金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
地素时尚 纺织和服饰行业 2020-11-06 21.98 -- -- 24.86 13.10% -- 24.86 13.10% -- 详细
三季度维持高增长,全年增速有望回正。公司公布2020年三季报,Q1-Q3实现营业收入16.33亿元,同比下滑4.18%;归属于上市公司股东净利润4.74亿元,同比下滑1.07%;扣非后归属于上市公司股东净利润4.25亿元,同比下滑1.75%,对应EPS0.99元/股。第三季度公司实现营收6.47亿元,同比增长9.02%,归母净利润1.77亿元,同比增长25.77%,表现依旧亮眼。 经销商开店活跃,线下渠道扩张放缓。2020年Q1-Q3公司旗下“DAZZLE”、“DIAMONDDAZZLE”、“d’zzit”、“RAZZLE”四大品牌直营+经销店共新增店铺96家,关闭店铺84家,实现净开店12家,相比去年而言新增店铺和关闭店铺数量有明显收窄。其中经销店铺净开店22家,直营店铺净关店10家,使得经销商店铺的比重进一步增高,也反映出线下品牌力不断提升。 疫情背景下线上营收大涨,毛利率总体表现稳定。2020年Q1-Q3公司电商收入2.60亿,同比增长20.6%,远超其他渠道。由于今年上半年终端需求疲软,去库存压力较大,前三季度整体毛利率75.40%,同比下降0.07个百分点,总体表现稳定。其中线上板块毛利率下滑1.22个百分点至77.45%,经销渠道毛利率上涨0.69个百分点至71.15%。 :盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为8.04亿元、9.09亿元、9.97亿元,对应EPS分别为2.00元、2.27元、2.49元,当前股价对应PE分别为10.8/9.5/8.7倍,受一季度影响,三季报业绩增速仍未转正,符合我们前期的判断,若四季度维持保持当前环比增速,则全年业绩增速有望转正,继续维持“审慎推荐”评级。 风险提示:疫情反复导致业绩下滑的风险;原材料价格上升的风险;资本市场系统性风险等。
地素时尚 纺织和服饰行业 2020-11-04 21.56 -- -- 24.86 15.31% -- 24.86 15.31% -- 详细
盈利预测与投资建议。公司较强的产品设计能力和品牌力,客户体验及会员贡献方面的效率在梳理会员数据的帮助下持续提升;同时,公司着手全域内容营销布局,有效客流和转化率提升显著。目前公司终端恢复优于同行,且随着线上线下销售旺季的到来,叠加冷冬下需求换季需求增长,Q4营收有望延续向上趋势。同时,公司的盈利能力和运营效率均处于行业领先水平,且经营性现金流充足、负债率低。我们预计公司2020/21/22年归母公司净利润为6.38/7.32/8.26亿元,分别同增2.17%/14.74%/12.85%,对应EPS分别为1.33/1.52/ 1.72元,现价对应PE16/14/13倍,给予“增持”评级。 风险因素。终端市场销售疲软,市场竞争加剧,新开门店数量不及预期,以及店效提升不及预期的风险。
地素时尚 纺织和服饰行业 2020-11-03 21.66 27.20 30.77% 24.86 14.77% -- 24.86 14.77% -- 详细
2020前三季度公司营业收入和净利润分别同比下滑4.18%和1.07%,扣非后净利润同比下滑1.75%,其中单Q3公司营业收入和净利润分别同比增长9.02%和25.77%,扣非后净利润同比增长24.37%。销售端的恢复和期间费用率有效控制(Q3下降3.47pcts)是盈利大幅改善的主因。 牌各品牌Q3环比改善,RA高增。1)DA品牌:前三季度实现收入9.49亿元,同比下滑2.9%,净开1家门店;2)DM品牌:实现收入1.19亿元,同比下滑9.8%,净关3家门店;3)DZ品牌:实现收入5.55亿元,同比下滑4.95%,净开13家门店;4)RA品牌:实现收入7,169万元,同比下滑4.23%,其中Q3增幅300%+,净开13家门店;道线下渠道Q3收入转正,电商渠道继续维持快速增长。1)线下直营:实现收入6.71亿元,同比下滑11.99%,单Q3同比增长7.5%,毛利率同比下滑0.32pcts至79.25%;2)线下经销:实现收入6.99亿元,同比下滑3.24%,单Q3同比增长8.4%,毛利率同比增长0.69pcts至71.15%。3)线上:上半年实现收入2.6亿元(占收入16%),同比增长20.6%,单Q3同比增长17%,毛利率同比下滑1.22pcts至77.45%,电商战略上从消化库存向品牌全域营销转型,成为今年重要的增长驱动力,Q4双十一表现值得期待。 各项运营指标边际改善,经营现金流稳定。前三季度存货余额同比增长17%,存货周转天数为227天,同比增加45天,环比中报减少13天,预计库存将在电商和奥莱消化,应收账款周转天数为9天,同比基本持平,环比中报减少1天。经营活动现金流净流入为4.84亿,环比中报净增加1.79亿,同比小幅下降9%。 财务预测与投资建议结合三季报数据,我们小幅上调公司未来三年的盈利预测,预计公司2020-2022年每股收益分别为1.36元、1.56元和1.75元(原1.31、1.5和1.68元),参考可比公司估值,给予公司2020年20倍的估值,对应目标价27.2元,维持公司“买入”评级。 风险提示:疫情的波动反复、经济持续减速等对销售的影响等。
