金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/1 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
丽人丽妆 批发和零售贸易 2021-08-30 26.03 -- -- 28.08 7.88%
28.08 7.88%
详细
事件:公司发布2021半年报。 报告要点:受品牌合作模式切换影响,收入增速放缓,利润增长良好2021年上半年公司收入18.56亿元,同比增长2.83%,归母净利润2.05亿元,同比增长36.64%,扣非归母净利润1.61亿元,同比增长30.31%。利润增速快于收入增速,主要由于旁氏、凡士林品牌合作由经销转为服务模式。上半年公司毛利率41.56%,同比提升3.26pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为24.57%/3.01%/0.31%/-0.27%,同比变动-1.20/+1.71/-0.10/-0.07pct,净利率11.04%,同比上升2.84pct。分业务看,上半年公司电商零售/ 品牌营销服务业务收入分别为17.14/1.02亿, 同比增长0.22%/18.59%,毛利率40.17%/83.37%,同比上升3.44/10.65pct。 新品牌、新品类、新渠道稳步拓展公司核心品牌合作稳定,增长势头良好。618期间,公司合作品牌后、雪花秀、芙丽芳丝等销售过亿,馥绿德雅、谜尚等15个品牌成交额大幅增长。 据爬虫数据,上半年公司头部客户雪花秀、雅漾、芙丽芳丝、后等品牌天猫旗舰店GMV 同比均实现两位数以上增长,其中芙丽芳丝增速接近50%、后增速接近68%。新品牌方面,公司持续强化美妆领域优势,并逐步向母婴等新品类拓展。上半年公司新签男士护肤品牌锐度、新锐个护品牌怪力浴室以及奶粉品牌多美滋等,8月份与科蒂集团达成战略合作,合作多个奢侈美妆品牌,包括Philosophy、Burberry、Marc Jacobs 等。同时,公司积极把握抖音等高成长性渠道,上半年公司与老客户佳丽宝、皮尔法伯、LG 集团等美妆品牌方拓展合作范围,开始为芙丽芳丝、雅漾、Kate 等品牌运营抖音小店,并开拓了城野医生、三谷等新品牌,继续丰富品牌矩阵。截止6月底,公司在抖音平台运营小店数量共24家,其中22家为经销模式。 投资建议与盈利预测公司是国内美妆垂类头部代运营商,电商运营能力强。2021年公司继续巩固美妆领域头部地位,积极拓品类、拓品牌、拓渠道,并尝试孵化自有美妆工具品牌momoup、植物护肤品牌美壹堂等。我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润4.11/4.63/5.17亿,EPS 分别为1.03/1.16/1.29元/股,对应PE 分别为25/22/20x,维持“增持”评级。 风险提示行业增速趋缓、竞争加剧、头部品牌收回代运营权风险。
丽人丽妆 批发和零售贸易 2021-08-27 26.23 -- -- 28.08 7.05%
28.08 7.05%
详细
业绩简评8.26 公司公告1H21 营收18.56 亿元、同增2.83%,归母净利2.05 亿元、同增36.64%,扣非净利1.61 亿元、同增30.31%,净利增速高于扣非净利主要为收到政府补助4095 万元。 分季度看,1Q21~2Q21 营收分别同增15.51%/降4.38%,Q2 收入增速环比放缓主要为上一年同期高基数;归母净利分别同增5.01%/49.06%,净利率分别为5.86%/14.59%,Q2 净利率环比大幅提升主要为电商旺季及毛利率升、销售费用率降,同时显示公司积极拓展新业务的同时、维持良好盈利。 经营分析分业务模式,品牌营销业务快速增长:1H21 零售收入17.14 亿元、同增0.22%,占比92%(-2.4PCT);服务收入1.02 亿元、同增19%,占比5.5%(+0.73PCT)。 分平台看,天猫仍为主阵地,新渠道持续高增:1H21 天猫国内/天猫国际收入同增-2.99%/12.12%,分别占比89.2%/4.1%;抖音、拼多多及跨境电商等其他平同增313.71%、占比6.7%,其中抖音、拼多多新开 17/3 家店铺。 积极拓品牌、拓品类:天猫新增多美滋(母婴)等新品类品牌;抖音拓展芙丽芳丝/雅漾/谜尚/珂莱欧/谜尚/城野医生/三谷/美壹堂等国内外品牌,抖音小店数增至24 家。 毛利率升、期间费用控制较好:1H21 毛利率为41.56%(+3.26PCT),主要为新增小品牌、毛利率较高。销售费用率24.57%(-0.54PCT),管理费用率3.33%(+0.83PCT),净利率11.04%(+2.84PCT)。 存货及应收账款周转放缓:存货周转天数141 天、同比放缓50 天,主要系备货增加;应收账款周转天数12 天、同比放缓3 天。 投资建议因天猫流量增速放缓、头部美妆品牌已布局线上,公司积极拓品牌/品类/平台开启第二增长阶段,预计传统渠道增量以小品牌为主(公司议价能高),抖音等新渠道以大牌为主,未来业绩望继续快速增长。维持21~23 年EPS预测1.03/1.19/1.34 元,21~23 年PE 36/30/28 倍,维持“买入”评级。 风险提示存货减值损失、国际品牌大客户流失、营销投放不及预期等。
