投资建议与风险提示 深发展业绩增长较为稳定,与平安银行整合有望实现两行贸易融资与零售业务优势互补,平安集团作为大股东将为其融资及业务发展提供支持。我们看好其未来的业务发展,建议结合其整合进展保持关注。12个月目标价16.9元,对应1.25倍11年PB,9.67倍11年PE。 风险提示:1、与平安银行整合仍需股东大会和监管审批,完成时点尚存不确定性;2、两行整合后拨贷比依然较低,存在拨备提升压力。

事件: 兴业银行公布2011年业绩快报,实现营业收入597.58亿元,较上年同期增长37.51%,实现归属于母公司股东的净利润为255.10亿元,较上年同期增长37.74%。截至期末,该行EPS为2.37元/股,较上年同期增长30.22%,ROAE为24.68%,较上年同期提高0.04%。 点评: 1、业绩高于预期,与4季度信贷投放加大有关 该业绩高于我们29.38%的预期,主要与其随行业整体4季度加大信贷投放有关,同时息差预期环比微升,4季度单季营业收入环比增长25.81%。4季度拨备及成本支出加大,营业支出环比3季度增长146.86%,从而单季度净利润环比增长13.98%。 2、同业资产占比较高,预期4季度占比依然平稳 兴业银行同业资产占生息资产比重为29.51%,处于上市银行最高水平。监管对风险权重调整影响较大的为3个月以内的同业资产,兴业此类资产占比较低,受到影响低于市场预期。4季度同业占比预期依然较为平稳。 3、资本金存在补充需求,融资计划启动在即 11年3季度末,兴业银行的资本充足率为10.92%,核心资本充足率8.08%,接近监管底线。11年末兴业银行成功发行300亿小微企业专项金融债,补充附属资本。核心资本方面,需启动融资计划,在当前的市场环境下,预期将采用影响较低的定增方式进行。 投资建议与风险提示 由于11年1季度较低的息差基数,12年1季度兴业银行的净利润增速有望高于同业。当前股价对应11年PE仅5.49倍,11年PB1.22倍,估值较同业具备优势。拨贷比较低的问题预期将采取逐年提升方式进行。我们维持对其“买入”评级,目标价15.41元,对应6.5倍11年PE,1.44倍11年PB。

投资建议与风险提示 预计宁波银行2011年净利润为29.54亿元,同比增长27.22%;每股收益为1.02元。当前股价对应9.52倍11年PE,1.44倍11年PB。由于城商行异地扩张规范再即,在扶持中小企业的定向宽松中有望受益,估值存在阶段性修复机会。宁波银行业务发展模式可持续性强,风险控制较为审慎,给予其“买入”评级,12个月目标价11.27元,对应11倍2011年PE,1.66倍2011年PB。 风险提示,1、拨贷比相对同业处于低位,后续存在计提压力;2、进出口波动对其资产质量的影响需持续关注。

实现净利润188.35亿元,同比增长38.54%每股收益1.74元,同比增长27.01%。该业绩略高于我们的预期。前3季度实现营业收入410.87亿元,拨备前营业利润258.14亿元,同比增长32.32%。 推动业绩增长的主要因素为净利息收入和手续费及佣金净收入的增长,以及拨备支出大幅下降。 业绩分析1.存款增长良好,息差持续改善;2.中间业务表现抢眼,业绩贡献提升明显;3.不良低位单降,拨贷比面临压力;4.费用控制效果良好,核心资本有待补充。 投资建议及风险提示我们预计兴业银行2011年净利润为239.62亿元,同比增长29.38%,每股收益2.22元。银行各项指标保持良好,中间业务发展较快,平台风险可控,估值具备优势。维持对其“买入”评级,目标价15.55元,对应7倍11年PE,1.51倍11年PB。 风险提示:1、11年流动性收紧的环境对其存款吸收及同业负债成本控制提出更大考验;2、拨贷比较低,存在一定拨备计提压力。

