投资要点 事件:公司发布2016年三季报。 点评: 16Q3业绩符合预期。公司16Q3实现收入9.8亿元,同比增长23.4%;归母净利润6107万元,同比增长62.5%;2016年1-9月份收入25.3亿元,同比增长3.76%,归母净利润1.26亿元,同比增长12.9%,符合我们预期。 内生增长及外延扩张均表现亮眼。1)内生增长方面,以迪思传媒为代表的新媒体公关业务增长迅速,16年新增的大数据营销前三季也实现了5663万元的收入;2)外延扩张方面,公司并购基金已与美国优秀SSP公司Smaato签署了股权转让协议,凯铭风尚(YOKA)也于9月28日完成了工商变更,“内容营销+数字营销”双驱动持续展开。 盈利预测与评级。公司2016/17/18年备考净利润为2.00/2.38/2.78亿元,EPS为0.29/0.35/0.41元,当前股价对应PE分别为41/34/29倍,当前市值约80亿元。公司目前已拥有数字营销、体验营销、内容营销、大数据营销和公关广告五大业务群,综合营销布局已经形成;我们看好公司在以网红为代表的内容营销和国际化数字营销方面加强布局,完善自身业务结构。维持“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期;宏观经济下滑。

三季度业绩稳步增长,新媒体公关和大数据业务表现亮眼。2016年前三季度,公司实现营业收入25.3亿元(+3.76%),实现归母净利润1.26亿元(同比+12.92%,环比大增94.8%)。业绩增长主要来自新媒体公关业务和大数据业务表现出色。其中数字营销服务收入增加了9093万元,因本期新媒体公关业务增长较快;而公关广告服务收入有所下降,因调整了部分低毛利的业务;另外,本期新增大数据营销服务收入5663万元,为公司整体业绩增长提供新增长点。报告期内公司收购标的快友世纪、凯铭风尚均已完成工商变更,并已与Smaato签署股权转让协议等相关配套文件,各项并购工作稳步推进。 收购YOKA、投资Signal等积极布局内容营销,未来将依托时尚媒体资源打造网红时尚营销。1)投资YOKA,公司业务拓展至奢侈品、高端美妆等领域。YOKA是国内第一个定位引领高端时尚消费和服务高品质时尚生活的网络平台、时尚新媒体。结合现有网红资源,公司未来将积极探索“内容+电商”新营销运营模式,进军时尚网红营销领域;2)投资韩娱企业SIGNAL,聚拢娱乐内容营销资源,未来可搭建时尚新媒体平台,创新盈利模式,逐步实现业务协同。 收购Smaato,投资中科天玑云略、快友世纪等公司,结合好耶共同拓展数字营销服务板块。1)公司全资子公司投资Smaato 100%股权,Smaato 是全球领先的面向移动发行商和应用开发商的全球实时广告平台。其实时竞价技术与全球投放数据资源将与公司数字营销板块进一步结合,补齐公司移动营销板块;未来在营销出海方面将有更多探索;2)今年以来投资快友世纪、中科院下属中科天玑云略、新七天等公司,积极布局数字营销产业链,未来各业务将与好耶大数据进行深度结合,大力开拓国内外市场。 全球化战略持续深入,打造以时尚娱乐社会化内容和营销大数据为支撑的国际化全域营销传播集团。公司今年以来成立两只产业并购基金共29亿元规模,未来将持续在海内外寻找优质标的。公司未来通过各个业务的有效协同,实现从“执行服务型”到“资源价值型”整合营销体系的升级。积极并购移动新媒体、数字营销技术、娱乐营销等细分龙头企业,为更多国内外知名品牌及企业提供从线下到线上、从中国到全球的整合营销传播全方位服务。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.41元、0.52元,考虑同行业公司蓝色光标~印纪传媒2016年一致预测PE为29~53倍,我们给予公司2016年48倍PE,对应目标价15.84元,维持买入评级。 风险提示:业务整合风险,行业增速下滑风险,业绩承诺不达预期。

