投资要点: 2011年一季度,公司实现营业总收入170.56亿元,同比增长119.39%,归属于上市公司股东的净利润13.58亿元,同比增长283.28%;EPS为0.51元。公司预计2011年1-6月净利润同比增长150%-200%,对应的EPS为0.86-1.03元。公司一季度毛利率为19.5%,与10年相比上升3.7个百分点。 集装箱市场一季度延续量价齐升的态势。1季度,公司干货集装箱累计销量同比增长310%;冷藏箱增长166%;特种箱增长110%;预计2011年集装箱行业的整体需求仍将保持30%左右的增长。 海洋工程业务未来成长空间巨大。公司总裁麦伯良兼任海洋工程业务的首席执行官,表明公司对海工业务的高度重视。4月,来福士为巴西Schahin石油天然气公司建造的第二座深水半潜式钻井平台实现交付,在原油价格高涨的背景下,海工订单有望将持续增加。 能源、化工及液态食品等业务均有较高增长。道路运输车辆1季度累计销售收入41.06亿元,同比增长26%。受国际化工市场复苏带动,能源化工液态食品业务收入实现成倍增长。 预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.80元、2.17元、2.63元,对应的市盈率分别为13.4、11.1、9.1倍,维持推荐的投资评级。

投资要点: 一季度,公司实现营业收入29.48亿元,同比增长25.07%;实现净利润1.78亿元,同比增长25.35%;实现每股收益0.34元,每股经营活动现金流净额为0.73元。 一季度,公司累计销售各类客车8078辆,同比增长15.17%,其中,大型客车销售3896辆,同比增长26.00%,中型客车销售3617辆,同比增长7.43%,轻型客车销售565辆,同比增长1.80%。考虑到公司客户多为国有企业,一季度的销售代表性较差。 一季度,各种原材料如钢材、橡胶价格的上涨,导致很多企业的销售毛利率大幅下降,公司的销售毛利率为17.16%,仅比去年同期下降0.22个百分点,难能可贵,原因有二:一是产品结构上移,大型客车销量占总销量48%;而是公司超强的成本控制能力。 2011年两大亮点值得关注:一是配股项目的进展情况,如果公司能够抓住国家对25个城市实施新能源公交车补贴的机遇,大力发展新能源公交车,估值有望大幅提升;二是为解决城市拥堵问题,各地制订了优先发展公交的战略,导致2011年客车子行业有望实现销量20%以上的销量增长,给公司带来良好的发展机遇。 我们维持公司2011-2012年EPS为2.15元、2.57元的预测,以昨日收盘价23.22元计算,2011年动态PE为10.8倍,维持公司“推荐”的投资评级,以18-20倍的合理PE计算,公司合理估值区间为38.70-43.00元。

公司公布一季报:一季度营业收入为1亿元,同比增长141.14%,归属于上市公司股东的净利润为3026万元,同比增长273.13%,EPS为0.47元;公司预计1-6月净利润的增速为90%-110%。 公司净利润增长的主要原因为产品销售增加,以及收到政府补贴收入862万元。⑴根据相关信息,由于劳动力成本上升等因素,浙江等地区的数控机床市场需求保持旺盛,部分机床企业的订单已排产到年底。⑵公司扣除政府补助后的净利润增速为182.42%;数控机床属于高端装备制造业范畴,我们预计公司今后仍有获得政府补助的可能性。 数控机床行业未来仍将保持高增长趋势。数控机床行业近10年的年均复合增速为29.74%;2011年1-2月,我国数控金属切削机床的产量累计增速为37.19%。在机器替代人工与产业升级的驱动下,预计未来数控机床行业仍将保持30%以上的年均增速。 公司中长期发展前景看好。公司的主导产品加工中心﹑车床等为通用型机床,市场需求前景看好,全球排名前30位的机床企业也多数以这两大类产品为主。募投项目助推公司发展,未来将步入快速成长通道。 盈利预测与估值:公司业绩好于预期,上调盈利预测与投资评级;预计2011-2013年的EPS分别为1.52、2.02、2.65元,给予2011年35倍的市盈率,对应的目标价为53.00元。

投资要点: “十一五”期间,市场需求的高速增长弱化了企业之间的竞争,特别是2009-2010年,产品供不应求,各企业忙于应对市场需求,企业之间的竞争比较弱。我们判断,“十二五”期间,汽车行业将进入平稳增长阶段,汽车企业间的竞争将加剧,江淮汽车拥有行业中最优秀的管理团队和企业文化,竞争优势将凸显出来。我们认为,公司未来五年将会“厚积薄发”,稳健快速增长,成为汽车股的绝对龙头之一。 公司的巴西出口项目有望超预期,全年轿车出口有望达到5-6万辆。 全年轿车总销量有望达到20万辆,增长70%左右。同悦去年12月已经开始盈利,和悦今年3月份也开始盈利,如此,推算,轿车整体2011年实现盈利贡献没有问题。 公司领导明确:日本地震肯定对公司经营没有影响。相反,公司在密切关注对其它汽车企业的影响。 公司轻卡和重卡产品从3月份开始价格上调,而且公司坚持盈利水平高的产品优先销售,预计公司商用车毛利率会保持稳定。 我们维持公司2011-2012年的EPS分别为1.51元、2.12元的业绩预测。按昨日收盘价13.28元计算,PE分别为8.79倍、6.26倍,维持公司“推荐”的投资评级,考虑公司的成长性,我们给予公司2011年15-18倍的合理市盈率,目标价格区间为22.65-27.18元。

