拟4.9亿元以“发行股份+支付现金”的方式收购悦然心动100%股权。公司公告,拟以4.9亿元收购悦然心动100%股权,其中以现金支付1.96亿元,以发行股份方式支付2.94亿元,发行价格不低于14.16元/股。同时,公司拟非公开发行股票配套融资2.3亿元,发行价格不低于15.71元/股,锁定期1年。 悦然心动专注于移动社交工具类应用的开发,此次收购有助于“摩登社交+”全球资源一体化战略的实施,同时将对公司业绩产生一定增厚。悦然心动主要从事移动互联网社交工具类应用的开发和运营服务业务,研发了超过40款移动社交应用,主要包括个性化工具应用(FancyKey Keyboard,FancyEmoji Keyboard、FancyGif Keyboard)、社交辅助工具应用(Padview、Followers Tracker、Instapics、Followgrow for Twitter)、微任务工具(Gift Saga),产品全覆盖苹果、谷歌等移动互联网平台,主要用户为欧美青少年群体。其盈利模式为,悦然心动负责所发行的应用产品后续版本的运营、更新、迭代、服务器及带宽租赁、客服等工作,平台商为用户提供付费渠道。悦然心动能够辅助公司构建摩登大道全球时尚电商平台涉及的社交应用工具开发,增强公司的线上引流能力;同时,帮助公司将现有门店的VIP客户导流至线上,实现线上服务、线下体验商业模式的转型升级,增强公司的互联网运营能力。 从盈利角度看,2016年上半年,悦然心动实现营业收入3266万元,比2015年全年增长61.99%,实现净利润1698万元,比2015年全年增长19.78%。悦然心动承诺,2016、2017以及2018年度实现的扣非后净利润分别不低于3300万元/4550万元/6150万元。此次并购完成后将进一步增厚公司业绩,有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测和投资评级:公司传统业务近年来受制于需求低迷及费用压力,短期承压,在此背景下,公司积极转型升级,构建摩登大道全球时尚生态链,以摩登大道购物网站、摩登奶爸APP及线下买手店为载体,逐步推进“摩登社交+全球资源一体化”的发展战略。此次收购专注于移动社交工具类应用开发的悦然心动,有助于增强公司线上引流能力和互联网运营能力,同时将对公司业绩产生一定增厚。我们调整16-18年EPS为-0.18、0.11和0.18元,公司目前总市值70+亿,短期而言,悦然心动将为明年业绩带来一定的业绩补充,且公司后续仍存并购预期,不排除存在交易性机会,中长期需关注电商平台流量增长情况、悦然心动的协同效应及后续的持续推进进程。 风险提示:终端消费持续低迷、转型低于预期。

目前公司尚处转型升级初期、随着新业务投入增加短期业绩承压;中长期来看跨境电商及时尚消费行业景气度较高、未来随着新业务逐步放量有望改善业绩,同时随着悦然心动并表、与公司将产生协同效应、促业绩提升;我们继续看好公司“互联网+”全球时尚品牌运营商的战略转型;考虑到今年费用端压力较大、暂不考虑悦然心动并表因素,调整16-18年EPS为-0.22、0.02、0.06元,维持“增持”评级。 公司从2016.8.3开始停牌,目前仍处停牌期(停牌迄今为止大盘涨5.18%),曾于2016.6.22计划收购意大利MILANO买手店、后于8.4终止并继续筹划本次悦然心动股权收购事项停牌,目前已于10.28发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书,预计将于近期复牌。 风险提示:并购整合不当、终端消费疲软、跨境电商行业政策风险。

弱市背景下业绩承压,海外代理品牌贡献主要收入增长,由于新业务投入较大,公司亏损进一步扩大。公司传统业务近年来受制于需求低迷及费用压力,短期承压,在此背景下,公司积极转型升级,构建摩登大道全球时尚生态链,以摩登大道购物网站、摩登奶爸APP及线下买手店为载体,逐步推进“摩登社交+全球资源一体化”的发展战略,但由于新业务尚处于探索期,短期内无法贡献业绩。公司目前总市值70+亿,短期而言,悦然心动的收购若成功或将为明年业绩带来一定的业绩补充,且公司后续仍存并购预期,不排除存在交易性机会,中长期需关注电商平台流量增长情况、新业务对业绩的补充作用及后续的持续推进进程。 弱市背景下业绩承压,新业务投入较大,三季度亏损进一步扩大。公司发布三季报,16年前三季度收入/营业利润/归属上市公司股东的净利润分别为5.17/-0.83/-0.61亿元,同比分别增长5.56%/-845.22%/-550.63%。受宏观经济增速放缓及公司身处转型期的影响,业绩依旧承压。分季度看,16Q3同比分别增长25.54%/-186.31%/-218.61%,代理品牌新开店拉动收入增长,但业绩压力仍然较大。 海外代理品牌贡献主要收入增长,新业务仍处于起步阶段,目前贡献不大。受终端消费不振和撤店的影响,公司自有品牌收入有所下滑,而海外代理品牌新开店贡献主要收入增长。新业务稳步推进中,摩登大道网站涵盖“护肤彩妆、摩登男士(时装、鞋履、包袋等)、摩登女士(时装、包袋、鞋履、配饰)、设计师品牌”等内容板块,app移动端也已经上线,但进口电商竞争激烈,公司新业务目前仍处于起步阶段,收入贡献暂时不大。 促销压力较大及代理品牌收入占比上升致毛利率下跌、期间费用率提升较多致盈利端跌幅加大。16年前三季度综合毛利率下降8.07个PCT至53.60%,主要是受到终端销售压力较大,自有品牌收入减少,代理品牌销售比重上升但毛利较低的影响。期间费用率增长9.46PCT至66.54%,其中,销售费率/管理费率/财务费率同比分别增长4.02/0.36/5.08 PCT至46.74%/12.11%/7.69%,主要是新业务投入较多和银行借款利息增加所致。 存货同比增长,应收账款有所改善,经营性现金流状况恶化。截至16年9月底,公司存货规模为4.9亿,同比增长5.1%,较15年底增长2.3%。16Q3应收账款余额为1.6亿元,同比下降15.1%,较15年底下降4.3%。16Q3的经营性现金流净额为-0.8亿,去年同期-0.2亿元。 盈利预测和投资评级:公司传统业务近年来受制于需求低迷及费用压力,短期承压,在此背景下,公司积极转型升级,构建摩登大道全球时尚生态链,以摩登大道购物网站、摩登奶爸APP及线下买手店为载体,逐步推进“摩登社交+全球资源一体化”的发展战略。但由于新业务尚处于探索期,短期内无法贡献业绩,因此,根据三季报情况,我们调整16-18年EPS为-0.18、0.01和0.04元,公司目前总市值70+亿,短期而言,悦然心动的收购若成功或将为明年业绩带来一定的业绩补充,且公司后续仍存并购预期,不排除存在交易性机会,中长期需关注电商平台流量增长情况、新业务对业绩的补充作用及后续的持续推进进程。 风险提示:终端消费持续低迷、转型低于预期。

