事件:近日公司发布公告,下属公司北讯电信接到工业和信息化部的批复,获准在1400MHz频段采用eMTC技术进行物联专网技术试验。 基于eMTC 技术发力物联网领域,充分挖掘稀缺、优质频谱资源价值,意义重大。国内物联网市场已经进入快速增长期,是未来信息通信发展主赛道。作为窄带物联网重要技术路径之一,eMTC 可直接接入现有的LTE 网络,具有速率高、可移动、可定位以及支持语音等优势,与NB-IoT 技术特征互补,共同完善蜂窝物联网。目前,全球已有近10 张eMTC 商用网络,并有25 家运营商发布eMTC 试验进展或商用计划,其中包括全球主流运营商AT&T、Verizon、KDDI 和DoCoMo 等。国内方面,2018 年,工信部将eMTC 频率管理作为一项重要工作,三大运营商也正在加速部署eMTC 网络:中国联通宣布到今年第三季度eMTC 核心网具备全网接入能力;中国电信和中国移动预计今年内将实现eMTC 试商用。北讯电信此次获准采用eMTC 技术进行物联专网技术试验,能发挥已有的优质、稀缺的频谱价值,利于拓展新型业务,更好地满足政府和行业的应用需求。同时,此次试验范围较广,包括天津、上海、广州、深圳、珠海、石家庄、沧州等指定热门区域,有望在明年5 月底结束试验时,具备规模商用能力。 卡位国内核心区域,宽带无线专网业务进展顺利。过去几年,北讯电信已陆续获得广东、上海、天津、河北及山西等多个重要省份1.4GHz 频段无线电数据传送业务运营资质,随着专网基础设施建设不断推进,逐步形成华北、珠三角、长三角区域良好覆盖带。目前,北讯电信的用户规模接近百万户,其中主要来自于广深、上海和天津区域,珠海、河北和山西等地区用户今年将逐步开始入网贡献业绩。根据业绩承诺,北讯电信2018 年税后净利润不低于7.1 亿元,依托智慧城市建设和旺盛的专网需求,北讯电信业绩稳步增长具有较强保障。 盈利预测与评级。北讯电信正处于用户规模拓展期,2015-2017年盈利分别为1.37、2.86和4.81亿元,复合增长率超过80%,由于今年公司拿到新的省市的运营资质,且新省市或将和已有省市一样可以保持较高用户增长,因此我们调高2019年业绩预测,预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.78 元、1.11 元和1.56 元。考虑到公司频谱资源稀缺性及业务巨大成长空间,维持“增持”评级 风险提示:用户拓展或不及预期,专网基础设施建设或不及预期。

事件 2018年4月10日,公司公布2017年年报。2017年,公司营收20.96亿元,同比增长122.93%。归母净利润2.18亿元,同比增长549.51%。经营活动现金流净额5.42亿,同比增长9322.50%。 点评 1、北讯电信实现合并,专网运营业务正式开启 公司传统业务为铁塔与智能停车业务,2015年7月2日公司发布收购北讯电信并投资广东专用网扩容项目的定增预案,2016年7月29日获证监会发审委审核通过,2016年12月31日获得证监会核准批复。2017年4月公司向龙跃集团等7名投资者顺利完成了非公开发行,发行价格为22.59元/股,募集资金50.31亿元布局专网运营业务。北讯电信于2017年6月开始并表。2017年8月1日,上市公司更名北讯集团。 北讯电信是工信部批准的无线专网运营商,可在全国北京、天津、河北、山西、上海、江苏、浙江、福建、山东、河南、广东等11个省市从事跨省无线数据通信、卫星通信、互联网接入、信息服务、多方通信、呼叫中心等业务的运营。同时公司获得工信部批准,在天津市、上海市和广东省、河北省内使用1447-1467MHz 频段频率从事无线通信运营服务,于2015年末开启了正式的商用运营。 北讯电信的专网运营服务基于4G TD-LTE技术开展,技术选型方面有独特优势: ①相比传统的窄带专网通信技术拥有更高速的通信速率,可以提供图像、视频的传输能力。 ②相比宽窄带融合方案拥有更成熟的产业链,可以在同等成本下设备、终端成熟度更高。 ③相比公网通信有保密性好,避免通信拥塞等优点。 基于以上特点,公司的网络适合在客户密度较高的城市地区提供高速专网运营服务。承诺方信利隆科技承诺北讯电信2016、2017、2018年经审计后税后净利润不低于2.75亿元、4.51亿元、7.10亿元。 2、传统业务出售,专网业务完成对赌2017年公司营收20.96亿,其中铁塔业务7.06亿,同比下滑12%;立体停车设备及钢结构业务1.83亿,同比增长83%。毛利率因为原材料价格的上涨和成本的上升等原因,出现了约9.61pp和12.61pp的下滑。2017年12月21日公司将车库业务出售给股东方,上市公司不再从事车库相关业务。交易价格1.42亿。贡献利润1565万元净利润。 2017年专网业务实现约7个月的并表,贡献营收11.54亿。其中通讯终端销售收入6.34亿;通讯服务收入5.20亿。 公司年报同时公告了北讯电信全年业绩。年内北讯电信主要面向天津、上海、广东(不含深圳)、深圳等四地的专网客户提供运营服务。北讯电信2017年营收18.33亿元,净利润4.81亿元,顺利完成了对赌业绩。 公司经营性现金流因为加入了网络运营业务,增长十分明显,2017年净额达到5.42亿,同比增长9322.50%。公司投资现金流进一步下降,主要源于目前处于网络建设阶段,对基站等基础设施的建设需求较高。 3、盈利预测公司专网业务目前仍在高速发展期。2017年公司又新设立了若干子公司:6月设立珠海公司、11月设立惠州公司、12月设立山西公司。子公司的设立预示着新业务的拓展。公司在专网领域的发展有加速可能。公司2017年业绩为2.18亿,2018年现有两省两市的对赌业绩为7.10亿,我们预计公司2018年净利润为9.5亿,对应PE 30X,建议投资者重点关注! 风险提示: 专网业务发展不达预期。

事件:公司发布2017年半年报,实现营收6.89亿元,同比增80.06%;实现归母净利润0.26亿元,同比增11.93%;公司拟每10股转增7股;公司公告拟将公司名称变更为北讯集团股份有限公司。 北讯电信业务并表,凸显强大盈利能力。北讯电信今年6月份开始并表,仅一个月营收就达到2.1亿元,占公司整体收入的30.52%,净利润0.65亿元,成为公司利润的主要来源。其中,通讯终端销售收入仍占据主要份额,达到1.44亿元;通信服务收入0.64亿元,估算用户规模增长至近百万个。随着上海、天津、广东和河北四个省市专网基础设施建设不断推进,北讯电信的网络用户正处于规模性拓展阶段,业绩将迎来持续爆发。 政策不断加码,宽带无线专网发展正当时。自2015年工信部发布文件将1.4G频段的20M频谱资源下发后,各省市相继加快了宽带无线专网的规划和建设进程。近日,国务院发布的《国家突发事件应急体系建设“十三五”规划》中,再次要求加快基于1.4GHz频段的宽带数字集群专网系统建设,1.4G专网将成为政府机构构建应急体系的重要抓手。 意在智慧城市,宽带专网运营市场或达百亿以上。不同于窄带专网,宽带无线专网不仅为传统客户的人员提供通信需求,更是已经渗透到物联网领域,协助解决智慧城市发展的痛点。相比于公网,专网安全性优势明显,政府和行业客户可以将安全性要求较高、具有重要价值的数据进行专网传输,这些数据来自的场景包括城市运行管理、执法记录回传、环保监测、火灾预警、港口调度、楼宇监控、无线电监控、交通安全防范等多个方面。目前,越来越多省份将在未来三年陆续进行规模性宽带专网基础设施建设。宽带专网运营市场也在逐步建立中,1.4G频段的20MHz频谱资源非常优质,覆盖范围较广,带宽充足,从频谱价值角度来看,1.4G专网运营市场规模预计在100亿以上。 盈利预测与投资建议:考虑到公司半年报情况和北讯电信6月份开始并表,预计公司2017-2019年的归母净利润分别为3.4亿元、8.3亿元和11.7亿元,每股收益分别为0.53元、1.31元和1.82元。我们看好北讯电信业务发展的高成长性,维持“增持”评级。 风险提示:网络基础设施建设或不及预期的风险、用户拓展或不及预期的风险。

