商业资源整合加速,影响短期业绩 2017年,公司实现营业收入24.10亿元,归母净利润1.44亿元,EPS为0.46元,业绩略低于预期,主要由于1)商业业务并表存货跌价导致资产减值损失在增加;2)崇高百货尚未并表影响(17年承诺3500万利润)。公司拟10股派发现金红利1.0元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增7股。 2018Q1,公司收入6.27亿,归母净利润2302万元,扣非后归母净利润1008万元。18Q1收入与利润略低于预期,主要因:1)崇高百货尚未并表影响较大(18年承诺全年5250万利润);2)主要代理品牌ARMANI调整旗下产品线,部分品牌门店关闭所致;3)商业资源整合进行中,短期存货跌价计提占比较高,资产减值损失在销售收入中占比达到12.37%。公司公告,预计2018上半年归母净利润变动区间为0.6亿元至1亿元,变动幅度为-29.55%-17.42%。我们预计,公司商业资源整合有望在18H1初步完成,届时业绩将加速释放。 服饰业务占比提升,盈利能力提升 18Q1,公司整体毛利率为55.94%,同比提升明显;销售费用率达19.57%,同比大幅提升,主要因服饰业务占比大幅提升;管理费用率为15.26%,财务费用率为3.96%。18Q1,公司净利率为6.41%,基本符合预期。 奢侈品运营资源加速整合,与尚品网合作可期 公司17年先后收购了上海欧蓝、崇高百货及彩虹集团中国区等国际品牌运营商,并加速剥离非相关资产。目前,公司运营管理近40个高品质国际品牌,门店超过200家,遍布国内七大地区近50个城市中的130多个商业地产,品牌优势、规模优势初步建立。 风险提示 收购企业业绩未达预期;奢侈品行业海外消费回流状况不及预期。 奢侈品运营资源加速整合,维持“增持”评级 公司是我国奢侈品运营领域龙头企业,渠道运营的经验丰富,激励机制良好,进一步整合行业资源,享受行业集中度提升以及海外消费回流的红利。预计18/19/20年EPS分别为0.84/1.18/1.55元,维持“增持”评级,建议关注。

掘金奢侈品运营,加速整合行业资源 公司定位于国际品牌运营服务商,17年以来通过收购上海欧蓝、崇高百货、彩虹中国等,已经成为国内奢侈品运营的龙头企业。目前公司运营管理近40个高品质国际品牌,有超过260家精品门店覆盖于50余个国内城市以及超过30万名高端消费精英会员。公司拥有多渠道运营的经验和资金实力,激励机制良好,进一步整合行业资源,享受行业集中度提升以及海外消费回流的红利。 赫美商业:并购整合持续聚焦奢侈品运营业务 公司品牌和渠道资源持续形成规模优势,降低了采购和运营成本,提升与地产商合作的可能,同时品牌间互通的会员系统将打破壁垒,惠及消费者。公司通过与尚品网的初步合作尝鲜奢侈品电商,利用消费金融反哺商业板块。未来公司计划采取积极的扩张策略,扩展品牌联盟,展店以一二线城市为主,加强与商业体合作,并在三四线城市开拓奥莱模式。预计三年内运营品牌达到100个,门店数量达到500家。 奢侈品消费回流明显,消费升级拓展增量市场 据贝恩统计2017年全球奢侈品消费数据,中国消费者预计贡献835亿欧元销售额,占比达全球32%;然而,中国地区奢侈品销售额占比仅为全球的8%。 国人消费和国内消费的差异,意味着国人约有78%奢侈品消费发生在海外。近年来我国海外消费奢侈品回流趋势明显,仅国人海外消费回流有望为国内奢侈品市场创造3倍以上空间。受益于品牌商中国区降价、国内关税调整+行邮税调整,我国线下实体店价差与海外持续缩小,国内奢侈品运营企业将充分受益。 