投资要点: 并购锁定迪思传媒,华谊嘉信同时拥有公共关系领域TOP25/20/10和广告领域中国4A资格,增强核心竞争力。迪思传媒是中国本土最早、最大的专业传媒集团之一,连续15年荣膺“中国本土公关TOP10”。其拥有良好的合作伙伴资源,包括80位媒体高层,26家海外媒体,2718家互联网媒体等。2016年行业内排名前三,迪思传媒专注于产品品牌与企业品牌的整合行销传播,为客户打造强势品牌。迪思传媒加入后,华谊嘉信同时拥有公共关系领域TOP25/20/10和广告领域中国4A资格,公司在公共关系和广告行业的竞争力将进一步加强。 投资YOKA,公司业务拓展至奢侈品、高端美妆领域,开启“内容+电商”的新运营模式。YOKA作为国内第一个定位引领高端时尚消费和服务高品质时尚生活的网络平台、时尚新媒体,始终坚持高端垂直新媒体平台多渠道营销策略。服务250余个品牌,包括LV,HERMES,BURBERRY等。YOKA移动端包括服饰美容、HOT男人、肤君等3个主要APP。YOKA加入华谊嘉信后,将探索“内容+电商”的新运营模式,增强变现能力,公司也将不断借鉴其在内容营销方面的运营经验和资源。 联手Smaato,基于公司广告平台实现广告端的供应关系,全球化战略阔步前行。Smaato是全球领先的面向移动发行商和应用开发商的全球实时广告平台,服务100,000多家发行商和应用开发商,与《广告时代》前100强广告商中的91家合作,每月移动用户超过10亿,每月展示超过3000亿。同时覆盖美国旧金山、美国纽约、德国汉堡、新加坡、中国上海等地。Smaato的全球化广告交换平台连接了供需两方。通过Smaato标准化的平台,中国的开发者可以快速接触到全球市场上相应的广告主。 夯实基础业务,以“并购+整合+协同”为主线,深度挖掘协同价值。公司以“大内容和大数据”为支撑,通过不断完善全球化布局,强化资源整合和业务协同,成为全球领先的价值营销服务提供商。(1)大数据:布局国内外移动营销、程序化购买等优质标的;(2)大内容:布局时尚新媒体、娱乐类等内容优质标的;(3)国际化:开启国际化布局,积极接触欧美韩等地区符合公司战略发展方向的优质资产。公司逐渐从平面化布局的服务型公司转变为立体化高速成长的价值型公司,从局限于中国境内的公司,转变成为国际化的营销传播集团。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.41元、0.52元,考虑同行业公司蓝色光标~印纪传媒2016年一致预测PE为30~50倍,我们给予公司2016年45倍PE,对应目标价14.85元,维持买入评级。 风险提示:业务整合风险,行业竞争加剧,业绩承诺不达预期。

事件: 华谊嘉信(300071.CH/人民币10.31, 买入)近日举行投资者交流会,会上,公司拟收购的海外互联网营销机构smaato 两位联合创始人及华谊嘉信董秘杨真参与了此次交流。 一、公司副总裁黄总主题发言介绍公司数字营销战略。 华谊嘉信2010年上市后,持续有动作,公司坚持内生+外延,持续并购的策略,一直收购了很多公司,包括好耶、迪思传媒、时尚媒体YOKA、smaato等。我们希望通过这个并购,加强公司在各个领域的资源和能力。通过客户协同,帮助公司有一个快速的成长。目前公司的方向是创建一个,以消费者、品牌主、媒体、开发商共同创建的价值链和营销。通过大数据的分析和洞察,去了解消费者的行为,帮助品牌主提升价值。 我们并购的四大关键词:时尚、娱乐、数字、移动。积极关注社会热点,尤其是海外的并购标的。希望通过各种各样的形式,使得我们的协同产生更大的价值。 我们今天重点介绍了smaato 的项目,这次是通过并购基金,投资1.48亿美金来收购smaato。目前已经完成合同谈判,预计今年年底完成收购。之后,上市公司会找合适机会把smaato 装进公司。 smaato 成为公司全资子公司,希望在移动数字营销领域进行拓展。smaato 是我们的第一个跨国并购,我们也会围绕smaato 进行海外并购,目前正在看。 希望今年年底前,还能完成1-2个海外项目。 通过smaato 的资源,帮助我们去拓展全球的资源。 smaato 刚刚在上海成立了中国分公司,不久之后会开展中国的业务。