事件 2017年7月12日,公司发布半年度业绩预告修正公告,预计归母净利润为2300-3100万元,同比增长0.88-35.97%,较《2017年第一季度报告》的预计值-1,500万元至-500万元有较大幅度增长,业绩修正主要原因是合并北讯电信股份有限公司6月份利润所致。 近期公司发布公告,拟以20523万元的价格出售公司车库业务资产(含股权类资产和非股权类资产及负债),交易对手为关联自然人,公司原董事长李韶军等3人。 北讯完成并表业绩符合预期 按照公司一季报预计值的中位数-1000万元和本次业绩预告修正值的中位数2700万元测算,北讯电信6月份贡献的净利润约3700万元,基本符合业绩承诺的全年净利润45050万元。目前我国无线专网尚处在窄带数字集群通信时代,主要承载话音业务。公安、交通运输、政务等用户对高质量图像、视频、多媒体业务的需求日趋强烈,大数据平台和人脸识别等新应用也迫切需要高速传输能力的支撑,无线宽带专网的普及和广泛部署是大趋势。在拥有1.4GHz频段授权的天津、上海、广东、河北四省市,公司规划建设四千余座基站,目前完成率约50%,仍有较大空间。基站数量进一步提升后,服务范围和支持终端数都将相应增加,品牌影响力和规模效应有望进一步提高利润水平。 优化业务结构聚焦专网运营 公司拟向关联自然人出售车库业务资产,拟定交易金额为20523万元。按照公司2016年年报显示,立体车位业务营业收入10026万元,营收占比10.66%,同比增速为8.45%,此次交易对公司的主体业务影响有限。交易完成后,回收资金可用于补充专网项目的建设经费,有利于加快优质业务发展速度。同时,业务结构调整也有助于公司精炼队伍,提高运营费用使用效率。 转型专网运营后业绩有望大幅提升 综合考虑北讯电信给出的2016-2018年业绩承诺(收购于2017年6月并表),铁塔业务企稳,出售立体车库业务收益等因素。预计公司17-19年净利润为4.42亿元,7.52亿元,9.79亿元,对应EPS分别为0.69元,1.18元,1.53元,对应市盈率为41.3X,24.3X,18.66X,给予增持评级。 风险提示:出售资产交易未能完成或价格有所调整,宽带专网市场发展未达预期,

投资要点 事件:公司发布非公开发行股票发行情况暨上市公告,以22.59元/股的价格非公开发行2.2亿股,募集50.3亿元,收购北讯电信落地,将双主业并行发展。 收购宽带专网运营商北讯电信,或将带来10倍利润增量。北讯电信为国内覆盖面最广的专网运营商,目前已取得在天津、上海、广东和河北等省市1.4G频段无线数据传送业务的经营许可,具有先发优势且业务运营具有排他性。根据业绩承诺,其2016-2018年税后净利润分别不低于2.8亿元、4.5亿元和7.1亿元。依托智慧城市建设以及迫切的高流量需求,公司主营全智眼、全集通、全动通和全视通四大业务。公司未来三年将处于用户快速拓展期,通信服务收入规模将超过终端销售收入,盈利模式清晰而稳定,用户黏度较高。 传统主营业务产能逐步释放,营业收入稳定增长。公司营业收入与扣非后归母净利润均稳步增长。2016年实现主营业务收入9.4亿元,扣除非经营性损益后归母净利润约为4200万元,较2015年增长300%。 分立子公司,立体停车业务逐步贡献利润。2016年公司立体停车业务实现营业收入分别较2015年增长9%和7%。公司设立全资三级子公司青岛齐星车库,专营立体停车库业务。由于汽车保有量的逐年增长,城市停车难的问题日益明显,供需矛盾突出。公司立体停车业务的营业收入或将保持稳定的增长。 大股东持续增持,承诺兜底公司1.1亿元赔款。公司大股东龙跃集团近几年累计20次增持公司股票,本次定增完成后持股比例达到35.15%。