公司发布2019年半年度报告,上半年实现营业收入18.59亿元,同比增长31.92%;实现归属于母公司股东净利润3.26亿元,同比增长52.89%。另公司预计1-9月实现归属于母公司股东净利润4.8-5.1亿元,同比增长40%-50%。 事件点评 营业收入增速放缓,盈利能力持续提升。2019年上半年,公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别同比增长31.92%、52.89%、29.12%。受投资收益因素影响,归母净利润增速高于营业收入与扣非后归母净利润;受去年两票制高收入基数以及带量采购降价因素影响,成品药营业收入增速下降,公司营业收入增速同比有一定放缓;另主营业务毛利率、净利润率、扣非后归母净利润分别同比提升0.31、2.44、2.55个百分点,公司盈利能力持续提升。 产品持续放量,各业务板块表现良好。公司各业务板块增长良好,2019年上半年:(1)成品药业务实现销售收入10.89亿元,同比增长32%。三大管线、六大核心产品销售均实现了较好的增长。他汀系列京可新(匹伐他汀钙分散片)放量明显,实现销售1.29亿元,同比增长153%,京诺(瑞舒伐他汀钙片)销售3.95亿元,同比增长16%;消化板块稳健成长,京新康复新液销售1.37亿元、同比增长8%,京常乐(地衣芽孢杆菌活菌胶囊)销售0.73亿元,同比增长56%;精神神经板块强势增长,吉易克(左乙拉西坦片)销售0.48亿元,同比增长253%,唯他停(盐酸舍曲林片/分散片)销售0.75亿元,同比增长24%。(2)原料药业务实现销售收入5.36亿元,同比增长33%。其中左氧氟沙星、环丙沙星、恩诺沙星等传统喹诺酮类原料药销售2.98亿元,同比增长14%;辛伐他汀、瑞舒伐他汀、匹伐他汀、盐酸舍曲林、左乙拉西坦等特色原料药销售2.43亿元,同比增长71%。(3)医疗器械方面,深圳巨烽实现销售收入2.19亿元,同比增长29%。其中ODM定制业务实现销售1.87亿元,同比增长34%。 研发投入持续加大,积极转型。2019上半年,公司研发投入1.40亿元,同比增长10.41%。报告期内,公司积极从普通仿制药向高壁垒仿制药、改良型创新、药械结合创新转型,同时积极布局创新药、生物技术药物。瑞舒伐他汀钙分散片获得生产批件,进一步丰富了他汀系列产品和剂型;盐酸美金刚缓释胶囊、盐酸普拉克索缓释片、盐酸普拉克索片、阿奇霉素片、左乙拉西坦片(0.5g)、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂等6个药品提交仿制药注册申请或仿制药一致性评价注册申请;1类新药EVT201取得Ⅱ期临床总结报告。公司在研布局的近20个仿制药项目、超10个改良型创新药/器械项目、4个创新药,均按计划正常推进中。 投资建议 公司各业务板块增长良好,产品线日益丰富,另带量采购将全国联动,公司一致性评价品种不断扩充,原料药制剂一体化,成本可控,竞争优势明显,未来产品规模效应将逐步体现,公司盈利能力将持续提升。预计公司2019-2021年EPS分别为0.70\0.90\1.10,对应公司8月23日收盘价12.99元,2019-2021年PE分别为18.7\14.4\11.8,维持“增持”评级。 存在风险 药品安全风险;行业政策风险;产品降价风险;研发不达预期风险。

2018年半年报公布,公司实现营收29.93亿,同比增长33.71%;归属于上市公司股东的净利润2.25亿,同比增长45.48%。公司业绩延续高增长。 事件点评 精细化运营卓有成效,公司盈利能力明显提升。公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略,发挥区域优势的同时,日益增长的规模效应也提升公司的议价能力、降低了物流及管控成本,报告期内公司主营业务毛利率38.67%,提升0.58pct,净利率7.78%,提升0.77pct,三项费用率基本保持稳定,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为26.72%、3.81%、0.14%,同比变动分别为0.13%、-0.27%、1.00%。公司的成本费用控制能力非常出色,由此也导致公司的净利润增速高于收入增速。 