丽人丽妆 批发和零售贸易 2021-04-28 34.10 -- -- 38.30 12.32%
40.99 20.21%
详细
事件:公司发布2021年一季报。 报告要点:一季度营收与利润稳健增长2021年一季度公司营业收入7.55亿元,同比增长15.51%,扣非后归母净利润0.44亿元,同比增长18.06%,增长较为稳健。Q1公司毛利率42.64%,同比提升2.01pct;销售费用率26.09%,同比提升0.60pct;管理费用率3.90%,同比提升1.06pct;研发费用率0.43%,同比提升0.11pct;净利率5.86%,同比略降0.39pct。报告期内,公司电商零售业务收入6.99亿,同比增长16.55%,占比92.50%,毛利率43.08%,同比+5.46pct,主要受到品牌调整影响;品牌营销运营服务模式收入0.29亿元。核心品牌方面,据爬虫数据,2021Q1旗下品牌后、芙丽芳丝天猫旗舰店成交额同比增速超过100%,相宜本草、雪花秀成交额同比增速约80%。新接品牌方面,公司一季度新签约韩国美妆品牌谜尚、LG 集团下品牌菲诗小铺等品牌客户,涵盖天猫、抖音、快手多个平台。 把握渠道趋势,积极拓展新平台分平台看,公司在天猫国内、天猫国际以及其他平台分别实现收入6.62亿、2628万和6674万,同比分别增长4.79%、131.27%、534.94%,包含京东、唯品会、抖音在内的非淘系平台收入同增超过5倍。公司积极把握渠道风向,拓展运营平台,2021年一季度新接抖音小店4家、拼多多店铺3家。 截止2021年3月末,公司在运营店铺共103家,其中天猫平台44家(经销与代销分别34、10家),天猫国际平台14家(经销与代销分别 11、3家),抖音小店11家,拼多多4家,Lazada&Shopee 共8家,其他平台22家。 投资建议与盈利预测电商服务行业逐渐进入整合期,公司作为美妆垂类头部玩家有望持续提升市占率。2021年公司在巩固现有品牌客户的同时,计划积极拓品牌、拓品类、并尝试新品牌孵化。我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润4.11/4.63/5.17亿,EPS 分别为1.03/1.16/1.29元/股,对应PE 分别为36/32/28x,维持“增持”评级。 风险提示行业增速趋缓、竞争加剧、头部品牌收回代运营权风险。
丽人丽妆 批发和零售贸易 2021-03-24 29.55 -- -- 37.82 27.34%
40.99 38.71%
详细
业务:20年零售、运营营收占比分别为94.84%/4.33%,分别同增17.90%/51.39%,增速均较上一年提升。 平台:天猫国内、天猫国际、其他平台营收占比分别为94.62%、3.52%、1.86%,分别同增17.12%、118.56%、1.54%。天猫国际20年快速发展,主要获益奥伦纳素海外旗舰店销售翻倍增长及新增渡美海外旗舰店。其他平台有跨境出口电商(东南亚市场)、抖音(合作雅漾、LG生活与健康等)。 品类:截止20年底公司合作有雪花秀、雅漾、后、施华蔻、芙丽芳丝、奥伦纳素等超60个品牌,以国际美妆品牌为主,此外公司也在拓展其他母婴(蓝臻、多美滋)、服装、保健品、配饰(欧视伦隐形眼镜)等品类。 毛利率35.90%(+0.29PCT)稳定;期间费用率24.52%(-2.45PCT)、受益规模效应下降;存货周转83.12天,较19年增加4天,主要为疫情下增加海外进口品备货,应收账款周转8.80天、较19年下降1.22天;计提1亿元资产及信用减值损失,其中主要为滞销及积压存货计提减值。 投资建议 18~19年受欧莱雅等大客户流失影响,公司业绩增速放缓。目前该影响逐步消除、同时后、雪花秀等韩系高端品牌客户2020双11表现靓丽,20Q4超预期带动20年公司业绩增速回升,未来公司发展多品牌/渠道,孵化自有品牌及拓展营销推广等领域。考虑天猫美妆将进入存量竞争,公司力争21年营收增4%、扣非净利增22%(目标完成21年业绩考核)。20Q4超预期,上调21~22年EPS至1.03/1.19元,上调幅度为7.11%/2.42%,新增23年EPS为1.34元,对应21年PE为28倍,维持“买入”评级。 风险提示 库存积压存货跌价损失;客户终止合作;自有品牌发展不及预期。