事件: 7月26日,华谊嘉信(300071.CH/人民币10.51, 买入)集团在京召开发布会,宣布启动其以“红人+红营销”为核心的“红战略”,利用网红元素创新公司营销模式,实现业务整合。 【核心要点】 1、网红经济市场规模快速扩张,目前在内容创意、版权保护、变现模式方面存在问题,公司在网红培育、内容制作、盈利变现方面具备优势,将利用网红元素创新公司营销模式,实现“红人+红营销”。 2、公司“红战略”包含“体验红”、“公关红”、“数字红”、“媒体红”,覆盖体验营销、公关广告、数字营销、媒体平台等业务板块。 3、公司以“大数据,大内容”为发展战略,通过一系列并购实现战略落地,并通过“红战略”进行业务整合,预期2016年协同利润翻一番。

网红经济异军突起,华谊嘉信搭建以大内容+大数据为核心的“红人、红营销”的体系。近年来网红经济开始崛起,我国网红产业产值预估已超过580亿元,网红经济尚有较大的拓展空间。网红经济在产业流程变革、行业及消费影响等方面带来深刻的产业变革。公司为了顺应时代潮流,在“大数据+大内容”的战略布局上积极拓展网红营销,搭建了包括Storm、YOKA、SIGNAL、华谊信邦等在内的网红平台,依托YOKA、SIGNAL等业务板块提供持续的内容创意,通过多样化的变现渠道,不断实现优化升级。 内容红营销,联手YOKA、Storm,挖掘优质网红资源。华谊嘉信旗下拥有20万人以上的素人作为网红预备军,YOKA还将跨国界地进行网红挖掘。此外,公司与Storm达成战略合作伙伴关系,在上游获取大量优质网红资源。Storm旗下拥有5家子公司,5家线下主播工作室和6家战略合作线下主播工作室,线上签约网红2000人以上,网红资源储备充足。同时,公司将借鉴SIGNAL国际化的培训体系,与合作伙伴共同培养网络红人,从源头保证网红资源的充足供应。 公关红营销,推出迪思网红直播2.0计划。公司在营销中注入网红元素,将网红和营销事件紧密结合。通过网红和直播进行有故事性的和产品密切结合的精密策划,形成网红参与的营销直播事件。同时,组合式搭配包括人气网红、专业网红、美女网红等多种网红,将其高互动性、话题性与产品的特点进行密切结合,为公司整合营销内容提供服务。此外,将直播内容和各大社会化媒体及传统媒体加以结合,以扩大传播效果。 数字红营销,制定“全域数字娱乐经纪服务+数字IP衍生资源运营”解决方案。华谊嘉信推出全域数字品牌娱乐营销的解决方案,一方面,通过整合红资源(KOL数字资源)、红系统(程序化社交营销平台)与红数据(大数据应用),提供娱乐经纪服务;另一方面,依托《中国新歌声》的素人学员团、《十三邀》的访谈大咖等热门资源生态包,进行数字IP衍生资源运营,搭建程序化的社交营销平台、社交营销的程序的交易平台。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.41元、0.52元,考虑同行业公司蓝色光标~印纪传媒2016年一致预测PE为25~61倍,我们给予公司2016年45倍PE,对应目标价14.85元,维持买入评级。 风险提示:业务整合风险,行业竞争加剧,业绩承诺不达预期。

