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徐飞

万联证券

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工作经历: S0270520010001 曾任职:国金证...>>

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新华保险 银行和金融服务 2016-09-06 42.67 -- -- 44.38 4.01%
48.80 14.37%
详细
业绩简评 公司披露上半年经营业绩,实现保险业务收入710.4亿元,同比减少2.2%;归母净利润33.3亿元,同比减少50.6%。6月末,公司内含价值达到1096.8亿元,较年初增长6.2%;总资产达6860.4亿元,较年初增加3.9%;净资产达577.1亿元,较年初减少0.2%。ROE5.73%,同比下降7.02个百分点;EPS1.07元,同比下降50.5%;综合偿付能力充足率281.8%,较年初提升0.9个百分点。 经营分析 规模保持稳定,价值稳步提升 上半年,公司聚焦期缴业务发展,收缩趸交业务,提升业务品质和利润,战略转型效果开始显现。报告期内,公司实现保险业务收入710.4亿元,同比减少2.2%,业务规模保持稳定。公司内含价值达到1096.8亿元,较年初增长6.2%,新业务价值40.5亿元,同比增长18.1%,价值增长稳步提升。 报告期内,公司归母净利润33.3亿元,同比减少50.6%,总投资收益为162.9亿元,同比减少48.2%。公司业绩下降受投资收益和传统险准备金折现率假设变动影响较大。由于保险合同准备金计量基准收益率曲线下降,使得上半年公司增加计提寿险及长期健康险责任准备金15.5亿元,对应减少同等金额税前利润。 业务结构不断优化,业务品质持续提升 上半年,公司深入推进战略转型,优化业务结构,实现保险业务收入710.4亿元,同比减少2.2%,其中,实现续期业务收入353.7亿元,同比增长6.1%。 上半年,公司首年保费收入356.6亿元,同比减少9.3%,但首年期缴保费达到135.9亿元,同比大幅增长45.9%,10年期及以上的首年期缴保费达到76.8亿元,同比增长25.6%,健康险首年保费收入达到53.6亿元,同比大幅增长49.0%。 在渠道方面,随着银保渠道监管收紧、成本提升,公司主动减少银保渠道业务,上半年实现保险业务收入为229.2亿元,同比减少21.4%;同时,不断提升营销员渠道业务占比,实现保险业务收入90.7亿元,同比增加27.1%。 业务品质不断提升,个人寿险业务13个月继续率提升至87.9%,同比提升3.1个百分点,退保率降至4.5%,同比下降2.7个百分点。 总投资收益降幅较大,净投资收益同比提升 上半年,公司投资资产规模稳步提升,增加至6661.4亿元,较年初增长4.8%;公司实现净投资收益率达到5.2%,同比提升0.4个百分点,总投资收益率5.3%,同比下降5.2个百分点。 面对股市波动,公司积极调整资产配置策略,提升债券型投资资产比例,较年初提升9.1个百分点,股权型投资资产占比下降2.4个百分点,同时,公司积极布局风险较低、期限较短的非标投资资产,以平滑资金到期配置压力,并获得良好收益。6月底,公司非标债权投资增至1806.7亿元,较年初增加51.8%;非标股权投资额度增至259.8亿元,较年初增加4.2%。 价值洼地吸引投资者,复星系持股比例增至5.01% 2016年8月,复星系再次增持新华保险H股,使得持股比例达到5.01%。4-8月之间,复星系共增持新华保险H股5次,成交价格约在24-29港元之间,同时,在未来12个月内,复星系可能会进一步增持公司股份。 投资建议 2016年是新华保险“十三五”发展开局之年,公司坚持回归保险本质,发展价值业务,优化业务结构,战略转型决心坚定,我们看好公司未来价值增长,复星系等产业资本对于公司股份的增持,也表明公司当前的价值低估,当前公司PEV1.25X,维持公司“买入”评级,预计公司2016/17/18年EPS为1.79/2.06/2.52元。
