定增打造多业务的竞争力，提升公司开发能力公司发布定增方案，拟向特定对象发行股票不超过10.2 亿股，募集资金总额不超过34.36 亿元，主要用于天津、青海共2 座数据中心建设和卓朗数字化转型服务平台建设、卓朗数字化信创云平台建设项目等项目建设以及补充流动资金。 卓朗数字化信创云平台建设项目”的实施，为公司布局相关信创产业发展机遇，以“信创+云”为出发点，基于云计算底层技术，以国产化的CPU、操作系统为底座，结合软硬件资源，自主研发信创云平台及配套工具，提供信创云解决方案，兼顾客户“上云”及安全需求，提供数字化转型，全面布局信创产业。 本次募集资金建设卓朗科技园二期互联网数据中心，拟部署1000 个6KW 功率机柜，其中120 个机柜将用于部署自有高性能AI 算力服务器。同时建设青海互联网数据中心，拟部署3870 个6KW 功率机柜，其中100 个机柜拟用于部署自有高性能云存储服务器、50 个机柜用于部署自有高性能AI 算力服务器，继续提升自有运营机柜数量，把握AI 浪潮下的机遇。 优化公司资本结构，抗风险能力显著提高公司完成重整后，在融资渠道方面逐步打开了局面，公司获得了国开行天津市分行的项目研发贷款支持，中国进出口银行天津分行的战略性新兴产业固定资产类贷款等3-5 年的长期贷款，置换部分短期融资后有效缓解短期资金压力；公司还先后通过了三大政策性银行，中国银行及其他股份制银行或国有银行的授信准入，提升了公司整体信用形象，降低了融资成本。 随着低效房地产业务成功剥离，公司资产负债率水平已较重整前显著下降，未来公司资本结构将进一步优化。公司本次发行募集资金拟部分用于补充流动资金，该项目实施后，公司主营业务保持不变，公司资本实力将明显提升、资本结构进一步优化，有效提升公司的抗风险能力，为公司的持续发展提供有力保障。 拥有多个数据中心，深耕云计算、信创、AI 和工业软件领域数据中心方面，公司拥有多个数据中心包括：北京亦庄数据中心、江西抚州数据中心（一期）、新疆昌吉数据中心（一期）和天津红桥数据中心，共计4,567 个机柜，机房面积约4 万平方米。预计未来数据中心运营收入有望实现进一步增长。公司还将在长三角、珠三角、西部地区进行相关数据中心项目布局。 云计算方面，“卓朗昆仑云”产品在功能侧新增租户管理、桌面池模式、多维度监控等多项功能；在技术侧完成了驱动自研、帧率控制等多类核心技术；在生态侧适配了黄河52L、windows11 系统、arm 麒麟系统等多类终端。成功开发并推出“卓朗昆仑云·云桌面”、“卓朗昆仑云·云应用”、“卓朗昆仑云·私有云”等标准化云计算软件产品，为客户提供包括软件交付及“超融合”软硬件一体化交付模式，涵盖教育、医疗、政务、运营商等多个应用场景。 工业软件方面，“卓朗天工”系列智能制造软件产品，以数据中心、新一代人工智能技术中心为支撑，以APS、MES 等应用为核心，通过数字孪生技术的深度开发应用，在智能制造、能源、交通、市政等多个应用场景落地，实现工业生产、技术数字化，协助传统制造业实现数字化转型。公司已陆续开发并迭代天相关技术为工业企业降本增效。 AI 应用方面，首先，公司把新的AI 技术跟现有工业软件相结合，增强整个工业软件能力，主要集中在两个领域：一是机器视觉增强技术在原材料和产品质量判定领域的应用，二是基于AI 生产的智能控制，智慧工厂的建设，增加数据量的积累，替代人工，实现更精准高效。其次，基于工业领域通用模型的开发和平台搭建，用自己的数据做一些训练，或直接调用接口，将训练好的模型托管到这个平台上，定期继续进行强化训练，形成新产品、新服务的上线。并且未来还尝试用国产GPU 搭建一个面向国产芯片与操作系统的AI 模型。 盈利预测我们看好公司长期发展，伴随着AI 产业的爆发，公司持续增长，考虑公司地产剥离情况的变动，以及不考虑公司增发股份的情况下， 我们预测公司2023-2025 年收入分别为11.30、16.88、23.25 亿元，EPS 分别为0.06、0.08、0.13元，当前股价对应PE 分别为103、77、47 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示数据中心建设不及预期、信创云需求不及预期、新建产能不及预期、增发进展不及预期、数字化趋势不及预期等。

