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扬农化工 基础化工业 2021-11-08 123.30 -- -- 134.99 9.48%
140.58 14.01%
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事件: 公司发布 2021年第三季度报告:前三季度实现营业收入 92.42亿元,同比+16.15%;归母净利润 10.16亿元,同比-0.75%;其中第三季度单季营业收入 25.59亿元,同比+25.49%,环比-13.97%;归母净利润 2.24亿元,同比+14.11%,环比-35.44%。 投资要点 以量补价驱动业绩增速修复,符合我们预期: 2020Q1-2021Q3,公司单季度分别实现归母净利润 4.46亿元、 3.81亿元、 1.96亿元、 1.87亿元、4.44亿元、 3.47亿元、 2.24亿元,其中 2021年 Q3单季度业绩扭转同比下滑趋势。主要由于:公司 2021年第三季度杀虫剂产量 3453吨,销量2910吨, 销量同比+11%;销售均价 19.1万元/吨,同比-21%。除草剂产量 15016吨,销量 14039吨, 销量同比+26%;销售均价 4.22万元/吨,同比+5%。其中联苯菊酯 2021年第三季度均价为 24.15万元/吨,同比+20%,环比+11%,四季度截至 10月 30日均价为 30.6万元/吨,我们预计公司业绩逐步改善。 新一轮资本支出有序推进,公司有望稳增长: 2021年第三季度,公司新增资本支出 2.63亿元,在建工程 4.42亿元,固定资产 33.69亿元,在建工程/固定资产实现 13.13%。公司优嘉四期项目环评披露,包括8,510吨/年杀虫剂、 6,000吨/年除草剂、 6,000吨/年杀菌剂和 500吨/年增效剂项目,主要产品包括联苯菊酯,高效氯氟氰菊酯,氟啶胺,硝磺草酮,苯醚甲环唑与丙环唑等成长性较好的品种。项目总投资为 23.3亿元,项目建设期两年。 公司预计该项目年均营业收入为 30.45亿元,总投资收益率 23.8%,项目投资财务内部收益率(所得税后) 19.0%。 优嘉系列项目有望助力公司成为世界级原药生产基地,先正达辅助品类优选,促进公司稳增长。 先正达赋能扬农化工成为全球农药原药龙头。 扬农化工原实控人为中化集团,在两化合并背景下,通过扬农集团和先正达的资产置换,公司现由先正达集团控股, 中国中化是实际控制人。全球农药巨头中,先正达是不多的外采比例较大的企业, 扬农化工强大的工程能力和先正达较大比例的原药外采比例确保了双方的双赢。从优嘉五期的环评公告看,端倪已现。 盈利预测与投资评级: 考虑产品量价修复,我们上修公司 2021~2023年归母净利润的预测,分别为 13.10(前值 12.92)亿元、 16.31(前值 15.35)亿元和 18.25(前值 16.77)亿元, EPS 分别为 4.23元、 5.26元和 5.89元,当前股价对应 PE 分别为 28X、 22X 和 20X。基于考虑公司为优质农药龙头,优嘉三期、四期项目注入新动能,中化农业板块协同效应值得期待,维持“买入”评级。 风险提示: 原料及产品价格波动、新项目建设进度及盈利不及预期、安全及环保风险
赛轮轮胎 交运设备行业 2021-11-05 15.00 -- -- 16.42 9.47%
16.42 9.47%