16H1收入降0.71%,净利降214.14%,业绩继续承压。 16H1公司实现收入3.70亿元,同比下降0.71%;营业利润-3567万元、同比降228.26%;归母净利润-2733万元,同比降214.14%,EPS-0.09元。收入下降主要为零售环境不佳、高端男装业务继续下滑;净利降幅大于收入主要由于毛利率下降及费用率上升;扣非净利-3018万元、同比降225.70%。分季度看,15Q1-16Q2收入分别-0.69%、+6.77%、-7.74%、+12.55%、-0.11%、-1.59%,净利分别-60.75%、+156.91%、-33.83%、-227.19%、-173.29%、-276.47%。 渠道调整继续,百货商场、品牌授权开始贡献收入。 (1)截止2016年上半年,公司门店总数较年初减少26家至356家,直营店为235家(-15家),外延减少6%,加盟店为121家(-6家),外延减少4.72%,其中CANUDILO品牌店为277家,DIRKBIKKEMBERGS品牌店4家,其它国际代理品牌店68家(含01MEN店6家,新增2家)、国内代理品牌店6家、购物中心1家。 (2)服饰业务收入同比下降25.50%,占比55.28%;代理品牌营收同比增4.21%;本期新增百货商场收入4344万元(自有商场衡阳精品店开业)、品牌授权收入1519万元(DB品牌2015.7并表贡献),收入占比分别为11.91%、4.16%。 (3)分地区,国内主要销售地区华中(收入占比24.75%)实现收入增长,同比增长35.90%,东北、华北、华东、西北、西南、华南、港澳收入分别降39.88%、39.05%、9.86%、19.98%、11.59%、5.43%、10.42%。欧洲地区收入同比增长6469%至1519万元,主要为收购DB品牌并表贡献收入。 毛利率降、费用率升,存货压力仍存。 毛利率:16H1毛利率降5.85PCT至54.74%,主要为自有品牌店铺数量减少致收入下滑、同时毛利率较低的代理品牌增长较快占比提升。其中,服饰主业毛利率为64.77%(-5.00PCT)、百货商场13.45%、品牌授权97.89%、代理品牌44.85%(+4.21PCT)。15Q1-16Q2毛利率分别为58.66%(-5.02PCT)、63.43%(+3.71PCT)、65.12%(+1.32PCT)、49.72%(-12.58PCT)、53.40%(-5.27PCT)、56.75%(-6.68PCT)。 费用率:16H1期间费用率增10.72PCT至61.56%,主要为公司处于转型初期、各项费用投入较大。其中销售费用率增3.62PCT至43.29%,主要系工资及福利费用、折旧与摊销费用、广告费用增加所致;管理费用率增1.54PCT至12.02%,主要系办公、差旅及其他费用增加所致;财务费用率增5.56PCT至6.24%,主要系银行借款增加引起费用化利息以及汇兑损益增加所致。 不考虑并购事宜,我们预计高端男装业务方面受终端零售不佳、渠道调整及去库存原因收入、净利预计继续下降,同时新业务方面短期由于公司尚处转型初期、新业务仍处于投入期将侵蚀利润;中长期来看跨境电商及时尚消费景气度较高、随着新业务逐步放量有望改善业绩;另外,公司自有的衡阳精品店上半年开业、澳门巴黎人买手店下半年开业有望贡献一部分收入。我们看好公司基于自身时尚资源优势向跨境电商领域的转型、布局时尚消费,短期估值较高,调整16-18年EPS为-0.02、0.04、0.09元,维持“增持”评级。 风险提示:并购整合不当、跨境电商新业务推进不及预期、消费持续疲软。

服饰零售主业承压,拟转型数字新媒体行业。在服饰产品终端需求低迷、渠道格局和营销模式革新的背景下,公司调整发展战略,以证自有品牌卡奴迪路(CANUDILO)盈利为前提,通过开展国际品牌合作、建设摩登大道跨境电商平台以及与科技企业跨界合作等方式实现向数字新媒体行业的转型。自有品牌闭店拖累营收增速,报告期末公司门店总数较15年底净减少26家,剔除其它门店净减少5家,粗估卡奴迪路净关店21家,拖累批发零售业务营收增速降低2.18%至3.65亿元;百货商场和代理品牌等低毛利收入占比共提升13.06pct至39.93%,拖累毛利率下行6.24pct至54.33%。 期间费用大幅提升拖累净利率转负,经营活动现金流转负。报告期内,公司营销效率和管理效率均出现不同程度下滑;受工资及福利费用、折旧与摊销费用、广告费用增强影响,销售费用增长8.35%至1.60亿元;受办公、差旅相关费用增加影响,管理费用提升13.86%至0.45亿元;此外,银行贷款增加提升利息支出,叠加汇总损益增加影响,财务费用大幅提升816.25%至0.23亿元;综上,期间费用率提升10.72pct至61.56%,在毛利率下行的基础上进一步拖累净利率降低15.77pct至-9.96%,盈利能力显著恶化。 受同期销售收入减少、经营性支出增加影响,经营活动现金流出现负增长。 存货及应收账款规模分别较期初小幅降低,存货周转率略有提升。截至报告期末,公司存货规模为4.61亿元、较期初降低4.03%,存货周转率较上年同期提升0.03至0.36次/年;应收账款规模为1.64亿元、较期初降低3.94%。 持续跟踪国际品牌资源整合能力,关注与科技型企业合作进展。公司目前已取得包括BALLY、Samsonite等在内的19个国际品牌/品类的授权,并通过与Antonia买手店合作共享超过300个国际知名品牌资源,2015年上半年收购的DB品牌共开店4家;此外,公司通过控股孙公司投资人工智能系统公司YouSpace5%股权,并与中山大学就VR时尚摩镜项目签署了《技术服务合同》,关注与科技型企业合作进展,预计2016-2017年EPS为0.05元、0.07元,对应目前股价估值为337倍、262倍,维持“买入”评级。

