一、事件概述 近期对成飞集成(002190)进行实地调研,就市场关心的中航锂电子公司经营情况及汽车模具订单等问题与公司高层管理人员进行了充分交流。 二、分析与判断 中航锂电正逐渐减亏 公司锂电业务设计产能为1.8亿AH,主要应用领域为电动汽车,包括公交车、乘用车、环保车、市政车等,由于下游需求一般,产能利用率相对较低。目前从今年新能源汽车政策来看,国家对其重视程度已经又上新台阶,与去年相比较好于去年,我们认为,锂电产业在中航集团是重要发展部分,未来支持力度会加大,因此,市场销售及国家政策推动是关键。 传统业务稳定增长 汽车模具、汽车零部件和数控零件业务是公司多年来的传统业务,近几年来一直保持稳定增长。公司与大型汽车厂商(包括一汽、广气、长安、东风等)形成多年的合作关系,目前正在做技改,进一步扩大产能,建设完毕后预计至少增加5000万以上的收入规模。整体来看,2015年是传统业务大幅增长的一年。 重组带来新契机 5月19日,公司发布公告,拟发行股份购买沈飞集团、成飞集团及洪都科技100%股权,标的资产预估值158.47亿元;同时,拟向10名特定投资者非公开发行股份募集配套融资,总额不超过52.82亿元,发行价格16.60元/股。与停牌期间市值52.6亿为基数,标的资产约为其三倍,本次重组不仅扩大了上市公司规模,而且作为航空防务装备整体上市平台的战略地位大幅提升。 三、盈利预测与投资建议 公司传统业务稳定增长,锂电业务正逐渐减亏,随着国家新能源汽车政策的推动,明年有望盈利。本次重组涉及158亿资产的注入,规模大幅提升,我们预计2014到2016年EPS分别为0.54元、0.66元和0.79元,对应的PE为38、31、26倍,鉴于公司重组后盈利能力的大幅提升,上调公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示 重组预案延期、新能源汽车政策进展缓慢。

一、 事件概述 近期对贵研铂业(600459)进行实地调研,对公司传统加工情况及汽车尾气催化项目、二次回收等进行了充分交流,我们认为汽车尾气催化及二次回收的发展空间均较大。 二、 分析与判断 汽车尾气催化发展空间巨大 随着汽车工业的迅猛发展和公众环保意识的加强,用于汽车尾气净化的催化剂日显重要,公司正迎此契机大力发展汽车尾气催化项目。由于该项目存在较高技术壁垒,国内厂商仅贵研铂业与威孚利达市场占有率较高,二者约占全国市场的30%左右。从2013年的市场情况来看,下游需求量逐渐增加,目前共400万L产能,新建的250L产线正在调试。另外,汽车尾气催化项目在汽油车与柴油车上未来均有较大的提升空间。 贵金属产业年利润增长率稳定,毛利率8%左右 贵金属产业为工业生产所提供的材料品种有上千种,在工业体系中是最为特殊且不可缺少的一类材料,因而被誉为"现代工业维他命"。公司拥有贵金属环保及催化功能材料、贵金属特种功能材料、贵金属信息功能材料、贵金属再生资源材料4 大类、300 多个品种、4,000 余种规格的产品。该业务加工费随市场变化而变化,年利润增长率稳定,毛利率相对其他产品而言较低,市场知名度较高。 二次回收稳定增长,产量会随需求而增加 发达国家均把贵金属于次资源回收作为一个重要的产业关键环节加以布局和支持,其中铂族金属综合回收利用率在有色金属中相对较高。我国环保意识及二次资源回收的步伐正在加快。由于开封医药产生的废料较多,公司在相应供应商处设点回收,粗炼后运回易门精炼,加之下游客户的需求不断增加,公司易门的设备也在增加产能,预计明年二次回收的量将继续增加。 三、 盈利预测与投资建议 汽车尾气催化与二次回收业务是公司盈利增长点,预计国家汽车尾气排放标准实施后会带来大量订单。鉴于公司不断为新业务做准备,预计2014到2016年EPS分别为0.50元、0.62元和0.73元,对应的PE 为38、31、26倍,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示 汽车尾气标准出台晚于预期、公司建设进度放缓。

