事件概述公司发布2022年半年报：营业收入12.47亿元（-2.26%），归母净利润0.70亿元（-78.20%），扣非归母净利润0.51亿元（93.87%）。 仿制药降价影响体现完毕，环泊酚快速放量国家医保谈判、带量采购导致的公司仿制药业绩下滑已经基本体现完毕；随着公司创新药环泊酚快速放量，公司业绩拐点已至。公司上半年环泊酚快速放量，销量达到约150万支，准入医院900多家；全年目标医院覆盖达到1400家左右，销量达到400万支。 在研管线临床快速推进目前公司多个研发管线快速推进：长效降糖药物HSK7653临床加速推进预计2022年底NDA；神经痛药物HSK16149、急慢性疼痛药物HSK21542等临床3期试验也在快速推进。环泊酚在美国的3期临床试验也在加速推进中。 投资建议由于疫情影响，调整公司盈利预测。下调2022-2023年营业收入32.50/38.20亿元的预测为2022-2024的29.6/36.2/43.5亿元,下调2022-2023年EPS0.41/0.58元的预测至2022-2024的0.17/0.37/0.54元，对应2022年8月16日17.70元/股收盘价，PE 分别为101/48/33倍，维持公司“买入”评级。 风险提示创新药国内外研发进度低于预期、产品放量不及预期

公司发布2022 年半年报：营业收入12.47 亿元（-2.26%），归母净利润0.70 亿元（-78.20%），扣非归母净利润0.51 亿元（93.87%）。 仿制药降价影响体现完毕，环泊酚快速放量国家医保谈判、带量采购导致的公司仿制药业绩下滑已经基本体现完毕；随着公司创新药环泊酚快速放量，公司业绩拐点已至。公司上半年环泊酚快速放量，销量达到约150 万支，准入医院900 多家；全年目标医院覆盖达到1400 家左右，销量达到400 万支。 在研管线临床快速推进目前公司多个研发管线快速推进：长效降糖药物HSK7653 临床加速推进预计2022 年底NDA；神经痛药物HSK16149、急慢性疼痛药物HSK21542 等临床3 期试验也在快速推进。环泊酚在美国的3 期临床试验也在加速推进中。 投资建议由于疫情影响，调整公司盈利预测。下调2022-2023 年营业收入32.50/38.20 亿元的预测为2022-2024 的29.6/36.2/43.5亿元,下调2022-2023 年EPS0.41/0.58 元的预测至2022-2024的0.17/0.37/0.54 元，对应2022 年8 月16 日17.70 元/股收盘价，PE 分别为101/48/33 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示创新药国内外研发进度低于预期、产品放量不及预期

事件概述公司发布 2022年半年度业绩预告，业绩超预期：预计 2022年半年度实现归母净利润 9865万元到 10932万元（+85%-105%）； 扣非归母净利润 9612万元-10651万元（+85%-105%）。 核心产品高速放量公司在销售渠道上不断深耕细作，核心产品已沉淀并形成一定的行业优势地位和市场影响力。公司多个核心产品处于新获批、新进医保快速放量阶段，基本都为国产独家品种，竞争格局好。随着注射用多种维生素（12）、小儿多种维生素注射液 （13）、多种微量元素注射液等产品销量逐步增长，公司业绩稳步增长。 投资建议公司作为国内肠外营养药物龙头企业，全面布局氨基酸、维生素、电解质、微量元素等升级产品，在市场竞争中处于优势地位并形成协同效应，公司未来 3年收入与利润保持高速增长。 维持盈利预测不变，预期公司 2022-2024年营业收入分别为14.33/19.45/25.42亿元，预期 2022-2024年 EPS 分别为0.33/0.46/0.64元，对应 2022年 7月 12日 9.63元/股收盘价，PE 分别为 29/21/15倍；维持“买入”评级。 风险提示核心产品医保降价风险、新产品推广不及预期风险、集采风险

