上海机场属于稳健行业里的进取型品种;目前上海机场不管是经营模式,公司基本面还是股价催化剂都具备较好的比较优势。公司产能利用率低,短期没有大型的资本支出项目,公司进入了三年盈利增长的黄金周期,12年处于盈利周期的向上爬升阶段,这是公司未来业绩增长的重要内生原因之一,也是我们推荐该公司的基础。 12年公司航空业务和非航业务双轮驱动,业绩增长确定;非航引领成长,提升业绩弹性,优化收入结构。航空业务上,10年世博会高基数退去后,12年航空业务有望恢复正常增长;同时相比去年3月日本地震带来的消极效应正在逐渐消散,12年东亚地区航线相比去年将会有明显改善,公司东亚航线占比高,国际航线增长确定。非航业务上,上海机场作为枢纽机场具有更大的商业价值,12年上海机场商业规划进一步完善,预计商业面积新增5000-8000平左右,同时收入提成比例也处于向上提升轨道,量价推升,非航业务高速成长趋势不改。 从股价催化剂来看:2012年机场收费并轨时间窗口临近;A股上市机场中上海机场国际航线占比最高,对机场内外航线收费并轨敏感性较大。假设2012年一季度底一次性并轨,预计推升12年EPS增长10.11%,值得期待。 公司毛利率和ROE未来提升空间大,同时高分红有望延续,不考虑资产注入和机场收费并轨,预计12和13年实现EPS0.92元和1.14元,对应PE分别为14和12倍,投资价值凸显,给予“推荐”评级

2011年公司集装箱吞吐量突破1500万TEU,达到1523万TEU, 同比增长13.8%;完成铁矿石吞吐量1.04亿吨,同比增长10.7%;原油吞吐量4,486万吨,同比增长11%;煤炭、液化品吞吐量5,230万吨和769万吨,同比分别增长13.6%和6.2%。实现营业收入69.83亿元,同比增长16.30%,利润总额30.87亿元,同比增长11.94%,实现归属于上市公司股东的净利润24.68亿元,同比增长12.24%。 公司业绩实现两位数的增长主要得益于各业务的成长,其中综合物流业务方面由于运输业务和代理业务量的同比增幅较大,收入同比增长了30.72%,原油装卸业务和其他货物装卸业务实现两位数增长, 其他业务板块受业务量的增长以及费率的调整也有相应的增加。 根据公司的发展规划,公司未来的发展将以装卸业务、现代物流和资本运作为主,走多元业务并进之路。我们认为,公司地处世界少有的深水大港区域,岸线资源丰富,腹地广阔,腹地经济发展较好, 自身优势明显,业务发展稳步推进,舟山新区战略规划等政策支持将给公司带来长远的发展机遇和推力。 投资建议:随着公司投建项目的逐步完成,一些业务的产能会进一步释放,而各货种业务的发展也将促进公司综合物流业务的发展。作为成熟型大港,公司与港口业发展趋势同步,未来公司将维持在平稳发展的阶段。但由于受到内外经济面的影响,增速将会有所放缓。我们预计公司2012-2014年实现归属于母公司的净利润分别为2732.36、2987.80和3264.26百万元,每股盈利分别为0.21、0.23和0.26元,并维持“推荐”评级。

公司在新的发展战略中明确提出,公司发展模式将从外延式的规模扩张型调整为内涵式的规模效益并重型,重点提升公司资产的整体回报。同时公司也在积极探索业务的多元化发展,尝试如联网收费等新的业务类型,以进一步开拓盈利增长点并实现公司的可持续发展。 预计2012年深惠路、松白路、丹平快速一期等继续会对公司相关路网段带来分流影响,与武黄高速平行的汉鄂高速将建成通车,也会给武黄高速带来分流。在深圳地区,新建或改建城市道路和地方道路取消收费对公司项目的影响预期在一段时间内仍将持续。而广东省若正式实施调整方案,也可能会对路网内的车流分布带来一定的影响。综合来看,2012年公司的经营表现存在很多的不确定性,但随着公司部分路产通行情况的改善以及优势的凸显,公司业绩或能在放缓中保持个位数的增长。 2011年清连高速的日均车流量和日均路费收入分别达21445辆次和1280.40千元,同比分别增长了17.24%和23.50%,路费收入同比增长20.16%,保持了较好的增速。我们认为,清连高速将是公司未来业绩增长的主要动力,对公司未来的盈利贡献将越来越凸显。 我们认为,尽管受到大环境和公司的实际情况影响,公司的经营面临较大的压力,业绩增长将可能放缓,但考虑到清连高速全线北向断头路打通后巨大的车流量增长前景,以及公司发展模式的转型和业务创新渐趋多元化,我们预测公司2012-2014年的营业收入分别为31.99、34.80和37.05亿元,归属于母公司的净利润分别为9.05、9.92和10.90亿元,基本每股收益分别为0.41、0.45和0.50元,对应2012-2014年动态市盈率为9.56、8.71和7.84倍,并给予公司“推荐”评级。同时,给予公司11倍左右的行业平均估值,6个月目标价4.50元左右。

