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宁波华翔 交运设备行业 2018-03-27 16.72 -- -- 17.17 2.69%
17.17 2.69% -- 详细
1、国内增长稳健,海外略低于预期 公司作为国内内外饰件龙头,质地优秀,成长稳健,海外业务是最大的扰动项。 1)国内业务:受益劳伦斯并表,预计国内业务盈利增长17%,实现利润约10.6亿元。公司作为国内内外饰件龙头,客户涵盖南北大众、奔驰、丰田等中高端客户。17年内生业务超过行业增长,宁波安通林、胜维德车镜、诗兰姆均表现较好,同时劳伦斯并表,收入端+18.5%增长,利润端预计17%左右增长。 2)海外业务:德国亏损持平,美国TRIM公司出现亏损。以木饰条为主的内饰件业务不适于长途运输、且对工人的操作技能要求极高,因此公司德国工厂连续亏损,搬迁至罗马尼亚之后正处于过渡期,预计17年亏损约2亿元。美国TRIM公司在宝马、福特等业务EOP后出现约1000万美金亏损。展望2018,我们认为美国TRIM扭亏较快,订单延续、同劳伦斯的整合能够帮助TRIM尽快盈利。德国公司有望于18年H2扭亏,释放业绩弹性。 2、投资逻辑:短期看财务费用和海外工厂扭亏带来的业绩弹性,长期看公司热成型钢轻量化布局 公司增发融资20亿元已于17年12月到位,资金置换此前已投入项目的银行贷款预计带来1.2亿左右的财务费用节省。同时,海外工厂方面,德国工厂在搬到罗马尼亚后,工人素质经过培训已经不断成熟,良品率有大幅提高。乐观情况下将于18H2盈亏平衡。美国TRIM工厂出现暂时性亏损主要系前期项目EOP的过渡段,预计18年能够尽快弥补亏损。 长期看新材料及新能源业务带动估值提升,公司依然是估值最低零部件个股之一。公司定增25亿中11.3亿用于投产热成型钢项目,主要为一汽大众长春、青岛、天津、佛山生产的车型进行配套,量产贡献2个亿以上业绩弹性。
宁波华翔 交运设备行业 2018-03-01 20.22 -- -- 20.85 3.12%
20.85 3.12% -- 详细
事件:公司发布2017年度业绩快报。2017年公司实现营业总收入1,481,505.15万元,比上年同期增长18.46%;实现营业利润142,209.80万元,比上年同期增长13.38%;实现利润总额142,334.32万元,比上年同期增长6.75%;实现归属于上市公司股东的净利润79,163.47万元,比上年同期增长10.89%,基本符合预期。 国内业务增长稳健,表现超越行业增速:2017年国内汽车行业景气度总体偏低,据中汽协统计数据显示,销量增速仅为3.04%。得益于良好的客户结构及多年坚持精益化生产,宁波华翔2017年国内的销售与利润业务均实现了双位数增长。我们预计,2017年国内净利润10.9亿元,同比增长18%(含劳伦斯并表),总体而言,国内业绩稳健发展,超越行业增速。 受累海外项目EOP,海外盈利略不及预期:我们预计宁波华翔在2017年度海外亏损额在3亿元左右,相比2016年2.18亿的水平略不达预期。主要来源于美国Trim项目的EOP(例如宝马等客户2011年项目生命周期的结束,造成约1000万美元的额外损失),存货计提,以及罗马尼亚新项目的持续投入。 受益大众新品周期,2018年下半年有望发力: 2018年,由于零部件行业对2018年的悲观预期,我们认为下游客户增速趋于保守,宁波华翔的看点主要在2018年下半年。伴随下半年大众主要17款车型与新款SUV项目的爬坡,以及热成型项目对多款车型的同步配套,公司将有望在下半年发力。我们预计2018年的行业增速在10%左右,热成型项目对营收的贡献为7亿元。 展望2019年,伴随下游客户主力车型稳定爬坡完成进入大周期,热成型项目的持续上量(2019年热成型项目的营收有望较2018年翻倍,达14亿元),以及海外扭亏,公司将有望恢复达到的盈利水平。 估值偏低,增长稳健,具备战略布局价值:考虑到公司较为优质的客户结构,稳健的业务规模,以及热成型项目上量,德国扭亏与潜在的业绩释放。我们预计,宁波华翔未来三年的复合增长率在15-20%水平。相比宁波华翔长期15倍以下的估值,依然远低于本行业可比公司的平均估值中枢,我们认为具备一定的估值修复潜力与战略布局价值n盈利预测:维持我们的盈利预测,宁波华翔2017/18/19年的营收为133.5亿、146.8亿、163.8亿元;净利润为8.07亿、10.3亿、13.72亿元,对应净利润增长率为13.0%、27.7%、33.2%,2017/18/19年EPS1.29/1.65/2.19元,对应估值16.7/13.1/9.8倍,给予“增持”评级。 风险提示事件:行业增长不及预期,德国华翔增长不及预期,国产替代进度不及预期等