一、 事件概述。 近日,我们对风帆股份进行的实地调研,公司目前经营稳定,前次非公开发行募投项目进展顺利,将陆续释放产能。 二、 分析与判断。 中船重工旗下公司,汽车启动电池龙头企业。 风帆股份隶属中国船舶重工集团公司,是国内汽车起动电池龙头,国内汽车起动电池市场占有率达到20%,是一汽大众、上海大众、上海通用、北京现代、东风汽车、长安汽车的常年合作商。2013年汽车起动电池产量1210万只,公司电池产品中还包括储能电池、AGM电池、动力型锂电池新能源电池。 募投项目即将进入释放期,AGM电池未来几年或将出现快速增长。 公司目前电池生产基地布局在本部、清苑和徐水和唐山,定增“徐水500万只高性能密封型免维护铅酸蓄电池项目”2013年底建设进度70%,预期今年建设将完工,按照第一年产量50%计算,2014年电池产量增加约250万只。AGM项目目前也在建设中,预期2015年完工,公司将根据需求情况动态调整产能。AGM电池主要用于汽车自动驻车系统,可实现汽车的节能减排,目前欧洲已开始推广AGM在汽车中使用。随着我国环保节能标准的提高,AGM电池预期将步入快速增长期。 市场化销售网络,期待备件销售带来公司产品量价齐升。 公司一直重视产品销售网络和渠道的建设,销售方面有17家分公司,500多家一级代理商,销售网络和渠道完备。2013年公司在京东开设了旗舰店,统计显示从去年到今年5月共销售了不同型号的电池近千只,为未来网络化营销打下了一定基础。由于备件市场销售产品毛利略高于整车配套产品毛利,未来产能扩张将有利于公司产品结构调整,期待量价齐升。 期待改革细则出台,大股东承诺注入优质资产。 公司大股东中船重工《关于完善电池业务整合承诺的函》中表示未来会将武汉船用电子推进装置研究所和淄博火炬能源有限责任公司的电池业务及资产注入公司;触发条件是国家有关部门出台关于军工事业单位分类改革的具体细则;履约期限为在触发条件满足后1年内启动注入工作。未来资产注入将大大提升公司电池业务的综合实力。 三、 盈利预测与投资建议。 公司为国内启动电池龙头企业,即将进入业绩释放期,我们预计2013到2015年EPS分别为0.33元、0.42元和0.59元,对应的PE为30、23、17倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示。 募投项目进度放缓,AGM需求未达预期,铅酸电池环保事件影响。

一、 事件概述. 近期对银河磁体(300127)进行实地调研,与公司高层管理人员进行了深入交流,我们认为,公司在传统产品上稳定,新研发并正在建设的热压产品将是未来的拳头产品,公司是稳定发展的成长股。 二、 分析与判断. 公司是粘结钕铁硼龙头,市场份额会逐年增加. 公司目前在全球粘结钕铁硼磁体产销量中最大,从产品结构来看,光驱产品需求预计今年继续下滑,硬盘产品一季度小幅增加,与大同电子、爱普生相比,公司光驱的市场份额已经增长至百分之六七十,而硬盘已经占据百分之三十的市场份额,总体而言,粘结钕铁硼生产厂商中,公司的市场占有率会逐年提高。 热压项目是未来的拳头产品. 热压钕铁硼磁体性能强大,有望在多个领域替代烧结钕铁硼磁体,加之目前新能源汽车及大气环境治理等多因素考虑,未来此业务市场潜力巨大。热压钕铁硼磁体目前只有日本大同(Daido)一家公司能够批量生产,我国本土企业对热压钕铁硼磁体批量生产至今仍为空白。公司已经进入核心客户(包括日本、德国等)试用阶段,大规模贡献利润或在2015 年。 近期稀土价格波动平稳,有利于需求恢复. 公司作为规模较大的粘结钕铁硼生产企业,具有较成熟的价格转移能力,一季度稀土价格相对稳定,现货市场氧化镨钕市场主流报价在42.5 万元/吨;氧化镝170 万元/吨;氧化铒市场主流价格33 万元/吨左右。上游价格稳定的情况下,有利于电子产品对粘结钕铁硼用量的增长。目前公司整体开工率在70%,预计二季度将维持该水平。 三、 盈利预测与投资建议. 公司为全球最大的粘结钕铁硼磁体制造商,市场份额正在不断扩大,在同行业管理水平突显其优势,未来主要亮点在于热压项目的全部投产,我们预计2014 到2016 年(摊薄以后)EPS 分别为0.19 元、0.23 元和0.29 元,对应的PE为60、49、39 倍,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示. 稀土价格大幅波动、热压磁体项目大规模投产时间延期。

