事件: 公司8月30日公布2014年半年报,1-6月实现营业收入14.25亿元,同比上涨90.54%;营业利润-4400.91万元,利润总额-4431.23万元,归属于上市公司股东净利润384.37万元,基本每股收益0.005元。 点评: 收入增长源于皇家矿业产能释放。报告期加拿大皇家矿业Nunavik铜镍矿项目建成投产,投产后运行效果良好,上半年加拿大吉恩国际实现净利润1.07亿元,使公司2014年上半年合并报表营业收入大幅上升90.54%,实现归属于母公司的净利润384.37元。随着加拿大皇家矿业项目产能的逐步释放,公司原料保障率和自给率将得到大幅提升和改善,以及公司非公开发行募集资金到位,财务费用将大幅下降,公司盈利能力将逐步增强。将有利于公司进一步做大做强主业,提升主业竞争力和市场地位,可持续发展能力。 投资建设电池材料及动力电池研发生产基地。公司为满足发展需要,扩大生产能力,进一步优化公司产能布局,延伸镍产品产业链,提高盈利水平,公司控股子公司吉林吉恩亚融科技有限公司拟投资约1.25亿元,用于建设电池材料及动力电池研发生产基地项目,建设规模为年产普通球镍2000吨/年、包覆钴球镍2000吨/年、三元前驱体1000吨/年。目前,该项目的前期工作已基本完成。三项费用符合预期。报告期,公司销售费用同比增长275.35%,达到6141.80万元,源于皇家矿业投产;财务费用下降37.43%,达到7362.32万元,主要是募集资金到位、汇兑收益增长所致;管理费用增长49.82%,达到1.54亿元,源于皇家矿业投产。三费合计2.89亿元,同比增长22.06%。但是,除销售费用外,其他费用收入占比均下降。首次给予公司“买入”评级。公司的发展战略定位于立足镍、铜、钴等金属及其盐类深加工产品,做宽做精,提高技术含量和产品档次,逐步探索境外投资合作开矿等新的经营领域,实现公司跨越式发展。目前公司在境外拥有权益镍金属储量达到60余万吨,是公司国内镍金属储量的4倍多,在加拿大拥有面积超过3000平方公里的探矿区域。 我们根据产能释放情况,给予公司2014-2015年EPS 0.11元和0.19元的盈利预测,对应2014年9月1日收盘价的动态PE分别为141.78倍和85.41倍,首次给予公司“买入”的投资评级。考虑到公司的高成长性,并且镍价趋势向上,给予目标价18.65元,对应2015年100倍PE。(2014年PE华泽钴镍46倍,恒顺电气48倍,但是公司是国内A股镍龙头企业。并且标的具有稀缺性,受关注度高,市场情绪热烈,理应享有一定估值溢价) 主要不确定性。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。

事件: 公司2012年1-9月实现营业收入12.24亿元,同比下降30.07%;实现营业利润-4.8亿元,去年同期为-3300万元;归属上市公司股东净利润-3.07亿元,去年同期为105万元;摊薄每股收益-0.38元。其中第三季度实现营业收入4.64亿元,同比下降24.98%;实现营业利润-2932万元,去年同期为-6121万元;归属上市公司股东净利润1124万元,去年同期为-4014万元;摊薄每股收益0.01元。 评论: 公司是国内最大的硫酸镍生产企业,经过2009年以来的资源收购,目前公司已经成长为资源和深加工一体化的企业。前三季度公司营业收入同比下降30%,亏损3.07亿元,主要原因是镍产品价格持续走低,公司生产所需原料约70%外购,在运费、辅助材料、电力等成本居高不下,财务费用等成本费用上升,导致当期亏损。 三季度单季度实现扭亏为盈。7-9月公司实现营业收入4.64亿元,同比下降24.98%;归属上市公司股东净利润1124万元,实现扭亏为盈。主要原因有:(1)三季度公司增加自给矿的供应,并提升富家矿高品位矿的比例,成本有所下降,毛利率大幅回升至19.9%;(2)在美国QE3推出后,三季度镍价有所回升,产品销售进入正常轨道,公司资产减值冲回2811万元。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2012年~2014年的EPS分别为:-0.35元、0.06元、0.17元,考虑镍价有所回升,且公司增加开采高品位镍矿,三季度实现扭亏为盈,最坏的时刻或已过去,上调公司至“推荐”投资评级。 风险提示: 1)受环保等因素影响,国外矿山复产不达预期; 2)镍价持续低迷。