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事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入132.45亿元,同比+18.65%;归母净利润10.02亿元,同比-14.58%。其中第三季度单季营业收入45.93亿元,同比+5.21%,环比+2%;归母净利润2.99亿元,同比-44.49%,环比-1.52%。 投资要点 销量毛利率短期承压,业绩符合我们预期:2020Q1-2021Q3,公司单季度分别实现归母净利润2.72亿元、3.63亿元、5.38亿元、3.18亿元、4亿元、3.03亿元、2.99亿元。公司归母净利润同比下滑,我们分析主要由于越南疫情及海运压力,海运费提升,原材料成本提升,产品售价未完全顺价,毛利率下滑。公司2021年第三季度毛利率17.34%,同比-10.39pct,环比-4.4pct;轮胎销售均价382.4元/条,同比+15.1%,环比+7.4%,部分顺价;销量1083.45万条,同比-10.7%,环比-3.7%。 继续优化海内外产能结构:公司2021年第三季度末在建工程19.63亿元,固定资产75.73亿元,在建工程/固定资产实现25.93%,第三季度新增资本支出1.66亿元。公司在建项目包括青岛非公路胎,东营1500万大轮辋高性能子午线轮胎,沈阳年产300万套高性能智能化全钢载重子午线轮胎,越南三期“年产300万条半钢子午线轮胎、100万条全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目”,柬埔寨“年产900万条半钢子午线轮胎项目”及潍坊“年产120万条高全钢子午线轮胎和600万条半钢子午线轮胎项目”。公司预计柬埔寨项目2021年底投产。随着公司产能提升及布局优化,将更好地满足海内外市场需求,提升竞争力。 “液体黄金”工程化突破,有望打造新的成长极。公司的“液体黄金”技术颠覆了橡胶行业一直沿用的橡胶与填料物理干法混炼方式,突破了橡胶材料领域传统的经典磨耗理论,打破“魔鬼三角”定律,在行业内被誉为橡胶轮胎领域的“第四个里程碑”式的原始创新技术。根据公司微信公众号,一辆使用“液体黄金”轮胎的载重卡车,按22条轮胎计,行驶40万公里,对比市场常用的普通轮胎(滚阻D级)可节油约2.46万升,CO2排放减少约65.48吨。随着“液体黄金”轮胎的推广及量产,未来将有力提升公司品牌力及盈利能力。 盈利预测与投资评级:考虑公司受海运影响,我们调整了公司的盈利预测,预计2021~2023年归母净利润分别为14.10(前值18.85)亿元、20.18(前值21.09)亿元和30.09亿元,对应EPS为0.46元、0.66元、0.98元,PE为31.87X、22.27X和14.94X。考虑海外疫情、海运费、原材料成本等压制当前轮胎行业盈利水平的因素未来有望缓解,公司继续优化海内外产能结构,“液体黄金”轮胎大规模推广在即,上调至“买入”评级。 风险提示:“液体黄金”轮胎进展不及预期、原材料价格波动、竞争加剧、国际贸易摩擦、海运费高企
广信股份 基础化工业 2021-10-29 32.30 -- -- 39.51 22.32%
41.30 27.86%
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事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入41.28亿元,同比+52.53%;归母净利润10.33亿元,同比+137.2%;其中第三季度单季营业收入16.19亿元,同比+72.51%,环比+28.65%;归母净利润4.03亿元,同比+165.72%,环比+15.51%。 投资要点受益产品景气提升业绩持续高增长,符合我们预期:2020Q1-2021Q3,公司单季度分别实现归母净利润1.15亿元、1.69亿元、1.51亿元、1.53亿元、2.82亿元、3.48亿元、4.03亿元,业绩靓丽。2021年Q3单季度业绩再创新高,主要由于公司主营产品量价齐升。其中第三季度农药原药销量1.75万吨,平均销售均价3.97万元/吨,同比+75.47%;主要精细化工产品销量3.2万吨,平均销售均价1.58万元/吨,同比+98.3%。 