上游稀土价格有企稳迹象 公司主业为稀土永磁材料和少部分电机业务。自2011年稀土永磁材料行业高峰过后,稀土永磁材料价格逐渐下移,公司业绩出现了一定幅度下滑。近几个月,随着上游氧化镨钕价格趋稳回升,公司稀土永磁业务有望步入平稳增长期。 公司稀土永磁业务受益于新能源汽车行业发展 公司稀土永磁材料下游领域主要有:VCM在大概30%左右;另外工业电机30%左右,主要是车床设备的马达电机;汽车方面占20%左右,主要是EPS磁钢,一些泵、变速箱的磁钢;15%电子的磁钢,其为变频空调。公司目前产能为6000吨,均可用于生产新能源汽车电机材料。 上海电驱动为国内新能源汽车电机龙头 公司参股上海电驱动,持有26.46%股份。上海电驱动目前是国内最大的新能源汽车电机生产企业,国内市场份额约20%,国内主流汽车企业几乎都有配套。估计2013年营业收入超过2个亿,净利润3000万元左右。 上海电驱动2014年业绩有望爆发式增长 新能源汽车产业发展大势所趋,新能源汽车相关政策将不断优化,政策执行力度逐渐加大。前两批示范城市到2015年规划推广量达到33万辆。同时,汽车企业经过多年示范运行,产品质量不断提高,已经出现相对成熟,可以走向市场的车型。再加上北京2万新能源汽车号牌的正面刺激。预计新能源汽车在2013年1.7万辆销量基础上,2014年将出现翻番式增长。作为新能源汽车电机的上海电驱动,我们预计2014年收入增长有望超过200%,净利润有望达到1亿元。 公司价值存在明显低估 预计公司2013年EPS0.50元,主要为稀土永磁材料供应,PE低于同业公司。另外,假定上海电驱动2014年净利润为1亿元,考虑到行业地位以及未来成长空间,那么合理估值应为100亿元。对应公司股权部分市值为26亿。因此,我们认为公司市值低估超过26亿元。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2013年、2014年EPS分别为0.50元、0.61元。对应PE分别为30倍、24倍,合理估值为24元,对应2014年PE为40倍。 风险提示新能源汽车推广未达预期风险。

一、事件概述 辰州矿业3月11日公布2013年年报,公司前三季度实现营业收入51.21亿元,同比增长8.28%,实现归属于母公司净利润2.05亿元,同比下降61.85%,每股收益0.21元。公司预计,2014年1-3月归属于上市公司股东的净利润0至3,527.23万元,同比下降50%-100%。 二、分析与判断 各品种产量稳步增加,甘肃加鑫子公司拖累整体业绩 报告期内,公司共生产黄金11,569千克,同比增长47.64%,黄金自产产量2,376千克,同比增长3.10%;生产锑品30,127吨,同比增长10.79%,其中精锑8,539吨,氧化锑14,401吨;生产钨品2,086标吨,同比减少2.96%。报告期内,甘肃加鑫子公司实现营业收入2,582.65万元,净利润-3,563.53万元,该子公司目前处于探矿和建设阶段,未形成规模化生产,资产负债率不断增大,导致处理成本、财务费用、管理费用偏高,计提固定资产折旧额度较大。 子公司与集团公司均有增储空间 截至报告期末,公司拥有和控制矿业权43个,其中:探矿权29个,面积479.67平方公里;采矿权14个,面积31.18平方公里;保有资源储量矿石量3,524万吨,同比增长16.88%;保有资源储量金属量:金55,804千克,同比增长15.08%,锑247,448吨,同比增长9.80%;钨76,004吨,同比增长10.37%。