弱市背景下业绩承压,代理品牌贡献主要收入增长,由于新业务投入较大,上半年亏损进一步扩大。公司传统业务(自有品牌及代理等)近年来受制于需求低迷及费用压力,短期承压,在此背景下,公司积极转型升级,构建摩登大道全球时尚生态链,以摩登大道购物网站、摩登奶爸APP及线下买手店为载体,逐步推进“摩登社交+全球资源一体化”的发展战略。公司目前总市值70+亿,尽管公司转型“互联网+”全球时尚品牌运营商之战略布局今年暂时无法贡献业绩,但短期而言,公司后期存在新业务相关领域的并购/投资预期,短期不排除存在交易性机会,但中长期需关注电商平台流量增长情况、新业务对业绩的补充作用及后续的可持续推进进程。 弱市背景下业绩承压,新业务投入较大,16上半年亏损进一步扩大。公司发布半年报,16上半年收入/营业利润/归属上市公司股东的净利润分别为3.70/-0.36/-0.27亿元,同比分别增长-0.71%/-228.26%/-214.14%,基本每股收益-0.09元。受宏观经济增速放缓及公司身处转型期,自有品牌店铺数量减少的影响,16年上半年业绩依旧承压。分季度看,16Q2同比分别增长-1.59%/-291.03%/-276.47%,较Q1进一步下降。 代理品牌贡献主要收入增长,自有品牌门店进一步减少,收入略有下滑。受终端消费不振和撤店的影响,公司自有品牌收入有所下滑,中期末公司门店总数为356家,直营店为235家,加盟店121家,相较于15年末的382家净减少26家。代理品牌收入同比增长4.21%至1.04亿元,收入占比达28.64%。分地区看,除华中地区实现销售增长35.90%,欧洲地区由于低基数影响同比增长6469.09%,其他地区均有不同程度的下降,东北/华北/西北/西南/港澳/华东/华南同比增长-39.88%/ -39.05%/ -19.98%/ -11.59%/ -10.42%/ -9.86%/ -5.43%。 毛利率下跌、期间费用率提升较多致盈利端跌幅加大。16年上半年综合毛利率下降5.85个PCT至54.74%,主要是受到终端销售压力较大,自有品牌收入减少,代理品牌销售比重上升但毛利较低的影响。期间费用率大增10.72PCT至61.56%,销售费率/管理费率/财务费率同比增长3.62/1.54/5.56 PCT至43.29%/12.02%/6.24%,主要是银行借款利息增加和新业务投入较多所致。 库存及应收账款同比增长,经营性现金流状况恶化。16年上半年存货同比增加8%至4.61亿元,比15年末减少4%。原材料/库存商品/发出商品/委托加工物资同比增长-49.61%/6.2%/23.7%/8.37%至0.22/42.77/1.39/1.7亿元,结构上看库存商品占存货的比重同比减少1.89个PCT至92.82%。应收账款同比增长3.8%至1.64亿元,比15年末减少3.53%。从结构上看,1年以内的应收款占比70.73%,同比增加1.74个PCT,1-2年的应收款占比同比减少7.77个PCT至21.34%,整体而言较为可控。经营性现金流由同比下降232.04%至-0.60亿元(去年同期0.45亿元),主要受到收入下降和成本费用提升的影响。 盈利预测和投资评级:公司传统业务(自有品牌及代理等)近年来受制于需求低迷及费用压力,短期承压,在此背景下,公司积极转型升级,构建摩登大道全球时尚生态链,以摩登大道购物网站、摩登奶爸APP及线下买手店为载体,逐步推进“摩登社交+全球资源一体化”的发展战略。但由于新业务尚处于探索期,短期内无法贡献业绩,因此,根据中报情况,我们调整16-18年EPS为0.01、0.06和0.09元,公司目前总市值70+亿,短期而言,公司后期存在新业务相关领域的并购/投资预期,短期不排除存在交易性机会,中长期需关注电商平台流量增长情况、新业务对业绩的补充作用及后续的可持续推进进程。 风险提示:终端消费持续低迷、转型低于预期。

公司目前正处于转型阵痛期,传统品牌零售业务受经济影响,业绩持续承压,新业务领域仍处于投入阶段,资源整合尚需时日。公司前瞻性地布局“摩登社交+全球资源一体化”发展战略,积极整合国际品牌资源,稳步推进时尚买手O2O项目,迈向全渠道扩张。今年公司跨界开展科技合作,运用智能视觉和VR等技术提升顾客购物体验,有望成为终端零售发展的新机遇。预测公司2016-2017年EPS分别为-0.08元、0.05元,对应PE分别为-209X、375X,维持“推荐”的投资评级。 转型阵痛期,业绩亏损扩大:公司2016年上半年实现营业收入3.70亿元,同比减少0.71%;实现归属上市公司股东净利润-0.27亿元,同比减少214.14%,扣非后净利润-0.30亿元,同比减少225.70%;每股收益-0.09元,较去年同期减少228.57%;亏损略高于一季报预告。其中,第二季度单季度实现营业收入1.48亿元,同比减少1.59%;实现归属上市公司股东净利润-0.17亿元,同比减少276.47%,每股收益为-0.04元,二季度净利润下降幅度扩大主要原因是受终端零售市场低迷和恶劣天气影响。公司预告1-9月份实现净利润-6000至-4000万元,同比变动-545.42%到-396.95%。 代理品牌占比上升致毛利率下降,期间费用率明显增加:上半年公司提升代理品牌销售占比,其相对较低的毛利率带动营业成本较去年同期增加14.03%,整体毛利率减少5.85pct至54.74%。其中,主营业务中皮具毛利率55.46%,同比减少10.05pct,代理产品毛利率为44.85%,同比增加9.90pct。上半年,期间费用率上升10.72pct至50.84%,其中工资及福利费用、折旧与摊销费用和广告费用增加导致销售费用率增3.61pct至43.29%,办公、差旅及其他费用增加使得管理费用率增1.53pct至12.02%,财务费用率增5.56pct至6.24%,原因主要是银行借款增加,及汇兑损益增加所致。 整合国际品牌资源,推进时尚买手店O2O项目:公司积极推进国际品牌资源整合战略,截止目前公司已取得BALLY、Samsonite、LANCOME等19个国际品牌的授权。同时,公司通过定增3.41亿收购意大利LEVITAS品牌51%股权并取得高级时尚运动品牌DirkBikkembergs大中华地区的运营授权及相关营销网络建设项目。此外,公司携手高级时尚精品买手店Antonia,共享其拥有的包括Gucci、Valentino等在内的300多个国际知名品牌资源。渠道方面,时尚买手店O2O项目稳步推进,其中摩登大道跨境电商平台第一期已于今年3月正式上线,移动APP平台也将在下半年试运行,随着电商平台知名度的提升,手握众多核心品牌资源将给公司业务带来极大的发展空间,预计业绩在渡过转型阵痛期后将迎来新增长。 开展跨界科技合作,智能技术提升购物体验:公司今年上半年与硅谷科技公司YouSpace签署《Pre-A优先股购买协议》,拟投资金100万美元认购68.61万股,占已发行股份5%,资金将用于研发、团队扩建、专利保护、业务开发、运营资本等。YouSpace作为美国硅谷的人工智能系统公司,拥有强大技术研发团队,开发了领先的智能视觉系统,三位创始人皆为各自行业顶尖人才,分别拥有18年苹果公司顶级编程和技术团队创建经历、15年世界五百强高管经验、13年芯片技术专业经验。 同时,公司还与中山大学在VR技术领域展开合作,公司积极推进跨界科技合作,旨在利用智能视觉、VR等技术带给顾客身临其境的购物体验,增强购物乐趣,有望成为终端零售发展的新机遇。 风险提示:宏观经济持续下行风险、业务转型失败风险等。