地产业务破产重整，全面聚焦软件和信息服务业公司地产业务通过司法重整，引入重整战略投资者提供资金支持，有效化解了公司债务危机并改善了公司资产负债结构，净资产由负转正。重整完成后，随着债务危机的化解及重整战略投资者天津国资对公司业务发展的支持，公司全面聚焦信息技术服务主业，基本面发生根本性改善，并逐步恢复持续经营能力和盈利能力，重回良性发展轨道。目前主要业务分为软件开发、系统集成及数据中心建设与托管（IDC）,其中系统集成和软件产品收入占比约为 70%，数据中心建设与托管的收入占比约为 30%。 依托国资平台优秀资源，系统集成和软件产品业务快速发展公司基于自有技术进行软件开发，所开发的软件产品既能服务于自主建设的云计算数据中心，也能独立销售给客户。公司将软件研发与系统集成业务积极整合，有效提升了系统集成解决方案的技术附加值，重点发挥自有大数据软件产品的优势，为政府、公共事业、金融业、制造业等重点行业客户提供定制化系统集成解决方案服务，并在军队软硬件集成项目业务领域实现较大幅度的业务增长。2022年上半年公司系统集成和软件产品业务实现收入 13,652万元，同比增长213%。 受益于东数西算，数据中心建设托管和云计算业务增长稳健公司具备数据中心规划设计、建设工程管理和机电设备总包等专业技术能力和资质。目前公司总运营净机房面积约 4万平方米，其中包括拥有 2024机架的北京亦庄数据中心、657机架的天津红桥数据中心、600机架江西抚州数据中心（一期）和 1290机架的新疆昌吉数据中心（一期）等。2022年上半年公司数据中心建设与托管业务实现收入 7048万元，同比增长 17%。随着新疆昌吉云计算数据中心、抚州云计算数据中心二期的投入运行，预计未来年度数据中心运营收入将实现进一步增长。 盈利预测考虑 2022、2023年资产出售所带来的非经常性损益对公司利润存在一定影响，预测公司 2022-2024年收入分别为 9.50、18.55、22.00亿元，EPS 分别为 0. 14、0.20、0.09元，当前股价对应 PE 分别为 22、15、34倍，给予“买入”投资评级。

公司公布2017年三季报。报告期内,公司实现营业收入9.39亿元,同比减;归属于上市公司股东的净利润3.96亿元,同比大幅扭亏为盈;实现基本每股收益0.42元。年前三季度,受房产转让减少影响,公司营收减38.8%;同期公司转让子公司股权获得投资收益使得净利扭亏为盈。2017年1-9月,公司项目开工面积4.39万平,比去年同期减少12.02%,竣工面积8.19万平,同比增加1506%。截止2017年9月底,公司房地产项目在建建筑面积39.5万平。2017年1-9月,公司实现签约销售面积6.18万平,实现签约销售金额6.08亿元,同比分别下降69.66%和68.72%。2017年1-9月,公司房地产出租总面积为34827.7平米,取得的租金总收入为334.07万元。 2017年7月,公司获得天津南开区地下停车场建筑面积6.5万平。2017年月,公司设立两个全资子公司负责云计算及信息产业园开发运营工作。公司2016年年报披露,2017年,公司计划投资约23.66亿元,其中房地产开发14.52亿元,互联网投资6.86亿元,股权投资2.28亿元,同时适时加大智慧城市、互联网等的投资规模。公司房地产业务2017年计划开工27.54万平,竣工24.45万平,签约销售13.48万平,签约销售额14.06亿元。 