门店扩张加速推进,公司版图扩张至河北地区。公司加速了门店新建和并购,上半年净增加门店44家,其中新开门店251家,收购门店209家,关闭20家。截至报告期末,公司门店总数2499家(含加盟店116家),集中在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东七省市。随着公司收购河北第二大连锁药店石家庄新兴药房,公司版图将扩张至河北地区,将带来新增门店453家,目前标的公司48.96%股权过户手续已办理完毕,益丰药房目前持有新兴药房53.65%的股权。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为1.13,1.52和1.93,对应PE分别为49.92倍,37.11倍和26.23倍,维持“增持”评级。 风险提示 1.处方外流低于预期;2.新店盈利能力不及预期。

公司发布半年报称,2018年上半年实现营业收入120,114.33万元,同比增长18.59%,归属于上市公司股东的净利润45,290.60万元,同比增长5.05%。另公司预计1-9月实现归属于上市公司股东净利润6.20-8.05亿元,同比增长0.00%-30.00%。 事件点评 血制品业务触底回暖,产品结构持续优化。分季度来看,Q1、Q2分别实现营业收入5.61亿元、6.39亿元,同比增长4.44%、34.63%,Q2业绩显著提升,主要原因是主业血制品触底回暖,改善明显。分业务来看,上半年血制品实现收入11.45亿元,同比增长17.67%,其中人血白蛋白、静注丙球、其他血制品分别实现收入4.73、2.72、4.00亿元,同比增速7.89%、-16.92%、92.24%,静注丙球销售下降,凝血因子、特异性免疫球蛋白类产品销售显著提升,产品结构持续优化。受市场竞争加剧影响,人血白蛋白与静注免疫球蛋白毛利率均有所下降;另疫苗业务实现收入5041.05万元,同比增长50.41%。 四价流感疫苗销售在即,加速下半年业绩增长。四价流感病毒裂解疫苗六月初获批,目前公司为国内独家生产(长生生物受疫苗事件影响),具备年产3000 万人份的生产能力,已陆续向全国各省市递交补标资料,并在陕西、福建等地中标,即将正式上市销售,对公司下半年业绩产生积极影响。 单抗研发进展良好,值得关注。公司单抗研发项目储备丰富,贝伐单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、阿达木单抗正在按照计划开展临床研究,贝伐单抗和曲妥珠单抗处于三期临床试验阶段,阿达木单抗处于一期临床试验阶段;德尼单抗、帕尼单抗、伊匹单抗已经申报临床研究并被受理,研发整体进展良好,值得关注。 投资建议: 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.05\1.27\1.56元,对应公司8月27日收盘价36.08元,2018-2020年PE分别为34.5\28.4\23.2倍,维持“增持”评级。 存在风险: 药品安全风险;市场竞争风险;行业政策风险;研发风险;大盘波动风险

事件描述 2018年半年报公布,公司实现营收42.92亿,同比增长17.53%;归属于上市公司股东的净利润2.92亿,同比增长35.30%。公司业绩符合预期。 事件点评 公司门店扩张稳步推进,并购节奏有所放缓。截至报告期末,公司新建门店349家,由于城市改造及战略性区位调整等因素,关闭及搬迁门店合计减少151家,上半年净增加198家。新建门店方式基本为自建,由于行业市场影响,并购标的成本显著增加导致公司门店并购业务受到一定影响。报告期末至18年8月24日,公司新建门店153家,搬迁门店23家,关闭门店18家,净增加门店112家,截至8月24日公司门店数量为5376家。 精耕西南,川渝市场大有可为。一心堂目前已经形成了以西南为核心经营地区、华南为战略纵深经营地区、华北为补充经营地区的格局。公司云南地区的门店收入占比从17年的70.45%下降到69.81%,云南省以外区域收入贡献占比正在逐步增加,其中川渝地区门店收入占比达到12.89%,已成为公司除云南以外的第二大战场,川渝地区人口数量是云南地区的两倍有余,未来还有非常大的成长空间。 