公告收购意大利EXCELSIOR MILANO 买手店 6月21日,公司公告全资子公司香港卡奴迪路拟以不超过2130万欧元自有资金收购意大利最大服装零售商之一COIN集团下的著名时尚买手品牌EXCELSIOR MILANO的相关资产(包括相关长期待摊资产、存货、品牌商标和域名等知识产权、日常经营相关的合同以及员工等)。2016年1月31日MILANO净资产933.75万欧元。标的资产交割日为2016年8月1日或双方另行书面约定的日期。 COIN 集团是意大利最大服装零售商之一,旗下业务包含:快时尚品牌OVS(已于2015年3月在米兰证券交易所分拆上市)和终端连锁百货公司Upim,中端百货公司COIN,时尚买手店EXCELSIOR MILANO,以及童装品牌Tana 等业务。 时尚买手店EXCELSIOR MILANO 位于时尚之都米兰,旗舰店的店铺面积约3000平方米,主要涵盖男装、女装、饰品、化妆品、餐饮、超市等。其时装业务与时尚精品买手店品牌ANTONIA 建立了战略合作关系;并与VALENTINO, VERSACE, LANVIN,GUCCI,GIVENCHY, KENZO,RICK OWENS,TIFFANY 等国际知名品牌建立和保持良好的合作关系,拥有丰富的渠道和品牌资源。 丰富全球时尚品牌资源、时尚买手O2O战略继续推进 本次投资意义在于: (1)EXCELSIOR MILANO 具有较高的国际知名度,积累超过300个国际知名品牌资源,有助于公司丰富全球时尚品牌资源(即品牌授权), 提升客户服务品质。其中线上时尚电子商务方面,EXCELSIOR MILANO 的线上服务平台(去年实现营业收入约400万欧)可以和公司自建的摩登大道实现品牌和客户资源的互补, 增加品牌资源优势,提升客户黏性;线下业务方面,EXCELSIOR MILANO 已经成为米兰时尚生活风向标,可以拓展用户多样化时尚购物和时尚服务需求。 (2)EXCELSIOR MILANO 具有全球化的供应链和人才资源优势,有望和公司强强合作,增强对时尚的把握和人才渠道等核心资源的积累,从而提高供应链效率,降低经营成本,实现规模效益。 (3)契合公司O2O 全球时尚生态链的战略目标,为公司在时尚轻奢领域的投资布局积累宝贵经验,助力公司转型升级。 (4)门店已经开业5年、运营较成熟,年营业收入在4000多万欧、报表端2200-2500万欧,收购完成后有望增厚公司业绩。 参股硅谷科技公司,五年发展战略规划逐步推进、构建全球时尚生态链 公司15年转型“互联网+”全球时尚品牌运营商,业务重心逐渐转移至摩登大道平台业务。5年战略定位“摩登社交+”全球资源一体化,围绕“互联网+”背景,致力于打造“娱乐化、社交化、艺术化、移动化”的新商业模式,构建摩登大道时尚集团的全球时尚生态链。 公司5年战略规划逐步推进。6月4日,定增8.66亿元用于投资时尚买手店 O2O 项目、意大利 LEVITAS S.P.A.51%股权收购及DB 品牌营销网络建设项目等获得证监会审核批准;6月13日,公司公告其控股孙公司香港摩登大道投资有限公司出资100万美元认购硅谷科技公司YOUSPACE 优先股、持股5%(YouSpace 现处于创业和技术研发期,截至15年底尚未产生营业收入,净利亏损978919.26美元),正式切入VR 领域,未来将跨界合作、规划在体验店/线上平台VR 技术以满足客户更高的购物体验需求;本次收购EXCELSIOR MILANO 进一步加强买手店布局,在自建买手店01MEN、合作高级时尚精品买手店Antonia 以及自建线上跨境电商平台摩登大道基础上,有望发挥协同效应、整合全球时尚的渠道资源和品牌资源、推进时尚买手店O2O 整体建设。 公司高端男装业务压力仍较大,但转型后目标清晰、所投资布局领域均具有较高的国际知名度,看好公司向全球时尚品牌运营商转型方向。短期由于新业务仍处于投入期、业绩贡献难以体现,同时投入费用较大,业绩将继续承压。公司预计2016年1-6月净利亏损1000-2500万元,暂维持16-18年EPS0.01、0.04、0.05元,估值较高, 维持“增持”评级。 风险提示:并购整合不当、消费持续疲软。

参股YouSpace,进军VR内容制作。 摩登大道今日公告,公司出资100万美元,认购规模硅谷创业公司YouSpace公司优先股,占其已发行股份的5%。投资资金将主要用于研发、团队扩建、专利保护、业务开发等。YouSpace是总部位于美国硅谷的人工智能系统公司,三位创始人分别来自苹果(RalphBrunner,18年编程和技术团队经验,主导iPhone影像系统编程)、迪士尼(DannyQi,迪士尼互动媒体集团副总裁)和Maxim美信(ViviChen,13年芯片技术公司的专业经验)。公司拥有的多维深度感测和免触碰遥控技术,使用户无需穿戴任何设备即可远距离进行精准人机互动,识别及解读人的动作和行为。核心产品广泛用于互动购物屏幕、互动广告、交互VR体验及机器人视觉等方面。 五年战略稳步推进,未来转型值得期待。 摩登大道5年战略定位“摩登社交+”全球资源一体化”,格调高、布局全、战略清晰,打造娱乐化、社交化、艺术化和移动化的科技时尚大平台,极具创造性和想象空间。此次战略入股YouSpace正是公司进军VR内容制作、稳步推进5年战略规划的重要举措。公司目前定增已获证监会批文,目前正有序推进发行工作。定增完成后,后续转型步伐将持续快速落地。我们看好公司的转型方向,建议投资者积极关注。 风险提示。 转型持续投入、效果不达预期;传统男装业务亏损

