金融事业部 搜狐证券 |独家推出
李婕

国金证券

研究方向: 纺织业

联系方式: (8621) 2216 9999

工作经历: 登记编号:S1130520110003,曾就职于光大证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
40%
(第36名)
60日
中线
20%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/54 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
开润股份 纺织和服饰行业 2021-04-08 25.50 32.67 44.05% 26.66 4.55% -- 26.66 4.55% -- 详细
箱包行业B2B、B2C双龙头,20年受疫情影响业绩承压。公司2005年以箱包代工业务起家,2015年依托小米生态链打造自有品牌“90分”,开启B2B、B2C双轮驱动模式,已逐渐成长为全球箱包代工龙头及国内领先的出行消费品公司。20年B2B、B2C收入分别占61%、38%,其中B2C业务中分销(主要为小米品牌)和线上渠道(主要为90分品牌)分别占71%、29%。2012-19年公司业绩快速增长,收入、净利复合增长率分别为38.2%、40.4%,20年由于疫情对出行市场影响较大导致收入降27.9%(其中B2B、B2C分别降10.5%、43.1%)、净利降65.5%。 B2B业业务:新业务、新客户提升业绩预期。公司代工客户优质,通过ODM自主研发能力保持竞争优势,并不断拓展客户与品类,夯实竞争力、打开增长边界,19年收购印尼宝岛切入耐克软包供应链体系,20年收购优衣库核心供应商上海嘉乐切入服装赛道,同年新增箱包重磅客户VF、有望带来21年7000万元以上新增订单,同时20年定增募集6.74亿元主要用于扩充印尼基地与女包工厂产能。 B2C业务:拓品牌、拓品类打开增长空间。旗下品牌包括90分、大嘴猴等自有品牌及小米品牌,针对不同定位渠道差异化布局。20年出行消费受疫情影响较大导致B2C端收入压力较大,展望未来90分品牌丰富箱包产品线、推出出行新品类,20年新增授权的品牌大嘴猴增长可期,成功试水走步机,拓品牌、拓品类打开增长空间,预计21年收入有望同比增长40%以上。 投资建议公司20年受疫情影响业绩承压,预计B2B端订单逐渐企稳、切入服装代工赛道打开增长空间,B2C端品牌持续升级,拓新品牌、新品类顺利,21年收入有望恢复至19年疫情前水平,预测21-23年EPS分别为0.99/1.31/1.64元,给予公司21年33倍PE、目标价32.67元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示疫情影响远距离出行市场及海外客户订单;B2C端非米系渠道开拓、B2B端产能扩张不达预期;限售解禁风险等
贝泰妮 基础化工业 2021-03-30 170.00 -- -- 236.88 39.34%
250.00 47.06% -- 详细
高景气细分赛道,行业前景广阔:功效性护肤品主打成分温和、特定功效,一线及新一线年轻敏感肌群体为其重度用户。19年市场规模112亿元、占护肤品比重5%,经测算敏感肌护肤品支出意愿占护肤品比重16%,功效性护肤品仍有渗透空间。14~19年功效性护肤品年均增22%(同期护肤品年均增10%),主要受益于消费者、品牌及专业KOL共同助推下护肤回归理性、注重专业温和成分。受益于未来护肤品行业成长,同时功效性护肤品消费意愿释放/消费人数增多(贡献个位数增长)/功效拓展(防晒、母婴),将助推其持续渗透。行业壁垒较高,产品力为基础,营销及渠道扩大品牌声量。 公司为国内功效性护肤品龙头:主品牌薇诺娜(贡献99%+收入),19年在我国功效性护肤品市占率23%、排名第1,20年双11天猫美妆榜单唯一入围国产品牌,孵化4个小品牌分别定位高端、婴幼儿、痘痘、干燥性肌肤等细分领域。渠道以线下院边店、连锁药房为基础,线上占主导(19年电商收入占77%)。业绩快速增长,17~20年收入、净利年均增50%、52%。 公司品牌运营能力强,成长、盈利指标出色::1)产品端:研发有滇红药业背景、产品力强;2)营销端:敏感肌定位自带流量、专业形象深入人心;3)渠道端:布局电商分享渠道红利,线下分销重点拓展、快速增长;4)对比同业,业绩成长性高,毛利率及净利率持续提升且高于同业,费用率下降规模优势凸显。 投资建议 n 公司为我国功效性护肤品行业龙头,目前已成功打造多款明星产品,未来有望继续丰富产品矩阵、发力多品牌,龙头地位突出、有望分享细分赛道成长红利。 20年下半年公司业绩修复超预期,略上调21~22年盈利预测,新增23年盈利预测,预计21~23年EPS分别为1.82、2.44、3.19元。考虑公司为功效性护肤品龙头,所处细分行业景气、增速高于普通护肤品,且已占据龙头地位,未来增长确定性高,建议给予高于同业的估值,给予“买入”评级。 风险提示 营销投放不及预期、新品销售不及预期、国际大牌发力敏感肌市场。
丽人丽妆 批发和零售贸易 2021-03-24 29.70 -- -- 37.82 27.34%
38.92 31.04% -- 详细
