经营情况逐步向好，积极提升研发能力。2020年第二季度开始，随着国内疫情逐渐控制和公司创新业务的开拓，公司的总体经营情况逐渐恢复。 2020年公司实现营业收入10.63亿元，同比下降9.84%，实现归母净利润3546.06万元，同比下降10.26%；2021年前三季度实现营业收入7.42亿元，同比增长9.09%，实现归母净利润0.29亿元，同比增长19.67%。 公司具备雄厚的技术实力，是国家企业技术中心、智能数字安全技术国家地方联合工程研究中心，积极与高校联合开展数字安全产品研发合作，进一步提升公司整体研发实力。 智能卡业务是公司第一大收入来源。公司的主要业务包括智能卡业务、数字身份与安全业务和行业端到端解决方案，2020年智能卡业务收入占比高达96.16%。智能卡业务方面，公司在通信领域与电信运营商保持良好合作，集采项目执行情况良好；在金融支付领域积极参加各大银行招标，2020年新中标数家银行智能卡项目；在政府公共事业领域跟进三代社保卡增量市场，保持社保卡市场优势地位；积极向互联网+的产品延伸，寻求新业务合作契机。数字身份及安全业务方面，公司积极把握数字化安全发展机遇，以嵌入式产品为基点，加大数字身份及安全业务开发力度，推进公司产业创新升级，产品在车联网、垂直行业应用领域、特种标签领域等均取得重大规模突破。 中国电科集团通过国有股权无偿划转成为公司实际控制人。为深化国企改革，优化资源配置，公司实控人中国普天集团整体无偿划转进入中国电科集团，成为中国电科集团全资子公司。本次收购前，中国普天集团合计控制东信和平44.21%的股份，本次收购完成后，东信和平的直接控股股东仍为东信集团，中国电科集团通过持有中国普天集团100%的股权从而间接控制东信和平44.21%的股份，东信和平实际控制人由中国普天集团变更为中国电科集团。 投资建议：我们预测公司2021-2023年营业收入分别为11.79/13.26/15.22亿元，归母净利润分别为0.38/0.43/0.49亿元，对应EPS 为0.09/0.10/0.11元，对应PE155.34/139.00/120.58X, 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：投资项目不及预期、市场竞争加剧、宏观经济波动

安全应用-乘NB-IoT东风,切入物联网安全领域。2016年6月16日,NB-IoT核心标准协议在韩国釜山3GPPRAN全会第72次会议上正式获批并冻结,物联网产业化应用进入快车道,预计将有海量的智能设备终端接入物联网。物联网终端具备数据采集、传输、计算等多项功能,且被大量使用在电力、水务、环保等多个国家基础设施领域,信息安全问题不容忽视。公司发挥自身优势,研发eSIM集成化模块,为物联网终端打造身份标签。eSIM具备小型、节能、稳定的特点,是适合于物联网终端的身份识别的优化方案。公司以SIM卡领域的技术与供应链优势为基础,与上游芯片厂下游运营商携手打造物联网数据安全传输方案,未来有望在多个领域普及应用。 构建MPSP医保监控平台,从产品方案商向平台运营商转型。随着医疗保险定点机构覆盖范围与基金规模的扩大,监管机构对稳定高效的信息化监控手段需求越来越迫切。公司自主开发了MPSP平台,可以实现对社会保障PSAM卡定位管理,同时通过可信数据采集、回传和分析处理等协助提升监管部门的管理效率,整体上降低了医疗定点机构的运营成本。公司作为智能卡领域的龙头企业,在社保PSAM卡领域有丰富的经验与平台资源。公司MPSP项目已开发多年,目前在珠海、广州等地都已成功试点三年,获得当地监管部门与定点医疗机构一致好评,未来具备批量普及优势。此项目是公司从产品解决方案商向平台运营商转型升级的关键一步,一方面为公司提供稳定的现金流,另一方面可充分利用医疗保险体系资源,未来在大数据处理、流量运营等多方面具备广阔的发展空间。 首次覆盖,给予“买入”评级。我们看好公司以智能卡龙头优势为基础,切入物联网及医疗保险监控领域,从产品方案商向平台运营商转型的战略规划。预估2016-2018年EPS分别为0.21/0.30/038元,给予买入评级。 风险提示:eSIM或MPSP项目进展不及预期。