投资建议。打造房地产+智慧城市的新模式,积极向融资租赁、医疗健康、股权投资拓展,维持“增持”评级。借助大股东干线建设和一级开发实力(有助于公司低成本获得二级开发项目),公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外,公司还通过大股东优势拓展外地项目。我们认为,目前公司项目储备权益建面337万平,可满足未来三年开发。目前,公司打造房地产+智慧城市的新模式,积极向融资租赁、医疗健康、股权投资拓展。目前,公司的RNAV是8.13元/股。预计公司2017、2018年EPS在0.73和0.28元。考虑公司业务情况,给予公司RNAV作为6个月目标价,即8.13元,维持“增持”评级。

发力小巨人,成就大智慧:公司原名华通天香集团,2009年天津松江借壳完成后实现更名。公司上市后逐步从全国扩张到向天津收缩,销售上,公司在2010年达到33亿的销售规模后,销售规模持续收缩;而进入2016年,在全国去库存政策带动下,公司抓住机遇快速消化存量,实现2010年以来的最好销售成绩。公司上市以来,由于近年销售规模的收缩,同时叠加再融资受限导致的财务成本高企,2016年加速战略转型,对在售项目加快结算速度,同时对旗下项目进行处置。公司作为中小型房企,做出转型和突破已经是时代的趋势,未来利用大股东以及平台优势寻求新的盈利增长点和模式创新是必然选择。 转型加速,构建地产+智慧城市双主业:公司在2015年就开始进行智慧城市的探索,今年2月6日同卓朗科技签署《重大资产重组框架协议书》。若本次交易完成,天津松江将形成“房地产+智慧城市”的完整模式,强势布局智慧城市领域,构建新的业务增长点,增强上市公司持续盈利能力。同时交易对手承诺卓朗科技业绩,充分保障公司未来业绩兑现。金融业务方面,公司从2014年开始拓展融资租赁业务,设立天津恒泰汇金融资租赁有限公司,未来公司仍有望加大恒泰汇金的持股比例,甚至实现恒泰汇金的证券化。产业基金板块布局则始于15年,目前公司产业板块总规模达33亿,未来公司产业基金将有望通过产业投资的模式,为公司对接新兴产业,创造新的增长点提供基础。 大股东持续增持彰显信心:2016年以来,公司大股东连续增持公司股份,而2017年5月9日,公司控股股东再度披露增持计划,本次增持不设价格区间,将根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势,逐步实施增持计划。同时公司控股股东滨海控股承诺在增持期间及在上述增持计划完成后6个月内不减持公司股票。本次控股股东积极增持充分彰显股东对公司未来发展的信心和对公司未来前景的看好,同时大股东增持不设价格区间的表态也充分反映了控股股东对公司当前价值认可。 盈利预测与投资评级:我们预计17、18年EPS为0.31、0.10元,首次覆盖给予“增持”评级。

事件。公司公布2017年一季报。报告期内,公司实现营业收入2.89亿元,同比增加79.7%;归属于上市公司股东的净利润4.23亿元,同比扭亏为盈;实现基本每股收益0.45元。 2017年一季报,受结转增加推动,公司营收增加80%;受转让股权获得投资收益推动,公司净利润扭亏为盈。2017年2月,公司与卓朗科技相关股东签署了《重大资产重组框架协议书》。2017年4月,公司披露《重大资产购买暨关联交易预案》以11.84亿元收购卓朗科技80%股权。 公司2016年年报披露,2017年,公司计划投资约23.66亿元,其中房地产开发14.52亿元,互联网投资6.86亿元,股权投资2.28亿元,将继续加大对武台松江城、高尔夫小镇、团泊西区松江之星、东湖小镇、东南角项目、广西钦州宁越花园、宁越东园、江西抚州项目等项目进行投资,同时适时加大智慧城市、互联网等领域的投资规模。