业务:20年零售、运营营收占比分别为94.84%/4.33%,分别同增17.90%/51.39%,增速均较上一年提升。 平台:天猫国内、天猫国际、其他平台营收占比分别为94.62%、3.52%、1.86%,分别同增17.12%、118.56%、1.54%。天猫国际20年快速发展,主要获益奥伦纳素海外旗舰店销售翻倍增长及新增渡美海外旗舰店。其他平台有跨境出口电商(东南亚市场)、抖音(合作雅漾、LG生活与健康等)。 品类:截止20年底公司合作有雪花秀、雅漾、后、施华蔻、芙丽芳丝、奥伦纳素等超60个品牌,以国际美妆品牌为主,此外公司也在拓展其他母婴(蓝臻、多美滋)、服装、保健品、配饰(欧视伦隐形眼镜)等品类。 毛利率35.90%(+0.29PCT)稳定;期间费用率24.52%(-2.45PCT)、受益规模效应下降;存货周转83.12天,较19年增加4天,主要为疫情下增加海外进口品备货,应收账款周转8.80天、较19年下降1.22天;计提1亿元资产及信用减值损失,其中主要为滞销及积压存货计提减值。 投资建议 18~19年受欧莱雅等大客户流失影响,公司业绩增速放缓。目前该影响逐步消除、同时后、雪花秀等韩系高端品牌客户2020双11表现靓丽,20Q4超预期带动20年公司业绩增速回升,未来公司发展多品牌/渠道,孵化自有品牌及拓展营销推广等领域。考虑天猫美妆将进入存量竞争,公司力争21年营收增4%、扣非净利增22%(目标完成21年业绩考核)。20Q4超预期,上调21~22年EPS至1.03/1.19元,上调幅度为7.11%/2.42%,新增23年EPS为1.34元,对应21年PE为28倍,维持“买入”评级。 风险提示 库存积压存货跌价损失;客户终止合作;自有品牌发展不及预期。
御家汇 基础化工业 2021-03-09 26.88 -- -- 28.58 6.32%
28.58 6.32% -- 详细
3月 5日公司公告拟向不超 500名激励对象以 9.03元/股授予限制性股票 1000万股,股票来源为定向增发,其中首次授予 860万股, 分三期解锁。 同时公告拟变更公司名称为“水羊集团”、证券简称变更为“水羊股份”。 分析 本次股权激励范围广、 对 90后新锐品牌负责人寄予厚望: 本次激励范围 广,激励对象不超 500名、 包含研发、供应链、新锐品牌负责人等。 其中首 次授予董事长戴总 150万股、 90后新锐品牌负责人黄晨泽 102.86万股(数 量仅次于董事长)、 供应链部部长张虎儿 3.78万股、 董秘吴小瑾 3.78万 股、财务总监晏德军 2.65万股、御泥坊首席研发师何广文 0.45万股;其他 高管解锁比例为 33%/33%/33%,黄晨泽解锁比例 40%/40%/20%,对年轻 人激励兑现更及时,彰显公司对新锐品牌发展以及年轻人寄予厚望。 业绩考核目标高增长, 高于市场一致预期: 业绩考核目标为以 20年净利为 基数, 21/22/23年净利增速不低于 80%/180%/330%,折算同比增速分别为 80%/55.56%/53.57%,目标增速高于此前市场一致预期。 变更公司名称为水羊集团,彰显拓展代理业务决心: 公司 15年首次代理国 际品牌线上业务, 18年成立“水羊国际”、加速国际品牌线上代运营业务, 19年下半年与强生集团达成战略合作,代理强生集团中国区线上业务。 本 次变更公司名称为水羊集团,提高代理业务在公司的战略高度, 彰显公司未 来继续拓展代理业务的决心。 投资建议 获益主品牌爆款打造、 强生代理业务放量,公司 20年业绩大幅改善。跟踪 品牌天猫旗舰店最新数据, 21年 1~2月御泥坊同增 102%、氨基酸泥浆清 洁面膜继续畅销;小迷糊同增 11%;花瑶花同增 146%; 城野医生/李施德林 /露得清/强生等分别同增 81%/154%/288%/123%(详尽数据请见附录)。 股权激励充分、代理业务提升战略高度, 自有多品牌发展+代理业务双轮驱 动,发展动力足。 维持 20~22年 EPS 分别为 0.34/0.57/0.76元, 对应 21~22年 PE 分别为 39/29倍, 估值低于同业, 维持“买入”评级。 风险提示 营销投放/新品销售不及预期;限售股解禁;董事长股票质押;汇率波动
壹网壹创 计算机行业 2021-03-01 116.00 -- -- 123.51 6.47%
123.51 6.47% -- 详细
出色的美妆代运营商:公司成立于 2012年,早期客户为百雀羚,后逐步拓展国内外品牌,连续多年被评为天猫六星级(最高等级)服务商。业务模式有营销、管理、分销及内容服务等,19年分别贡献收入 56%、23%、20%、0.41%。近三年营收/净利年均复合增速 42%/67%,20Q1~3营销及管理模式分化、收入仅增 4%、但净利仍增 70%。据业绩预告 20Q4净利增速放缓至 7~25%,预计主要因 19Q4基数较高以及新业务拓展所致。 线上运营能力出色、赋能品牌,积极拓客户/品类/平台打开空间:12年起帮助百雀羚拓展线上渠道,助力百雀羚快速成长为护肤品龙头。基于百雀羚运营经验、公司客户数量不断增多,20年拓展泡泡玛特进入玩具领域,20年5月、11月先后收购家电代运营商浙江上陌 51%股权、国际品牌代运营商浙江速网 20%股权,加速品类/品牌拓展,打开主业成长空间。 