1、募集5.46亿资金,积极布局物联网等新兴领域 公司一年期增发,底价14.07/股,本次公司募集资金净额拟用于:(1)基于NB-IoT技术的安全接入解决方案研发项目;(2)医保基金消费终端安全管理平台建设及运营项目;(3)生产智能化改造升级项目;(4)补充流动资金项目。其中最大部分为3.7亿投入医保基金消费终端安全管理平台建设及运营项目,该项目总投入为4.19亿元。 2、以eSIM为切入口,打造物联网服务接入部署和管理平台 (1)eSIM:物联网应用的基石。eSIM作为物联网业务系统终端的安全单元,位于网络终端设备层,与物联网通信终端共同形成物联网用户设备,为物联网用户接入移动网络并通过物联网业务提供服务。相较于目前传统通讯市场,物联网对SIM卡的低成本、小型化、安全性、稳定性要求更高,传统的SIM卡难以满足物联网设备要求。eSIM在此环境下应运而生,由于其直接焊接在物联网设备芯片上,一方面,面积可做到NanoSIM的四分之一,大大拓宽了eSIM的应用范围;另外一方面,与芯片集成化降低了制造成本,提升了稳定性。eSIM的出现为物联网的快速发展创造了有利条件。 东信和平在eSIM模块的产业投入,已不仅仅是一种新的通用集成电路卡形态,还包括为支撑这种新的卡形态而建立的一系列系统接口、平台的研发,以及保障安全、可信的业务运营管理等方面的研发。 (2)布局物联网安全:基于sim卡的安全加密。东信和平将基于将用户安全识别模块内置于物联网终端上主处理器之上的硬件信任根,在其主处理器上构筑一个与移动终端操作系统并行且隔离的TEE可信执行环境。TEE能最大程度地降低安全风险,保护系统的安全状态,同时提供了收集、存储和度量系统完整性状态信息的相关机制。在复杂的物联网应用环境下,每类应用的数据存储、交互信息的安全机制需要得到重视,特别是核心数据通信环节。 (3)打造物联网服务接入部署和管理平台:以“用户签约管理”为核心。由于eSIM模块固定在终端中不可插拔,不能随意更换,给终端生产和使用带来了一定的影响。为此,传统的面向个人用户的智能卡的发行和管理流程中很多环节不再适用于eSIM模块,因为在发卡流程中的号码管理、号码配置、号码回收等方面都存在个性化的需求。东信和平计划通过远程接入部署和运营监管策略的研发,形成一种新的远程管理系统,以“用户签约管理”为核心,通过移动通信网络远程配置和管理智能卡内的终端数据,为物联网终端用户提供安全可信的业务服务和运营管理保障。 3、以社会保障PSAM卡为切入口,布局物联网新方向:打造医保终端安全管理运营平台 社会保障PSAM卡的使用让跨区支付、多应用拓展等成为可能,是目前多数地区医药机构成为使用社会保障卡业务网点的必须申领设备之一。未来随着跨省结算、城乡统筹等医疗改革政策的推进,社会保障PSAM卡的使用范围有望进一步拓展。 东信和平是社保卡及PSAM卡的主要生产商之一,截至2015年底,公司已累计为24个省市的人力资源和社会保障系统提供超过1.5亿张社保卡对医保基金消费用卡环境的安全等方面较为了解,且已充分利用自身在智能卡、国密算法等方面积累的研发技术,开发完成MPSP平台,具有较为明显的先发优势。公司建设的医保终端安全管理运营平台的核心是实现医保基金监管信息化,使监管机构能够实时获得医保基金消费的位置、金额、品类等相关信息。本平台已成功试点。本项目拟在全国80个以上地市级城市推广MPSP平台建设及运营,搭建安装16万个MPSP平台的前置设备以及80个后台安全管理系统,全面启动MPSP平台运营。项目稳定运营年度实现的年均收入有望约2.5亿元。 4、投资建议: 公司作为国内智能卡行业领先企业之一,此次增发有助于公司从卡的硬件服务提供商向软件平台商转型,基于ESIM和社会保障PSAM卡为入口,布局物联网新型领域,我们看好公司的转型方向,预测公司2016、2017eps分别为0.21、0.28,给予推荐评级。

事项: 公司发布公告,拟非公开发行不超3878万股,发行价不低于14.07元/股,募集资金总额不超5.46亿元,用于医保基金消费终端安全管理平台、NB-IoT技术的安全接入解决方案、生产智能化改造升级以及补充流动资金。 主要观点 1、募集5.46亿资金,积极布局物联网等新兴领域 公司一年期增发,底价14.07/股,本次公司募集资金净额拟用于: (1)基于NB-IoT技术的安全接入解决方案研发项目; (2)医保基金消费终端安全管理平台建设及运营项目; (3)生产智能化改造升级项目;(4)补充流动资金项目。 其中最大部分为3.7亿投入医保基金消费终端安全管理平台建设及运营项目,该项目总投入为4.19亿元。 2、以eSIM为切入口,打造物联网服务接入部署和管理平台 (1)eSIM:物联网应用的基石。eSIM作为物联网业务系统终端的安全单元,位于网络终端设备层,与物联网通信终端共同形成物联网用户设备,为物联网用户接入移动网络并通过物联网业务提供服务。相较于目前传统通讯市场,物联网对SIM卡的低成本、小型化、安全性、稳定性要求更高,传统的SIM卡难以满足物联网设备要求。eSIM在此环境下应运而生,由于其直接焊接在物联网设备芯片上,一方面,面积可做到NanoSIM的四分之一,大大拓宽了eSIM的应用范围;另外一方面,与芯片集成化降低了制造成本,提升了稳定性。eSIM的出现为物联网的快速发展创造了有利条件。 东信和平在eSIM模块的产业投入,已不仅仅是一种新的通用集成电路卡形态,还包括为支撑这种新的卡形态而建立的一系列系统接口、平台的研发,以及保障安全、可信的业务运营管理等方面的研发。 (2)布局物联网安全:基于sim卡的安全加密。