整体来看,公司矿权多数处于相对较好的矿脉上,增储空间较大。 受价格下跌影响,三品种毛利率均下滑 受全球经济增速放缓的影响,大宗商品价格多数下跌,其中公司主营占比较大的产品黄金价格由2012年均价1669美元/盎司下跌18.4%至1410美元/盎司;锑价由7.6万/吨下跌16%至6.5万/吨,相应公司产品毛利率分别下降9.05%、3.25%。由于矿企对价格的敏感性非常强,因此价格预期趋势更为重要,我们预计黄金价格2014年维持震荡,锑价或上涨到7.5万/吨。 三、盈利预测与投资建议 2014年锑行业整合或影响供给,价格有望提升,鉴于对锑价格趋势向好的预期,预计2014-2016年EPS0.31,0.40,0.53元,对应的PE为28、20、16倍,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示 非公开发行时间延期。

辰州矿业:以“金锑钨”为主,是全球第二大锑矿公司 辰州矿业主要从事黄金、锑、钨等有色金属矿的地质勘探、开采、选冶,金锭、锑及锑制品、钨及钨制品的生产和销售,是全球第二大锑矿公司,国内十大黄金矿山,第七大产金公司和重要产钨公司。2013 年上半年公司主要产品黄金、精锑、氧化锑、仲钨酸铵营业收入分别占总收入的71%,13%, 10%,5%,黄金收入占比例增长,锑钨业绩基本保持稳定。公司预计,2013全年净利润在1.61亿元至2.68亿元之间,同比下降50%至70%。 2014年看好锑行业主动性整合带来价格上涨机会 中国我国生产了全世界80%以上的锑矿,我国的锑消费在阻燃剂应用占比在50%以上,另外17%用于蓄电池合金,15%用于塑料稳定剂,10%用于催化剂,其他约占8%。未来锑需求增速预期15%,主要源于阻燃剂和铅酸蓄电池增长。辰州和五矿双寡头及保护性开采政策开启行业整合,看好2014年锑价表现。 黄金成本支持维持区间震荡 短期来看,供求关系对金价形成具有基础性作用,中期来看,黄金价格与通货膨胀、美元汇率等因素关系密切,从长期来看,黄金价格走势在很大程度上取决于技术革命等因素。黄金产商成本在$1000/oz左右,是短期底部中枢,长期支撑金价。2014年我们判断黄金在成本支持下维持区间震荡。 黄金洞增储翻倍,14、15年EPS增厚0.05元 辰州矿业2013年12月公布非公开发行预案,拟采取发行股份及支付现金方式注入大股东黄金集团持有的黄金洞矿业100%股权。黄金洞黄金储量67吨,成熟在产,注入后实现现有水平翻番,且2014及2015年分别增厚0.05元。本次拟向黄金集团非公开发行股票的价格为9.42元,和2月13日收盘价8.61元相比,仍具有较高的安全边际。 盈利预测与投资建议 2014年锑行业整合或影响供给,价格有望提升,公司黄金洞注入使得黄金储量翻倍,自给率大幅提高,三年承诺黄金洞业绩,14、15年分别增厚每股收益0.05元,定增价格9.42元,安全边际高。保守预计三年EPS0.21,0.31,0.4元,对应的PE为45、30、24倍,上调公司至“强烈推荐”评级。 风险提示 金、锑、钨价大幅下跌,非公开发行时间延期。

一、 事件概述 我们近日对辰州矿业进行了实地调研,就目前经营以及非公开发行等事项与公司管理层进行了交流。 二、 分析与判断 耐火材料未来需求增加为锑价带来动力 我国的锑品消费结构与世界存有较大差异,欧美等国家是阻燃剂的消费大国,70%以上都用锑生产阻燃剂,而我国目前更多的用于铅酸蓄电池中。从国内消防安全法对阻燃剂的规定来看,高性能的防火材料将不断升级,国内用锑做阻燃剂是未来发展趋势,这对锑品的需求将有较大的拉动作用,因此锑品价格或因消费结构的改变而提升。 黄金洞质地较好,重组后黄金储量翻番 截至2012年末,公司保有的黄金金属资源储量48吨。通过本次重组,公司黄金资源储量将较现有水平实现翻番。