丽人丽妆 批发和零售贸易 2021-03-19 28.78 -- -- 37.33 29.04%
40.99 42.43%
详细
全年业绩符合预期,4Q4业绩同比提升。2020全年丽人丽妆实现营收46.00亿元/+18.72%;全年归母净利3.39亿元/+18.70%,归母扣非净利3.09亿元/+41.72%,非经常性收益主要来自政府补助4093万元。 基本每股收益0.92元,拟向全体股东每10股派现金红利1.8元。2020Q4单季收入21.36亿元/+31.13%,单季归母净利1.48亿元/+63.09%,归母扣非净利1.46亿元。 主力品牌高速成长,化妆品电商行业龙头地位夯实。2020年度,公司继续依托阿里巴巴天猫平台开展化妆品电商零售业务及品牌营销运营服务,截止2020年12月31日,公司持续与雪花秀、雅漾、后、施华蔻、芙丽芳丝、奥伦纳素等超过60多个品牌进行合作,合作品牌数量稳中有升。品牌覆盖高中低端多个客户群体,其中多个品牌的天猫旗舰店已成为品牌全球最大的在线专柜。公司在2020年双十一期间,成交金额(GMV)再创历史新高,累计超过30亿元,共有后、芙丽芳丝、雪花秀、奥伦纳素、雅漾、施华蔻、兰芝等7个品牌进入天猫平台“亿元俱乐部”。为2020年良好业绩奠定基础。公司在化妆品电商零售领域的持续开拓,也获得了行业内外的认可,2020年度,公司获得了“上海供应链创新与应用示范企业”、“2020年上半年天猫六星服务商”、“2019年下半年天猫六星服务商”、“天猫金妆奖”等在内的多项奖项。除了夯实化妆品电商行业龙头地位之外,公司也在新品类及新业务领域进行探索尝试。公司先后在母婴、服饰等不同品类中寻找新的机会。此外,公司今年也在东南亚电商领域进行探索,公司先后在Lazada、Shopee等平台上与妮维雅、欧舒丹、奇士美、露华浓等品牌进行合作,目前业务开展顺利。 电商零售业务引领增长,天猫仍为主要平台。2020年丽人丽妆中电商零售业务是公司的核心业务,实现收入43.62亿元+17.90%,其收入占公司整体营业收入的比例为94.84%,实现毛利14.93亿元/+14.57%,毛利率34.22%/-0.99%;运营服务收入为1.99亿元/+51.39%,占公司整体营业收入的比例为4.33%,实现毛利1.59亿元/+111.23%,毛利率79.61%/-0.99%;其他收入为0.39亿元/-10.48%,占公司整体营业收入的比例为0.83%。从平台来看,天猫国内/天猫国际及其他分别实现收入43.52亿元/1.62亿元/0.86亿元,分别占营收收入94.62%/3.52%/1.86%。 费用管控合理,销售及管理费用率实现双降。2020全年毛利率为35.80%,同比上升0.29pct。2020年公司销售费用和管理费用实现双降,全年销售费用率同比降2.66pct至22.14%,主因电商业务运营能力优化、供应链整合,广告费、仓储费及工资福利费用同比下降,管理费用率同比微降0.12pct至2.16%,主因咨询顾问费微降。随着行业的发展成熟及运营经验的积累,公司毛利率水平和结构,预计未来基本维持稳定。2020全年,经营性现金流1.75亿元,同比下降20.52%,主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加,收到的税费返还减少。截止2020年12月31日,公司存货为8.45亿元/+63.39%,存货减值规模较大;公司应收账款为1.42亿元/+70.18%;公司应收账款为1.42亿元/+70.18%;应付账款为2.62亿元/-21.40%。 投资建议:买入-A投资评级。公司深耕美妆垂直行业,行业壁垒、头部效应显现;新旧品牌融合,助力收入实现跨期增长;技术赋能,建立外包仓储网络,优化运营管理;基于终端销售数据,孵化自有品牌momoup;拓展线下场景,通过网红探店引流、KOL网络宣传、智慧门店打造等方式,融合线上线下渠道,提升影响力。预计公司2021-2023年营收为53.4亿元/63.1亿元/75.8亿元,对应增速+16.2%/+18.1%/+20.2%;对应整净利润为3.9亿元/4.7亿元/5.7亿元,对应增速+15.4%/+20.7%/+20.2%,对应P/E为28/23/19x。 风险提示:假设与实际不相符风险、品牌续约或拓展不及预期、返利利政策变化、存货跌价风险、平台集中度过高
丽人丽妆 批发和零售贸易 2021-03-19 28.78 -- -- 37.33 29.04%
40.99 42.43%
详细