地素时尚 纺织和服饰行业 2020-11-02 21.66 -- -- 24.86 14.77% -- 24.86 14.77% -- 详细
事件:公司发布2020三季报业绩,整体平稳增长,累计跌幅持续收窄改善2020Q3公司实现营业收入6.47亿元(+9.02%),实现归母净利润1.77亿元(+25.77%),其中扣非后归母净利润达到1.70亿元(+24.37%)。公司整体业绩延续Q2平稳回升态势。 2020Q1~Q3公司实现累计营收16.33亿元(-4.18%),环比跌幅持续收窄改善,实现归母净利润4.74亿元(-1.07%),其中扣非后归母净利润达到4.25亿元(-1.75%)。 品牌端:主要女装品牌DAZZLE及及d’zzit2020Q3营收同比归正1)DAZZLE品牌Q1~Q3累计实现营业收入9.49亿元(-2.90%),毛利率为76.70%(+0.43pct);品牌Q3营业收入为3.78亿元(+12.92%),毛利率达到76.17%(+0.62pct);2)DIAMONDDAZZLE品牌Q1~Q3累计实现营业收入1.19亿元(-9.80%),毛利率为77.35%(-1.91pct);品牌Q3营业收入为4054.82万元(-8.21%),毛利率达到76.17%(-1.35pct);3)d’zzit品牌Q1~Q3累计实现营业收入5.55亿元(-4.95%),毛利率为73.01%(-0.59pct);品牌Q3营业收入为2.24亿元(+5.63%),毛利率达到71.76%(-0.46pct);4)RAZZLE品牌Q1~Q3累计实现营业收入716.91万元(-4.23%),毛利率为75.10%(-1.44pct);品牌Q3营业收入为281.24万元(+319.52%),毛利率达到73.87%(+42.26pct)。 渠道端:线上渠道维持较快增速,线下渠道加速恢复,经销略优于直营1)线上渠道Q1~Q3累计实现营收2.60亿元(+20.60%),维持快速增长,毛利率达到77.45%(-1.22pct),其中Q3线上实现营收8040.33万元(+17.44%),同比维持两位数快速增长。 2)线下渠道Q1~Q3累计实现营收13.71亿元(-7.73%),其中直营渠道实现营收6.71亿元(-11.99%),直营渠道毛利率达到79.25%(-0.32pct);经销渠道实现营收6.99亿元(-3.24%),经销渠道毛利率达到71.15%(+0.69pct)。 2020Q3线下渠道实现营收5.65亿元(+7.98%),环比线下渠道20H1同比跌幅(-16.29%)明显改善,直营、经销营收分别为2.65(+7.52%)、3.00亿元(+8.39%),毛利率分别达到78.56%、70.39%。 线下门店数量方面,2020Q3末公司直营门店数量为370家,加盟门店达746家,门店总数达1116家,同比19Q3净开店48家,环比20H1实现净开店8家。 盈利能力稳健提升,费控效能持续改善毛利率:公司2020Q3毛利率达到74.60%(+0.18pct),整体毛利率保持稳定。 费用率:公司2020Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为31.67%(-2.02pct)、6.14%(-1.35pct)、2.18%(-0.29pct)、1.59%(+0.19pct),整体费控能力有所改善提升。 归母净利率:公司净利率达到27.28%(+3.63pct),终端净利率稳步改善。营运能力整体保持稳定,存货周转效率环比改善公司2020Q3存货规模达到3.58亿元(+16.93%),存货规模有所上升;期间存货周转天数达到227.18天(+45.03天),整体存货周转效率同比有所下降,环比2020H1周转天数240.74天有所缩短改善。 公司2020Q3应收账款规模达到0.48亿元(-6.22%),应收账款周转天数达到9.09天(+0.38天)。 2020Q3期间公司经营现金流为1.79亿元(-16.07%),2020Q1~Q3累计经营活动现金流达到4.84亿元(-9.17%)。 