本次拟注入的黄金洞矿业主要经营地位于湖南省平江县,平江县是湖南省的黄金主产区,资源储量极为丰富。黄金洞矿业目前拥有的各矿权内保有金金属资源储量约67吨。另外,配套资金投入到黄金洞矿业的提质扩能项目建设当中,届时黄金洞矿业的产量和盈利能力还将得到大幅提升,对上市公司盈利能力的贡献也将进一步加大。 重组黄金洞后,为2014年EPS增厚0.05元 按照本次交易标的预估值15.5亿元计算,其中15%以现金方式支付,其余以发行股份支付,本次交易将向黄金集团支付现金2.33亿元,发行股份1.40亿股,为2014及2015年分别增厚0.05元。另外,交易对方黄金集团、湘江投资、高新创投、轻盐创投认购的本次发行的全部股票自本次发行完成之日起36个月内不得转让。 停牌期间黄金现货与黄金股均下跌 长公司从9月2日停牌以来,黄金期货价格下跌11%,山东黄金下跌20%,中金黄金下跌16%,辰州矿业受此影响补跌属正常情况。我们认为,公司从利润贡献上来看,黄金和锑约占一半一半,因此受黄金类股票跌幅影响有限。 三、 盈利预测与投资建议 公司主营业务三大品种中,黄金价格明年预期不十分乐观,锑与钨价格预期高于今年,本次公司重大资产重组给公司未来三年带来业绩改变,预计2013到2015年EPS分别为0.21元、0.31元和0.40元,对应的PE 为45、30、24倍,维持公司至“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示 金、锑、钨价大幅下跌。

事件概述 我们近日对海亮股份进行了实地调研,就目前经营与公司管理层进行了交流。公司目前经营稳定,2013年下游需求有所回升。 分析与判断 今年空调需求有所回升,预计全年铜管加工量增10%以上公司的主业铜加工目前产业布局较为合理,拥有浙江、上海奉贤、安徽铜陵、越南四个生产基地,上述生产基地理论产能为31.6万吨,实际产能在23万吨左右。2013年上半年,公司实现管棒材销售10.12万吨,比去年同期增长22.52%,主要增长原因为空调制冷用铜管的增长所致。公司空调制冷用铜管销售量占公司总销量的50%左右,由于该产品存在淡旺季,预计下半年公司销量较上半年略有回落,全年铜加工业务量较上年增长15%左右。 公司1.8万吨短流程环保精密铜棒线目前处于技改过程中,其部分生产流程已经投入使用,将逐步缩短生产流程,降低生产制造成本。由于企业的规模、品牌以及资金成本优势,公司产品吨毛利在行业逐渐下滑的背景下,基本保持稳定。 布局金融,提升企业综合实力目前公司参股诸暨市海博小额贷款公司(30%股权)、海亮集团财务公司(40%股权)以及宁夏银行(7.12%股权),今年3季度投资收益共计1.16亿元,投资收益大大提升了企业的综合实力。我们预计小贷公司和财务公司,明年将还会带来六千万以上的利润,加上宁夏银行在西安和天津业务的扩张,金融业务预计仍会有较大增长。 刚果矿权提升公司估值水平公司和MWANA刚果(金)铜钴矿项目,目前仍在探矿阶段,铜矿的开发过程较长,预计至少要3-5年才能有一定阶段性成果,但铜矿将对公司的估值水平带来一定提升。目前铜价在7000元附件窄幅波动,预计短时间内仍将维持这种震动格局。 盈利预测与投资建议 公司铜加工主业稳步增长,金融业务带来稳定收益,预计2013到2015年EPS分别为0.38元、0.46元和0.54元,对应的PE 为26、22、18倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示 铜价大幅波动,下游需求放缓。