龙跃集团承诺无偿承担齐星铁塔南非项目的1.1亿元赔款,彰显大股东对公司业绩发展信心。 盈利预测:预计公司2017-2019年的营业收入分别为24.7亿元、40.5亿元和49.0亿元,归属母公司所有者的净利润分别为4.1亿元、8.4亿元和11.7亿元,每股收益分别为0.63元、1.32元和1.84元。齐星铁塔未来将双主业并行,除了原有主营业务逐步回暖,我们还看好北讯电信业务发展的高成长性,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:定增推进或不及预期,并购企业业绩实现或不及承诺,业务整合不及预期。

年报发布,营收大幅增长 公司发布年报,2016年营收9.40亿元,同比增长42.11%,扣非净利润0.42亿,同比增长300.72%。其中铁塔业务收入8.05亿元,同比增长48.87%,立体停车库业务收入1.00亿元,同比增长8.45%。 收购北讯电信,定增方案批复,大力发展无线专网业务 公司于2015年7月2日发布收购北讯电信并投资广东专用网扩容项目的定增预案,并于2016年7月29日获证监会发审委审核通过,于2016年12月31日发布公告获得证监会核准批复。定增募集资金总额不超过50.3135亿元。承诺方信利隆科技承诺北讯电信2016、2017、2018年经审计后税后净利润不低于2.75亿元、4.51亿元、7.10亿元。 北讯电信是经国家工信部批准的无线移动宽带数据通信运营商,具有资质特性优势(取得11个省份的无线数据传送业务的经营许可,并获得工信部批准在天津市、上海市和广东省内地级及以上大中城市的使用1447-1467MHz 频段频率)、多年技术积累优势、市场先发卡位优势(在上海、广州、深圳、天津四地铺设专用无线宽带数据网,并且应用到移动政务、城市管理、应急通信等专业化场景中)。 无线专网需求日益旺盛,前景巨大。1)目前国内专网以窄带为主,处于窄带数字集群阶段,采用800MHz 频段,信道间隔为25kHz;2)宽带化驱动专网通信市场发展。原来的专网主要满足语音通信、低速数据通信的需求,然而随着4G 的普及,移动互联网流量爆发式增长,视频、图片和高速数据业务的兴起,专网宽带化则成了未来发展趋势。此外政策方面也有推动,发改委办公厅发文明确指出下一代移动通信技术产业化。3)预计17、18年,国内专网市场规模分别为132亿、156亿元(根据前瞻产业研究院数据测算)。 公司此次收购北讯电信,切入无线专网领域,结合北讯电信自身的资质特许优势、技术优势、市场先发卡位优势,以及国内专网市场的巨大前景,看好公司未来业绩的发展。 铁塔主业营收大幅回升,规模效应释放利润 铁塔业务的营收大幅回升,16年营收8.05亿元,同比增长48.87%,营收上升的主要原因是:公司加强国内外铁塔市场拓展能力,在巩固老客户的情况下主动开发新客户,同时发挥大履约平台优势,整合履约资源,结合设备产能情况,优化排产,生产方面整顿生产现场管理,梳理各工序生产流程,加强人员培训,提高生产效率,产能逐步释放,因此报告期内产营收大幅上升。 铁塔业务的毛利率大幅提升,16年毛利率24.50%,同比增长20.5%。主要原因是:1)生产用直接材料价格较去年同期下降;2)铁塔产量上升,规模效应显现,单位生产成本较去年同期下降幅度较大。 分立子公司,立体停车库业务或将迎来业绩突破 2016年11月30日,公司新设立全资三级子公司青岛齐星车库有限公司,专门用来发展立体停车库业务。17年,齐星车库将在稳定现有跟踪项目及代理商的基础上大力发展新代理商,拓展销售渠道。同时突破自走式车库项目订单,持续开拓租赁及拆装业务,增加新的赢利点。此举说明公司布局多年的立体停车库技术成熟,将迎来产业化,成为公司收入增长第二极。年报中也明确指出2017年将是齐星车库的“业绩突破年”。 