宁波华翔 交运设备行业 2018-02-02 22.18 -- -- 22.00 -0.81%
22.00 -0.81%
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公司经营业绩稳健,客户结构一流,估值较低,伴随下游主要客户新品周期开启、德国减亏、以及热成型募投项目的放量,具备较强的战略投资价值与估值修复潜力。 优质中高端内外饰供应商,上市以来实现稳健增长:宁波华翔是中高端乘用车内外饰供应商龙头,年营收规模突破百亿,2005年上市后通过并购实现高速扩张,营业收入从4亿元增长到2016年的125亿元,复合增长率达37%。公司客户质地极佳,德系客户(大众,宝马等)占比超过50%,合资客户占比超过80%。拥有宝马、奔驰、丰田、福特等多家中高端客户的稳定配套关系。 主要下游客户大众宝马新品周期,推动业绩直接受益:宁波华翔下游客户占比中,南北大众+宝马占比超过50%。其中,大众未来三年开启超强新品周期与SUV战略,宝马新五系等系列新车全球平台发布。宁波华翔作为主要战略供应商,拟配套一汽大众17款新车型,并获得宝马全球平台的定点配套,下游客户新品周期的开启有望推动公司业绩直接受益。 战略布局轻量化,热成型项目成为增长新亮点:轻量化是国家节能减排的战略方向,通过自主研发+战略收购,宁波华翔提前锚定轻量化布局。公司2016年募投布局的热成型项目初见成效。热成型技术行业趋势明确,国产替代节奏明显,伴随产品直接纳入一汽大众供应体系,并实现佛山、青岛大众新产能的同步供应,我们预计,2017,2018年对营收的贡献分别为7亿元,14亿元。将会成为宁波华翔未来重要业绩亮点。 德国华翔持续减亏,贡献正向利润弹性:公司在德国的布局具有较强的地缘战略意义,伴随公司产能转移罗马尼亚,管理层整改等措施,减亏可期。我们预计,德国华翔2017、2018年亏损幅度有望继续收窄,分别为2亿元、1亿元。海外工厂持续减亏有望为公司贡献正向净利润弹性。 财务报表扎实,业绩依然具备释放空间:通过折旧政策、减值准备金计提政策、坏账计提政策的修改,公司财务报表折旧与计提幅度大幅领先同行。考虑到公司客户结构更为优质,公司财务报表较为扎实。我们预计,以上修改对公司税后净利润总计造成一到两个点的影响,未来业绩具备一定释放空间。 定增顺利完成,股价安全边际较高:2017年12月,公司通过非公开发行共向10名发行对象以21.25元/股发行共计人民币20.4亿元。除宁波峰梅认购的股票限售期为36个月外,其他特定对象认购的股票限售期为12个月,定增募集金额主要用于轻量化与热成型项目的投资。 盈利预测:根据我们以上预测,宁波华翔2017/18/19年的营收为133.5亿、146.8亿、163.8亿元;净利润为8.07亿、10.3亿、13.72亿元,对应净利润增长率为13.0%、27.7%、33.2%,2017/18/19年EPS1.29/1.65/2.19元,对应估值17.4/13.6/10.2倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
宁波华翔 交运设备行业 2018-01-12 24.71 35.00 144.07% 24.41 -1.21%
24.41 -1.21%