一、 事件概述 我们近日对格林美进行了实地调研,就目前经营与公司管理层进行了交流。公司目前经营稳定,扩产在建项目有序进行,近期将通过非公开发行筹资最多25.69亿元,用于多个环保回收建设项目及补充流动资金。 二、 分析与判断 汽车拆解业务是业绩的贡献点. 公司是“城市矿产”资源循环利用龙头。公司已在废旧电池回收和家电拆解两个领域做出卓越成绩,目前汽车拆解业务是未来两年利润增长点。报废汽车回收拆解有一定门槛,需要资质许可,公司现已经在湖北、江西等地均有汽车拆解业务的许可证,目前江西的项目已经安装到位,天津、仙桃在以后要建这些项目。预计天津报废汽车项目内部收益率为17.95%;武汉报废汽车项目预计达产17.57%。 积极拓展其他再生资源领域. 公司商业模式成熟,不断复制前面成功案例,在原有拆解废旧电器的技术基础上,积极培育新的利润增长点,公司将涉足三元前驱材料,充分利用已收购的公司凯力克从事三元材料前驱体的技术支持,发展自身优势,建设年产镍钴锰三元动力电池材料5,000 吨、电池级球形氢氧化钴2,000吨的生产基地,预计达产后收益率为17.72%。 增发有助于改善公司资本结构。 由于公司不断扩大规模,资产负债率一直较高,若本次募集25.69 亿元顺利,有息负债占总资产比例将降至43%,而净负债占总资产比例将降至9%,届时公司资产负债率与资本结构将得到明显改善。募投项目计划建设期为24~36个月,公司预计项目建成投产后,将贡献营业收入约37.4亿元,利润总额3.96亿元,我们认为,公司在再生资源行业将持续保持龙头地位。 三、 盈利预测与投资建议:公司是再生资源龙头企业,三大主营业务中废旧电池回收和家电拆解发展稳定,重在看2015年汽车拆解对利润的贡献,预计2013到2015年EPS分别为0.21元、0.25元和0.41元,对应的PE 为46、39、23倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示:扩张速度过快,下游需求放缓。

一、事件概述 我们近日对中金岭南进行了实地调研,就目前经营与公司管理层进行了交流。公司目前经营稳定,近期正对佩利亚剩余股权收购,并将于今年底完成。 二、分析与判断 公司金属资源不断扩张,为今后大发展奠定坚实基础 公司主营铅、锌、铜、镍、锂、钴以及金银等产品的开采和冶炼,目前公司有色金属总储量为1170万吨,黄金8.4吨,白银4992.8吨,权益储量为836万吨,黄金4.5吨、白银3887.8吨。冶炼产能受行业总体环境影响开工率仅50%,其中韶关冶炼厂明年预计能满产15万吨。从公司战略总的发展思路来看,公司注重对上游资源的储备,同时近几年收购海外矿的经验丰富注定了公司未来会厚积薄发。 铅锌价格正处于周期性波谷,有反弹需求 从2012年以来,LME期铅库存大幅下降,由38万吨降至目前的23万吨;价格方面,LME三月期铅自去年10月以来,价格一直高于现货价,长期升水300-600美元/吨,这说明市场还是相对紧缺的。另外,国际铅锌研究小组公布的数据显示,2013年1-9月,全球铅精矿供应短缺4.6万吨。相对铅而言,锌基本面略差于铅,2013年1-9月全球锌市供应过剩3.8万吨,这主要受钢铁行业低迷影响所致。整体而言,铅锌精矿销售较好,毛利率可达40%以上,但冶炼部分处于亏损,铅锌价格有成本促使的反弹需求。 年底收购佩里亚剩余股权是股价催化剂 公司于2009年控股收购了澳大利亚子公司佩里亚,获得了海外扩张的平台,10月底公司再次公告中金岭南(香港)矿业有限公司与佩利亚有限公司签署了《收购方案实施协议》,拟收购佩利亚除中金岭南(香港)矿业外的全部股票,总计约3.7亿股,收购价格0.35澳元/股,投资金额约为1.28亿澳元。我们认为公司收购佩里亚这个海外平台,对公司外延式发展起到了积极作用,预计本次收购给公司提升0.02元EPS。 三、盈利预测与投资建议 公司资源储量丰富,是铅锌行业的龙头企业,待冶炼产能搬迁结束以及行业的周期从波谷上升时,则是公司大发展之时。预计2013到2015年EPS分别为0.10元、0.16元和0.20元,对应的PE为66、40、22倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示铅锌价格大幅波动,收购佩里亚剩余股权失败。

