事件：2024年上半年公司实现营业收入23.64亿元，同比下降4.43%；归母净利润3.47亿元，同比下降3.91%；扣非归母净利润3.16亿元，同比下降8.98%。其中二季度实现营业收入13.13亿元，同比增长1.70%，环比增长24.89%；归母净利润2.11亿元，同比增长1.61%，环比增长53.77%，单季度归母净利润创历史新高。 点评：深耕铝电解电容多年，受益需求复苏业绩高增长。江海股份专注于铝电解电容器、薄膜电容器及超级电容器的研发、制造与销售，是全球电力电子应用领域品种最齐全的电容器公司。公司产品广泛应用于工业自动化、机器人、消费电子、轨道交通、5G通讯设备、新能源、智能电网及军工等多个领域，目前与松下、LG、格力、美的等多家行业领军企业都达成了合作关系。2024年第二季度公司业绩环比增长53.77%，创历史新高，主要受益于光储行业需求回暖带动公司稼动率上升，以及产线改造升级提升效率。 AI建设如火如荼，驱动MLPC业务增长。交换机、服务器、路由器、移动通信基站等均需要大量使用铝电解电容，目前，公司正在积极推进MLPC电容器的用户测试与认定工作，预计将在2024年下半年实现实际应用。公司计划未来继续扩产，以满足日益增长的市场需求并提升产能利用率。经过多年的研发投入，公司MLPC电容器产品性能显著提升。随着人工智能技术的迅速发展，相关硬件需求激增，高端电容器产品有望成为铝电解电容器市场未来的重要增长曲线。行业复苏趋势明显，公司盈利能力持续增长。2024年初，由于行业整体需求疲软，导致市场竞争加剧以及及产品价格下调，但目前行业复苏的迹象已经显现。2024年4月，公司表示，2024年第一季度公司薄膜电容器在风光储领域的订单情况环比稍有改善。随着光伏储能下游去库存周期的结束，预期2024年下半年行业订单将显著回升，为公司带来新的增长机遇。成本方面，公司通过持续推进产线优化和成本控制措施，有效提升盈利能力。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为8.29/9.89/11.44亿元，对应PE为13/11/9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧，汇率波动风险

事件：2024年上半年，公司实现营业收入19.73亿元，同比增长24.64%；归母净利润0.96亿元，同比增长903.93%；扣非归母净利润0.91亿元，同比增长3356.73%。其中二季度实现营业收入10.89亿元，同比增长29.52%，环比增长23.05%；归母净利润0.70亿元，同比增长412.84%，环比增长163.30%。 点评：受益景气复苏+AI助力，业绩快速增长。公司深耕PCB行业30余年，当前以通讯网络、服务器和汽车电子行业为主要业务方向，技术能力突出。今年上半年，受益下游需求的逐渐恢复，以及公司前期系统布局的AI服务器项目陆续落地量产，业绩大幅提升。其中，服务器产品占比38.21%，同比提升19.58pcts，外销产品销售金额同比增长21.49%。 持续加强高端领域布局，客户和产品顺利突破。公司持续以技术研发为成长主要驱动力，持续加强研发投入，2024年上半年，公司累计研发投入1.16亿元，同比增加29.67%。1）在通讯网络领域方面，公司主要聚焦在112G、224G、5G-A、6G方面进行高端产品技术开发。2）在AI服务器相关领域，公司主要致力于高端服务器、400G及800G光模块以及加速卡等方面的研发投入。3）在汽车电子领域，公司专注于雷达技术、域控制器、智能座舱等方面的创新研发。4）在低轨卫星领域，公司持续开展卫星互联星载技术的研发投入，目前均取得了进展。 公司持续推动技术进步，有望提高产品结构，进军高端市场，获得长久成长动力。 高端产能顺利扩展，建设泰国工厂加强海外布局。公司东城三厂、四厂专注于HDI、软硬结合板等高端产品，已于2023年投产爬坡，目前HDI及软硬结合板的产能逐步释放。伴随高端产能释放，公司已逐步完成部分关键客户的认证和导入，在高端技术产品领域持续开拓，为公司后续发展注入新的增长动力。此外，公司泰国工厂预计于今年下半年开始动工建设，进一步增加公司海外供货能力，打开成长空间。 首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为2.19/6.02/9.76亿人民币，对应PE分别为73/26/16倍，给予“买入”评级。 风险提示：行业需求低于预期，市场竞争加剧，材料价格上升风险