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公司是国内汽车零部件巨头,收入规模名列前茅。前三季度共实现营业收入107.5亿元,同比增长26.9%;归属于上市公司股东的净利润6.2亿元,同比增长36.1%;全年净利润预计7.9-10.0亿元。一汽大众和上汽大众是公司主要客户,均将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。公司募投汽车轻量化等项目,发展前景看好。未来随着募投热成型等项目陆续投产,以及德国华翔经营改善,公司业绩有望持续高速增长。此外公司在碳纤维、自然纤维、铝材等汽车轻量化领域全面布局,在汽车电子等领域大力拓展,发展前景看好。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.47元、1.91元和2.33元,给予2018年18倍市盈率,合理目标价35.00元,维持买入评级。 大幅受益大众新品周期。一汽大众和上汽大众是公司前两大客户,2016年收入占比分别高达16.2%和12.1%。两大车企都将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。公司拟募投热成型零部件等项目单车价值量及利润率均较高,产品陆续投产有望逐步贡献业绩,并推动公司利润高速增长。 增发募资布局轻量化,发展前景光明。公司增发募资20.4亿元,投入热成型轻量化、碳纤维和自然纤维轻量化、内饰件生产线技改等项目,已获得证监会批准。油耗、续航等要求日趋严格,汽车轻量化是必然方向,公司募投轻量化新材料业务前景光明。 业绩快速增长,估值水平较低。公司前三季度共实现营业收入107.5亿元,同比增长26.9%;归属于上市公司股东的净利润6.2亿元,同比增长36.1%。全年净利润预计7.9-10.0亿元,当前市值对应2017年15-19倍市盈率,估值水平较低。后续公司业绩有望持续快速增长,估值水平有望提升,持续强烈推荐。
宁波华翔 交运设备行业 2017-11-20 26.82 -- -- 26.49 -1.23%
26.49 -1.23%
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传统内饰业务受益于大众强势产品周期。近年来海外企业纷纷甩卖汽车内饰业务,公司受益于产业转移和竞争对手出让的市场空间,规模优势持续强化。公司主要配套德系品牌,下游客户南北大众、奔驰、宝马均处于强势新品周期阶段,保证公司增速持续超越行业。 新能源、轻量化放量,优化产品结构。大众集团在新能源汽车领域提出宏伟计划,2020年将发布全新的电动车平台MEB,到2025年集团旗下各品牌将推出共计超过80款全新电动车型,到2030年大众集团旗下所有车型都将会推出对应的电动版车型。对于中国市场,大众集团计划至2025年累计推出17款新能源车型,预计2025年大众国内电动车销量超过150万台,将为产业链带来巨大的增量市场。公司作为大众核心供应商,参股日产电池,体现了布局新能源市场的战略选择。 后视镜全面电子化,享受技术变革。后视镜电子化趋势愈发明朗,流媒体后视镜从最早的凯迪拉克CT6,已应用于长城的VV7,步入寻常百姓家。美国最大的后视镜公司镜泰(GNTX)上市30年市值增长261倍。公司作为国内最大的后视镜供应商之一,有望受益于这一技术变革。 客户新车周期,产品结构升级,维持“增持”评级。公司未来增长主要由三部分构成: (1)传统内饰业务具备全球竞争优势,长期受益于产业转移,短期受益于一汽集团新车周期,增速有望持续超越行业; (2)公司核心客户大众推出了激进的新能源战略,为产业链带来机会,公司参股日产电池也体现了未来的投入方向,新能源、轻量化收入占比逐渐提升; (3)后视镜电子化趋势方兴未艾,公司作为国内最大的后视镜供应商,长期受益于产品的技术变革。不考虑定增,预计公司2017-2019年EPS分别为1.68/2.12/2.52元,维持“增持”评级。
宁波华翔 交运设备行业 2017-10-30 24.65 35.00 144.07% 27.99 13.55%
27.99 13.55%