公司房地产业务2017年计划开工面积27.54万平,竣工面积24.45万平,签约销售面积13.48万平,签约销售额14.06亿元。 投资建议:拓展融资租赁、医疗健康和股权投资业务,维持“增持”评级。借助大股东干线建设和一级开发实力(有助于公司低成本获得二级开发项目),公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外,公司还通过大股东优势拓展外地项目。我们认为,未来公司将重视区域和产品类型的均衡发展。目前公司项目储备权益建面337万平,可满足未来三年开发。目前,公司正积极向融资租赁、医疗健康、股权投资、智慧城市拓展。目前,公司的RNAV是8.13元/股。预计公司2017、2018年EPS在0.57和0.24元。考虑公司业务情况,给予公司RNAV约9折的6个月目标价,即7.32元,维持“增持”评级。 风险提示:房地产行业面临调控和公司转型受阻。

事件。公司公布2016年年报。报告期内,公司实现营业收入19.9亿元,同比大增214.1%;归属于上市公司股东的净利润-4.55亿元;实现基本每股收益-0.49元。 2016年,公司实现新开工面积15.99万平,同比增加0.6%。2016年,公司实现签约销售面积24.44万平,同比增加187.5%,签约销售额23.49亿元,同比增加177.9%。2016年,公司旗下天津恒泰汇金融资租赁有限公司报告期内完成融资租赁业务7.95亿元,同比增加89.3%。2016年5月,公司转让在建工程,回笼资金1.84亿元。7月,公司下属天津松江股份有限公司与江西抚州高新技术产业开发区管理委员会、天津卓朗科技发展有限公司三方在江西抚州市签署智慧城市战略合作框架协议。10月,公司同意《关于抚州市云计算数据中心及智慧城市建设项目投资方案的议案》,并签订《抚州高新技术产业开发区投资兴办企业入园合同》。8月,公司转让天汐园项目在建工程,回笼资金1.84亿元。8月,公司转让水岸恬园项目在建工程,回笼资金7.25亿元。11月,公司拟转让静海县团泊西区四号地依山郡项目,回笼资金6.28亿元。5月,公司子公司天津运河城投资有限公司出资680万设立天津武清朝聚眼科医院有限公司。2016年8月,公司出资680万元购买对天津武清朝聚眼科医院有限公司的股权,持股比例为34%。2015年10月,公司与天津滨海新区财富管理有限公司作为合伙人共同成立天津松江财富投资合伙企业(有限合伙),对其增加出资4000万元。2017年2月,公司与卓朗科技相关股东签署了《重大资产重组框架协议书》。 公司2016年年报披露,2017年,公司计划投资约23.66亿元,其中房地产开发14.52亿元,互联网投资6.86亿元,股权投资2.28亿元。2017年,公司计划开工面积27.54万平,竣工面积24.45万平,签约销售面积13.48万平,签约销售额14.06亿元。 投资建议。拓展融资租赁、医疗健康和股权投资业务,维持“增持”评级。 借助大股东干线建设和一级开发实力,公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外,公司还通过大股东优势拓展外地项目。我们认为,未来公司将重视区域和产品类型的均衡发展。目前公司项目储备权益建面337万平,可满足未来三年开发。目前,公司正积极向融资租赁、医疗健康、股权投资、智慧城市拓展。目前,公司RNAV是8.13元/股。预计公司2017、2018年EPS在0.03和0.10元。考虑公司业务情况,给予公司RNAV约9折的6个月目标价,即7.32元,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