东信和平将基于将用户安全识别模块内置于物联网终端上主处理器之上的硬件信任根,在其主处理器上构筑一个与移动终端操作系统并行且隔离的TEE可信执行环境。TEE能最大程度地降低安全风险,保护系统的安全状态,同时提供了收集、存储和度量系统完整性状态信息的相关机制。在复杂的物联网应用环境下,每类应用的数据存储、交互信息的安全机制需要得到重视,特别是核心数据通信环节。 (3)打造物联网服务接入部署和管理平台:以“用户签约管理”为核心。由于eSIM模块固定在终端中不可插拔,不能随意更换,给终端生产和使用带来了一定的影响。为此,传统的面向个人用户的智能卡的发行和管理流程中很多环节不再适用于eSIM模块,因为在发卡流程中的号码管理、号码配置、号码回收等方面都存在个性化的需求。东信和平计划通过远程接入部署和运营监管策略的研发,形成一种新的远程管理系统,以“用户签约管理”为核心,通过移动通信网络远程配置和管理智能卡内的终端数据,为物联网终端用户提供安全可信的业务服务和运营管理保障。 3、以社会保障PSAM卡为切入口,布局物联网新方向:打造医保终端安全管理运营平台 社会保障PSAM卡的使用让跨区支付、多应用拓展等成为可能,是目前多数地区医药机构成为使用社会保障卡业务网点的必须申领设备之一。未来随着跨省结算、城乡统筹等医疗改革政策的推进,社会保障PSAM卡的使用范围有望进一步拓展。东信和平是社保卡及PSAM卡的主要生产商之一,截至2015年底,公司已累计为24个省市的人力资源和社会保障系统提供超过1.5亿张社保卡对医保基金消费用卡环境的安全等方面较为了解,且已充分利用自身在智能卡、国密算法等方面积累的研发技术,开发完成MPSP平台,具有较为明显的先发优势。公司建设的医保终端安全管理运营平台的核心是实现医保基金监管信息化,使监管机构能够实时获得医保基金消费的位置、金额、品类等相关信息。本平台已成功试点。本项目拟在全国80个以上地市级城市推广MPSP平台建设及运营,搭建安装16万个MPSP平台的前置设备以及80个后台安全管理系统,全面启动MPSP平台运营。项目稳定运营年度实现的年均收入有望约2.5亿元。 4、投资建议: 公司作为国内智能卡行业领先企业之一,此次增发有助于公司从卡的硬件服务提供商向软件平台商转型,基于ESIM和社会保障PSAM卡为入口,布局物联网新型领域,我们看好公司的转型方向,预测公司2016、2017eps分别为0.21、0.28,给予推荐评级。

智能卡业务龙头公司:公司作为智能卡行业的领先企业,成立18年来,公司专注于智能卡通信、金融支付与安全、政府公共事业等应用领域的产品的研发、生产与销售,规模与资质优势明显,把成为“国际化智能卡产品及相关系统集成与整体解决方案的提供商和服务商”做为发展愿景。公司在智能卡业务保持较大的竞争优势:1. 近三年公司专注主业,智能卡业务营收占比超过95%,公司主要研发投入集中,具备智能卡完整的设计、生产、加工、测试生产线,技术积累深厚,成本控制能力一流,营收保持10%以上增速,归母净利润保持10%以上增速,行业竞争力突出。2.国内外业务协调发展,海外业务收入占总收入近1/3并保持高速增长。海外市场方面去年出货量创海外电信市场历史新高,公司成功进入独联体市场,海外金融卡业务稳步增长。3.在多个领域内客户建立了良好持久的合作关系:通信业务领域,公司主营SIM卡生产,为国内通信市场主流供应商。在金融支付与安全领域,2015年公司以金融卡产品为代表的安全支付业务快速增长,尤其是金融卡市场,已成功入围工行、中行等国有大型商业银行,及多家全国性股份制商业银行、省农信及部分地方商业银行。在政府公共事业领域,公司深入推进社保卡业务,加大城市“一卡通”业务拓展力度,并在居民健康卡领域取得新的进展。 物联网爆发催生发展新动力:公司在国内通信运营商SIM卡市场份额优势巨大,未来将跟随运营商在物联网方面快速布局,分享行业红利。1.物联网行业在需求侧和供给侧都达到良好的快速增长阶段,行业处于快速爆发期,具有巨大发展潜力。2.物联网SIM卡行业将伴随整个物联网的发展快速爆发,并且长期处于市场忽略状态,具有明显预期差。IDC预测2020年达到207亿个设备,华为预测2025年达到1000亿个设备,2020-2025年间,会有200-1000亿张SIM卡的需求,市场空间将达到1000亿。3.公司作为智能卡行业龙头,将获益于物联网爆发式增长,智能卡业务持续带来增长动力。 智慧城市推进为公司系统集成业务带来新契机:城联数据城市通卡综合服务平台运营工作开展迅速,平台开发、业务合作、城市签约及落地均有所突破,部分城市通卡公司完成正式上线工作。在万物互联、智慧城市高速推进的今天,公司在通信、金融、社保等关键行业的技术优势、资质优势、市场份额凸显了公司在运营服务与系统集成业务方面的潜力。在各行业业务相互促进,协调发展的同时,有望打造新的利润贡献点。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018 年的EPS为0.23 元、0.33 元/0.48元,对应 PE 70/49/34X。我们认为公司在智能卡业务将保持稳定增长。智能终端业务受益于整体行业有望放量,给予“买入”评级。 风险提示:智能卡市场不及预期风险;市场竞争加剧风险;系统性风险。

