19H1业绩同比+42%、承诺持续兑现,近期再推新激励、承诺21年业绩90亿 19H1公司营业收入233.2亿元,同比+52.3%;归属于上市公司股东的净利润13.1亿元,同比+41.6%;基本每股收益0.35元,同比+40.0%;营业利润率和归母净利率分别为9.7%和5.6%,分别同比-0.9pct和-0.4pct;加权平均净资产收益率6.75%,同比+1.5pct;公司业绩大增主要由于房地产业务结算规模大幅增加,股权激励锁定业绩承诺持续兑现。此外,5月30日,公司公告2019年股票期权激励计划,拟向激励对象授予股票期权13,837万份,占总股本约3.73%,叠加18年7月激励方案的6.27%,两次合计占比达10%,进一步扩大激励力度。其中首次授予11,209万份、占总股本约3.02%、分三年行权;行权价格为8.49元,现价较之折价14%。并且,公司在18年7月股权激励业绩承诺19-20年业绩增速同比不低于78%和76%的基础上,进一步延伸21年业绩较17年业绩增速不低于1408%、即同比增速不低于30%,即90亿元,彰显强烈发展信心。 1-7月累计销售额同比+21%、销售稳增,拿地金额占比销售金额34% 公司1-7月累计合同销售金额约959.2亿元,同比+21%;累计销售面积约756.4万平方米,同比+22%;销售均价1.27万元/平,同比-1%。公司1-7月累计拿地326.2亿元,权益比例68%;拿地面积531.6万方,拿地均价6,137元/平;拿地金额占比销售金额34%;拿地均价占比销售均价48%,较18年全年的34%有所提升,主要由于在杭州、厦门、苏州等二线城市楼板价较高。19年公司计划新开工面积1,061万平,竣工面积998万平、远高于18年结算面积,预示着19年丰富的可结算资源。截至18年年末,公司在建开发项目面积合计2,807万平方米,未开工面积合计1,518万平方米;合计未竣工面积4,325万平方米,覆盖18年销售面积3.8倍;其中一二线面积占比39%。 投资建议:业绩靓丽,销售稳增,维持“强推”评级 中南建设在2016-18年期间在陈凯的带领下经历了全方位的积极变革,自主权增强与市场化机制造就全新中南,推动公司进入高速增长阶段。今年5月公司再推新激励,业绩承诺已延伸至2021年,并高达90亿元,彰显强烈发展信心。我们维持公司2019-21年每股收益预测为1.10、1.89和2.45元,现价对应19-21年PE仅为6.6/3.9/3.0倍、较每股NAV16.81元折价57%,考虑到公司利润率有望低位回升、同时预收款高覆盖,未来释放业绩潜力强劲,按照19年目标PE10倍,维持目标价10.98元,维持“强推”评级。 风险提示:三四线城市销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。

7月销售额平稳、同比+8%,一二线布局+充足可售推动销售更具弹性 7月公司实现签约金额147.9亿元,环比下降29.3%、同比增长7.6%;实现签约面积69.8万平方米,环比下降35.3%、同比增长19.7%;销售均价21,189元/平,环比增长9.3%、同比下降10.2%。1-7月公司累计实现签约金额1,003.8亿元,同比增长30.7%,涨幅较1-6月下降5pct;累计实现签约面积497.8万平方米,同比增长14.7%;累计销售均价20,167元/平方米,同比增长13.9%。 由于公司总土储在14-16年每年仅增长300万方左右;而本轮自2017H2开始大力补库存,下半年拿地金额占比全年74%,因此18H1开工加速,18H2可售逐步累积、推盘加速,18年9月至今公司销售持续回升。在2019年行业调控政策边际放松预期之下,公司坚守一二线城市以及积极开工,将致可售和销售弹性会相对更具优势。 7月拿地金额占比销售金额达14%,拿地放缓、聚焦一二线及环都市圈 7月公司在土地市场获取宁波、温州、贵阳等城市合计6个项目,拿地仍聚焦一二线及环都市圈。7月公司新增建面35.6万平方米,环比下降78.1%、同比下降30%;对应总地价21.3亿元,环比下降73.4%、同比下降68.4%;拿地金额占比销售金额达14.4%,较上年50.8%下降36.4pct;平均楼面价5,990元/平米,环比增长21.7%、同比下降54.9%,较上年9,529元/平米下降37.1%,拿地均价占比当月销售均价28.3%,较上年51.5%下降23.3pct。1-7月,公司共新增规划面积587.2万平方米,同比增长10%;对应总地价417.8亿元,同比下降23.2%,拿地额占比销售额达41.6%,较上年50.8%下降9.2pct;平均楼面价7,116元/平米,同比下降30.2%,拿地均价占比当年销售均价35.3%,较上年51.5%下降16.2pct。按销售均价2.0万元/平估算公司前7月累计新增货值1,184亿元,高于同期销售金额1,004亿元。 投资建议:销售平稳,拿地放缓,维持“强推”评级 金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+18年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下,公司19年销售弹性更佳、并已经持续验证。18H1末未结算面积89%位于一二线,预收款高覆盖1.5倍且均为16-17年高价项目,保障未来结算量质齐升。我们维持公司2019-21年每股盈利预测为2.24、2.69元和3.17元,对应19年PE仅5.3倍,18年股息率高达5.0%,并且我们认为公司未来业绩释放能力强劲,维持目标价17.76元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧及行业资金超预期收紧。