中航资本 银行和金融服务 2016-09-05 6.75 -- -- 7.14 5.78%
7.17 6.22%
详细
业绩简评 公司发布2016年中期业绩,实现总营业收入41.3亿元,同比下降3.1%;归母净利润11.3亿元,同比下降21.7%;截至6月末,公司总资产1280.3亿元,较年初下降16.0%;净资产205.8亿元,较年初下降1.6%;EPS0.13元,同比下降31.6%;ROE5.35%,同比减少3.63个百分点。 经营分析 1、上半年公司业绩同比出现下降,但绝对数接近完成半年目标。 上半年,公司实现总营业收入41.3亿元,同比下降3.1%;归母净利润11.3亿元,同比下降21.7%,营收和利润接近完成半年目标;ROE5.35%,同比减少3.63个百分点。6月末,公司净资产达到246.1亿元,较年初下降0.02%,公司2015年分红11.3亿元。 2、上半年,公司租赁和信托业务收入贡献显著提升,证券业务收入贡献下降。 上半年,公司租赁、信托、财务公司、证券、期货业务分别实现收入18.0、9.8、8.0、5.8、0.2亿元,占营收比例分别为43.5%、23.8%、19.3%、14.0%、0.5%。其中,租赁、信托和财务公司业务占比分别提升9.3、4.1、2.3个百分点,证券业务占比下降13.7个百分点。上半年,公司租赁、信托业务收入同比增长23.3%、17.5%,证券业务由于受市场下跌影响较大,业务收入同比下降51.1%。 3、金控巩固协同优势,租赁、信托业务大幅提升。 公司依托大股东中航资本雄厚的资源实力,旗下拥有证券、信托、租赁、财务公司、期货等金融牌照资源,通过发挥各业务条线的协同优势,为客户提供一揽子金融解决方案,提高公司经营效率。2016年上半年,公司租赁和信托业务规模不断扩大,租赁业务营收增长23.3%,信托业务营收增长17.5%。 4、产融结合助力创新发展,提升公司业绩弹性。 公司是中航工业集团旗下上市的重要金融平台,随着军工资产证券化、国企改革、军民融合等改革的推进,公司通过产融结合,积极开拓航空产业和新兴产业的股权投资机遇,参与优质投资项目,分享军工证券化、国企改革带来的发展机会,提升公司未来的业绩弹性。 投资建议 作为中航工业集团旗下上市的重要金融平台,公司发展依托大股东的大力支持,通过金控平台发展巩固传统金融业务优势,同时通过产融投资,分享国企改革、军工资产证券化的历史机遇,我们看好公司未来的发展,预计2016/2017/2018年EPS为0.43/0.56/0.70元,维持“买入”评级。
国信证券 银行和金融服务 2016-09-02 17.78 -- -- 17.80 0.11%
18.80 5.74%
详细
业绩简评 公司发布2016年中期业绩,实现营业收入61.5亿元,同比下降64.8%;归母净利润22.0亿元,同比下降75.7%;截至6月末,公司总资产2114.6亿元,较年初下降13.5%;净资产457.5亿元,较年初下降8.3%;EPS0.27元,同比下降75.5%;ROE4.43%,同比减少19.84个百分点。经营分析 1、上半年受市场交易额萎缩和市场下跌影响,公司经纪业务、投资收益均同比下降,同时,2015年同期基数较高,使得总体业绩出现较大降幅。上半年,公司实现营业收入61.5亿元,同比下降64.8%;归母净利润22.0亿元,同比下降75.7%;ROE4.43%,同比减少19.84个百分点。6月末,公司净资产达到457.5亿元,较年初下降8.3%,主要受公司2015年分红49.2亿元影响。 2、上半年公司营业收入主要来自经纪、投行和资本中介业务,业务结构中,投行、资管、资本中介业务占比上升,经纪、自营业务占比下降。