多个核心产品竞争格局好，处于高速放量阶段公司正处于业绩快速增长阶段，多个核心产品处于新获批、新进医保快速放量阶段，基本都为国产独家品种，竞争格局好：1） 多种微量元素注射液于2020年3月获批上市，目前公司该产品是国产独家，国内也没有其他企业处于上市申报阶段；2021年公司已完成23个省级行政区域的中标/挂网，覆盖医院超过100家，销售收入约0.55亿元，预计未来3年将翻倍式增长。 2） 注射用多种维生素(12)于2020年底进入国家医保常规目录，2020年之前几年产品价格下调，该产品销售下滑，预计未来3年有30%左右的复合增长。 3） 公司小儿多种维生素注射液（13）是国内首仿，也是国产独家产品，于2018年获批上市，进口同类产品未在国内上市，也无其他国内企业申报上市。2021年该产品销售额约0.3亿元，已完成26个省级行政区域的中标/挂网，覆盖医院近百家，预计未来3年将翻倍式增长。 投资建议：公司作为国内肠外营养药物龙头企业，全面布局氨基酸、维生素、电解质、微量元素等升级产品，在市场竞争中处于优势地位并形成协同效应，公司未来3年收入与利润保持高速增长。预期公司2022-2024年营业收入分别为14.33/19.45/25.42亿元，预期2022-2024年EPS 分别为0.33/0.46/0.64元，对应2022年6月8日10.14元/股收盘价，PE 分别为31/22/16倍；首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示核心产品医保降价风险、新产品推广不及预期风险、集采风险

打造原料药+制剂一体化研发平台，股权激励方案彰显公司发展信心近期公司股权激励方案发布，业绩层面以2021年净利润为基数，2022年-2024年3年净利润复合增速达30%（未剔除激励摊销费用影响），解锁条件彰显公司未来几年增长信心。 专注研发创新，三大重磅产品成长趋势良好公司未来3年有望继续保持收入和利润较快增长，主要来自：1）核心单品银杏叶提取物注射剂竞争格局优异，国产化药批文唯一厂家，不受集采影响；以耳部血流适应症拓展和等级医院医保用药限制放开，我们预计未来有望继续保持25%左右复合增速；2）1.1类类抗抗ED新药爱地那非于2022年1月开启商业化阶段，具有安全性好、起效快、剂量小等特点，我们判断公司有望凭借较强的销售能力快速放量，为公司业绩带来新增长点，预计2022~2024年分别贡献收入1.6/2.7/3.8亿元；3）中药产品活心丸为国家医保甲类的独家浓缩丸剂型品种，随着基层医院覆盖率提升，有望快速放量；4）公司坚持原料药自产自研，面对集采时制剂一体化的成本优势得到集中体现。盐酸二甲双胍缓释片在2020年第三批国家集采中标江苏、陕西、新疆三省，公司推出两规格产品调整销售策略，没有对原有市场造成冲击，同时借助集采获得量的提升。 具备八大核心技术平台，研发管线丰富，收购天龙药业开启创新药新征程公司已经形成以核酸药为基础的靶点发现平台和缓控释制剂等8大核心技术平台。通过收购天龙药业，布局核酸药物。公司产品管线丰富，目前62项在研项目（含14项创新药），其中核酸药7项、中药5项、化药2项；其中中药创新药注射用羟基红花黄色素A处于临床三期阶段；化药创新药硫酸氢乌莫司他胶囊处于临床一期；核酸药物CT102处于临床二期阶段。 业绩预测及投资建议公司主营化药&中药，同时转型创新药，产品结构包含心脑血管、消化系统等领域，并拥有院内、院外等多渠道销售。结合公司具有前瞻性的核酸药物平台搭建及丰富研发管线布局，且公司三大重磅品种银杏叶提取物注射液、活心丸、爱地那非放量在即，预测2022-2024年营收58.4、69.1、81.5亿元，同比增长18%、18%、18%；实现归母净利润6.7、8.9、12.1亿元，同比增长24%、32%、35%（2022~2024年预计公司股权激励摊销费用分别为9820/6076/2571万元，如果剔除上述费用影响，公司真实的经营净利润将会更高），对应2022年5月9日收盘价17.86元/股，PE分别为PE12/9/7X。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示银杏叶提取物注射液增速放缓和集采降价风险；其他仿制药大品种集采降价风险；公司新产品市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期的风险。