新业务具竞争优势,成长空间可期:公司拟定增募集 11亿元,投向自有品牌及内容电商(5亿元)等项目:1)自有品牌:依托线上品牌赋能能力,计划在食品、保健品等领域孵化一系列快消品自有品牌,20Q4孵化定位年轻、健康、高颜值轻食品牌“每鲜说”,已于 21年 2月底上市;2)内容电商:迎合直播兴起,计划拓展店铺自播、内容电商代运营以及网红 IP 孵化,当前店播及内容电商代运营团队已到位,持续拓客中。 投资建议公司为优秀美妆代运营,具有出色的线上品牌运营能力,深度参与品牌形象塑造、产品开发等,积极拓展品牌、品类、平台,打开成长空间。拟利用自身积累的多年线上运营经验孵化自有品牌,顺应行业趋势、把握发展机遇,并拓展店铺自播、内容电商代运营以及网红 IP 孵化等,发展空间可期。 大客户业务模式切换仅影响财务特性,代运营行业依旧高景气、公司有望持续获益。原盈利预测未充分认识到大客户模式切换对公司业绩的实际影响,调增 20~22年盈利预测 5.74%/11.52%/21.06%,预计 20~22年 EPS 分别为2.20/3.09/4.44元,当前股价对应 20~22年 PE 54/38/27倍,维持“买入”评级。 风险代运营客户流失;新业务拓展不及预期。
青松股份 基础化工业 2021-02-26 18.38 26.90 27.49% 22.49 22.36%
25.14 36.78% -- 详细
化妆品加工、松节油深加工两大主业龙头:公司原为全球松节油深加工龙头,16年之前实控人为柯维龙,17年变更为杨建新,19.4由其主导完成国内化妆品加工龙头诺斯贝尔90%股权收购(20.6收购剩余10%股权),形成化妆品加工、松节油深加工双主业,20H1两大业务营收占比64%、36%。19年底以来杨建新持续转让/减持公司股权、截止20Q3持有4%股权,当前公司无实控人,大股东为欣亚辉及诺斯贝尔(香港)。 化妆品加工行业景气,诺斯贝尔20年预告净利同增11~19%:16~19年我国化妆产值年均复合增速12%,19年产值规模477亿,代工需求主要来自于小品牌,据我们测算19年外包比例为53~73%(不同假设下)。未来行业景气,新锐品牌兴起、国际品牌加强本土化,本土龙头强者恒强。诺斯贝尔面膜代工实力强,获国际品牌认可(接单Olay冻干面膜等),业绩快速增长、20年预告净利增11%~19%,未来拓品类/客户空间大。 松节油深加工行业成熟/周期性强,公司化工业绩波动较大:10~16年合成樟脑(松节油主要产品之一)产量年增4%,松节油价格17/18年进入上行周期、19年大跌、20年攀升但同比仍下降。受此影响公司化工业务业绩波动较大,17/18/19/20年净利分别增189%/增322%/降40%/降30%+。 投资建议与估值 公司为化妆品加工龙头,化妆品行业景气,新锐品牌及国际品牌加强本土化促代工需求旺盛,诺斯贝尔为本土龙头有望优先获益,公司面膜代工实力强,护肤及类彩妆品类拓展空间大,近年来研发实力逐步得到认可、国际客户(21年新增巴黎欧莱雅)及新锐品牌(20年新增纽西之谜)客户不断增多,ODM新品开发增强议价能力。 公司受化工业务拖累、20年归母净利同降5.11%~增8.13%。预计20~22年EPS0.89/1.10/1.23元,较原来盈利预测分别调减13%/5%/8%,主要为原盈利预测未充分认知化工原料价格波动。参考同业估值及海外龙头历史估值,分别给予21年化妆品/化工业务PE30/15倍,对应目标价26.90元,近一个季度公司股价持续调整、当前估值较低、上调至“买入”评级。 风险 客户流失/拓展不及预期;行业竞争加剧影响盈利性;化工原料价格波动。
御家汇 基础化工业 2021-02-26 21.99 28.50 23.54% 28.58 29.97%
28.58 29.97% -- 详细
公司为专业的线上护肤品牌商,利用线上运营优势拓展代运营业务:旗下共7个自有品牌,以护肤为主,尤其是贴片面膜,其中主品牌御泥坊2019年面膜市占率4.9%、排名第三;16年拓展海外品牌代运营业务,18年成立水羊国际加速推进该业务,19年全面承接强生集团中国区品牌线上业务,覆盖大众到高端、个护到护肤、彩妆等,以零售模式为主、管理模式为辅。19年面膜、水乳膏霜、品牌管理营收规模占比分别为48%、46%、6%,线上、线下渠道营收占比分别为89%、11%。获益于自有品牌复苏、强生集团中国区线上代运营业务增量,快报20年营收增54%,净利率修复、由19年的1.05%提升至20年3.79%。 主品牌御泥坊20年现复苏,小品牌全面升级:自有品牌业务19年调整,主要为产品以贴片式面膜为主、结构单一,品类壁垒低;获益内部人才及组织结构的优化、发力非贴片式面膜,20年主品牌御泥坊现复苏、增长靓丽,成功打造爆款氨基酸泥浆面膜,1~3Q20同增41%,3Q20同增80%,4Q20天猫旗舰店销售额同增125%、21年1月低基数下同增226%;其他小品牌全面升级,20年营收过亿元的有小迷糊、大水滴、御MEN,此外19H1迎合行业趋势推出的功效性护肤品牌HPH重点打造精华/冷敷贴等景气品类。 