公司从12年开始布局立体停车库业务,经过几年培育,业务逐渐成熟:1)技术水平居于行业前列。完成机械式立体车库九大机型的开发,样机的生产与安装,并取得型式检验报告和生产资质,在同行业中具备了全产品、全样机优势,并在国内率先引进自走式大型停车场相关技术,整体技术水平和研发实力居于行业前列。2)销售渠道构筑完成。销售模式包括直接销售和代理商销售。直销方面,公司根据业务需要成立了北京营销中心和车库组建销售部;代销方面,已经发展的区域代理商(含项目代理)基本覆盖了全国市场区域。 同时国内停车位存在巨大缺口,大约有5000万个停车缺口,增加建设停车场已经是大势所趋。而立体停车场相比于传统停车场,存在节约土地资源,空间利用率高,成本低,建设周期短等优势,市场潜力巨大。结合公司提早布局立体停车业务,看好此项业务长期发展。 大股东连续增持彰显公司发展信心,兜底赔偿保护股东利益 大股东龙跃投资连续增持,2015年7月至2016年5月的11个月内,累计20次增持公司股票,控股权从18.895%上升到31.87%。2016年初,大股东承诺不减持,并且追加一年的限售期;对于公司的仲裁赔偿款1.1亿元(此前关于公司终止原定收购Stonewall资源控股的下属子公司Stonewall矿业的股份出售协议,香港国际总裁中心于2016年10月8日发送更正后的纸质裁决书)大股东承诺无偿为公司提供全额资金,替公司进行赔付,保护投资者的根本利益。从大股东这一系列的动作来看,可见其做大、做强公司的决心和实力都很强,保障公司健康、正常的发展。 盈利预测及投资建议 公司收购北讯电信,转型专网领域,铁塔主业营收大幅回升,规模效应显现,利润率上升,同时加大国内外市场开发力度,发展稳定健康;立体停车库业务分立子公司,技术成熟,或将迎来规模化,成为17年新的业绩增长点;大股东连续增持,同时为公司兜底赔偿,保护股东利益,彰显出做强、做大公司的决心。考虑到北讯电信业绩对赌及17年开始并表,结合公司铁塔及立体车库业务的发展,预测公司2017、2018年净利润为5.16亿、7.69亿元。重点推荐! 风险提示 新业务发展低于预期;频谱资源受到监管影响;

2016年12月30日,齐星铁塔(002359)发布公告:收到证监会《关于核准山东齐星铁塔科技股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过816,777,272股新股。公司于2015年7月2日发布收购无线专网建设/运营商北讯电信并投资广东专用网扩容项目的定增预案,并于2016年7月29日获证监会发审委审核通过。 数据需求驱动无线专网走向宽带化。 相对于移动公网昂首阔步迈向5G,目前我国无线专网尚处在以TETRA、iDEN、GoTa为代表的窄带数字集群通信时代,主要承载话音和短报文业务。然而,公安、交通运输、政务等用户对高质量图像、视频、多媒体业务的需求日趋强烈,大数据平台和人脸识别等新应用也迫切需要高速传输能力的支撑,无线宽带专网的普及和广泛部署是大趋势。TD-LTE技术经过公网的验证已经非常成熟,也形成了完整的产业链结构,符合专网自主可控的核心需求,其在无线专网上的应用已得到工信部等部门的认可和频段授权。2017-2020年将呈现“语音靠窄带,数据上宽带”的模式。2020年后VoLTE等技术的成熟将推进无线专网宽带化的彻底实现。 全资收购北讯掌握无线通信核心资源。 北讯电信2015年12月获得工信部批准,可以在天津、上海以及广东省内的地级以上大中城市使用1.4GHz(1447-1467MHz)运营无线数据业务,主要面向移动政务、城市管理、公共安全、应急通信和无线物联等行业用户。目前工信部规划的支持跨省联网的专网仅有1.4GHz频段,考虑到未来5G的部署,适合无线通信频段已经十分拥挤,国家短期内很难再划定其它频段。因此在授权经营期内(至2020年底),北讯电信对1.4GHz频段的使用是有一定排他性的。