公司主营产品2021年10月22日、Q3均价、Q3均价同比及环比情况如下:多菌灵(4.2万元/吨,3.88万元/吨,+7.7%,-6.5%)、甲基硫菌(4.5万元/吨,4.07万元/吨,+16%,-4%)、敌草隆(4.3万元/吨,3.65万元/吨,+3.4%,+-0.3%)、草甘膦(8.05万元/吨,5.17万元/吨,同比+133%,环比+29.1%)、对硝基氯化苯(1.8万元/吨,1.52万元/吨,同比134.8%,环比7.4%)。2016年-2020年,公司毛利率稳定在30%以上,营收CAGR 达20.75%,归母净利润CARG 达35.2%,扣非后归母净利润CAGR 达30.97%。 在建及规划多个项目促成长:2021年第三季度,公司新增资本支出1.05亿元,在建工程6.73亿元,固定资产13.06亿元,在建工程/固定资产实现51.5%。随着项目投产,公司利润中枢持续向上。在建及规划项目主要包括:对(邻)硝基氯化苯项目、30万吨离子膜烧碱项目、年产3000吨茚虫威项目(一期1000吨)、1200吨噁唑菌酮项目、7000吨/年氯虫苯甲酰胺项目(一期2500吨、二期4500吨)、年产3000吨噁草酮项目(一期1500吨)、年产5000吨噻嗪酮项目、1.5万吨邻硝基苯胺项目、4.8万吨/年光气及光气化系列产品技改项目、氢能源清洁利用项目、4万吨/年对氨基苯酚项目。 盈利预测与投资评级:考虑产品量价提升,我们上修公司2021~2023年归母净利润的预测,分别为14.68(前值11.27)亿元、16.54(前值12.11)亿元和17.95(前值13.71)亿元,EPS 分别为3.16元、3.56元和3.86元,当前股价对应PE 分别为10X、9X 和8X。考虑公司构建了以光气为核心的一体化产业链,业绩稳增长,维持“买入”评级。 风险提示:原料及产品价格大幅波动、项目投产进度及盈利不及预期、安全及环保。
新洋丰 纺织和服饰行业 2021-10-21 17.19 -- -- 19.71 14.66%
19.71 14.66%
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事件 2021年10月18日晚,公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入95.39亿元,同比+15.73%;归母净利润10.51亿元,同比+32.54%;其中第三季度单季营业收入28.34亿元,同比-1.02%,环比-16.48%;归母净利润3.5亿元,同比+20.79%,环比-2.99%。 投资要点 业绩中枢向上,符合预期:2020Q1-2021Q3,公司单季度分别实现归母净利润1.92亿元,3.11亿元、2.92亿元、1.59亿元、3.41亿元、3.6亿元、3.5亿元,公司业绩中枢向上,主要受益于公司主营产品量价齐升,符合市场预期。2021年第三季度,公司业绩环比略下滑,我们预计部分由于9月华北连降历史罕见的暴雨,秋肥旺季销售、发货及收款延迟15-20天,9月销量受到一定影响。2021年Q3单季度,公司毛利率20.83%,环比+1.6%;新增资本支出3.59亿元,在建工程达3.35亿元。 依托磷酸一铵资源优势,布局磷酸铁项目:2021年9月,国内动力电池产量继续提升,磷酸铁锂电池产量13.5GWh,同比+252.0%,环比+21.9%,产量占比继5月首次超过三元后,继续提升至58.3%。磷酸铁锂电池装机量9.5GWh,环比+32.3%,占比60.8%,环比提升3.3个百分点。受益新能源汽车产销量快速发展,渗透率提升,磷酸铁锂动力电池占比提升,叠加其在储能领域未来发展可期,磷酸铁/磷酸铁锂快速发展。公司拥有“磷矿-磷酸-磷酸一铵”产业链,具有年产180万吨磷酸一铵的生产能力(含15万吨工业级磷酸一铵),充分发挥自身磷化工优势,拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目。本项目计划投资总额25-30亿元,分两期建设,首期5万吨/年磷酸铁,预计于2022年2月建成投产。