事件：2024年上半年公司实现营业收入21.17亿元，同比增长7.38%；归母净利润4.82亿元，同比下降1.86%；扣非归母净利润4.60亿元，同比下降9.51%。其中二季度实现营业收入11.37亿元，同比增长9.07%，环比增长15.99%；归母净利润2.66亿元，同比增长2.49%，环比增长23.58%。 点评：国产薄膜电容龙头企业，受益光储复苏盈利能力改善。公司深耕薄膜电容五十余年，产品覆盖全系列薄膜电容器，下游客户涵盖新能源汽车、光伏、风电、工业控制、轨道交通等行业。薄膜电容是新能源车电动化及光伏逆变器的核心元器件，法拉电子顺应新能源发展趋势，将业务重心逐渐转移至新能源板块，产品结构持续优化。 受益于国内光储需求回暖以及新能源汽车持续上量，盈利能力改善，2024年第二季度毛利率34.92%，环比提升1.80pcts；净利率23.46%，环比提升1.44pcts。 加强国际化布局，拥抱全球头部客户共成长。国际薄膜电容头部厂商如日本松下、TDK、美国基美等均实现多业务布局，不仅仅制作薄膜电容，还同时是其他电子元器件、半导体、化学材料等的多元型厂商。随着下游国产品牌崛起，薄膜电容器供应链向国内核心厂商集中，以法拉电子为代表的中国厂商持续完成技术追赶，有望实现供应链国产化转移。薄膜电容器具备高技术和工艺壁垒，法拉电子作为国内薄膜电容器龙头加速扩产，并持续加强全球化布局，着眼全球市场，积极拓展海外新能源汽车、光伏等领域中高端客户。 公司发布海外投资项目公告，拟以自有资金不超过1亿元人民币在匈牙利投资设立全资子公司法拉电子匈牙利有限责任公司，以加强国际化战略并促进与海外市场的交流合作。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为11.70/13.89/16.17亿人民币，对应PE分别为15/13/11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，国际贸易风险，汇率变动风险

安路科技作为国内领先的FPGA芯片企业，产品广泛应用于工业控制、网络通信、数据中心、消费电子等领域，公司自2011年成立以来，相继发布多款重量级芯片，包括PHOENIX高性能系列、EAGLE高效率系列、ELF低功耗系列FPGA产品，以及SWIFT和DRAGON系列多功能兼容型FPSoC产品，截止2023年已累计发货超亿颗。 FPGA灵活高效，AI再启广阔应用空间。FPGA具有硬件可灵活编程的优势，开发高效，并行运算处理的效率高，具有确定的低时延。公司软硬兼备，品类完善，着眼于新一代FPSoC芯片开发，集成大容量存储、ARM与RISC-V内核、NPU、DSP单元等模块，灵活性与兼容性并举。公司旗舰新品发布，将再上一层打开更多应用领域。FPGA全球市场规模约百亿美元，中国市场增速或将超过全球平均水平，AI应用将再打开广阔市场空间。 自主崛起当自强，高端突破应用广。全球化逆潮涌现，半导体自主可控迫切，FPGA领域美国三大巨头占据8成以上市场份额，高度垄断，亟需自主FPGA企业崛起。FPGA关注多维技术指标，国内企业已覆盖中低端领域，高端突破后将迎巨大替代空间。安路科技产品性能优异，得益于高强度研发，在相同制程下公司产品性能国内最优，重点发力高端制程与FPSoC产品，未来有望打开更多市场空间，实现更高程度国产替代。 FPGA赋能千行百业，相得益彰大展宏图。FPGA的特性与AI和航空航天的实时处理、快速变化、精度可调、安全保护等需求互补匹配，将加速AI应用的落地与航空航天的探索实践。高算力需求带来架构创新，Chiplet异构FPGA芯片，功能完善性能强大，开发高效成本低，打破FPGA与ASIC边界，FPSoC渐成主流。 首次覆盖，给予“买入”评级。安路科技作为我国稀缺的通用FPGA公司，产品竞争力强，成长空间巨大，伴随AI与低空经济的兴起，异构Chiplet技术的发展，FPGA芯片市场将迎来显著增长。预计随着行业去库存周期结束，公司新产品陆续成功走向市场，公司将恢复高速增长。 预计2024-2026年，公司营收为10.17亿、14.93亿、19.36亿元，给予2024年行业可比公司的平均13倍PS估值，对应目标市值为132亿元。 风险提示：产品技术研发与市场开拓进度不及预期；下游领域景气度不及预期；地缘风险；业绩与估值预测不及预期。