事件:公司发布2020年年报。 点评:营收稳步增长,扣非后归母净利润高增长2020年公司营业收入46.00亿元,同比增长18.72%,归母净利润3.39亿元,同比增长18.70%,扣非后归母净利润3.09亿元,同比高增长41.72%,非经常性损益中政府补助4093万元,较上年减少2527万元。2020Q4单季公司实现营业收入21.36亿元,同比增长31.13%,占全年收入比例为46.43%,归母净利润1.48亿元,同比增长63.07%,占全年利润比例为43.66%,四季度占比较大主要系电商行业“双十一”大促集中销售效应所致。2020年公司毛利率35.90%,较上年+0.29pct;销售费用率22.14%,较上年-2.66pct;管理费用率2.16%,同比-0.12pct;归母净利率7.38%,与上年持平;扣非后归母净利率6.72%,同比+1.09pct,盈利能力有所优化。 旗下美妆品牌雪花秀、后等表现优异,同时公司积极拓品类、拓平台报告期内,公司电商零售业务收入43.62亿元,同比增长17.90%,占比94.83%,毛利率34.22%,同比-0.99pct;品牌营销运营服务模式收入1.99亿元,同比增长51.39%,主要系公司代运营品牌后、欧蕙、珂莱欧等品牌实现高速增长,毛利率大幅+22.55pct至79.61%,主要由于服务成本减少。 截至2020年末,公司合作品牌超60个,双十一期间合计GMV超30亿元,其中后、芙丽芳丝、雪花秀、奥伦纳素、雅漾、施华蔻、兰芝等7个品牌进入天猫“亿元俱乐部”。据爬虫数据,核心品牌雪花秀、后2020年天猫旗舰店成交额同比增速均超100%,芙丽芳丝、雅漾分别同比增长约80%与40%,表现亮眼。此外,2020年公司一方面承接服饰、母婴类品牌,尝试拓品类;另一方面积极拓展国内外新兴电商平台,截至2020年末,公司共运营店铺90家,其中天猫平台62家(经销与代销分别49、13家),抖音小店7家,拼多多1家,Lazada&Shopee共8家,其他平台12家。 投资建议与盈利预测电商服务行业逐渐进入整合期,公司作为美妆垂类头部玩家有望持续提升市占率。2021年公司在巩固现有品牌客户的同时,计划积极拓品牌、拓品类、并尝试新品牌孵化。我们预计公司2021/2022/2023年EPS分别为1.03/1.16/1.29元/股,对应PE分别为27x/24x/21x,维持“增持”评级。 风险提示行业增速趋缓、竞争加剧、头部品牌收回代运营权风险。
丽人丽妆 批发和零售贸易 2021-01-12 25.55 -- -- 36.70 43.64%
36.70 43.64%
详细
事件 公司1月10日公告限制性股权激励方案,拟向93名激励对象授予限制性股票203万股,占公司当前总股本的0.51%,其中首次授予163.30万股、授予价格为14.55元/股;分三期解锁,解锁比例分别为30%、30%、40%。业绩考核指标为21~22年净利增速分别不低于20%、12.50%、11.11%。其中董秘、财务总监以及其他91名中层管理人员、核心技术人员首次授予的限制性股票数量分别为8、8、147.30万股。 经营分析 手握优质国际品牌资源:公司合作60+品牌客户,其中以国际品牌为主,客户资源优质。据国金研究所数据中心,2020年其代运营的雪花秀、后、芙丽芳丝、兰芝等品牌天猫旗舰店销售额分别同比增18.38%、84.19%、61.31%、-9.86%,其中雪花秀、后均进入2020年双11天猫美妆前十榜单。 充分获益国内高端化趋势:近年我国化妆品高端化趋势加速,2017、2018、2019年高端化妆品市场规模增速分别为25.10%、28.90%、30.77%,高于2006~2016年其年均复合增速14.81%,2019年高端化妆品市场占比由2006年的16.18%提升至2019年的35.40%,参考欧美日韩等发达国家经验,我国化妆品高端化趋势将延续。目前我国高端化妆品市场国际品牌竞争力较强。公司代运营客户以国际品牌为主,其中不乏高端品牌。 资深美妆代运营商,先发优势占据头部客户资源分享其成长、小品牌贡献增量:公司成立于2010年,具有多年的美妆代运营经验,为天猫六星级服务商(2020年上半年共计12家,GMV超过10亿元可被列为六星级服务商)。代运营行业中美妆头部品牌基本被瓜分殆尽,公司手握优质国际品牌、地位较难撼动,未来小品牌争相入局、龙头代运营商有望优先获益。 盈利预测与投资建议 公司占据先发优势,积累规模及经验优势,分享头部客户成长,未来电商仍高速增长,小品牌争相入局贡献增量。18~20年公司大客户合作关系调整致业绩波动,预计21年恢复快速增长,维持20~22年EPS为0.81/0.97/1.17元,对应21年26倍PE,当前估值较低,维持“买入”评级。 风险提示:品牌终止合作;营销不及预期。
丽人丽妆 批发和零售贸易 2021-01-12 25.55 -- -- 36.70 43.64%
36.70 43.64%
详细