风险提示 第一,收购企业业绩未达预期;第二,奢侈品行业海外消费回流状况不及预期。 我国奢侈品运营商唯一标的,给予“增持”评级 我们预计17/18/19年EPS分别为0.63/0.91/1.18元,同比增长39.3%/45.2%/29.7%。公司是我国奢侈品运营领域唯一上市公司,具备稀缺性,当前股价对应17/18年EPS市盈率分别为44.8x/30.8x,结合绝对估值和相对估值给予合理估值区间30-36元,给予“增持”评级,建议积极关注。

2017年收入同比增长15.04%,归母净利润同比增长29.11% 赫美集团披露业绩快报,2017年实现营业收入24.5亿元,同比增长15.04%;实现营业利润3.3亿元,同比增长53.67%;实现归母净利润1.8亿元,同比增长29.11%。 拟收购尚品网,剥离非相关资产,聚焦奢侈品运营主业 2017年6月以来,公司现金收购上海欧蓝、崇高百货、彩虹集团大中华区业务,实现从珠宝+电表到奢侈品品牌运营的主业转型升级。公司目前运营40个品牌,260余家核心商圈店铺,是国内最大的奢侈品运营商。2018年1月8日,公司公告拟受让尚品网90%股权,线上线下全渠道布局。同时加速剥离非相关资产,继2017年6月出售新能源子公司博磊达51%股权后,公司又先后出售每克拉美(珠宝销售)100%股权、前海联金所(P2P)80%股权和欧祺亚(珠宝设计加工)全部75%股权,分批回笼资金合计11.13亿元拟用于收购代理商、合作品牌、拓展渠道、采购货品等主业发展。 2017年是奢侈品电商元年,全渠道融合中代理商将扮演重要角色 奢侈品行业自2016下半年迎来全面复苏,我们认为这轮新周期更多来自新的消费力量推动,从“50-60后”向“80-90后”转移,从男性主导转向女性主导,从男装、女包向女装、珠宝、化妆品等扩散,而奢侈品品牌也自我变革,赋予更多的时尚元素。 2017年更是奢侈品电商元年,奢侈品品牌如LV、GUCCI,互联网巨头如阿里巴巴、京东纷纷加快布局。但现有玩家各有瓶颈:传统奢侈品垂直电商存在货源瓶颈、品牌官方商城存在流量瓶颈、阿里京东缺乏奢侈品零售经验。赫美集团作为国内奢侈品代理商龙头,拥有丰富的品牌&渠道资源,同时拥有品牌零售基因与经验丰富的管理团队,将受益于奢侈品全渠道融合趋势,是最纯正的高端消费标的,建议重点关注。预计17-19年归母净利润1.79/2.66/3.57亿元,对应EPS分为0.58/0.86/1.15元,维持买入评级! 风险提示 经济放缓抑制高端需求;商业地产租金上涨;收购标的经营不及预期。

2017年以来,奢侈品行业回暖迹象明显,公司去年收购三家奢侈品代理公司,出售原有珠宝子公司,聚焦品牌运营,大力布局高端消费,目前公司在奢侈品代理领域的品牌运营能力,渠道能力,综合能力均以位居国内前列。预计17-19年公司净利润将达到2.09亿元,2.46亿元,3.18亿元。 出售每克拉美,聚焦奢侈品代理。珠宝产业链作为公司前几年重要布局的一环,如今逐渐从公司主营业务中剥离,主要原因在于每克拉美需在品牌,渠道建设等方面投入大量资源以维持拓展业务,而公司未来将聚焦奢侈品运营核心主业,抓住品质消费升级的趋势,因此优化资源配置,降低经营成本,才能够充分落实集团长期发展的战略规划。 奢侈品行业回暖明显。2017年全球奢侈品市场整体规模增长 5%,达 1.2万亿欧元,根据各大奢侈品品牌发布的2017第三季度财报,多家奢侈品品牌销售数据回升明显,全球奢侈品行业的回暖主要得益于中国消费者需求的不断增加,2017年,中国奢侈品市场增速高达 15%,税改政策冲击海外消费,奢侈品价差缩小,国内消费升级等一系列原因促进了海外消费回流,国内奢侈品行业环境向好。 