公司成立于2008年，主营业务为基础软件中的中间件软件产品以及云管理平台、应用性能管理软件等智能运维产品的研发和销售，并提供配套专业技术服务。回顾公司发展历程，为电信行业客户提供应用服务器中间件起家，经过10余年耕耘，持续丰富产品矩阵，至今已在党政、金融领域展露头角，成为国产中间件领域的龙头企业之一。 20年起公司营收加速增长，21年同比增速达58%。中间件、技术服务是目前公司主要收入来源，20年占比合计达94%。公司以与电信行业客户合作起家，目前已拓展至政府与金融领域。公司整体毛利率水平较高，20年毛利率87.9%。20年公司销售费用率对比19年提升了6pct，为业务持续扩张奠定基础。 公司业务卡位金融信创领域，国产中间件需求有望持续攀升。政策上，金融IT国产化试点进入深水区，全面推广在即；技术上，金融业软硬件设施已实现自主可控。因此我们认为金融信创有望加速全面铺开。. 宝兰德的核心客户群体为中间件市场核心客户。根据中国软件行业协会数据测算，2019年中间件在政府、金融与电信行业市场需求合约50亿，占中间件市场的69%。这些市场为信创改革的核心行业，国产替换节奏预计快于中间件市场平均水平，因此我们认为宝兰德有望在金融与党政邻域获得更高地行业增速。 公司为电信行业中间件领导者，在软件能力上对标海外头部厂商。凭借技术积淀，已实现移动在中国近20个省市的核心业务系统国产替代，产品能力得到验证。同时，宝兰德已成功破圈政府与金融行业，在信创浪潮中市场份额有望持续提升。 智能运维能有效提升运维效率，信创背景下配套运维需求量增加。公司提前布局智能运维业务，占据行业先发优势。半定制模式在保证用户体验的同时提升了产品跨行业复用弹性。智能运维有几十款对应不同功能标准化模块，客户按需选择功能后公司做定制化开发。公司深度合作电信企业的同时，横向在党政、金融等行业拓宽客户覆盖面。 盈利预测：我们预计公司2021~2023年营业收入分别为2.88/4.37/6.49亿元，同比增长58%、52%、49%；毛利率分别为85%、84%、83%，净利润分别为0.95/1.50/2.30亿元，对应P/E42.70/26.88/17.60倍。考虑公司正处于业务加速扩张阶段，我们给予公司2022年40倍PE，对应目标价150.33元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济与政策风险，人力成本上升风险，竞争环境变化风险，测算具有一定主观性。

事件： 公司公告2021年报：2021年公司实现营收41.27亿元，同比增长57.04%；实现归母净利润6.47亿元，同比增长45.96%；实现扣非归母净利润5.76亿元，同比增长57.29%。 公司公告2022年定增预案：公司拟向不超过35名合格投资者发行不超过约8501万股A股股票，拟募集资金不超过31亿元。 点评： 1、Q4单季营收加速，我们预计22年收入端高增长是大概率事件 公司2021Q4单季营收14.55亿元，同比增长73.03%；单季归母利润1.97亿元，同比增长30.00%。公司Q4单季营收加速增长，预计主要与手机和IOT业务加速有关。全年情况拆分看，2021年公司智能软件业务营收16.31亿元，同比增长40.33%；智能网联汽车业务实现营收12.24亿元，同比增长58.91%；智能物联网业务营收12.72亿元，同比增长82.87%。考虑汽车在内三大业务景气度延续，我们预计22年收入实现45%+的高增长是大概率事件。 2、业务结构和汇率波动引致，毛利率和现金流短期承压 2021年公司毛利率39.40%，同比下降4.82pct，我们认为毛利率下滑和现金流承压主要源于营收结构变化以及汇率波动等短期扰动。受益于IOT在内新业务规模化，展望22-23年我们认为公司报表质量有望持续提升。同时，公司此次拟定增募资31亿元投向整车操作系统、边缘计算站、扩展现实（XR）、分布式算力网络技术4个项目，分别投资10.05亿元、17.94亿元、7.59亿元、2.90亿元，并补充流动资金9亿元。 