实现净利润23.58亿元,同比增长28.78%;每股收益0.79元,同比增长9.72%。该业绩略低于我们的预期。推动业绩增长的主要因素为净息收入和中间业务收入增长,影响业绩增长的负面因素主要为成本开支和拨备增加。 业绩分析1、贷存比上升,息差环比微降2、中间业务增长良好,贡献度提升3、资产质量较为平稳,拨贷比压力较小4、成本收入比小幅上升,核心资本相对充足投资建议与风险提示我们在3季报基础上小幅下调南京银行的盈利预测,预计南京银行2011年净利润为29.78亿元,同比增长28.51%;每股收益为1.00元。当前股价对应8.89倍11年PE,1.24倍11年PB。南京银行各项业务发展稳定,贷存比处于低位,拨贷比后续压力较小。由于城商行网点扩张受限,估值已调整至历史低位,建议对其保持关注,12个月目标价9.53元,对应9.5倍2011年PE,1.33倍2011年PB。 风险提示方面,关注类贷款余额出现小幅上升,关注其资产质量变化。

实现净利润216.00亿元,同比增长64.86%每股收益0.80元,同比增长63.27%;实现拨备前营业利润342.82亿元,比增长59.7%。该业绩高于我们的预期,主要由于其中间业务增速高于我们预期。推动业绩增长的主要因素为净利息收入和中间业务收入的快速增长。 业绩分析1.资产规模稳健增长,小微贷款发展良好;2.内外部因素齐推动,净息差持续改善;3.中间业务表现抢眼,业绩贡献大幅提升;4.资产质量保持稳定,拨贷比持续提升;5.成本收入比由于收入高增长下降。 投资建议及风险提示我们根据3季报情况上调对民生银行的盈利预测,预计其2011年净利润为269.88亿元,同比增长52.58%;每股收益0.95元,同比增长43.70%。民生银行商贷通业务发展良好,且受益于小微企业扶持政策;贷款议价能力提升较快,拨贷比后续提升压力较小,维持对其“买入”评级,目标价7.14元,对应7.5倍2011年PE,1.5倍2011年PB。 风险提示,民生银行贷存比相对较高,存在存款吸收压力。

投资建议及风险提示 预计农业银行2011年净利润为1309.95亿元,同比增长38.02%;每股收益0.40元,同比增长21.21%。农业银行贷存比低,活期存款占比高,具备资金成本优势,息差处于同业较高水平;拨贷比处于行业最高水平,后续计提压力较小,业绩增长具稳健性。维持对其“买入”评级。目标价3.11元,对应7.7倍2011年PE,1.6倍2011年PB。 风险提示,地产相关贷款占比较高,平台贷款余额同业第三,地产调控及经济增速放缓期间,存在一定风险隐患。

实现净利润77.45亿元,同比增长64.16% 受平安银行7-9月份利润并表影响,深发展实现净利润77.45亿元,同比增长64.16%;每股收益2.01元,同比增长37.67%;剔除并表因素,可比口径下公司实现净利润71.19亿元,同比增长51%,符合我们的预期。11年前3季度,深发展实现营业收入183.87亿元,同比增长39.96%;实现拨备前营业利润100.38亿元,同比增长49.8%。推动业绩增长的主要因素为净利息收入和中间业务收入的增长,税率上升则对业绩产生小幅负面影响。 业绩分析 1.规模平稳增长,信贷结构进一步调整; 2.同业利差收窄,净息差环比下滑 3.中间业务表现抢眼,业绩贡献显著提升 4.不良小幅反弹,集团拨贷比存在计提压力 5.费用控制良好,资本压力解除 6.平安银行股权交易顺利,整合效果值得期待 投资建议及风险提示 我们在3季报基础上小幅调高深发展母公司2011年的盈利预测,预计其11年净利润为89.57亿元,同比增长42.54%;每股收益1.75元。深发展与平安银行整合进展顺利,整合后发展战略清晰,不良风险可控,维持对其“买入”评级,12个月目标价18.94元/股的目标价,对应10.83倍2011年PE,1.4倍2011年PB。 风险提示,1、深发展贷存比呈上升趋势,关注其存款吸收情况;2、集团拨贷比低,关注类贷款余额反弹,关注其资产质量变化。