事项 公司日前公告城联数据进展,与通卡公司、澳门、京东等合作 主要观点 1、坚定看好未来公司“小银联”的平台价值,市值被低估 我们看好公司子公司城联数据缔造成未来小额支付的“小银联”,公交是移动支付最大的应用场景,城联的平台价值在巨头的争夺中放大。城联数据成立的目的主要为各城市通卡公司提供基于TSM平台的城市一卡通移动支付应用及相关服务,公司目前取得了住建部的通卡行业唯一一级TSM平台建设运营资质。作为平台型公司的可参照的企业:滴滴打车上一轮估值35亿美金,快的打车上一轮估值10亿美金,无论是使用频率和受众,立足与公交的通卡行业要远超过出租车行业。 2、“小银联”的平台稳步推进,一步一个脚印 我们的长远逻辑已经在逐步兑现:卡商积极拥抱行业变化,转型身份认证安全的技术提供者和平台方案提供商。未来卡商一方面可以与互联网厂商、电信运营商和银行合作提供技术方案。另一方面可以打造细分资源型行业TSM平台,进行运营管理,在未来的移动支付千亿级市场中占据一角。日前公司公告了与通卡公司和互联网厂商的合作: 正式发布行业首个部级城市一卡通移动支付TSM平台。 与深圳、青岛、舟山等20多个内地城市通卡公司。 与互联网企业的合作,城联数据与京东商城签署了战略合作框架协议。(主要合作增值业务部分,与京东虚拟运营商和终端方面进行合作) 走出大陆,与澳门签订合作协议。 市场之前一直对公司平台是否能够搭建起来存在疑虑,公司目前平台的进展是非常快速的,超出我们的预期。回顾城联的发展历史,2013年12月成立获得住建部的授权,不到一年的时间已经完成了平台系统的搭建,引进了中国电信、京东等合作企业,并在和移动等多个企业积极接触,同时接入了包括深圳在内的20个城市,并走出了大陆引入了澳门,政治意义显著。 我们认为随着公司移动支付平台逐步成形,公司的市场将至将被充分认识。综上所述,我们预测公司2014、2015和2016年的EPS为:0.21、0.37和0.6。维持推荐投资评级。 风险提示:城联数据进展低于预期;传统行业降价风险。

一、 事件概述。 10月31日晚,公司公告城联平台最新业务进展。 近期,城联数据获得住房与城乡建设部唯一授权的城市一卡通移动支付产品安全认证码下载服务单位。 同时,在10月30~31日在河南郑州召开的“2014全国城市通卡发展年会”会议上,1)公司正式发布行业首个部级城市一卡通移动支付TSM 平台;2)深圳、青岛、舟山等 20多个内地城市通卡公司与城联数据签署《关于城市一卡通移动支付业务服务合同》 ;3)城联数据与京东商城签署《关于城市一卡通移动支付业务战略合作协议》;4) 澳门通股份有限公司与城联数据签署《关于澳门通加入住建部IC 卡应用体系的合作意向书》。 二、 分析与判断。 城联成为住建部下城市一卡通移动支付唯一平台,处于核心地位。 央行NFC 标准出台近两年,随着NFC 智能终端的普及,NFC 产业链正在加速发展,城联平台将通过城市一卡通金融支付扩展大幅受益。城联数据运营的TSM 平台是住建部授权的唯一城市一卡通移动支付平台,掌握核心密钥,是城市一卡通在移动支付业务中的核心平台。城联平台解决了城市一卡通业务拓展问题:1)用户侧,用户通过NFC 手机就能够享受一卡通APP 下载、空中查询和圈存等功能;2)通卡公司侧,统一接口,降低接入方的运营成本;3)应用侧,通过移动终端触达用户,解决了实体卡用户无法触达的问题。城联数据TSM 平台不仅支持互联互通城市标准,也支持非互联互通城市与地方标准,同时也兼容其他相关部门和行业标准,根据媒体报道,城联数据预计在2015年至少实现与40个城市开展合作。 牵手京东、澳门通,“总对总”合作拓展城市一卡通价值。 NFC 产业链长,参与方众多,城联数据通过“总对总”合作已基本打通城市一卡通产业链。城联将通过与各运营商、手机厂商、第三方支付平台和金融机构的TSM 系统实现对接和业务合作,进一步拓展城市一卡通价值。1)在运营商方面,公司已经与中国电信TSM 达成合作,下一阶段完成与移动、联通的对接;2)在金融机构方面,已与中国银联、中国银行、工商银行等达成合作,并计划在下一阶段完成国内多家商业银行的对接工作;3)在第三方支付平台方面,已与京东达成合作,共同探索O2O 电商移动支付;4)在区域平台方面,公司与澳门通达成合作,打通清分清算环节,将澳门通丰富的支付场景引入国内持卡用户和通卡公司;5)在手机厂商方面,公司已经与国内多家主流手机终端厂家达成合作意向,未来共同促进移动支付应用的发展。我们判断,牵手京东、澳门通,表明公司将以更加开放的心态,加快与包括互联网企业在内的产业链各方合作,通过内生+外延打造城市一卡通移动支付生态。 三、 盈利预测与投资建议。 维持“强烈推荐”评级,给予公司2014-2015年的 EPS 分别为0.26和0.44元,对应PE 为64和38。 四、 风险提示。 1)城联合作进展缓慢;2)智能卡市场竞争加剧。