细分品牌力优势凸显,业绩环比持续改善,未来增长可期公司作为国内多品牌运营布局专注中高端女装市场的细分优质标的,2020Q3渠道业绩持续改善,运营效率费控能力稳步提升;公司多年专注中高端女装各细分领域,品牌运营优势明显,考虑到后续国内疫情大规模复发客观可能性较低,以及2020Q4线上双11等线上大促引流活动对终端销售的加持,我们认为公司Q4业绩增速会稳步提升,看好未来业绩增长空间。 维持“买入”评级,保持原有盈利预测,我们预计公司2020~2022年营收分别达到24.55、28.33、32.32亿元,同比增速分别为3.24%、15.39%、14.07%,20~22年归母净利润分别为6.47、7.58、8.76亿元,对应同比增速分别为3.56%、17.21%、15.58%,对应EPS分别为1.34、1.57、1.82元,P/E分别为16.56、14.13、12.22倍。 风险提示:时尚女装消费增速减缓,后续销售增速下降;线下门店店效提升不达预期;供应链价格波动影响;疫情反复爆发影响客户及终端消费等。
地素时尚 纺织和服饰行业 2020-11-02 22.52 -- -- 24.86 10.39% -- 24.86 10.39% -- 详细
公司公告 2020年三季报,前三季度营业收入 16.33亿元,同比下降 4.18%,归母净利润 4.74亿元,同比下降 1.07%。 其中第三季度单季 营业收入和归母净利润分别增长 9.02%和 25.77%。 主品牌三季度单季营业收入增速加快,整体线下门店继续保持净开店。 分品牌, DA 前三季度营业收入 9.49亿元,同比下降 2.90%,其中第 三季度增长 12.90%。 DM 前三季度营业收入 1.19亿元,同比下降 9.80%,其中第三季度下降 8.20%。 DZ 前三季度营业收入 5.55亿元, 同比下降 4.95%,其中第三季度增长 7.54%、增长 5.64%。 RA 前三 季度营业收入 0.07亿元,同比下降 4.23%,其中第三季度增长 318.64%。线下门店方面,前三季度公司终端门店 1116家,较半年度 增加 8家,年初增加 12家,上年同期增加 48家。其中 DA、 DM、 DZ、 RA 品牌分别为 606家、 52家、 448家和 10家。 电商保持快速增长。 分渠道,电商前三季度营业收入 2.60亿元,同比 增长 20.60%,其中第三季度增长 17.44%。直营前三季度营业收入 6.71亿元,同比下降 11.99%,其中第三季度增长 7.52%。经销前三季度营 业收入 6.99亿元,同比下降 3.24%,其中第三季度增长 8.39%。 毛利率保持稳定,期间费用率略有下降。 公司前三季度毛利率 75.40%, 较上年同期下降 0.07个百分点,期间费用率 38.11%,较上年同期下 降 0.84个百分点,前者得益于公司坚持高端品质及时尚调性,产品设 计能力强,重视正价率,后者得益于公司进一步加强费用管控。 20-22年业绩分别为 1.37元/股、 1.62元/股、 1.84元/股。 公司竞争力 强,二季度率先行业实现增长, 参考公司上市以来 PE 估值区间,给予 21年 16倍 PE,合理价值 25.92元/股, 维持公司“买入” 评级。 风险提示: 市场竞争日益激烈的风险;终端零售不景气的风险。
地素时尚 纺织和服饰行业 2020-10-30 22.15 -- -- 24.86 12.23% -- 24.86 12.23% -- 详细
终端稳健,单Q3业绩同增26%。1)公司前三季度收入/业绩降幅缩窄,分别下滑4%/1%至16.3/4.7亿元(其中单Q3收入/业绩同增9%/26%至6.5/1.8亿元)。2)受H1折扣拖累,前三季度毛利率略降0.1PCTs至75.4%(单Q3毛利率好转,同比有0.2PCTs的提升),综合来看净利率略增0.9PCTs至29.1%(其中单Q3公司控费提效、精简架构效果明显,销售/管理/研发费用率分别同比下降2.0/1.4/0.3PCTs至31.7%/6.1%/2.2%,净利率得以同比提升3.6PCTs至27.3%)。 DA/DZ品牌销售稳健,RA品牌孵化顺利。公司产品秉持独特风格同时推陈出新,分品牌来看前三季度表现,①DA品牌收入同减3%至9.5亿元,其中单Q3同增13%至3.8亿元。现有门店606家(直营182家/经销424家),较年初净增加1家。②DZ品牌收入同减5%至5.5亿元,其中单Q3同增6%至2.2亿元。现有门店448家(直营146家/经销302家),较年初净增加13家。③DM收入同减10%至1.2亿元,其中单Q3同减8%至0.4亿元。现有门店52家净减少3家。④RAZZLE收入同减4%至717万元,单Q3相较同期实现3倍以上增速,现有直营门店10家,RA品牌在产品端的持续改革过程中得到较为顺利的发展。 