上半年,公司实现营业收入1838.77亿元,同比增长24.56%,考虑到上海通用2010年2月开始合并报表,同口径整车收入增长14.33%;实现归属于母公司的净利润85.76亿元,同比增长46.09%;扣除非经常性损益后净利润为80.81亿元,同比增长44.78%;实现每股收益0.93元,符合我们的预期;实现每股经营活动现流量净额为0.32元,同比下降36.59%,显示市场环境不如去年同期。 报告期内,公司实现国产整车销售200.5万辆,同比增长12.9%,增速高出全国平均水平9.3个百分点,国内市场占有率比去年底提高1.5个百分点,整车销量继续保持国内市场领先地位。 报告期内,上海大众累计销售576851辆整车,同比增长28.00%;上海通用累计销售612072辆整车,同比增长27.51%;自主品牌乘用车累计销售80395辆整车,同比仅增长0.28%。 报告期内,公司销售毛利率为19.73%,同比增加0.66个百分点,其中一季度为20.53%,二季度18.85%。预计全年销售毛利率为20.00%左右。 报告期内,公司三项费用同比仅增长20.23%,远低于公司净利润的增长幅度;所得税费用为35.51亿元,同比增长78.39%,远高于净利润的增长幅度。 我们维持公司2011-2012年每股收益2.15元、2.82元的盈利预测,按昨日收盘价15.97元计算,公司2011-2012年的市盈率分别为7.43倍、5.66倍,我们给予公司2011年12-15倍的市盈率,则公司的合理价位应为25.80-32.25元,继续维持“推荐”的投资评级。 风险提示:宏观经济环境持续恶化。

上半年,公司累计实现营业收入260.34亿元,同比增长24.95%,实现归属于股东的净利润15.53亿元,同比增长22.83%,实现每股收益0.60元,每股经营活动现金流净额0.77元。ROE为10.12%,同比增加0.28个百分点。 上半年,汽车行业复杂多变、竞争日趋激烈,自主品牌车企与合资品牌车企的市场表现可谓“冰火两重天”。由于公司传统的配套企业多半是合资车企,公司紧抓国内欧美系乘用车市场增幅较大、市场占有率有所提升的机会,通过多重措施,满足整车客户的供货需求,实现了稳健增长。 上半年公司销售毛利率为16.09%,而去年同期为15.74%,增加了0.35个百分点。其中内外饰件类、功能性总成件类、热加工类产品的毛利率全部同比上升,我们认为这是由于合资车企配套比例大幅提升、自主车企配套比例大幅下降所致。在绝大多数汽车企业毛利率普遍降低的情况下,公司销售毛利率不降反升,实属难得。 报告期末,公司仍持有兴业证券(601377)的股权6264万股,民生银行(600016)的股权2.37亿股,昨日金融股的上涨对提升公司估值很有帮助。 报告期内,公司大股东上汽集团持有的60.1%的股权卖给上海汽车(600104)获得中国证监会通过,我们认为该事项对公司短期影响有限;公司8月25日公告,公司持有33.90%股权的扬州亚普公司进入上市辅导期,该事项对公司短期影响有限。 考虑到汽车行业比预期复杂很多,我们把公司2011-2012年EPS由1.26元、1.62元调整为1.21元、1.52元,按昨天收盘价10.48元计算,PE分别为8.66倍、6.89倍,市净率为1.74倍,估值优势明显,维持公司“推荐”的投资评级。

上半年,公司实现销售收入92.22亿元,同比增长20.14%;实现净利润10.79亿元,同比增长3.53%,每股收益1.25元;每股经营活动现金流净额为0.17元,比去年同期下降90%;净资产收益率16.18%,同比下降3.24个百分点。受宏观经济影响,公司上半年业绩增长大幅放缓,增长质量明显下降。 上半年,公司累计销售10.53辆整车,同比增长19%,其中卡车销量同比增长12%,皮卡及SUV 同比增长28%,全顺同比增长19%。在中国商用车市场份额为3.1%,同比增长0.6个百分点。其中轻卡(包括皮卡)在轻卡市场占有7.1%的市场份额,同比增加1个百分点,全顺在轻客市场的占有份额为21.3%,同比增加1.5个百分点。 上半年,公司应收账款坏账准备、存货跌价准备、固定资产减值准备共计3038万元,同比增长26.95%,显示公司经营较为稳健。 上半年公司综合毛利率为23.6%,同比下降2.3个百分点,为产品降价和原材料价格上涨所致,其中一季度毛利为23.26%,二季度毛利率为25.14%,季度环比增加1.88个百分点。 上半年,公司SUV 新品受到市场欢迎,未来两年公司新产品、新基地陆续投产,尽管公司短期经营环境很差,但仍值得中长期看好。 我们把公司2011-2012年每股收益分别下调为2.36元、2.73元,以昨日收盘价22.48元计算,市盈率分别为9.53倍、8.23元,仍维持“推荐”的投资评级,给予2011年12-15倍的合理市盈率,则公司的合理估值区间为28.32-35.40元。