15年收入略增、净利降31%,单季15Q3以来净利处于亏损 15年公司实现收入7.24亿元,同比增长3.47%;营业利润-439万元、出现亏损、下降119.28%;归母净利润1022万元,同比降31.54%,EPS0.05元,10股转增6股派1.1元。净利增速低于收入主要由于毛利率下降;在营业利润亏损情况下净利转正,主要系少数股东损益为-1844万元;扣非净利同比降18.89%,低于净利增速主要由于政府补助减少。公司自2012年开始业绩出现下滑,2012~2015年收入分别增37.86%、25.61%、-12.41%、3.47%,波动较大;归母净利分别为1.77亿、1.49亿、0.15亿和0.10亿、呈逐年下降趋势,2013~2015年分别降15.56%、90.01%、31.54%。DB并表增厚15年业绩。2015年7月15日以2.74亿元完成收购LEVITASS.P.A.51%股权(经营意大利品牌DirkBikkembergs),取得DB品牌在大中华地区运营授权。并表后至2015年末该子公司实现收入1621.86万元、净利润75.19万元。分季度看,15Q1-16Q1收入分别增-0.69%、6.77%、-7.74%、12.55%、-0.11%,净利分别增-60.75%、156.91%、-33.88%、-227.19%、-173.29%。15Q4收入增幅较大主要因去年同期基数较低;15Q1-16Q1归母净利分别为1446万、948万、-1047万、-325万、-1060万,15Q3以来净利出现亏损且降幅较大,主要为公司转型互联网+时尚品牌运营商、业务处于初期投入较大所致。 净关店继续,收入增长主要为代理品牌贡献 (1)公司15年总店数382家、较上年净减少83家,外延减少18%;其中直营250家(-210家)、外延减少45%(其中,国际代理品牌店新增64家至68家(01MEN店新增2家至4家)、国内品牌代理店减少13家至16家、CANUDILO品牌店减少51家至171家);加盟店127家(-43家),外延减少25%。(2)分产品来看,收入主要来自代理品牌增长:代理品牌增长37.86%,收入占比从14年的24.51%上升至15年的32.65%、16Q1的43.29%。(3)分渠道来看,公司直营收入占比80%以上。(4)分地区,华中地区收入增24.29%,其次华南、东北、西北、华东地区分别增7.06%、4.93%、0.73%、0.24%;其余地区收入减少,西南、港澳、华北分别降17.35%、13.37%、5.21%;15年度新增欧洲地区,收入占比2.27%。(4)从量价来看,销量降3.38%,推出价格增6.90%。 毛利率降、费用率微降,库存压力仍较大 毛利率:15年毛利率降4.69PCT至57.80%,主要由于毛利率较低的代理品牌增长较快、自有品牌去库存以及零售不佳所致。代理品牌毛利率下降0.64PCT至34.84%、自有品牌毛利率下降2.25PCT至69.01%。15Q1-16Q1毛利率分别为58.66%(-5.02PCT)、63.43%(+3.71PCT)、65.12%(+1.32PCT)、49.72%(-12.58PCT)、53.40%(-5.27PCT)。 费用率:15年期间费用率降0.04PCT至56.60%。其中销售费用率降1.20PCT至43.04%;管理费用率增0.44PCT至12.02%,主要是办公、差旅及其他费用增加563万元(设立时尚电子商务公司、跨境电子商务公司、中侨公司及时尚传媒公司等4家公司,以及完成对LEVITAS51%股权的收购)、中介机构费用增加369万元(定增且扩展业务资源)所致;财务费用率增0.71PCT至1.53%,主要为利息收入减少897万元所致。 15Q1-16Q1销售费用率分别为37.20%(+2.03PCT)、43.34%(-10.69PCT)、52.45%(-1.73PCT)、43.71%(+2.39PCT)、42.33%(+5.13PCT);管理费用率9.79%(+2.60PCT)、11.52%(-4.46PCT)、15.78%(+0.74PCT)、12.60%(+1.38PCT)、11.00%(+1.22PCT);财务费用率0.39%(-0.61PCT)、1.10%(+0.30PCT)、8.77%(+8.51PCT)、-0.72%(-1.70PCT)、6.32%(+5.93PCT)。 16Q1销售费用率上升主要为新业务投入增加;财务费用率上升较大、主要系银行借款增加、费用化的利息以及汇兑损益增加且利息收入减少所致。 其他财务指标: 1)15年末存货较年初增5.75%至4.80亿,其中存货/收入为66.30%,存货跌价准备/存货为29.49%,存货周转率为0.65,较去年有所改善。16Q1存货较年初降2.27%至4.69亿。 2)应收账款较年初增10.38%至1.70亿,主要是由于公司营业收入增加,应收账款相应增加所致。16Q1应收账款较年初增12.07%至1.91亿。 3)资产减值损失较去年同期降56.13%至630万,其中存货跌价损失、坏账损失分别减少1116万、增加310万;16Q1资产减值损失降78.43%至105万,主要系账龄较长的款项收回。 4)营业外收入同比降28.49%至331万,主要由于政府补助减少所致;16Q1营业外收入增129.84%至78万,主要由于政府补助增加。 5)经营活动现金流量净额较去年同期增2.29%至4341万元,与去年基本持平。16Q1经营活动现金流量净额为-1863万元,同比下降153.46%,主要为购买商品、接受劳务支付的现金及支付其他与经营活动有关的现金较上年同期增加。 自有品牌业务继续承压,01MEN门店布局现雏形,衡阳精品买手店开业 公司拥有自有品牌卡奴迪路,并代理部分国际品牌。自有品牌方面,卡奴迪路品牌由于定位高端男装,高端男装调整晚于其它细分行业、且主要渠道位于高端商场,高端商场近年来受到渠道调整影响较大,高端男装调整期尚未结束。截止2015年末公司拥有卡奴迪路品牌店铺171家(较上年末减少51家),同时由于去库存、加大促销力度等影响,毛利率呈现下降趋势。2015年公司调整经营战略、将业务重心转移至摩登大道平台业务,自有品牌业务目标定位为产品创新、创造利润,未来规模预计保持相对稳定。 公司从14年开始拓展高端精品买手店01MEN,已开设4家店:广州太古汇01MENselect(精品)店、澳门金沙城01MENselect(精品)店、沈阳卓展01MENselect(精品)、沈阳卓展01MENshoe(鞋履)店。其中,沈阳卓展01MENshoe(鞋履)店是在现有多品牌门店资源上,将鞋履品牌发展成为另一个品牌店铺的突破。公司计划2014-2018年开设30-50家01MEN连锁高端精品买手店,目前01MEN业务板块已具雏形。 公司通过区域联盟实现渠道下沉二、三线城市的衡阳精品买手店SHOPPINGMALL,2016年3月26日落成开业。该买手店定位轻奢,为集零售、餐饮、超市、展览、娱乐、休闲、商务等多功能为一体的小型SHOPPINGMALL,采用4层大体量设计,总面积为4.5万平方米,现有200多个一线品牌入驻。 