事件: 公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟以14.55元/股的价格向93名激励对象授予限制性股票数量203.30万股,占公告时公司股本总额的0.51%,其中首次授予163.30万股,约占本次授予总量的80.32%。 点评: 激励目标为净利润稳健增长,同时设置业务指标、人效指标考核,注重提升业务部门工作效率 此次激励计划首次及预留授予的限制性股票各年度业绩考核目标为:2021/2022/2023年净利润增长率较2020年基数分别不低于20%/35%/50%,对应单年同比增速约为20%/12.5%/11.1%。除公司总体业绩考核外,激励对象业务部门层面业绩考核分为“能力指标”和“人效指标”两个方面。“能力指标”以激励对象考核年度所在的业务部门的关键指标进行评定,包括但不限于转化率、点击率、应收回款等指标的实现情况。“人效指标”以激励对象考核年度所在的业务部门的人效进行评定,要求激励对象所在业务部门的人效相对上一会计年度实现正增长,体现出公司对部门运营效率的重视。激励对象个人层面考核评价分为A、B、C三档,对应解除限售系数分别为100%/80%/0%。 激励计划聚焦中高层管理人员与核心技术人员,由上到下调动积极性 此次计划激励对象共93人,其中公司董事兼董秘杜红谱、财务总监李爱丽分别获授8万股,各占授予总数的3.94%;91名中层管理人员与核心技术(业务)人员共获授股票147.3万股,占授予总数的72.45%。激励对象主要为核心管理人员,有望由上到下调动管理层与员工的积极性。限售期为自授予登记完成之日起12/24/36个月,分别解除限售比例30%/30%/40%。激励计划费用计划分4年摊销,预计2021-2024年分别摊销费用915、551、261、24万元,合计1750.58万元。 投资建议与盈利预测 电商服务行业处于高速成长期,公司作为美妆垂类头部玩家有望充分受益于行业增长红利。2020年公司旗下代运营品牌后、雪花秀等在大促期间实现高速增长,未来在拓品牌、拓品类、及新品牌孵化等方向均有较大潜力。我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.84/1.03/1.18元/股,对应PE分别为30x/25x/21x,给予“增持”评级。 风险提示 行业增速趋缓、竞争加剧,头部品牌收回代运营权风险。
丽人丽妆 批发和零售贸易 2020-12-25 28.06 33.77 40.53% 29.54 5.27%
36.70 30.79%
详细
资深化妆品电商服务商:2010年成立,以天猫平台、零售模式为主,客户以国际化妆品公司为主,如欧莱雅集团(18年以来逐步终止合作)、汉高集团、爱茉莉太平洋等,截止19年底合作60+品牌客户。17年以前公司业绩保持高速增长,18年以来业绩增速放缓,主要受到欧莱雅集团、汉高、上海家化、相宜本草等客户合作关系终止影响。对比同业,盈利性居中游,重零售模式下现金流量大、回款快速。2020年10月公司公开发行新股4001万股,募集4.20亿元投向品牌推广与渠道建设(1.98亿元)、数据中心建设及信息系统升级、综合服务中心建设、补充流动资金项目等。 行业高景气,集中度提升:19年电商代运营1.14万亿元,15~19年复合增27.9%,其中美妆复合增100%+。零售、服务两大模式为主,零售模式由代运营商买断货品(国际美妆品牌出货5~7折,品牌越小/采购规模越大,折扣越低)、营销推广销售,资金占用多、承担库存,收入规模大、毛利/净利率较低;服务模式收佣金(美妆佣金率15~20%),收入规模小、毛利/净利率较高。大平台天猫培育头部代运营商,如宝尊、丽人丽妆、网创等,年成交额超10亿元,18年CR432%,集中于天猫,集中度提升。 电商驱动品牌触网,品牌诉求主导代运营发展:随着电商重要性提升,品牌触网意愿增强,品牌初期缺乏运营经验,需依托专业代运营商,成长期品牌多追求销量,偏好零售模式、给予代运营商高折扣、高返利,品牌发展成熟后追求稳健增长,给予代运营商低折扣、低返利;待自主运营能力提升后,品牌或从零售转为服务模式,甚至转为自主运营。当前80~90%国际品牌、20~30%国产品牌有代运营需求。 龙头地位稳固,优先获益行业集中度提升,分享新品牌客户成长:公司占据先发优势,积累规模及经验优势,对行业理解深入。未来电商仍高速增长,跨境品牌等触网意愿仍强。头部品牌基本被瓜分殆尽,小品牌争相入局贡献增量、机会仍存。 盈利预测与投资建议:18~20年公司大客户合作关系调整致业绩波动,预计21年恢复快速增长。预计20~22年EPS为0.81/0.97/1.17元,给予21年35倍PE,目标价33.95元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:品牌终止合作;营销不及预期;国潮兴起、国际品牌竞争加大。
丽人丽妆 批发和零售贸易 2020-11-24 36.74 -- -- 36.59 -0.41%