投资要点: 事件。公司公布2016年半年报。报告期内,公司实现营业收入4.50亿元,同比大增1.34倍;归属于上市公司股东的净利润-4.86亿元;实现基本每股收益-0.52元。 2016年上半年,受结转增加推动,公司营收大增1.34倍;受应收账款计提减值准备增加影响,公司净利润继续亏损。报告期内,公司项目开工面积4.99万平,同比减少31%,竣工面积0.51万平。截止2016年6月底,公司房地产项目在建建筑面积89万平。2016 年1-6月,公司实现签约销售面积8.55万平,同比增加185%;实现签约销售金额8.20亿元,同比增加228%。报告期内,公司累计新开工4.99万平,同比减少31%;报告期内,完成竣工面积0.51万平;报告期内,公司累计销售8.55万平,签约销售额8.20亿元,同比分别增加185%和228%。报告期内,公司控股子公司天津恒泰汇金融资租赁有限公司签订融资租赁项目合同3笔,完成投资7.34亿元。报告期内,公司全资子公司天津运河城投资有限公司与北京朝聚投资管理有限公司合作成立天津武清朝聚眼科医院(医疗有限公司)。天津运河城投资有限公司认缴出资额680万元,持有其34%股权。 2016年1月,公司转让三块土地储备,回笼资金21亿元。2016年5月,公司转让在建工程,回笼资金1.84亿元。2016年7月,公司下属天津松江股份有限公司与江西抚州高新技术产业开发区管理委员会、天津卓朗科技发展有限公司三方在江西抚州市签署智慧城市战略合作框架协议。2016年,公司计划投资约26.4亿元,其中房地产开发20.6亿元,股权投资5.8亿元。公司房地产业务2016年计划开工面积37万平,竣工面积35万平,签约销售面积17万平,签约销售额16亿元。 投资建议:拓展融资租赁、医疗健康和股权投资业务,维持“增持”评级。借助大股东干线建设和一级开发实力(有助于公司低成本获得二级开发项目),公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外,公司还通过大股东优势拓展外地项目。未来公司将重视区域和产品类型的均衡发展。目前公司项目储备权益建面337万平,可满足未来三年开发。目前,公司正积极向融资租赁、医疗健康和股权投资拓展。目前,公司的RNAV是8.13元/股。预计公司2016、2017年EPS在0.02和0.02元。考虑公司业务情况,给予公司RNAV约9折的6个月目标价,即7.32元,维持“增持”评级。 风险提示:房地产行业面临调控和公司转型受阻。

核心观点: 天津松江,津滨明珠 天津松江股份有限公司是天津市国资委旗下,直属于天津滨海投资控股有限公司的上市公司,大股东持股比例为47.63%。2009年2月,公司借壳ST天香(即华通天香集团股份有限公司),并于10月28日实现上市交易,截止到目前公司总资产规模147.34亿元,净资产规模23.06亿元。 立足地产开发,寻求主业稳定 天津松江房地产业务在09年借壳上市之后,以3线城市为切入点布局全国,但并未获得理想的效果。地产业务在未来一段时间仍将是公司重要的支柱,但同样需要寻求新的业绩增长点,来维持健康稳定的发展。 金融+战投+健康,新业务,大发展 借助国有企业改革的历史性发展机遇,天津松江在维持自身地产业务平稳发展的同时,积极探索在新业务及行业发展的可能性。天津松江在15年除了进一步增资融资租赁公司,还积极设立金融投资基金,以股权投资的方式入股卓朗科技,布局智慧城市以及云计算领域,而且在15年中报中新增建立健康医疗事业部,明确了公司未来在金融服务、智慧城市以及医疗健康等三个方向的转型计划。 预计16、17年EPS分别为0.07、0.11元,首次给予“买入”评级。 公司作为国资平台地产企业,积极进行再融资计划的推进,同时明确了未来发展的方向,考虑卓朗科技未来的成长潜力以及公司项目出售过程中的地产加速回款,转型业务布局方面具备较大的成长想象空间。 风险提示 15年公司地产结算对于主业支撑较弱,未来进一步转型存在不确定性。