战略转型,核心竞争力助力国际顶尖奢侈品代理。完成收购之后,公司将在国内拥有超过260家门店,覆盖包括北京、上海、广州、深圳、杭州等50余个国内一、二、三线城市,运营品牌超过45个。多年跨领域经营使得公司在资金资源,渠道,管理经验上具有强大的竞争力,未来公司可利用其在渠道及互联网上的优势,打造奢侈品领域线上线下融合发展模式,同时借助现有渠道网络搭建品牌互通的会员消费体系,通过整合各运营商原有会员,形成拥有超过30万高端消费人士的会员体系。 我们预计公司2017/2018年净利润同比分别增长50%,18%,EPS 分别为0.67,0.79,目前股价对应2017/2018年PE 分别为47.0,39.8。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:企业整合困难/收购企业业绩不如预期/市场竞争加剧。

公司拟收购尚品网90%股权,标的公司三年承诺销售额合计19亿元。 赫美集团1月8日公告,公司全资子公司赫美商业拟与北京新尚品科技发展有限公司(简称“新尚品”)签订《合作框架协议》,以不超过2.5亿元股权转让款、不超过1.5亿元增资款的总交易对价受让尚品网90%及和诚宇信100%股权。新尚品及其实际控制人赵世诚承诺交易完成后实现标的公司销售额目标第一年不低于4亿元,第二年不低于6亿元,第三年不低于9亿元,三年合计销售额不低于19亿元,且退货率均不高于24%。 尚品网定位全球市场轻奢购物网站,拥有多个品牌中国经销授权。 尚品网由赵世诚创立于2010年7月,曾获雷军、成为投资、思伟投资和晨兴创投资金注入。网站定位全球时尚轻奢购物网站,集中于服装、箱包、鞋履和配饰四大品类,囊括近1400个国际品牌,超过5万款时尚精品。尚品网已获得数百家欧美著名品牌和设计师签约品牌的经销授权,包括英国潮牌TOPSHOP/TOPMAN、L.K.Bennett,美国品牌DVF,Tracy Reese,Milly,意大利品牌Red Valentino,M Missoni,Sergio Rossi 等。 2017是奢侈品电商元年,赫美集团拟收购尚品网,实现线上线下全渠道运营。 奢侈品行业自2016下半年迎来全面复苏,我们认为这轮新周期更多来自新的消费力量推动,从“50-60后”向“80-90后”转移,从男性主导转向女性主导,从男装、女包向女装、珠宝、化妆品等扩散,而奢侈品品牌也自我变革,赋予更多的时尚元素。 2017年更是奢侈品电商元年,奢侈品品牌如LV、GUCCI,互联网巨头如阿里巴巴、京东纷纷加快布局。但现有玩家各有瓶颈:传统奢侈品垂直电商存在货源瓶颈、品牌官方商城存在流量瓶颈、阿里京东缺乏奢侈品零售经验。而线下代理商拥有货源和网点资源,或成为奢侈品电商中不可忽视的参与者。赫美集团作为国内奢侈品代理商龙头,拥有40余个品牌260余家线下店铺,此次拟收购的尚品网有望丰富公司品牌资源,打通线上线下销售渠道和会员体系,更好地迎合奢侈品年轻化与数字化趋势,享受消费升级下的高端品牌复苏红利。 考虑到此次资产收购尚需通过股东大会审议,我们暂维持17-19年1.56/2.60/3.60亿元的盈利预测,对应EPS 分为0.50/0.84/1.16元,维持买入评级!风险提示:经济放缓抑制高端需求;商业地产租金上涨;收购标的经营不及预期。