36.70 -0.11%
详细
以经销模式为主的美妆头部电商零售服务商 丽人丽妆是国内头部电商零售服务商,聚焦美妆、个护等垂直品类。公司最早以运营相宜本草淘宝商城起家,2011年起开始陆续承接欧美及日系品牌的天猫旗舰店零售及运营业务,曾助力相宜本草、施华蔻等品牌实现线上渠道快速发展。目前公司与汉高、爱茉莉太平洋、佳丽宝等国际知名化妆品集团达成授权合作,获得包括后、雪花秀、兰芝、施华蔻、雅漾、奥伦纳素等六十多个品牌在中国的代运营权。公司营收与业绩整体呈良性增长态势,2019、2020M1-9分别实现营业收入38.74、24.64亿元,同比增长7.18%、9.72%,其中电商零售业务(经销模式)占比均接近95%。 电商代运营行业:品牌需求旺盛,头部服务商市占率有望持续提升 2019年品牌电商服务市场规模5635亿元,4年复合增速39.19%,显著高于天猫大盘增速,对B2C电商渗透率10.50%。2020年新冠疫情加剧了线上对线下渠道替代,品牌数字化转型加速,同时主流平台发力引入跨境品牌,为品牌电商服务市场扩容奠定基础,预计2025年行业规模有望达2.04万亿,对B2C电商渗透率有望提升至13.7%。目前天猫认证电商服务商1086家,其中顶级六星仅9家,CR514.10%,行业相对分散,头部企业专业度高、资源丰富,不断拓展品类、品牌,市占率有望持续提升。 丽人丽妆:重经销模式,数据能力、品牌孵化、爆品打造能力领跑行业 (1)品类:深耕高毛利美妆品类,拓展母婴、食品等细分品类。(2)品牌:与多个日韩、欧美美妆集团合作,形成金字型的品牌矩阵,未来有望通过集团化合作形式拓展新品牌。(3)模式:以重资产经销模式为主,对品牌影响力更强,在品牌产品策略、营销策略上话语权强,可帮助品牌实现0-1与1-N的成长。(4)数据能力:消费终端数据回流赋能营销投放,精准触达目标群体,实现更高的营销、运营效率。(5)品牌孵化:有望复制奥伦纳素的成功经验,帮助更多中小品牌实现品牌口碑的快速建立与销量的增长。 投资建议与盈利预测 电商服务行业处于高速成长期,公司作为美妆垂类头部玩家将充分收益于行业增长红利,未来在拓品牌、拓品类、及新品牌孵化等方向均有较大潜力。我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.84/1.03/1.18元/股,对应PE分别为44x/36x/31x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 行业增速趋缓、竞争加剧,头部品牌收回代运营权风险。
丽人丽妆 批发和零售贸易 2020-11-04 38.60 -- -- 41.69 8.01%
41.69 8.01%
详细
营收端低于预期,利润表现符合预期预期,利润表现符合预期公司前三季度营收24.64亿元,同比+9.72%,单Q3营收6.59亿元,同比+12.09%,低于招股书披露的增长预期,预计与上半年部分品牌合作调整有关,随着新签品牌有效磨合后,销售有望迎来放量,从而支撑收入增长。利润端看,公司前三季度取得归母净利润1.92亿元,同比-1.90%,剔除非经常性因素后,扣非归母净利润同比+24.14%,单Q3归母净利润同比-6.21%,整体利润表现符合招股书的增长预期。 前三季度毛利率提升提升2.33pct,销售费用率略有上升销售费用率略有上升公司前三季度毛利率38.92%,同比提升2.33pct,其中单Q3毛利率40.62%,同比+4.4pct,整体毛利率水平提升显著,预计与品牌调整以及公司运营效率提升有关。费用率方面,公司前三季度销售费用率25.84%,同比略增0.64pct;管理费用率(含研发)2.90%,同比-0.19pct,公司期间费用率整体提升0.5pct,整体费用管控良好。 旺季备货带来转货周转天数增加,采购加大带来经营性现金净流出采购加大带来经营性现金净流出营运能力来看,公司前三季度存货周转天数117.82天,较上半年增加26.81天,系Q3加大为电商旺季备货所致;前三季度应收账款周转天数9.55天,保持稳健水平。现金流方面,前三季度经营性现金流净流出2.68亿元,预计与公司本报告期加大采购力度有关。 风险提示:疫情反复影响需求;部分品牌终止或改变合作方式投资建议:美妆代运营龙头,规模为本效率为先,维持美妆代运营龙头,规模为本效率为先,维持“买入”由于部分品牌合作调整以及新签约品牌仍处磨合期,公司短期营收虽表现相对平稳,但Q4电商旺季伊始,公司业务已表现较好的增长势头,为全年业绩表现提供有效支撑。据公开信息,20年双11预售首日,公司代理的后品牌预售额超7亿元,同比大增243%,雪花秀全天预售额4.9亿元,同比大增312%;双11开售首日,公司旗下相关品牌23分钟销售额超过10亿元。中长期看,公司作为美妆电商代运营龙头,在品牌合作、渠道开拓和营销策划方面具有较强的竞争实力,未来有望通过数据化分析能力统领,渠道营销两手抓来进一步扩大体量规模和市场品牌力。我们维持公司20-22年EPS分别为0.82元/1.02元/1.31元/股,对应PE分别49/39/31倍,维持“买入”评级。