上半年,公司实现营业收入64.06亿元,同比增长15.94%;实现净利润4.22亿元,同比增长16.63%;实现每股收益0.81元,每股经营活动现金流净额为1.03元,ROE为16%。 上半年,公司累计销售各类客车18368辆,同比增长8.16%,其中,大型客车销售8242辆,同比增长18.78%(子行业同比增长11.44%),中型客车销售8793辆,同比增长8.89%(子行业增长5.13%),轻型客车销售1333辆,同比下降32.30%(子行业同比增长10.29%)。在产能受限的情况下,公司产品结构显著改善。 一、二季度公司销售毛利率分别为17.16%,17.18%;随着钢铁、橡胶价格的逐步回落,我们预计三、四季度的销售毛利率将会逐步抬高。全年毛利率有望维持在17.30%左右。 一般来说,下半年是客车行业的销售旺季,按2010年上半年、下半年的销售比例,我们大致推算,公司全年销量约为45736辆,同比增长11%。 6月17日,公司公告将已经停产的兰州宇通卖给控股股东;6月29日,公司公告控股股东宇通集团将其拥有的客车海外销售业务相关资产注入公司。两项交易价格基本相抵,公司资产质量、管理体系更加健康。7月20日,公司正式宣布斥资24.35亿元筹建节能与新能源客车基地项目。 我们维持公司2011-2012年EPS为2.15元、2.57元的预测,以昨日收盘价22.56元计算,2011年动态PE为10.5倍,维持公司“推荐”的投资评级,以15-18倍的合理PE计算,公司合理估值区间为32.25-38.70元。

2011年上半年,公司营业收入为3.61亿元,同比增长52.00%,归属于母公司的净利润为0.48亿元,同比增长53.86%。与一季度20.53%的净利润增速相比,二季度的增速显著回升。 公司业绩增长的主要原因是工业机器人及自动化产品的需求旺盛。在劳动力成本上升的背景下,机器人与自动化设备的需求持续上升。公司订单今年呈现爆发式增长,上半年新签合同额约为7.51亿元,占去年全年合同总额的89%。 期间费用率下降部分抵消公司毛利率下滑的影响。(1)期间费用率同比下降3.69个百分点,主要是由于规模经济效应使管理费用率下降2.91个百分点。(2)综合毛利率为25.1%,同比减少4.57个百分点,预计主要是由于原材料成本上涨。 预收帐款同比增长218.6%,预示下半年前景看好。在新签合同上升与产能逐步释放的驱动下,维持公司全年营业收入前低后高的判断。 公司公布投资8512万元新购买380亩工业用地,将用于进一步扩张产能等方面,产能瓶颈是目前制约公司发展的主要问题。下半年募投项目达产将缓解产能瓶颈问题。 预计公司2011-2013年的EPS分别为0.50、0.69、0.95元,对应的市盈率分别为48.2、35.2、25.4倍。公司成长前景看好,维持“推荐”的投资评级。 风险因素:原材料等成本上升,公司产能瓶颈制约等。

公司公布半年度业绩快报:2011年上半年,公司实现营业收入195.15亿元,同比增长43.54%,实现归属于母公司的净利润22.29亿元,同比增长61.7%;业绩好于此前的预告。 主营业务收入增长与毛利率提升是公司业绩增长的主要因素。公司的主导产品汽车起重机1-6月销量同比增速为18%,高于行业15%的整体增速,行业龙头地位稳固;混凝土机械的销售收入增速预计为80%左右。大吨位起重机、混凝土机械等毛利率较高产品的销售占比上升使公司的综合毛利率保持持续改善的趋势。 下半年期待出口与内需市场齐发力。(1)工程机械今年的出口增速大幅回升,公司6月份与委内瑞拉签署48.42亿元的出口合同,海外市场将成为公司的重要增长点。(2)在保障房、水利建设等投资集中开工的背景下,四季度行业销售有望逐步回暖;随着公司募投项目的逐步投产,汽车起重机等产品的产能瓶颈也将缓解。 公司中长期仍有较大成长空间。公司通过外延与内涵式扩张推动增长;公司计划今年9月-10月在H股上市募集资金100亿元以上。集团承诺多家子公司未来几年内将注入上市公司,产品结构改善、关键零部件自制率上升等因素使公司毛利率将进一步改善。 公司成长前景看好,股价低估:预计公司2011-2013年的EPS分别为1.90、2.46、3.04元,对应的市盈率分别为12.0、9.3、7.5倍,估值在行业中处于较低的水平,维持推荐的投资评级。 风险因素:固定资产投资增速低于预期,钢价大幅上涨等。