投资要点 事件:公司公告江西抚州高新技术产业开发区管理委员会、天津卓朗科技和天津松江三方于2016年7月22日在江西抚州市签署《战略合作框架协议》。协议规定,抚州高新区管委会指定单位,卓朗科技及天津松江共同出资在抚州市成立项目公司(天津松江控股),项目公司负责合作事宜的具体实施。具体合作内容包括:云计算数据中心建设、云计算数据中心运营、配套园区建设与运营、新一代信息技术产业环境建设、促进抚州市智慧城市建设健康发展。项目占地930亩,计划总投资45亿元。 点评: 此次合作开启了公司与地方政府合作之路,智慧城市建设首次实现异地扩张。本次战略合作对方是江西抚州高新技术产业开发区管理委员会,是抚州重要的政府机构;此次合作是抚州高新区管委会统筹规划建设云计算、大数据基础设施,促进抚州市经济转型升级和提质增效的现实需要,抚州市政府有望给予公司重要支持。同时,此次合作是公司继“智慧南开”项目之后在智慧城市领域实现的首次异地扩张,是公司坚定落实多元化发展战略的重要一步;我们认为有望开启公司与地方政府合作建设大数据和智慧城市项目的可复制之路,从而为公司带来新的利润增长点。 充分发挥卓朗科技技术优势,为公司向其他城市的扩张奠定基础。本次合作主要包括5个方面:云计算数据中心建设、云计算数据中心运营、配套园区建设与运营、新一代信息技术产业环境建设、促进抚州市智慧城市建设健康发展。我们认为此次合作内容与卓朗科技的技术实力完全匹配,有利于发挥卓朗科技技术优势,积累有益经验。 本次合作将为公司贡献新的利润增长点。本次合作项目占地930亩,计划总投资45亿元;其中包含4000个标准机柜的数据中心建设以及IDC基础服务、云计算与大数据等专业服务。参考国内IDC行业龙头标的光环新网等公司,我们估算4000个机柜建成后每年有望贡献约6000万净利润,公司盈利能力有望得以改善。 投资建议:战略合作开启公司与地方政府合作之路,智慧城市建设实现异地扩张,未来发展前景广阔。在我们看好公司在智慧城市、医院资源和金融投资领域的多元化布局。考虑增发通过,预计2016-2017年EPS分别为0.11、0.31元,对应PE分别61.1、21.7倍,维持“增持”评级。 风险提示:地产销售大幅下滑。

投资要点 事件:天津松江调整非公开发行股票募集资金金额及用途,拟取消使用6亿元募集资金增资天津恒泰汇金融资租赁有限公司。本次调整后,公司拟以不低于6.03元/股的价格非公开发行不超过3.22亿股股票,募集资金不超过21亿元。 点评: 主动调整定增方案。天津松江调整非公开发行股票募集资金金额及用途,公司拟取消使用6亿元募集资金增资天津恒泰汇金融资租赁有限公司。公司主动调整定增方案,我们认为主要为加快定增审核进程、尽快获取批文实施。 定增进程持续推进。本次调整方案后,公司拟以不低于6.03元/股的价格非公开发行不超过3.22亿股股票,募集资金不超过21亿元。本次募投项目均为商业地产项目,项目前景及收益率均较好。随着本次非公开发行募投项目的陆续实施,公司经营活动现金流量将明显增加,盈利状况将发生较大改观。 投资建议:我们看好公司在智慧城市、医院资源和金融投资领域的多元化布局。考虑增发通过,预计2016-2017年EPS分别为0.11、0.31元,对应PE分别61.0、21.6倍,维持“增持”评级。 风险提示:地产销售大幅下滑。