线下渠道单Q3收入增速回正,电商Q4有望发力。线下渠道,随着终端人流量的恢复,零售表现持续改善,且公司过往持续提升直营门店运营质量、重视新会员引流,尽管Q1-Q3直营/经销渠道收入分别-12%/-3%至6.7/7.0亿元,但单Q3均实现8%左右增长。电商业务,公司调整电商战略由去化库存向品牌建设转变,新品线上发布同时全域营销、明星定制同款、事件引爆,带来高度曝光。Q1-Q3同增21%至2.6亿元,其中单Q3增速17%略有放缓,但Q4公司电商业务有望发力,积极参与直播电商,发布新品,DZ品牌周冬雨同款小黄鸭系列发布当日新品成交量超1400万,在天猫女装品类位于前列,且公司针对“双十一”进行有效备货。根据我们的跟踪,公司10月以来线下终端销售相较Q3有提速趋势,我们预计门店稳步扩张+店效持续提升+新零售带动下,公司全年收入有望平稳微增。 渠道库存处于去化过程中,现金流稳定。1)营运方面,截至Q3末公司存货同增16%至3.1亿元,存货周转天数同增45天至227天,渠道库存后续将通过电商渠道及奥莱门店进行销售。应收账款周转良好,同比基本持平在9天左右。2)现金流相对稳定,前三季度经营性现金流净额4.8亿元。 投资建议。公司系国内中高端女装领军企业,短期受冲击相对较小。长期来看,产品设计力、供应链把控力出色,叠加终端管理精细化,盈利及运营能力行业领先,分红丰厚。预计2020-2022年归母净利润分别为6.5/7.6/8.7亿元,当前股价22.25元,对应20/21年PE分别为17/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不景气及新冠疫情影响超预期导致消费疲软;新品牌培育不及预期;供应商变动带来相应风险。
马莉 6
地素时尚 纺织和服饰行业 2020-10-30 22.15 -- -- 24.86 12.23% -- 24.86 12.23% -- 详细
单三季度收/归母净利增长9%/26%,全渠道皆实现高质量增长。 投资要点事件:地素时尚披露三季报,单三季度收/归母净利增长9%/26%至6.47/1.77亿元,展现高质量增长,在连续两个季度优秀表现的带动下,公司前三季度收入/利润降幅缩窄至4%/1%。 三季度全渠道展现高质量增长。单三季度来看:1)电商业务:增速仍然领跑,单季度同比增速达到17%,本季度公司试水与薇娅合作直播效果良好,提振销售同时有效增加品牌曝光度,同时毛利率并未因此受到影响(Q3单季度毛利率同比仅微降0.5pp至78.2%)。 2)线下直营:Q3单季度收入增长达到7.5%,年内同比增速首次转正,来自线下客流恢复以及公司本身零售服务能力持续提升(增加导购薪酬中销售提成占比、搭配与话术培训、重视拉新及会员一对一深度交流服务等)。 3)线下经销:Q3单季度增长8%,本季度对经销商主要为冬装发货,受益降温较早,经销商在已有订货外已开始积极剔除补货需求,本季度经销门店亦净增15家,侧面体现经销商信心恢复。 分品牌来看,单三季度DAZZLE/d’zzit收入分别增长13%/6%,d’zzit本季度门店净增12家(主要为加盟店),也成为终端景气复苏的一个很好的信号。 收入增长、毛利稳定来同时控费优秀带来Q3业绩高增。Q3单季度收入增长9%的同时毛利率同比持平微增0.2pp至74.2%,期间费用方面则延续了一贯的严谨管控风格绝对值与去年同期持平,由此单季度利润端同比高增26%达到1.77亿元,增速较Q2进一步加快;经营现金流Q3达到1.79亿元,与净利润规模保持高匹配度,同比略有下降主要由于存货规模同比环比皆有小幅上行,这主要来自疫情下春夏产品售罄率较往年有所下降。 盈利预测及估值:公司10月至今直营零售依然保持10%以上增长,二三季度业绩表现持续优秀,预计20/21/22年归母净利同增3%/16%/15%至6.45/7.46/8.60亿元,对应PE17/14/13X,公司上市以来分红比例保持在60%以上,低估值高分红属性显著、当前估值安全边际明显,继续重点推荐,“买入”评级。 风险提示:终端销售不及预期
马莉 6
地素时尚 纺织和服饰行业 2020-09-08 23.00 -- -- 22.97 -0.13%
24.86 8.09% -- 详细