实现净利润666.79亿元,同比增长45.39%实现拨备前利润1127.39亿元,同比增长46.21%。该业绩高于我们预期,主要因为其手续费及佣金净收入高于我们预期,且费用开支低于我们预期。 从业绩增长驱动因素看,净利息收入和手续费及佣金净收入增长及良好的费用控制是业绩同比增长的主要动力,拨备支出增加是影响业绩的负面因素。 业绩分析1、贷存比处于低位,贷款结构优化2、活期存款占比高,净息差同比大增3、投行业务快速发展,中间业务占比提升4、不良较年初双降,拨备持续提升5、费用控制良好,发债小幅提升附属资本6、三农业务发展良好,营业收入占比提高投资建议及风险提示预计农业银行2011年净利润为1309.95亿元,同比增长38.02%.农业银行贷存比低,具备资金成本优势,息差处于同业较高水平;拨贷比处于行业最高水平,后续计提压力较小,业绩增长具稳健性。维持对其“买入”评级.目标价3.11元,对应7.7倍2011年PE,1.6倍2011年PB。 风险提示,地产相关贷款占比较高,平台贷款余额同业第三,如遇经济调整,存在一定风险隐患。

实现净利润50.99亿元,同比增长30.64% 每股收益0.82元,同比增长30.16%。该业绩基本符合我们的预期。推动业绩增长的主要因素为净利息收入和手续费收入的增长,以及良好的费用控制;拨备支出上升则是影响业绩的负面因素。 业绩分析 1.资产规模较快增长,息差保持平稳 2.中间业务快速增长,收入结构明显改善 3.不良低位下降,拨备稳步提升 4.费用控制良好,成本收入比明显下降 预计北京银行2011年净利润为90.67亿元,同比增长32.85%;每股收益为1.24元,同比增长13.14%。当前股价对应7.87倍11年PE,1.16倍11年PB,相对同业具估值优势。由于城商行网点扩张受限,年内业绩增长相对平淡。北京银行中间业务快速增长,贷存比处于较低水平,成本控制良好。给予其“买入”评级,12个月目标价11.71元,对应9.47倍2011年PE,1.4倍2011年PB。风险提示,1、息差相对同业处于较低水平,2、平台贷款占比较高,关注其资产质量变化。

实现净利润15.98亿元,同比增长33.27% 每股收益0.54元,同比增长14.89%。该业绩基本符合我们的预期。推动业绩增长的主要因素为净息收入和中间业务收入增长,影响业绩增长的负面因素主要为交易类债券转为可供出售类造成投资收益帐面损失。 从环比数据看,南京银行净利润2季度单季环比上升2.62%,主要源于净利息收入的上升,2季度拨备及费用开支环比增速都高于收入增速。 业绩分析 1、贷存比处于低位,息差环比小幅提升 2、中间业务增长良好,投行业务占据主导地位 3、不良较年初双降,拨贷比压力较小 4、成本收入比小幅上升,核心资本相对充足 投资建议与风险提示 我们预计南京银行2011年净利润为30.32亿元,同比增长30.78%;每股收益为1.02元。当前股价对应8.05倍11年PE,1.14倍11年PB。南京银行各项业务发展稳定,贷存比处于低位,拨贷比后续压力较小。由于城商行网点扩张受限,估值调整至历史低位,给予其“买入”评级,12个月目标价9.70元, 对应9.5倍2011年PE,1.18倍2011年PB。 风险提示,关注类贷款和逾期贷款余额出现小幅上升,关注其资产质量变化。

实现净利润 47.32 亿元,同比增长 56% 该业绩略高于我们的预期。推动净利润增长的主要因素为净息收入及中间业务收入的增长, 拨备支出增加则是影响净利润增长的主要负面因素。 业绩分析 1. 业务结构优化,息差同比提升; 2.中间业务快速增长,理财业务表现抢眼; 3.不良双降,拨备覆盖率大幅提高; 4. 费用控制良好,成本收入比下降; 5.资本处于监管边缘,将采取定增补充核心资本。 投资建议及风险提示 预计深发展2011年的净利润为88.06亿元,同比增长40.14%,每股收益2.53元,同比增长40.14%。深发展与平安银行整合进展顺利,整合后发展战略清晰,不良风险可控,维持对其“买入”评级,12个月目标价18.95元/股的目标价,对应7.5倍2011年PE,1.65倍2011年PB 。 风险提示,1、深发展2季度存款成本有上升趋势,关注其存款吸收情况; 2、与平安银行的整合方案低于预期的风险。