采取“农村包围城市”战略,形成立体化的店群结构。一心堂的门店数量接近均匀分布在省会、地市、县市及乡镇区域,其中公司在乡镇级别布局超过1000家门店。地市、县乡市场呈现优质、长尾、偏刚需的市场特点,公司在这类市场的盈利能力最强。公司致力于在县乡市场迅速击溃中小竞争对手,采取“农村包围城市”的打法,逐步积累竞争优势,最终在核心城市超越主要省级区域竞争对手。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为1.02,1.34和1.68,对应PE分别为26.68倍,20.31倍和16.20倍,维持“买入”评级。 风险提示 1.处方外流低于预期;2.新店盈利能力不及预期。

公司各项目均实现稳定增长,量价齐升趋势未变。报告期内,公司门诊量274.41万人次,同比增长21.97%;手术量28.00万例,同比增长20.43%。其中屈光项目收入同比增长84.11%,白内障项目收入同比增长17.13%,视光服务项目收入同比增长28.50%。手术量快速增长的同时全飞秒、ICL等高端手术占比提高,公司业务仍处于量价齐升阶段。 公司内生维持高增长,省会及地级市医院是主要利润增长点。公司半年报披露的前十大医院合计收入增速24.71%,利润增速21.30%,公司前十大医院贡献利润占比已经从17年的55%下降到48%。以武汉、长沙为代表的省会医院依旧保持较高增速,其中长沙爱尔实现接近30%的利润增速,可见仍未达到省会城市天花板,以及像天津、贵阳等城市还有非常大的利润释放空间,同时东莞爱尔、株洲爱尔有望成为继衡阳爱尔、滨州沪滨爱尔之后收入破亿的地级市医院,公司地级市医院规划布局200家,未来随着这些医院利润的逐步释放,将成为公司重要的利润增长点。 公司国际化战略和资源整合稳步推进。公司拥有香港亚洲医疗、美国MING WANG眼科中心、欧洲ClínicaBaviera.S.A等海外领先眼科机构,根据半年报披露,欧洲ClínicaBaviera.S.A上半年实现营收4.34亿,净利润5431.31万,这次收购CB显著增厚了上市公司业绩,同时公司也将深度融合国际上先进的医疗服务理念和最前沿的技术,嫁接高端服务模式和管理经验,最大化提升公司的医疗服务水平。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.45,0.63和0.78,对应PE分别为66.40倍,47.43倍和38.31倍,维持“增持”评级。 风险提示 1.政策风险;2.医疗事故风险。

事件描述 公司发布半年报称,2018年上半年实现营业收入14.09亿元,同比增长41.08%;实现归母净利润2.13亿元,同比增长25.34%,另预计1-9月归母净利润3.24-3.49亿元,实现30%-40%的增长。 事件点评 业绩超市场预期,成品药高速增长。上半年公司营业收入及归母净利润分别实现41.08%及25.34%的增长,并预计前三季度归母净利润将实现30-40%的增长,公司业绩超出市场预期,各业务表现优异。(1)营销改革成果显著,成品药销售高速增长,上半年实现销售收入8.23亿元,同比增速62%。六大核心产品合计销售超6亿元,同比增长65%:康复新液销售超1亿元,地衣芽孢杆菌活菌胶囊销售约5000万元,瑞舒伐他汀钙片销售超3亿元,匹伐他汀钙分散片销售超5000万元,盐酸舍曲林片/分散片销售超6000万元,左乙拉西坦片销售过千万;(2)原料药转型升级持续推进,实现销售收入4.03亿元,同比增长27%;(3)医疗器械维持稳定增长,深圳巨烽实现销售收入1.7亿元,同比增速8%。 一致性评价排头兵,产品受益将逐步体现。公司一致性评价工作位处行业前列,目前已上报5个产品,核心品种瑞舒伐他汀(两个规格)及左乙拉西坦已获批,舍曲林、氨氯地平、头孢呋辛酯在评审中,有望年内获批。加速进口替代,提高人民用药质量,国家及各地对一致性评价通过品种均给予政策支持,部分省份已实际落地实施,目前公司瑞舒伐他汀已于6月在上海第三次带量采购招标中中标。受益于一致性评价利好,公司产品市场将持续扩张,业绩加速逐步体现。 聚焦精神神经领域,潜力品种日渐丰富。