投资要点 1.公司介绍:国内整合营销服务领导者,“内生+外延”打造最强整合营销生态圈 华谊嘉信是国内最大的线下营销服务提供商,是业内少数具有整合营销传播服务能力的公司之一,为客户提供从营销策略、创意策划到执行管理的“一站式”营销服务。华谊嘉信从2003年创立之初的线下体验营销逐步依靠外延拓展业务,相继收购多家数字营销企业,扩展公司业务覆盖范围,现已拥有包括体验营销、公关广告、数字营销、大数据营销和内容营销五大业务群。公司外延扩张驱动业绩高增长,持续并购整合所带来业务协同效应开始得到释放。 2.公关业务超预期,“大数据+大内容”持续发力加速布局 线下体验营销发展稳定,东汐广告与波释广告夯实主业 通过收购东汐广告,波释广告与美意互通三家公司,实现了公司业务链条的扩张,从线下为主的营销策划公司转变为线下为主线上为辅的多领域营销集团。 线上公关业务超预期,迪思传媒助力线上营销 迪思传媒是国内领先的全媒体整合传播机构,为多领域的客户提供优质的以公关关系为核心,兼有品牌策略与广告创意的全方位整合传播服务。旗下重要子公司迪思公关,是行业内领先的公关服务公司。 大数据战略落地,好耶上海助推精准营销 好耶集团业务主要分为数字整合营销、互联网广告技术和互联网市场研究三大板块,公司本次收购的业务主要为好耶集团的数字整合营销业务。 加速抢占上游优质资源,YOKA与SIGNAL布局内容营销新篇章 大内容方面,2015年内容营销占收入比重只有2.3%,但公司正在持续获取国内外一线娱乐明星资源、优质内容制作资源及娱乐新媒体资源,并根据客户需求,将娱乐资源定制成为原生广告、品牌赞助、广告植入等。 3.移动互联网出海风口下,海外数字营销布局机会正当时 行业层面一:移动互联网出海东风起,催生海外业务拓展 一方面,国内的移动互联网格局固化,呈现出红海竞争;另一方面,4G等基础设施建设在新兴国家日益完善,海外的移动互联网环境逐渐改善,潜在的用户规模快速增长。不同国家之间由于移动互联网发育程度不同导致获客成本存在差异,造成地缘性套利机会。应用发行渠道来看,专业的移动广告平台帮助中国互联网走出国门。 行业层面二:移动营销成主流,程序化购买空间大 移动营销逐渐成为主流的营销方式,伴随着HTML5,大数据,跨屏追踪与程序化购买技术的完善,2015年移动营销市场规模达到592.5亿元,预计2018年中国移动广告市场规模将达到2500亿元。随着广告行业逐渐成熟,市场认知水平不断提升,广告主对于精准投放广告的需求不断提升,未来程序化购买将持续保持超高速增长。 数字营销海外并购浪潮来袭,收购Smaato坚定布局精准营销 技术+数据驱动的大趋势下,国内的数字营销公司势必抢夺国外优质营销标的。精准营销大行其道下,最核心的还是取决于庞大的数据积累以及优秀的算法技术。顺应数字营销海外并购浪潮,华谊嘉信公告拟以1.48亿美元收购美国移动广告技术公司Smaato,该公司主要为移动网站与应用开发者提供实时的广告交易服务,拥有多个广告交易平台,目前业务均在海外,覆盖用户高达到10亿。 4.盈利预测及估值: 公司是国内领先的整合营销传播集团,受益于目前数字营销行业的高度景气以及公司的整合布局优势。我们相信公司通过深耕数字营销服务,加快产业链的全方位整合,通过优化细分内部管理,外延并购蓝海市场,寻求新的利润突破口,将成为中国营销行业的顶尖服务商。我们预计公司2016-2018年净利润分别为2.46,3.28,3.89亿元,当前股价对应PE 31/23/19X,市值小估值低,给予“买入”评级。 5.风险提示: 收购标的业绩不达预期的风险,标的资产之间业务无法协同的风险等。

收购Smaato,入股快友世纪,加强数字营销领域布局,扩充移动营销服务板块。华谊嘉信全资子公司拟以现金1.48亿美元投资Smaato100%股权。Smaato总部位于美国旧金山,运营全球最大的独立移动广告交易平台(SPX)。Smaato的实时竞价技术与全球投放数据资源,将与华谊嘉信“数字营销”和“大数据”营销板块产生协同效应。公司拟使用自有资金1亿元投资快友世纪,获得10%股权。快友世纪成立于2010年9月,已积累超过10万Publishers媒体资源,是腾讯、百度生态圈流量供应端的重要成员。 收购YOKA69.76%股权,进一步向数字营销产业链上游延伸。公司拟以5.81亿元收购凯铭风尚69.76%股权,凯铭风尚2016~2018年的扣非净利润分别不低于4000万、5200万和6425万。YOKA时尚网是国内垂直时尚类第一品牌,其日活跃用户数为320万,APP下载量达4200万,同时也是由国际著名风投机构IDG、时尚传媒集团、百度等机构联合投资的时尚新传媒。