2011年,公司实现营业收入1,272,311.25万元,较去年同期增加123,967.45万元,增长10.80%;公司营业成本为982,730.66万元,较去年同期增加94,345.94万元,增长10.62%;公司实现利润总额149,011.58万元,较去年同期增加19,624.34万元,增长15.17%;实现归属于上市公司股东的净利润为92,990.35万元,较去年同期增加12,662.60万元,增长15.76%。 公司利润总额增长的主要归因于集装箱吞吐量和原煤等散杂货的吞吐量同比增长等。公司集装箱业务近年来增长良好,成为公司盈利的重要一极;公司未来在油品方面的发展空间较大,目前正在进行的油品码头项目优良,业务扩充有力。公司财务指标整体有较好表现,随着业务结构的调整,将会进一步得以优化。 天津港是中国最大的人工港,处于京津城市带和环渤海经济圈的交汇点上,是天津滨海新区战略的焦点之一、我国北方重要的对外贸易口岸,为中国陆域距离欧洲和中西亚最近的港口,是连接东北亚与中西亚的纽带。公司将把握天津滨海新区开发开放战略实施和东疆保税港区开发建设带来的发展机遇,充分发挥地处天津港的地理资源优势和广阔的腹地货源优势,建立以港口为主要环节的一体化供应链,打造全程化物流运营模式,构建综合型的现代港口物流基础平台,逐步形成公司独特的核心竞争能力。 投资建议:我们预计公司2012-2013年实现归属于母公司的净利润分别为1070.18和1210.85百万元,每股盈利分别为0.64和0.73元,对应动态市盈率分别为10.38和9.10倍,并维持“推荐”评级。

11年4季度投资收益大增,年报业绩超预期。11年公司实现营业收入234.13亿元,同比增加22.37%,营业利润5.12亿元,同比增加1.40亿元,增长37.84%;归属于上市公司股东的净利润3.99亿元, 每股收益0.47元,同比增加40.99%,业绩超出我们预期(此前我们预计0.42元),其主要原因是11年4季度公司通过二级市场出让持有的太平洋(601099)股票,实现投资收益1.03亿元,折合eps0.12元公司传统仓储业务占比大,增长稳定,弱市下防御性显现。相对于现代物流业务,基础物流业务需求较为刚性,受经济大势冲击较小, 经济向下时,业务也可以为公司提供盈利保证。11年公司仓储业务收入40462.91万元,同比增长21.25%,增长稳定。十二五期间公司将增加物流基地面积至1200万平方米以上,预计期间传统仓储业务年复合营收增速将保持在28%左右的水平,为公司铺成良好的防御性。 公司增值业务未来看点大,成长性良好。11年质押融资业务实现营业收入22539.84万元,同比大幅增长49.05%,现货市场收入18902.70万元,同比增长20.30%,未来料将保持高增速。公司增值业务创新能力强,市场需求大且毛利率高,未来公司通过继续扩大现货市场、仓单质押监管和物流地产项目,公司将获得多个业绩增长点和较好的业绩弹性。 投资建议:公司目前股价具备较好安全边际,且未来随着土地价值上升、公司管理能力提升和多层库房改造等技术因素影响,公司资产真实价值和运营效率都将获得可观增长,预计12和13实现EPS0.54元和0.65元,分别对应PE16和13倍,给予“推荐”评级

