事件概述公司公布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营业收入21.58亿元（+18.08%）、归母净利润6.13亿元（+36.69%）、扣非后归母净利润5.91亿元（+35.14%）。 肝素制剂出口高速放量，AANDA批量获批公司标准肝素制剂及依诺肝素制剂在去年获得FDA批准后，今年在美国、欧洲、巴西等国家与地区开始高速放量。预计今年上半年制剂出口收入规模约3.5亿元，预计下半年仍将加速放量。公司近两年获批的注射剂ANDA持续增多，阿糖胞苷、苯达莫司汀、硼替佐米注射剂等重磅品种不断推出。 制剂占比提高毛利率提升，海外肝素制剂有望提价公司前三季度毛利率59.39%（+8.57pp），主要是制剂收入占比大幅提高所致。随着美国收储肝素原料，全球肝素产业链供应紧张的状态得了到验证，预计原料药涨价效应将传导到肝素制剂、依诺肝素制剂，有望给公司带来巨大利润弹性。 投资建议维持公司盈利预测，我们预计公司2020-2022年收入33.46/42.71/53.81亿元，同比增长35.5%/27.6%/26.0%，归母净利润8.79/12.23/14.95亿元，同比增长45.3%/39.1%/22.3%，对应2020-2022年PE分别为45/32/26，维持“买入”评级。 风险提示肝素粗品及原料药价格大幅下降、制剂出口销量低于预期、制剂海外提价不及预期。

公司公布2020年半年报，2020年上半年公司实现营业收入9.52亿元（+24.92%）、归母净利润1.44亿元（+64.65%）、扣非后归母净利润1.41亿元（+87.90%）。 研发+BD快速丰富管线，专业临床团队保证效率 公司在研产品30余项，研发管线日趋丰富，自主研发的多款产品已从临床前推进到临床阶段；公司在BD方面实现了多个产品license-in/out，从Agenus引进的PD-1和CTLA-4项目丰富公司管线的同时与自研小分子具有很好的联用协同。临床方面公司建立了一支高效的临床研究医学人员队伍，在临床方案的设计、项目的跟踪管理方面都具有专业的能力和丰富的经验，为新药项目的快速推进和尽早上市提供充分保障。 恩沙替尼现场检查，获批在即 恩沙替尼目前已完成各专业技术审评工作及临床试验数据核查工作，2020年7月初收到现场核查通知，预计很快将要获批。恩沙替尼一线治疗ALK阳性NSCLC患者的全球多中心Ⅲ期临床也在快速推进，有望成为公司第一个在全球上市的创新药。 投资建议 维持公司盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为18.52/24.63/33.62亿元,归母净利润分别为3.28/4.31/5.91亿元，EPS分别为0.82/1.07/1.47元，对应PE为175/133/97倍，维持“买入”的投资评级。 风险提示 药品研发风险、医保谈判大幅降价风险

公司公布2020年半年报，2020年上半年公司实现营业收入113.09亿元（+12.79%）、归母净利润26.62亿元（+10.34%）、扣非后归母净利润25.62亿元（+11.94%），受到疫情影响，公司业绩增速低于预期。 新品种快速进院放量，创新药快速推进虽然上半年疫情影响较大，公司抗肿瘤板块19K和吡咯替尼等产品执行医保快速进院放量，瑞马唑仑和右氯胺酮新产品也给麻醉线带来增长动力。公司创新药管线快速推进，PD-1、瑞马唑仑下半年有望医保谈判，另有多个创新药处于上市申报关键节点。 股权激励条件严苛，彰显公司业绩稳定增长信心公司发布2020年度限制性股票激励计划草案，覆盖高管、关键岗位人员共1302人，授予限制性股票总数量2573.6万股，解锁条件是以2019年净利润为基数，2020-2022年各年度的净利润较2019年相比，增长率分别不低于20%、42%、67%，即2020-2022年净利润增长率分别不低于20%、18.3%、17.6%，解锁条件对于业绩考核条件严苛，彰显公司对于长期业绩稳定增长的信心。 投资建议由于疫情影响，调整公司盈利预测，2020-2022年收入由303/385/499亿元亿元调整为293/359/443亿元，同比增长26%/23%/23%，归母净利润由69/87/113亿元调整为66/80/99亿元，同比增长24%/22%/23%，对应2020-2022年PE分别为76/62/51，维持“买入”评级。 风险提示药品集采大幅降价，创新药医保政策变动。

事件概述 公司公布2020年半年报，2020年上半年公司实现营业收入13.96亿元（+18.64%）、归母净利润4.08亿元（+41.24%）、扣非后归母净利润4.04亿元（+44.30%）。?注射剂海外全面销售，实现零突破美国市场是公司制剂出口重要市场，其无菌注射剂的质量水平和毛利水平在全球均位于较高水平，肝素制剂2019年获批后在美国已经实现销售，通过收购美国Meitheal，未来公司制剂在美国市场将实现快速的销售增长。美国以外的海外市场，公司选择当地具有较大影响力的大代理商进行合作，南美市场和欧洲市场在报告期也亦实现销售零突破。 ?共线品种转报国内，享受政策红利 随着国内注射剂一致性评价的文件落地，注射剂也快面临集采。公司苯达莫司汀、米力农、硼替佐米等多个注射剂符合海内外共线生产而优先审评，有望领跑注射剂一致性评价。 投资建议 由于国内及海外疫情影响，调整公司盈利预测，2020-2022年收入由35.20/45.31/56.91亿元调整为33.46/42.71/53.81亿元，同比增长36%/28%/26%，归母净利润由9.20/13.57/17.08亿元调整为8.79/12.23/14.95亿元，同比增长45%/39%/22%，对应2020-2022年PE分别为50/36/29，维持“买入”评级。 风险提示 制剂出口销量低于预期，肝素粗品及原料药价格大幅下降。