点评: 转让项目,快速回流现金,加快投资回收速度。公司自2009年借壳上市以来,资本市场融资较少,导致有息负债较多,财务成本一直较高。在此背景下公司通过项目股权、在建工程转让等方式实现资金快速回流,缓解公司运营压力。2013年和2014年在建工程转让收入分别为2.9和14.1亿元,占当年营收比重分别为10%和55%。2016年公司加速项目转让,目前已经确定两个转让项目,除了本次拟转让的团泊C水岸恬园项目(挂牌价7.25亿元)外,还有一个天汐园项目,拟挂牌价格不低于1.8亿元,该转让已于5月26日通过董事会审议。如以挂牌价成交测算,预计这两个项目最少将为公司贡献9亿现金。截至2015末,公司拥有在建拟建项目23个,权益建筑面积近200万平米,基本均位于天津。 卓朗科技助力发展。卓朗科技实力雄厚,增长迅速,2015年实现收入5.8亿,利润0.7亿。预期2016年仍能实现快速增长。李克强总理在天津专门去卓朗科技考察,并对公司赞誉有加。 定增有序推进。公司定增方案已于2016年3月18日通过证监会审核,规模27亿元,发行底价6.03元每股。我们认为如若此次定增完成后,公司资金实力将会大幅加强,财务压力将得到有效缓解。 投资建议:公司通过转让部分项目缓解现金流压力,对利润形成贡献,公司旗下卓朗科技实力雄厚,将助力公司持续发展。考虑增发通过,预计2016-2017年EPS分别为0.11、0.31元,对应PE分别59、21倍,维持“增持”评级。 风险提示:地产销售大幅下滑。

投资要点 事件:6月26日,李克强总理在天津在出席夏季达沃斯论坛期间考察了天津松江持股39%的卓朗科技,卓朗科技也成为本次总理考察的三家天津企业之一。 李克强表示,希望卓朗科技为更多企业、集客、开发者创造空间,做更大的市场,服务更多企业,希望卓朗科技能从小巨人成长为大巨人。 点评:卓朗科技实力雄厚,总理盛赞加速发展。卓朗科技成立于2009年,主营业务是依托大数据、云计算等为传统制造业转型升级提供技术和信息服务。卓朗科技目前为4.8万家企业提供云计算服务,帮助1.7万家企业与政府部门对接。在卓朗科技服务的4万家企业里面,大多数是传统的制造业,其中15%以上是大企业,公司主要为这些大企业的装备产品进行智能改造,提供软件等服务。公司创始人张坤宇2008年毕业即创办卓朗科技,实力雄厚,眼光前瞻。卓朗科技的核心产品是融合系统平台,其亮点是2015年打造的“万企转型升级平台”,平台上注册的软件工程师达20多万,自上线以来,该平台迅速“聚合产业,对接政企”。从成立至今,卓朗科技历经五年跨越式增长,主营收入业务从930万元增长到2015年的5.8亿元,2015年净利润超过7000万元。2016年1月至6月,公司实现销售收入4.5亿元。2015年9月天津松江通过合伙企业基金对卓朗科技增资3.12亿元,获得其39%股权,成为第二大股东。我们认为总理的肯定和厚望展现了卓朗科技雄厚的科技实力,同时也为卓朗科技的快速发展提供了充足的动力。 卓朗科技助力天津松江打造智慧城市。天津松江2015年着手推进南开区智慧城市项目——“智慧南开”的总体规划和顶层设计。卓朗科技技术实力和过往项目经验与天津松江智慧南开项目完全匹配,我们认为卓朗科技的雄厚实力不仅有助于智慧南开项目的完成,而且将为天津松江向大数据、智慧城市、物联网等更多领域的发展提供强有力的支持。 加速地产业务剥离,快速回流现金。公司自2009年借壳上市以来,资本市场融资较少,导致财务成本一直较高。在此背景下公司一方面积极布局多元化发展,同时通过项目股权、在建工程转让等方式剥离地产项目、实现资金快速回流。今年以来公司加速项目转让,公司已经公告将以6.56亿元转让水岸恬园项目,以1.8亿转让天汐园项目,各项转让工作正有续推进。 投资建议:卓朗科技实力雄厚,有利于公司在大数据、智慧城市等领域的快速扩张和发展。公司加速地产业务剥离,回流现金,坚定转型。我们看好公司在智慧城市等领域未来广阔发展空间。考虑增发通过,预计2016-2017年EPS分别为0.11、0.31元,对应PE分别54、19倍,维持“增持”评级。 风险提示:地产销售大幅下滑;多元化发展不达预期。