2011年公司实现营业总收入300.55亿元,同比增长642.19%,其中港口业务收入1.61亿元,同比增长17.25%;铁路运输业务收入8.96亿元,同比增长509.44%;商贸物流业务收入289.79亿元,同比增长670.09%。营业利润4.60亿元,同比增长1827.68%;归属母公司所有者的净利润3.31亿元,较2010年增长16倍;每股收益由上年0.05元增长到0.32元;每股净资产2.72元。 我们认为,公司主营业务盈利能力和利润获得大幅提升主要是由于公司与淮南矿业完成资产重组后,注入的铁运公司和物流公司保持了稳定的盈利性和良好的成长性,兑现了重组时的业绩承诺。铁运公司超额完成年度利润计划,保证了企业利润的稳定;物流公司着力构建区域生产资料流通体系,市场占有率和区域影响力进一步提高。 公司是控股股东淮矿物流业务的整合平台,淮矿在认购全部近期定增股份的同时也在实施增持计划,公司在物流业务方面会继续受到其大力支持,这将有利于公司发展战略的实现和各项业务的高速、健康发展。公司也将借势打造一体化的现代物流业务体系,我们看好公司未来三大主营业务的规模发展和协调效应。 投资建议:我们认为,尽管公司面临一些困难和压力,但公司具有较强的区位竞争优势,受益于皖江开发、产业转移、长江水运、物流业发展等政策支持,业务发展稳健。我们预计公司2012-2013年实现归属于母公司的净利润分别为413.28和494.09百万元,每股盈利分别为0.39和0.47元,对应动态市盈率分别为23.87和19.81倍,并维持“推荐”评级。

2011年公司完成营业收入36,075.75万元,较上年同期减少5,617.96万元,下降13.47%;营业成本13,818.23万元,较上年减少5.37%;实现归属于上市公司股东的净利润42,636.32万元,较上年增加1,613.62万元,增长3.93%,毛利率下降3.28%。 公司收入下降主要归因于惠盐高速公路受周边路网分流、运行维护成本上升以及盐田坳恶意冲关逃费等影响致使营收下降10.27%, 以及梧桐山隧道股权转让,公司自上年二季度开始不再对隧道公司进行并表,合并收入同比减少3,098.05万元。尽管公司主要利润来源惠盐高速公路净利润和码头投资收益同比都出现下滑,但由于转让梧桐山隧道公司股权实现投资收益5260万元,净利润仍实现小幅增长。 受内外经济不振及产业转移等影响,公司目前面临较为艰难的经营形势和激烈的竞争环境,但公司业务发展较好,增持了盐田国际的股权,惠控项目取得国家发改委批准,西港区3#泊位延长段已建成投入使用,公司也已顺利完成了对唐山曹妃甸港口有限公司的股权投资,曹妃甸港口正处于快速增长期,未来将为公司带来较好的投资收益。另外,公司目前正在进行重大资产重组,我们对此也有所期待。 投资建议:我们认为,尽管一些不利因素可能会继续影响到公司业绩,但公司具有较强的区位竞争优势,业务发展稳健,且有较为确定的投资收益预期。我们预测公司2012-2013年实现归属于母公司的净利润分别为458.65和501.98百万元,每股盈利分别为0.31和0.34元,对应动态市盈率分别为16.23和14.79倍,并结合公司发展和市场情况,给予“推荐”评级。

公司2011年销售整车19.46万辆,同比增长9%;其中福特品牌商用车销售5.89万辆,同比增长12%;JMC品牌卡车销售6.79万辆,同比增长3%;JMC品牌皮卡及SUV销售6.81万辆,同比增长13%。2011年公司全顺及JMC品牌运霸面包车在轻客市场的市场份额为20.9%,比上年的市场份额增长约0.3个百分点;JMC轻卡(包括皮卡)在轻卡市场占有7.2%的市场份额,比上年上升0.6个百分点。 公司2011年实现营业收入174.57亿元,同比增长11%。由于部分产品降价和原材料的上涨,公司2011年综合毛利率下降了1.11个百分点至24.71%。公司2011年营业税金及附加同比增加2.27亿元,同比上升79%,主要是由于整车销售量增加使得当期应缴消费税增加及计提城市维护建设税及教育费附加的增加。公司2011年销售费用率下降了0.37个百分点,利息收入增加了0.37亿元,同时收到政府补贴1.09亿元使得营业外收入增加了0.97亿元,几项相互抵消公司2011年销售净利率为10.72%,和2010年基本持平。公司2011年实现净利润18.71亿元,同比增长9%,合每股2.17元,扣除政府补贴等非经常性损益后每股收益为2.04元。公司拟每股现金分红0.86元。 公司预计2012年公司销售收入在200亿元左右,同比增长14%。2012年公司将继续推动N330、N350、N800、JX4D24、E802及小篮工厂、试车跑道、新研发中心等项目。我们预计公司2012~2014年分别可实现每股收益2.25元、2.58元和2.85元,按照2012年12倍PE。目标价27元,维持“推荐”评级。