丽人丽妆 批发和零售贸易 2020-10-28 45.00 -- -- 42.62 -5.29%
42.62 -5.29%
详细
丽人丽妆:助力品牌线上渠道价值重塑,优化消费者购物体验。①丽人丽妆联结品牌方和终端消费者的重要桥梁:凭借对行业特点、品牌特征及消费习惯的深刻理解,以专业的运作经验、数据分析及精准营销策划能力,在线上开设、运营官方旗舰店,实现产品的在线销售;②品牌矩阵丰富:合作的品牌达65个,涵盖化妆品、隐形眼镜、食品、美容仪器、服饰,并积极拓展美妆衍生及生活产品品牌。 电商零售为核心业务,规模效应显现驱动盈利能力稳步提升。①公司业务分为电商零售业务和品牌营销服务:电商零售业务为经销模式,是公司的核心业务,2019年收入占比95.5%,毛利润占比94.4%;品牌营销服务为收取服务费模式,2019年收入占比3.4%,毛利润占比5.5%;②收入高速增长,业绩加速释放:2014-2019公司年收入由7.16亿元增长至38.74亿元,年均营收复合增速40.19%;同期扣非归母净利润由0.06亿元增长至2.18亿元,年均复合增速106.20%。 品牌技术筑护城河,全线融合促新增长。①规模优势明显:丽人丽妆为垂直型化妆品代运营企业之首(2019年营收规模最大);②具备中高端美妆品牌资源优势:拥有多年积攒的美妆行业经验和众多头部客户资源,中高端品牌销售逐渐放量,已成为公司营收增长的主驱动力;③运营效率优秀:凭借技术优势实现对采购、库存仓储、销售、物流等精细化运营管理,人均创利为同业最高,达23.69万元;④未来发展新方向:孵化自有品牌,拓展线下渠道。公司推出自有品牌momoup,发力美妆工具,向上游延伸,从根源上强化对品牌控制力,也是对电商代运营经营模式的有力补充。同时公司将加快线下体验店建设,为消费者提供美容美发沙龙等增值服务,从而提升消费者购物体验。 合作品牌定位中高端,运营实力在代运营同业中处于领先地位。①丽人丽妆合作品牌中高端品牌较多,运营壁垒较高。其覆盖品牌包括法国高端品牌Sisley,韩国爱茉莉旗下高端品牌雪花秀和赫拉等,消费者黏性及认可度相比平价化妆品更高;②运营保持领先地位,受到行业认可:丽人丽妆曾获2019年下半年天猫六星运营服务商等奖项,也是阿里巴巴“春雷计划”特许经营服务商;③深耕美妆赛道,市场空间可观:与壹网壹创跨品类拓展运营家电类产品,以及若羽臣主要运营母婴与保健类品牌矩阵不同,丽人丽妆立足美妆赛道。美妆类产品相较于服饰及3C类等其他类别产品,毛利率水平较高,同时对于营销推广也具有一定要求,可培育出更大的代运营市场空间。 投资建议:买入-A投资评级。我们基于未来公司电商零售业务将保持较快增长的运营假设下,预计公司2020-2022年营收为46.6亿元/56.0亿元/68.9亿元,对应增速+20.2%/+20.3%/+23.0%;对应整净利润为3.27亿元/3.90亿元/4.62亿元,对应增速+14.3%/+19.4%/+18.3%。 风险提示:假设与实际不相符风险、品牌续约或拓展不及预期、返利政策变化、存货跌价风险、平台集中度过高。
丽人丽妆 批发和零售贸易 2020-10-28 45.00 -- -- 42.62 -5.29%
42.62 -5.29%
详细
投资建议 我们认为美妆类品牌代运营尚处于行业红利期,一方面电商行业规模稳步扩张,互联网信息化渗透率不断提升,消费者网上购物的消费习惯逐步形成,我国网络购物用户数不断增加,社消中线上比重逐步提升,另一方面美妆类产品在消费中的普及度提升,且线上电商逐步成为其销售的主要途径,电商渠道快速的营销推广能力和广泛的消费者触达能力均是营销的重要环节。公司同时从事电商零售业务和品牌营销运营服务,既可以产生规模效应又可以通过优质专业的服务深度绑定服务核心客户。考虑到年初的疫情对公司Q4旺季的消极影响有限,我们预测公司2020/2021/2022实现营收42.81/48.11/54.52亿元, 归母净利润3.17/3.85/4.72亿元, 对应PS3.89/3.46/3.05倍,对应EPS 为0.79/0.96/1.18元/股,对应PE53/43/35倍,首次给予“推荐评级”。
丽人丽妆 批发和零售贸易 2020-10-26 55.28 -- -- 49.01 -11.34%
49.01 -11.34%
详细
