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中一科技 电子元器件行业 2024-05-23 20.45 -- -- 21.00 2.69% -- 21.00 2.69% -- 详细
公司发布 2023年度报告以及 2024年第一季度报告,2023年公司实现营收 34.2亿,同比+18%,实现归母净利 0.53亿,同比-87.1%,实现扣非归母净利 0.1亿,同比-98.4%; 2024年第一季度,公司实现营收 9.6亿,同比+29%,实现归母净利润-0.5亿,同比-212.3%,实现扣非净利-0.6亿,同比-250.0%。 评论: 铜箔加工费下滑, 行业盈利触底。 受下游需求放缓和铜箔行业新增产能大幅增加影响,铜箔行业加工费持续下行,根据 IFIND, 2023年 6μm 锂电铜箔加工费均值为 2.5万元/吨,同比 22年下滑 41.8%, 24年 Q1行业平均加工费为 1.6万元/吨,同比下滑 51.2%,环比 23Q4下滑 22.2%,行业整体加工费大幅下滑下,公司盈利因此承压, 2023Q4/2024Q1公司毛利率分别为 4.2%/0.4%,分别同比下滑 12.9/13.0pcts, 2023Q4/2024Q1公司归母净利率分别为 3.0%/-5.2%,分别同比下滑 10.5/11.2pcts。 铜箔销量、营收持续增长,股权激励考核铜箔出货量。 公司 23年出货 4.4万吨,同比增长 38%,其中锂电铜箔销量 3.2万吨, PCB 铜箔 1.2万吨, 23年公司名义产能达到 5.55万吨。 公司 24Q1营收 9.6亿,同比+29%,环比+2.1%,同、 环比均保持增长,股权激励草案考核目标为铜箔出货量, 24-27年考核铜箔销量分别不低于 5.5/6.5/8.0/10.0万吨,同比增速分别为 24%/18%/23%/25%。 财务稳健,保持高研发投入。 24Q1末公司资产负债率 35.93%,保持较低水平,货币资金 7.2亿,交易性金融资产 13.1亿(大额存单为主)。 23年公司研发投入 1.35亿元,同比+24%, 持续加大新产品的研发投入,与多所高校开展产学研合作,加大了对电子材料领域及新技术应用方面的研发。 投资建议: 公司凭借优秀的成本管控保持了铜箔出货量和营收的增长,但行业竞争加剧下,公司盈利短期内继续承压, 考虑到 24Q1行业全面亏损,我们预计行业盈利或已见底, 公司盈利水平有望逐步恢复, 我们下调公司 24-25年归母净利润预测分别至 0.6/1.6亿元(原预测分别为 3.0/3.8亿),新增 26年归母净利润预测为 2.8亿元, 24-26年对应 EPS 分别为 0.32/0.89/1.52元, 维持“推荐” 评级。 风险提示: 新能源汽车销量不及预期;行业扩产加速导致竞争加剧;新技术进展超预期挤压传统锂电铜箔市场。
中一科技 电子元器件行业 2022-10-17 69.84 -- -- 78.50 12.40%
81.91 17.28%
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国内高端铜箔领先者,锂电铜箔产能利用率维持高位,订单需求强劲 公司是国内高端铜箔行业领先者,受益新能源汽车产业高景气度驱动,叠加公司产能逐步释放及锂电铜箔业务占比提升,2021年公司营收21.97亿元,同比增加87.80%,归母净利润3.81亿元,同比增加207.64%;2022年上半年公司产能利用率达到121%,铜箔订单饱满,需求强劲,带动业绩延续增长势头,实现营收14.07亿元,同比增长46.7%,归母净利润2.23亿元,同比增长16.52%。 全球锂电发展贡献增量,新增产能加速落地承接增量需求释放盈利空间 (1)需求端:随着新能源汽车及储能需求的爆发,预计2025年全球动力及储能电池出货量达1612GWh、397GWh,带动全球锂电铜箔需求从2021年36.09万吨提升至141.615万吨,2021-2025年CAGR为40.75%。2)供给端:2021公司锂电铜箔产能2.45万吨,预计2022/2023/2024年产能将达到4.25/5.55/8万吨,充分享受下游产业放量红利。 核心技术迭代凸显成本优势,产品结构高端演进提升盈利空间 (1)良率领先:公司自主掌控贯穿全生产工艺的核心技术,锂电铜箔及标准铜箔良率分别达到83.86%,89.69%,综合良率达到86.31%,处于行业领先水平,有效推动单位生产效率提升、成本下降;(2)产线国产化:公司新建产能在阴极辊等核心设备方面以国产化为主,在满足产品各项技术指标的同时实现每万吨产能建设投资金额4.3亿元,投资成本低于行业平均水平;(3)产品结构高端:公司锂电铜箔在铜箔业务占比72.07%,6μm及以下极薄锂电铜箔为公司主要产品,高端化路线推动公司盈利能力提升;(4)轻量化趋势打造潜在增长点:公司4.5微米极薄锂电铜箔成本达到量产水平,静待下游需求放量推动盈利实现持续增长;成立全资子公司发力复合集流体,电镀核心技术优势可以应用到复合铜箔的生产中,提高良品率和生产效率。 