一、事件概述 我们近日对中科三环进行了实地调研,就目前经营与公司管理层进行了交流。公司目前经营稳定,下游需求有所回升。 二、分析与判断 四季度订单如预期好转,目前所接订单已至明年1、2月份 从公司产品订单来看,四季度比三季度好很多,尤其是汽车用EPS方面,好转较为明显;消费电子类也有所好转,但限于总产量占公司总量的5-10%,绝对量有限。目前公司总的开工率为80%,其中高端钕铁硼开工率较高,低端钕铁硼如山西厂的开工率仍在30%左右,差异明显。另外,公司所存库存约为2-3个月用量,足够抵御原材料价格波动风险。 新能源汽车电机用钕铁硼是公司催化剂 新一轮的新能源补贴政策在9月17日正式公布。新的政策进一步推进了私人购买领域的新能源汽车的推广。补贴范围也将从目前的5大试点城市进一步扩大,资金拨付方式由中央政府直接划拨至企业。目前公司新能源汽车用钕铁硼项目产能800吨,尚未批量供应,期待未来需求增长拉动业绩。 高管增持,彰显公司经营信心 11月初公司公告显示,鉴于对公司未来持续稳定发展的信心,也为了增强投资者的信心,公司部分董事、监事、高管人员及证券事务代表增持了公司股票。我们认为,这极大的鼓舞了投资者的信心,表明了公司对未来发展的坚定信心。 三、盈利预测与投资建议 目前,金属钕价格为43.5万元/吨,去年同期为45.5万元/吨,下游需求虽然环比有所上升,但价格不及去年同期,我们预计2013到2015年EPS分别为0.37元、0.46元和0.58元,对应的PE为36、29、23倍,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 稀土价格大幅波动,新能源政策出台。

一、事件概述 贵研铂业公布三季报,公司前三季实现营业收入40.8亿元,同比增长57.55%;实现归属于母公司所有者净利润0.45亿元,同比增长33.16%;每股收益0.23元。 二、分析与判断 公司整体运营稳定,营收同比增长57.55% 公司营业收入较上年同期增长57.55%,主要原因是贵金属产品、贵金属贸易及资源回收业务增长;三项费用中管理费用较上年同期增长62.24%,主要原因是技术服务费、试验检验费以及职工薪酬增加所致;财务费用较上年同期下降34.42%,主要原因是募集资金到位补充流动资金及资金使用效率提高所致,基本符合预期。 尾气回收业务迅速发展,业绩迎来释放期 作为连续三年的世界机动车产销第一大国,国家《大气污染防治行动计划》无疑给相关行业带来广阔的市场空间。目前,我国仅北京市开始执行相当于"欧五"的"京五"机动车排放标准,上海、广州执行国四排放标准,国内大部分地区仍在执行国三标准。柴油车作为尾气污染大户,所形成的污染已成城市顽疾,因此尾气治理刻不容缓。公司尾气回收业务正契合这机遇大力发展,目前产能150万L,未来将进一步扩张到400万L,市场空间巨大。 贵金属于次回收业务为公司打造资源平台 由于铂族金属性能的独特性和资源的稀缺性,在世界上被作为“战略储备金属”,在高技术产业发展中,被誉为“第一高技术金属”。公司全国布局二次贵金属回收业务具有前瞻性,目前,易门子公司已有产量,原料来源于石油催化剂,医药用催化剂(如双氧水),硬盘,汽车尾气失效的催化剂,我们预计,生产线达产将于年底及明年上半年达产,产能为5吨。 三、盈利预测与投资建议 公司契合国家环保政策,前瞻性的利用自身研发技术优势发展了汽车尾气催化项目及贵金属于次回收业务,我们认为,公司两个项目未来发展空间巨大,预计2013-2015年EPS为0.33元、0.42元、0.52元,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 公司募投项目延迟;市场拓展力度低于预期。