该业绩高于市场预期。截止2011年6月末,该行资产总额较年初增长9.66%。 实现拨备前利润79.92亿元,同比增长36.73%;每股收益0.76元,同比增长26.22%。净利润增长的主要驱动因素为净利息收入增长、手续费及佣金净收入的增长及资产质量稳定。从环比数据看,华夏银行2季度单季净利润环比上升49.82%,主要源于拨备支出环比下降42.22%。 预计华夏银行2011年的净利润为83.08亿元,同比增长38.71%,每股收益1.21元,同比增长1.06%。当前股价对应的11年PE为8.10倍,对应11年PB为1.13倍,估值存在低估。华夏银行已显现出其在业绩改善方面的弹性,拨备计提充分,后续压力较轻。维持对其“买入”评级,12个月目标价11.16元/股的目标价,对应9.3倍2011年PE,1.28倍2011年PB。风险提示方面,由于网点开设支出增加,华夏银行的成本收入比依然高于同业,效率改善有待时日。

实现净利润129.11亿元,同比增长42.15%实现净利润129.11亿元,同比增长42.15%;每股收益0.69元,同比增长13.11%。该业绩与我们的预期基本一致。从营业收入及税前利润看,11年上半年浦发银行实现营业收入318.65亿元,同比增长40.06%;实现税前利润169.38亿元,同比增长43.19%。推动业绩增长的主要因素为净息收入与中间业务收入的增长,及资产质量的稳定。 业绩分析 1、贷存比小幅回升,息差保持稳定 2、投行业务快速增长,中间业务占比提升 3、不良较年初双降,拨备覆盖率持续上升 4、费用控制良好,成本收入比下降 投资建议及风险提示 预计浦发银行2011年的净利润为255.13亿元,同比增长33.03%,每股收益1.37元,同比增长2.33%。当前股价对应的11年PE为6.85倍,对应11年PB为1.21倍,估值处于低位。浦发银行经营稳健,拨备计提充分,估值处于底部,维持对其“买入”评级,12个月目标价11.65元/股的目标价,对应8.5倍2011年PE,1.5倍2011年PB。风险提示,浦发银行的关注及逾期类贷款小幅上升,关注其资产质量在经济波动下的表现。

一、招商银行零售业务发展近况 (一)储蓄存款吸收良好,具备较低的波动性和成本率; (二)个贷业务结构调整,非房贷业务快速发展; (三)收入结构合理,非息收入占比高; (四)信用卡循环余额占比高,不良率低; 二、招商银行零售业务发展优势 (一)零售业务启动较早,客户基础良好; (二)零售品牌认可度高,客户分层清晰; (三)网均效益好,网上银行替代率高; (四)数据分析系统完善,电子化银行较为领先; 三、招商银行零售业务发展前景 从未来的政策影响看,具备三大发展趋势,一是监管政策层面,信贷增速趋于下降;二是利率市场化推行,将收窄息差(已实施利率市场化的香港台湾地区息差仅1.5%,而大陆目前约3%);三是金融脱媒效应,直接融资比例提高,融资渠道趋于多元化,优质企业贷款的需求将下降。 为应对这样的发展趋势,发展零售业务将成为商业银行重要利润来源。相比对公业务,零售业务的先天劣势是初期投入高,运营成本高,在达到规模效应前具有较高的成本收入比。但从银行业未来发展趋势看,零售银行业务具备以下优点:1、资本消耗低,按巴赛尔2内部评级法,按揭贷款只有20%权重;2、风险分散,不良率低;3、业务成长性及稳定性好;4、交叉销售潜力大;5、银行议价能力强,从而具备较高的RAROC。 在未来零售银行业务发展看,招商银行致力于推进零售银行业务的四项能力,即低成本运营、提升客户价值、风险定价能力和客户获取。 四、招商银行远程银行中心发展情况 五、招商银行私人银行业务发展情况 六、投资建议及风险提示 预计招商银行2011年净利润为365.41亿元,同比增长41.80%,每股收益为1.69元。我们认为招商银行在加息期间息差弹性较高,平台贷款占比较低,资产质量稳定性高,维持对其“买入”评级,目标价为16.27元/股,对应9.6倍11年PE,2.15倍11年PB。 风险提示,1、贷存比接近监管要求,关注其11年存款吸收情况;2、为满足2.5%拨备率的要求,拨备支出幅度可能高于预期。