地素为什么Q2数据这么好?1)本身管理体系的稳定性。全自有品牌,管理体系一致,带来高且稳定的盈利水平,严格的库存管控以及随之而来持续且稳定的现金流;2)2018年上市后持续的线下单店效率。上市后专注通过导购能力提升+提升导购激励+提升品牌声量加强终端单店销售,2018Q4开始直营门店保持双位数同店增长,加之疫情后高端消费复苏形式更明显,带动了Q2公司直营业务收入降幅的迅速缩窄。 Q3、Q4有持续复苏的可能吗?线上:薇娅初合作效果理想、下半年有意识提升线上专供款占比。直营:Q3零售恢复势头良好,Q4在19暖冬背景下低基数。加盟:订货会已基本锁定收入,另有补单余地。总体来看,Q3、Q4将展现稳定的复苏趋势。 怎么看地素时尚的成长性和估值?分线上线下看成长性:1)线上:已有品牌提升线上专供款占比。2)线下:单店的提升空间仍然巨大。2019年各品牌直营门店的平均零售单店店效仅350万,相较其他高端女装及轻奢品牌提升空间非常充分。总体来看,我们认为公司在未来收入和利润都有望保持10%-15%的利润增速,具体到最近三年,预计20/21/22年归母净利同增0%/16%/15%至6.3/7.3/8.3亿元,对应PE17.6/15.2/13.2X。 估值方面,地素从2018年6月上市以来,共有两个显著提估值阶段,分别是18Q4-19Q1以及19Q3-19Q4,背后是18Q4直营提效效果初显,以及19Q3季报的超预期。我们判断目前的地素同样处于提估值时期,20Q2的业绩超预期恢复、Q3的持续优异零售表现(包括线上和线下)、19Q4和20Q1的低基数+春节靠后也为20Q4和21Q1的高增打下基础,代表着一个新的景气周期的来临,因此我们认为对应21年业绩地素的估值可以向20-25X期待。 怎么看待小非减持的压制因素?公司6/2公告云锋基金计划6个月内通过集中竞价或大宗交易方式减持其目前持有的全部4.49%的股份,截至目前待减持数量不超过1540万股;与此同时公司4月公布回购计划,拟回购总金额1-2亿元股票用于股权激励,目前回购金额仅1011万元,有望部分对冲云锋减持对股价可能带来的压制。 风险提示:终端销售不及预期。
地素时尚 纺织和服饰行业 2020-09-01 21.80 26.20 25.96% 23.96 9.91%
24.86 14.04% -- 详细
2020H1公司营业收入和净利润分别同比增长-11.2%和-12.2%,其中Q2的营业收入和净利润分别增长9.7%和22.04%。上半年盈利拆解来看,1)毛利率:2020H1毛利率为75.9%,同比仅下降0.1pcts,疫情下难能可贵;2)费用率:销售、管理和研发费用率分别为34.1%、6%和2.8%,同比提升2.3pcts、0.6pcts和-0.3pcts,财务费用率为-5%,同比下降2pcts,主要系利息收入增加所致;3)投资收益:2020H1为637.1万元,同比减少37.9%;4)营业外收入:2020H1为5,056万元,同比增长8.2%,主要系政府补助增加所致;5)有效税率:2020H1为25.9%,同比基本持平。 疫情影响线下销售,电商渠道成为重要增长驱动力:分品牌来看:1)DA品牌:上半年实现收入5.7亿元,同比下滑11.14%,毛利率同比上升0.4pcts至77.06%;2)DM品牌:实现收入7,895万元,同比下滑10.6%,毛利率同比下滑2.2pcts至77.17%;3)DZ品牌:实现收入3.3亿元,同比下滑11%,毛利率同比下滑0.5pcts至73.86%;分渠道来看:1)线上:上半年实现收入1.79亿元(占收入18%),同比增长22.08%,毛利率同比下滑1.5pcts至77.1%;2)线下直营:实现收入8.05亿元,同比下滑16.29%,毛利率基本持平;3)线下经销:实现收入3.99亿元,同比下滑10.48%,毛利率同比增长0.5pcts至71.72%。 我们认为,公司严格的折扣控制更好地维护了品牌的中高端定位,再叠加公司对线上业务的更加重视和重新梳理,这些策略都有利于品牌的长期健康发展。另外从投资角度而言,公司的高ROE、高分红和高经营净现金特征也从侧面反映了其较高的投资价值。 财务预测与投资建议 结合中报数据,我们微幅调整公司未来三年的盈利预测,同时由于公司股本变动,预计公司2020-2022年每股收益分别为1.31元、1.50元和1.68元(原1.61、1.85和2.08元),参考可比公司估值,给予公司2020年20倍的估值,对应目标价26.2元,维持公司“买入”评级。 风险提示:零售大环境持续低迷、市场竞争加剧,多品牌发展低于预期等。
马莉 6
地素时尚 纺织和服饰行业 2020-08-31 20.37 -- -- 23.96 17.62%
24.86 22.04% -- 详细
