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王华君 5 4
威唐工业 机械行业 2022-01-18 18.90 -- -- 20.40 7.94% -- 20.40 7.94% -- 详细
事件: 发布 2021年业绩预告,预计归母净利润 0.45-0.55亿元,同比增长 42%-73%; 扣非归母净利润为 0.42-0.52亿元,同比增长 46%-81%。 受益新能源车冲压件大幅增长, 2021年第四季度业绩约占全年 50%左右根据业绩预告,预计公司 2021年第四季度归母净利润有望达 0.19-0.29亿元(2020年第四季度归母净利润为负 500万元),占全年业绩的比例达 42%-53%。 受益于新能源车销量的快速增长,公司冲压件收入(预计 2021年 70%左右收入来自于某全球新能源汽车龙头车企)大幅增长。传统冲压模具业务收入稳定,公司强化内部管控、加强应收款回款力度, 2021年综合盈利能力有所提升。 传统主业盈利有望反转;冲压件/电池箱体/锂电设备构筑长期成长动力 1、冲压件: 未来三年收入复合增速近 100%,远期空间广阔。 1)重要冲压件客户销量快速增长; 2)该客户从仅供应中国工厂有望到供应全球工厂; 3)单车配套价值量具备翻倍潜力; 4)随冲压件焊接比例提升,盈利能力有提升空间; 5)强化冲压件销售团队,新客户不断开拓。 2、 动力电池箱体: 2022年下半年有望放量,后续新定点可期。 1) 已取得 VF某车型电池箱体总成的项目定点; 2)市场空间广阔,预计 2025年国内动力电池箱体市场规模 300-400亿元; 3)积极开拓动力电池与整车厂新客户。 3、 锂电设备:参股宁波久钜(上市公司的全资子公司无锡威唐产业投资有限公司持有其 29%股份)正积极研发某种新能源装备。 4、 传统冲压模具:基本出口,面向全球著名汽车零部件厂商,未来三年收入复合增速 10%以上。 1)模具与车型数量有关,近年新能源车型数大幅增长; 2)发行转债,实现模具全品类覆盖; 3)运费大幅上涨、汇率升值冲击较大。 盈利预测及估值预计公司 2021-2023年的归母净利润分别为 0.5/1.1/1.6亿元,三年复合增速达72%;对应 2021-2023年的 PE 分别为 57/27/17倍,维持“买入”评级。 风险提示: 冲压件扩产进度不及预期、竞争格局变差及技术迭代风险; 电池箱体新签订单不及预期;新能源设备研发进度不及预期。
王华君 5 4
威唐工业 机械行业 2022-01-03 20.76 -- -- 20.95 0.92% -- 20.95 0.92% -- 详细
事件:12月25日,越南VinFast已举行首辆VFe34电动汽车下线交付仪式。该事件让越南成为世界上掌握清洁能源汽车生产技术的少数国家之一。(越通社)VinFast首辆纯电动车型e34交付,公司配套车型有望在明年大规模量产VinFast成立于2017年,目标成为越南第一家全球汽车制造商,计划2022年下半年赴美上市,据报道当前估值500亿美元。2021年推出三款全新智能EV——VFe34、VFe35、VFe36。VFe34是一款专为越南市场研发且定位C级的电动SUV车型,其交付意味着越南正式加入新能源汽车生产国之列,同时也意味着着VFe35和和e36车型在明年有望实现成功交付。据上市公司5月13日公告,公司取得VF某车型动力电池箱体总成的项目定点,项目生命周期为5年。 传统件主业盈利有望反转;冲压件/电池箱体/锂电设备构筑长期成长动力1、冲压件:近未来三年收入复合增速近100%,远期空间广阔。1)重要冲压件客户销量快速增长;2)该客户从仅供应中国工厂有望到供应全球工厂;3)单车配套价值量具备翻倍潜力;4)随冲压件焊接比例提升,盈利能力有提升空间;5)强化冲压件销售团队,新客户不断开拓。 2、动力电池箱体:明年下半年有望放量,后续新定点可期。1)已取得VF某车型电池箱体总成的项目定点;2)市场空间广阔,预计2025年国内动力电池箱体市场规模300-400亿元;3)积极开拓动力电池与整车厂新客户。 3、锂电设备:参股宁波久钜(上市公司的全资子公司无锡威唐产业投资有限公司持有其其29%股份)正积极研发某种新能源装备。 4、传统冲压模具:基本出口,面向全球著名汽车零部件厂商,未来三年收入速复合增速10%以上。1)模具与车型数量有关,近年新能源车型数大幅增长;2)发行转债,实现模具全品类覆盖;3)运费大幅上涨、汇率升值冲击较大。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年的归母净利润分别为0.5/1.1/1.6亿元,三年复合增速达72%;对应2021-2023年的PE分别为64/31/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:冲压件扩产进度不及预期、竞争格局变差及技术迭代风险;电池箱体新签订单不及预期;新能源设备研发进度不及预期。
