,公司有望实现二次飞跃。今年9月份公司和格力智能就珠海银隆事件签订了《商谈备忘录》,同意年内完成对公司已发货设备的验收并支付尾款。银隆事件的解决将大幅减少对公司资源的占用,缓解现金流问题。另外,通过分析公司预收账款和存货科目可以大致得到公司未来的营收区间,2017年预收及存货的高增长为公司2018年的业绩提供了有力的支撑。 盈利预测:预计公司2018-2020年净利润分别为7.82、10.58、13.89亿元,对应EPS分别为0.89、1.2、1.58元/股,按照最新收盘价28.38元计算,对应PE分别为32.0、23.6、18.0倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行导致新能源车需求下降、新能源车补贴政策退坡导致新能源车需求下降、并购整合带来的商誉减值风险、电池行业出现突破性新技术导致在研项目失去价值的风险、存货减值损失风险。
佳士科技 机械行业 2018-11-13 7.31 -- -- 7.48 2.33%
7.48 2.33%
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行业景气度复苏,公司话语权明显提升。公司是国内焊割设备制造领域的领先企业,主要产品包括逆变焊机和焊割配件。2017年,中国逆变焊机产品市场容量攀升至242亿元,占电弧焊接产品市场比重达到56%,增长势头不减,仍将继续替代非逆变式焊机。但行业目前集中度较散,作为国内龙头公司仍有较大提升空间。与此同时,公司近三年在产业链中话语权明显提升,预付账款占营收比重和应收票据及账款占营收比重大幅下降,应收账款周转率由4.38次提高到7.57次。 内外多重因素下,公司焕发新春。2015年以来公司经营重新走上发展快车道,营收和净利润同比快速增长。2017年,公司实现营收8.07亿元;实现归母净利润1.44亿元,同比增长42.34%,并且连续三年同比增长30%以上,摆脱了2011-2014年间营收停滞不前的状况。公司焕发新春的原因有内外部多重因素,主要是在逆变焊机行业渗透率稳步提升的背景下,公司高毛利率的出口业务部分稳健扩张、新管理层的引进以及行之有效的股权激励。继2015年股权激励计划后,公司于2018年8月推出了员工持股计划,目前已完成购买,成交均价接近现价。 公司在手现金充裕,安全边际突出。近三年,公司投资性现金流、筹资性现金流趋于稳定,同时销售产品回款情况极好,在手现金(定义为货币资金+其他流动资产)稳步增加。截至2018年三季度末,在手现金高达19亿元,有息负债为0,2017年经营性现金流量净额2.07亿元。同时参考海外巨头近百亿人民币收入体量-林肯电气的发展路径,未来有望开拓焊接辅助设备、焊接耗材等新业务,打开向上成长空间。 盈利预测与估值。公司作为国内龙头,将持续受益于逆变焊机渗透率和集中度提升,以及更高毛利、成长属性突出的出口业务,未来公司整体利润弹性更大,预计公司2018-2020年EPS分别0.38、0.48、0.63元/股,对应PE分别为19.5、15.1、11.7倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑;原材料价格波动风险;汇率波动风险;中美贸易摩擦加剧风险。
恒立液压 机械行业 2018-11-05 19.50 -- -- 21.93 12.46%
24.11 23.64%
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Q3业绩超预期,高增速延续。2018年前三季度实现收入31.60亿元,同增55.92%;净利润7.19亿元,同增160.38%。Q3单季度,公司收入/净利润同比增速分别为49.19%/123.21%。 主机需求强劲,公司挖机油缸收入增速持续创新高。前三季度,国内挖机销量达15.62万台,同比增长53.28%。受益下游强劲需求,公司挖机油缸收入同增70.46%。三季度单季看,国内挖机销量同比增速为34.44%,较上半年有所下滑。基建投资整体稳中向好预期下,公司挖机油缸业绩仍将持续受益主机销量增长。 泵阀加速放量,业绩大幅增长。公司小挖用泵阀已大批量全面配套国内主流主机厂的基础上,中大挖泵阀亦开始批量供货,子公司液压科技、上海立新和铸造分公司盈利能力提升。其中,液压科技泵阀产品收入同比增速达325.12%。 规模效应+产品结构优化,毛利率及费用改善显著。前三季度,公司综合毛利率较去年同期提升4.50%至35.87%,财务/管理费用率分别下降0.83%/1.02%。三季度单季,毛利率达38.65%,较上半年增长4.05%。油缸销量持续高增长叠加高附加值泵阀产品放量,公司毛利率及费用率具备持续改善基础。此外,受美元走强影响,公司财务费用较前期降低1.02亿元,再增业绩。 盈利预测与估值:预计2018-2020年净利润分别为9.07、10.57、12.59亿元,EPS 分别为1.03、1.20、1.43元,对应当前股价PE 分别为20.6、17.7、14.8倍。 风险提示:工程机械行业景气度下滑;非标油缸客户拓展不及预期;泵阀行业竞争加剧。