上半年,经纪、投行、资本中介、自营、资管业务分别实现收入35.5、11.5、8.3、4.7、2.6亿元,占营收比例分别为57.6%、18.7%、13.4%、7.7%、4.2%。其中,投行、资本中介、资管业务占比分别上升12.2、5.6、3.2个百分点,经纪、自营业务占比下降0.7、14.9个百分点。 3、公司市场化能力突出,不断打造经纪、投行等业务线的竞争优势。公司市场化能力突出,善于把握市场机遇,这是公司在长期市场竞争中,形成的具有自身特色的核心竞争能力。 公司根据市场发展需求,打造业务线发展。在经纪业务线,实行“精品营业部”策略,针对深广京沪等发达城市的优质企业客户,打造精品营业部,以点带面提升服务的针对性,形成了一批具有国信特色的强劲竞争实力营业部,如深圳泰然九路营业部、上海北京东路营业部、广州东风中路营业部等;在投行业务线,公司发展战略从早期服务中小企业,转型为帮助核心客户做大做强,打造“市场化投行”,并在深广京沪等企业数量多的发达城市组建专门服务团队,随时满足客户需求。 投资建议 公司市场化服务能力突出,资本和资产实力位于行业前列,各项业务具有较强的市场创新和开拓能力,经纪业务和投行业务具有鲜明特点,同时,公司总部位于深圳,业务发展将受益于深港通的开通,预计2016/2017/2018年EPS为0.77/0.87/1.03元,维持“买入”评级。
东兴证券 银行和金融服务 2016-09-02 23.09 -- -- 23.15 0.26%
24.98 8.19%
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投资建议 作为东方资产旗下唯一上市券商,大股东股改完成、筹备引战上市,未来将会给公司发展带来更多支持和资源;与大连银行全面协作的启动,标志着大股东旗下各金融平台的协调发展不断增强,将为公司发展带来更多客户、资源和机遇;公司战略清晰,打造“大投行、大资管、大销售”产业链,定增再融资后,资本实力将大为提升,助力公司业务腾飞。 公司当前PB4.4X,预计定增发行后,PB将降至3.0X,考虑到公司大股东雄厚资源支持等因素带来的估值溢价,使得公司估值水平高于一般券商,预计定增后公司估值仍有向上修复动力。预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.60/0.80/1.02元,维持“买入”评级。
招商证券 银行和金融服务 2016-08-31 17.66 -- -- 18.38 3.14%
20.09 13.76%
详细
经营分析 1、上半年公司业绩同比下降,主要受市场交易额和投资收益下降影响。上半年受市场波动影响,公司公司实现营业收入52.0亿元,同比下降67.2%;归母净利润22.4亿元,同比下降69.4%;ROE4.64%,同比减少11.55个百分点。6月末,公司净资产达到478.9亿元,较年初下降1.1%,主要受分红和投资资产公允价值减少影响,公司2015年分红14.3亿元。 2、上半年公司营业收入主要来自经纪、投行和投资管理业务,业务结构中,投行、经纪、投资管理占比上升,自营占比下降。上半年,经纪、投行、投资管理、自营分别实现业务收入34.7、9.8、3.5、2.7亿元,占营收比例分别为66.7%、18.9%、6.7%及5.3%。其中,投行、经纪、投资管理占比分别上升13.4、3.8、3.5个百分点,自营业务占比下降19.4个百分点。 3、公司投行业务实现逆势增长。投行业务实现营业收入9.8亿元,同比增长12.1%,完成4家首发主承销项目,承销金额21.8亿元;3家定向增发主承销项目,承销总金额139.5亿元;债券承销总金额为1578.6亿元,位列业内第四,其中ABS项目承销金额位列业内第二。 4、主券商业务业内领先。