二期15万吨磷酸铁及配套150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目,预计于2022年12月建成投产。项目首期5万吨/年磷酸铁项目,由公司与常州锂源共同投资设立合资公司具体实施,发挥各自优势。公司的子公司中磷公司现有5 万吨工业级磷酸一铵产能,位于荆门市钟祥市胡集镇放马山工业园,紧邻合资公司,可就近供应工业级磷酸一铵等原材料。 专用肥持续扩大规模:公司在全国十个城市建有大型生产基地,具有年产各类高浓度磷复肥830万吨的生产能力和320万吨低品位磷矿洗选能力,合成氨15万吨/年、硝酸15万吨/年。同时,公司荆门基地30万吨/年合成氨技改项目于2020年3月启动,拟投资15亿元将原有15万吨/年设备扩建至30万吨/年,满足原料需求,建设周期预计2年。2021年8月,公司拟投资6亿元建设年产60万吨新型作物专用肥项目。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.57亿元、14.16亿元、20.85亿元,EPS分别为0.96元、1.09元、1.60元,对应市盈率分别为17.7X、15.7X、10.7X。考虑公司为国内磷复肥行业龙头,巩固产业链一体化优势,市占率持续提升,布局磷酸铁第二成长曲线,维持“买入”评级。 风险提示:原料及产品价格波动、项目投产及盈利不及预期、宏观经济下滑。
玲珑轮胎 交运设备行业 2021-10-13 37.45 -- -- 44.21 18.05%
44.21 18.05%
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再获世界级车企认可,全球配套市场新突破:公司不断提升产品技术含量,凭借过硬的产品品质和服务成为中国最大的原装轮胎生产基地,连续多年位居中国配套第一位。根据公司公众号,2021年9月,玲珑轮胎第一批配套广汽本田的产品由广西柳州发货并在广汽本田工厂顺利装配上线,标志着玲珑轮胎作为广汽本田中国大陆轮胎品牌目前唯一的轮胎供应商正式配套广汽本田凌派车型主胎,标志着广汽本田认可玲珑轮胎的产品品质,达成量产水平。此次配套广汽本田的全面成功,是玲珑轮胎在全球配套市场中的又一次里程碑式的突破。公司向全球60多家汽车厂100多个生产基地提供配套服务,进入全球10大车企其中7家的配套体系,实现了对德系、欧系、美系、日系等全球重点车系的配套,车企配套轮胎累计超2亿条。 国内七大轮胎生产基地布局已成,海外基地稳步推进::2021年根据“国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的国家战略,玲珑轮胎将“6+6”战略调整为“7+5”的战略布局(中国7个生产基地,海外5个生产基地)。截至2021年10月,公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春,铜川,合肥7个生产基地,在海外拥有泰国、塞尔维亚(在建)两个生产基地,并在全球范围内继续考察建厂,力求2030年前全面完成“7+5”全球布局,年实现轮胎销量1.6亿条,销售收入超800亿元。形成与主机厂配套最佳的服务半径,大幅提升交付效率,提高公司市场占有率,降低物流费用,有效缩短库存周期。 新零售模式赋能线下门店,品牌价值体系有效打造:公司在全球拥有营销网点近十万家,其中品牌店数量7000多家,拥有700多家一级经销商,市场遍及欧洲、中东、美洲、亚太、非洲等全球173个国家。2020年公司提出“新零售元年”战略,与腾讯、华制智能联合开发智慧营销云平台,打造线上线下相结合、仓储物流相结合、轮胎与非轮胎品类相结合、销售与服务相结合、精准营销与品牌引流相结合的玲珑新零售,零售系统2020年正式上线,全面赋能终端门店并为线下消费助力,通过线上与线下的高度结合,打造半小时配送圈,为玲珑合作伙伴搭建良性循环的生态链。公司通过多年来持续的、差异化的推广策略,直达消费者心智,体现品牌调性和消费者黏性,构架品牌护城河。