3、座舱与驾驶域正深度融合，IOT开启第三成长曲线 公司在巩固座舱领域优势基础上，拓展自动驾驶相关业务，将低速自动驾驶功能与座舱融合，并在高速自动驾驶领域全线布局智能驾驶平台，2021年11月公司注册智能驾驶平台公司，持股95%。汽车之外，公司此次拟定增募资主要投向IOT如边缘计算等领域，我们看好公司第三成长曲线开启。 盈利预测与投资建议：我们看好智能汽车、物联网行业景气度，以及公司基于操作系统底层技术积累与产业化能力。结合2021业绩情况，我们将公司2022/2023年营收预测由53.71/73.05亿元调整为59.84/80.78亿元，预计2024年营收为105.02亿元；2022/2023净利润预测由9.61/13.21亿元调整为9.54/13.32亿元，预计2024年净利润为17.88亿元，2022-2024净利润对应当前股价PE分别为46.95/33.62/25.05倍，维持“增持”评级。 风险提示：智能化产业发展不及预期；公司自动驾驶领域业务进展不及预期；公司业绩不及预期；定增具备不确定性。

事件： 1、 公司公告子公司道通合创新能源有限公司创业合伙人计划 2、 公司公告 2021年限制性股票激励计划点评： 新能源子公司员工增资持股 18.5%，彰显新能源业务发展信心道通合创新能源是公司全资子公司，是公司新能源相关业务主体，承载新能源基础设施、储能、新能源运维平台相关业务。 根据公司公告，公司拟通过设立员工持股平台，对道通合创新能源增资 2375.86万元，并取得其18.5%股权，增资后上市公司持有道通合创新能源 81.5%股权。此次创业合伙人计划员工范围包括道通新能源核心员工，以及上市公司董事、监事、高管及核心员工。 在激励生效日满 3年，上市公司有权决定是否整体回购，整体回购依据业绩承诺规定执行。 我们认为，新能源产品有望成为公司第二成长曲线，目前相关产品正处于研发和销售关键时期，此计划有助于公司绑定新能源核心员工，保证团队稳定性和积极性， 增资持股也彰显员工对新能源业务发展信心。 发布高标准股权激励计划， 绑定核心员工利益公司发布 2021年限制性股票激励计划，拟对 216名核心员工授予 620万股限制性股票， 占当前总股本 1.38%，其中首次授予 596.3万股，预留 23.7万股，授予价格 52元/股，授予的限制性股票分三期归属，归属比例分别为 30%/30%/40%。此次股权激励业绩考核目标分为 A/B+两档，以 2021年为基础， A 档 2022-2024年营收或毛利增长不低于 50%/125%/238%， B+档为 30%/69%/120%，对应公司层面归属比例分别为 100%、 50%。公司预计总摊销费用约 12656万元， 2022-2024年分别 7167/3681/1808万元。 我们认为，公司自 2020年 2月上市以来，连续两年推出股权激励，绑定核心员工利益。此次股权激励计划业绩考核目标高，且与 2020年股权激励考核目标具有一致性，彰显公司对于未来发展的信心。 盈利预测与投资建议： 我们认为， 公司传统燃油车相关业务将维持高增长，新能源产品将成为公司第二增长极，充电桩有望成为公司面向新能源时代的标杆产品。 我们维持此前盈利预测，预计公司 2021-2023年净利润分别为 5.10/7.55/10.61亿元， 2022年公司目标市值 513亿元，目标价 114元，维持“买入”评级。 风险提示： 电动汽车保有量提升速度不及预期；公司新能源产品推广不及预期；系统性风险