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公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入107.5亿元,同比增长26.9%;归属于上市公司股东的净利润6.2亿元,同比增长36.1%;扣非后净利润6.0亿元,同比增长44.6%;每股收益1.18元,符合我们预期。前三季度业绩高速增长,主要源于内外饰等主营业务稳步增长,以及宁波劳伦斯并表和原宁波安通林华翔股东权益的增加。公司非公开增发方案已获得证监会批准,募投汽车轻量化等项目,发展前景看好。一汽大众和上汽大众是公司主要客户,均将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。未来随着募投热成型等项目陆续投产,以及德国华翔经营改善,公司业绩有望持续高速增长。此外公司在碳纤维、自然纤维、铝材等汽车轻量化领域全面布局,在汽车电子等领域大力拓展,发展前景看好。我们预计公司2017-2019年考虑增发摊薄后的每股收益分别为1.47元、1.91元和2.33元,给予2018年18倍市盈率,目标价由31.00元上调至35.00元,维持买入评级。 业绩快速增长,毛利率略有提升。前三季度公司共实现营业收入107.5亿元,同比增长26.9%;归属于上市公司股东的净利润6.2亿元,同比增长36.1%,整体增速远高于汽车行业平均水平。毛利率由去年同期20.2%提升至21.4%,销售费用率基本持平,管理费用率下降了0.3个百分点,财务费用率上升了0.8个百分点。总体净利润率略有下降,后续随着德国华翔等经营改善,业绩有望持续提升。 增发方案获批,利好公司长期发展。公司拟非公开增发募资25.2亿元,投入热成型轻量化、碳纤维和自然纤维轻量化、内饰件生产线技改等项目,已获得证监会批准。油耗、续航等要求日趋严格,汽车轻量化是必然方向,公司募投轻量化新材料业务前景光明。 大幅受益大众新品周期。一汽大众和上汽大众是公司前两大客户,2016年收入占比分别高达16.2%和12.1%。两大车企都将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。公司拟募投热成型零部件等项目单车价值量及利润率均较高,产品陆续投产有望逐步贡献业绩,并推动公司利润高速增长。 我们预计公司考虑增发摊薄后的2017-2019年每股收益分别为1.47元、1.91元和2.33元,给予2018年18倍市盈率,目标价由31.00元上调至35.00元,维持买入评级。
宁波华翔 交运设备行业 2017-10-30 24.65 25.40 77.13% 27.99 13.55%
27.99 13.55%
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主要观点1.三季度业绩表现优异,拉高公司全年业绩。2017年前三季度,公司营收和归母净利润同比增长分别为26.89%和36.06%,环比增长了0.79和9.92个百分点,营收和净利稳步增长,超出市场预期。公司业绩增长的主要原因是公司在上半年深耕国内市场,使国内业务出现持续、稳定快速的增长。同时,公司收购标的宁波劳伦斯在2016年下半年并表和宁波安通林华翔股东权益增加至100%也对增厚公司业绩起着重要的作用。报告期内,公司毛利率较去年同期增加1.53个百分点,主要得益于公司产品结构的优化和汽车电子高毛利率的稳步提升。此外,公司的海外业务持续优化,德国华翔在新的管理团队领导下,生产效率明显提高,同时也得到了主要客户的大力支持,亏损金额大幅减少。德国华翔有望进一步改善,为公司贡献更多的业绩增量。 2.拟参与并购尼桑电池,切入新能源汽车动力电池领域。公司在今年9月与GSR CAPITAL和金沙江资本签署合作备忘录,将在运用尼桑电池技术在中国扩产展开深入合作。公司计划认购GSR Electric不超过1亿美元份额,参与尼桑动力电池并购项目。同时,公司拟增资1亿元获得合资公司30%股权,合资公司计划设立AESC(中国),并持有AESC(中国)30%股权。此外,公司还可以获得AESC进行中国扩产的每家工厂10%股权优先购买权。公司积极布局新能源汽车相关业务,积极探索一揽子专业汽车电池包解决方案,不仅可以获得动力电池带来的良好收益,还可以与原有业务形成优势互补,实现公司的协同发展。 3.募投项目逐步投产,长期看好公司在轻量化领域的布局。公司非公开发行股票事项已经获得证监会核准批复,目前进展顺利。公司拟以不低于21.4元/股的价格非公开发行募资25.2亿元,其中约20亿元用于轻量化建设,主要包括长春华翔热成型轻量化项目、5万件碳纤维车身骨架、40万套轿车自然纤维复合材料。