荣获安永奖、铃轩奖、中国500最具价值品牌、亚洲品牌500强、2021年全球十大最具价值轮胎品牌,产品被越来越多的汽车品牌青睐,品牌溢价能力逐年提升。 盈利预测与投资评级:基于出口需求拉动与公司新零售的有效推广,我们预计公司2021-2023年归母净利润为17.63亿元、23.44亿元,25.62亿元,对应EPS1.28元、1.71元,1.87元,PE28.64X、21.55X、19.71X。 考虑公司海外轮胎生产基地竞争优势突出,“7+5”战略稳步实施,品牌优势逐渐提升,维持“买入”评级。 风险提示:贸易政策变化、原料价格波动、汇率波动、项目投产进度不及预期、汽车行业增速下滑
华鲁恒升 基础化工业 2021-10-12 33.81 -- -- 34.20 1.15%
34.30 1.45%
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碳酸二甲酯增产提质项目投产,实现低成本突破: 碳酸二甲酯为公司生产乙二醇的衍生产品,公司通过中试实验,自主研发了乙二醇生产线联产碳酸二甲酯的新工艺和新型催化技术,产品质量和收率大幅提升。在完成中试实验的基础上,公司对年产 50万吨乙二醇生产装置实施了增产提质系列技术改造。随着技改项目陆续完成并投产,预计整套装置具备联产 30万吨/年优质碳酸二甲酯的能力。根据技改项目立项报告,碳酸二甲酯增产提质系列技改项目总计投资 3.2亿元,我们预计公司 DMC生产成本具有优势。根据百川盈孚, 2021年 10月 8日,工业级 DMC出厂价 1.35万元/吨,较 2021年初上涨 68.75%。电池级 DMC 用于锂电池电解液溶剂,售价更高,且受益于新能源汽车快速发展,需求高速增长。依托公司工程化能力的优势、项目技改后有望显著提高 DMC 产出和纯度,增厚公司利润,产品高端化。 己内酰胺装置打通,化工新材料板块占比持续提升: 酰胺及尼龙新材料项目以苯和氢气为原料,采用先进的工艺技术,主体建设环己醇、环己酮和己内酰胺装置,配套建设双氧水、硫酸装置。本项目预计总投资49.8亿元。 20万吨尼龙 6切片等生产装置目前处于在建状态,预计明年上半年投产。酰胺及尼龙新材料项目己内酰胺及配套装置已打通流程,生产出合格产品,进入试生产阶段。可年产己内酰胺 30万吨、硫铵 48万吨,能够进一步壮大公司化工新材料板块,优化产品结构,提高企业盈利能力。 德州基地产业链高端化, 荆州基地打开成长空间: 2021年 8月 3日-9月 24日,山东省德州市发改委网站公示《市发改委 2021第七、十批项目立项情况公示》,其中包括公司尼龙 66高端新材料项目、 12万吨/年PBAT 可降解塑料项目、高端溶剂项目。其中高端溶剂项目:总投资 10.31亿,以草酸二甲酯为原料,采用先进的催化脱羰技术,建设 60万吨/年碳酸二甲酯装置,年产碳酸二甲酯 30万吨,碳酸甲乙酯 30万吨,年副产碳酸二乙酯 5万吨。公司荆州基地首批布局 2个项目: (1)投资 59.24亿元的园区气体动力平台项目,预计形成销售收入 52亿元、年均利润总额 7亿元。 (2)投资 56.04亿元的合成气综合利用项目,建设 100万吨/年尿素、 100万吨/年醋酸、 15万吨/年混甲胺和 15万吨/年 DMF,建设期预计 36个月。预计形成销售收入 59.68亿元,年均利润总额 6.26亿元。 盈利预测与投资评级: 我们维持此前预期,预计公司 2021~2023年归母净利润分别为 74.32亿元、 76.46亿元、 73.56亿元, EPS 分别为 3.52元、3.62元和 3.48元,对应 PE 分别为 9.54X、 9.27X 和 9.64X。考虑公司受益本轮主营产品景气周期,“十四五”多个项目促成长,开辟第二增长曲线,维持“买入”评级。 风险提示: 产品价格波动、原料价格波动、新项目进展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名