浙江鼎力 机械行业 2018-11-05 54.16 -- -- 56.79 4.86%
65.80 21.49%
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Q3业绩大超预期。2018年前三季度实现收入13.26亿元,同增53.13%;净利润3.96亿元,同增74.11%。Q3单季度,公司收入/净利润同比增速分别为72.55%/144.75%。受提价及美元走强影响,三季度公司综合毛利率较上半年提升4.97%。 北美市场高景气,国内蓝海市场持续挖掘。前三季度,北美最大机械设备租赁商联合租赁设备租金收入49.51亿美元,同比增21.68%;资本开支18.45亿美元,同比增31.41%。下游资本支出强劲,邦定优质租赁商客户,公司海外收入维持高增速基础扎实。在建筑业核心需求的支撑下,近三年,国内市场预期维持50%以上高增长,公司作为龙头企业将持续受益。 微型剪叉放量促增业绩,明年臂式产能释放可期。7月份,公司且年产1.5万台智能微型高空作业平台技改项目正式投产。下游需求旺盛,增量产能的释放是公司业绩高增长的基础。明年,公司年产3200台大型高空作业平台项目完工投产,将再塑业绩增长点。 美元走强改善财务费用,贸易摩擦风险有限。受益美元走强,前三季度,公司财务费用降至-2093万元,占比营收比例-1.58%。贸易摩擦风险有限,加征关税对公司产品毛利率影响较小。公司美国市场收入份额约25%,若后续征收25%关税实施且由公司、租赁(经销)商及终端客户均摊,则产品综合毛利率约下降2%。 盈利预测与估值:预计2018-2020年净利润分别为4.78、6.48、8.60亿元,EPS分别为1.93、2.62、3.47元,对应当前股价PE分别为25.5、18.8、14.2倍。 风险提示:欧美高空作业平台行业景气度下滑;国内高空作业平台市场成长不及预期;行业竞争加剧。
弘亚数控 机械行业 2018-11-02 35.70 -- -- 41.84 17.20%
41.84 17.20%
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上市公司发布2018年三季度报告。今年前三季度公司实现营收9.29亿元,同比增长48.44%,实现归母净利润2.48亿元,同比增长28.12%,符合预期。第三季度单季实现营收3.21亿元,同比增长44.88%;实现净利润8418万元,同比增长18.72%。净利润增速慢于营收增速的原因主要是销售费用和管理费用增加。公司销售费用率同比增加1.87pct 至3.04%,主要系合并了Masterwood 的销售费用。管理费用率同比增加3.55pct 至7.99%,主要系计提股权激励支付费用和合并了Masterwood 的管理费用以及加大新产品研发投入。 股权激励+注重研发,打造公司长期竞争力。公司报告期内管理费用率虽然大幅提高,但费用的投向对公司的中长期发展有积极作用:股权激励达成提升了员工的积极性;研发费用率从1.4%提高到2.67%,加大研发投入是从根本上保证公司的长期竞争力,以及加速对全球龙头的替代。 产品结构升级,毛利率创历史新高。虽然公司利润增速慢于营收增速,但是随着智能封边机、五面数控钻、六面数控钻、加工中心等新品开始投放市场,公司三季度单季度毛利率提高3.65pct 至42.25%,创历史最高水平。随着新产品进一步为市场接受,公司整体毛利率有望进一步提升。 盈利预测与估值:公司下游定制家具行业前三季度净利润增速普遍在30%以上,维持较高景气度。公司是国内木工机械行业中最有希望实现技术和市场双突破的龙头,我们依然看好其长期发展。预计公司2018-2020年实现净利润3.29、4.24、5.37亿元,对应EPS 分别为2.43、3. 14、3.97元/股,现价对应PE 分别为14.2、11.0、8.7倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:房地产销量大幅下滑、定制家具行业渗透率提升缓慢、国际龙头加大国内投资、公司高端技术研发缓慢。
亿嘉和 机械行业 2018-11-02 53.39 -- -- 56.99 6.74%
56.99 6.74%