我们判断,01MEN买手店和衡阳精品买手店为公司尝试的新渠道模式,由于业务均处于拓展阶段,短期对业绩难言贡献。 合作Antonia、收购DB品牌,定增及员工持股计划助力时尚品牌集团建设 2015.6.8公司发布定增预案及第一期员工持股计划,16.1.9将定增发行股数调整为不超5680万股,募集资金不超8.66亿元,发行底价15.25元/股;第一期员工持股计划调整对象为33人,并拟以1.19亿元认购定增发行的780万股。定增募集资金将投向时尚买手店O2O项目(3.75亿元)、意大利LEVITASS.P.A.51%股权收购及DirkBikkembergs品牌营销网络建设项目(3.41亿元)、偿还银行贷款(1.50亿元)。目前定增已获证监会审核通过。 同日,公告与意大利买手店Antonia合作。Antonia是意大利著名时尚买手店品牌,积累超过300个国际品牌资源(GIVENCHY、VALENTINO、CHRISTIANDIOR、YVESSAINTLAURENT、BALMAIN、CHRISTIANLOUBOUTIN),涵盖男装、女装、饰品、化妆品等。香港卡奴迪路获得在大中华地区设立Antonia时尚品牌买手店开展线上及线下销售业务的独占授权。 (1)时尚买手店O2O项目:包括线上时尚电子商务平台和线下时尚买手店并通过O2O商业模式统一运营。线上方面,将搭建自有时尚电子商务平台,通过与Antonia买手店品牌、德国海内曼公司合作将所获得的国际知名品牌资源导入线上,通过PC端、移动端APP和第三方平台接口形成PC端与移动端的同步交易;线下方面,通过建设线下买手店,为线上提供真品背书,为消费者提供购物体验、售后服务保证等、实现线上线下融合。建设期2年,预计可新增年销售收入2.41亿、3.62亿。 目前,线上方面,已组建专业时尚电子商务平台运营团队,摩登大道跨境电商平台(网站域名为www.modernavenue.com)第一期已于2015.12月全球公开测试,并于2016.3.26正式上线。同步着手建设的移动APP摩登奶爸,以药妆母婴为主要经营品类,已推出安卓客户端试运行;线下方面,大中华区第一家3000平Antonia买手店将于16下半年在澳门巴黎人开启,目前已完成品牌组合、环境设计、经营预算、人员招聘等工作。 (2)收购DB品牌、扩品牌版图:2015.6.8公告全资子公司香港卡奴迪路以4068万欧元受让ZEIS所持有的LEVITAS51%股权,从而获得欧洲时尚运动品牌DirkBikkembergs大中华地区的品牌运营授权。2015.7.15完成并表,购买成本2.74亿人民币,DB品牌并表后至2015年末实现收入1621.86万元、净利75.19万元。目前大中华区共有5家自营门店,未来拟新建旗舰店约20家,同时发展品牌经销商授权,以及通过O2O商业模式开展线上销售。项目建设期2年、预计可新增年销售收入1.26亿元。 2016.4.26孙公司摩登电子商务与关联方协众金融进行战略合作、合作期1年,在数据互联互通、消费分期及消息推送、会员卡理财等方面开展合作、不涉及具体费用,有助于降低运营成本、提升运营效率。 战略转型“互联网+”全球时尚品牌运营商,发布5年战略规划14年公司发展战略由“国际化服饰品牌零售企业”升级为“国际化服饰品牌运营商”,15年进一步转型升级为互联网+”全球时尚品牌运营商,确定“线上服务,线下体验”发展策略,以“消费者和用户为中心”进行体验式升级,逐步推进“摩登社交+”全球资源一体化的战略转型,筹建摩登大道时尚电商平台。为推动转型升级,15年设立时尚电子商务、跨境电子商务、中侨及时尚传媒4家公司,完成对LEVITAS51%股权的收购。随着公司定位调整、愿景升级,业务重心逐渐转移至摩登大道平台业务,自有品牌业务目标定位为产品创新,创造利润。 2016.3.26由“广州卡奴迪路服饰股份有限公司”更名为“摩登大道时尚集团股份有限公司”。同日,摩登大道跨境电商网站正式上线、摩登奶爸APP试运营。“MODERNAVENUE.COM摩登大道”是公司自建的跨境电商平台,通过PC端、移动端、社交媒体三大平台,聚集美容护肤、时装精品、鞋履包袋、母婴药妆等多品类的国际时尚品牌资源,结合O2O模式给予用户跨境体验。平台建设将分期推进,在PC端上线后,未来将陆续推出移动APP、社交媒体等平台。 2016.4.26公司进一步发布5年战略规划,从时尚集团定位出发,重新对业务结构进行升级,依靠欧洲时尚品牌资源优势、合作方硅谷为代表的科技优势,转型“互联网+”全球时尚品牌运营商。公司将围绕“互联网+”背景,集全球互联网、移动、传媒于一体,专注打造新型互联网资源开放共享平台,利用中国市场、欧洲时尚、硅谷科技的核心优势,形成“娱乐化、社交化、艺术化、移动化”新商业模式,构建摩登大道时尚集团的全球时尚生态链。 业务经营规划包括:1)通过与中山大学、硅谷高科技等公司跨界合作,逐步实现传统零售业务与科技行业跨界合作,在体验门店或线上融合使用VR、AR、智能镜等技术,实现购物社交化、娱乐化;2)导入区块链技术,拟推出“摩登大道”积分,与银行、保险、航空、百货等合作切入中国巨大的消费积分互换市场;3)通过电子商务D2C2D模式(DesignertoCustomertoDesigner),提供设计师创业与投资平台,培养新锐设计师、打造新锐设计师品牌,最终形成公司的设计师和品牌资源;4)DIRKBIKKEMBERGS延伸泛娱乐,打造足球运动、足球时尚主题乐园,建设具有丰富互动性、竞技性和娱乐性的足球主题活动场所;5)在摩登大道移动APP推出“限量版”时尚艺术品竞拍板块,将传统拍卖模式与移动互联网结合,既保留了传统拍卖会的模式,又以亲民、低价的政策笼络人心。 战略转型推进方面,公司将通过银行融资、发行公司债、定向增发或成立并购基金等方式提升资金和资源实力,另外,通过投资、并购与产业链上下游相关联的企业或品牌(如:互联网精准营销、数字营销、大数据应用平台、互联网传媒、泛娱乐等),实现产业链上资源互补;并继续将投资、并购的战略规划延伸到海外,参与国际竞争,整合海外优质资产。目前并购标的仍在选择谈判中。 16年经营规划:推进跨境电商+买手店、传统业务转型,产业链整合存并购预期 在5年战略规划基础上,2016年公司将经营主题定为“再创业-拥抱创新、拥抱全球、拥抱摩登大道”。主要包括:(1)打造跨境电商+买手店,打造互联网+全球时尚生态链:继续整合供应链资源,结合线上“摩登大道”平台、“摩登奶爸”平台和线下“Antonia店、01MEN精品买手店”O2O平台,打造多品类、专业化的商品运营平台。