公司聚焦精神神经领域,癫痫市场支柱产品左乙拉西坦一致性评价已获批,抑郁首选药品舍曲林一致性评价有望年内审核通过,公司首个治疗阿尔茨海默型痴呆药物重酒石酸卡巴拉汀胶囊首仿获批,抗帕金森药物普拉克索已纳入优先审评,独家专利新药EVT201项目临床研究顺利进行。其中左乙拉西坦、舍曲林、卡巴拉汀、普拉克索均为十亿以上级别重磅品种,产品日渐丰富,公司未来潜力巨大。 投资建议: 核心品种高速增长,一致性评价品种受益将逐步体现,精神神经领域重磅产品线日益丰富,公司业绩持续超预期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.50\0.65\0.78元(上调2018-2019年),对应公司8月15日收盘价10.83元,2018-2020年PE分别为21.8\16.8\13.9倍,维持“增持”评级。 存在风险: 药品安全风险;行业政策风险;市场竞争风险;研发风险;成本上涨风险;大盘波动风险

事件描述 公司发布半年报称,2018年上半年实现营业收入14.63亿元,比上年同期增长23.85%;实现利润总额6.27亿元,比上年同期增长30.13%;实现归属于母公司所有者的净利润5.37亿元,比上年同期增长30.78%。 事件点评 业绩符合市场预期,二代胰岛素保持快速增长。上半年,公司营业收入与归母净利润分别实现23.85%与30.78%增长,业绩基本符合市场预期。其中毛利率同比下降1.4个百分点,主要受房地产收入增加拉低整体毛利水平影响所致。报告期内,公司利润主要来源于核心产品重组人胰岛素(二代),上半年实现收入10.85亿元,占营业收入的74.14%,同比增速18.98%,保持较快增长,相比去年减少1.2个百分点,略有下降,主要由于2017年二季度渠道发货较大,产品销售基数较高。公司二代胰岛素目前市场份额已超过25%,位居第二,受益于公司基层市场及国家分级诊疗的持续推广及渗透,我们预计未来公司二代胰岛素仍将持续放量。其它业务方面,医疗器械也实现快速增长,收入1.65亿元,增速24.12%,比上年提升4.36个百分点;房地产实现销售收入1.6亿元,同比增长86.75%。 糖尿病领域全产品线布局,三代胰岛素上市受期待。公司研发储备丰富,糖尿病领域全产品线布局。(1)三代胰岛素:甘精胰岛素注已于2017年申报生产,目前材料补充中,有望四季度上市;门冬胰岛素预计2018年12月完成总结报告、申报生产;门冬胰岛素30、50临床研究进行中;地特胰岛素目前临床筹备中;赖脯胰岛素、重组赖脯胰岛素、精蛋白锌重组赖脯胰岛素25R、精蛋白锌重组赖脯胰岛素50R临床审评中;(2)四代胰岛素:与法国合作的超速效型胰岛素类似物(BCLispro)和胰岛素基础餐时组合(BCCombo)研究工作有序推进中。(3)GLP类似物:利拉鲁肽注射液已获临床受理;度拉糖肽注射液计划年底申请临床。(3)化学口服降糖药:瑞格列奈、西格列汀、西格列汀二甲双胍片预计2018-2019年实现报产,其余产品研发也有序推进中。 投资建议: 二代胰岛素基层市场持续渗透,三代胰岛素上市在望。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.53\0.68\0.84元,对应公司8月15日收盘价19.66元,2018-2020年PE分别为37.1\28.9\23.3倍,维持“买入”评级。 存在风险: 药品安全风险;行业政策风险;市场竞争风险;研发风险;大盘波动风险

公司拟以发行股份及支付现金方式购买石家庄新兴药房86.31%的股权,作价13.84亿元,其中48.96%股权以现金支付,37.35%股权以发行股份方式购买。 事件点评 收购石家庄新兴药房,上市公司版图扩张至华北地区。石家庄新兴药房深耕河北,为河北区域内第二大连锁药房企业,截至2018年3月末,新兴药房在河北省开设直营连锁门店达到453家,北京地区开设运营9家门店。17年新兴药房实现收入9.05亿元,净利润4517.30万元,益丰药房收购新兴药房的PS和PE分别为1.8倍和37倍。根据业绩承诺新兴药房2018年、2019年、2020年度净利润分别不低于6,500万元、8,450万元、9,950万元。本次交易前,截至2018年3月31日,益丰药房拥有门店2,328家(其中加盟店95家),益丰药房的经营区域主要集中于中南地区及华东地区,本次交易完成后,益丰药房的门店数量将增至2790家,公司门店网络将覆盖到我国中南地区、华东地区和华北地区,顺应行业发展趋势进一步的提升连锁化率和行业集中度,强化公司对掌握产品销售的主动权和话语权,更大地满足消费者的需求,综合提高公司的市场竞争力。 投资建议 暂不考虑增发并购,预计公司2018-2020年EPS分别为1.16,1.52和1.92,对应PE分别为51.48倍,39.29倍和31.10倍,维持增持评级。 风险提示 1.处方外流低于预期;2.新店盈利能力不及预期;3.政策风险。