募投项目将于2018年下半年陆续投产,目前已有意向订单,主要包括大众等潜在客户。热成型募投项目有望为公司逐步贡献业绩,推动公司高速成长。 4.在汽车电子领域大力拓展,将为公司贡献更多业绩。公司在汽车电子领域大力拓展,汽车电子具有高技术含量、高附加值等特点,对公司未来业绩的释放起着重要的作用。公司通过参股德国品牌汽车电子企业HELBAKO,并在中国成立汽车电子合资公司上海华翔哈尔巴克汽车电子有限公司,完成对汽车电子升级转型。HELBAKO主要从事汽车电子类产品的研发和生产,主要产品包括报警器、燃油泵控制模块、无钥匙进入系统、敞篷类轿车的顶蓬控制系统等,主要客户为宝马、奔驰、大众、奥迪和保时捷等主流车企。近几年公司汽车电子营收增长快速,且毛利率不断提升。随着公司对汽车电子的逐渐重视,新客户不断的开拓,汽车电子的营收占比有望持续提高,为公司贡献更多的利润。 5.投资建议:未来随着募投项目的逐步投产、德国华翔逐步扭亏为盈、新客户的不断开拓,公司业绩有望逐步释放。此外,公司还在新能源汽车、炭纤维、自然纤维等轻量化领域广泛布局和汽车电子领域大力拓展。我们看好公司的未来发展前景。预计公司2017/2018年的归母净利润为9.05/11.11亿元,对应的PE为15/12倍。维持推荐评级。
宁波华翔 交运设备行业 2017-10-27 24.65 -- -- 27.99 13.55%
27.99 13.55%
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宁波华翔 交运设备行业 2017-10-26 24.65 33.00 130.13% 27.99 13.55%
27.99 13.55%
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前三季度净利润增幅36.1%,内生增速显著:公司前三季度实现净利润6.2亿元(+36.1%),略快于收入增速,毛利率21.4%,相比去年同期提升1.2个百分点,三费率11.7%,相比去年同期增加0.5个百分点,预计主要是由于收购劳伦斯和劳伦斯债务导致财务费用率有所升高导致。公司通过优化内部管理,盈利能力有所提升,内生增速显著,前三季度扣除劳伦斯并表、安通林权益净利润增厚、财务费用影响等因素,预计内生净利润增速在20%以上。 大众、奔驰优质客户保障未来增长,德国华翔预计向好:公司下游配套客户优质,包括大众、宝马、奥迪、奔驰等著名主机厂商,其中南北大众占国内业务收入占比估计在50%以上,明后2年有望受益于大众新品周期和奔驰新平台业务配套,收入增速将会超越行业。德国华翔由于产品良率和奔驰平台前期投入较大导致亏损,随年底到明年1季度奔驰平台产品量产,主机厂补贴发放,德国华翔亏损情况预计好转,2018年或将迎来减亏。 热成型轻量化优势突出,积极布局新业务。公司热成型轻量化产品技术成熟,在成本价格上相比竞争对手更具优势,规模预计将迅速扩张,已获得一汽大众CC、宝来MQB、Asuv、NCSNF、奥迪Q2、奥迪Q5等多个车型的订单,单车配套平均价值预计在1500元左右,前期可达10亿+销售规模,预计毛利率为25-30%,超越公司现阶段盈利能力。公司近期参与尼桑电池收购,积极布局新能源汽车电池包业务,已经获得部分订单,预计在未来会贡献部分业务增量,除此之外在新材料和汽车电子方面公司的技术储备丰富,产品布局望不断扩大,外延并购可期。 盈利预测与投资建议:公司在内外饰件领域技术和成本优势突出,明年将显著受益于一汽大众新品周期,德国华翔亏损情况预计好转,轻量化和新能源产品打开长远成长空间。维持2017-2019年盈利预测,2017-2019年EPS分别为1.67、2.12、2.66元。目标价33元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)下游客户销量不及预期;2)德国华翔减亏不及预期。
宁波华翔 交运设备行业 2017-10-26 24.65 -- -- 27.99 13.55%
27.99 13.55%