受经济条件等因素影响,我国无线宽带数据专网覆盖主要以北京、上海、天津、广东、江苏等发达地区为主,可以说北讯电信的宽带专网运营活动优势十分明显,广东省专网项目的建设有望大幅提升市场占有率。 转型专网运营后业绩有望大幅提升。 综合考虑北讯电信给出的16-18年业绩承诺(收购将于17年并表),传统主业铁塔/立体车位业务企稳,广东省项目17年下半年可能贡献的业绩,以及对南非金矿项目的诉讼赔付等因素。按照17年2月份并表计算,预计公司16-18年净利润为-3327万元,6.98亿元,10.2亿元,以现价28.57的80%作为定增价格计算公司增发后股本,对应EPS分别为-0.08元,1.07元,1.56元,对应市盈率为-358X,26.7X,18.3X,考虑到通信行业估值水平以及公司专网运营业务的业绩弹性,我们认为6个月的合理估值为33-38X,对应目标价格为35.3-40.66元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:收购标的承诺业绩未达成,广东省专网建设项目收益不达预期

业绩符合预期,现有主营业务稳定增长,诉讼赔偿拖累账面业绩 根据公司三季报数据,公司现有的输电、通讯铁塔以及立体车库业务稳定增长,1-9月营收6.05亿元,同比增长26.34%,实现归母净利润-5105.75万元,符合业绩预告-4500万至-6000万的预计范围。其中三季度单季营收2.23亿元,同比增长72.27%,实现归母净利润-7385.67万元。公司账面归母净利润的亏损主要是由于南非金矿项目的诉讼赔偿拖累,公司根据仲裁结果按照会计标准计提预计负债,造成净利润减少约1亿元,如果剔除赔偿影响,公司1-9月净利润约为4900万,略高于半年报中3000-4000万的利润预期。 大股东将无偿承担全部诉讼损失,彰显进一步推动公司发展的决心和信心 龙跃投资自14年末成为齐星铁塔的实际控制人以来,显示出对于股东利益以及公司长期成长的负责态度,承诺为前任的决策进行损失兜底,无偿承担南非金矿项目仲裁所带来的一切诉讼赔偿。此外龙跃投资在15年7月至16年5月的11个月内累计20次增持公司股票,控股权从股权转让后的18.895%,上升到31.87%。这一系列行动充分彰显了大股东对于公司发展的信心,以及进一步推动公司成长的决心。 收购北讯电信已过会,将卡位移动专网市场,着眼未来布局物联网 据16年7月29日公告,公司定增收购北讯电信的预案已经获得证监会审核通过。北讯电信目前具有11个经济发达省市的无线数据业务运营资质,获得了天津、上海、广东、河北省1400MHz频段的独家专网运营资质,成功卡位国内一线城市移动宽带专网市场。长期来看,公司将立足于专网通信基础,积极开展智慧城市、商业运营、安防监控等物联网运营服务市场,着眼于未来广阔的物联网市场空间。北讯电信16-18年的承诺业绩将不低于2.75亿、4.5亿、7.1亿元。 物联网运营空间广阔,维持买入评级 考虑北讯电信17年并表,新建专网扩容项目从17年下半年贡献业绩,在之前盈利预测基础上扣除16年1亿元的诉讼赔偿后,预计公司16-18年净利润为-3772万,8.12亿,13.48亿,对应EPS为-0.06元,1.22元,2.03元,对应17、18年市盈率为23.72X,14.28X,考虑到行业估值水平以及公司物联网运营的广阔空间,我们认为6个月合理估值为17年28-33X,目标价格为34.5-40.25元,维持买入评级。 风险提示:传统业务业绩大幅下滑,北讯电信业务拓展低于预期。