投资建议:我们认为,即使公司部分业务和项目受到一些因素的影响可能会低预期,但公司成长性较好,特箱业务具备很好的发展机遇和优势。我们预测公司2012-2013年分别实现归属于母公司的净利润分别为654.07和831.62亿元,每股盈利分别为0.50和0.64元,对应动态市盈率分别为18.66和14.68倍,并结合公司发展和市场情况,给予“推荐”评级。

我们预计公司2011年、2012年和2013年EPS 分别为0.59、0.68和0.76元,对应PE 分别为11.64、10.10和9.04倍,并给予公司“推荐”评级。同时,结合2011年港口业20倍左右的平均市盈率和港口业现状等,并考虑到公司低估值效应和目前整个资本市场的动荡及一些预期风险,我们持谨慎态度给予公司15倍左右的估值,6个月目标价8.50元左右。

公司本部2011年1-9月销售整车18.89万辆,同比增长10%。其中夏利系列和威系列分别销售14.26和4.63万辆,同比分别增长5%和25%。公司本部前三季度实现营业收入74.35亿元,同比增长12%,收入增速高于销量增幅主要是因为销售结构变化;前三季度销售毛利率为4.91%,比去年同期提升0.82个百分点。公司1-9月公司本部亏损6.63亿元,去年同期少亏了0.1亿元。 公司本部2011年7-9月销售整车4.82万辆,同比增长3%,环比下降18%。公司本部三季度实现销售收入19.76亿元,同比增长13%,环比下降18%;三季度本部亏损2.94亿元,比去年三季度多亏了0.50亿元,比二季度多亏了1.38亿元,基本符合预期。 公司2011年1-9月实现投资收益7.72亿元,比去年同期下降了1.92亿元。今年7-9月公司实现投资收益3.56亿元,比去年同期增加1.12亿元,比二季度增加2.06亿元,表明三季度天津一汽丰田恢复势头良好。 预计天津一汽丰田2011年盈利35亿元,按照10倍动态PE,价值为350亿元;一汽夏利持有其30%股权,价值为105亿元。一汽夏利2011年三季度末归属于母公司所有者权益为36.66亿元,除去天津一汽丰田的长期股权投资约20亿元后为16.66亿元,按照1倍PB价值为16.66亿元。一汽丰田30%股权加上公司本部所有者权益价值合计为121.66亿元,对应15.95亿总股本,每股合理价格为为7.63元,我们维持对公司的“推荐”评级,目标价7.63元。

2011年1-9月,我国狭义乘用车产量同比增长9%;上汽系共生产汽车187.23万辆,同比增长18%。公司今年前三季度并表范围实现营业收入394.80亿元,按同比口径同比增长16%;综合毛利率为16.17%,同比增加0.36个百分点,表现优异。公司2011年前三季度实现净利润22.91亿元,同比口径同比增长20%;其中并表范围的13家下属公司实现净利润10.73亿元,占公司上半年净利润的47%;联营和合营投资公司贡献投资收益11.64亿元,占净利润的51%;利息收入等其他投资收益贡献0.54亿元,占净利润2%。 2011年前三季公司下属企业汇总收入为716.91亿元,同比增长15%;前三季度汇总利润总额60.57亿元,同比增长17%。 2011年7-9月,我国上汽系共生产乘用车63.03万辆,同比增长11%,环比增长4%,表现依然好于行业。公司今年三季度并表范围实现营业收入134.47亿元,同比增长22%,环比增长3%;并表范围毛利率为16.32%,较二季度上升了0.47个百分点,和同行业公司相比表现突出。公司2011年三季度实现净利润7.38亿元,同比增长15%,环比下降4%;今年二季度有退税和分红,去掉这部分今年二季度经营净利润为7.27亿元,三季度实际经营净利润略高于二季度。 以三季度末数据计算,公司持有的“金融股权+母公司现金”约折合为每股1.78元。我们预计公司2011、2012和2013年分别可实现每股收益1.16、1.25和1.37元,按照2011年主营业务10倍PE,加上每股1.78元金融股权,得到目标价13.38元,维持“推荐”评级。