YOKA将在大内容和大数据营销方面为公司提供宝贵经验和资源。 开启国际化布局,积极接触欧美韩等地区符合公司战略方向的优质资产。公司拟使用自有资金214.5亿韩元(约1.18亿)认购Signal娱乐发行的1000万新股,获得12.62%股权。通过与华谊嘉信的整合资源及合作,Signal娱乐有望成为韩国国内SM、YG娱乐之后第三大娱乐企业。通过内容领域的跨界投资,公司正式进军娱乐营销,搭建时尚新媒体平台,创新盈利模式,业务协同效应显著。 参与投资产业并购基金,实现产业链整合与扩张,推动公司快速发展。公司2016年以全资子公司华谊信邦为主题参与投资产业并购基金,规模为20亿元。公司还将运用并购贷款、股权质押等多种融资手段,投资与公司所处行业相关领域的企业,实现产业链的整合与产业扩张。此外,公司通过入股新七天初次试水电商行业,拓展O2O产业发展;通过与永乐票务合作,布局娱乐营销。新七天是国内最大的家电电商代运营服务商,连续4届获得天猫“金牌淘拍档”。永乐票务是中国市场领先的票务销售商,其体育赛事销售中国排名第一。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.27元、0.31元、0.35元,考虑同行业公司蓝色光标~印纪传媒2016年一致预测PE为25~61倍,我们给予公司2016年50倍PE,对应目标价13.5元,维持买入评级。 风险提示:业务整合风险,行业竞争加剧,业绩承诺不达预期。

收购YOKA69.76%股权,进一步向数字营销产业链上游延伸。公司拟以5.8亿元现金对价增资收购凯铭风尚69.76%股权。凯铭风尚主营业务为互联网广告和营销服务业务,收购凯铭风尚后,上市公司在数字营销领域将进一步向产业链上游延伸,有助于优化上市公司的数字营销结构,增强上市公司对数字营销领域上游优质媒介资源的控制能力,能够拥有更优质的互联网营销媒体资源、拥有全面数字资源、强化上市公司的品牌效应。同时凯铭风尚2016~2018年的扣非净利润分别不低于4000万、5200万和6425万。 投资韩娱企业SIGNAL,进军娱乐营销。公司拟使用自有资金1.18亿元,认购韩国知名娱乐企业SIGNAL12.62%的股权,成为SIGNAL第一大股东;SIGNAL业务涵盖了演员经纪管理、歌手经纪管理、综艺节目制作、影视剧制作等。公司旗下的部分艺人在中国也有一定的知名度,节目制作经验丰富,通过在内容领域的跨界投资,公司正式进军娱乐营销,聚拢娱乐内容营销资源,搭建时尚新媒体平台,创新盈利模式,业务协同效应明显。 传统业务优势再续,产业链布局进一步完善,参投产业并购基金,抢占发展先机。公司旗下子公司东汐、波释为营销服务平台注入了更多的线下资源,迪思前端宣传拉动利润增长,提高了公司整体盈利能力;浩耶上海年营业收入10亿以上的业务规模和95%以上的用户数据覆盖率有助打通线上线下客流,将线上数据、线下数据和集团产业数据,实现数据和实际营销的无缝对接。此外,子公司华谊信邦参投产业并购基金,推动公司并购整合及外延式扩张,加速转型。 构建以大数据、大内容为核心的战略蓝图,开启国际化进程。公司通过控股YOKA,完成娱乐营销媒体端布局第一步,优先占领优质内容资源,致力于提供更加令人满意的用户体验,提高客户粘性;其次,打造以大数据为支撑的价值服务商,通过浩耶积累互联网消费行为数据发展精准营销,与公司原有体验营销业务数据相结合,进一步形成线上线下互相融通的O2O体系,同时布局移动端;近期投资韩娱公司SIGNAL,为进一步打开海外市场奠定基础。 盈利预测:公司是以“大内容+大数据”为战略布局的国内领先大型整合营销传播集团。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.27元、0.31元、0.35元。考虑同行业公司蓝色光标~印纪传媒2016年一致预测PE为25~61倍,我们给予公司2016年50倍PE,对应目标价13.5元。维持买入评级。 风险提示:业务整合风险,行业竞争加剧,业绩承诺不达预期。