公司公告,公司控股子公司华兰生物疫苗有限公司研发的四价流感病毒裂解疫苗(3岁以上)已于近日获得样品检验合格报告,之后通过国家药品审评中心药品综合审评后即可,预计该产品于2018年上市;四价流感病毒裂解疫苗(6月-35月龄)已经申请生产文号,目前药品审评中心正在审评中。 点评我国流感高发,疫苗接种率较低。流感是一种传染性强、传播速度快的疾病,近年我国流感发病率上升较快,国家疾控中心监测显示,2017年底-2018年初流感监测哨点医院报告的门急诊流感样病例比例、流感病毒检测阳性率均远远高于过去3年同期水平,全国报告的流感暴发起数显著高于往年同期,流感确诊住院与重症比例也有所上升,是自2009-2010年之后流感发病最高的一次。另据国家卫健委数据显示,2018年1-2月,全国流感报告病例超过41万,死亡人数达到106人,而2017年全年的流感报告病例是45万例,死亡41人。有关专家指出,先进国家的流感疫苗接种率达到70%,但我国由于经济条件、理念等原因,流感疫苗接种率尚不到2%,流感疫苗未来成长空间巨大。 预防效果占绝对优势,公司四价疫苗上市在即。常见感染流感病毒的主要包括甲型流感病毒中的H1N1、H3N2亚型及乙型流感病毒中的Victoria 和Yamagata 系。2017年底-2018年初流行的流感优势病毒是乙型Yamagata 系,目前国内上市的三价流感疫苗甲型H1N1、甲型H3N2、乙型Victoria 系三种成分,而公司的四价流感病毒裂解疫苗覆盖了上述四种流感病毒抗原成分,可涵盖更多的流感流行型别,将有效预防和控制流感疫情。目前疫苗公司具备年产3000万人份四价流感疫苗的生产能力,若产品顺利获批,将对公司未来甚至18年度业绩产生积极影响。 建议血制品业务有望改善,不考虑四价流感疫苗销售,我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.05\1.27\1.56元(下调18-19年),对应公司5月16日收盘价35.40元,2018-2020年PE 分别为33.8\27.8\22.7倍,给予“增持”评级。 风险药品安全风险;行业政策风险;研发不达预期风险;市场竞争风险;应收账款风险。

九价HPV疫苗极速获批,强强联手四价促业绩。公司代理的九价HPV疫苗于2017年11月在国内获批临床,2018年4月23日纳入优先审评,28日便极速获得CFDA有条件上市批准,该疫苗可预防HPV引起的约90%的宫颈癌,是全球首个把癌症作为适应症列入说明书的疫苗,在我国适用于16-26岁年龄段女性,采用三剂免疫接种程序,预计未来销售价格高于1000元/支。另公司代理的四价HPV疫苗已在27个省(直辖市)中标销售,市场反响强烈,供不应求,该疫苗中标价798元/支,适用于20-45岁年龄段女性,同样采用三剂免疫接种程序。九价HPV疫苗的上市代理,与四价优势互补,对16-45岁年龄段女性形成全覆盖,依据《中国统计年鉴》推算,2017年我国16-45岁年龄段女性已超过3亿多人,未来公司业绩极为可观。 自主三联苗增长态势好,代理疫苗五价轮状已获批。作为自研自产自销的全球独家产品,公司AC-Hib三联疫苗增长态势良好,2017年全年批签发470多万支,同比2016年增速高达2018.54%;独家代理的默沙东五价轮状病毒疫苗已获批上市,目前国内销售的轮状病毒疫苗仅兰州所一家且为单价,17年市场规模近10亿元,该产品将成为公司又一重磅产品;另微卡与第三代EC诊断试剂已报产,上市在即,15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬疫苗(MRC-5)等多个研发产品已陆续获得临床批件进入临床研究,公司长期发展可持续。 投资建议 独家自主产品AC-Hib三联疫苗与代理产品HPV疫苗齐发力,公司业绩迎来爆发期,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.74\1.14\1.49元,对应公司5月2日收盘价43.10元,2018-2020年PE分别为58.1\38.0\29.0倍,维持“增持”评级。 存在风险 药品安全风险;行业政策风险;销售不达预期风险;应收账款风险。