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事件: 公司公布三季度财务数据,实现销售收入36.4亿元(+28.5%),净利润2.3元(+57%),扣非净利润2.2亿(+49.9%),合0.44元EPS,略超我们此前35%增长预期。预计17-19年eps 分别为1.77、2. 13、2.6元,对应17年14.6Xpe,维持“强烈推荐-A”评级。 评论: 1、扣非盈利同比增长49%,系核心子公司业绩爆发及劳伦斯并表公司单季度实现营收36.4亿(+28.5%),扣非净利润2.2亿(+49%),超出我们此前预计35%增长。业绩高速增长主要系两方面因素影响: 1)宁波劳伦斯于16年11月并表,17Q3单季实现盈利约3000万,贡献+20%同比增长; 2)扣除并表影响,单季度仍有24%增长,主要基于下游客户德系、日系销量持续走强。我们一直强调2017年的车市结构化行情突出,大众产业链及日系回暖是两大主线。 分客户结构来看,公司下游客户以德系、日系为主,其中南北大众(40%,Q3同比增长13%),奔驰(+25%)、丰田(+16%)是第二、三大客户。 分子公司来看,宁波井上华翔单季度并表盈利约3300万,同比增长15%,下游主要为丰田系客户;宁波胜维德赫车镜单季度实现并表盈利约1500万,同比增长60%,主要基于前期产能投放。其他参控股公司亦均分享15%以上增速。 2、Q3经营性现金流同比下滑不足为惧,德国华翔环比亏损持平Q3经营性现金流同比下滑54%,主要系热成型钢项目投建,项目建设资金11.3亿,主要为一汽大众长春、青岛、天津、佛山生产的车型进行配套。同时我们预计德国华翔Q3环比亏损持平,四季度现拐点。德国华翔Q3亏损约700万欧元,环比持平。我们认为德国华翔的拐点有望于四季度出现,奔驰MFAII 新项目四季度爬坡,新项目带动亏损幅度收窄。 3、短期看增发发行及全年业绩弹性,长期看新材料及新能源业务带动估值提升公司于10月21日拿到增发批文,底价为21.25元/股(市价同比20%涨幅),采取“底价+询价”形式,料于近期落定;同时公司于三季报披露全年业绩指引,全年实现7.9-10亿(10%-40%),四季度单季度同比增长在-20%-+50%之间。 长期看新材料及新能源业务带动估值提升,公司依然是估值最低零部件个股之一。公司定增25亿中11.3亿用于投产热成型钢项目,主要为一汽大众长春、青岛、天津、佛山生产的车型进行配套,量产贡献2个亿以上业绩弹性。同时公司积极布局新能源汽车,1亿美元参股尼桑电池。目前公司估值对应17年14.6X pe,提供足够安全底。
宁波华翔 交运设备行业 2017-10-26 24.65 -- -- 27.99 13.55%
27.99 13.55%
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2017Q1-Q3净利润同比增长36.06%,超市场30%的净利润预期,同时三季度单季度实现2.31亿,同比增长56.98%,环比增长13.8%。根据公司以往单季度业绩推算,四季度往往是公司业绩高点,我们预计公司2017年大概率实现9亿净利润,且有超预期的可能性。 公司盈利能力与收益质量不断改善。2017年前三季度ROE(加权)11.33,同比改善非常明显(去年同期10.20),毛利率提升了1.19个百分点,我们认为这是传统主业(主要客户欧系)和宁波劳伦斯(主要客户美系)优势互补下效率提升的持续体现。期间费用率同比提高0.56个百分点,主要是公司银行借款导致财务费用提高引起,未来随着募集资金到位,费用将回归正常水平。固定资产同比增长5.25亿,我们猜测主要是公司新建热成型工厂的原因,热成型业务将会是公司在轻量化方面最先释放利润的业务,成为公司新业务方面最有利的盈利来源,属于正常开支。总之,公司在传统主业、新的业务增长点方面都在有条不紊的进行并兑现。我们维持之前观点,未来4年看2.2倍收入增长,400亿收入目标。传统主业+汽车轻量化+汽车电子+新能源电池包业务逐步渗透,单车价值量有望从2500-300元持续增长到4500-6000元,甚至更高。海外随着奔驰项目的实施,对海外的经营保持积极态势,预计2017全年与去年亏损持平。总之,公司是汽车零部件里面成长性非常好的低估值零部件标的。 公司获得非公开发行批文,不确定性逐步消除,诉求捋顺。维持盈利预测,维持买入评级。 我们认为公司2017-2019年可实现15,083百万元、18,640百万元及22,080百万元,对应净利润分别为900百万、1,166百万及1,491百万元,对应PE分别为15倍、12倍及9倍。
