银隆订单达成协议,业绩得以及时确认。2018年9月,公司与银隆订单达成一致协议,决定将19.21亿元的订单削减为16.46亿元,减免合同金额2.75亿元,设备款金额将以现金和商业承兑汇票的形式收回。本次协议的达成,扫除了市场对公司银隆订单的担忧,虽然金额略有调整,但收入和回款等问题都得到有效解决。受光伏设备毛利率及其他业务影响,公司毛利率有所下滑,前三季度综合毛利率为37.05%,相比去年同期降低4.95个百分点。我们认为,随着公司负面因素逐步消除,收入继续高速增长,毛利率有望企稳。 产业链情况好转,公司再中CATL大单。2018年9月13日,公司公告,公司(包括泰坦)与CATL签订了卷绕机、化成分容及容量机设备订单,累计金额9.15亿元。CATL在招股说明书中披露,未来将建设24条新线,新增产能24GWh。随着CATL新一轮招标的启动,相关设备公司陆续获得CATL订单。同时,CATL和上汽成立的合资公司时代上汽预计后续还将有设备招标动作。锂电设备板块经历了较长时间的调整之后,有望迎来新一轮投资机会。 存货和预收金额维持高位,在手订单充足。由于公司采用订单直销模式,选用3:3:3:1和3:6:1的收款方式,因而预收账款和存货细分项中的库存商品最能体现公司在手订单规模。截至三季度末,公司存货金额23.31亿元(未披露库存商品细分项目),预收款项12.01亿元,体现了公司在手订单充足,未来业绩增长无忧。 投资建议:由于银隆订单的调整以及毛利率的变化,我们下调盈利预测,预计2018-2020年公司净利润分别为8.50亿元/13.23亿元/17.95亿元(前值为9.88亿元/14.68亿元/20.65亿元),EPS分别为0.96元/1.50元/2.04元(前值为1.12元/1.67元/2.34元)、对应的市盈率分别为26倍/17倍/12倍。公司是领先的锂电设备供应商,竞争优势突出,绑定行业龙头有望延续高增长,维持“推荐”评级。 风险提示:(1)行业恶化风险。如果锂电池行业投资增速下滑,设备企业盈利能力将随之下滑,公司盈利能力也将受到影响。(2)应收账款发生坏账的风险;如果下游客户经营状况恶化,存在坏账风险。(3)商誉减值风险;2017年公司收购了泰坦新动力100%股权,如果泰坦新动力业绩恶化或未能完成业绩承诺,存在商誉减值风险。

事项: 赢合科技披露三季报:公司2018年前三季度实现收入13.66亿元,同比增长15.15%,实现归母净利润2.08亿元,同比增长48.15%。 平安观点: 收入稳健增长,毛利率有所提升。公司前三季度收入稳健增长,净利润增幅超过收入,主要是报告期内,公司毛利率有所提升。2018年前三季度公司综合毛利率34.25%,相比去年同期的30.07%提高4.18个百分点。尽管费用率有波动,但最终净利率达到15.36%,相比去年同期提高3个百分点。公司锂电设备业务保持稳定,高端产品比重增加,毛利率小幅提升,其他业务毛利率回归常态,盈利能力稳步提高。 存货和预收账款大增,在手订单充裕。由于公司采用订单驱动式生产模式,预收账款和存货反映了公司在手订单状况。截至2018年三季度末,公司预收账款4.85亿元(比去年年底提高65.69%),存货7.83亿元(比去年年底提高59.63%),公司在手订单充足,未来业绩增长有支撑。 中标LG订单,公司能力得到国际客户认可。2018年9月,公司披露公告,公司成功获得LG19台卷绕机订单。此次中标LG订单,体现了公司技术实力得到海外客户的认可,公司有望不断开拓新订单。 投资建议:考虑到市场竞争格局变化,我们下调盈利预测,预计2018-2020年公司净利润分别为3.18亿元/4.03亿元/5.10亿元(前值为3.34亿元/4.61亿元/5.66亿元),EPS分别为0.85元/1.07元/1.36元(前值为0.89元/1.23元/1.51元),对应的市盈率分别为29倍/23倍/18倍。公司最早布局锂电自动化一体化解决方案,享有先发优势、技术优势和客户优势,维持“推荐”评级。 风险提示:(1)行业恶化风险。如果锂电池行业投资增速下滑,设备企业盈利能力将随之下滑,公司盈利能力将受到影响。(2)应收账款发生坏账的风险;如果下游客户经营状况恶化,存在坏账风险。(3)竞争加剧风险;与同行相比,公司整线解决方案实力领先,如果行业竞争加剧将导致产品价格下降,影响到公司盈利能力。(4)协议大单不能实现风险;公司下游客户锂电池行业近几年产能过剩,竞争格局恶化,如果与公司签订战略合作协议的客户未能如期进行新线投资,将影响到公司未来业绩。

事项:公司发布2018年3季报 公司2018年前三季度共实现营业收入86.56亿元,同比减少2.90%;实现归属于上市公司股东净利润16.57亿元,同比增长10.29%。 平安观点: 单季度收入增速重回正值:大族激光前三季度营业收入同比减少2.90%,同比降幅较上一个报告期(2018年H1)有所收窄;单看第三季度,公司营业收入同比增长了5.05%,增速在二季度之后重回正值。公司前三季度和第三季度的毛利率分别为38.25%、36.51%,分别比2017年同期低4.75、6.32个百分点(受到消费电子大客户订单影响较大)。前三季度公司归母净利润增速为10.29%,基本符合我们此前的预期。 新兴制造业对激光设备的需求仍在快速增长:我们认为以下几个因素将推动公司未来业绩增长: (1)2019年公司的消费电子大客户对激光设备的需求有望回暖;(2)国内半导体、OLED、动力锂电池、PCB等新兴行业快速发展,带来激光设备国产化的巨大需求,公司这几块业务仍将保持快速的成长;(3)另外,从成本的角度来看,近年来激光器的价格呈现持续下降的态势,高功率光纤激光器技术越来越成熟,将促进激光设备的进一步普及。 投资建议:大族激光是我国激光设备行业龙头,公司拥有强大的研发实力和良好的客户结构。考虑到消费电子大客户订单进展情况及公司产品毛利率变化情况,调整对公司的业绩预测,预计2018年-2020年公司EPS分别为1.78元、2.41元、3.40元(前预测值分别为1.89元、2.57元、3.73元),对应当前股价市盈率分别为19倍、14倍、10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:(1)下游需求不景气的风险:公司目前的收入中有较大部分来自消费电子制造,若消费电子行业订单持续不及预期,则会导致公司全年业绩承受较大压力;若宏观经济出现严重滑坡,则各行业的设备投资增速将会放缓;(2)上游光纤激光器等核心零部件大幅涨价:公司所使用的激光器大部分进口自IPG等上游厂商,若受到贸易战等因素的影响导致上游核心零部件大幅涨价,而公司产品未能或无法及时作出价格调整,公司产品的毛利率将会受到影响;(3)汇率波动的影响:公司的激光器等核心部件主要采购自国外,因此公司有一定的外汇储备;若汇率出现大幅波动,有可能为公司带来汇兑损失,影响公司业绩。