2011年前三季度公司实现营业总收入44.55亿元,较上年同期增长12.02%;实现归属于上市公司的净利润8.56亿元,较上年同期增长38.71%,对应EPS 1.51元。单季度来看,今年商用车市场下滑对公司业绩的影响逐渐显现,7-9月公司完成营业收入11.77亿元,同比下降11.22%,净利润2.11亿元,同比下降29.14%,合EPS 0.37元。 公司第三季度销售毛利率26.82%,略高于第一季度和第二季度26.76%和25.21%的水平,但2011年总体来看,公司毛利率较2010年有所下降,主要原因在于原材料采购成本和人力成本的上升。 投资收益是公司净利润的主要来源之一。前三季度公司确认投资收益3.69亿元,同比增长3.94%。单季度看,2011年第一季度、第二季度、第三季度公司分别确认投资收益1.1亿元、1.84亿元和0.75亿元,与上年同期相比各期数据的波动较大,我们认为这与联营公司的会计结算进度有关。2010年第四季度公司确认投资收益3.35亿元,为历年来最高水平,我们认为2011年第四季度难以达到,预计博世汽柴、中联电子全年贡献投资收益将小幅下滑。 考虑到公司本部和子公司威孚金宁、威孚力达今年表现不俗,我们预计公司全年业绩与去年基本持平。2011年-2013年分别完成营业收入56.72亿元、65.51亿元和85.16亿元,净利润13.43亿元、15.04亿元和19.33亿元,对应EPS 2.37元、2.65元和3.41元,2011年PE 12倍已经低于行业平均水平,估值优势显现,且公司受益于2013年或将推出的环保排放标准升级,因此我们给予“推荐”评级。

2011年前三季度,公司实现营业总收入26.84亿元,与去年同期相比增长8.57%,与我国轿车销量增速水平基本持平;实现归属上市公司净利润2.39亿元,同比下滑18.9%,低于市场普遍预期。在我国汽车工业增速大幅放缓的背景下, 7-9月三季度单季,公司仅完成营业总收入9.02亿元,归属于上市公司净利润0.49亿元,同比下降56%,降幅明显。 报告期内,公司销售毛利率为21%,较去年同期小幅下降约1个百分点;三季度单季销售毛利率19.83%,略低于第一季度和第二季度22.53%和20.70%的水平,主要原因系原材料采购成本上升以及公司运营规模效益的减少。而导致公司净利润出现下滑的直接原因是参股子公司--富奥汽车零部件有限公司于2011年3月份完成定向增发,致公司持股比例下降到17.86%,2011年4月起对该部分长期股权投资改为成本法核算。 公司对2011年全年业绩做出预计,与上年同期相比,归属上市公司股东的净利润减少10%-40%。业绩出现变动的主要原因在于:1、“固定资产折旧”会计估计变更后,全年利润减少约1,150万元;2、对参股子公司“富奥汽车”长期股权投资由权益法变更为成本法,使得投资收益较去年减少约10,733万元。 预计2011-2013年公司可实现EPS0.67元、0.78元和0.94元,2011年PE14倍,估值不高,同时考虑到公司利用自有资金回购公司股份一事对股价有催化剂作用,我们维持“推荐”评级。

公司2011年1-9月销售客车31718辆,同比增长13%。其中大客、中客和轻客分别销售13646、15690和2382辆,同比分别增长15%、16%和-17%,兰州宇通轻客停产后带来的基数效应使得公司销量结构上移明显。公司前三季度实现营业收入110.10亿元,同比增长25%;销售毛利率和净利率分别为17.33%和6.68%,比去年同期略有上升,仍处于较高位置。公司1-9月实现净利润7.35亿元,同比增长34%,合每股收益1.41元;每股经营活动产生的现金流量净额为1.91元,现金流状况良好。尽管在建工程攀升至5.73亿元,公司三季度末仍持有现金9.65亿元,短期经营资金周转正常。 2011年三季度客车行业销售客车64583辆,同比增长15.5%,环比增长13.5%;为行业季度销量历史新高,表明客车行业的稳定增长仍在持续。公司2011年三季度销售客车13350辆,同比增长19.2%,环比增长29.7%;公司今年三季度市场份额提升至20.7%。 公司三季度实现营业收入46.04元,同比增长27%;三季度毛利率为17.55%,仍处于较高位置。公司三季度三项费用率基本稳定,销量净利率为6.77%,处于合理水平。公司三季度实现净利润3.11亿元,同比增长69%,环比增长27%,合每股收益0.60元,为仅次于去年四季度的次高。四季度历来是大中客消费旺季,预计公司四季度客车销量和净利润将会创历史新高。暂不考虑配股摊薄,我们预计公司2011、2012和2013年分别可实现每股收益2.10、2.41和2.74元,按照2011年10倍动态PE,目标价21元,维持“推荐”评级。