2023年 Q3归母净利润同比-37%，低于市场预期：公司于 2023年 10月 27日晚披露 2023年三季报， 2023年前三季度，公司实现收入 71.7亿元，同比+5.2%，实现归母净利润 1.52亿元，同比-30.25%，实现扣非归母净利润 1.15亿元，同比-40.05%。 单看 Q3，公司实现收入 24.2亿元，同比+0.2%，实现归母净利润 5439万元， 同比-37%， 实现扣非归母净利润 4444万元，同比-44.11%。 公司整体毛利率有所下滑，但灵活用工毛利率环比有恢复。 2023年 Q3，公司整体毛利率 8.04%，同比下滑 2.15pct， 但其中国内灵活用工业务三季度毛利率已提升恢复至去年正常水平， 实现销售净利率 2.28%，同比下滑 2.2pct。 公司人头数净增有明显提速， 技术研发类岗位为主要贡献力量。 2023年Q3， 公司灵活用工业务累计派出人次 30.8万人次，在册灵活用工业务外包员工 3.51万人， 第三季度净增人数趋势显著，环比 6月末净增约2400人。 分工种来看， 技术研发类岗位时点在职人数占比为 60.3%，同比提升 7.6pct，该类岗位在 2023年 Q3净增人数中占比为 95.3%。 2023年 Q3， 公司累计收费客户 5,259家，其中中国区客户中 24%为外资/合资企业， 64%为民营企业， 12%为政府、央/国企、事业单位客户。 平台化建设卓见成效，触达客户同比增长显著： 截至 2023年 9月末，公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、 SaaS 技术平台触达各类客户33,600余家，同比+52.7%； 运营招聘岗位 181,600余个，同比+ 65.1%； 链接生态合作伙伴 12,300余家，同比+36.7%。 盈利预测与投资评级： 科锐国际在灵活用工领域有深厚的行业经验和丰富的行业资源，市场化运营机制灵活，效率较高， 2023年 Q2业绩反馈仍在复苏中，我们下调 2023-2025年归母净利润从 2.5/3.7/4.7亿元至2.12/2.96/3.75亿元，最新股价对应 2023-2025年 PE 分别为 29/21/16倍，维持“买入”评级。 风险提示： 招聘恢复不及预期，灵活用工恢复不及预期等

2023年Q3公司归母净利润同比+48.5%，超出市场预期：2023年10月26日晚，公司披露2023年三季报，2023年前三季度，公司实现收入621亿元，同比+16%，实现归母净利润19.6亿元，同比+45%，实现扣非归母净利润19.8亿元，同比+44%。单看Q3，公司实现收入217.2亿元，同比+9.7%，归母净利润6.9亿元，同比+48.5%，扣非归母净利润6.87亿元，同比+43.3%。2023年Q3毛利率同比提升明显，净利率同比提升，金价上涨叠加经营杠杆使得利润弹性较高：2023年Q3，公司实现毛利率7.5%，同比提升0.83pct，实现毛利润16.3亿元，同比+23.4%。销售净利率4.24%，同比提升1.1pct。公司黄金产品占比高，能够较为全面地享受金价上涨带来的行业整体β，毛利润弹性更高，同时费用支出较为刚性，因此净利润弹性也较高。 “双百行动”，国企改革下有望逐步释放经营活力：“双百行动”下，2023年H1公司启动了新一轮国企改革，公司8月28日公告，工艺美术基金拟将其持有的上海老凤祥有限公司8.22%股权分别转让给中保投仁祥基金、国改二期基金、国新资产、国新上海、安徽中安优选壹号和宁波君和同详，股权转让的合计金额为16.8亿元。2023年9月20日公告，工艺美术基金已与国新资产、国新上海签署了协议，国新资产以4.99亿元收购老凤祥有限2.44%的股权；国新上海以约2亿元购买老凤祥有限0.98%的股权，该笔交易完预计成后，工艺美术基金的持股比例将下降到4.25%。盈利预测与投资评级：老凤祥是我国老牌黄金珠宝国企，品牌历史积淀深，品牌力强，国企改革下经营潜力在逐步释放中，公司2023年三季报业绩超预期，我们上调公司2023-2025年归母净利润从21.9/25.8/29.5亿元至24.1亿元/28亿元/32.4亿元，对应2023-2025年PE为12/11/9倍，维持“买入”评级。风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端消费恢复不及预期等