事件内容:公司发布公告:(1)要约收购完成GBK 的100%股票和权证,GBK 的股票和权证已从多伦多交易所创业板退市;(2)第四届董事会审议通过《公司加拿大皇家矿业Nunavik 镍矿项目总投资增加》的议案。 事件分析: 完成收购 GBK100%股权,镍矿资源储备得到提升GBK 拥有魁北克北部拉格伦地区(Raglan Area) 6个矿区的探矿权50%权益(公司持股50%)及皇家矿业25%股权(公司持股75%)。要约成功收购Goldbrook Ventures Inc100%股权后公司可持有Raglan 矿区及皇家矿业100%股权,国外镍金属权益量提升至60万吨以上,合计拥有镍金属权益量约79.91万吨,资源优势进一步增强,保障公司实现可持续发展。

结论: 目前的镍价已经到了红土镍矿生产镍铁的成本,我们认为未来镍价持续下跌的可能性不大。而公司逐步投产的Royalties和Liberty矿山都是硫化矿,成本相对较低,开采仍会有不错的盈利。在对镍价相对谨慎的假设条件下,我们预计公司2012年~2014年的EPS分别为:-0.04元、0.25元、0.55元,考虑到公司镍资源丰富,以及矿山逐步投产,首次给予公司“推荐”投资评级。 风险提示: 1)受环保等因素影响,国外矿山复产不达预期;2)镍价持续低迷。

投资要点: 公司将原20.36%的发行底价调整为当前的11.90元/股、发行数量由之前的不超过3亿股调整为目前的不超过5.05亿股;决议有效期也相应延长;我们认为,公司本次调整非公开发行预案尤其是发行底价的原因有三个,①2011年国内证券市场整体发生了较大的变化,整体下调幅度尤其是有色金属板块下调幅度非常明显;②有色金属包括镍价向下调整;③公司海外项目产能释与业绩释放低于预期等。我们认为, 本次非公开发行预案的调整,并不会影响公司海外资源的进一步扩张(要约收购加拿大GBK100%股权)和海外项目的整合与产能释放,公司未来业绩增长更加稳定。 公司海外资源扩张步伐仍在继续。公司近期也公告了公司拟以1亿加元要约收购加拿大GBK 公司100%的股权,该公司拥有的Ragla 矿权50%的权益(吉恩镍业拥有其余50%权益),该矿山拥有丰富的资源储量,目前43-101报告显示已探明的镍金属含量43,752吨,铜47,125吨,钴2,292吨,金5,229.8KG,铂23,057.1KG, 钯96348.7KG。该公司的收购,将使得公司资源储量显著提升。 未来3年公司国内主要矿山产量预计平稳、海外矿山产能逐步释放,盈利能力有望稳步提升。公司前期低成本收购的海外矿山陆续进入产量释放、利润贡献期。公司拥有的加拿大Liberty 拥有的3个矿山预计2012年逐步释放产能,该项目产能为年产5000吨左右的镍精矿。加拿大皇家矿业也预计2012年中期建成投产,该矿山建成后,具有年产镍精矿1.17万吨、铜1.2万吨的产能,还将拥有铂钯等贵金属产量。我们认为,公司未来两年海外矿山产能将逐步释放,自有矿山产量将稳步增长,盈利能力有望显著提升。 公司本次非公开发行拟募集资金在印尼建设红土矿冶炼项目将进一步提升公司资源保障能力。该项目利用印尼丰富的红土矿资源、同时解决了公司中间环节的产能瓶颈,也进一步提升了公司的资源保障能力。我们还认为,不排除公司在印尼将产业链向上游进一步延伸。 前期中下游产业链上各产能扩张项目已全部完成。公司1.5万吨镍系列改造项目完成,高冰镍产能提升至2.3万吨;4000吨氯化镍技改项目也建成投产;5000吨/年的电解镍生产线已经建成。同时,盈利能力较强的羰基产品产能也有望适时提升。 维持推荐的投资评级。不考虑公司增发项目盈利以及增发股本摊薄影响,我们调低公司10-13年EPS 为0.06元、0.28元和0.86元,业绩增长快速、确定,镍价经过前期大幅调整、进一步大幅下跌的风险不大,维持推荐的投资评级,未来6-12个月目标价18.00元。 风险提示:镍价大幅波动。