1、 布局新能源，开启第二成长曲线2021年 9月， 公司正式发布新能源产品， 产品包括智能诊断仪、充放电机、高压测试仪、内阻测试仪、均衡仪、充电桩等，覆盖故障诊断和检测、电池维修、充电等电动车维修全流程。 我们认为， 在公司传统燃油车相关业务维持高增同时，新能源产品将开启公司第二成长曲线。 2、 新能源产品如何成为公司第二增长极？汽车电动化是大势所趋， IEA 预测 2030年全球电动汽车保有量将超过1.25亿辆，年销量超过 2200万辆，保有量是 2020年 1023万辆的 10倍以上，其中中国、欧洲将电动化率将大幅提升。 电动汽车保有量增加将带动汽车维保市场增长，而电动汽车以“三电”（动力电池、驱动电机、电控系统） 为核心， 维修设备要求高，更需要专用工具。 我们认为， 在传统维修店电动化转型过程中， 一家店需要同时维修燃油车和新能源汽车，两套工具并行， 电动汽车后市场将为公司提供显著增量。 3、 充电桩将成为公司面向新能源时代的标杆产品充电桩作为电动汽车基础设施， 成长潜力大， IEA 预计 2030年全球公共充电桩保有量超过 1600万台（2020年仅 130.8万台），我们预计 2030年全球私人充电桩保有量超过 9500万台。 公司充电桩产品涵盖交流桩、 壁挂直流桩、直流快充桩、直流超充桩，提供充电管理软件及充电管理 APP， 场景覆盖家用充电、工作产生、商用场所、加油站、车队充电、充电网络运营商等。 车桩兼容技术、安全充电技术、智慧电池检测技术、智慧电池检测技术构建公司充电桩核心优势，对比 ABB 产品，公司充电桩峰值效率、人机交互略优， 以电池检测为代表的软件功能是道通产品亮点。 盈利预测与投资建议： 公司传统燃油车相关业务将维持高增长，新能源产品将成为公司第二增长极。考虑到电动汽车保有量提升是长期过程，公司新能源产品短期放量具有不确定性，我们维持此前盈利预测， 预计公司 2021-2023年营收分别为 22.10/29.73/39.75亿元，净利润分别为5.10/7.55/10.61亿元， 2022年公司目标市值 513亿元，目标价 114元，维持“买入”评级。 风险提示： 电动汽车保有量提升速度不及预期；全球充电桩部署速度不及预期；电动车诊断维修工具市场空间不及预期；公司新能源产品推广不及预期。

事件：公司公告2021年三季报：2021前三季度公司实现营收16.35亿元，同比增长52.29%；实现归母净利润3.42亿元，同比增长7.27%；实现扣非归母净利润2.99亿元，同比增长5.80%。 点评：1、业绩符合预期，收入仍在高增长通道公司Q3单季营收5.89亿元，同比增长23.06%；归母净利润1.11亿元，同比下降30.64%；扣非归母净利润1.06亿元，同比下降19.19%。公司Q3单季营收增速相较于Q2有所下降，我们认为主要受2020Q3高基数影响，公司2021Q3营收相比2019Q3增长约91.9%，2021H1营收相比2019H1增长约96.2%，公司收入仍处于高增长通道。 2、研发投入加大，股权激励费用影响利润表现2021年前三季度公司研发费用3.39亿元，同比增长89.63%，研发费用率20.76%，同比提高4.08pct。公司加大在新能源产品、ADAS系统、云服务和智能维修信息等新产品和新技术投入。2021年9月，公司发布新能源产品线，开启新成长曲线。2020年9月公司推出股权激励计划，预计2021年费用摊销1.29亿元，股权激励费用影响公司三季度利润表现。 3、北美、欧洲市场收入增速较快2021前三季度公司北美市场营收8.09亿元，同比增长64.12%，主要系软件云服务和ADAS产品实现高速增长；欧洲市场实现营收2.21亿元，同比增长64.10%，主要系综合诊断产品高速增长。2020年公司推出第三代Ultra系列智能诊断产品，市场反馈良好，2021年产品市场认可度持续提升，带动公司海外市场高增。 盈利预测与投资建议：考虑到人民币升值、股权激励费用等因素影响，我们下调此前盈利预测，将公司2021-2023年净利润由6.19/8.65/11.93亿元调整至5.10/7.55/10.61亿元，对应当前市值PE分别为60.74/41.01/29.19倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；新产品推广不及预期；国内外疫情加剧的风险；系统性风险。