平台将从自营采购逐步向买手店或品牌招商合作过渡,推出预售、秒杀、拍卖、会员定制等一系列互联网运营产品,通过实现保税物流、保税微加工、保税展示等功能搭建多品类、专业化的跨境电商运营平台。另外,通过互联网PC端、移动端、网络媒体三个渠道,建立平台化、数据化、科技化、娱乐化的全渠道运营新模式。 (2)致力于传统业务转型,合作模式和产品创新升级:提出“传统业务转型、创新升级”经营理念,卡奴迪路(CANUDILO)商务品牌在互联网+定制、互联网+速度方面深耕,在全国标杆城市建设少量体验品位生活方式的概念店;CANUDILOHHOLIDAYS休闲品牌通过互联网工具,实现线上、线下O2O,拟在全国建立5-10家旗舰店,大力发展加盟和互联网营销;在箱包、鞋等服饰品类方面,整合第三方资源、探索新合作模式(如合作第三方在公司实体门店进行销售等),实现资源整合共享,增加盈利点。 (3)产业链整合:拟通过产业链整合相关联的企业或品牌,通过整合优质资源、强强联手,实现强强互补,增加收入,更旨在构建摩登大道的时尚生活方式,构建横跨零售、服务、传媒和文化等多个领域的完整产业链。 全球时尚品牌资源丰富,跨境电商+买手店逐步投放,维持“增持”评级 公司预计2016年1-6月净利亏损1000-2500万元,主要系:1)终端零售市场暂未明显好转;2)各项经营成本上升和新业务领域仍处于投入阶段;3)相比去年同期银行借款增加、费用化利息增加。 我们认为:1)公司国际品牌代理经验丰富,为后续战略拓展打下良好品牌基石;目前代理品牌增速较快,同时新进DB运动时尚品牌在大中华区开店空间广阔、其培育发展有望贡献收入;2)线下渠道方面,公司从自营采购逐步向买手店或品牌招商合作过渡,并且买手店模式持续获得市场认可,自建的01MEN买手店持续推进中;此外,收购具有丰富国际知名品牌资源的Antonia买手品牌在大中华区线上线下独占授权,有望进一步打开买手店市场空间;3)线上渠道方面,摩登大道线上业务有序进展中,有望获益跨境进口电商市场火热增长以及相关政策红利(新政后2000元限额内高价进口电商税率总体下降),此外摩登大道聚集美容护肤、母婴药妆、鞋履箱包、时装精品等多品类的国际品牌资源,定位于轻奢产品,与目前普遍以低值爆款为主打产品的跨境电商形成差异化竞争;16年公司规划跨界合作在体验店/线上引入VR技术实现随时随地的购物体验;4)投资并购方面,16年公司规划通过产业链整合相关联的企业或品牌,构建横跨零售、服务、传媒和文化等多个领域的完整产业链,实现业务互补,未来仍存并购预期。5)2016.3.10公司通过高新技术企业复审,2015.1.1-2017.12.31享受15%企业所得税率优惠。 不考虑其他并购事宜,短期内主业难有起色,随着新业务逐步放量、收入预计将恢复至两位数、随后稳定增长,但由于新业务仍处于投入期、费用居高不下以及代理品牌及新业务毛利率降低、预计拖累短期业绩。调整16-18年EPS至0.01、0.06、0.08元(若定增完成将摊薄EPS),目前市值较小、但PE估值较高,维持“增持”评级。但我们看好公司转型全球时尚品牌运营商战略的逐步推进,拓展新业务领域有望享受跨境进口电商行业高速增长背景下的行业红利,以及关注后续并购的逐步推出。 风险提示:定增进展不及预期、并购整合不当、消费持续疲软。

传统业务业绩下滑,公司短期业绩承压。2015年营业收入7.24亿元,同比增长3.47%,净利润1022万元,同比下降31.54%;2016年一季度营业收入2.22亿元,同比下降0.11%,净亏损1060万元,同比下降173.29%。受经济下行及终端消费公司传统业务面临经营压力,而公司新业务还处于培育期,前期投入较大。 自有品牌进入调整期,代理品牌迅速增长。2015年公司营收增长3.47%,主要来自代理品牌增长37.86%,自有品牌营收下滑7.95%,而代理品牌毛利率(34.84%)远低于自有品牌(69.01%),因此综合毛利率下降4.7个百分点,净利润大幅下滑。 公司转型数字新媒体行业,打造“互联网+”全球时尚产业运营商。公司围绕“互联网+”背景,集全球互联网、移动、传媒于一体,专注于打造全球较有影响力的新型互联网资源开放共享平台,利用中国的市场,欧洲的时尚,硅谷的科技的核心优势,形成“娱乐化、社交化、艺术化、移动化”新商业模式,构建摩登大道时尚集团的全球时尚生态链。公司目前已成为国内少数拥有完整覆盖一线二线城市高端核心零售商圈以及枢纽机场的全球时尚品牌运营商,与众多国际一线二线品牌建立了良好的合作关系,并与硅谷、中山大学等建立合作关系,在转型布局方面具有很大潜力和优势。公司将通过跨界合作、导入区块链技术、电子商务D2C2D模式、DB品牌延伸泛娱乐、时尚艺术竞拍等,发展公司业务生态;通过融资、投资并购、员工持股计划等,进行资本运作,实现战略转型。 公司转型新兴行业,对未来发展提出了更高的标准和更远大的视角,但公司新业务处于培育期,短期业绩承压,考虑定增后的股本摊薄,预计2016-2018年EPS分别为0.05元、0.10元和0.11元。 风险提示:公司转型不及预期,跨境电商政策风险。

事件描述 摩登大道(002656)公布2015年年报和2016年一季报,主要经营业绩如下:2015年,公司实现营业收入7.24亿元,同比增长3.47%;归属于上市公司股东净利润1,021.71万元,同比降低31.54%;基本EPS0.05元/股, 同比降低28.57%。公司拟以总股本2亿股为基数,向全体股东每10股转增6股派发现金红利1.1元(含税)。 2016年一季度,公司实现营业收入2.22亿元,同比降低0.11%;归属于上市公司股东净利润-1,060.04万元,同比降低173.29%;基本EPS-0.05元/ 股,同比降低171.43%。 事件评论 传统零售业务经营未见好转,代理品牌营收贡献显著提升。目前公司“互联网+”全球时尚品牌运营商转型仍处于业务布局阶段,报告期内业务仍以传统零售为主,整体经营稳健,2015年营业收入同比增长3.47%、2016年一季度同比降低0.11%。从业务结构来看,2015年代理品牌实现营业收入2.36亿元、同比增长37.86%,营收贡献显著提升8.14个百分点至32.65%。2015年,公司代理品牌业务毛利率为34.84%,低于定位高端的自有品牌60%以上的毛利率水平。受营业成本同比大幅增加16.11%及产品结构调整影响, 2015年毛利率降低4.70个百分点至57.80%。 加强营销网络建设,通过实体渠道强化客户体验、掌握精准用户信息。