公司预告一季度业绩:归属于上市公司股东的净利润为10-11亿元,同比增长98%-117%,EPS为0.48元-0.53元。 公司净利润增长的主要原因是市场需求保持旺盛,销售收入同比有较大幅度增长。 2011年公司营业收入的增长目标为40%左右。从目前的行业订单情况来看,预计公司混凝土机械销售增长50%-60%,汽车起重机增长30%,装载机增长30%以上,主要产品均保持较高的增速。 公司综合毛利率仍有继续提升的空间。公司提高毛利率的途径一是通过产品结构调整,增加大吨位起重机、混凝土机械等高毛利率产品的销售占比;二是提高驾驶室、变能箱、驱动桥等配套零部件的自制比率,完善产业链。 国际化进程加速推进。公司计划将在H股上市,并计划在巴西建厂生产压路机、推土机等产品。 盈利预测与估值:预计公司2011-2013年的EPS为1.98、2.61、3.32元,对应的市盈率为14.4、10.9、8.6倍;暂时维持原盈利预测,但2011年的业绩有望高于预测,维持公司“推荐”的投资评级。

2011年3月,公司累计销售各类汽车55790辆(含客车底盘),同比增长16.07%,整体销量与1月份基本相当,好于预期。 3月,公司销售MPV7179辆,同比增长6.61%;轻卡销售24124辆,同比增长14.55%,基本符合预期;轿车销售16832辆,同比增长26.37%,好于预期;其中出口销量为5737辆,同比增长137.26%,好于预期。 一季度,公司累计销售各类汽车148443辆,同比增长17.05%,其中MPV销量20103辆,同比增长9.40%,轻卡销量62046辆,同比增长11.66%;轿车销售46575辆,同比增长24.54%,好于预期;出口销售14492辆,同比增长213.61%,好于预期;发动机(自配)销售73410台,同比增长88.96%,符合预期。 综合分析公司3月份和一季度的销售数据,轿车销量、出口销量和发动机自配销量均好于预期,在购置税优惠政策取消、自主品牌首先受到负面影响的背景下,能够取得这样的销售业绩还是不错的。 根据公司同时公告的股东大会资料,公司公开增发融资项目一是在同一规划区域内建设年产24万辆乘用车(B平台)生产能力的生产线;项目二是新建生产1.5升TGDI/MPI高性能汽油发动机,形成年产20万台小排量高性能汽油发动机的生产能力,提高B平台乘用车的技术性能和产品市场竞争力。这两个项目将为公司中长期发展奠定扎实的基础。 我们维持公司2011-2012年的EPS分别为1.51元、2.12元的业绩预测。按昨日收盘价13.06元计算,PE分别为8.65倍、6.16倍,维持公司“推荐”的投资评级,考虑公司的成长性,我们给予公司2011年15-18倍的合理市盈率,目标价格区间为22.65-27.18元。

公司经营有望探底回升。金融危机的滞后效应等因素导致重型机械行业10年经营业绩下滑,11年预计行业将逐步企稳回升。 公司冶金、重型石化容器等传统业务显著回暖。公司10年新签订单为160亿元,同比增长68.8%;其中冶金订单约90亿元,增长429%,钢铁行业上大压小的产业政策拉动了设备的更新换代需求;重型石化容器订单为22亿元,增长83%。 核能设备业务11-13年将迎来业绩确认高峰期。公司核能设备订单保障未来3年业绩,短期不受日本核电事件的影响,而核电行业中长期发展尚需等待相关政策明确,但预计在传统能源需求紧缺与价格高涨的背景下核电发展仍有必要性。 工程总承包与出口将成为公司新的增长点。10年公司冶金设备新签订单中,工程总承包占比在50%左右。工程总承包具有附加值与盈利能力较高等优点,将是公司未来的重要发展方向。出口目前占比较小,未来有较大的发展空间。 高端装备相关新产品是未来发展的新领域。公司11年将进行海水淡化、环保设备、双金属复合材料等新产品的生产与研制工作,新产品将是公司中长期的重要发展领域。 盈利预测与估值:预计公司2010-2012年的EPS分别为0.14、0.21、0.27元,对应的市盈率分别为39.0、26.6、20.2倍。考虑到公司冶金等业务的回暖以及新产品的发展前景,给予推荐的投资评级。