王华君 5 4
威唐工业 机械行业 2021-11-17 21.67 -- -- 23.93 10.43%
23.93 10.43% -- 详细
汽车冲压专家具:冲压模具-冲压自动化产线-冲压件全产业链布局公司专业从事冲压模具、冲压件等业务,在大中型冲压模具领域具备超过12年的研制经验。冲压模具以出口为主,直接客户包括麦格纳集团、博泽集团、李尔公司等国际一流的汽车零部件企业;冲压件业务涵盖动力电池包、汽车座椅、车门、白车身等系统。 原材料价格、运输费用利空释放,传统业务盈利能力有望反转1、原材料价格处于历史高位,未来有望逐步回归到中枢水平。公司主要原材料采购成本占营业成本比例约55%,预计未来几年钢材需求相对疲软,钢价有望走低。1)建筑业的减速。2)由于投资潜力的消减和地方政府融资能力有限,2021年基建投资没有抬升。3)全球制造业的强势复苏也削弱了出口市场。 2、运输费用中海运费用大幅上涨,未来有望回归到中枢水平。2021年下半年欧美国家对自中国进口商品形成“单向”路径依赖。随着疫情逐步控制,欧美国家开工率提升后对中国进口商品的依赖将下降从而降低海运需求。 基于冲压技术,积极间布局动力电池箱体业务,打开中长期成长空间动力电池箱体总成:电池包下箱体、冷板、上盖、BMS等。2021年5月,公司取得越南VINFAST某车型项目定点,预计在明年实现电池箱体的正式销售。 假设动力电池箱体总成单车配套价值量为4000元左右,预计2025年我国动力电池箱体的市场规模将达到401亿元,未来5年行业复合增速达53%。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年的营业收入分别为7.92/11.84/16.39亿元,同比增速分别为43%/50%/38%;对应的归母净利润分别为0.55/1.10/1.70亿元,同比增速分别为74%/99%/54%,三年复合增速达75%;对应2021-2023年的PE分别为57/29/19倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 催化剂动力电池箱体产能释放;动力电池箱体定点项目落地。 投资风险::动力电池箱体产销量不及预期;传统业务盈利能力恢复不及预期
威唐工业 机械行业 2021-11-02 15.19 -- -- 23.11 52.14%
23.93 57.54%
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事件:公司发布2021年Q3报告,前三季度公司实现营收4.43亿元,同比+6.1%;归母净利润2618.65万元,同比-28.28%;扣非后归母净利润2348.98万元,同比-31.26%。 对此我们点评如下:收入端:前三季度公司实现营收4.43亿元,同比+6.1%,但是公司21Q3收入大幅下降,同比-18.68%,环比-16.39%,主要原因是汽车缺芯短缺叠加海运受阻导致公司海外收入疲软。 公司作为出口型企业,其收入主要来自海外市场。2020年公司海外收入占比为75.16%,而21年海运受阻、集装箱短缺,产品难以运送到国外,导致收入确认较慢,使得海外收入占比大幅下降至47%,并且持续到21Q3仍未结束。同时受汽车整车行业缺芯问题仍未缓解,公司作为上游汽车零部件厂商营收受到严重影响,导致公司三季度收入下滑。此外,公司也将受益于疫情带来的高端制造产能往中国的转移,目前公司在手订单非常饱满,国外疫情应对偏慢,导致国外高端制造企业受到冲击较大,这导致部分需求转移到中国。随着海外疫情的控制,以及国内市场景气度的上升,预计公司的收入将会快速得到改善。 毛利率:21Q3公司毛利率同比-13.46pct,环比+6.11pct,已经有企稳迹象,盈利能力相对于上半年已经有所恢复。 公司毛利率在21Q1、Q2、Q3分别为25.87%、22.45%、28.56%,第3季度毛利率其实已经有所企稳。