报告摘要: 镍精矿进入逐步释放期。公司在国内拥有镍金属量15.18万吨,产量稳定。近年来公司先后参与了瑞木镍钴矿、皇家矿业、Liberty 、 Metallic和Victory Nicle等镍矿项目,提升公司权益储量达到49.52万吨。随着公司海外扩张的逐步深入,公司在镍资源量大幅提升的同时,自产镍精矿也进入逐步释放期,未来公司镍精矿的自给率将逐步由现在的35%提升至明年的86%和后年的100%,盈利能力大幅提升。 印尼低镍锍项目有助于提升原料供给,降低生产成本。公司投资的印尼红土矿冶炼(低镍锍)项目,总投资为69.56亿元,建设期约3年, 达产后冶炼厂每年矿石处理能力达148.15万吨,生产含镍15%的低镍锍16万吨,约2.4万吨金属镍,可有效缓解公司原材料不足问题; 同时还可以降低运输成本约4亿元。 未来业绩有望实现高增长。公司业绩的增长主要来自电解镍价格的上涨和公司镍精矿产量的增加。对于电解镍的价格,我们判断由于其下游需求领域主要集中在不锈钢领域,未来需求增速约为10%,不具备支撑电解镍价格大幅上涨的动力。但公司前期进行的海外资源扩张, 已经渡过了磨合期,正在逐步进入释放期,未来两年随着海外镍精矿的投产,公司利润增速可达461.81%%和67.45%。 2011年EPS0.09元,首次给予“增持”评级。基于上面的分析,我们认为公司主要镍系列产品未来产能将保持相对稳定,增长点主要来自自产镍精矿的投产。预计公司2011-2013年EPS分别是0.09元、0.49元和0.83元,对应动态PE 分别为203倍、37倍和22倍,虽然目前估值水平较高,但考虑到公司未来两年的高增长,且公司目前股价已跌破增发价,具有一定安全边际,我们首次给予“增持”评级。

一、事件概述8月31日,吉恩镍业公布2011年中报,中报显示公司上半年实现营业收入11.32亿元,增长40.11%;归属于上市公司股东的净利润为4117.75万元,比上年同期降47.12%;基本每股收益为0.05元。 二、分析与判断业绩低于预期,主要受三项费用升高和政府补贴减少报告期内,公司营业收入同比增涨40.11%,而净利润同比下滑47.12%,出现了较大的差异,业绩低于预期。探究其中原因,发现业绩下滑主要由于三项费用中的销售费用和财务费用大幅提高,而营业外收入中的政府补贴大幅减小导致:其中销售收入同比增长69.31%,财务收入受融资成本增加等因素,同比增长123.84%,而政府补助由2010上半年的3841.88万大幅减少至今年上半年的233.48万,同比下降93.92%。公司主要产品生产稳定,主要产品价格受国际市场影响,有一定波动。 资源优势明显,海外布局未来将为公司带来新的盈利增长加拿大皇家矿业将于明年6月份建成,7月投产,预计明年年底全面达产,镍产量将达到11700吨/年;Liberty公司目前仍在技术改造阶段,今年11月预期将投产,而且未来仍有整合其他周边矿山的实力。此外澳大利亚资源价值巨大,有多种资源,预计最早在2013年启动开发,在资源为王的时代,优势明显。 印尼冶炼项目未来开发潜力巨大印尼红土矿冶炼(低镍锍)项目建设期约3年,达产后冶炼厂每年能生产含镍15%的低镍锍16万吨,约2.4万吨金属镍,原料为印度尼西亚红土矿,冶炼出的低镍锍产品运回国内进行深加工。由于传统硫化镍矿受世界硫化镍矿资源所限,而红土矿资源占镍资源的比重较大,开发潜力巨大。该项目将保证了公司资源的稳定来源,避免印尼资源出口限制的影响。 三、盈利预测与投资建议公司是国内硫酸镍生产龙头企业,国内生产稳定,国外发展稳步进行:印尼、澳洲和加拿大公司陆续将于2012年开始为公司带来收入和利润,海外资源优势将保证公司未来稳定发展,维持“谨慎推荐”评级。由于公司的财务费用和政府补贴大幅超出预期,下半年镍价上涨概率较低,下调公司的盈利预测,预计公司2011至2013年三年每股收益分别为0.15、0.23、0.58元。 四、风险提示1)海外项目工程交工时间晚于预期;2)印尼当地政治风险;3)镍价大幅下跌。

事件概述 8月4日,我们参加吉恩镍业2011年第一次临时股东大会,与公司董事长、董秘等高管就本次非公开发行项目以及公司目前经营情况进行了交流。 盈利预测与投资建议 公司国内生产稳定,国外发展稳步进行:印尼、澳洲和加拿大公司陆续将于2012年开始为公司带来收入和利润。公司是国内硫酸镍生产龙头企业,海外资源优势将保证公司未来稳定发展,首次给予“谨慎推荐”评级。预计公司2011至2013年三年每股收益分别为0.29、0.35、0.59元,合理估值区间应为23.20-26.10元。 风险提示 1)海外项目工程交工时间晚于预期;2)印尼当地政治风险;3)镍价大幅下跌。