2023年 Q3公司实现归母净利润同比+21%， 基本符合预期。 公司 2023年 10月 23日晚披露 2023年三季报， 2023年前三季度，公司收入 5.6亿元，同比+23.8%，归母净利润 1.2亿元，同比+40.3%，实现扣非归母净利润 1.07亿元，同比+62%。单看 Q3，公司实现收入 1.97亿元，同比+17%，实现归母净利润 4230万元，同比+21%，实现扣非归母净利润3643万元，同比+34.6%。 2023年 Q3非经常项目中主要为投资收益 586万元。 2023年 Q3毛利率进一步提升， 销售费用投放有明显增加： 2023Q3公司整体毛利率 60.2%，同比增加 4.8pct，销售费用率 23.0%，同比增加8.1pct，管理费用率 10.51%， 同比增加 0.6pct。 公司拳头产品延续较好销售，离焦镜暑期旺季表现亮眼： 2023年 Q3公司镜片业务实现收入 1.61亿元，同比+26.7%（剔除出口业务）， 2023年前三季度公司实现离焦镜销售收入 9971万元，同比+74%， 其中单2023Q3离焦镜收入 4490万元， “轻松控” 系列产品在暑期旺季业绩亮眼，环比继续大幅增长，且结构上二代产品占比进一步提升。 此外公司常规镜片的明星产品同样表现突出， 大单品持续领涨， PMC 超亮系列 2023年 Q3收入同比+ 77.3%、 1.71系列产品同比+26.6%。 轻松控 Pro 12个月的临床数据显示有效率达到 60%。 2023年 5月， 明月镜片在北京举办了轻松控临床报告发布暨研讨会。华西医院教授公布的报告表明：最近一季度，轻松控 Pro 延缓近视加深有效率达 82%，戴镜 12个月，轻松控 Pro 延缓近视加深有效率为 60%， 97%受试者能在 1天内适应镜片。 盈利预测与投资评级： 明月镜片 2023年 Q3销售表现增长稳健，费用端支持有一定增长， 出于谨慎和消费环境面临的压力，我们下调公司2023-2025年归母净利润从 1.8亿元/2.2亿元/2.7亿元至 1.68亿元/2.06亿元/2.5亿元，最新收盘价对应 2023年-2025年 PE 为 37/30/25倍，维持“买入”评级。 风险提示： 离焦镜推广不及预期，离焦镜市场竞争加剧，费用投放过高等

公司实现2022年归母净利润4.6亿元，符合市场预期：公司于2023年3月10日披露2022年年报，2022年公司实现收入9.1亿元，同比增速82%，实现归母净利润4.6亿元，同比增速92%。实现扣非归母净利润4.37亿元，同比+90.5%。单拆Q4来看，公司实现收入2.3亿元，同比增速50%，实现归母净利润1.1亿元，同比+41%。 培育钻石和金刚石微粉下游景气度较高，主要驱动业绩增长，其中培育钻石已经成长为公司的第一大业务。分版块业务来看，2022年金刚石单晶实现收入1.74亿元，同比+27%，金刚石微粉实现收入3.2亿元，同比+103%，培育钻石实现收入3.9亿元，同比+97%。培育钻石仍处于渗透率快速提升的发展阶段，公司上市后产能陆续落地，实现业绩兑现。目前公司定增资金已经到位，新增设备陆续投产，我们预计后续产能将继续稳步释放，拉动业绩高增。 受益于下游高景气，金刚石微粉毛利率同比有一定增长，整体毛利率基本维持稳定。毛利率拆分来看，2022年公司整体毛利率为63.3%，同比下滑0.8pct。其中金刚石单晶毛利率52.7%，同比下滑5.23pct，金刚石微粉毛利率54%，同比+4pct，培育钻石毛利率79.25%，同比下滑2.13pct，主要因为出厂价有一定波动。 公司下游品牌端零售也开始布局。在下游品牌端，公司也在陆续布局，2022年公司在深圳成立了全资子公司深圳科美钻科技有限公司，与潮宏基等合作参与创建并运营培育钻石饰品品牌，成立了生而闪曜科技（深圳）有限公司，同时成立了孙公司LI LIANG DIAMOND USA INC，主要负责美国业务的拓展，我们预计未来公司在下游品牌端也将持续发力，有望打通上下游产业链，直接实现线下培育钻石零售端门店销售。 盈利预测与投资评级：培育钻石行业景气度高，公司定增进展顺利，募集资金已经到位，产能稳步扩张，2022年业绩受下半年疫情的影响有一定扰动，我们下调公司2023年-2024年归母净利润从8.3亿元/12.5亿元至7.6亿元/12.1亿元，预计2025年归母净利润为14.8亿元，最新收盘价对于2023-25年PE分别为24/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石扩产不及预期，海外需求不及预期等