环泊酚医保谈判在即，峰值有望达到3300亿元环泊酚（HSK-3486）是丙泊酚的me-better产品，有效性方面效果相当并且药物追加次数少，安全性方面注射痛、呼吸抑制发生率显著降低，临床有望替代丙泊酚。环泊酚消化内镜适应症于2020年12月获批，国内每年胃肠镜患者超过6000万人，并且全麻比例不断提高，预计到2024年环泊酚消化内镜适应症销售收入达到10亿元。麻醉诱导适应症于2021年2月获批、麻醉维持、ICU镇静等适应症也在快速推进，长远看消化内镜适应症预计占比整体销售收入的40%，环泊酚整体销售峰值预计将达30亿元。环泊酚美国麻醉诱导适应症已经开始3期临床，预计明年或将能够向FDA申报上市，根据美国丙泊酚用量估算环泊酚在美国市场空间有10亿美元。 多个创新药管线临近商业化从2012年开始升级创新药研发、组建创新药团队，经过近8年的调整和沉淀，公司进入临床阶段的有5个1类创新药，环泊酚多个适应症预计陆续获批上市；急慢性疼痛药物HSK21542临床3期推进顺利；长效降糖药（HSK7653）已进入3期临床；神经痛药物HSK16149已进入2/3期临床；HSK29116进入了临床1期。 盈利预测及投资建议预计公司2021-2023年营业收入分别为27.53/32.50/38.20亿元，归母净利润分别为3.65/4.41/6.23亿元，EPS分别为0.34/0.41/0.58元，2021年11月8日收盘价20.02元对应PE为59/49/34倍。公司现有创新药管线丰富并且商业化前景较好，未来几年公司创新药收入高速增长，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示环泊酚医保谈判失败或者降价幅度超预期、创新药国内外研发或注册申报进度低于预期。

事件概述公司公布2021年三季报，报告期内实现营业收入201.99亿元（+4.05%）、归母净利润42.07亿元（-1.21%），扣非归母净利润41.49亿元（+0.19%）；单三季度实现营业收入69.01亿元（-14.84%）、归母净利润15.40亿元（-3.57%），扣非归母净利润15.02亿元（-4.87%）；单三季度收入下滑主要系第五批集采已开始影响业绩。 降本增效初见成效，国际化加速公司单三季度管理费用率、管理费用绝对值较之前季度下降明显，是公司年中执行降本增效政策以来的显著成效体现。三季度公司研发费用率保持在20%左右，海外临床费用大幅投入，并且招募了经验丰富的海外当地临床团队，国际化进度加速。 投资建议考虑受到第五批集采执行影响，我们下调公司2021-2023年营业收入321/355/420亿元的预测至285/311/369亿元,下调2021-2023年EPS1.09/1.22/1.45元的预测至0.99/1.12/1.36元，对应2021年10月20日51.58元/股收盘价，PE分别为52/46/38倍，维持公司“买入”评级。 风险提示创新药海外临床进度低于预期、医保谈判大幅降价风险

公司公布 2021年半年报：公司 2021上半年实现营业收入11.55亿元（+21.35%）、归母净利润 2.15亿元（+49.57%）、扣非归母净利润 1.98亿元（+39.85%）。 恩沙替尼快速拓展市场2021年上半年公司新产品恩沙替尼销售额 0.55亿元，作为新获批尚未进入医保的 ALK 抑制剂，公司认真应对贝美纳上市后面临的各项艰难挑战，一方面积极为下半年国家医保谈判做准备，一方面快速拓展市场。面对 EGFR-TKI 市场激烈的市场竞争挑战，埃克替尼销售额 10.80亿元，较去年同期增长 16.85%，差异化的策略保证了产品的稳健增长。 多个产品及适应症处于申报阶段报告期内，公司贝伐珠单抗注射液、甲磺酸贝福替尼胶囊、盐酸恩沙替尼一线治疗适应症药品注册申请获得 NMPA 受理，多个产品及适应症接近商业化。MCLA-129、BPI-421286、巴替利单抗注射液等多个自研或引进单产品或联合治疗方案 IND，后续管线丰富且进展迅速。 投资建议维持公司盈利预测，预计公司 2021-2023年营业收入分别为24.63/33.62/39.12亿元,归母净利润 2021-2023年分别为4.81/6.51/7.86亿元，EPS 分别为 1.16/1.57/1.89元，对应PE 为 79/59/49倍，维持“买入”的投资评级。 风险提示埃克替尼市场竞争格局变化、医保谈判大幅降价风险