19年与强生达成战略合作,代运营业务内生外延增长动力足:线上代运营业务,早期以海外小众品牌为主,17年代运营强生集团城野医生、成功打造Labo水,获强生认可,19年新增强生品牌数量10+,20年内延、外生均有贡献、李施德林及露得清等增长靓丽,20年强生业务预计贡献10亿元。未来随着双方合作的进一步深入、代运营业务有望向好发展。 投资建议 公司起家线上面膜自有品牌销售,具有深厚及出色的线上运营经验,对公司自有品牌与代运营业务形成支撑。预计公司未来自有品牌持续好转,代运营业务持续放量、尤其是帮助强生优化中国线上业务带来增量,预计20~22年EPS分别为0.34、0.57、0.76元,参考同业估值、建议给予21年50倍PE,对应目标价28.50元,给予“买入”评级。 风险提示 营销投放/新品销售不及预期;限售股解禁;董事长股票质押;汇率波动。
上海家化 基础化工业 2021-02-05 40.68 -- -- 54.20 33.24%
60.40 48.48% -- 详细
分品牌看,1)护肤:佰草集营收下降50%;典萃20H1营收下降30%,20Q3恢复双位数增长、20Q4同比增100%+,全年降幅收窄至-13%;玉泽同增200%;美加净同降19%;高夫同降30%+;双妹同增70%+。2)个护家清:六神营收同增2%;家安同增30%。3)母婴:启初全年营收同降9%,20Q4现正增长;汤美星实现个位数增长。 分渠道看,电商营收29.76亿元、同增15.24%;线下渠道同降19%,其中商超母婴同降3%,百货同降近60%,CS渠道20Q3、Q4快速增长,全年降幅收窄至近-10%。 2020年毛利率同降1.93PCT至59.95%,其中20Q4毛利率下降7.68PCT至54.98%主要为高毛利率的百货关闭门店所致。期间费用率20年全年下降2.76PCT至54.50%,主要为公司主动进行的费用优化。存货较年初同降6.34%至8.67亿元,存货周转天数较上一年放缓3天至115天。应收账款周转天数较上一年放缓5天至59天。 投资建议 2020年公司迎来新董事长,确立了“以消费者为中心,以品牌创新和渠道进阶为基本点”的经营方针,提倡降本增效,部分品牌业绩回暖、20Q4费用端大幅管控,改革稳步推进,期待业绩的进一步改善。公司改革稳步推进中,改革大幅显效仍需一定周期,下调21年净利预测17%,新增23年盈利预测,预计21~23年EPS分别为0.78/1.12/1.48元,对应21年PE33倍,对比同业估值处于较低水平,维持“买入”评级。 风险提示 佰草集新品销售不及预期;营销投放效率不及预期;电商发展不及预期。
丽人丽妆 批发和零售贸易 2021-01-12 25.55 -- -- 36.70 43.64%
36.70 43.64%
详细
事件 公司1月10日公告限制性股权激励方案,拟向93名激励对象授予限制性股票203万股,占公司当前总股本的0.51%,其中首次授予163.30万股、授予价格为14.55元/股;分三期解锁,解锁比例分别为30%、30%、40%。业绩考核指标为21~22年净利增速分别不低于20%、12.50%、11.11%。其中董秘、财务总监以及其他91名中层管理人员、核心技术人员首次授予的限制性股票数量分别为8、8、147.30万股。 经营分析 手握优质国际品牌资源:公司合作60+品牌客户,其中以国际品牌为主,客户资源优质。据国金研究所数据中心,2020年其代运营的雪花秀、后、芙丽芳丝、兰芝等品牌天猫旗舰店销售额分别同比增18.38%、84.19%、61.31%、-9.86%,其中雪花秀、后均进入2020年双11天猫美妆前十榜单。 充分获益国内高端化趋势:近年我国化妆品高端化趋势加速,2017、2018、2019年高端化妆品市场规模增速分别为25.10%、28.90%、30.77%,高于2006~2016年其年均复合增速14.81%,2019年高端化妆品市场占比由2006年的16.18%提升至2019年的35.40%,参考欧美日韩等发达国家经验,我国化妆品高端化趋势将延续。目前我国高端化妆品市场国际品牌竞争力较强。公司代运营客户以国际品牌为主,其中不乏高端品牌。 资深美妆代运营商,先发优势占据头部客户资源分享其成长、小品牌贡献增量:公司成立于2010年,具有多年的美妆代运营经验,为天猫六星级服务商(2020年上半年共计12家,GMV超过10亿元可被列为六星级服务商)。代运营行业中美妆头部品牌基本被瓜分殆尽,公司手握优质国际品牌、地位较难撼动,未来小品牌争相入局、龙头代运营商有望优先获益。 盈利预测与投资建议 公司占据先发优势,积累规模及经验优势,分享头部客户成长,未来电商仍高速增长,小品牌争相入局贡献增量。18~20年公司大客户合作关系调整致业绩波动,预计21年恢复快速增长,维持20~22年EPS为0.81/0.97/1.17元,对应21年26倍PE,当前估值较低,维持“买入”评级。 风险提示:品牌终止合作;营销不及预期。
丽人丽妆 批发和零售贸易 2020-12-25 28.06 33.95 -- 29.54 5.27%
36.70 30.79%
详细