19H1业绩同比+52%、超预期大增,目前股价对应股息率5.2% 公司预计19H1实现归属于上市公司股东的净利润达到23.95亿元,同比增长52%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润23.33亿元,同比增长54%;业绩增长的主要原因是房地产项目结算利润增长。19Q1末公司在手预收账款709亿元,覆盖18年结算收入1.54倍,充分保证后续业绩释放。并且,公司目前股价对应19年估值仅5.1倍、处于低位;而18年年报分红对应股息率则达到5.2%、处于行业高位。 19H1销售大增、同比+36%,一二线布局+充足可售推动销售更具弹性 19H1公司累计实现签约金额855.9亿元,同比增长35.7%;实现累计签约面积428.0万平方米,同比增长14.0%;累计销售均价2.0万元/平方米,同比增长19.1%。由于公司总土储在14-16年每年仅增长300万方左右;而本轮自2017H2开始大力补库存,下半年拿地金额占比全年74%,因此18H1开工加速,18H2可售逐步累积、推盘加速,18年9月至今公司销售持续回升。在2019年行业调控政策边际放松预期之下,公司坚守一二线城市以及积极开工,将致可售和销售弹性会相对更具优势。 拿地积极、聚焦一二线及环都市圈,19H1拿地额/销售额比达46% 19H1公司拿地面积551.6万平,同比增长14.2%;对应总地价396.5亿元,同比下降16.8%;拿地额占比销售额达46.3%、比较积极;平均楼面价7,189元/平米,同比下降27.1%,拿地均价占比当年销售均价35.9%,较上年51.5%下降15.6pct。截止18年末公司总土储4,400万方,权益比例52%;可售面积3600万方,对应总货值7,200亿元,覆盖18年销售额4.4倍。 投资建议:业绩超预期大增,高股息的低估龙头,维持“强推”评级金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+18年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下,公司19年销售弹性更佳、并已经持续验证。18H1末未结算面积89%位于一二线,预收款高覆盖1.5倍且均为16-17年高价项目,保障未来结算量质齐升。我们维持公司2019-21年每股盈利预测为2.24、2.69元和3.17元,对应19年PE仅5.1倍,18年分红对应股息率高达5.2%,并且我们认为公司未来业绩释放能力强劲,维持目标价17.76元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧及行业资金超预期收紧。

事件: 万科公布公司 7月销售数据,7月公司实现签约金额 481.9亿元,同比增长 6.8%; 实现签约面积 313.5万平方米,同比增长 2.2%。 1-7月,公司累计实现签约金额 3,821.8亿元,同比增长 9.3%;实现累计签约面积 2,463.6万平方米,同比增长 5.2%; 1-7月,公司新增建面 2,038.2万平方米,同比下降 38.8%;总地价 1,411.0亿元,同比下降 20.7%。 点评: 7月销售额同比+7%、平稳增长, 预计一二线走好背景下销售持续稳增7月公司实现签约金额 481.9亿元,环比下降 27.4%、同比增长 6.8%;实现签约面积 313.5万平方米,环比下降 35.9%、同比增长 2.2%;销售均价 15,372元/平,环比增长 13.3%、同比增长 4.5%。 1-7月公司累计实现签约金额 3,821.8亿元,同比增长 9.3%,较 1-6月降低 0.4pct;累计实现签约面积 2,463.6万平方米,同比增长 5.2%;累计销售均价 15,513元/平方米,同比增长 3.9%。 7月公司销售平稳,低于主流 50家房企单月销售额增速同比+16%,主要由于去年基数较高、达到 451亿元;但公司单月销售金额稳居克尔瑞榜单第二、仅次于碧桂园,在一二线销售走好的背景下,预计公司后续销售稳定增长。 7月拿地大幅回升、 聚焦一二线及环都市圈, 拿地金额占比销售金额 84%7月公司在土地市场获取佛山、珠海、宁波等地 20个项目,拿地区域主要集中于一二线城市及环都市圈。 