传统的电表业务下滑,公司谋求转型。公司前身是深圳浩宁达仪表股份有限公司,主营业务是电子式电能表的研发、生产和销售。随着2007年国家电网开始施行集中招标,公司的业绩不断下滑,公司于2014年开始转型,2014年收购了每克拉美100%股权,进军钻石零售业务,2017年开始,公司先后收购了上海欧蓝100%、崇高百货100%以及彩虹系4家公司80%股权,正式布局奢侈品运营商。 着力打造“国际品牌运营的服务商”。2017年开始,公司先后收购上海欧蓝、崇高百货和彩虹系4家公司,支付对价合计为14.34亿,并且还有5.63亿的增资额,公司目前对奢侈品运营板块的总投入约20亿元。截止目前,公司管理超过45个国际品牌,包括GiorgioArmani、EmporioArmani、O’blu等众多品牌的直营店,奥特莱斯店以及多品牌买手店,拥有超过260家精品零售门店,主要分布在北京、上海、广州、深圳和杭州等超过50个国内一、二、三线城市,形成覆盖全国城市网络的多品牌商业体系。 奢侈品在国内的消费逐渐回暖。我国奢侈品市场规模前期在反腐倡廉、海外代购以及海外游兴起的影响下,14和15年连续负增长。但是根据贝恩咨询发布的《2017年全球奢侈品行业研究报告》,2017年中国奢侈品市场规模增长高达15%,总市场规模达200亿欧元,前期不利影响出清带来市场规模复苏,这主要得益于以下两个原因:一是中产阶级占比的增加以及购买力的提升;二是越来越多的中国时尚消费者选择在本土购买奢侈品。 盈利预测及估值:预计公司2017-2019年的营收分别为27.3亿元、31.2亿元、36.1亿元,归母净利分别为3.14亿元、1.97亿元、2.42亿元,对应的PE分别为25X、40X、33X,考虑到公司未来继续收购及整合奢侈品运营商以及国内奢侈品消费回暖的趋势,给予“增持”评级。 风险提示:消费升级不及预期;人民币升值;商业租金上浮。

赫美集团现金收购上海欧蓝、崇高百货、彩虹集团大中华区业务,成为国内最大的奢侈品运营商,拥有40 余个品牌260 余家核心商圈店铺,受益行业复苏和整合红利! 年轻、时尚、女性,开启奢侈品行业的新周期奢侈品行业2016 下半年迎来全面复苏,这轮新周期更多来自新的消费力量推动,从“50-60 后”向“80-90 后”转移,从男性主导转向女性主导,从男装、女包向女装、珠宝、化妆品等扩散,而奢侈品品牌也自我变革,赋予更多的时尚元素。年轻女性用户的崛起遇上品牌时尚化的变革,是这一轮奢侈品爆发且有望持续扩容的根本原因。 奢侈品运营商:品牌开拓中国市场的重要伙伴除了三大奢侈品集团及顶级品牌直营外,其余奢侈品品牌在中国市场的开拓和形象建立都离不开代理商的支持。但不同于一般经销商,奢侈品运营商门槛极高,需要有丰富渠道资源、专业买手和零售团队、深厚时尚圈人脉资源以及雄厚资金实力,在成熟香港市场,品牌代理资源集中在九龙仓、新世界、冯氏等大集团手中,国内整合刚刚开始。 赫美现金收购3 家奢侈品运营商,整合效应有望体现赫美集团收购的3 家奢侈品运营商,最少的也有15 年行业经验,彼此熟悉。整合带来的优势显而易见:1)规模优势,建立全国性的渠道网络和丰富的品牌品类组合,提升谈判能力;2)效率提升,同品牌不同店铺库存系统打通,优化资金周转效率;3)资本优势,加大开店铺货能力,并有望涉足品牌孵化环节。公司2017 前三季度利润下降12%,主要由于珠宝促销清库的负面影响。但考虑类金融业务增长、品牌代理业务并表(预计并表1 个月)及收购产生中介费用,我们预测公司17-19 年归母净利润分为1.56/2.60/3.60 亿元,对应EPS 分为0.50/0.84/1.16 元,18 年动态32XPE,给予买入评级!