资深化妆品电商服务商:2010年成立,以天猫平台、零售模式为主,客户以国际化妆品公司为主,如欧莱雅集团(18年以来逐步终止合作)、汉高集团、爱茉莉太平洋等,截止19年底合作60+品牌客户。17年以前公司业绩保持高速增长,18年以来业绩增速放缓,主要受到欧莱雅集团、汉高、上海家化、相宜本草等客户合作关系终止影响。对比同业,盈利性居中游,重零售模式下现金流量大、回款快速。2020年10月公司公开发行新股4001万股,募集4.20亿元投向品牌推广与渠道建设(1.98亿元)、数据中心建设及信息系统升级、综合服务中心建设、补充流动资金项目等。 行业高景气,集中度提升:19年电商代运营1.14万亿元,15~19年复合增27.9%,其中美妆复合增100%+。零售、服务两大模式为主,零售模式由代运营商买断货品(国际美妆品牌出货5~7折,品牌越小/采购规模越大,折扣越低)、营销推广销售,资金占用多、承担库存,收入规模大、毛利/净利率较低;服务模式收佣金(美妆佣金率15~20%),收入规模小、毛利/净利率较高。大平台天猫培育头部代运营商,如宝尊、丽人丽妆、网创等,年成交额超10亿元,18年CR432%,集中于天猫,集中度提升。 电商驱动品牌触网,品牌诉求主导代运营发展:随着电商重要性提升,品牌触网意愿增强,品牌初期缺乏运营经验,需依托专业代运营商,成长期品牌多追求销量,偏好零售模式、给予代运营商高折扣、高返利,品牌发展成熟后追求稳健增长,给予代运营商低折扣、低返利;待自主运营能力提升后,品牌或从零售转为服务模式,甚至转为自主运营。当前80~90%国际品牌、20~30%国产品牌有代运营需求。 龙头地位稳固,优先获益行业集中度提升,分享新品牌客户成长:公司占据先发优势,积累规模及经验优势,对行业理解深入。未来电商仍高速增长,跨境品牌等触网意愿仍强。头部品牌基本被瓜分殆尽,小品牌争相入局贡献增量、机会仍存。 盈利预测与投资建议:18~20年公司大客户合作关系调整致业绩波动,预计21年恢复快速增长。预计20~22年EPS为0.81/0.97/1.17元,给予21年35倍PE,目标价33.95元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:品牌终止合作;营销不及预期;国潮兴起、国际品牌竞争加大。
上海家化 基础化工业 2020-10-09 39.80 -- -- 45.05 13.19%
45.05 13.19%
详细
事件:拟向激励对象授予869万股限制性股票,占当前总股本1.29%10月8日晚间公司公告拟向激励对象授予869万股限制性股票,占当前总股本1.29%,其中首次授予700.30万股、激励对象139名、授予价格19.57元/股,按30%/30%/40%分三期解锁。 考核21~23年营收及累计净利润,分别设立下限、上限等两个等级目标:其中下限目标为21~23年营收76/96/98亿元(即同比增0.62%/13.15%/13.95%)、累计净利4.1/11.1/21.0亿元(即净利同比增0.24%/70.73%/41.43%)(20年营收/净利以WIND一致预期为准,下同);上限目标为21~23年营收83/94/106亿元(即同比增9.89%/13.25%/12.77%),累计净利高于4.8/13.1/24.7亿元(即净利同比增17.36%/72.92%/39.76%)。 各期依业绩达标程度按一定的比例解锁:1)若实际业绩低于下限目标,各期不得解锁;2)若实际业绩高于上限目标,按30%/30%/40%的比例解锁;3)若实际业绩介于上下限之间,设定解锁系数,各期解锁比例30%/30%/40%中的80%可解锁,剩余的20%可解锁的比例依实际营收与累计净利超过下限的程度(营收与累计净利的权重各占50%),即解除限售系数=【(实际营收-营收下限目标)/(营收上限目标-营收下限目标)*0.2+0.8】*0.5+【(实际累计净利-累计净利下限目标)/(累计净利上限目标-累计净利下限目标)*0.2+0.8】*0.5,当期实际解除限售比例=当期可解除限售比例。解除限售系数。 点评:股权激励范围广、激励充分,业绩考核前松后紧,品牌焕活短期投入铺垫长期业绩本次激励计划授予董事长潘秋生60万股、副总经理叶伟敏20万股、董秘韩敏20万股以及其他中高层管理人员及骨干人员等,激励对象范围广、激励充分。今年上半年公司迎新董事长潘秋生,其曾任欧莱雅集团大众化妆品部亚太区商务总经理、国际大牌线上渠道拓展的工作经历/成果亮眼,与公司战略发展电商渠道相契合。新董事长到任后,提出“一个中心(以消费者为中心)、两个基本点(品牌创新、渠道进阶)、三个助推器(文化、流程、数字化)”,对公司积极进行改革。 业绩考核前松后紧,品牌焕活信心足、短期投入铺垫长期业绩。21年营收、净利下限目标同比增速0.61%、0.24%,增速要求不高,上限目标同比增速9.89%、17.36%、低于16~19公司营收年均复合增速12.60%、净利年均复合增速37.13%;22~23年营收、净利增速目标提升,20年公司主品牌佰草集全面发力,据品牌焕活通常需18个月的行业惯例,预计至2021年佰草集焕活成效显现、叠加2020年因疫情造成的低基数效应,2021年公司业绩将加速改善、彰显了公司对品牌焕活调整的长期信心,短期投入助力品牌长期价值、改善公司长期业绩。 投资建议:本土化妆品龙头局部调整效果初显,期待经营层面进公司为我国本土化妆品龙头,多品牌多渠道发展。近年化妆品行业营销、渠道变化快速,公司经营层面待优化。为此公司积极调整、加紧布局线上渠道,拥抱直播、社交营销等新型营销方式,如佰草集品牌焕活(产品推新、百货渠道调整、布局新型营销等)。目前局部调整效果初显、由公司自主运营的玉泽线上药妆品牌高速成长,显示公司线上运营能力的提升。期待未来公司经营改善的范围进一步扩大。维持此前的盈利预测,预计20~22年公司EPS为0.53/0.78/0.94元,对应21年PE48倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续致终端消费疲软;营销效果不及预期;费用管控不当;进口品牌竞争加剧。
