事件：2023年3月22日，公司发布2022年年度报告，公司全年实现营收729.89亿元，同比+76.72%；归母净利润为55.33亿元，同比+171.40%；扣非归母净利润为55.57，同比+200.90%。分季度来看，公司四季度实现营收236.66亿元，同比+55.65%，环比+13.48%；归母净利润22.43亿元，同比+208.89%，环比+41.34%。公司业绩同比高增得益于产能建设的顺利推进、供应链管理的持续优化和研发工艺水平的快速提升等因素。 全球化布局加速，品牌优势尽显。2022年，公司电池组件出货量达到39.75GW，创历史新高，其中海外出货量占比约为58%，分销渠道出货量占比约为35%。分季度来看，公司22Q4出货量达到12.65GW。渠道方面，公司的销售网络遍及全球135个国家和地区，在主要的海外市场建立了13家销售公司，针对欧美两个光伏主要市场，设置了专门的区域运营中心。此外，公司已宣布在美国设立工厂，迈出了在欧美市场布局供应链的第一步，根据财联社报道，该工厂耗资6000万美元，计划于23年Q4投入使用，年产能达到2GW。品牌方面，公司多次获得EuPDResearch“顶级光伏品牌”认可，且被被BNEF评为一流可融资品牌，蝉联PVModuleTech可融资性AAA评级，这一系列荣誉体现了公司强大的品牌影响力。 先进产能扩张加速，一体化程度加深有望增厚盈利。截至2022年底，公司组件产能近50GW，硅片和电池产能约为组件产能的80%。22年内公司曲靖10GW拉晶及切片、越南3.5GW电池、义乌5GW电池、宁晋1.3GW电池、合肥2.5GW组件等项目顺利投产，各环节产能规模有序增加。此外，包头20GW拉晶及切片、扬州20GW电池、曲靖20GW电池和5GW组件等项目均在按计划推进，按照公司未来产能规划，2023年底公司组件产能超80GW，硅片和电池产能约为组件产能的90%，其中N型电池产能达到40GW，我们认为在公司一体化程度加深的背景下，公司盈利能力有望持续提升。 研发不停，坚持技术进步推动产业升级。2022年公司研发投入为46.08亿元，占营收的6.31%。公司量产的魄秀与N型倍秀电池转换效率分别达到23.9%/25.3%，基于自身研发的N型技术电池，公司推出了N型高效组件DeepBlue4.0X，其中78版型最高功率达625W，组件转换效率达22.4%，为客户提高了更高的性价比。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收1008/1172/1324亿元，归母净利润分别为95/115/151亿元，3月22日收盘价对应PE为14x/11x/8x。 公司是光伏一体化领先企业，随着垂直一体化加速布局，有望受益于光伏行业的高景气，维持“推荐”评级。 风险提示：光伏装机不及预期、原材料价格波动等。

事件：2023年 3月 21日，公司发布 2022年度报告。2022年公司实现收入 20.04亿元，同比+108.62％；实现归母净利 10.52亿元，同比+274.48%； 实现扣非净利 9.95亿元，同比+307.37%。 分季度来看，Q4公司实现收入 7.71亿元，同比+174.08％，环比+43.61%； 实现归母净利 4.82亿元，同比+356.61%，环比+71.52%；实现扣非净利 4.26亿元，同比+421.27%，环比 52.46%。 光伏高纯石英砂销量有望高增，供需紧张下涨价可期，且产品结构持续优化。 硅料降价刺激下游装机高增，我们预计 2023年全球光伏装机需求将超过350GW，同比增长超 40%，带动对高纯石英砂的需求高增长；考虑到高纯石英砂环节具有较高的进入门槛，行业产能集中于两家海外供应商以及公司，整体产能扩张较慢，2023年高纯石英砂有望维持供需偏紧的格局，从而带动价格上涨。 公司层面来看，一方面公司积极推进产能扩张，随着 6万吨高纯石英砂三期项目投产，销量有望继续高增；另一方面，公司积极优化产品结构，高售价的内层砂占比有望持续提高，从而带动公司整体产品均价提高。 半导体石英材料有望成为重要增长点，光电产品稳步推进。