事项 前三季度归属于母公司所有者的净利润为3113.68万元,较上年同期增67.86%;营业收入为8.95亿元,较上年同期增11.73%;基本每股收益为0.1077元,较上年同期增67.76%。 主要观点 1、业绩增速符合预期,全年指引40%-70% 公司三季报业绩增速67.76%。符合半年报给出的业绩指引60%-90%的区间。公司业绩强劲增长主要来自几个方面:第一,公司受益于金融IC卡市场的高度景气,预计全年的订单同比翻翻到4000万张。第二,公司海外的汇兑损益好于去年同期,财务费用同比上年下降77.28%;第三,公司所得税率由去年的15%下降到10%。 同时公司全年的业绩指引给出的40%-70%。考虑到行业红利持续增长和公司三年业绩翻番股权激励目标,我们看好公司未来三年业绩的持续增长。 2、公司积极改变业务结构,由硬件卡商向软件服务提供商转型 我们的长远逻辑已经在逐步兑现:卡商积极拥抱行业变化,转型身份认证安全的技术提供者和平台方案提供商。未来卡商一方面可以与互联网厂商、电信运营商和银行合作提供技术方案。(卡商在通信和金融支付两个领域有着天然的优势);另一方面可以打造细分资源型行业TSM平台,进行运营管理,在未来的移动支付千亿级市场中占据一角。 3、坚定看好未来公司“小银联”的平台价值,公交行业平台进展稳步推进 我们看好公司子公司城联数据缔造成未来小额支付的“小银联”,公交是移动支付最大的应用场景,城联的平台价值在巨头的争夺中放大。城联数据成立的目的主要为各城市通卡公司提供基于TSM平台的城市一卡通移动支付应用及相关服务,公司目前取得了住建部的通卡行业唯一一级TSM平台建设运营资质。公司目前正积极开展平台上线以及与移动运营商、各城市通卡公司的接入合作准备工作,为未来在互联互通平台上开展移动支付和增值业务做好各项前期准备。 综上所述,我们预测公司2014、2015和2016年的EPS为:0.21、0.37和0.6。维持推荐投资评级。 风险提示 城联数据进展低于预期;传统行业降价风险

一、事件概述 2014年1-9月份,公司实现营业收入8.95亿元,同比增长11.73%;实现归属于上市公司股东净利润3113.68万元,同比增长67.86%;EPS:0.11元。公司预计2014年1-12月份归属于上市公司股东净利润预增,同比增长幅度为40-70%。 二、分析与判断。 扣非后利润高速增长,增长来自销售规模扩大和毛利率提升。 报告期内,受益于销售规模增长和毛利率提升,公司业绩改善明显,扣非后实现净利润2645.1万元,同比增长77.48%,净资产收益率同比提升1.62个百分点,公司期间费用率保持稳定,内部管理得到进一步改善。 住建部互联互通会议正在召开,新增17个互联互通城市。 据悉,住建部今年的互联互通会议于10月30、31日在郑州召开,全国城市一卡通互联互通验证工作正式启动,涉及包括郑州、金华等17个城市,加上原有已实现互通的35个城市,全国近60个城市将实现互联互通。公司子公司城联公司负责住建部城市一卡通一级TSM 平台运营,随着互联互通的进一步推进,公司将有望通过平台交易分成和应用服务获得持续运营收益。 坚定平台战略,依托城联打造城市一卡通多应用生态。 城市一卡通应用场景正在从公共交通延伸至公园、图书馆、医保等政府服务领域以及商盟消费等领域。从行业趋势上看,拓展金融支付应用已成为城市一卡通发展共识,主要有以下几种方式:1)城市一卡通公司申请预付费卡牌照,如天津城市一卡通公司;2)城市一卡通公司被持牌方并购,如中银通收购合肥一卡通。我们判断,城联将通过打造开放合作的多应用平台,潜在平台用户数超1亿,通过引入合作伙伴与外延并举打造应用样板,进一步整合产业链各方,进一步丰富平台生态。 、 三、盈利预测与投资建议。 考虑到软件退税金额下降,我们适当下调公司2014-2015年的 EPS 至0.26和0.44元,对应PE 为64和38。公司城联平台尚属投入期,我们看好城联平台的高成长性,维持“强烈推荐”评级。 、 四、风险提示:。 1)智能卡市场竞争加剧; 2)城联推进受阻;3)系统性风险。