事件描述 公司2017年营收77.51亿元,同比增长24.03%,归母净利润4.23亿元,同比增长19.62%。2018年一季度营收21.79亿元,同比增长20.12%,归母净利润1.31亿元,同比增长35.01%。可以说超出市场预期。公司在18年1季报中预计18年1-6月归母净利润区间在2.7亿-3.1亿,增速达到25%-45%。 事件点评 核心区域门店高密度布局。一心堂重点发展区域在西南地区、华南地区,同时兼顾华北地区的门店发展,公司战略将逐步着眼于全国市场,同时坚持核心区域门店高密度布局,逐步形成城乡一体化的门店布局结构。截至2018年3月31日,鸿翔一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店5,155家。其中云南3,271家、广西518家、四川590家、山西230家、贵州173家、海南189家、重庆159家、其他省份及直辖市25家。鸿翔一心堂及其全资子公司拥有医保刷卡资质的门店达到4,221家。 精耕西南市场,川渝等区域将成18年重要盈利增长点。公司在云南市场已经覆盖了所有县市,门店数超过3200家,云南门店数量占到总公司的63%,收入贡献达到70%,公司在云南省已经具备了较高的消费者认知和品牌认可度。公司在云南将继续下层渠道,全面进入县及县以下市场,省外则逐渐加强川渝、华南等区域的拓展力度,其中川渝地区将是公司除云南以外的第二战场,目前公司在川渝的直营连锁门店达到749家。2018年1季度川渝市场整体已经实现盈利。随着门店店龄增加以及公司在川渝等地区的深入布局,这些地区将成公司未来重要的盈利增长点。 投资建议 由于前期高强度的门店扩张,导致公司业绩承压,而随着门店整合渐入佳境,特别是川渝地区门店整合最困难的时期已过,公司收购的新门店将开始逐步释放业绩。预计公司2018-2020年EPS 分别为0.94,1.22和1.59,对应PE 分别为28.11倍,21.66倍和16.62倍。随着公司业绩迎来反转,结合目前的低估值公司有望迎来一波戴维斯双击行情,我们维持“买入”评级。 风险提示 1.处方外流低于预期;2.新店盈利能力不及预期。

事件点评 高端手术占比提高迎来量价齐升。报告期内,公司门诊量5,076,307人次,同比增长36.99%;手术量517,613例,同比增长37.21%。其中屈光项目收入同比增长69.23%,白内障项目收入同比增长44.43%,视光服务项目收入同比增长34.36%。由于高端手术占比提高,公司业务迎来量价齐升。 前10医院依然稳健,合伙人计划效果显著。公司前10大医院规模都破亿,17年前10大医院合计收入增速24%,利润增速22%,可以看出这些医院内生依然稳健。其中以长沙爱尔为代表,作为公司第一大医院17年收入2.79亿,净利润9935.94万,相比16年仍然达到20%的增长,净利率达到35%,对比之下其它省市医院净利率还有很大提升空间。以天津、昆明为代表的省会城市也逐渐开始发力,省会合伙人计划效果显著。 外延增厚公司业绩,独特模式驱动爱尔持续发展。国内公司通过定增收购了9家医院,之后还以自有资金收购了2家,国际上完成对美国AW Healthcare Managemeng,LLC75%的股权收购和对欧洲眼科公司Clínica Baviera, S.A86.83%股份的要约收购,外延17年合计贡献净利润9716万。目前上市公司体内医院约80家(不含国外),体外医院150多家。公司已经形成一套非常成熟的盈利模式,“分级连锁+并购基金+合伙人”将驱动公司持续发展。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.63,0.85和1.13,对应PE分别为68.17倍,50.53倍和38.01倍,维持“增持”评级。 风险提示 1.处方外流低于预期;2.新店盈利能力不及预期。