公司成立于2003年,2010年在深交所创业板上市,上市初期为国内最大的线下营销服务供应商。2015年以来,公司围绕“新媒体、内容和大数据”战略持续开展外延式并购--收购好耶上海,布局数字营销,并利用其优势开展大数据营销;2016年初与永乐票务成立上海演娱,与韩国SIGNLA娱乐公司开展战略合作,布局内容营销;2016年5月,拟收购YOKA69.76%股权,布局新媒体。我们看好公司围绕“媒体、内容、数据”构建全产业链整合营销的能力。首次评级买入,目标价格11.70元。 支撑评级的要点 大数据战略:以好耶上海为核心开展大数据营销。好耶上海基于自身在营销大数据应用领域的优势,介入与大数据应用相关的数字化营销业务,包括:精准营销、效果营销、程序化购买等方面的服务。大内容战略:1)与永乐票务合资成立上海演娱,打造中国顶级娱乐营销平台;2)与韩国娱乐公司Signal开展战略合作,获得宋承宪、李美妍、金贤珠、孔炯轸等一线明星资源和优质内容制作资源。 新媒体战略:拟收购YOKA69.76%股权,拓展新媒体渠道,并与公司在“战略、业务、客户”等方面形成协同。 四大核心优势构建公司全域营销生态系统。1)线下营销基础;2)国内一流的营销策略和优秀的创新能力;3)丰富的市场资源,稳定优良的客户结构;4)股权激励保持人才核心竞争力。 评级面临的主要风险: 收购公司业绩不达预期;营销行业系统性风险。 估值 预测公司2016-2018年备考净利润分别为2.01亿元、2.40亿元和2.86亿元,目标价11.70元,首次评级买入。

投资要点 事件:1)公司拟收购凯铭风尚(YOKA)69.76%股权;2)公司并购基金首期规模确立为9亿元;3)并购基金拟以1.48亿美元收购境外竞价移动广告平台Smaato100%股权。 点评: 凯铭风尚是国内互联网时尚新媒体的先行者。1)公司旗下拥有YOKA时尚网、YOKA移动及时尚APP等两大主营品牌,针对中国高端消费人群提供“分享时尚与优质生活”的多元化资讯及服务。2)2015年YOKA实现扣非净利润1113万元,同比增长134%,承诺2016/17/18年净利润分别不低于4000/5200/6425万元。 收购凯铭风尚,完善数字营销布局。公司作为国内领先的整合营销服务集团,此次收购凯铭风尚,一方面将其下游时尚领域高端客户资源收归囊中,进一步横向拓宽公司业务规模;另一方面增强公司对数字营销上游优质媒介资源的控制能力,优化成本结构,提高公司未来持续盈利能力。 盈利预测与评级。公司包括YOKA的2015/16/17年备考净利润分别为2.00/2.38/2.78亿元,全面摊薄EPS分别为0.29/0.35/0.41元,当前股价对应PE分别为31/26/22倍。公司自2015年起接连收购浩耶和YOKA后,在数字营销板块布局持续丰满;设立并购基金后,未来产业链持续整合也将贡献向上弹性(对Smaato的意向收购是第一步),继续维持“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期;宏观经济下滑。

运营指标亮眼、移动端爆发助凯铭风尚广告业务崛起。凯铭风尚是国内时尚领域最领先媒体公司,以互联网广告为最核心业务,公司正处于快速发展阶段,主要基于:1)标的核心用户指标亮眼。2016年5月,PC端PV、MAU及日均UV分别同比增长89.08%、39.69%及67.63%;手机网月UV及微信粉丝数分别同比增长74%及29%;YOKA服饰美容单一APP产品累计下载用户达340.43万人/次,HOT男人APP产品累计下载用户达4,207.99万人/次。2)移动广告投放正处于快速增长阶段。2015年移动广告媒体收入规模同比大幅增长178.3%,标的移动广告业务正强势起步,公告预计2016年移动广告收入占比将达到13.52%(2015年仅为7.06%),而拓展移动端业务的成本极低(互联网内容的边际成本效应),能够极大提升标的公司的盈利能力。