事件:公司公告,14年前三季度实现营收8.95亿元(+11.7%),归属母公司净利润3114万元(+67.9%),对应EPS 0.11元;7-9月实现营收3.09亿元(+15.1%),归属母公司净利润1139万元(+130%),对应EPS 0.039元,业绩符合预期。公司预计14年归属母公司的净利润变动幅度为40~70%。 投资要点: 收入增速稳中有进。当前移动通讯处于由3G向4G切换的阶段,sim卡的出货量大致平稳,而受益于金融IC卡的持续放量,公司的收入增速保持稳中有进的态势,前三季度单季的收入增速分别为5.94%、14.0%、15.1%; 2毛利率同比改善,费用控制有成效。三季度公司的毛利率环比持平,同比上升1.32个百分点,而期间费用率则同比下降2.37个百分点,盈利能力持续改善。我们预期,随着金融IC卡的进一步普及,行业可能逐步进入严拼成本的阶段。作为传统的制造卡商,公司的成本控制能力以及抢占市场份额的能力可能在该阶段更能得到体现; 转型平台运营商的决心坚定。卡制造行业具有明显的周期性,下半年以来,金融IC卡也逐渐由蜜月期进入到拼成本阶段,行业的经营压力加大,包括公司在内的卡商,如恒宝、天喻也在纷纷谋求转型。与住建部借助城联平台争夺一卡通的主导权的利益一致,公司也想依托其实现转型,双方的决心坚定; 2城联平台建设稳步推进,后续期待亮点有望陆续兑现。平台建设正稳步推进,预计年内将可与部分城市的公交系统对接,从而实现线上用户的开发。特别地,由住建部主持的本月底的互联互通会议值得期待,我们预计届时将会有更多进展公布; 转型运营模式,平台价值尚被低估。依托城联平台,未来公司的盈利模式将更为多样化。我们预计,除了已公告的按应用下载量收费以外,公司还可能通过涉足通卡公司运营、参与一卡通在非公交领域的结算分成等模式来盈利。仅以当前按住建部标准发卡的160多个城市合计发卡4亿多张来测算,我们预计未来迁移至线上支付的用户可达1亿以上,其平台价值远未被股价所反映; 2持续强烈推荐。暂不考虑运营业务的盈利,预计14-16年EPS 0.24/0.32/0.41元,对应PE为69/52/40倍。未来若城联数据可成功拓展线上业务,占据移动支付入口和线上入口,则其用户规模有望达亿级,平台价值巨大,维持“强烈推荐”评级; 风险提示:智能卡降价幅度超预期;城联数据的业务拓展进度不确定;移动支付市场竞争激烈。

近日我们走访了公司。依托城联TSM 平台,公司正积极向平台运营商转型,当前迚展顺利,预计后续迚展有望陆续兑现。同旪,得益二金融IC 卡的持续放量以及海外业务的改善,公司的传统业务高增长态势有望持续。我们认为当前公司的平台价值尚被低估,维持“强烈推荐”评级。 投资要点: 涉及一卡通标准之争,住建部对城联平台的建设重视空前。当前交通部欲携金融IC卡之便抢夺城市一卡通标准的主导权,而对住建部而言,经营17 年之久的城市一卡通面临交通部、银联等巨头的竞争,因此尽早实现互联互通,既是对国家推迚城镇化建设政策的积极回应,亦是抱团御敌的当务之急。我们预计对住建部对城联平台的支持将丌遗余力,城市间互联互通的推迚有望加速;2 城联平台建设稳步推进,后续期待亮点有望陆续兑现。作为住建部标准的行业唯一的一级TSM 平台,平台建设正稳步推迚,预计年内将可不部分城市的公交系统对接,从而实现线上用户的开发。特别地,由住建部主持的10 月底的互联互通会议值得期待,我们预计届旪将会有更多迚展公布,如拓展合作方、APP 开发、发展路线等等;2 转型运营模式,平台价值尚被低估。依托城联平台,未来公司的盈利模式将更为多样化。我们预计,除了已公告的按应用下载量收费(见不中国电信的合作公告)以外,公司还可能通过涉足通卡公司运营、参不一卡通在非公交领域的结算分成等模式来盈利。仅以当前按住建部标准发卡的160 多个城市合计发卡4 亿多张来测算,我们预计未来迁秱至线上支付的用户可达1 亿以上,其平台价值进未被股价所反映;2 苹果支付劣推,公司传统业务高增长持续。市场曾担心苹果支付采用的全终端模式可能影响swp-sim 卡的出货量,对此我们认为,即使未来全终端模式占比上升,公司亦可通过直接供应SE 安全原件的模式分享该市场。因此我们认为,苹果支付将迚一步推劢秱劢支付商业环境的成熟,从而加速swp-sim 卡戒者SE 安全原件等的出货量,利好公司的传统业务。此外,金融IC 卡的持续放量以及一卡通的逐步上量也将继续保持公司在传统业务上的高增长(50%以上);2 持续强烈推荐。暂丌考虑运营业务的盈利,预计14-16 年EPS 0.24/0.32/0.41 元,对应PE 为66/50/38 倍。未来若城联数据可成功拓展线上业务,占据秱劢支付入口和线上入口,则其用户觃模有望达亿级,平台价值巨大,维持“强烈推荐”评级;2 风险提示:智能卡降价幅度超预期;城联数据的业务拓展迚度丌确定;秱劢支付市场竞争激烈。