事件:地素时尚披露超预期中报,单二季度收/归母净利增长10%/22%至5.78/1.76 亿元,展现强劲复苏,在Q2 的带动下,上半年收入/归母净利降幅缩窄至11%/12%。 二季度电商继续增速领跑,线下客流逐月恢复趋势明显。单二季度来看,公司线上收入增长20%至9096 万元,收入占比进一步提升至16%,相对于天猫女装大盘整体下滑3%的成交情况领跑优势明显。线下收入增长8% 至4.9 亿元,其中直营渠道二季度收入降幅由Q1 的29%缩窄至14%,4-6 月体现出明显的逐月复苏趋势,加盟商收入Q2 则同比增长38%(整个上半年来看经销收入下滑10.5% ,未有压货)。分品牌来看,二季度DAZZLE/d’zzit 收入分别增长12%/8%。 会员经济继续展现活力。上半年疫情下公司全面梳理会员数据,为每位客户分配专属门店和导购以深入维护熟客关系,并在19 年打通各品牌会员权益基础上,进一步将微商城与线下直营会员体系打通,实现会员线上线下权益共享,加速全渠道建设,上半年熟客销售占比维持在59%。 收入增长同时控费优秀带来Q2 业绩高增,存货规模可控现金流健康。Q2 单季度收入增长10%,毛利率同比微降1.7pp,但销售管理费用规模控制良好,叠加利息收入增加带来期间费用总比3.7%,由此净利润同比增长达到22%;Q2 增长回正同时库存增长13%至3.17 亿元,总体可控,经营性现金流同比增长19%至1.6 亿元,与净利润匹配度高。 盈利预测及估值:公司7-8 月各渠道向上势头明显,下半年业绩增长有望持续,预计20/21/22 年归母净利同增2%/15%/13%至6.4/7.3/8.2 亿元,对应PE14/13/11X,公司上市以来分红比例保持在60%以上,低估值高分红属性显著、当前估值安全边际明显,维持“买入”评级。 风险提示:终端销售不及预期。
地素时尚 纺织和服饰行业 2020-08-28 21.00 -- -- 23.96 14.10%
24.86 18.38% -- 详细
2020年上半年公司实现营收9.86亿元,同减11.24%,实现归母净利润2.98亿元,同减12.18%:其中2020Q1和Q2分别实现营收4.08/5.78亿元,分别-30.14%和+9.69%。单二季度收入和净利润展现强劲复苏。 围绕中高端时装布局,品牌梯队保证内生增长,上半年收入韧性强。公司围绕中高端品牌定位,分别立“DAZZLE”等四个知名服装品牌,形成对时装领域多维度、深层次的渗透。分品牌看,公司两大品牌DA和DZ收入增速分别下滑11.14%和11%,但是从二季度起已回复较好增长,下半年预计持续恢复。从渠道看:1)渠道数量,截至2020H1,公司终端零售数量共1108家,相较于年初净增4家。公司开店更加注重质量,看重长期经营的情况因此开店谨慎。2)渠道质量,2020上半年店效提升的速度因为疫情有放缓,上半年店效有20%左右的下滑。未来策略上公司直营业务继续以提升运营质量为主要工作,深化会员关系管理,加盟业务方面加大新开店方面支持。 公司电商业务逆势增长,未来通过专供款和云店等形式加大线上投入,有望维持公司收入较快增速。上半年电商渠道实现财务收入约1.8亿元,同比增长约22%,占牧入的18.26%,而天猫女装品类在上半年整体是略微下降的状态。公司以往线上占比较低(2019年占比12.g%),重视程度亦较低,今年疫情以来,公司加大重视和投入,对于电商的定位也有改变,由去化库存向品牌营销、获取新流量为主。公司上半年尝试布局各种新零售业态,利用直播、跨界合作、明星互动引流,引入微信渠道购买打通线上线下,未来公司会加大对线上专供款的投放,以比线下价格更低的产品吸引增量市场。 公司运营稳健,现金充足分红稳定。公司上半年毛利率和净利率分别为75.92%和30.22%,比去年同期分别下降O.11pct和下降0.32pct,利润率水平较为稳定,行业领先。经营性现金流共3.05亿元,同减4.57%,经营现金流占净利润比为102%,略有上升(去年同期的现金流占比为94.26%)。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2020-2022年净利润分别为6.37、7.63、8.61亿元,对应EPS为1.32、1.59、1.79元,对应PE分别为15.44、12.89、11.42倍,维持推荐评级。 风险提示:1、新品牌培育期过长:2、国内需求持续低迷。
地素时尚 纺织和服饰行业 2020-08-28 21.00 -- -- 23.96 14.10%
24.86 18.38% -- 详细
公司发布2020年中报,期内实现营收9.86亿元(-11.24%),分别实现归母/扣非净利润2.98/2.55亿元(-12.18%/-13.79%)。其中20Q2单季度实现营收5.78亿元(+9.69%),分别实现归母/扣非净利润1.76/1.68亿元(+22.04%/+23.59%),环比大幅改善,收入业绩表现优于行业。 分品牌:各女装品牌表现稳健,疫情下高正价率凸显品牌实力。1)DA:期内实现营收5.71亿元(-11.14%),占比57.89%。渠道方面,公司持续优化布局,较2019年底新增门店4家至609家,其中直营/加盟分别+2/+2家门店至191/418家。同时,毛利率同比+0.42PCTs至77.06%。2)DZ:期内实现营收3.31亿元(-11.00%),占比33.52%,毛利率同比-0.54PCTs至73.86%。