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Q3业绩增速环比回升,管理及研发费用攀升稀释利润。2018年前三季度实现收入2.80亿元,同增37.41%;扣非净利润0.84亿元,同增46.13%。 Q3单季度,公司收入/扣非净利润同比增速分别为25.82%/-4.85%,利润下滑主要是受三季度研发费用大幅攀升影响。 单季毛利率环比小幅改善,高研发投入巩固技术优势。前三季度,公司综合毛利率为62.96%,较去年同期下降3.64%。其中,三季度单季毛利率为61.94%,环比二季度微升0.24%。前三季度,公司研发费用同比增长32.57%,占收入份额较上半年提升1%至10.12%。高研发投入是确立公司产品技术优势的基础,北京世界机器人大会实地调研显示,公司已成功研制出兼具巡检和倒闸操作的室内机器人,领先行业。 室内机器人持续渗透,无人机巡检业务斩获增量。据国网招标数据,9月份,公司再次中标江苏电网90座配电站智能巡检改造项目,省内中标率提升至79.61%,龙头地位巩固。9月同批次,公司中标江苏无锡、苏州及泰州等地部分线路无人机巡检及高精度自动巡检轨迹采集服务项目,在地面巡检机器人产品之外,再获订单增量。 室外机器人关注四季度国网招标进展。上半年,国网统一招标198台室外机器人,公司中标率为8%,仍有向上空间。持续关注国网四季度室外机器人招标进展。 盈利预测与估值:预计2018-2020年净利润分别为1.90、2.6、3.5亿元,EPS 分别为2.71、3.70、4.99元,对应当前股价PE 分别为27.0、19.7、14.6倍。 风险提示:电网智能化建设不及预期;省外市场开拓不及预期;产品交付节奏不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2018-10-30 126.63 -- -- 162.95 28.68%
162.95 28.68%
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单季度增速42%,业绩增长符合预期。上市公司晚间发布2018年三季度报告,公司前三季度实现营收10.85亿元,同比增长66.16%;实现归属于上市公司股东的净利润3.64亿元,同比增长68.94%。第三季度单季实现营收3.33亿元,同比增长59.2%;实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿元,同比增长42.25%。单季度来看,收入增速依然保持着接近60%的同比增长,在行业需求整体下滑的情况下,凸显了公司抗风险并穿越周期的能力。 加大市场开拓力度,布局新品增加业绩增长点。公司销售/管理费用率分别为3.79%、6.62%,较中报均有所提高。销售费用增加0.42pct,主要系市场销售和服务队伍不断扩大,增加了市场推广宣传和服务网点所致。管理费用率增加0.68pct,主要系新技术、新产品的研发投入增加所致。我们认为在行业需求增速下行的背景下,公司加大市场开拓力度和研发投入,有利于提升市场占有率和自身的持续竞争力。公司综合净利率较中报减少0.69pct至34.2%。 毛利率水平稳定,回款能力有所减弱。报告期内经营性现金流净额同比增长59.74%至1.71亿元,和营收增长比较匹配,但应收账款增加较多,收入现金比有所下降,我们认为与行业当前现状有关。虽然行业需求放缓,但公司毛利率水平整体保持稳定,较中报减少0.43pct至50.36%,较2017年底增加3.76pct,公司提高关键零部件自产率的效果显现,有较厚的安全垫应对行业竞争加剧带来的风险。 盈利预测:预计公司2018-2020年将实现归母净利润4.45、6.46、9.05亿元,对应EPS分别为3.48、5.05、7.07元/股。最新收盘价对应PE分别为39.9、27.5、19.6倍。首次评级给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济放缓导致下游需求放缓、行业竞争加剧致使激光器价格大幅降价、高功率光纤激光器研发缓慢、技术人才流失、原材料价格波动和供应风险、客户拓展不及预期、募投项目产能扩张不及预期。
弘亚数控 机械行业 2018-09-18 38.70 -- -- 41.77 7.93%
41.84 8.11%