我们对于凯铭风尚完成2016年全年完成4,000万业绩承诺持有信心。 打通线上线下、上下游资源,资源互补实现整合营销实力跨越提升。公司已覆盖体验营销(国内线下营销龙头)、公关广告(迪思传媒2015年业绩大幅超越承诺)、数字营销(2015年完成并购国内老牌数字营销品牌浩耶)、内容营销及大数据营销等,优势在于:1、丰富、优质的客户资源;2、覆盖线上线下的全域、完善的整合营销产品线;3、上市公司平台及旗下知名行业品牌。完成并购凯铭风尚后,公司将获得:1、极优质的互联网及移动互联网媒体资源;2、高端消费人群;3、高端品牌客户。不仅可以实现产业链的补齐,,同时也可与公司娱乐内容营销业务相呼应。SmaatoHolding是全球领先的实时竞价移动广告交易平台,RTB代表了数字营销未来的发展趋势与技术壁垒,若能顺利完成,公司将进一步完善数据+技术+客户+媒体的全产业链大闭环。 维持“买入”评级。预计公司2016/2017备考eps为0.32/0.41元,对应备考PE28/22倍,看好产业布局持续推进潜力,维持“买入”评级。 风险提示:外延进展不达预期,内部整合不达预期。

事项: 公司5月27日晚发布重大资产购买预案,拟以5.81亿元现金对价增资收购凯铭风尚69.76%的股权。凯铭风尚承诺2016/17/18年经审计扣除非经常性损益后净利润分别不低于4000/5200/6425万元。 同时,公司股票自2016年5月30日起将继续停牌,待取得深交所审核结果后另行通知复牌。 主要观点 1.具体收购方案及承诺业绩: 凯铭风尚原系属于VIE架构下的境内业务实体,其通过VIE协议受尤卡风尚控制。YOKA开曼境内业务体系下尤卡风尚和凯铭风尚对应的合并股权预估值为7.49亿元,考虑YOKA开曼对尤卡风尚7321.02万元债权投资以及YOKA开曼181.71万美元账面现金两项资产因素,华谊嘉信与其协商一致确定YOKA开曼整体资产交易作价8.33亿元。公司以8.33亿元为定价基础,拟以5.81亿元现金对价增资收购凯铭风尚69.76%股权。本次交易构成重大资产重组,但是不构成借壳上市。凯铭风尚承诺2016/17/18年经审计扣除非经常性损益后净利润分别不低于4000/5200/6425万元。 2.收购时尚媒体类资产“一石二鸟”获取优质客户同时增加媒介资源: 凯铭风尚是国内互联网时尚媒体行业的先行者,属于行业深度垂直网站,主营互联网广告和营销服务业务,客户主要涵盖时装、美妆、珠宝腕表、旅游、免税店、购物商城、汽车和电子商务等高端消费领域。公司成立于2006年,经过近10年的网站运营,YOKA已经通过前期的先发优势以及后期持续的时尚内容跟踪树立了行业品牌、聚集了大量流量,由此获得了下游轻奢侈行业大型广告客户的认可和稳定的媒介资源投放。 上市公司借此收购将下游时尚及奢侈品等优质头部客户受入囊中横向拓展业务规模,同时优化上游数字营销媒介资源,将采购成本内部化,增强公司盈利能力。 3.公司未来看点: 经过持续的数据+内容的战略投资,公司目前已经拥有数字营销、体验营销、内容营销、大数据营销服务以及公关广告业务板块。在数据与技术方面,公司与浩耶共同挖掘双方长久以来积累的数据,将来会依托于此推出大数据营销业务。同时通过本次交易收购的互联网时尚媒体行业垂直网站资源YOKA,有效提升公司数字营销领域的核心竞争力。营销企业的生存之本是拥有优质客户资源,通过全方位的优质营销服务增加存量客户粘性同时获取增量客户。因此,华谊嘉信此次收购实则通过整合拥有时尚奢侈品品牌的企业进一步横向拓展下游优质客户群体,保持业绩的快速增长。后续有望与凯铭风尚在互联网营销、人才、媒体和客户服务能力再进行深入的融合,大幅提高企业整体的营销水平及能力。 4.投资建议: 公司作为数字营销整合服务的优质企业,受益于目前数字营销行业的高度景气以及公司的整合布局优势。我们相信公司通过深耕数字营销服务,加快产业链的全方位整合,通过优化细分内部管理,外延并购蓝海市场,寻求新的利润突破口,将成为中国营销行业的顶尖服务商。我们预计公司2016-2018年净利润分别为1.85,2.52,2.99亿元,停牌前股价对应PE 33/25/21X,市值小估值低,给予“推荐”评级。 5.风险提示: 收购标的业绩承诺无法完成的风险;业务整合风险。