转型奢侈品牌运营服务商有望带领公司再起。赫美集团原名浩宁达,主营电表业务,2010年深交所中小板上市。2013年7月,北京首赫投资入主公司,此后三年间公司转型布局“珠宝产业升级+互联网”,通过并购整合形成了包括“设计、加工、品牌、批发、零售、供应链金融”的珠宝全产业链。2017年公司全面转型进军奢侈品运营领域。未来,公司将完全定位为奢侈品牌代理运营商,通过自有平台和合作渠道,为上游品牌提供在中国落地的机会,珠宝将只是其众多品牌项目中的一块。 外延整合初具成果,行业龙头地位初步确立。今年以来公司收购了欧蓝、彩虹的中国区域业务以及崇高百货,整合了诸如Armani品牌在中国的主要代理商,成为了国内主要的国际品牌运营服务商。未来三年,公司将持续进行外延整合,成为至少50个一线奢侈品牌的中国总代理。同时,预期公司也将打通品牌的会员转化成赫美会员,不断拓展酒类、化妆品等其他种类的品牌领域。此外,公司亦以1.43亿取得山西省银行收单的支付牌照以及电商平台,产业链整合意味浓厚。 盈利预测与投资建议:2016年后,受钻石业务内生增速放缓影响,估值持续下行,目前已处于历史底部。预期2017年公司业绩将维持稳健,2018年奢侈品运营业务的强劲增长将带动公司整体业绩实现大幅增长:(1)今年收购三家奢侈品渠道公司将陆续并表,预计2018年带来13亿新增营收与1.3亿新增归母净利润。(2)随代理品牌数量持续增加,公司对上下游议价能力均可增强,带动毛利率提升;(3)终端奢侈品消费量提高。受境外奢侈品消费回流、居民消费升级影响,未来一两年大陆奢侈品消费市场整体向好。预计公司2017-2019年EPS分别为0.48/0.94/1.26元,对应目前股价PE分别为53/27/20倍,维持“增持”评级。

核心观点: 员工持股计划绑定核心员工利益 赫美集团公告拟实施员工持股计划,公司非独立董事、监事、高级管理人员及核心骨干员工共(合计不超过40人)拟筹集不超过6000万,并按照不超过2:1的比例设立优先级份额和劣后级份额,合计规模不超过1.8亿元,通过二级市场以及法律法规许可的其他方式获得并持有公司股票(获得股东大会通过后6个月内实施)。其中8位董监高认购4360万份,占比72.7%。 商旅品质布局日趋完善,渠道落地放量可期 公司以珠宝为核心,聚焦商旅品质消费,历经过去两年投资转型,在设计师资源、珠宝加工制造、品牌营销推广、供应链和消费金融等领域布局完善。持续跨界收购及战略合作,凸显公司资源整合能力。通过中后端聚集优质设计师和加工资源、前端重点聚焦旅游产品和品牌集合店,辅以蓝钟品牌运营经验,打造领先品牌消费品全产业链平台。在晚上中后端供应链建设基础上,预计17年将重点推进前端渠道建设,厚积薄发,放量可期。 渠道落地&持续整合预期,维持“买入”评级 公司 3Q2016季报预告2016全年业绩1.6-2.1亿,同比增长53%-99%。预计2017年渠道建设落地及产业链持续整合,后有望推动业绩持续增长。暂维持2016-2018年EPS 预测为0.63/0.99/1.33元/股,维持“买入”评级, 建议投资者积极关注。 风险提示 渠道建设低于预期;珠宝消费疲软;产业整合低于预期