1）半导体石英材料：公司持续推进产品认证，相继通过东京电子高温扩散领域以及刻蚀领域认证、美国 LAM 刻蚀认证，美国应用材料认证也取得阶段性进展，半导体石英产品国际认证的产品型号不断增加；同时加快推进 6000吨/年电子级石英产品产能建设，市场份额有望提高。2）光电产品：光源领域，公司持续巩固高端光源石英材料市场领导地位，提高市占率；光纤领域，公司在高温烧结用炉芯管及合成石英衬管方面取得突破，下一步将在更大尺寸炉芯管方面进行技术研发及市场推广；光学领域，公司产品质量卓越，市场份额进一步扩大。 推出第四期员工持股计划，彰显长期发展信心。公司推出第四期员工持股计划，拟筹集资金总额上限为 1.83亿元，涉及标的股票数量约 142万股，约占公司现有股本总额 0.39%，出资参加本持股计划的员工总数不超过 493人，其中其中公司董事、监事、高级管理人员 9人，规模为历次最大。此次员工持股计划反映了公司对未来长期发展的信心，并绑定核心员工利益，激励与公司共同成长。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年营收分别为 55.81、63.39、76.61亿元，对应增速分别为 178.5%、13.6%、20.9%；归母净利润分别为 29.96、31.04、33.68亿元，对应增速分别为 184.7%、3.6%、8.5%，以 3月 22日收盘价为基准，对应 2023-2025年 PE 为 15X、15X、13X，维持“推荐”评级。 风险提示：下游装机不及预期，行业竞争加剧风险。

深耕母线环节多年，加码光储业务注入新活力。公司成立于2004年，主要从事高低压母线、光伏焊带、中低压成套设备及铜铝材的研发、制造及销售，经过近二十年的研发、试点、创新和不断积淀，公司已发展成为国内输配电及控制设备制造行业母线知名企业。目前，公司借助生产配电系统产品以及十多年在光伏焊带产品所积累的技术优势，强势切入光储领域，为公司发展注入新活力。近年来公司业绩保持了良好的增长态势，2022年前三季度实现营收11.23亿元，同比增长22.03%；归母净利润0.50亿元，同比增长13.02%，在原材料价格上涨的背景下仍保持了良好的盈利能力。 光伏焊带：受益光伏高景气，低温焊带有望放量。预计随着硅料产能的持续释放，2023年硅料产能不再是制约行业发展的瓶颈，新增装机有望达到350GW，光伏组件需求量进一步加大。焊带作为光伏组件重要辅材，市场空间广阔，我们预计22-25年焊带需求将达到13.20/17.74/21.90/25.69万吨，以2021年为基年，到2025年焊带需求CAGR为29%。公司依托先进技术研发实力抢占市场份额，且与多家下游客户深度绑定，有望受益于光伏的高景气。此外，在HJT产业化推进的背景下，公司的低温焊带产品有望实现放量。 储能：政策东风已至，有望提供新增量。海内外储能市场高度景气，国外地缘政治因素加重能源危机，电价持续上涨，分布式储能市场持续升温；国内多省市出台光伏配储政策，不断完善储能市场化机制。我们预计2025年全球储能装机规模将达到403GWh，22-25年CAGR为92%。公司站定风口加码储能业务，定增5.8亿元用于年产5GWh储能系统项目，该项目包括了网侧及新能源侧储能电站系统、移动便携式储能系统、分布式工商业储能系统、家庭户用储能系统、以及配套的储能电池模块PACK、BMS、EMS等，扩大了公司储能类产品的生产规模，为整体增强盈利能力和核心竞争力奠定产能基础。 母线：基本盘稳健，未来持续发力。在输配电系统中，母线具有传输功率大、载流能力强、散热好、损耗低、安全可靠等优势，在大电流传输场景或者对空间占用有要求的应用场景中已经逐渐替代了电缆。公司母线产品矩阵丰富，包括低压母线和高压母线，实现应用场景全覆盖，以其优越、质量可靠的产品性能等优点获得国家电网、中国移动、华为、ABB等大型企业的认可；国家体育场、港珠澳大桥、北京大兴国际机场等国家重点工程显示了公司卓越的品牌影响力。 投资建议：我们预计公司2022-2024年营收为16.97/32.12/53.15亿元，归母净利润为0.71/1.78/3.08亿元，对应1月6日收盘价，PE为69x/27x/16x。 公司母线基本盘稳步发展，光伏焊带与储能业务产能持续扩张，有望受益于可再生能源的高速发展，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、募投项目进展不及预期等。