期内,门店数量较2019年底净增1家至438家,其中直营/加盟门店分别-3/+4家至144/292家。3)DM:期内实现营收7894.99万元(-10.60%),占比8.01%。同时,毛利率同比-2.20PCTs至77.17%。DM门店数量较2019年底净减2家至53家。4)男装RA:期内贡献营收435.67万元,同比-36.07%,毛利率同比-5.07PCTs至75.89%,主要由于品牌处于培育期,受市场影响波动较大。 分渠道:线上业务表现亮眼,线下稳步健康发展。 线下:精细化会员管理为直营驱动力,经销商产品去化优于直营。线下实现营收8.05亿元,需求受疫情影响,同比-16.29%,毛利率同比-0.02PCTs至75.74%。渠道方面,截止2020H1门店数为1108家,较2019年底净增4家(直营/加盟分别-3/+7至377/731家)。分业务模式看,直营渠道营收同比-21.30%至4.06亿元,主要由于线下客流减少,导致店效同比下降约20%。在此情况下,公司全面梳理了会员数据,聚焦近两年的熟客进行会员归属关系,最大程度地赋能导购,提升会员精细化管理水平及运营效率。2020H1会员销售贡献率同比+6%,其中熟客销售占比达59%。此外,经销渠道表现好于直营,期内营收同比-10.48%至3.99亿元。一方面由于公司疫情期间加大对加盟商的支持力度,提高换货比例;另一方面经销相较直营门店多位于低线城市,疫情延长了返乡时间,因此经销20春季产品去化率+7PCTs至73%。 线上:全域&内容营销,驱动电商快速增长。期内线上渠道实现营收1.79亿元(+22.08%),占比18.20%(+4.97PCTs),毛利率同比-1.51PCTs至77.10%。线上渠道的快速增长,一方面得益于公司在传统电商平台的稳健发展,上半年DA&DZ天猫旗舰店销售额超4亿元,实现全网女装排名第八。同时,随着公司线上会员数字化营销升级、全域营销布局,上半年DA/DZ品牌天猫可运营人群分别同比+71%/+166%至1015/873万人,为电商业务的发展提供了流量储备。另一方面,公司加大新零售及内容营销布局(如天猫旗舰店内设立《青春有你2》专题页面带动站内流量和UV),通过店铺直播、KOL直播、顶流直播(7、8月公司与薇娅合作)等分层方式,打造内容标杆,使得线上新品单日销售的连带率提升50%、转化率提升20%。n折扣及费用控制下,盈利能力保持稳健。期内公司毛利率-0.12PCT至75.92%,得益于疫情下公司对终端折扣率的良好控制,毛利率较稳健。费用方面,因营收减少而部分刚性费用持续支出,销售/管理及研发费用率分别同比+2.28/+0.26PCTs至34.12%/8.75%,而财务费用率受益于利息收入的增加同比-2.03%至-4.96%。此外,期内新增政府补助362.45万元。综合来看,公司归母净利率-0.32PCTs至30.22%。 存货控制得当,整体运营稳健。运营方面,期内公司存货控制得当,较2019年底持平,为3.17亿元(同比+13.32%),但存货周转天数同比+59天至241天,主要因疫情影响新品售罄率约-10PCTs所致。应收账款周转较为稳健,同比仅+1天至10天。此外,经营性净现金流净额同比-4.57%至3.05亿元,降幅远低于营收及净利润,现金流周转健康。 盈利预测与投资建议。公司较强的产品设计能力和品牌力,客户体验及会员贡献方面的效率在梳理会员数据的帮助下持续提升;同时,公司着手全域内容营销布局,有效客流和转化率提升显著。目前公司终端恢复优于同行,且7、8月仍延续向上趋势。同时,公司的盈利能力和运营效率均处于行业领先水平,且经营性现金流充足、负债率低。我们预计公司2020/21/22年归母公司净利润为6.38/7.32/8.20亿元,分别同增2.17%/14.75%/12.05%,对应EPS分别为1.59/1.83/2.05元,现价对应PE15/13/12倍,给予“增持”评级。 风险因素。终端市场销售疲软,市场竞争加剧,新开门店数量不及预期,以及店效提升不及预期的风险。
地素时尚 纺织和服饰行业 2020-08-27 19.25 -- -- 23.96 24.47%
24.86 29.14% -- 详细