事件概述公司公布2021年半年报：2021年上半年公司实现营业收入17.51亿元（+25.47%）、归母净利润5.56亿元（+36.00%）、扣非归母净利润5.37亿元（+32.92%）。 美国市场高速增长，非肝素制剂部分占有率稳定基于公司对美国市场前期的深耕细作，目前公司在制剂出口方面达到了新的高度，2021年上半年美国市场销售收入较上年同期增长超过六成。部分制剂产品在美国市场拥有了相对稳定的市场占有率，如苯磺顺阿曲库铵注射液目前占美国市场份额近30%，博来霉素注射液及吉西他滨注射液占美国市场份额约20%。 国内制剂稳步增长，全面销售新产品报告期内，公司获得了白消安注射液、盐酸苯达莫司汀注射液、米力农注射液、磺达肝癸钠注射液的国家药品注册批件。2021年公司全面展开新产品在国内的销售，报告期内公司国内制剂收入较去年同期增长超过三成。未来随着产品陆续获批上市，公司在国内注射剂市场地位有望进一步提升。 投资建议维持盈利预测，预计2021-2023年营业收入分别为38.97/49.44/61.33亿元，归母净利润分别为11.82/14.96/18.52亿元，对应2021-2023年PE 分别为32/25/20，维持“买入”评级。 风险提示肝素粗品及原料药价格大幅下降、制剂出口销量低于预期、制剂海外提价不及预期。

公司公布 2021年一季报：公司 2021Q1实现营业收入 6.19亿元（-4.41%）、归母净利润 1.48亿元（+13.24%）、扣非归母净利润 1.40亿元（+7.32%）。 一季度营收环比高增长，恩沙替尼放量在即2021年一季度公司营收虽然较去年同期略有下滑，主要是去年同期疫情患者长处方导致基数过高；且一季度公司营收环比增长70.62%，达到上年度三分之一；恩沙替尼获批上市后开始销售，预计今年谈判进入医保后迎来快速放量周期。 肺癌领域全面布局，开拓其他癌种产品从埃克替尼到恩沙替尼的获批，MIL60、贝福替尼上市申请，公司在肺癌领域全面布局。随着公司在肺癌领域的优势巩固，公司也在积极开拓其他癌种产品，BPI-16350（CDK4/6抑制剂）、BPI-21668（PI3Kα 抑制剂）、BPI-23314（BET 抑制剂）等多个自主研发的产品也快速推进到了临床阶段。 投资建议维持公司盈利预测，预计公司 2021-2023年营业收入分别为24.63/33.62/39.12亿元,归母净利润 2021-2023年分别为4.81/6.51/7.86亿元，EPS 分别为 1.17/1.58/1.90元，对应PE 为 92/68/57倍，维持“买入”的投资评级。 风险提示埃克替尼市场竞争格局变化、医保谈判大幅降价风险

恩沙替尼国内正式获批二线治疗适应症恩沙替尼（贝美纳?）是公司和控股子公司 Xcovery Holdings 共同开发的新一代 ALK 抑制剂，是首个获批的国产 ALK 抑制剂创新药。获批二线适应症：适用于此前接受过克唑替尼治疗后进展的或者对克唑替尼不耐受的间变性淋巴瘤激酶（ALK）阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）患者的治疗。 一线治疗的国际多中心 3期临床快速推进公司积极推进贝美纳?一线治疗 ALK 阳性 NSCLC 的国际多中心 III期临床研究（eXalt3）。eXalt3期中分析结果，中位无进展生存期（mPFS）显著长于接受克唑替尼治疗的患者（25.8月 VS 12.7月）。基于该 eXalt3研究结果，公司将积极准备恩沙替尼一线ALK 阳性适应症的中美上市申报。 投资建议维持公司盈利预测，预计公司 2020-2022年营业收入分别为18.52/24.63/33.62亿元,归母净利润分别为 3.28/4.31/5.91亿元，EPS 分别为 0.81/1.07/1.47元，对应 PE 为 140/107/78倍，维持“买入”的投资评级。 风险提示药品研发风险、医保谈判大幅降价风险

事件概述公司发布公告，注射用阿扎胞苷ANDA申请获得美国FDA批准。 阿扎胞苷美国获AANDA批件阿扎胞苷原研企业为新基，于2004年05月获得美国FDA批准首次上市。当前美国境内拥有阿扎胞苷批件的仿制药企业有大概10家企业，但是市场主要供应商为CELGENE、DRREDDYSLAB、SANDOZ这3家。全球阿扎胞苷销售额约7亿美元，美国销售额约1亿美元。 年内第八个在AFDA获批的非肝素ANDA公司制剂出口经历了数10年的技术储备、市场摸索时期，目前注射剂研发已日臻成熟，ANDA批件不断获批，今年已有8个非肝素注射剂产品获批。随着注射剂批量出口，公司在欧美市场整体竞争力与品牌也得到了提高。 投资建议维持公司盈利预测，我们预计公司2020-2022年收入33.46/42.71/53.81亿元，同比增长35.5%/27.6%/26.0%，归母净利润8.79/12.23/14.95亿元，同比增长45.3%/39.1%/22.3%，对应2020-2022年PE分别为42/30/25，维持“买入”评级。 风险提示肝素粗品及原料药价格大幅下降、制剂出口销量低于预期、制剂海外提价不及预期。