事件：2022年 12月 26日，高测股份发布 2022年年度业绩预增公告，预计 2022年全年公司实现归母净利 7.6-8.2亿元，同比增加 5.87-6.47亿元，增幅达到340.09%-374.83%；预计实现扣非归母净利7.1-7.7亿元，同比增加5.37-5.97亿元，增幅达到 309.82%-344.45%。公司业绩大超预期主要原因如下：1.光伏行业景气度持续高涨，公司凭借自身的技术优势，切割设备订单量大幅增加。 2. 金刚线方面，公司完成“单机十二线”技改，产出大幅提升。3. 切片方面，公司新建产能顺利推进，规模效应逐渐显现，专业化优势显著，订单获取能力持续提升。4. 创新业务方面，公司的碳化硅金刚线切片机实现批量销售，为下游客户带来更高的生产效率，市占率持续提升。 产品出货量稳步提升，不断扩大产能布局。切片：截至 2022年 12月 4日，高测股份 12月单月第 1亿张硅片在盐城切片基地下线，继 11月月产突破 2亿片后，公司各切片基地持续满产运行。至此，高测股份 2022年硅片累计总产量达 12亿片，年底预计出货 10GW，2023年预计出货 28GW。产能总规划达到52GW，其中已达产 21GW，正在建设中 17GW，筹建中 14GW。金刚线：截至2022年 12月 16日，高测股份金刚线出货量突破 3000万公里，同时，金刚线单季度出货量，首次突破 1000万公里。公司优化产能布局，2022年 7月，公司签署壶关（一期）年产 4000万千米金刚线项目投资协议，同年 10月开工建设，预计将于 2023年投产。 切割设备领军企业，连续签订多家订单。公司的切片机可调轴距方案，实现了更小轴距的薄片细线切割，有效帮助客户实现降本增效，该方案已包揽晶科能源上饶、玉山基地订单；此外公司凭借更优的设备兼容性和更高的切割良率喜提高景太阳能宜宾基地一期项目及珠海基地三期项目设备订单，订单金额达 3.6亿元，市占率有望进一步提升。 技术创新多面开花，碳化硅切片机填补国内空白。面向碳化硅行业，公司首个将金刚线切割技术引入行业，推出国内首款高线速碳化硅金刚线切片专机，对比砂浆切割可提升 4倍以上产能，采用φ0.2mm 及以下金刚线切割，显著降低生产成本，出片率提升 5%，可以获得与砂浆切割相同的晶片质量，填补了国内空白。2022年 6月累计至今，公司碳化硅金刚线切片机已签订销售订单 12台，基本覆盖行业新增金刚线切片产能需求。 投资建议：公司产能持续扩张，设备订单量稳步提升，且硅料降价后下游需求有望持续提升，故我们上调盈利预测，预计 22-24年公司实现营收35.28/54.22/76.95亿元，归母净利润分别为 7.87/9.76/13.51亿元。现价对应PE 倍数 21x/17x/12x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；业务拓展不及预期等。

事件：近日，高测股份在硅片、金刚线等多项产品的出货量上取得质的突破，产能布局不断扩大，同时，公司产品优越性能得到多家客户认可，连续签订多笔大额订单，公司切割设备市占率有望进一步提升；技术创新方面，公司不断改进金刚线切割设备和金刚线的技术性能，优化切割生产工艺，碳化硅金刚线切片机引领行业变革。 产品出货量稳步提升，不断扩大产能布局。切片：截至2022 年12 月4 日，高测股份12 月单月第1 亿张硅片在盐城切片基地下线，继11 月月产突破2 亿片后，公司各切片基地持续满产运行。至此，高测股份2022 年硅片累计总产量达12 亿片，年底预计出货10GW，2023 年预计出货28GW。产能总规划达到52GW，其中已达产21GW，正在建设中17GW，筹建中14GW。金刚线：截至2022 年12 月16 日，高测股份金刚线出货量突破3000 万公里，同时，金刚线单季度出货量，首次突破1000 万公里。公司优化产能布局，2022 年7 月，公司签署壶关（一期）年产4000 万千米金刚线项目投资协议，同年10 月开工建设，预计将于2023 年投产。 切割设备领军企业，连续签订多家订单。