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木工机械领域龙头,盈利能力突出。公司是板式家具设备企业,主要产品包括封边机、裁板锯、多排钻、加工中心等。产品以及客户结构双重改善下公司近年来业务增长迅速,2018年H1实现收入6.09亿元,同比增长50.39%;归母净利润1.64亿元,同比增长33.54%。与此同时,公司借助明星产品封边机、轻资产运营模式以及完善的经销商体系有效压缩期间费用,造就公司的高盈利能力,净利率近两年保持在近30%。目前公司下游终端客户包括索菲亚、全友家私、好莱客衣柜、皮阿诺、卡诺亚衣柜等知名定制家具企业。 定制家具崛起,带动板式家具设备行业向上。公司下游客户属于家具行业,具有典型的地产后周期属性,滞后期约为11个月,2015年以后在旧房翻新带动下行业周期性有所减弱。定制家具行业渗透率以及证券化率提升下,板式家具设备市场增量明显。根据我们的测算,预计 2018-2019年设备市场规模分别达到153、167亿元,同比增长10.1%和9.2%。粗略对应2019年封边机、裁板锯、多排钻市场规模分别为63、63、41亿元。 对标国际龙头,公司业务10倍空间可期。竞争对手德国豪迈2017年全球实现95亿人民币收入,与之相比公司仍有较大上升空间。公司产品性价比突出,类似产品价格只有海外的1/3。技术层面与国外竞品仍存在相应差距,但行业整体出口金额增长反映出国产品牌正在逐步崛起。公司近期收购Masterwood,一方面加工中心业务并表下迎来快速增长;另一方面,产品线扩充至门加工机械,国产化后有望充分受益下游全屋定制发展趋势。 盈利预测与估值:下游定制家具行业维持高景气度,叠加公司募投项目新增产能逐步释放,预计公司2018-2020年实现净利润3.29、4.23、5.32亿元,对应EPS分别为2.43、3.12、3.93元/股,现价对应PE分别为16.3、12.7、10.1倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:房地产销量大幅下滑、定制家具行业渗透率提升缓慢、国际龙头加大国内投资、公司高端技术研发缓慢。
杰克股份 机械行业 2018-09-03 33.70 -- -- 35.88 6.47%
39.40 16.91%
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公司发布2018年半年报。公司上半年实现营收20.51亿元,同比增长48.38%;其中国内收入10.48亿元,同比增长72%;归属于上市公司股东的净利润2.2亿元,同比增长57.34%,符合预期。毛利率较上年同期下降2.25pct至27.43%,主要系公司主营业务工缝机业务海外市场毛利率下降4.28pct所致。销售/管理费用率分别为4.73%/10.13%,基本与去年持平;财务费用率为-0.43%,下降了1pct,综合净利率同比增长0.6pct至10.73%。经营性现金流量净额同比下降74%,主要系公司为引导供应商加大自动化设备改造投入而调整了供应商零部件的付款政策,将承兑汇票支付方式改为现金支付方式,购买商品的现金支出大幅增加所致。 行业保持高速增长,自动类产品增速最快。根据中国缝制机械协会的统计,2018年上半年,百家整机企业累计完成主营业务收入107.60亿元,同比增长22.44%;累计生产缝制机械产品341.75万台,同比增长21.70%;累计销售缝制机械产品341.50万台,同比增长19.51%。以自动模板机为代表的自动类产品增长迅猛,同比增速翻倍。公司工缝机业务营收同比增长49.95%,增速为行业增速的一倍,其中自动模板机业务贡献较多。 加强营销渠道建设,拓展海外细分市场。截止2018年6月,公司在海外市场组建了14个办事处,招聘本地员工,进一步深耕海外市场。公司专门打造了一支地推团队,通过深入一线市场,让公司的品牌向更细分的市场渗透。在服装产业由我国向南亚、东南亚转移的大背景下,海外缝纫机市场增速和持续性将远高于国内市场,杰克多年重点布局的海外市场有助于公司业绩的持续性。 自动化导入,逐步建立智能制造数字化工厂。2018年7月,公司并购全球牛仔服装工业缝纫机领域的隐形冠军--意大利VBM公司,实现了公司进入牛仔自动化设备领域的布局。2018年上半年,公司缝纫机、裁床事业部持续推出新产品,提升了公司产品竞争力和自动化、智能化水平。盈利预测与估值:量价齐升下预计今年盈利仍有望超预期。2019-20年国内工缝机业务增速放缓,但在高毛利的海外业务、裁床等业务的支撑下,仍有望维持20%以上增长,预计2018-2020年EPS分别为1.6、1.9、2.3元,现价对应21.2、17.1、14.1倍PE。 风险提示:工业缝纫机行业景气度不及预期、裁床业务竞争加剧、公司海外主要市场经济衰退、收购效果不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名