21年毛利率相对于20年之所以有较大下滑,主要原因还是钢材等原材料价格大幅上涨,而模具的主要原材料为钢材。 但是如果原材料价格下降到合理水平之后,模具类高端制造业受益于中国的劳动力红利和工程师红利,人力资源成本为欧美的70%和日本50%左右,公司具有成本优势,毛利率将大概率将继续环比提升。 利润端:归母净利润2618.65万元,同比-28.28%;扣除非后归母净利润2348.98万元,同比-31.26%。主要原因是原材料价格大幅上涨、海运费用恶性上涨、汽车芯片短缺等,但是我们认为这些压制因素都在逐步边际减弱。 21前三季度公司归母净利润及净利率大幅下滑,一方面受原材料价格猛涨影响,另一方面公司主要收入来源于海外,海外疫情反弹、海运费用猛增,成本大幅提高。预计海外疫情得到控制以后公司利润会尽快回归正常水平。 虽然公司21年业绩有所下滑,但是公司成本优势显著,科研实力雄厚,并积累了大量优质客户,同时公司新增产能在有序的建设中,加上海外产能转移等原因,预计公司将会迎来新一轮的增长。 ① 汽车模具赛道前景广阔:汽车改款换代增加模具市场需求,公司汽车冲压模具出口成本优势明显。近年来汽车市场新车型投放频率加快、开发周期缩短,全新车型开发周期由原来的4年左右缩短到1-3年,改款车型由原来的6-24个月缩短至4-15个月。新车型和改款车型数量的持续增加将显著提升汽车模具市场需求。此外,新能源汽车的下游需求旺盛,公司新能源汽车冲压零部件业务有较大幅度的增速,而模具业务目前在手订单充裕,但受到国际疫情影响及国际物流不顺畅等因素影响产品交付,进而导致业务收入有所下滑。在公司新能源汽车电池Pack 业务方面,已获得越南VINFAST 整车厂部分项目定点,目前项目开发正在进行中。 ② 成本优势显著:模具类高端制造业受益于中国的劳动力红利和工程师红利,人力资源成本大幅低于欧美和日本。 ③ 科研实力雄厚:公司具有行业领先的研发能力,目前已形成从前期工艺流程设计分析、冲压工艺模拟分析、到后期的模具设计制造的完整技术工艺,一直将自主研发和技术创新作为发展的持续动力。公司现已被认定为“江苏省工程技术研究中心”、“无锡市复杂精密冲压模具工程技术研究中心”,并被中国模具工业协会评为“模具出口重点企业”。目前公司使用仿真手段对冲压件的回弹变形进行准确预测,进而获得模具型面的回弹补偿量,有效控制了模具型面的回弹,满足了具有复杂曲面、且精度要求高的冲压件的生产要求,实现型面偏差0.015mm 以内的关键技术指标。 ④ 客户资源优质:客户基本都为国内外知名公司。其中汽车冲压模具产品直接客户包括:麦格纳集团、博泽集团、李尔公司等国际知名汽车零部件企业;使用公司研发、设计的模具所制造的冲压零部件,最终配套应用于保时捷、特斯拉、奔驰、宝马、奥迪、捷豹、路虎、大众、通用、福特、克莱斯勒、本田等全球知名汽车集团旗下的众多车型。 ⑤ 新增产能有序建设:公司将进一步释放业绩弹性,并顺利推动了向不特定对象发行可转换公司债券,投资建设“大型精密冲压模具智能生产线建设项目”以扩充公司模具业务的产品线,完善公司在大型连线模领域的产品线。公司已启动建设约21,680平方米的生产基地,后续将购置生产加工相关机械设备、运输设备和办公设备,引进更多具备丰富生产经验和技术背景的人员,提升大规模制造大型精密冲压模具的生产能力,形成年产23套大型精密冲压模具的生产能力,增强公司业务承接能力,从根本上解决产能对公司综合实力的束缚,为公司业务快速发展打下良好的基础。 ⑥ 海外产能转移:公司也受益于疫情带来的高端制造产能往中国的转移,目前公司订单非常饱满。国外对疫情的应对偏缓慢,导致国外的高端制造企业受到较大冲击,这导致部分需求转移到中国。 ? 投资建议:公司在原材料上涨、海运费用激增、芯片短缺等多重利空冲击下业绩有所下滑,但是这些压制因素在22年都大概率边际减弱。公司内在的增长驱动因素将推动公司逐步成长。1)从空间看,新车型和改款车型数量的持续增加将显著提升汽车模具市场需求。2)从海外市场看,海外疫情得到有效控制以后,公司出口将恢复正常,盈利能力将会迅速恢复。 3)从产能投放看,公司新产能有序建设,将进一步释放业绩弹性,迎接新能源汽车的高速增长。4)从在手订单看,公司拥有充裕的海内外订单,客户结构持续优化,有助于公司的稳健经营,提升抗风险能力。 ? 考虑到公司在以上四个层面的积极变化,保守预计公司2021-2023年实现营收依次为5.9、9.1、10.9亿元,同比增速依次为7.0%、52.8%、20.3%,归母净利润依次为0.4、0.9、1.1亿元,同比增速依次为13.8%、154.2%、20.7%,对应PE 依次为66.0、26.0、21.5倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 ? 风险提示:受疫情影响海外销量不及预期;受缺芯影响汽车产量不及预期;客户开拓不及预期;产能不及预期;原材料价格上涨风险。