公司的切片机可调轴距方案，实现了更小轴距的薄片细线切割，有效帮助客户实现降本增效，该方案已包揽晶科能源上饶、玉山基地订单；此外公司凭借更优的设备兼容性和更高的切割良率喜提高景太阳能宜宾基地一期项目及珠海基地三期项目设备订单，订单金额达3.6 亿元。目前，高测股份产品优越性能得到多家客户认可，公司切割设备市占率有望进一步提升。 技术创新多面开花，碳化硅切片机填补国内空白。公司通过自主研发形成的核心技术，主要包括3 项核心支撑技术及16 项核心应用技术，并形成了公司的核心技术体系。面向碳化硅行业，公司首个将金刚线切割技术引入行业，推出国内首款高线速碳化硅金刚线切片专机，对比砂浆切割可提升4 倍以上产能，采用φ0.2mm 及以下金刚线切割，显著降低生产成本，出片率提升5%，可以获得与砂浆切割相同的晶片质量，填补了国内空白。2022 年6 月累计至今，公司碳化硅金刚线切片机已签订销售订单12 台，基本覆盖行业新增金刚线切片产能需求。 投资建议：公司切片、金刚线产能持续扩张，切割设备订单量稳步提升，且硅料降价后下游需求有望持续提升，故我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年实现营收32.76/53.29/76.04 亿元，归母净利润分别为6.31/9.02/12.58 亿元。现价对应PE 倍数26x/18x/13x。公司是光伏切割设备和耗材领先企业，切片业务等多成长曲线共舞，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；业务拓展不及预期等。

一体化组件龙头企业，“一体两翼”理念巩固竞争力。公司成立于2005 年，主要从事高性能太阳能产品的设计、开发、生产和销售。2010 年后，公司从单一的电池环节向上游硅片和下游组件、电站扩展，目前已建立起垂直一体化的产业链，包括太阳能硅棒、硅片、电池及组件、光伏电站等各生产应用环节，广泛应用于地面光伏电站以及工商业、住宅分布式光伏系统。经过十多年的努力，公司已在全球光伏市场建立起较为明显的全球化市场布局优势，并在2022 年建立起“一体两翼”新业务体系，实现光伏智能制造业务应用场景的延伸。近年来公司业绩保持了良好的增长态势，2022 年前三季度实现营收493.24 亿元，同比增长89.00%；归母净利润32.90 亿元，同比增长150.66%。 光伏需求持续向好，组件竞争格局优化。2022 年全球光伏新增装机量在250-260GW 之间，增速在50%左右；展望明年，随着硅料产能的持续释放，2023 年硅料产能不再是制约行业发展的瓶颈，且硅料价格下降有望刺激下游业主的装机意愿，新增装机有望达到350GW。从2022 年前三季度出货情况来看，组件环节集中度持续提升，2022 年Q1-Q3 CR5 超过70%，一体化程度高的厂商占主导地位。 技术、渠道与品牌齐发力，一体化产能持续扩张。技术方面，公司研发体系完备，多电池技术布局，并于今年推出N 型高效电池组件DeepBlue4.0X，搭载了公司自主研发的高效N 型Bycium+电池技术，在为客户带来更高回报的同时降低了成本。渠道方面，公司积极布局海外业务，渠道网络覆盖全球，采取直销为主、分销为辅的销售模式，与海外当地的分销渠道积极合作。品牌方面，公司产品性能领先，获得多家光伏行业第三方权威机构的认可和国内外多项荣誉认证，品牌认可度不断提升。产能方面，公司今年底组件产能将达到50GW，明年将扩张至75GW，电池先进产能持续扩张，硅片、组件也均有新产能布局，一体化程度不断加深。此外，公司于今年开始与海博思创合作，共同开发光储业务，有望为公司注入新的活力。 投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营收715/987/1100 亿元，归母净利润分别为52/80/124 亿元，12 月5 日收盘价对应PE 为26x/17x/11x。 考虑到公司是光伏一体化组件领先企业，垂直一体化加速布局，一体两翼战略深入推进，研发与扩产齐头并进，在受益于光伏行业的高景气的同时市占率有望持续提升。 风险提示：下游需求不及预期、上游原材料价格波动、产能扩张不及预期等。