爱美客 机械行业 2020-09-30 350.11 218.53 -- 577.49 64.95%
666.00 90.23%
详细
公司概况:本土医美注射类透明质酸龙头 公司主要产品为医美注射类透明质酸钠,19 年营收贡献99%以上,19 年新增聚对二氧环己酮面部埋植线、在研肉毒素及重组蛋白等。旗下6 个品牌性能及定价均有差异,其中爱芙莱、嗨体为两大主要品牌,19 年营收占比分别为40%、44%。自主生产为主,直销为主、经销为辅。 公司为国内首家获批的注射用透明质酸钠企业,18 年国内市占率8.6%, 排名第五,本土公司排名第一。近年来业绩快速增长,14~19 年营收、净利复合增速分别为49%、61%,至19 年营收与净利分别为5.58 亿元、3.06 亿元; 20H1 受到国内疫情影响,营收与净利增速分别为0.72%、15%。 行业分析:处成长期,上游技术壁垒高盈利能力强,国产品牌兴起 据艾瑞咨询,19 年我国医美市场1769 亿元、15~19 年均复合增速29%, 预计至19~23 年复合增长15%,其中非手术类占比38%、预计至23 年提升至48%,复合增速22%。非手术类中以玻尿酸、肉毒素为主要注射材料,17 年全球市场中两者项目数占医美总数比重分别为17%和16%。18 年我国医美注射类透明质酸市场37.0 亿元(据弗若斯特沙利文),14~18 年复合增速32%。 截止20H1 共17 家公司获得我国透明质酸钠注射液注册证书,国内公司仅7 家,前四大均为国外公司、18 年CR4 为70%。近年来国产品牌快速兴起, 14~18 年其销售收入复合增速达32%,高于同期进口品牌19%的增速。 公司分析:高瞻远瞩占领先机,龙头地位尽享行业红利 财务分析与同业对比:公司把握医美行业机遇以及其中的行业产品趋势, 占据先机从而实现业绩快速成长。获益高成长性,公司盈利及营运指标持续向好。对比同业,公司聚焦医美赛道、成长性高、盈利及营运指标居优。 公司看点:1)把握医美产品趋势、占领行业先机,快速成长为医美注射用透明质酸本土龙头。2)积累较强的销售团队及优质客户资源,新老客户贡献增长,为公司协同推进多品牌发展打下良好基础,此外多个品牌引领行业细分风口、发展动力足。3)孵化多生物医用材料,培育新业绩增长点。 盈利预测与估值 公司为本土医美注射用透明质酸龙头,聚焦医美赛道、多款产品占领行业先机、成长性高,未来凭借积累的销售团队及优质客户资源助力多品牌协同发展、发展动力足,同时多生物医用材料孵化中、发展潜力大。预计20~22 年EPS 3.00/4.94/7.38 元,参考同业估值,考虑新股及龙头溢价,给予21 年PE80 倍、综合绝对估值法、目标价395.20 元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业高景气吸引参与者增多、竞争加剧;产品单一;多生物医用材料孵化失败。
开润股份 纺织和服饰行业 2020-09-28 32.97 -- -- 42.56 29.09%
42.56 29.09%
详细
公告拟通过子公司和投资的基金收购上海嘉乐合计39.6%股权公司公告全资子公司拟以3.26亿元收购上海嘉乐股份有限公司28.7%股权,另外通过全资子公司参与投资设立的基金以1.24亿元收购上海嘉乐10.9%股权,标的公司2019年估值11.4倍。交易完成后公司将成为上海嘉乐第一大股东,公司指定人士将成为上海嘉乐董事长、法定代表人。 标的公司:优衣库核心供应商之一,全球化运营标的公司上海嘉乐创建于1993年,具备从面料研发、织造、染整、印(绣)花到成衣的垂直一体化生产能力,主要生产和销售各类中高档纺织休闲时装和运动系列产品,服务于全球知名客户Uniqlo(优衣库)、GU、Champion、VF 集团、Point 等。其中,标的公司于2006年开始与优衣库合作,至今已近15年,是优衣库纺织服装核心供应商之一,优衣库占标的公司收入约70%。 标的公司管理团队在纺织服装的代工制造领域精耕多年,拥有丰富的行业经验和行业资源,具有显著的客户资源优势。 标的公司全球化运营和管理经验丰富,在上海和印尼均建有“纺织服装+面料”的垂直一体化生产基地,在安徽建有成衣制造工厂,在日本设有办公室。 标的公司拥有出色的产品开发及制造能力,设有“院士工作站”和“上海市企业技术中心”,并从德国、日本、意大利、中国香港等引进先进生产设备,工厂的制造工艺和技术水平在行业内居于领先地位。标的公司被评为上海工业500强企业、上海市高新技术企业,被美国杜邦公司评为“全球最佳合作伙伴”。 