事件概述公司公布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营业收入15.08亿元（+21.25%）、归母净利润5.14亿元（+158.80%）、扣非后归母净利润2.70亿元（+48.88%）；单三季度实现营业收入5.56亿元（+15.45%）。非经常性损益2.44亿元为公司出售浙江贝达医药科技有限公司股权的投资收益。 埃克替尼开拓新适应症，销量稳步增长报告期内埃克替尼用于术后辅助治疗的新适应症获得NMPA受理并优先审评。虽然一代EGFR-TKI市场环境越发激烈，但是埃克替尼在脑转移人群、21-L858RNSCLC患者中优势明显，差异化竞争，销售稳步增长。 3eXalt3研究期中分析结果公布，拟中美一线申报在世界肺癌大会（IASLCWCLC），公司发布恩沙替尼国际多中心Ⅲ期临床研究（eXalt3）期中分析结果，中位无进展生存期（mPFS）显著长于接受克唑替尼治疗的患者（25.8月VS12.7月）。基于该eXalt3研究结果，公司将积极准备恩沙替尼一线ALK阳性适应症的中美上市申报。 投资建议维持公司盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为18.52/24.63/33.62亿元,归母净利润分别为3.28/4.31/5.91亿元，EPS分别为0.82/1.07/1.47元，对应PE为134/102/74倍，维持“买入”的投资评级。 风险提示药品研发风险、医保谈判大幅降价风险

事件概述公司发布公告，白消安注射液、氯法拉滨注射液ANDA申请获得美国FDA批准。 注射剂AANDA又添新品种新获批的两个产品均用于白血病化疗；氯法拉滨用于治疗1岁儿童至21岁患者在经过至少两种方案治疗后的复发性及难治性淋巴细胞性白血病；白消安用于联合环磷酰胺，作为慢性髓性白血病同种异体的造血祖细胞移植前的预处理方案。2019年美国白消安、氯法拉滨销售额分别约0.67亿美元、0.27亿美元。 制剂出口品类快速丰富，提升整体竞争力对于美国市场的仿制药企业来说，产品持续供应能力、产品品类的丰富程度是企业竞争力的重要体现。随着公司ANDA批件的不断获批，公司制剂出口的品类快速丰富，促进业绩增长的同时，有利于提升公司整体供应实力。 投资建议维持公司盈利预测，我们预计公司2020-2022年收入33.46/42.71/53.81亿元，同比增长35.5%/27.6%/26.0%，归母净利润8.79/12.23/14.95亿元，同比增长45.3%/39.1%/22.3%，对应2020-2022年PE分别为40/29/24，维持“买入”评级。 风险提示肝素粗品及原料药价格大幅下降、制剂出口销量低于预期、制剂海外提价不及预期。

事件概述公司公布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营业收入194.13亿元（+14.57%）、归母净利润42.59亿元（+14.02%）、扣非后归母净利润41.41亿元（+17.11%）。 营收逐渐恢复高增长，抗肿瘤板块增长强劲2020年公司Q1、Q2、Q3收入增速分别为11.27%、14.29%、17.13%，疫情影响的医院需求逐渐恢复，营收逐渐恢复高增长。 分版块看，抗肿瘤用药需求较为刚性，公司PD-1、19K、吡咯替尼等产品开始高速放量，抗肿瘤板块增长强劲；由于医院就诊人数恢复，麻醉、造影板块增速逐渐恢复。 研发持续高投入，license--tout国内第一公司研持续高投入，2020Q3研发投入占比17.23%。随着研发不断尝试更新的靶点，公司与First-in-Class差距越来越小，公司的原创新药在全球竞争力也越来越强。公司是国内自研创新药license-out数量最多的企业，上市阶段的吡咯替尼授权给韩国HLB，处于研发早期的BTK、JAK授权给TGTherapeutics、ArcutisPharmaceuticals在海外进行临床。 投资建议由于疫情影响，调整公司盈利预测，2020-2022年收入由293/359/443亿元调整为275/345/427亿元，同比增长18%/25%/24%，归母净利润由66/80/99亿元调整为63/80/100亿元，同比增长18%/28%/24%，对应2020-2022年PE分别为77/61/49，维持“买入”评级。 风险提示药品集采大幅降价，创新药医保政策变动，药物研发风险。