事件： 7月 11日，公司发布 2024年半年度业绩预告，预计公司 2024H1实现营收 114.1-131.4亿元，同比增加 35.4%-55.93%；实现归母净利润 25.7-29.6亿元，同比增加 42.84%-64.51%；实现扣非归母净利润 24.4-28.1亿元，同比增加 51.64-74.63%。 点评： Q2单季度业绩同比高增，环比利润大幅改善。 公司预计 2024H1实现营收中值 122.75亿元，同比增长 45.66%；归母净利润中值 27.65亿元，同比增长 53.70%；扣非归母净利润 26.25亿元，同比大增 63.14%。其中 Q2单季度预计实现营收中值 64.16亿元，同比增加 40.86%，环比增加 9.51%； 归母净利润预计中值为 16.38亿元，同比增加 35.60%，环比增加 45.34%； 扣非归母净利润预计中值为 15.53亿元，同比增加 44.47%，环比增加44.87%。公司凭借不断丰富的产品矩阵，为客户提供平台化解决方案，收入稳定增长。与此同时，受益于规模效应及智能制造对公司生产力的带动，利润环比增速显著高于营收环比增速， Q2单季度利润有望创历史新高。 去年新签订单饱满，可期今年全年业绩高增。 公司 2023年新签订单超过300亿元，合同、订单数量同比大幅增加。通常来说公司新签订单将在次年形成大部分销售收入的确认，因此公司今年业绩高增可期。截至今年3月底，公司合同负债 92.51亿元，同比增加 18.27%；应收账款 48.89亿元，同比增加 58.73%，相关指标均维持高速增长，侧面奠定公司全年业绩增长基础。 AI 时代催生更多半导体需求，平台化企业将显著受益。 随着 AI 时代对高性能以太网交换机、路由器、先进存储、 GPU 等多种半导体硬件的市场需求提升，叠加国产化进程不断深化，半导体设备市场规模稳步增长。 据 SEMI 数据， 2023年中国大陆集成电路装备销售额达到 342亿美元，同比增长 8%，占全球市场份额达到 30.3%。公司产品覆盖刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺环节，作为平台化企业，公司工艺覆盖度及市场占有率持续稳步攀升，带动业绩稳定高增。 首次覆盖，给予“增持”评级。 我们看好公司作为平台化企业实现下游应用的全面覆盖，带动业绩高增。预计公司 2024-2026年实现营收300.27/391.67/495.2亿元，归母净利润 54.55/75.10/97.86亿元，对应 EPS分别为 10.27/14.14/18.43元。 风险提示： 估值与盈利预测不及预期；下游需求不及预期。

光学镜头深耕者，全产业链覆盖打造一体化优势。 联合光电是集光成像、光显示、光感知的镜头、 光电产品制造商， 以及光学系统解决方案提供商。公司拥有光学镜头设计开发、精密制造、销售服务的完整体系，产品广泛应用于安防、智能驾驶、消费电子、人工智能等领域。 安防镜头：高端定制化能力赋能成长。 需求： 安防镜头作为国防安全、智慧城市、视频会议、安全监控的基础设备，未来市场空间广阔，预计2027年全球安防镜头出货量达到 5.0亿颗，市场规模达到 110亿元，2022-2027市场规模 CAGR 为 5.3%。 供给： 数字安防领域涉及的场景较多，不同应用场景需要各自解决方案。定焦和超小倍率变焦市场，通用化程度高，市场竞争者较多。中、大、超大倍率变焦镜头方面，各类光学指标、小型化和成本要求较高，镜头设计生产难度大，竞争者较少。 增长点： 公司在光学镜头及相关产品的研发、设计、检测等方面具备较强能力，坚持以客户需求为导向， 有效响应客户需求。 智能驾驶：多品类协同发力，客户定点不断推进。毫米波雷达： 拥有角雷达、车路协同雷达、车内生命体征探测雷达等产品，已获多家新能车厂定点。 4D 毫米波雷达随着技术研发和定点项目的不断推进，有望成为公司业绩的重要增长点。 车载镜头： 涵盖 DVR（行车记录仪）、 RVC（倒车影像）、 AVM（全景环视）、 ADAS（自动驾驶辅助系统）、 DMS（疲劳驾驶监视系统）等全系列镜头产品，已通过一级供应商基本覆盖全国主流整车厂商及部分一线国际品牌汽车厂商。 AR-HUD： 相关产品已凭借技术优势获得国内头部新能车厂定点。 新型显示开拓成长，智能机器人前景广阔。激光投影镜头： 公司在显示分辨率、显示效果、显示尺寸、显示能效等方面不断突破，凭借领先的技术优势，率先推出全球体积最小的 4k 分辨率超短焦投影仪。 AR/VR： 拥有 AR/VR 的零部件与整机组装的一体化能力，与乐相（大朋）、小派、亮亮视野、纳德达成合作。 智能机器人： 子公司武汉联一合立专注于无人系统、人工智能机器人的研发和产业化，产品包括智能消杀机器人、智能服务机器人、安保巡逻机器人等，已成功落地应用。 盈利预测与评级： 公司加快拓展业绩新赛道，核心竞争力持续增强，我们看好公司未来发展，预计 2024-2025年营收分别为 19.52、 23.96、 30.48亿元，归母净利润分别为 0.92、 1.50、 2.27亿元，对应 PE 分别为 44、27、 18倍。 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、 新产品研发进度、盈利预测与估值不及预期