公司土地储备丰富,积极谋求多元化发展。公司自2009 年借壳上市以来,资本市场融资较少,导致财务成本一直较高。在国家宏观调控持续的背景下,房地产行业将加快市场化转型步伐。在此背景下公司选择积极布局多元化发展,主要方向包括医院资源、智慧城市和金融投资领域。同时公司通过项目股权、在建工程转让等方式实现资金快速回流,为多元化提供保障。2014 年公司在建工程转让收入14.1 亿元,占营收比重高达55%。 公司现有土地储备约290 万平米,丰富的可变现资源为多元化发展提供现金流保障。 公司布局智慧城市、医院资源和金融投资领域,多元化发展开启新篇章。 公司多元化发展主要通过股权直投或基金收购的方式实现。目前公司已设立设立1 只规模10 亿元的并购基金,另有1 只规模3 亿元的基金在设立之中。1)智慧城市领域,公司2015 年通过并购基金对卓朗科技增资3.12亿元,获得其39%股权,切入大数据领域。另一方面,公司2015 年7 月公司投资3000 万元(持股60%)设立天津松江信息资本运营有限公司,负责推进南开区智慧城市项目——“智慧南开”的总体规划和顶层设计。2)医院投资领域,公司2015 年上半年投资400 万元(持股40%)设立信泰骨科医院;2015 年7 月出资680 万元(持股34%)设立天津武清朝聚眼科医院。3)金融领域,除前述两只基金外,公司15 年8 月牵手天星资本,将在新三板投资和参股金融机构方面进行合作,切入金融投资领域,并持续做大融资租赁业务。 投资建议:我们看好公司在智慧城市、医院资源和金融投资领域的多元化布局。考虑增发通过,预计2016-2017 年EPS 分别为0.11、0.31 元,对应PE 分别56、20 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:地产销售大幅下滑;多元化发展不达预期。

投资建议:财务压力增加但销售计划保持增长,更加重视均衡发展,维持“增持”评级。借助大股东干线建设和一级开发实力(有助于公司低成本获得二级开发项目),公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外,公司还通过大股东优势拓展外地项目。未来公司将重视区域和产品类型的均衡发展。目前公司项目储备权益建面353万平,可满足未来三年开发。今年1季度公司受制于财务成本上升而出现一定亏损,而今年公司计划销售17亿元增长13%,我们预计2013、2014年公司EPS分别为0.14元和0.17元,对应RNAV是6.44元。截至4月25日,公司收盘于3.95元,对应2013、2014年PE分别为28.34倍和23.26倍。我们以RNAV的70%,即4.51元为公司6个月目标价,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件:公司公布2012年年报。报告期内,公司实现营业收入26.93亿元,同比增长31.81%;实现归属于上市公司股东的净利润8554万元,同比下滑64.19%;公司实现基本每股收益0.14元。 投资建议:借助大股东干线建设和一级开发实力(有助于公司低成本获得二级开发项目),公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外,公司还通过大股东优势拓展外地项目。未来公司将重视区域和产品类型的均衡发展。目前公司项目储备权益建面353万平,可满足未来三年开发。上年公司大量低毛利率房产结算使得公司增收不增利,今年公司计划销售17亿元增长13%,我们预计2013、2014年公司EPS分别为0.17元和0.20元,对应RNAV是6.44元。截至4月17日,公司收盘于4.13元,对应2013、2014年PE分别为23.92倍和20.51倍。我们以RNAV的70%,即4.51元为公司6个月目标价,维持“增持”评级。