投资要点: 公司全年仍将保持较快增速,行业短期回落不改长期发展前景。公司全年经营目标净利润增速为30%-40%,仍将保持较快增速。一季度高增长为全年发展打下基础,产品结构的改善、关键零部件的自制率上升等因素使公司综合毛利率呈现逐年上升的趋势。 汽车起重机行业年销量保持 20%-30%的稳定增速。公司汽车起重机全年的销量增速预计为20%-30%,市场份额稳定在50%左右。汽车起重机行业近几年总体保持平稳增长,与工程机械其他产品相比,波动幅度相对较小。 混凝土机械、出口等成为公司的增长亮点。(1)今年公司混凝土机械的目标是销售额增长近1倍,从去年的约10亿元增长到近20亿元。(2)一季度,公司产品的出口量翻倍增长。 截至到6月中旬,公司的出口订单金额已达到10亿美元,为去年全年出口额的3倍以上。6月17日,公司公告签署48.42亿元金额的出口合同,海外市场的成长空间巨大。 公司成长路径清晰,未来仍有较大发展空间。公司计划今年三季度将在H 股上市,募集资金将用于产能扩张与全球化扩张等方面。根据规划,集团的主要工程机械资产未来也将注入上市公司。 盈利预测与估值:预计公司2011-2013年的EPS 分别为1.90、2.46、3.04元,对应的市盈率分别为12.0、9.3、7.5倍。给予公司11年16倍的市盈率,目标价为30.5元,维持推荐的投资评级。 主要风险因素:经济增速超预期回落,钢材价格大幅上涨等。

投资要点: 公司向高端紧固件市场转型。公司主要紧固件产品中,高铁扣件的销售占比50%左右,汽车紧固件为10%左右,一般紧固件计划新开发风电、航空航天等高端市场,高铁、汽车、高端装备等高端产品是公司未来的重点发展领域。 高铁扣件相关产品将保持平稳发展。⑴公司高铁扣件今年预计销售额约为15亿元,同比增速为10%左右;重载铁路与轨道交通的成长空间未来有望打开。⑵铁路基建投资今年消减1000亿元,短期内对公司的招标与产品收入确认产生影响;行业的中长期投资规划没有改变,仍将保持稳定增长。 汽车紧固件市场进入快速成长期。公司的汽车紧固件业务保持持续快速增长,2010年销售收入约为1.8亿元,2011年预计增长50%左右,2012-2013年的销售收入年均增速预计为30%-50%。 从制造向服务型企业转变,成长空间巨大。公司已在泉州、沈阳等地区筹建物流中心,规划在国内主要地区将建立物流中心,覆盖全国市场。通过为客户提供紧固件相关产品的一站式服务以提升紧固件附加值,未来发展空间巨大。 盈利预测与估值:预计公司2011-2013年的EPS分别为0.45、0.59、0.77元,对应的市盈率分别为40.7、31.2、23.7倍,给予谨慎推荐的投资评级。 主要风险因素:铁路建设规划低于预期,大股东减持等。

投资要点: 公司将长期受益于机器替代人工与产业升级的发展趋势。 公司是工业机器人与自动化领域的国内领军者,形成了传统四大类产品(工业机器人、物流装备、自动化检测装备、交通自动化系统)、新三大类产品(激光设备、特种机器人、全自动电池交换站)、两大储备产品(洁净机器人、智能服务机器人)的梯次发展格局,未来有望持续保持较快增速。 订单持续增长,下游需求旺盛。2011年1季度,公司的营业收入与净利润增速分别为22.00%、20.53%,而新签订单的金额同比增长246%,公司募投项目在6月份达产,预计全年增速为前低后高。 工业机器人等传统产品处于快速成长期。国内工业机器人将步入快速成长期,公司工业机器人等主要传统产品预计将保持年均30%-50%的增速。 激光设备、特种机器人等新产品将开始贡献收益。激光设备预计今年的新签订单将增长一倍到2亿元左右,特种机器人在规模化与系列化方向的发展潜力巨大,全自动电池交换站也将受益于电动汽车行业的快速发展趋势。 募投项目将逐步投产,产能瓶颈问题有望缓解。公司募投项目与杭州基地建成后将缓解公司的产能瓶颈问题,为未来五年的持续高增长奠定基础。公司仍有2.27亿多元的剩余超募资金,预计将用于产能扩张等方面。 盈利预测与估值:预计公司2011-2013年的EPS分别为0.52、0.70、0.98元,对应的市盈率分别为48.2、35.3、25.4倍。考虑到公司与行业确定性的高成长前景,给予长期“推荐”的投资评级。