公司业绩符合预期。1)公司2016Q1年收入7.19亿元,同比减少12.63%;归母净利润2081万元,同比减少14.33%,符合我们及市场的预期(公司预计2016Q1归母净利润为1700.59-2429.41万元,同比下降30%-0%);2)公司业绩同比降低主要原因是个别客户调整排期,减少了业务投放量,以及公司加强大数据投入,先期投入较多。 2016营销业务全方位展开。1)公司拥有体验营销、公关广告、数字营销、内容营销以及大数据营销五个业务板块,实现营销产业链的全面布局,特别2015年收购浩耶上海后,线下公司精准数字营销、大数据营销等业务板块得到强化,产业链布局进一步完善。2)2016年,公司将在“新媒体、内容和大数据”的基础价值点上,积极推进和实施国际化战略,布局欧美和亚洲等区域。 盈利预测与评级。维持盈利预测,我们预计公司2016/17/18年EPS分别为0.25/0.29/0.34元,当前股价对应PE分别为36/31/27倍,收购浩耶后,公司数字营销板块布局持续丰满,未来产业链持续整合也将贡献向上弹性,继续维持“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期;宏观经济下滑。

投资要点 事件:公司发布2015年年报及2016年第一季度预告。 点评: 公司业绩符合预期。1)公司2015年收入32.5亿元,同比增长108.36%;归母净利润1.28亿元,同比增长81.07%,符合我们及市场的预期(公司预计2015年净利润同比增长65%-95%);2)公司业绩增长主要是由于迪思传媒和浩耶上海收购完成后,业绩并入上市公司所致。3)公司预计1归母净利润为1700.59-2429.41万元,同比下降30%-0%,主要原因是本报告期公司加强大数据投入,先期投入较多。 浩耶上海完成业绩对赌,大数据营销业务进展良好。1)浩耶上海2015年承诺净利润为4000万元,实际完成净利润4034.54万元,完成业绩对赌。2)浩耶上海为好耶的数字整合营销业务板块,而好耶是国内老牌数字营销公司,目前收购事项已完成,公司精准数字营销、大数据营销等业务板块得到强化,产业链布局进一步完善。 体验营销板块增长稳定。该板块主要由华谊信邦、上海宏帆、华谊葭信、上海波释等公司构成,由此前的终端营销服务升级而来,是公司的传统业务板块,该板块收入12.76亿元,同比增长9.35%,收入占比39.26%,毛利率9.71%,同比增长1.73pct,业绩增长和毛利率均保持稳定。受益于外延并购,数字营销板块业绩大幅增长。该板块主要由浩耶上海、新七天等公司构成,板块实现收入12.15亿元,同比增长15426%,收入占比37.37%,毛利率9.15%,同比降低28.42pct;凭借浩耶上海在数字营销业务上的实力,预计公司将在数字精准营销、搜索引擎营销、社交营销、移动营销等数字营销细分板块全面发力,扩大公司数字营销方向的业务规模。 公关广告板块受益于迪思传媒并表,收入毛利率均大幅增长。该业务板块主要由迪思传媒、东汐广告等公司构成,板块实现收入6.85亿元,同比增长77.75%,收入占比21.07%,毛利率47.28%,同比增长20.38pct。 盈利预测与评级。考虑公司自身业务发展及收购标的业绩贡献,我们预计公司16/17/18年EPS分别为0.25/0.29/0.34元,当前股价对应PE分别为36/31/27倍,未来持续向数字营销等领域布局也将贡献向上弹性,继续维持“增持”评级级。 风险提示:并购整合不及预期;宏观经济下滑。