收购并表增厚,前三季度业绩翻倍增长 赫美集团发布3Q2016季报,1-3Q16累计营收15.3亿元,同比增长111.3%;归母净利润1.3亿元,同比增长113.5%;其中3Q16单季营收同比增长159.3%至5.3亿,归母净利润3685万,同比增长965.3%。业绩大幅增长除原智能电表业务整顿恢复外,主要由于今年以来收购的欧祺亚和联金微贷&联金所并表所致。 3360万收购增资亚美运通30%股权,品质消费生态圈布局再下一城 公司同时公告拟3360万元增资收购亚美运通30%股权,进一步完善旅业布局。亚美运通成立于2010年,是出境旅游专业运营商,主要从事出境旅游的批发业务,整合机票、签证、地接、酒店等上游资源,开发不同层次、主题和特色旅游产品。目前产品线路覆盖亚洲、澳洲、欧洲、非洲、中东、美洲等地,尤以东南亚和海岛旅游为特色。1H16营收2.27亿元,微亏65万。公司承诺16-18年净利润不低于600/900/1200万。 收购亚美运通将进一步完善赫美集团商旅品质生活圈布局,一方面上市公司将借助亚美运通既有旅游地资源网络和游客资源,开拓公司旅游消费品销售网络和用户资源;另一方面,上市公司也将借助亚美运通专业旅游产品设计能力,协助公司旅游生态小镇开发运营。 全年业绩高增长无忧,跨界资源整合能力凸显 公司同时预告2016全年归母净利润1.62-2.11亿元,同比增长53.4%-99.5%,全年业绩高增长无忧。公司自去年下半年以来持续跨界收购及战略合作,凸显公司资源整合能力。公司通过中后端聚集优质设计师和加工资源、前端重点聚焦旅游产品和品牌集合店(联合国际珠宝设计师平台PLUKKA打造的首家买手店已在纽约开业,四季度国内深圳及上海店也将开出),辅以蓝钟品牌运营经验,打造领先品牌消费品全产业链平台。我们看好公司布局及资源整合能力,暂不考虑定增影响,预计16-18年EPS分别为0.63/0.99/1.33元,维持“买入”评级。 风险提示:定增未能过会;新业务布局及整合不达预期

战略联手蓝钟&奥因投资,品牌建设引入重磅合作伙伴 赫美集团公告,公司与蓝钟集团(Bluebell Group)及奥因基金(Orion Partners)达成战略合作协议,三方拟在品牌发展及产业基金领域进行深度合作:1)赫美将与BBOP GP(蓝钟与奥因合资,专注投资中国有潜力的奢侈品牌)成立合伙企业,作为后续人民币产业投资基金管理人;2)三方共同成立品牌管理与运营合资公司,专注支持和管理中国本土品牌;3)赫美作为有限合伙人投资Brand-Asia私募基金(奥因基金15年9月成立,专注于玮欧洲品牌的亚洲合资公司提供控股投资)。 蓝钟公司成立于1954年,专注于欧洲时尚及奢侈品牌在亚洲代理及营销推广,被誉为“品牌背后的品牌”(Brand behind the brands),率先在亚洲地区引入并推广LV、CUCCI、Dior、Furla、Pandora等知名品牌。目前公司管理超过100个品牌,涵盖香化、配饰、鞋包、珠宝等时尚及奢侈品类,在亚洲高端品牌分销领域占据领先地位。奥因基金是亚洲领先另类投资基金,成立16年来发起设立19只基金,总投资额超过30亿美元。 跨界资源整合能力凸显,商旅品质消费生态圈渐成型 公司自去年下半年以来持续跨界收购及战略合作,前期公告组建赫美旅业和赫美商业两大平台,在全国范围打造生态旅游城镇并吸引全球优秀设计师和工匠扎根中国,孵化及输出赫美文化IP,培育以中国文化元素为主线的时尚消费品牌。此次引入蓝钟及奥因将充分借助对方时尚品牌营销推广经验,弥补公司品质消费生态圈布局中品牌建设短板。 我们强烈看好公司品质商旅消费生态圈持续布局推进,保守考虑现有业务情况,暂维持16-18年EPS=0.66/0.96/1.29元预测,给予“买入”评级,建议投资者积极关注! 风险提示: “Her Club”平台热度不达预期;品牌投资及孵化不达预期;