4月份,上海大众销量100079辆,同比增长37.24%,1-4月同比增长33.79%;上海通用销量97761辆,同比增长9.15%,1-4月同比增长26.45%。两家企业都保持了快速增长的态势。 4月份,上汽通用五菱微客销量101118辆,同比下降11.38%;上汽自主品牌乘用车销量为12808辆,同比下降1.61%;公司旗下企业累计销售汽车326390辆,同比增长6.7%。 以上两组数据,说明两个方面的问题:一是去年12月底取消的三项汽车消费政策对合资品牌乘用车的负面影响较小,对自主品牌和微客的负面影响较大;二是随着中国居民收入的持续提高,购车刚性需求依然强烈,占80%人口的二三线城市及农村市场成为汽车消费的主力,而且将持续很长时间。 “十一五”期间,市场需求的高速增长弱化了企业之间的竞争,特别是2009-2010年,产品供不应求,各企业忙于应对市场需求,企业之间的竞争比较弱。我们判断,“十二五”期间,汽车行业将进入平稳增长阶段,不同细分市场和不同汽车企业,将在市场规律的作用下开始分化。我们看好公司的综合竞争优势和乘用车龙头地位。 我们维持公司2011-2012年每股收益2.15元、2.82元的盈利预测,按昨日收盘价17.13元计算,公司2011-2012年的市盈率分别为7.97倍、6.07倍,我们给予公司2011年12-15倍的市盈率,则公司的合理价位应为25.80-32.25元,继续维持“推荐”的投资评级。

公司确立了以机床、房地产、风险投资"两业一平台"的发展战略。房地产与机床业务形成了相互支撑的发展格局,房地产业务进入收获期,未来五年内仍将是公司的重要利润来源;机床业务处于产品结构调整期,中长期将成为公司的主导产业。 房地产业务步入收获期。公司已开发三个商品房项目,未来几年将产生稳定的现金流。集团公司的土地储备与保障房项目有助于公司的中长期发展,预计未来五年内房地产业务仍将是公司重要的利润来源。 机床业务发展趋势向好。机床行业的发展趋势为中高端产品的需求占比逐步增加,公司正在进行产品结构调整,加大研发投入与推出新产品,公司机床业务的转型前景看好。 热加工中心项目与机床产能明年将达产。公司募投项目热加工中心将于明年上半年达产,将有助于公司机床产能的释放;同时,铸锻件产品将新增年约4亿元的营业收入,毛利率预计为25-30%。 创投业务进入平稳增长期。公司参股三家创投公司,投资收益今年预计将从以前的每年几百万元增加到1000万元以上,公司的创投业务步入平稳增长期。 盈利预测与估值:预计公司2011-2013年的EPS分别为0.60、1.03、1.28元,对应的市盈率分别为19.9、11.6、9.3倍,给予推荐的投资评级。

2011年一季度,公司实现营业收入107.35亿元,比去年同期增长82.00%;归属于上市公司股东的净利润20.23亿元,同比增长175.46%;EPS为0.34元;净利润的增速高于此前公司业绩预告中130-170%的上限。 一季度公司综合毛利率为31.52%,同比增加5.20个百分点,期间费用率为7.75%,同比下降2.29个百分点。混凝土机械等产品的销售占比上升使公司的综合毛利率显著提高,规模经济效应使期间费用率降低。 公司主营业务快速增长。混凝土机械与起重机行业一季度的产量增速分别为30.51%、23.01%,受保障房、水利建设等投资拉动的影响,混凝土机械的增速同比呈现上升趋势。公司作为行业龙头,混凝土机械等产品的增速显著高于行业平均增速。 环卫机械、塔机等产品成为公司新的增长亮点。预计公司今年环卫机械产品的增速在100%以上,塔机产品将达到近百亿元的销售规模。环卫机械符合节能环保的政策导向,产品的盈利能力与发展前景均看好。 预计公司2011-2013年的EPS分别为1.30、1.67、2.07元,对应的市盈率分别为11.7、9.2、7.4倍,估值在工程机械板块中处于较低的水平,给予推荐的投资评级。