公司发布年度报告,2017年实现营业收入254,532.50万元,比上年同期增长24.75%;实现利润总额97,298.18万元,比上年同期增长28.20%;实现归属于母公司所有者的净利润83,655.36万元,比上年同期增长30.52%;实现扣非后归属于母公司的净利润83,487.29万元同比增长34.00%。 事件点评 持续深耕基层市场,核心产品维持高增长。报告期内,公司核心产品重组人胰岛素(二代)实现收入19.21亿,同比增长20.18%,持续推动公司快速发展。二代胰岛素价格经济,主打基层市场,公司多年来持续深耕基层市场,不断加强基层医生教育方面的精力与资金投入,帮助县及县级以下基层医院完善糖尿病诊治能力建设的工作,持续提升基层医疗市场的占有率,目前该产品在人胰岛素市场占有率已达20%以上,居第二位。随着经济的发展和人民生活水平的提高,人们对药品的需求也在不断发生改变,目前基层高达80%-90%的新增病人使用人胰岛素,公司二代胰岛素已由医保乙类调入甲类,未来市场仍有很显著的成长空间。此外,受瑞特血糖试纸(GS260)、舒霖笔、采血针(0.23mm*4mm)等糖尿病产品销量大幅增长推动,医疗器械收入也同比增长16.66%。 糖尿病全产品线研发,持续提升公司竞争力。公司致力于胰岛素类似物(三代)、化学口服降糖药等糖尿病全产品线的研发。目前,三代胰岛素方面,长效甘精胰岛素已于2017年10月申报生产,现处于核查审评阶段;速效门冬胰岛素于2017年12月完成数据库锁定,预计2018年完成总结报告、申报生产;门冬胰岛素30注射液Ⅲ期临床上半年将全面启动,50注射液Ⅲ期临床正在进行中;地特胰岛素已获得临床批件;赖脯胰岛素、蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液25R及50R已提交临床申请。此外,公司已完成门冬胰岛素及甘精胰岛素系统生产设备的整体自控测试及相关认证文件的确认,目前处于试车阶段。2016年国内甘精胰岛素、门冬胰岛素(包括预混)市场分别高达约42.5亿元、38.4亿元,未来产品上市将为公司带来极为可观的利润。人胰高血糖素样肽-1类似物(GLP-1)方面,利拉鲁肽已获得临床受理,度拉糖肽计划年底前递交临床试验申请。口服降糖药方面,瑞格列奈片、瑞格列奈二甲双胍片、琥珀酸曲格列汀、西格列汀二甲双胍片已完成或年内将完成生物等效性实验。公司糖尿病药品研发管线丰富全面,梯队合理,持续提升公司竞争力。 有序推进慢病管理平台,打造糖尿病综合型企业。公司与合作伙伴共同建立的糖尿病慢病管理平台正在有序推进,截止报告期,已经有9000多名内分泌一线专业医生利用该平台有效管理超过20万病人,通过平台进行的病人教育受益病人达75万余人次。以慢病管理为基础,串联起人胰岛素,胰岛素注射笔用针头,血糖监测试纸的立体运营体系,打造药物治疗+血糖监测的糖尿病慢病管理平台,使公司成为专业的糖尿病生产及服务综合型企业。 投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.63\0.82\1.02元(18-19年上调),对应公司4月17日收盘价24.69元,2018-2020年PE分别为39.2\30.3\24.3倍,维持“买入”评级。 存在风险 药品安全风险;行业政策风险;市场竞争风险;研发风险。

事件描述 公司发布2017年年度报告,公司实现营业总收入为109,626.83万元,比去年同期增长29.09%;营业利润为32,905.23万元,比去年同期增长50.24%;利润总额为32,924.39万元,比去年同期增长42.39%;归属于母公司普通股东的净利润为27,774.26万元,比去年同期增长40.77%; 公司发布2018年第一季度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润5500-6900万元,比上年同期上升16.55%-46.22%。 事件点评 业绩维持快速增长,整体经营状况良好。