7月公司新增建面 402.1万平方米,环比下降12.3%、同比下降 54.7%;对应总地价 403.5亿元,环比增长 41.8%、同比下降27.5%;拿地金额占比销售金额达 83.7%,环比增长 1%,较上年 50.5%提升33.3pct;平均楼面价 10,035元/平米,环比增长 61.7%、同比增长 60.1%,拿地均价占比当月销售均价 65.3%,环比增长 0.4%,较上年 36.6%提升 28.7pct。 1-7月,公司共新增规划面积 2,038.2万平方米,同比下降 38.8%;对应总地价1,411.0亿元,同比下降 20.7%,拿地额占比销售额达 36.9%,较上年 50.5%下降 13.5pct;平均楼面价 6,923元/平米,同比增长 29.6%,拿地均价占比当年销售均价 44.6%。按销售均价 1.55万元/平估算公司 1-7月累计新增货值 3159亿元,低于同期销售金额 3,822亿元。 投资建议: 销售平稳增长, 拿地大幅回升, 维持“ 强推”评级万科作为行业三十载领跑者,在提前倡导高周转、探索住宅工业化、专注中小户型精装修产品、领先建立三级管控架构、布局三大城市群、实施多项人才计划、深化小股操盘模式以及创新业务发展等方面都是当之无愧的先行者,其成果也已体现在公司过去 10年的销售和业绩双双高增中,也体现在行业领先的稳健经营和财务指标中。而面向未来,在本轮房地产小周期延长的反常周期中,万科料将依靠拿地+销售集中度双双提升继续保持龙头优势,同时公司在物业服务、商业地产、物流地产、长租公寓、养老地产和轨道物业等细分领域也已领跑行业,未来业绩和估值的贡献值得期待。我们维持公司 2019-21年每股收益预测分别为 3.66、 4.41、 5.30元,维持目标价 45元,维持“ 强推”评级。 风险提示: 房地产行业调控政策超预期收紧及行业融资政策超预期收紧。

19H1业绩同比达+40%,利润率提升、负债率下降、报表逐步改善 公司19H1实现营业收入225.92亿元,同比+48.6%;归属上市公司股东净利润14.48亿元,同比+40.4%;扣非归母净利润12.88亿元,同比+24.9%;基本每股收益0.31元,同比+24.0%;毛利率和归母销售净利率分别为27.5%和6.4%,较18H1分别下降0.3pct和0.3pct,但较18年分别提升1.4pct和1.1pct;三费费率为9.3%,同比下降1.5pct,其中管理费率和财务费率分别下降0.7pct和1.2pct。19H1末公司预收账款770.8亿元,同比+27.9%,覆盖上年地产结算收入1.39倍,保证业绩稳增长。 19H1销售900亿、同比+29%,拿地平稳、权益提升、成本略有上行 19H1公司销售金额900.7亿元,同比+28.7%,权益比例64%;克尔瑞排名第13;其中内地战略城市和长三角分别占比34%和36%。19H1公司拿地金额322.9亿元,其中招拍挂占比82%、一二线占比73%;拿地面积526.7万方,权益比例80.6%,拿地均价6,131元/平;拿地额占比当期销售额36%,对应权益拿地额占比当期权益销售额47%,权益比例回升之下总体拿地平稳;拿地均价占比销售均价48%,主要由于南京、杭州等二线城市地价上行。 可售面积4,400万方,对应土储货值5,500亿、75%位于一二线 截至2019H1,公司拥有土地储备(可售口径)4,396万平方米,累计成本地价仅4,322元/平方米,占比2019H1销售均价仅34%;对应可售货值5,467亿元,覆盖2018年销售金额3.4倍,保障后续销售高增。就可售面积分布来看,内地战略城市占比50%,主要包括长沙、南宁、西安、重庆、太原等;大福建、长三角和珠三角面积分布均匀,分别为16%、14%和15%。分能级来看,一二线面积占比65%、货值占比75%。 回款率高位、现金流持续改善,融资结构优化、负债率稳步下行 19H1公司销售回款率约80.5%。公司19H1表内销售回款388亿元、同比+3%,但销售额同比+29%,主要由于并表权益比例下降,19H1销售额权益比例64%VS18H1的81%。同时经营性净现金流同比+166%、连续两年为正、持续改善。同时,公司负债率稳步下行,19H1末资产负债率和净负债率分别为83.6%和142.7%,较18年末分别-0.8pct和-38.8pct;有息负债为1,121亿元,同比略降0.5%,其中银行贷款和债券类分别占比43%和26%,较18年末提升14pct和7pct;平均融资成本7.72%,较18年末-0.22pct。公司负债结构有所改善,资金成本下行,有息负债和融资成本双重下降料将显著贡献业绩。 投资建议:业绩靓丽、销售快增,融资结构优化、负债率下行,维持“强推” 阳光城起家大福建、深耕强二线,经历三任明星管理团队的贡献,公司实现七载70倍销售高增长,奠定未来结算放量的基础;“双斌”团队加盟后的全面变革也将带来管理的精细化和标准化,同时公司主动去杠杆将有望推动公司销售和业绩弹性更大、并实现量质提升。我们维持预测公司2019-21年每股收益分别为1.00、1.35和1.81元,现价对应2019年PE6.6倍、并较每股NAV折价56%,维持目标价10.00元、相当于2019年PE10.0倍,维持“强推”评级。 风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧以及行业融资超预期收紧。