宁波华翔 交运设备行业 2017-10-18 24.65 -- -- 27.99 13.55%
27.99 13.55%
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事件:公司与GSR GO Scale Capital Advisors, Ltd 和北京世纪金沙江资本投资管理有限公司基于运用尼桑电池技术在中国扩产展开深入合作,在上海签署合作备忘录。GSR CAPITALAdvisors 拟与金沙江资本成立电池技术合资公司。合资公司计划设立AESC(中国)动力电池有限公司。 公司与GSR CAPITAL Advisors 电池技术合资公司签署合作备忘录,拟增资1亿元,获得合资公司 30%股权来积极参与国内新能源汽车电池包业务,未来可供应“金属壳体、绝缘防震材料、动力电池连接线”等电池包的业务。此次增资表明公司介入新的发展领域,单车配套领域有望从内外饰件发展到轻量化热成型钢再到新能源电池包业务,公司可成长的空间不断扩大。未来随着新能源乘用车下游放量,有望带来实在的利润贡献。 未来4年看2.2倍收入增长,成长性非常好。2016年营收125亿,2020年公司目标400亿营收,相当于4年2.2倍收入增长。我们认为未来的增长主要来自三部分,一部分是传统主业持续发力,另一部分是轻量化和汽车电子新业务打开增量空间,三是新能源电池包随下游放量带来实时利润贡献。传统内外饰件和金属件业务,在公司南北大众、宝马、奔驰等合资甚至豪华品牌的供应下,预计未可保持10%-15%的增长。且劳伦斯在并入公司后,预计将会逐步开拓公司在欧洲市场金属件的配套,且从其2017-2020年新增Toyota、Volvo、Honda、GM、Tesla 等40多款新车型配套角度看,公司完全有能力完成2017-2018年12,430.89万元、16,910.13万元的业绩承诺增厚公司业绩。轻量化热成型钢业务是未来整车厂发展轻量化的主要核心方向之一,据我们草根调研,目前整个行业的渗透率在10%以下,但包括一汽大众、吉利、广汽等主流整车厂已经积极应用此技术路线。公司在热成型钢新业务方面已经投产。同时根据公司的定增规划,2019年项目建成后,将分别达到年产841.3万件和614万件的热成型轻量化冲压件产能、年产5万件碳纤维等高性能复合材料车身骨架、年产40万套轿车用自然纤维,预计将分别新增年利润1.18亿、0.79亿及3.65亿。 维持盈利预测,维持买入评级。我们认为公司2017-2019年可实现15,083百万元、18,640百万元及22,080百万元收入,对应净利润分别为900百万、1,166百万及1,491百万元,对应PE 分别为15倍、12倍及9倍。
宁波华翔 交运设备行业 2017-10-11 24.65 -- -- 27.99 13.55%
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投资要点时间:近日公司公告与金沙江资本和GSR capita签署备忘录,将就运用尼桑电池技术在中国扩产展开深入合作,正式实施尚待签署正式协议。 华翔1亿美元参与日产电池并购基金,并将持股日产电池(中国)。宁波华翔拟认购GSR eectric 基金不超过1亿美元份额以参与日产动力电池并购项目,也可选择于该项目交割后溢价参与。并且,宁波华翔与金沙江资本、GSR capita advisors 设立合资公司,合资公司占拟设立的AESC(中国)30%股权,AESC(中国)将独家获得AESC 电池技术在华落地的权利。此外,并且宁波华翔获得AESC 每家中国工厂股权优先购买权。 国内锰酸锂路线渐受重视,专用车、微型乘用车可能进一步突破。日产聆风、雪佛兰Bot 等的电池正极以锰酸锂为主体、掺杂三元材料的电池。 国内动力电池以磷酸铁锂和三元为主,2016年中国动力电池产量中,锰酸锂及钴酸锂等其他材料比例为6%。