传统零售业务方面,线下渠道是连接客户的首要窗口,优化传统渠道不仅有利于强化客户体验,还利于精准掌握用户信息,为互联网时尚品牌运营提供用户数据基础。截至2015年12月31日,公司在全国(包含港澳地区)共开设了营销终端门店共计382家,其中直营店255家,加盟店127家。 强化国际品牌运营布局,整合国际品牌资源。公告显示,公司目前已取得包括BALLY、Samsonite 等在内的19个国际品牌的授权。此外,还通过与Antonia 合作,共享Antonia 积累的超过300个国际知名品牌资源,丰富时尚品牌运营种类。2015年上半年,公司收购意大利公司 LEVITAS 51%股权并建设 Dirk Bikkembergs 品牌营销网络,为未来海外并购积累经验。 代理品牌备货增加带动存货提升,存货周转率略有提升。报告期末,存货规模为4.80亿元、同比提高5.75%;受代理品牌备货增加影响,占比超八成的库存商品账面价值为4.24亿元、同比提高5.32%;存货周转率略有提升。 拟转型“互联网+”全球时尚品牌运营商、整合全球品牌资源。预计2016-2017年EPS 分别为0.15元、0.21元,对应目前估值178倍、124倍,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济波动风险;业务转型不确定性风险等。

战略投入致1Q2016亏损。 摩登大道发布2015年报及1Q16季报,2015全年营收7.24亿元(+3.47%),归属净利润1022万元(-31.54%);1Q2016营收2.22亿元(-0.11%),净亏损1060万元,主要由于时尚集团转型投入。公司拟每10股转增6股,并派现1.1元。 5年战略规划,“摩登社交+”科技时尚平台。 公司同时公告未来5年战略规划,从时尚集团定位出发,深度整合公司VIP客户资源、欧洲时尚资源和硅谷科技优势,实现“摩登社交+”全球资源一体化战略转型。 业务层面:1)实现传统零售业务与科技行业跨界整合,在门店和线上融合使用VR、AR、智能镜等技术,实现购物社交化、娱乐化;2)导入区块链技术,通过积分转赠、与其他公司发行的区块链积分互换,切入消费积分互换市场;3)通过电商D2C2D模式,使消费者与设计师互动,以消费者需求方向验证设计师及作品潜力,培养新锐设计师;4)延伸DB品牌IP,打造互动足球运动、足球时尚主题公园;5)提倡工匠精神,在APP端推出“限量版”时尚艺术竞拍。资本运作层面:1)通过公司债、定增、并购基金等方式,形成更具抗风险能力的产业布局;2)通过投资、并购方式,在精准/数字营销、大数据应用平台、互联网传媒和泛娱乐等产业链实现资源互补;3)通过员工持股计划绑定员工核心利益,增强员工凝聚力和公司软实力,实现公司与员工再创业。 转型战略清晰,维持“买入”评级。 公司5年战略定位格调高、布局全、战略清晰,打造娱乐化、社交化、艺术化和移动化的科技时尚大平台,极具创造性和想象空间!考虑到战略投资,暂不考虑外延并购及定增影响,预计16-18年EPS分别为0.06元、0.21元和0.42元。我们看好公司的转型方向,维持“买入”评级。 风险提示:定增未获通过;转型不达预期;跨境税收政策调整

携手中大人机互联实验室,共建“VR时尚摩镜”。 摩登大道晚间公告,与中山大学人机互联实验室签署《技术服务合同》,拟共同开发VR时尚魔镜项目(虚拟现实技术时尚行业应用解决方案):拟将深度沉浸式人机交互软件和平台整合,应用于时尚服饰、箱包、鞋帽、眼镜等商品和服务在VR环境下的设计、制作、展示、体验、试穿、购买、分享,服务于“摩登大道”国际时尚跨境电商业务及时尚等行业。此次合作方为中大人机互联实验室创建于2014年,第一个项目是Teleposation(网络化虚拟现实和物联网整合模型,让体验者感受从广州到北京与纯人工虚拟环境之间的无缝穿越,及入口和出口处与实验室现场环境的无缝对接)。该项目已完成沙盘测试,正在升级改造之中。 VR产业爆发风口,VR+时尚购物颠覆传统购物体验。 据《中国VR产业研究报告》数据,中国VR潜在用户达到2.86亿人。伴随16年OculusRift、三星GearVR、HTCVivePre等消费级VR产品入市,VR产业有望迎来正式爆发元年。而VR与时尚购物结合,有望带来颠覆性购物体验:对于网购而言,VR的运用将完美解决网购直接购物体验缺失的不足并消除“卖家秀”和“买家秀”的尴尬;对于实体零售而言,VR的娱乐体验功既能成为门店杀手级的引流吸客工具,更有望成为极佳的线上购物入口,弥补实体店物理存货限制。同时考虑到阿里已公布VR战略,重点构建VR购物商业模式,率先布局的公司将有望共享行业爆发风口。 “摩登大道”放量在即,维持“买入”评级,继续推荐。 时尚轻奢电商核心在于品牌资源,摩登大道通过品牌收购+买手店合作,积累海量优质品牌资源;通过保税进口价格优势明显,且能实现欧洲同步同价上新。目前平台已完成内测并开始正式推广,加之VR融合带来的颠覆性购物体验提升,规模放量可期,维持“买入”评级,继续推荐。 风险提示:VR项目、摩登大道平台不达预期;跨境税收政策变化

更名获股东大会通过,时尚电商转型全面开启 卡奴迪路公告,经股东大会审议通过,公司将正式更名为“摩登大道时尚集团股份有限公司”(证券简称将相应修改,最终以工商登记和深交所审核结果为准)。公司愿景正式升级为互联网+全球时尚品牌运营商,业务重心转移至摩登大道电商平台业务 四大核心优势,打造领先时尚电商平台 我们认为公司摩登大道平台有望成为国内领先跨境时尚电商平台:1)蓝海市场。国内主流跨境电商平台以奶粉、尿布、低档化妆品等标品为主,千元以上客单价的轻奢级时尚电商平台相对空白;2)品牌资源。 时尚消费核心在于品牌资源,依托早年代理业务的品牌积累和战略入股意大利Antonia买手店(绕开品牌方授权,直接获得买手店背后海量品牌),品牌资源得天独厚;3)价格优势。摩登大道采用保税进口模式,依据最新流传的跨境电商税收办法,箱包、鞋服、中高档化妆品等主要时尚品综合税率仅11.9%,加之买手店集中采购折扣,价格优势明显;4)同步同价上新。依托合作的海外买手店,摩登大道平台能实现欧洲买手店商品同步同价上新,第一时间紧跟欧洲时尚潮流。 全面转型启动,规模放量可期 我们认为此次更名是公司全面转型的重要信号,公司也将于近期举行摩登大道平台发布会全面正式推广平台,规模放量可期。同时预计公司将围绕跨境时尚电商平台持续转型布局,打造国内领先时尚电商平台。维持“买入”评级,建议投资者积极关注。 风险提示 终端消费持续疲软;时尚电商推进不达预期;跨境电商税收政策变化