有别于市场的观点:1、城市一卡通是移动支付最主要的应用领域,具有用户规模最大、使用黏性最高两大优势。2、东信和平坐拥城联(城市一卡通全国平台唯一运营方),是A股移动支付的最佳投资标的。 东信和平:坐拥城联,A股移动支付最佳投资标的。据统计,我国手机在线支付使用率已由2013年底的25.1%升至2014年上半年的38.9%;2014Q2我国移动支付交易笔数及总额分别达到9.47亿笔、4.92万亿元,同比增速分别高达255%、237%;移动支付需求呈加速增长趋势。此外,我国移动支付标准确定,且截至2014年Q2联网POS机数量达到1358万台,推广条件渐具。城联数据有限公司是城市一卡通全国平台的唯一运营方,公司将成A股移动支付最佳投资标的。 城联公司:城市一卡通全国平台的唯一运营推广方。城联公司作为城市一卡通全国平台运营方,承担2大功能:1、“一卡通用”,为各地方一卡通公司提供互联互通、清分结算功能;2、“一卡多用”,推动一卡通向小额消费、智能家居等智慧城市生活各领域的落地应用。当前阶段,城联公司有2大清晰明确的盈利模式:1、小额消费手续费模式(参照中国银联收取POS手续费);2、用户流量导入模式(参照互联网流量收费模式)。后续基于平台及庞大的用户群将开拓更多新的业务形态及盈利模式。预计到2018年,城联公司将成为用户过3亿,营业收入过10亿、利润超3亿的智慧城市生活平台运营商。 城市一卡通:移动支付的主要应用领域,智慧城市生活的承载者和推动者。住建部城市一卡通标准最初由国务院授权,目前已为一二线城市事实标准。城市一卡通已是移动支付的主要领域,手机支付的重要推动者;具备2大核心优势:1、用户规模大,目前我国一卡通存量超4亿张,后续还将持续增长;2、使用黏性高,一卡通为城市生活所必需。后续一卡通将覆盖人们衣食住行各方面,成为智慧城市生活的承载者和推动者。 盈利预测与估值。预计2014-2016年归属母公司的净利润为9599、16825、22150万元,EPS为0.33、0.58、0.77元,对应PE为51、29和22。央企激励改善推动公司业绩高成长,坐拥城联成移动支付平台运营最佳标的,维持公司“强烈推荐”评级,目标价21.8元。 风险提示:去库存受阻;金融IC卡、移动支付需求不如预期。

一、事件概述 我们近期实地调研了东信和平,并与公司管理层就智能卡经营状况和城联平台发展战略进行了深入交流。公司智能卡业务在电信、金融和社保领域订单符合预期且增长稳健,我们重点关注公司城联平台带来的转型机会,目前城联平台与各地城市一卡通公司合作签约顺利,正按计划推进对接落地。根据公司目前各项业务的进展情况,我们预计公司2014-2015年的EPS为0.3和0.45元,对应PE为55和37。维持“强烈推荐”评级。 二、分析与判断 坚定平台战略,依托城联打造城市一卡通多应用生态 目前来看,在不同的智能卡使用场景中,校园一卡通和城市一卡通由于覆盖人群最广、技术标准相对统一、产业链上下游较为简单,是形成全国一卡通网的理想场景,而其中,由于校园一卡通中学校场景较为封闭,互联互通动力不足,城市一卡通成为唯一有希望组建全国性网络的应用。公司坚定平台战略,基于TSM平台,通过互联互通构建多应用生态系统,除各地通卡公司外,吸引不同领域参与,为用户提供更多便捷的同时,提高传统城市一卡通的消费。 坚持内生与外延并举,通过打通小额支付实现商业模式转型升级 城市一卡通产业链条长,参与方众多,公司与住建部合资成立城联公司取得了前期优势,后续将通过内生与外延并举打造应用样板,进一步整合产业链各方。我们认为,通过打通小额支付,公司将有望复制央行下属银联的商业模式,成为城市一卡通之间的“小银联”,商业模式将从传统智能卡制造升级为持续性的平台运营分成。 金融IC卡和电信SIM卡推动传统智能卡业务爆发增长 智能卡行业高景气将驱动公司业绩爆发增长:1)国内金融IC卡市场持续高增长,预计2014年金融IC卡总发卡量相比去年同期增长30%,达到6亿张;2)在4G和NFC催化下,NFC-SIM卡和4G卡将在今明两年迎来爆发;3)市民卡有望成为公司新业务增长点;4)海外通信类卡产品需求略有回升,汇率上升压力减轻。通过限制性股票激励等措施,公司管理团队积极性也得到了进一步提升。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2014-2015年的EPS为0.3和0.45元,对应PE为55和37。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1)智能卡市场竞争加剧;2)城联推进受阻;3)系统性风险。