标的公司2019年营业收入13.25亿元、净利润1.05亿元、经营净现金流1.10亿元;2020年一季度营业收入2.02亿元、净利润-821万元。 收购意义:延伸至广阔服装行业,强强联合打造优质、全面的制造商龙头先公司目前业务包括2B 和2C 两大主要业务,2B 业务继19年2月收购印尼宝岛工厂强化箱包业务后,本次收购再次加码: 1)品类方面,此次交易将推进上市公司代工制造业务的产品品类从箱包领域延伸至纺织服装及面料生产制造领域,纺织服装行业市场空间大、规模在万亿级别,行业集中度较低,龙头申洲国际年收入超过200亿元、但市占率仅低个位数。通过本次收购,公司品类布局将更为完善、且业务拓展空间更为广阔。 2)优质客户方面,公司在箱包领域已与耐克、迪卡侬、VF 集团、戴尔、惠普等世界知名品牌开展合作,标的公司客户亦多为优质品牌,双方可实现协同共赢。 3)管理方面,公司管理团队多来自互联网行业、消费品行业、零售行业,亦有大型纺织服装及面辅料生产公司任职经验,可对标的公司输出优秀管理经验,帮助标的公司巩固提升在现有客户中的份额、并拓展新优质客户。从历史案例来看,公司通过收购印尼宝岛工厂进入耐克供应链体系,并且在投后实现了在耐克处的领先增长和份额提升、验证了公司的经营管理能力。 稳健务实地提升竞争力,长期优质增长可期,上调至“买入”评级我们认为:公司经营和投资策略均体现出稳健和务实的特点,通过收购扩充品类和切入全球优质品牌供应链体系,持续强化总体竞争力,长期优质增长可期。业务结构上2B 和2C 均稳步拓展,三季度出行需求已现恢复,短期疫情制约业绩的最艰难时期已过。考虑本次收购带来的贡献、暂按权益法计算,上调20~22年EPS 为0.90/1.47/2.00元,对应20年PE36倍,上调至“买入”评级。 风险提示:疫情影响超出预期、品类和客户拓展不及预期/客户流失、渠道拓展不及预期等。
朗姿股份 纺织和服饰行业 2020-09-11 10.16 -- -- 10.38 2.17%
20.77 104.43%
详细
近期业绩:上半年业绩承压,主要为女装等拖累、医美表现相对突出公司20年上半年实现营业收入12.29亿元、同比降12.08%,归母净利润-288万元、同比转亏;扣非净利润-1127万元同比转亏,EPS-0.01元。 公司业务较为多元,主要覆盖高端女装/婴童/医美三大业务、另有多项投资,拆分来看:20年上半年女装、医美、婴童(控股韩国阿卡邦)收入占比分别为42%/29%/29%,分别同比-26.34%/+28.20%/-5.30%,归母净利润分别为-3059万元、2116万元、-301万元,医美业务表现相对突出,占比最大的女装业务收入和利润端压力相对较大、拖累总体。 医美业务:景气度高、疫情影响消化相对快,公司战略性加大投入上半年疫情影响背景下医美业务受到波及,公司展开业务转型、启动微信线上营销等新线上运营措施,实现业务快速反应、疫情影响不明显、上半年医美业务收入实现了较高增长;稳步推进医美业务扩张计划、新开2家晶肤连锁机构,上半年末总体医美机构增加至15家(高端医美综合品牌米兰柏羽3家、行业技术领先品牌高一生2家、轻医美多店连锁品牌晶肤10家)。20年4月公司完成定增募集资金净额3614万元拟投向医疗美容旗舰店建设、继续扩大医美业务规模;20年7月公告收购旗下米兰柏羽等医院少数股权,对合并报表利润端贡献将加大。 若羽臣:获IPO 批文,公司持股16%有望获得较大投资收益公司于2015年以1.1亿元参股若羽臣持有其20%股权、目前持有若羽臣IPO 前总股本16.43%股份。若羽臣为领先的母婴和化妆品领域电商代运营服务商,19年收入、归母净利润各为9.59亿、8632万元,近3年收入和利润年复合增速分别为37%/43%。若羽臣于20年9月获得证监会IPO批文,未来上市后变现将为公司贡献较大投资收益。 各业务预计好转,关注医美业务和若羽臣贡献公司预计1~9月净利润0.3~0.45亿元。短期国内外疫情影响公司销售,主要体现在女装和婴童业务、医美上半年实现收入增长并盈利,下半年随着国内疫情缓解、业绩有望逐步修复。公司加大医美业务投入、占比预计将持续提升;投资收益方面若羽臣IPO 在即、公司有望实现较大投资收益。 维持20~22年EPS 为0.33/0.49/0.58元,20年PE32倍,考虑到医美业务表现突出、占比提升,其他各业务有望逐步改善,上调至“增持”评级。 风险提示:国内外疫情影响超预期致终端消费疲软;费用控制不当。
青松股份 基础化工业 2020-09-04 23.11 -- -- 26.59 15.06%
27.47 18.87%
详细