公司是业内最早开展主券商业务的券商,为机构投资者提供全面的一站式服务,并首家获得批准开展私募基金综合托管服务,也是首批建立主券商交易系统的券商之一。截至2016年6月末,公司托管和金融服务外包产品规模位列业内第一,为8500亿元,较2015年年末增长35%。 H股上市逐步推进。公司港股上市已获得证监会批准,拟发行不超过11.8亿股,目前需待香港联交所批准。港股上市将扩充公司资本实力,并提升公司的海外影响力。 投资建议 2016年是公司三年赶超战略期的承上启下关键之年,公司大力推进主券商、财富管理、国际化等领域的业务布局,经营发展获得大股东招商局的大力支持,向打造现代化的投资银行转型突破,预计2016/2017/2018年EPS为1.31/1.52/1.75元,维持“买入”评级。
国元证券 银行和金融服务 2016-08-29 19.57 -- -- 21.28 8.74%
26.18 33.78%
详细
业绩简评 公司发布2016年中期业绩,实现营业收入14.0亿元,同比下降61.2%;归母净利润5.1亿元,同比下降72.9%;截至6月末,公司总资产672.4亿元,较年初下降7.3%;净资产196.0亿元,较年初下降1.7%;EPS0.21元,同比下降71.6%;ROE2.2%,同比减少6.07个百分点。经营分析 1、上半年公司业绩同比降幅较大,主要受市场交易额和投资收益下降影响,盈利改善空间较大。上半年受市场波动影响,公司实现营业收入14.0亿元,同比下降61.2%;归母净利润5.1亿元,同比下降72.9%;ROE2.2%,同比减少6.07个百分点。6月末,公司净资产达到196.0亿元,较年初下降1.7%,主要受分红和投资资产公允价值减少影响,公司2015年分红4.8亿元。 2、上半年公司业务收入主要来自经纪、信用和投行业务,业务结构中,投行、资管占比上升,自营占比下降。上半年,公司经纪、信用、投行、自营、资管分别实现业务收入6.6、4.0、1.8、1.2、0.3亿元,占营收比例分别为47.3%、28.8%、12.8%、8.4%及2.3%,其中,投行业务占比提升8.2个百分点,资管业务占比提升1.3个百分点,经纪和信用业务占比保持持平,自营业务占比下降。投行业务收入实现正增长,但人工成本也增长较快,需要提升投产比。上半年,公司实现投行业务收入1.8亿元,同比增长8.9%;实现营业利润1.0亿元,同比下降2.1%,完成3单再融资、3单并购重组、7单债券,推荐新三板挂牌数量30家。 3、员工持股、定增将助力公司发展,提升公司经营效率和业绩盈利能力。 公司员工持股和定增同步推进,定增拟募集不超过42.9亿元,募集完成后,公司净资产将达到240亿左右,资本实力进一步增强,募集的资金中将有30亿用于发展信用业务,未来公司的投行、信用业务依托公司在安徽省的区域优势资源,将有较大发展潜力。 公司员工持股股份来源为2015年9月救市回购的股份,合计2956万股,占公司总股本1.5%。员工持股计划已获得安徽省国资委批准。 投资建议 对于金融企业的发展,最重要的因素主要为三点,即牌照、资本和人才,此次员工持股计划和定增的推进,将为国元发展带来新一轮起飞的动力,通过深耕安徽、辐射全国,发展投行和信用业务拉动其他业务发展,公司新一轮的起飞值得期待,同时,公司对于员工持股计划的探索,也必将为行业考虑人才激励产生积极的重要的影响。 我们看好公司未来发展,预计2016/2017/2018年EPS为0.9/1.0/1.2元,对应PB为1.9X/1.8X/1.7X,维持“买入”评级。
国泰君安 银行和金融服务 2016-08-26 18.33 -- -- 18.69 1.96%
19.37 5.67%
详细