2017年新能源汽车前五批推荐目录中,共有265款车型搭载锰酸锂电池、占总车型量的15%,锰酸锂电池可能在国内物流车及微型乘用车等成本敏感性车型上有进一步的应用前景。 华翔积极布局新能源汽车业务,打造汽车电池包整体解决方案。宁波华翔在做好现有业务的同时,积极布局新能源车相关业务,积极探索包括“动力电池连接线”、“冷却系统”、“金属壳体”和“绝缘防震材料”等在内的一揽子专业汽车电池包解决方案。本次合作备忘录的签署,是宁波华翔为进一步加强与电池厂、主机厂就动力电池进行合作的一种尝试。 传统内饰业务受益大众新车周期,内生+外延布局高成长性新能源业务。 公司受益于一汽大众强势新车周期,后续增长有保障。且积极内生+外延同步布局新能源汽车产品,业务成长性强、期待协同效应发挥。不考虑定增,预计2017-2019年EPS 分别为1.86/2.28/2.76元,维持“增持”评级。 风险提示:新项目量产进度不及预期
宁波华翔 交运设备行业 2017-10-02 24.65 33.00 130.13% 27.99 13.55%
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平安观点: 计划参与尼桑电池并购项目,并且入股合资公司:公司拟增资1亿元参股AESC(中国)动力电池,其中GSR获得的尼桑电池技术在中国扩产的许可授权持续有效且为独家排他性质。公司计划认购尼桑电池并购基金不超过1亿美元份额,参与尼桑动力电池并购项目,预计整体并购金额约为10亿美元。金沙江资本同意给予公司运用尼桑电池技术进行国内扩产的每家工厂10%股权优先权。 积极布局新能源相关业务、契合节能减排趋势:公司在专注于内饰件领域的同时,也在积极布局轻量化和新能源业务,在动力电池连接线、冷却系统、轻量化壳体等产品已有技术储备。AESC为日产动力电池供应商,为全球动力电池巨头,产品一致性和可靠性经历日产leaf长时间验证。预计AESC未来将在国内新建工厂,扩大美国、英国、日本产能,此次合作将加深公司对电池产品的理解程度,加快相关产品量产速度,为公司长远布局奠定坚实的基础。 契合汽车电子轻量化趋势,大众产业链带动放量。公司募投热成型轻量化、汽车电子等项目,产品附加值得以提升,其下游大客户大众在国内开启新品周期,产能至2020年有望提升50%,公司相关配套产品也有望放量,带动业绩成长。 盈利预测与投资建议:公司是国内优秀内外饰件供应商,产品线持续延伸不断拓展市场空间,轻量化和新能源产品打开长远成长空间。维持2017-2019年盈利预测,2017-2019年EPS分别为1.67、2.12、2.66元。目标价33元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)乘用车市场景气度不及预期;2)德国华翔亏损加剧。
宁波华翔 交运设备行业 2017-10-02 24.65 31.00 116.18% 27.99 13.55%
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拟参与并购尼桑电池,布局新能源前景看好。动力电池是新能源汽车核心零部件,占整车成本近50%,价值量极高。尼桑电池是国际领先的动力电池公司之一,装车量高达数十万辆,在软包等领域技术突出。公司参与并购尼桑电池,并有望获得国内工厂的股权认购优先权,在技术和生产等环节深度介入,不仅有望获得动力电池的良好收益,也可与原有业务形成良好互补,如大力发展电池结构件等新业务,发展前景看好。 直接受益一汽大众新品周期。一汽大众是公司主要客户,即将迎来SUV 新品周期,公司有望大幅受益。公司拟募投热成型零部件等项目单车价值量及利润率均较高,产品陆续投产有望贡献较大业绩增量。 新业务逐步贡献业绩,未来前景可期。公司收购宁波劳伦斯,募投热成型、碳纤维、自然纤维等未来发展方向,新业务布局完善,发展前景可期。宁波劳伦斯主供真木汽车内饰件及铝制汽车内饰件,有望与公司业务形成良好互补。碳纤维符合汽车轻量化发展趋势,自然纤维应用有望减重并提高车内空气质量,新材料业务前景光明。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名