公司经营业绩继续保持较高的增长,利润率不断提升,销售毛利率提升至77.72%,同比16年增长3.53个百分点,销售净利率提升至25.70%,同比16年增长2.40个百分点;费用方面,销售费用率同比增长2.29个百分点,主要原因是公司积极加强市场推广力度,管理费用率下降1.11个百分点,主要是内部管理效率提升。分业务板块来看,生物制品实现收入6.35亿,同比增长31%,主要是生长激素类产品销售收入增长较大所致;中成药板块实现收入2.18亿,同比增长41.98%,主要是销售模式变化所致;另原料药和技术服务也分别增长20.06%、90.64%,仅化学合成药下降9.29%。 生长激素是业绩主要推动力,水针有望下半年获批上市。生长激素是公司业绩的主要推动力,2014-2016年公司粉针产品同比增长均保持在30%以上,预计2017年增速更是高达50%左右,国内产品渗透率较低,市场增长空间巨大,行业正处于快速增长期,粉针仍将持续放量;相对粉针,水针使用方便、稳定、活性高,市场竞争少,价格髙。目前公司水针产品申请生产已获受理,并作为儿童及罕见病药品被纳入优先审评,有望今年下半年获批上市,成为第三家生产厂商,助推公司加速成长;另长效三期临床开展顺利,已完成病例入组工作,上市在望,进一步完善产品线,大幅提升公司市场竞争力。 CAR-T临床申请已获受理,产业化进程持续推进。公司参股博生吉的CAR-T疗法“靶向CD19自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”临床试验申请已获受理,有望18年获批临床。目前公司已经建立了符合GMP要求的超过2000平米的CAR-T细胞生产车间和完善的质量控制体系及质量控制设施与设备,可以完全满足CAR-T细胞产品的临床试验要求。公司CAR-T产业化进程持续推进,积极抢占市场先机。 注射用重组人HER2单抗药物第Ⅲ期临床试验已经有多个中心正式启动病人入组工作,公司在国产HER2类单抗研发第一纵队中处于领先地位。 投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.53\0.72\0.95元(上调18-19年),对应公司3月28日收盘价26.00元,2018-2020年PE分别为49.5\36.2\27.4倍,维持“增持”评级。 存在风险 药品安全及降价风险、行业政策风险、市场营销与竞争风险、研发不达预期风险、并购整合风险、商誉减值风险

事件描述 2017年年报公布,公司实现营业总收入480,724.90万元,较上年同期增长28.76%;归属于上市公司股东净利润31,350.35万元,较上年同期增长40.03%,业绩超出市场预期。 事件点评 坚持区域聚焦战略,公司规模高质量扩张。2017年全年净增门店524家,其中,公司自建门店349家,新增并购门店167家,新增加盟店57家,关闭门店49家。全年签约并购投资项目16起,涉及门店474家(其中已签约未交割的门店307家),至报告期末公司门店总数2,059家(含加盟店80家)。其中中南地区新增门店347家,关闭14家,期末合计1146家;华东地区新增169家,关闭35家,期末合计833家。公司坚持区域聚焦战略,深度耕耘中南华东市场,通过深度扩展和品牌渗透,已在该区域取得领先的市场竞争优势,公司的直营门店日均坪效从2016年的60.75元/平米,上升至2017年的63.88元/平米,在市场中也处于领先水平。 公司各项财务指标堪称优秀,精细化运营卓有成效。报告期内,公司毛利率为40.04%,较去年上升了0.42个百分点,主要原因是一方面随着规模的扩大,公司对上游厂商的议价能力进一步提升;另一方面,公司推行商品精品战略,优化商品品类结构,提高高毛利品种的占比等。公司期间费用率也都呈现良性发展态势,其中销售费用率为26.92%,较去年下降了0.29个百分点,管理费用率为4.15%,上升了0.03个百分点,财务费用率为-0.08%,上升了0.07个百分点。可以看出公司的成本费用控制能力非常出色,由此也导致公司的净利润增速高于收入增速。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为1.15,1.54和1.97,对应PE分别为49.68倍,37.1倍和29.00倍,维持“增持”评级。 风险提示 1.处方外流低于预期;2.新店盈利能力不及预期。