公司发布2016年中期业绩,实现营收137.1亿元,同比下降38.5%;归母净利润50.2亿元,同比下降47.9%;6月末,总资产4158.9亿元,较年初降8.5%;归母净资产942.5亿元,较年初降1.1%;EPS0.62元,同比下降59.7%;ROE5.5%,同比下降14.4个百分点。自2008年开始,公司连续9年获评AA级券商。 经营分析。 1、公司综合实力强,属于券商龙头公司,连续9年获评AA级券商。根据行业协会统计,上半年,公司营业收入和净利润均列行业第2位,净资本和净资产均列行业第3位。 2、上半年,公司业绩表现好于行业,主要是出售海际证券股权获得的非经常性收益贡献。上半年,公司实现营收137.1亿元,同比下降38.5%;归母净利润50.2亿元,同比下降47.9%,扣非归母净利润34.8亿元,同比下降63.9%,上半年非经常性损益贡献利润15.4亿,主要是出售海际证券股权获得投资收益。不考虑非经常性收益贡献,公司营收、利润降幅略大于行业。上半年,行业实现营收1570.8亿元,同比下降52.47%;净利润624.7亿元,同比下降59.2%。 3、公司业务贡献主要来自经纪、资管和投行,投行、资管业务正增长。上半年,公司实现经纪、投行、资管与自营业务收入分别为64.0、17.7、14.6和11.8亿元,占营收比例分别为46.7%、12.9%、10.7%和8.6%,其中,投行与资管业务占比提升7.4和5.9个百分点,主要原因一方面是自营业务占比下降,另一方面是投行、资管业务规模增长。 公司战略全面升级,打造“本土全面领先、具有国际竞争力的综合金融服务商”,龙头券商再次发力启航,我们看好公司的未来增长表现,预计公司2016/2017/2018年EPS为1.3/1.6/1.9元,维持公司“买入”评级。
兴业证券 银行和金融服务 2016-08-26 7.85 -- -- 8.05 2.55%
9.09 15.80%
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2010年10月,兴业在上交所正式挂牌上市,2015年公司总资产行业排名第16位,净资产排名第19位,营业收入排名第16位,净利润排名第17位,公司上市后一五计划进入行业TOP15基本实现,2016年正式开启二五计划,即在2020年进入行业TOP10。 公司具有国企背景,大股东为福建省财政厅,持有股份20.3%,二股东为福建省国资委,持有股份10.3%,公司在经营发展上得到股东的大力支持,同时,在经营机制上保持市场化的激励机制,包括在投行业务上实行提成激励,对于公司培养人才、留住人才,起到非常积极的作用。公司在国企股东背景和市场化机制上做到完美结合,因此各项业务发展均保持良性增速。 公司积极拓展海外业务,推进香港子公司兴证香港在港股的上市工作。公司拟在兴证香港股改完成后增资15亿港元,引入战略投资者并实施员工持股计划。助力香港子公司挂牌上市是公司布局海外业务的重要一步。同时,公司也在积极研究H股发行计划,研究海外并购等,积极拓展海外版图,提升公司海外市场影响力。 截至2016年8月18日,公司累计回购6800万股,占公司总股本比例为1.02%,成交价在7.13-8.63元,累计支付54.4亿元,回购股份方案已实施完毕。公司的适时回购体现了对于公司经营发展的信心,同时回购股份将用于实行公司员工持股计划,对于完善公司长效激励机制将有积极作用。 7月公司由于投行黑天鹅事件受到立案调查,估值跌到PB1.7X,几乎为历史最低估值,最终处罚结果虽然进行罚款,并要对投资者进行赔偿,但总体对公司影响有限,投行业务恢复正常经营。作为券商中优质标的,公司志存高远,此次涅槃重生,必将为公司战略发展打下更坚实基础。 投资建议和估值。 公司为券商中优质标的,即有国企股东资源支持,又有市场化竞争机制,战略清晰,机制灵活,管理层积极进取,且当前受投行黑天鹅事件影响,估值PB1.7X,位于历史较低水平,具有较大恢复空间,预计2016/2017/2018年EPS为0.55/0.69/0.77元,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名