投资要点: 公司经营保持平稳增长。2011年1季度,公司营业收入为6.13亿元,同比增长8.71%,净利润为0.47亿元,同比增长26.57%。重庆工厂CW200型号的产能6月份将从年产2000台提升到4000台,预计全年业绩增速为前低后高。 公司柴油机产品向大功率化方向发展。2011年,预计公司柴油机系列产品销量的总体趋势为大功率产品的销售占比逐步上升,其中160系列下滑,170系列平稳增长,200系列销量上升。重庆工厂的产能6份将从年产2000台大幅提升到4000台,200系列产品是公司近期的主要增长点。 大功率柴油机是公司中长期的看点。公司年产300台产能的300系列大功率柴油机项目预计2012年底将达产;产品目前已有2台订单,预计全年将有几十台产品有签约意向。 内河航运将迎来新一轮发展机遇期。“十二五”期间全国内河水运建设总投资将超过2000亿元,是“十一五”期间的2倍;同时,内河航运的吨位向大型化方向发展。 发电机组业务步入快速成长期。2011年,发电机组的营业收入预计增速为50%左右;国内需求保持稳定增长,而出口市场的收入占比预计将大幅提升到50%左右。 配件业务未来3年预计将保持15%左右的平稳增长。公司的配件主要是供应潍柴动力,销售收入增速与潍柴动力总体保持一致。 盈利预测与估值:预计公司2011-2013年的EPS分别为1.06、1.37、1.80元,对应的市盈率分别为18.4、14.3、10.9倍,给予谨慎推荐的投资评级。

公司公布年报与一季报:2010年,公司实现营业收入85.91亿元,同比下降6.13%;净利润为7.89亿元,同比下降33.58%,EPS为0.13元。2011年一季度,营业收入为13.26亿元,同比下降8.3%,净利润为2.15亿元,同比下降76.6%。 年报业绩基本复合我们的预期,而一季报低于市场预期。 毛利率大幅下滑导致公司业绩降低。受金融危机的影响,公司冶金等产品价格下降以及一季原材料价格上涨导致毛利率出现大幅下降;2010年公司毛利率为26.04%,同比减少4.75个百分点,2011年一季度毛利率进一步下滑到22.1%,同比降低10.96个百分点。 2010年,公司冶金设备收入下降39.93%,营业收入占比为29.02%;重型压力容器与大型铸锻件的营业收入分别下降9.66%、9.91%;核能设备营业收入大幅增长550.36%,营业收入占比为16.46%。 订单大幅增长与募投项目逐步投产使公司业绩将有望逐步好转。2010年,公司新签合同额164.47亿元,同比增长73.58%。冶金设备、重型压力容器订单大幅上升,而核能设备和大型铸锻件订单下降。在产能方面,富拉尔基铸锻钢基地、天津与大连等三大基地的募投项目也将逐步投产。 下调公司2011年的盈利预测,预计2011-2013年的EPS分别为0.14、0.24、0.31元,对应的市盈率分别为36.9、21.3、16.6倍,给予谨慎推荐的投资评级。

投资要点: 2011年1季度,公司营业收入为1.98亿元,同比增长100.99%,归属于上市公司股东的净利润为0.23亿元,同比增长126.73%,EPS 为0.26元;公司预计1-6月的净利润增速为25%-40%。 公司一季度的毛利率为 26.8%,与去年同期相比增加0.5个百分点;期间费用率为12.4%,同比降低4.8个百分点。毛利率提升的主要原因预计是数控机床与新产品的销售占比增加;同时,规模经济效应使期间费用率降低。 1-3月,数控金属成型机床行业的累计产量增速为33.66%,数控机床行业的产销持续保持较高增速。公司目前订单充足,下游需求旺盛。 募投项目逐步投产与产生效益。截止2010年底,公司募投项目已累计完成计划投资的51%,募投产能逐步产生收入。 由于基数效应,预计全年的产销增速会有所降低,但总体仍将保持较快增长的发展态势。 预计公司 2011-2013年的EPS 分别为1.23、1.80、2.42元,对应的市盈率为28.3、19.3、14.4倍,考虑到行业与公司的成长性,首次给予推荐的投资评级。