一、 事件概述:焦作万方公布三季报,公司前三季实现营业收入42.09亿元,同比下滑9.16%;实现归属于母公司所有者净利润1.72亿元,同比增长117.85%;每股收益0.30元。公司为回报股东,每10股派2.5元(含税),送4股,转增4股。 二、 分析与判断: 电厂投入使用,业绩略超预期。 今年初,万方电力2台300MW电机组投入使用,降低用电成本约,改善公司电解铝产品的盈利能力。公司利润大幅增长,前三季度净利润较去年同期实现了翻番增长,公司煤电铝一体化生产已初具规模,并为公司带来了稳定利润,业绩略超预期。 毛利率仍有进一步增长空间。 公司前三季度毛利率2.8%,自2012以来稳步回升,我们认为这与电厂的投入使用密不可分。三项费用率维持在5%左右,远远高于其他电解铝公司,这与公司独特的经营模式以及销售模式密不可分,未来随着自备电厂的稳定运营,毛利率仍有进一步提升的空间。 利润分配方案或成为股价催化剂。 公司为回报股东,每10股派2.5元(含税),送4股,转增4股。近五年内,公司仅在2009年有过分配方案,每10股派1.4元(含税),已连续3年没有过利润分配。此次利润分配或将成为公司盈利能力有所改变的一个信号,或将催化股价的上行。 电解铝去产能将利好公司发展。 从整个电解铝行业来看,整个行业仍面临产能过剩。10月15日,国务院《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》要求在2015年底前淘汰16万安培以下预焙槽,对吨铝液电解交流电耗大于13700千瓦时,以及2015年底后达不到规范条件的产能,用电价格在标准价格基础上上浮10%。公司作为电解铝行业中难得的优质企业,将利好于整个行业去产能带来的供给减少。 三、 盈利预测与投资建议:焦作万方在电解铝行业有较强的竞争优势,目前煤电铝一体化的格局已初具规模,大大降低公司电力成本,电解铝业务盈利能力有所好转,且赵固能源为公司提供了持续稳定的投资收益,根据最新季报上调公司盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为0.35、0.45、0.80元。鉴于电解铝行业景气度较差,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示:铝价大幅下跌、电解铝产能增长过快、煤炭价格下跌。

一、 事件概述:中科三环10月30日公布三季报公司完成营业收入26.27亿元,同比下降33.41%;归属于母公司所有者权益的净利润2.64亿元,同比下降53.53%;每股收益0.25元。 二、 分析与判断: 公司三项费用均有所下降。 报告期内,公司完成营业收入26.27亿元,同比下降33.41%;归属于母公司所有者权益的净利润2.64亿元,同比下降53.53%;每股收益0.25元,略低于预期。单季营业收入同比下降18.4%,三项费用中销售费用同比下降13.3%,管理费用同比下降22.65%,财务费用同比下降46.68%,整体来讲,公司仍是受下游需求的影响而各项财务指标下降。 下游需求一般,行业整体未成趋势性复苏。 目前,公司主要下游客户需求与二季度比略有下滑,因此公司开工率不及之前的85%。通常情况下,国外第四季度需求旺季会给公司带来一定业绩支撑,预计四季度单季至少与三季度持平或略高。但受制于整体行业未能完全复苏,毛利略有下降,整体业绩不及去年。分产品来看,我们更看重公司在汽车EPS领域的订单,消费电子类要看欧美四季度经济情况。 新能源汽车电机用钕铁硼未来将发力。 新一轮的新能源补贴政策在9月17日正式公布。新的政策进一步推进了私人购买领域的新能源汽车的推广。补贴范围也将从目前的5大试点城市进一步扩大,资金拨付方式由中央政府直接划拨至企业。目前公司新能源汽车用钕铁硼项目产能800吨,尚未批量供应,期待未来需求增长拉动业绩。 三、 盈利预测与投资建议:受行业下游整体需求未能如预期一样乐观,公司业绩表现一般,我们认为,四季度是传统旺季,将好于三季度单季。预计2013到2015年EPS分别为0.37元、0.46元和0.58元,对应的PE 为34、27、21倍,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示:四季度国外经济不及预期,稀土价格处于低迷状态