2020H1收入/归母净利润同比下滑11.2%/12.2%。公司H1收入/归母净利润分别同减11.2%/12.2%至9.86/2.98亿元。单Q2来看,收入/归母净利润同增9.7%/22.0%至5.78/1.76亿元,业绩超预期。期间折扣控制良好,毛利率较同期仅下降0.12PCTs至75.9%,销售/管理费用率分别同增2.3/0.3PCTs至34.1%/8.8%,净利率同降0.3PCTs至30.2%。 电商H1增长22.1%。分品牌来看:1)DA品牌收入同降11.1%至5.7亿元,现有门店609家,其中直营/经销分别较期初+2/+2家至191/418家。2)DZ品牌收入同降11.0%至3.3亿元,店数436家,其中直营/经销分别较期初-3/+4家至144/292家。3)DM品牌收入同降10.6%至0.8亿元,店数53家,其中直营/经销分别较期初-3/+1家至32/21家。分渠道来看:1)直营收入H1同减21.3%至4.1亿元,其中Q2同减13.9%至2.25亿元。2)经销收入同减10.5%至4.0亿元,其中Q2大幅改善,同增38.4%至2.62亿元(与发货节奏有关)。3)公司调整电商渠道战略,H1电商收入同增22.1%至1.8亿元,占比提升5.0pcts至18.2%,毛利率同减1.5pcts至77.1%。公司着力拓展新零售,电商由去化库存渠道向新品曝光+品牌营销渠道转变。 渠道库存可控,账上现金充沛。公司调升加盟商可退货比例,以缓解终端压力,存货周转天数较上年同期增59天至241天,我们认为库龄结构健康,货品多为一年内新品。经营活动现金净额同比下滑4.6%至3.1亿元,账上现金充裕达24.6亿元,公司整体运营健康。 预计全年收入平稳微增,电商持续战略性转变。公司调整渠道战略,1)电商方面,由去化库存渠道向品牌营销、新品曝光渠道转变。线上销售以新品为主,我们预计未来新品占比将继续加大。目前电商仍DA、DZ天猫直营店为主力,同时尝试布局新零售业态,利用直播、跨界合作、明星互动引流,引入微信渠道购买打通线上线下。2)线下方面,直营业务继续以提升运营质量为主要工作,深化会员关系管理,H1会员贡献占比同增6pcts。加盟业务方面,Q2流水趋势回暖,加盟商拿货意愿良好,我们预计全年收入平稳微增。 投资建议。公司系国内中高端女装领军企业,短期受冲击相对较小。长期来看,产品设计力、供应链把控力出色,叠加终端管理精细化,盈利及运营能力行业领先,分红丰厚。预计2020-2022年归母净利润分别为6.5/7.6/8.7亿元,当前股价18.59元,对应20年PE为14倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不景气及新冠疫情影响超预期导致消费疲软;新品牌培育不及预期;供应商变动带来相应风险。
地素时尚 纺织和服饰行业 2020-07-13 19.19 -- -- 19.90 3.70%
23.96 24.86%
详细
终端销售恢复迅速,我们预计单Q2业绩实现正增长。根据我们跟踪判断,4-6月国内疫情影响降低,线下人流逐步恢复,公司终端销售恢复迅速,其中我们判断直营渠道Q2零售流水有望实现正增长。经销业务方面,公司Q1增加经销商退换货比例,优化渠道库存,目前经销商拿货意愿较为积极。我们估算公司单Q2能够实现单季度收入、业绩的正增长。公司运营稳健,奠定核心竞争力。设计端:董事长马瑞敏女士亲自把控设计,内部实行培育设计师制度,团队建设完善(拥有172人的设计团队),研发能力高效,其产品深受明星喜爱。营销端:善用明星资源提高品牌影响力,每年举办时尚大秀奠定品牌时尚力,积极运用新媒体持续提升品牌话题率及曝光度。渠道端:截至2020年Q1,公司下DA/DM/DZ品牌分别拥有606/33/438家门店。我们判断1)公司仍有较大的提升门店空间,尤其是主打终端市场的DZ品牌;2)过往公司持续进行渠道运营质量的提升、强化对经销商的管理,单店产出仍有提升空间(我们预计目前平均店效在350万左右)。供应链端:公司外协生产为主,拥有完善优质的供应团队。对于面料供应商以及加工制造商,公司采取严格的挑选制度以保证高品质,同时长期委派专员跟踪供应商生产全过程,做技术指导及监督。展望2020年:布局新零售,提升运营质量。线上方面,公司尝试布局新零售业态,目前搭建了自有电商团队,包括前期开发的小红书、网络直播等新兴运营渠道运行良好,因此电商渠道也成为重要的增长支撑点。线下方面,公司2020年以提升店铺运营质量为主要工作,我们预计门店数量全年略有增加。库存方面,公司加强对加盟商库存的支持,Q1对可退货比例进行了临时的提升。账上现金充裕,Q1末达28.9亿元,具备抵抗风险能力。投资建议。公司作为中国中高端女装的领军企业,产品极具设计力,供应链把控能力出色,叠加终端管理不断系统化精细化,公司盈利能力及运营能力均处行业领先水平,且分红丰厚。预计2020-2022年归母净利润分别为6.5/7.6/8.7亿元,当前股价18.05元,对应20年PE13倍,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济不景气及新冠疫情影响超预期导致消费疲软;新品牌培育不及预期;供应商变动带来相应风险。
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名