吉恩镍业今日公告了2011年半年报,公司上半年实现营业收入11.32亿元,同比增长40.11%,实现利润总额2892万元,同比减少71.67%;归属于母公司的净利润4117万元,同比减少47.12%。实现每股收益0.05元,低于我们之前的预期,公司业绩低于预期的主要原因是镍系列产品价格大副波动、导致公司主要产品毛利出现了下降;同时,公司三项费用环比出现了明显的增长。对于产品价格,我们认为,目前镍价处于历史较低位置,未来大副下跌的风险不大;但是,公司拟计划募集资金,预计管理费用近两年仍将维持在价高的位置。 我们依然认为公司未来3年业绩将显著增长。公司前期低成本收购的海外矿山陆续进入产量释放、利润贡献期。公司拥有的加拿大Liberty拥有的3个矿山预计今年4季度投产,该项目产能为年产5000吨左右的镍精矿。公司控股的加拿大皇家矿业也预计明年中期建成投产,该矿山建成后,具有年产镍精矿1.17万吨、铜1.2万吨的产能,还将拥有铂钯等贵金属产量。我们认为,公司抓住金融危机带来的机遇、以较低的成本获取海外大量的矿产资源,显示了公司长远的战略眼光;同时,经过近几年海外矿山运营的磨合,公司在海外矿山项目利用上也积累了丰富的经验,预计上述两项目未来将给公司带来持续的、可观的利润。 公司拟募集资金在印尼建设红土矿冶炼项目将进一步提升公司资源保障能力。该项目利用印尼丰富的红土矿资源、同时解决了公司中间环节的产能瓶颈,也进一步提升了公司的资源保障能力。我们还认为,不排除公司在印尼将产业链向上游进一步延伸。 公司国内主要矿山产量预计较为平稳。 前期中下游产业链上各产能扩张项目已全部完成。公司1.5万吨镍系列改造项目完成,高冰镍产能提升至2.3万吨;4000吨氯化镍技改项目也建成投产;5000吨/年的电解镍生产线已经建成。同时,盈利能力较强的羰基产品产能也有望适时提升。 维持推荐的投资评级。不考虑公司增发项目盈利以及增发股本摊薄影响,我们调低公司10-13年EPS为0.19元、0.45元、0.88元,业绩增长快速、确定,且目前镍价处于历史较低位置,进一步大幅下跌的风险不大,维持推荐的投资评级,未来6-12个月目标价28.00元。 风险提示:镍价大幅波动。

公司前期低成本收购的海外矿山陆续进入产量释放、利润贡献期。公司拥有的加拿大Liberty拥有的3个矿山的整改、矿山生产的衔接等工作目前已基本完成,预计今年4季度投产,该项目产能为年产5000吨左右的镍精矿。公司控股的加拿大皇家矿业也预计明年中期建成投产,该矿山建成后,具有年产镍精矿1.17万吨、铜1.2万吨的产能,还将拥有铂钯等贵金属产量。我们认为,公司在金融危机期间以较低的成本获取海外大量的矿产资源,显示了公司长远的战略眼光;同时,经过近几年海外矿山运营的磨合,公司在海外矿山项目利用上也积累了丰富的经验,预计上述两项目未来将给公司带来持续的、可观的利润。另外,公司在澳大利亚的Metallica项目和加拿大Vicotory项目也为公司进一步提升了公司的资源保障力度。 本次募投项目进一步提升公司原料供应能力。公司计划以本次非公开发行募集资金在印尼建设“吉恩镍业印尼红土矿冶炼(低硫镍)项目”,该项目利用印尼丰富的红土矿资源、同时解决了公司中间环节的产能瓶颈,也进一步提升了公司的资源保障能力。项目建成后,将年产含金属量2.4万吨的低硫镍。我们还认为,不排除公司在印尼将产业链向上游进一步延伸。 公司国内主要矿山产量预计较为平稳。由于国内镍资源储量相对有限、同时出于保护性开采的考虑,预计公司国内矿山产量仍保持较稳定。 公司前期中下游产业链上各产能扩张项目已全部完成。公司1.5万吨镍系列改造项目完成,高冰镍产能提升至2.3万吨;4000吨氯化镍技改项目也建成投产;5000吨/年的电解镍生产线已经建成。同时,盈利能力较强的羰基产品产能也有望适时提升。 维持推荐的投资评级。不考虑公司本次增发项目盈利以及增发股本摊薄影响,我们预测公司10-13年EPS为0.28元、0.57元、0.95元,业绩增长快速、确定,维持推荐的投资评级,未来6-12个月目标价28.00元。 风险提示:镍价大幅波动。