事件：公司发布2024年第一季度报告：2024Q1实现营收14.68亿元，同比增长27.34%；归母净利润1.17亿元，同比增长448.08%；扣非后归母净利润1.16亿元，同比增长553.45%。 点评：消费电子&汽车需求复苏，经营业绩快速增长。2024Q1全球笔记本电脑等消费类电子产品和汽车的消费需求同比复苏，公司中大尺寸电容式触摸屏、车载盖板玻璃等产品的产销量同比大幅增长，带动公司整体营收增长较大。2024Q1公司归母净利润增长较快的原因系产能利用率、生产效率同比提升，产品成本降低，销售毛利同比增加较大，同时汇兑收益导致财务费用大幅下降。 显示触控行业积累多年，AIPC或充分受益。公司能够提供完整的液晶显示、电子纸显示及触控器件的技术和产品解决方案，广泛应用于消费电子、车载、医疗等领域。随着全球AIPC向成熟化、深入产业化方向发展，外挂式结构的电容式触摸屏能够更好支持主动笔操作，AIPC或带来其新增需求。公司作为全球知名PC厂商的触摸屏主力供应商，公司主导产品需求有望快速增长。 与政府合作投资MED，未来市场广阔。微腔电子纸显示器（MED）项目产品为微电腔显示屏，主要应用有电子纸平板、数字标牌、电子标签等，具备低功耗、护眼等优势。公司与湖州市南浔区政府拟共同投建电子纸项目，计划总投资90亿元；项目达产后，预计实现年平均销售收入约92亿元。全球中大尺寸彩色电子纸的市场空间较为广阔，随着MED项目的推进实施，MED产品（含触控显示一体化产品）有望成为新的利润增长点，助力公司长远可持续高质量发展。 盈利预测与投资评级：公司在中高档ITO导电玻璃处于市场前列，车载触摸屏出货量国内领先。预计2024-2026年营收分别为67.31、82.32、101.91亿元，归母净利润分别为4.70、5.89、7.57亿元，对应PE分别为16、12、10倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧，下游需求、盈利预测与估值不及预期

事件：公司发布2024年第一季度业绩预告，2024年第一季度实现营收8-8.5亿元，同比增长164.92%-181.48%，环比增长0.04%-6.30%；归母净利润1.86-2.26亿元，同比扭亏为盈，同比增长524.81%-616.17%，环比增长36.57%-65.94%；扣非归母净利润1.83-2.23亿元，同比扭亏为盈，同比增长500.87%-588.49%，环比增长37.04%-66.99%。 点评：经营业绩延续高增长态势，新品收入增量显著。2024Q1年公司业绩实现高速增长，主要原因系存储行业价格自2023年三季度起处于上升通道，公司前期积极备货，库存管理水位较优，销售收入规模、毛利率增长保持良好态势，净利润水平同比大幅增加，同时，前期新增产品销售收入增量显著，规模化效应显现，推动业绩持续增长。 产品矩阵不断完善，积极推进客户验证。公司覆盖主流闪存产品类型，产品类别不断丰富，并根据应用场景开发高耐久及宽温级特性产品。客户方面，公司持续推动各类存储模组在行业客户与终端品牌客户供应体系验证，积极拓展海外销售渠道，前期大量产品验证及导入成果优异。公司拥有多年的供应链经营以及产业链管理经验，自主可控需求下，较强的管理能力成为做大做强的重要基石。 主控芯片研发持续推进，存储器智能制造项目竣工启用。2023年公司自研SD6.0存储卡主控芯片、SATASSD主控芯片完成回片验证。公司积极推动两款主控芯片量产流片，未来配合量产工具，能够快速导入移动存储模组产品中，提升模组产品的稳定性和成本优势。公司另有多颗主控芯片立项，随着芯片研发平台及固件研发平台的建设和完善，自研主控有望加速量产及导入。智能制造（福田）存储产品产业基地已完成竣工验收并正式启用，覆盖原材料检验、测试、SMT等多环节。 盈利预测与投资建议：随着产品矩阵的不断完善，有望实现较快成长，预计公司2024~2026年营收分别为38.60、41.89、48.60亿元，归母净利润分别为7.36、5.99、6.32亿元，对应PE分别为18、22、21倍，给予“增持”评级。 风险提示：下游市场需求、新产品研发进度不及预期，行业竞争加剧