报告摘要: 公交互联互通加速,城联雏形已现. “十二五”末将有100个城市实现互联互通。东信和平2013年10月与北京亿速码数据共同出资6000万元组建城联数据。2013年12月,城联数据被住建部授予承担全国城市一卡通多应用唯一一级TSM服务平台建设和运营。2014年8月1日,城联数据与中国电信签订协议,正式基于NFC技术开展互联互通城市公交卡业务合作。 城联推进交通卡应用场景拓展,“小银联”潜在价值巨大. 通过互联互通打造城市一卡通之间的“小银联”。在城市一卡通领域,住建部是标准的制定者和监管机构,我们认为,公司与住建部合资成立的城联公司将有望复制央行下属银联的商业模式,成为城市一卡通之间的“小银联”。城联正快速推进交通卡应用场景向日常消费领域拓展。在消费领域,目前大部分城市一卡通应用已突破综合交通,拓展至公共事业缴费、加油、大型公共建筑及风景园林门禁、数字社区管理、停车场管理、日常便民小额消费等。 公司将畅享NFC支付红利. 央行明确支持将安全模块存储在SIM卡中的NFC-SWP方案,NFC产业链迎来关键的发展时点,公司将通过NFC-SIM卡获益。2014年中国移动明确了大力发展基于NFC的移动支付的方向,计划至少发放1亿张4GNFC-USIM卡,并投入专项资金激励NFC手机销售。公司入选中国移动钱包USIM卡、中国电信NFC-SWP卡供应商,对未来公司在移动支付业务领域的拓展具有积极的意义。 智能卡业务高景气及管理改善双轮驱动业绩高增长. 公司所处行业高景气以及经营改善双轮驱动业绩爆发的原因。从行业来看,1)国内金融IC卡市场持续高增长,预计金融IC卡总发卡量相比去年同期增长30%,达到6亿张;2)社保卡市场稳中有升;3)SIM卡正处于3G与4G切换阶段,短期需求略有下降,但NFC-SIM卡和4G卡即将迎来爆发;4)海外通信类卡产品需求略有回升,汇率上升压力减轻。从公司经营来看,通过限制性股票激励等措施,公司管理团队积极性提升,一方面将更加主动利用国企资源开拓业务,另一方面,将更注重公司业绩提升。公司董事长在报告期内增持34万股,总计持股达到97万股。 盈利预测及投资建议. 我们预计公司2014-2015年的EPS为0.3和0.45元,对应PE为55和37。维持“强烈推荐”评级。 风险提示. 1)智能卡市场竞争加剧;2)城联推进过慢;3)系统性风险。

一、 事件概述. 公司今日发布半年报,公司上半年营业收入5.86 亿元,同比增长10.01%,归属上市公司股东净利润1974 万元,同比增长45.17%,归属上市公司股东的扣非净利润1832万,同比增长76.06%。同时,公司发布1-9 月经营预计,预计归属上市公司股东净利润2968 至3524 万元,同比增长60-90%。 二、 分析与判断. 行业高景气及经营改善双轮驱动业绩爆发. 报告期内,公司实现业绩快速增长并预计前三季度取得爆发式增长,我们认为公司所处行业高景气以及经营改善是驱动业绩爆发的原因。从行业来看,1)国内金融IC卡市场持续高增长,预计金融IC 卡总发卡量相比去年同期增长30%,达到6 亿张;2)社保卡市场稳中有升;3)SIM 卡正处于3G 与4G 切换阶段,短期需求略有下降,但NFC-SIM 卡和4G 卡即将迎来爆发;4)海外通信类卡产品需求略有回升,汇率上升压力减轻。从公司经营来看,通过限制性股票激励等措施,公司管理团队积极性提升,一方面将更加主动利用国企资源开拓业务,另一方面,将更注重公司业绩提升。公司董事长在报告期内增持34 万股,总计持股达到97 万股。 毛利率稳步上升,财务费用显著下降. 报告期内,公司综合毛利率达到25.1%,较上年同期增长1.34%,得益于产品结构改善以及内部经营管理提升。相比于行业内其它公司,公司的毛利率仍具备一定的提升空间,未来几个季度,综合毛利率有望持续提升。公司销售费用和管理费用增长可控,同比分别增长12.51%和12.76%。公司财务费用有较大幅度的下降,本期为-190 万,去年同期1153 万,主要原因系卢比兑美元升值、人民币兑美元贬值所致。 全年来看,今年汇率压力减轻会对带来较大幅度的业绩提升,去年因汇率损失的财务费用为2014 万元。 移动支付布局加速,城联平台潜在价值巨大. 公司积极推进移动支付业务的产业布局。公司下属合资公司城联数据有限公司承建城市一卡通行业唯一一级TSM 平台,为各城市通卡公司提供基于TSM 平台的移动支付应用及相关服务。目前正积极开展平台上线以及与移动运营商、各城市通卡公司的接入合作准备工作,为未来在互联互通平台上开展移动支付和增值业务做好各项前期准备。我们认为,城联平台的市场价值被市场低估,未来城联在出行服务中发挥至关重要的作用,其潜在价值巨大。 广东省国企改革持续推进,普天系试水混合制. 目前广东省珠海国资委完成《珠海市人民政府关于进一步推进国资国企改革创新意见》起草,近期即可正式出台,未来将积极发展混合所有制企业,与非公有经济开展开放性市场化联合重组。此外,公司控股股东普天东方通信集团或将成为普天系试水混合制改革的新平台,根据中国普天初步的改革思路,将同时推动混合所有制改革与开展战略投融资。公司或将受益于广东省国企改革和普天系改革。 三、 盈利预测与投资建议. 我们预计公司2014-2015 年的 EPS 为0.3 和0.45 元,对应PE 为53x 和35x。维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示. 1)智能卡市场竞争加剧; 2)城联推进过慢;3)系统性风险。