从珠宝到旅业,品质消费生态圈布局拉开帷幕 赫美集团公告,出资1亿元设立赫美旅业公司,同时全资子公司赫美珠宝更名为赫美商业。其中赫美旅业将专注精品旅游产品开发,在全国打造100个以旅游、农业、教育、医疗、娱乐等为主题的生态旅游城镇;赫美商业将在品质珠宝的基础上,联合赫美旅业布局两到三个品牌孵化基地,吸引全球优秀设计师和工匠扎根中国,孵化及输出赫美文化IP,培育以中国文化元素为主线的时尚消费品牌。加之此前已布局的联金微贷及联金所(消费及供应链金融服务,与阳泉商业银行签署100亿授信合作)、浩美资产(资产管理平台)和赫美联合(互联网大消费推广平台),公司战略布局由品质珠宝升级为品质消费,围绕女性打造品质时尚消费生态圈。 设计至上,匠心独具,“HerClub”整合资源玩转时尚珠宝新消费 公司与重庆美世联合推出的“HerClub”品质消费平台8.18正式改版上线,以原创时尚品质珠宝为核心,聚合独立设计师、达人搭配、品质生活等时尚内容资源,打造会员制、游戏化珠宝新消费:1)平台已上线数十位独立设计师珠宝作品,结合自有欧祺亚加工资源,匠心独具,树立设计师原创品质珠宝标杆;2)达人生活秀、设计师互动访谈、用户社区分享等PGC/UGC充实平台内容资源,增强平台互动粘性;3)会员制&任务制体验消费模式,游戏化运作,“玩”转时尚珠宝新消费。 跨界资源整合能力凸显,持续布局值得期待 公司自去年下半年以来持续跨界收购及战略合作,凸显公司资源整合能力,且各业务条线稳步快速推进(如珠宝板块联手重庆美世上线平台、金融板块与银行签订百亿战略合作)。预计公司未来围绕品质消费生态圈的愿景将持续布局推进。保守考虑现有业务情况,暂维持16-18年EPS=0.66/0.96/1.29元预测,给予“买入”评级,建议投资者积极关注! 风险提示: “HerClub”平台热度不达预期;新业务布局及整合不达预期。

核心观点: 新老业务齐头并进,半年扣非净利大增95%。 赫美集团发布半年报,1H2016营收同比增长92.32%至9.96亿,归属净利润同比增长62.41%至0.94亿(扣非后同比增长95.13%),符合我们预期。新老业务齐头并进,“珠宝大消费+高端制造”双主业快速推进:1)智能电表板块在完成管理层交替后增长强劲,1H16营收同比大幅增长192%至3.2亿,毛利率同比上升10.0pp至27.3%;储备的超级电容、铝离子电池项目已提交专利申请并初审合格,后续客户开发有望实现突破;2)1H16珠宝板块营收同比增长26.4%至5亿元,与美世科技联手打造的“HerClub”品质消费平台已正式上线;3)金融板块(联金所&联金微贷)1H16营收1.7亿,净利润4004万元,提前完成全年业绩承诺(4000万)。 岂止于珠宝,“HerClub”品质消费平台即将起航。 公司联手重庆美世搭建的全新珠宝消费模式,核心在于以会员积分概念,大幅降低珠宝消费门槛并优化珠宝消费体验(期间可以佩戴并换戴等值珠宝),培养品质珠宝消费习惯。其中上市公司主要负责整合原材料、设计和加工制造资源,提供优质珠宝产品;重庆美世主要负责前端运营推广,颠覆传统珠宝买卖消费模式。经历上线近两个月以来的测试调整之后,全新改版平台将于8.18正式上线,除设计师品质珠宝外,更有个性服饰、精品手袋、定制旅游等产品上线,“HerClub”品质消费平台将正式起航。 公司预告前三季度归母净利润1.28-1.4亿(同比增长110%-129%)。我们认为公司转型战略明确且稳步推进,“HerClub”改版上线后有望真正开启规模爆发,颠覆传统珠宝消费体验。暂维持公司2106-2018年归母净利润2.04/2.98/4亿元预测,维持“买入”评级。 风险提示:珠宝消费持续下行;“HerClub”平台建设及热度低于预期;