深入绑定优质电池厂商,头部客户合作不断深化 公司与宁德时代、时代一汽、四川时代新能源科技有限公司等优质客户签订框架采购合同,客户订单排产饱和,产能利用率及产销率分别超120%、97%;公司向宁德时代供应的锂电铜箔占公司销售比例达83%,随着动力电池市场头部效应加强及公司新建产能释放,有望推动青海时代以外企业的供应量提升,公司与宁德时代合作有望不断增强。 盈利预测与估值 公司是国内领先的铜箔供应商,受益下游锂电池的持续性增长。我们预计22-24年归母净利润分别为4.90、7.14、11.00亿元,对应EPS分别为4.85、7.07、10.89元/股,对应PE分别为14、10、6倍。我们选取锂电铜箔企业诺德股份、超华科技、铜冠铜箔作为可比公司,2023年行业平均PE为20倍。综合考虑公司业绩的成长性和安全边际,我们给予公司2023年PE估值20倍,对应当前市值有102.80%的上涨空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 新能源车需求不及预期,行业竞争加剧,原材料价格大幅波动
中一科技 电子元器件行业 2022-09-16 82.66 -- -- 79.20 -4.19%
81.91 -0.91%
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中一科技发布公告:公司2022H1 实现收入约14 亿元/yoy+47%,实现归母净利润约2.23 亿元/yoy+17%。 投资要点 收入持续高增,业绩韧性十足公司2022Q2 实现收入约7.1 亿元/yoy+35%/QoQ+1%,实现归母净利润约1.17 亿元/yoy+9%/QoQ+10%,实现扣非归母净利润1.03 亿元/yoy-3%,季度环比持平。盈利能力方面,公司2022Q2 毛利率为23%,净利率为16.5%。公司2022H1 产能利用率达121%,铜箔产量达1.5 万吨,预计公司上半年出货约1.4 万吨,对应单吨盈利约1.5 万元/吨,维持高位水平。公司2022H1 研发支出为0.54 亿元,维持较高强度研发投入。 公司对铜箔设备及工艺理解深刻,从溶铜造液到生箔过程工艺长期布局,具备核心设备设计及优化能力。公司对国产设备理解深刻,其单吨投资强度处于行业低水平。 资本开支不断加码,切入复合铜箔领域截止2022Q2 公司货币资金+交易性金融资产为22.53 亿元,短期借款2.27 亿元,公司账面现金较为充裕。公司2022H1账面固定资产为4.99 亿元,在建工程为1.41 亿元,公司2022Q2 资本开支1.53 亿元,产能扩张加码。公司现有产能2.95 万吨,在建产能2.6 万吨,预计2023H1 公司产能可达5.55 万吨,另外公司计划在盐城新建产能2.4 万吨,届时公司产能将达约8 万吨。 此外,公司切入复合铜箔领域,复合铜箔在理论成本、综合性能方面具有显著优势,有望提升电池能量密度、降低重量、提升电池循环寿命。公司武汉子公司计划注册资本为3亿元,先期计划建设年产500 万平方米生产线,进行工艺、技术、设备的验证优化和市场应用推广等。 深耕铜箔赛道,竞争力凸显公司深耕电解铜箔的研发和生产,累积了丰富的实践经验,逐步形成了与行业关键工艺相关的多项核心技术,参与了多项电解铜箔相关的标准制定工作。截止到2022 年6 月30日,公司拥有97 项专利及2 项软件著作权。公司围绕添加剂和生产设备自行设计改造的多项核心技术,能够有效助力公司产品技术升级和规模扩张。公司客户优质,囊括宁德时代等行业领军企业。2021 年中国锂电铜箔出货28 万吨/yoy+123%,行业持续高速增长,需求旺盛。公司深耕铜箔赛道,长期需求可期,公司对产品理解深刻,有望长期受益。此外,公司强势切入复合铜箔领域,有望带来新的增长点。 盈利预测预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为5/7/10 亿元,eps 为5.05/7.23/9.85 元,对应PE 分别为17/12/9倍。基于公司卡位优质赛道,不断拓展能力边界,我们看好公司中长期发展机遇,给予“买入”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名