威唐工业 机械行业 2018-08-21 24.00 32.71 98.72% 24.80 3.33%
24.80 3.33%
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事件: 公司上半年营收3.03亿元,同比增长52.8%;净利润0.64亿元,同比增长43.7%;毛利率44.4%,比去年同期减少1.3%;净利润率21.1%,比去年同期下降1.3%。 观点: 公司业务分两大部分: 汽车冲压模具制造业务:占营收81.5%,主要为出口欧美。这部分业务营收同比增长58%。主要产品包括了车门系统、白车身的冲压件模具 汽车冲压件制造业务:占营收18.5%,主要供给境内客户。这部分业务营收同比增长28%。 公司模具业务的主要直接客户为麦格纳、博泽、奥钢联与奇昊 主要客户均为世界范围的一级零部件巨头,业务稳定 模具一旦售出,无法进行大幅调整。配套模具需要专业的调试人员在客户周边驻点,并针对客户生产现场的实际情况给予及时支持,以确保客户生产,有一定技术门槛 公司为全球项目配套,可以有效避免卷入国内市场的恶性竞争和国内汽车市场的大幅波动 主要终端客户为奔驰、宝马、大众、通用、本田及尼桑,客户资质优良 公司所供的中低端模具,近年向中国转移的趋势明显 毛利率与净利率基本保持稳定 模具业务的原材料成本仅占营收的三成左右,受大宗商品影响不大 结论: 公司业务仍在快速增长中。主要直接客户和终端客户均为一级零部件和整车业务的国际龙头,公司在主要客户的份额稳定。近年公司参与了电池包组件的冲压模具开发,未来空间较大;同时公司还参与了多个铝合金轻量化零部件的冲压模具开发,未来有望快速发展。 预计2018-2020公司营收增长43.8%/28.1%/21.3%,净利润增长44.2%/34.9%/23.8%,EPS为0.78/1.05/1.3元,对应PE为30.9/22.9/18.5。我们非常看好公司利润的长期成长,给予目标价33.07元,目前股价有38%的上升空间,给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 整车销量不及预期;行业竞争恶化。
威唐工业 机械行业 2018-07-09 25.84 -- -- 33.77 30.69%
33.77 30.69%
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汽车冲压模具优质生产商,出口主导彰显优秀品质。公司是国内规模较大的汽车模具独立生产商,产品外销为主,主要配套于麦格纳、奇昊、伊思灵豪森、博泽等跨国汽车零部件厂商,并与之建立了较为稳定的合作关系;使用公司模具产品生产的冲压件最终配套于特斯拉、保时捷、奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎、大众、通用、福特、克莱斯勒等众多品牌车型。在模具业务基础上,公司拓展了冲压件业务,主要面向国内市场。公司2014-2017年收入复合增长率达到27.92%,归母净利润复合增速达到28.27%。2018年一季度公司实现收入1.49亿元,同比增长76.61%,实现归母净利润0.31亿元,同比增长116.32%,2018年全年公司收入有望稳定增长。欧美汽车模具行业进入壁垒较国内更高,产品盈利能力更强,2017年公司冲压模具毛利率达52.03%,而天汽模、成飞集成分别为20.55%、20.49%,公司毛利率水平显著高于国内同行。 海外冲压模具业务+国内冲压件业务,双轮驱动发展动力十足。公司产品收入结构中,冲压模具占比接近8成,冲压件2成。2017年公司冲压模具收入3.52亿元,同比增长40.98%;冲压件收入0.79亿元,同比增长24.36%。公司在原有海外优质客户资源的基础上,新拓展了克莱斯勒、北美尼桑等整车厂客户,成为其冲压模具供应商;冲压件业务主要有博泽等客户。