主业企稳,积极开拓海外市场。 公司坚持“以市场为导向,以客户为中心”的经营方针,近两年持续加大技术研发投入,注重加大国内外市场开发力度,规模效应显现。公司整体业务的毛利率水平自15年有大幅的提高。顺应“一带一路”战略,积极配合国家战略实施,开发具有广阔的发展前景的非洲市场,随着非洲经济的发展和固定资产投资的提升,公司铁塔业务也有望在非洲获得新的发展机遇。 龙跃投资入主,确立做大公司目标。 14年12月15日,公司公告龙跃投资买入原大股东股权,成为公司第一大股东,持股18.895%,在公司复牌后的一年内持续增持公司股份至31.87%,并在16年年初承诺追加一年不减持承诺至2017年1月8日。而面对前控股股东造成的违约索赔问题(1260万美元)龙跃投资承诺代替上市公司承担全部违约索赔。龙跃投资一系列的运作显示出对上市公司未来的充分信心以及对上市公司股东利益的维护。 并购北讯电信,立足宽带专网,布局广阔物联网空间。 15年7月2日,公司公告定增预案,收购北讯电信,并投资专用网扩容项目。16年7月29日,预案获得证监会发审委审核通过。北讯电信目前具有11个经济发达省市的无线数据业务运营资质,获得了天津、上海、广东、河北省1400MHz 频段的独家专网运营资质,成功卡位国内一线城市移动宽带专网市场。尽管目前公司主要依赖于通讯接入设备的销售收入贡献,但是长期来看,公司将立足于专网通信基础,积极开展智慧城市、商业运营、安防监控等物联网运营服务市场,着眼于未来广阔的物联网市场空间。 首次覆盖,给予买入评级。 我们考虑到公司收购北讯电信给出的16-18年业绩承诺,以及公司传统主业稳步发展,募集资金项目从17年下半年贡献业绩,由于16年北讯电信难以并表,我们考虑17年并表。预计公司16-18年净利润为4676万元,8.12亿元,13.52亿元,以现价25.03的70%作为定增价格计算公司增发后股本,对应EPS 为0.07元,1.15元,1.92元,目前估计对应市盈率为376.8X,21.7X,13.0X,考虑到行业估值水平以及公司物联网运营的广阔空间,我们认为6个月合理估值为17年30-35X,对应目标价格为34.5-40.25元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:传统业务业绩大幅下滑,北讯电信业务拓展低于预期。

公司获得大额订单。公司公告,在国家电网公司集中招标采购青海格尔木至西藏拉萨+400KV直流联网工程铁塔的招标活动中,公司中1个包,中标总价为9334.96万元,占公司2009年度营业总收入的21.80%。至此,公司2010年累计获得国家电网的中标达到2009年营业收入的95.76%,高于市场预期。 2011年公司整体产能将快速上升。公司2010年初上市的募投项目是扩建年产10万吨铁塔项目。该项目目前已有5万吨产能项目在建,预期2010年底建成,2011年投产。另5万吨产能将在2011年开始投建。此外,公司还在胶州市设立青岛齐星铁塔有限公司,建设年产20万吨铁塔项目,青岛基地产品将以出口为主。随着公司产能的快速上升,我们预计公司2011年中标情况向好。 盈利预测。我们认为,随着我国通讯、电网投资的攀升,公司铁塔业务将处于稳步攀升状况。我们预计公司10年、11年、12年的EPS分别为0.47元、0.63元、0.99元。维持“增持”评级。

近日,我们调研了齐星铁塔(002359),与公司高管进行深入交流,并参观了公司生产现场。 公司铁塔主业增长稳定。公司主营输电塔、通讯塔等各类铁塔产品,公司最主要客户是国家电网公司。公司目前主要通过参与国家电网公司集中规模招标采购获得订单。截止2010年9月,公司2010年已中标四批项目,预期2010年全年中标总量与2009年相当。 盈利预测。我们认为,公司输电塔产品主要客户过于集中,而公司获得订单的决定性因素相对复杂,导致公司铁塔业务将处于稳步攀升状况。而公司产能的快速上升,有望加快公司总业务量的提升速度。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.47元、0.63元、0.99元。以10月8日20.95元价格计算,对应PE分别为44X/30 X /19 X,我们首次给予“增持”评级,目标价23.5元。