丽人丽妆为美妆TP龙头,以零售模式为主深度介入产业链,重点服务雪花秀、后、雅漾等国际大牌,持续开拓海外小众美妆品牌。深耕美妆10余年的行业理解、业内口碑、人才培养以及数据化系统带来的精准洞察、高效运营是其核心竞争力,未来持续受益美妆线上化及行业高端化,成长属性明显。 一、简介:公司为美妆TP龙头 公司为国内领先的化妆品网络零售服务商。2007年正式成立,从相宜本草起步,目前与多家国内外知名化妆品品牌保持长期合作,服务超80家店铺。 业务以电商零售为主,收入占比超95%。2019年公司电商零售、品牌营销运营、分销寄售收入占比95.5%、3.4%、1.1%。 二、行业:代运营行业景气,美妆为TP优质赛道 电商+代运营加速渗透,行业步入红利期。2018年我国代运营规模达1613亿元,同比+45.7%。未来电商+代运营渗透率不断提升,行业有望维持景气。 格局:市场分散,马太效应下头部市占率持续提升。代运营行业马太效应显著,在头部玩家规模扩大及平台端支持下,公司作为六星级服务商,持续受益行业集中度提升。 品类:美妆线上空间广阔、TP需求大。公司所处的线上美妆领域渗透率低、增速快,代运营壁垒高、需求旺,为TP中优质赛道。 三、公司:基于国际大牌拓展小众,零售模式深度介入 主攻国际大牌受益消费升级,拓展小众品牌。高端化带动线上国际大牌强势,公司主要客户HERA、雪花秀、后等表现突出,未来凭借业内积累有望持续拓展海外小众品牌,市场空间广阔。 零售为主+全链路深度服务品牌方。公司电商零售业务收入占比超95%,零售模式与品牌方的合作周期长,产业链的介入程度更深,更换供应商的成本更高。 领先IT系统&携手菜鸟物流,优化运营效率。自研OMS、IMS、WMS系统,能够在多环节以数据精细化管理。仓储物流外包菜鸟等专业服务商,优化供应链效率及客户体验。 数据分析洞察为品牌赋能,驱动销售转化。公司积累了庞大的用户消费数据,自行研发数据分析系统,有效挖掘目标消费者需求,为品牌方提供策略建议,提升品牌价值,进一步实现销售额快速增长。 四、财务对比:人效高于同业。 零售模式为主+规模效应,公司人效高于同业;成长、盈利能力处行业中游;周转率好于同业。 五、盈利预测与投资建议。 预计公司2020-2022归母净利3.23、3.81、4.48亿元,同比+13%、18%、18%,当前股价对应2020PE56倍,低于同业,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示品牌流失风险、市场竞争加剧风险、宏观经济衰退风险、市场容量不达测算预期。
丽人丽妆 批发和零售贸易 2020-10-15 28.36 -- -- 55.28 94.92%
55.28 94.92%
详细
丽人丽妆:美妆代运营市场领军企业,行业积累深厚公司是美妆电商代运营的领军企业,多年深耕建立了良好的专业形象和市场口碑,与超过60个国内外品牌达成合作关系。在行业增长红利叠加自身运营成效提升下,公司2014-2019年营收/归母净利润复合增速分别达到40%/119%,20年上半年在疫情影响下营收同比增长8.88%,扣非归母净利润同比+39.54%,表现依旧突出。 行业分析:行业需求爆发,代运营服务迎最好时代行业需求爆发,代运营服务迎最好时代18年品牌电商服务市场规模1613.4亿元,5年复合增速59.6%,同时在电商市场中的渗透率仍不足2.5%,后疫情时代在线上零售趋势强化、电商产业政策支持下仍有较大成长空间。从竞争格局看,行业马太效应逐步显现,多数优质美妆品牌在电商渠道的运营资源基本已被抢占,丽人丽妆、壹网壹创等运营实力强劲并稳定服务一线大牌的服务商通过与优质品牌合作及电商平台的运营支持,逐步扩大抢占市场份额。 成长看点:渠道成长看点:渠道+营销共促规模化,数据营销共促规模化,数据化能力促进效率提升公司的成长看点主要包括:1)在深耕传统天猫平台的同时,进一步开拓完善线上线下销售渠道,建立全链路、多层次、精准化的渠道销售网络;2)充分利用整合营销能力解决企业痛点,加强已有品牌粘性并吸引潜在品牌合作;3)数据化基因优势明显,公司不断强化数据分析及精准营销策划能力,有效降低获客成本,提升营销投放ROI和运营管理效率,并驱动潜在合作方的业务开拓,以此形成业务的良性循环。 风险提示部分品牌终止或改变合作方式;疫情恶化对行业需求产生影响。 投资建议:美妆代运营龙头,规模为本效率为先,给予给予“买入”公司作为美妆电商代运营龙头,在品牌合作、渠道开拓和营销策划方面具有较强的竞争实力,未来有望通过数据化分析能力统领,渠道营销两手抓来进一步扩大体量规模和市场品牌力,后疫情时代进一步打开成长空间,充分享受行业成长红利。我们预计公司20-22年EPS分别为0.82元/1.02元/1.31元/股,综合绝对估值和相对估值,公司合理价值区间为40.47元-48.38元之间,首次覆盖,给予“买入”评级。
首页 上页 下页 末页 1/1 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名