公司“精密汽车冲压模具升级扩建项目”将于2018年底竣工投产,未来产品中白车身车架结构冲压模具等高端中大型模具产品的销售比例进一步提高,产品的综合毛利率和在高端产品的市场份额将得到提升;同时公司在冲压件业务加大投入,并设立了自动化事业部,积极开拓国内汽车领域自动化生产装备市场,公司未来发展动力十足。 汽车改款换代增加模具市场需求,公司汽车冲压模具出口成本优势明显。近年来汽车市场新车型投放频率加快、开发周期缩短,全新车型开发周期由原来的4年左右缩短到1-3年,改款车型由原来的6-24个月缩短至4-15个月。新车型和改款车型数量的持续增加将显著提升汽车模具市场需求。国内汽车冲压模具具备成本优势,价格仅为欧美和日本的70%和50%左右。成本因素驱动下,汽车模具的采购重心不断从欧美、日本等发达国家转移至我国等发展中国家。2017年我国冲压模具出口金额为11.24亿美元,同比增长37.75%,公司2017年外销收入占比为79.70%,其中冲压模具外销占我国冲压模具出口总额约4%,预计公司未来出口规模将进一步增长。 收购控股子公司威唐沃伦49%股权,深入布局冲压件领域。2018年6月7日,威唐工业与威唐沃伦股东签订正式《股权转让协议》,公司拟以655万美元(折合人民币4200万元)收购威唐沃伦49%的股权。威唐沃伦由公司与加拿大沃伦于2013年合资设立,专门从事冲压件的生产和销售,自2014年起主要承接国内零配件厂商的冲压件订单,此前威唐工业持股51%,加拿大沃伦持股49%。此次交易完成后,威唐沃伦成为公司的全资子公司,提高了公司整体经营决策能力,有利于公司在冲压件市场的拓展。 首次覆盖,给予“增持”评级。基于审慎性原则,暂不考虑收购对公司业绩的影响,预计2018-2020年公司归母净利润分别为1.05亿元、1.14亿元、1.30亿元,对应EPS分别为0.67元/股、0.72元/股、0.83元/股,按照2018年7月5日收盘价26.46元计算,对应PE分别为40、37、32倍。公司是国内汽车冲压模具领域较少的出口导向型企业,底蕴深厚,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济及下游汽车行业波动风险;对国外市场依存度较高的风险;汇率波动的风险;公司业绩发展不及预期。
威唐工业 机械行业 2017-10-02 64.80 17.29 2.18% 74.39 14.80%
74.39 14.80%
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投资要点公司简介公司产品包括汽车冲压模具、汽车冲压件等,配套于麦格纳、奇昊、伊思灵豪森、博泽等跨国汽车零部件供应商,使用公司模具产品生产的冲压件最终配套于保时捷、特斯拉、奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎、大众、通用、福特、克莱斯勒、本田等品牌车型。除一汽模、东风汽模、比亚迪模具等整车厂附属的汽车模具生产厂家以外,公司与天汽模、成飞集成、中泰模具、祥鑫科技等同属国内生产规模较大的独立生产商。 汽车制造业是冲压模具最重要的下游应用行业之一,据统计,汽车生产中90%以上的零部件需要依靠模具成形,一般生产一款普通的轿车需要1000至1500多套冲压模具,约占整车生产所需全部模具产值的40%左右。2014年我国汽车模具市场规模已经达到824.73亿元,其中汽车冲压模具市场规模达到329.89亿元。在汽车更新换代频率加快、模具采购重心转移、高端模具逐步实现国产化等行业趋势下,汽车冲压模具市场规模将持续扩大,相关厂商将同步受益。 盈利预测预计公司2017年至2019年营业收入为3.88亿元、4.58亿元、5.32亿元,同比增长22.38%、18.14%、16.26%;归属于母公司股东的净利润0.75亿元、0.86亿元、0.95亿元,同比增长37.20%、14.71%、11.26%; 对应EPS为0.95元、1.09元、1.21元。 合理估值公司计划发行股份1965万股,发行价15.09元,对应2016年发行前PE 为17.24倍。预计募集资金净额25179.29万元,发行费用4472.56万元。参考可比公司的估值水平,我们认为给予公司2017年每股收益25-30倍市盈率较为合理,对应估值区间23.75元-28.50元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名