并表促上半年收入大增,化工业务利润率下降致净利润增幅低于收入公司20年上半年营业收入17.95亿元、同比增70.83%,归母净利润2.26亿元、同比增4.04%,扣非净利润2.23亿元、同比增3.86%,EPS0.44元。 净利润增速低于收入主要为化工产品价格同比下降拖累化工业务利润率所致,诺斯贝尔利润率基本持平。 20Q1/Q2收入分别同比+113.86%、+51%,归母净利润分别同比+2.82%、+4.78%,公司自19年5月开始并表诺斯贝尔、20年6月开始完成剩余10%股份并表、公司对其100%持股,Q2同比来看收入的并表效应较Q1有所减弱、但6月并表利润同比有所增加。 化妆品加工业务因并表效应收入大增,化工业务收入下滑8%分业务来看,20年上半年化妆品加工、化工业务收入分别为11.5亿元(占比64%)、6.46亿元,分别同比增231.72%、下降8.33%,其中化妆品增速较高主要为并表效应贡献较大(去年仅并表诺斯贝尔5~6月数据);从贡献合并报表利润来看,化妆品贡献净利润1.28亿元,化工业务贡献净利润0.98亿元。 化妆品业务主体诺斯贝尔上半年收入11.5亿元、净利润1.37亿元,净利率为11.88%,相比于19年5~6月的11.44%持平略增。按品类划分,面膜(收入占化妆品业务39%)、护肤、湿巾、无纺布及其他四大系列收入分别为4.46亿元、2.46亿元、2.69亿元、1.89亿元,较19年5~6月分别增109%、247%、343%、19197%,可见规模最大的面膜产品占比有所下降,其他品类增速相对更高、占比提升。 业务结构变化影响多个财务指标,化妆品业务利润率基本持平,化工业务毛利率和净利率均降毛利率:20年上半年公司毛利率为27.36%、同比下降7.10PCT,主要为业务结构变化、化妆品制造业务毛利率偏低同时其并表贡献较大、收入占比提升,另外松节油深加工业务毛利率下降也有影响。松节油深加工、化妆品业务毛利率分别为32.44%(同比-7.03PCT)、24.51%(+0.22PCT)。 化妆品业务再拆分来看,面膜、护肤、湿巾、无纺布及其他毛利率分别为23.99%(同比-3.61PCT)、23.93%(+2.21PCT)、18.87%(+3.08PCT)、34.50%(+19.70%)。其中无纺布相关产品毛利率大幅提升主要为疫情相关口罩等防疫用品的需求增加。 20Q1/Q2单季度毛利率分别为26.74%(-12.02PCT)、27.76%(-4.72PCT)。 费用率:期间费用率为11.31%、同比提升1.64PCT,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.85%(+0.72PCT)、4.78%(+1.15PCT)、2.98%(-0.60PCT)、0.70%(+0.38PCT)。费用率提升亦为业务结构变化导致。利润率:诺斯贝尔上半年营业利润率为13.44%、较19年5~6月的13.22%持平略提升,净利率为11.88%(19年5~6月为11.44%);原有松节油深加工业务营业利润率为20.80%、同比19H1的29.92%降幅较大,归母净利率为15.12%、同比下降约11PCT,拖累总体利润率。 现金流:20年上半年经营活动净现金流5.45亿元、同比增220.01%,主要为:1)松节油深加工业务原材料等采购减少;2)诺斯贝尔并表时间同比增加、对现金流贡献加大。 诺斯贝尔继续巩固化妆品ODM龙头优势受益化妆品行业尚处于成长期、景气度高,化妆品制造业务增长动力充足,同时20年疫情对其影响主要体现在一季度生产复工延迟方面,二季度开始订单已经基本恢复正常。化妆品行业自身景气度较高、在疫情背景下恢复较快,统计局限额以上化妆品零售额1~7月累计增长1%、4月单月增速转正、5~7月单月增速已经回升到10%上下,需求端稳步恢复促化妆品品牌商和上游制造行业订单亦好转。 作为化妆品ODM龙头制造商,诺斯贝尔在产品研发、品牌客户拓展、产能建设等多方面积极进取,每年发布超过150个新品,20年在疫情背景下采取“多、快、好、省、新”策略,即品类、客户种类、产能、产品储备多以及时应对外部需求变化,研发创新快,综合多个客户要求的交互提供好产品,节约降本、节省客户时间和精力,积极推出和投入新产品。公司近年来顺应消费趋势陆续推出冻干面膜、CleanBeauty系列产品、卸妆湿巾等,积极扩张产能、在建产能包括泡罩(年产1.10万粒)、冻干面膜(年产3000万片)、静电纺丝面膜(年产3000万片)产线,强化巩固龙头优势地位。 受益于化妆品行业景气和集中度提升,诺斯贝尔持续增长动力充足我们认为:1)公司自2020年6月开始并入诺斯贝尔100%股权,化妆品业务对公司总体业绩贡献将加大。随着化妆品行业景气度持续较高、疫情影响下恢复较快,国家对化妆品行业监管趋严、行业经营更加规范、不合规的中小产能被淘汰,诺斯贝尔作为头部制造商有望受益行业消费需求回暖和集中度提升。 2)松节油深加工业务方面总体受原材料价格波动影响较大,由于19年全年松节油价格为下跌趋势,20年下半年价格的同比跌幅预计将比上半年缩小,该业务毛利率和利润率水平的降幅在下半年有望较上半年缩窄,对公司增长的拖累将有所缓解。同时需关注该业务出口占40%左右、可能受到国外疫情影响。 未来公司将继续巩固化妆品制造业务的优势地位,内生外延均有拓展空间。维持公司2020~2022年EPS为1.01/1.24/1.37元,对应2020年PE23倍,维持“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期;疫情影响超预期;化工业务原材料价格波动较大。
首页 上页 下页 末页 1/54 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名