战略携手美世科技,“赫美”大消费平台起航 浩宁达发布公告,1)公司与美世科技达成战略合作,浩宁达依据美世业务需求,通过出售或租赁方式,为美世平台用户提供珠宝或其他产品;2)为突出公司以珠宝为核心的品质消费发展战略,经深交所审核通过,公司正式更名为“赫美集团”。 美世互联网平台致力于整合优质消费品牌资源,聚集女性消费群体,打造一站式女性会员制品质消费平台。通过完善的会员体系及积分制度,一方面会员依据会员等级和累计积分体验高品质消费品,普及品质生活理念;另一方面品牌和合作商家在会员互动中捕捉市场需求,提升产品知名度和美誉度。 珠宝全产业链布局,品质 2015年下半年以来,浩宁达中后端完成珠宝原料、设计、加工等全产业链投资布局,打造品质珠宝产品,解决国内珠宝设计缺失的问题;前端与美世科技合作,推行全新珠宝消费模式,以会员积分概念,大幅降低珠宝消费门槛并优化珠宝消费体验(期间可以佩戴并换戴等值珠宝),颠覆传统珠宝消费模式。 目前美世平台已正式上线(5.20与招行合作项目正式推出),预计下半年将快速放量,浩宁达通过向美世平台供货将获得稳定收益。公司一季报已预告半年归属净利润9200-9600万,暂维持公司16-18年EPS 预期分别为0.66/0.96/1.29元,对应目前股价约34.6XPE。预计与美世平台合作将极大增强上市公司业绩弹性,维持“买入”评级,建议投资者积极关注。 风险提示: 珠宝消费持续下行;珠宝产业链布局低于预期;定增未获通过。

仪表龙头跨界转型,互联网+珠宝产业链平台起航 浩宁达原是国内智能电表行业龙头。2013年8月,北京首赫通过受让控股股东股权间接入主上市公司,随即开启变革之路:定增收购每克拉美钻石卖场,进军品牌钻石珠宝市场。2015年,浩宁达营收12.6亿(+63%),归属净利润1.1亿(+142%),其中珠宝首饰收入/净利润占比分别到达67%/99%。 15年以来公司围绕“互联网+珠宝产业链升级平台”进行一体化产业链布局,先后完成联金所&联金微贷(互联网金融平台,2.55亿51%股权)和欧祺亚收购(珠宝加工设计平台,9000万元75%股权),并设立浩美资产(资产管理和珠宝租赁平台,5亿元100%股权)、赫美联合(互联网珠宝和大消费推广平台,2000万元10%股权),赫美珠宝(高品质设计师珠宝品牌平台,5000万元100%股权),互联网+珠宝产业链平台起航。 珠宝产业链升级方案:品牌设计驱动,金融助力,颠覆传统珠宝消费模式 浩宁达珠宝产业升级方案核心在于整合上游原料和加工资源,以设计推动品质升级,提升品牌价值;以租赁模式降低珠宝佩戴使用门槛,共享优质珠宝库存;结合社交资源培育珠宝消费习惯和个性化珠宝品牌。辅以金融产品,链接生产和消费,为上下游提供资金支持,实现产业链的良性循环。1)优选上游优质供应商盘活其过剩珠宝存货;并发行创新理财产品将盘活的珠宝存货嵌入理财收益之中;2)每克拉美作为线下O2O体验和服务平台,欧祺亚和赫美珠宝作为珠宝设计加工支持平台,提升珠宝品质和品牌价值;3)以珠宝租赁、珠宝消费贷款、交叉销售(如与时尚品牌合作促销赠送)等方式提供多层次珠宝消费解决方案,降低珠宝消费门槛;通过社区化运营、粉丝经济等方式培养珠宝佩戴和消费习惯。 盈利预测及投资建议 公司已公告拟更名为“赫美集团股份有限公司”,聚焦珠宝产业链。公司珠宝生态体系已初步成型,预计16年将快速放量;同时供应链和消费金融、珠宝设计和加工、每克拉美和赫美珠宝平台等模块的协同效应也将逐步兑现。预计公司在上游供应链、珠宝设计和品牌建设、C端营销推广等领域还将有所布局,进一步充实完善产业链。暂不考虑定增影响,预计16-18年EPS分别为0.66/0.96/1.29元。首次覆盖,“买入”评级。 风险提示:珠宝消费持续下行;珠宝产业链布局低于预期;定增未获通过