投资要点: 2010年,公司累计实现营业收入440.63亿元,同比增长78.62%,实现归属于股东的净利润25.13亿元,同比增长64.19%,实现每股收益0.973元,每股经营活动现金流净额1.74元。每10股派送现金红利2.2元(含税)。 公司目前直接投资汽车零部件企业24家,拥有国内最为完善的独立供应汽车零部件体系,主要业务覆盖汽车内外饰、金属成形及模具、功能件、电子电器、热加工和新能源等。 公司以“零级化、中性化、国际化”为战略目标,客户涵盖国内主要乘用车厂商,已与上海大众、一汽大众、上海通用、上海汽车、神龙汽车、长安福特、北汽福田、北京现代、东风日产、广汽集团、长城汽车、江淮汽车等整车企业建立了较为稳固的长期合作关系。 公司的内饰、车灯、汽车电子、油箱系统等产品已进入欧、美、韩、澳及东南亚等地区市场。 尽管公司已与诸多整车企业建立了稳固的长期合作关系,但考虑到公司目前的65%左右的营业收入来源于跟上海大众、上海通用等上汽集团旗下整车企业供货,业绩与上海汽车(600104)的相关度较高,因此判断公司的投资价值表面上很复杂,实质上很简单。 报告期内,公司持有的7184万股兴业证券股权IPO上市,公司股权权益增加7.04亿元,贡献每股净资产0.27元。 根据行业和公司经营状况,我们预测2011-2012年EPS分别为1.26元、1.61元。按2月11日停牌时的收盘价12.80元计算,PE分别为10.16倍、7.95倍,市净率为2.28倍,估值优势明显,维持公司“推荐”的投资评级。

投资要点: 2010年,公司累计实现营业收入3124.85亿元,同比增长125.01%,实现归属于股东的净利润137.29亿元,同比增长108.26%,按最新总股本全面摊薄,实现每股收益1.49元,每股经营活动现金流净额2.702元。 2010年公司下属企业累计销售整车358.3万辆,同比增长31.5%,成为首家年销量突破300万辆的整车大集团。其中,乘用车227.9万辆,同比增长41.9%;商用车130.4万辆,同比增长16.6%。国内市场占有率19.8%,与上一年度相比下降0.1个百分点。 继上汽通用五菱之后,上海通用、上海大众的整车年产销量也分别突破100万辆,位居全国乘用车企业前两位;公司自主品牌乘用车全年销量超过16万辆,同比增长78%。 今年1-2月,上海大众累计销量193015辆,同比增长50.10%;上海通用累计销量212071辆,同比增长42.50%;上汽集团旗下企业累计销量699116辆,同比增长25.87%。 由于公司产业链比较完备,拥有国内最大的整车产品销售与服务网络,以及动力总成、汽车电子、底盘等与整车开发密切相关的零部件体系和汽车金融业务对整车业务的支持,有利于公司对市场需求的准确把握和敏捷反映,公司将充分分享中国汽车工业平稳增长的有利形势,未来几年的业绩将会持续快速的增长。 作为乘用车行业绝对龙头,旗下上海大众和上海通用的销量快速增长,将给公司带来业绩超预期增长,预计2011-2012年公司每股收益2.15元、2.82元,继续维持公司“推荐”的投资评级。

2010年,公司营业收入为15.97亿元,同比增长16.4%,归属于母公司的净利润为1.78亿元,同比降低17.4%,利润分配预案为每10股派发0.5元。 公司产品销售出现结构性变化,落地镗产品的销售收入为5.99亿元,同比下降24.90%,而卧镗产品实现销售收入5.63亿元,同比上升78.26%。 期间费用率同比降低1个百分点,其中管理费用率降低2.5个百分点,而销售费用率上升1.6个百分点。 公司营业收入增长主要是由于10年机床行业整体回暖,而毛利率较高的落地镗销量下滑导致净利润减少,综合毛利率为27%,同比下降7个百分点。产品价格下降与成本上升等原因导致毛利率降低,公司落地镗产品平均价格同比下降18%,卧镗产品价格同比下降4%。 订单大幅增长表明公司业绩有望好转。2010年新增合同金额17.51亿元,同比增长54.5%。 龙门铣等新产品将成为公司未来的新增长点。⑴公司数控龙门铣新产品的销售实现重大突破,收获21台订单。⑵公司投资3.15亿元的重装铸造基地一期工程项目,预计完工时间为2011年,将提高大、重型机床的产能。 盈利预测与估值:预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.47、0.61、0.73元,对应的市盈率分别为29.2、22.6、18.8倍,考虑到公司的经营将好转,给予推荐的投资评级。

2010年,公司实现营业收入50.84亿元,同比增长63.43%;实现归属于母公司所有者的净利润3.62亿元,同比增长224.48%,EPS为1.01元;利润分配方案为每10股转增2股并派发现金红利3元。 公司主要产品的营业收入与毛利率同步提升。叉车、装载机、其他产品的营业收入增速分别为51.1%、71.0%、128.6%;叉车、装载机的毛利率同比分别增加1.1、10.7个百分点。 2010年公司国内与国外的营业收入增速分别为62.86%、78.59%,受益于全球经济逐步复苏,出口显著回升。 期间费用率控制良好,同比下降2.74个百分点;其中销售费用与管理费用分别同比下降0.80、1.89个百分点。 叉车行业将保持平稳增长的发展趋势。2011年,公司销售收入目标为达到62亿元左右,增速预计为20-30%。 公司公告多项扩产与土地收储计划。⑴公司公告衡阳合力、宝鸡合力、装载机变速箱等多项叉车与零部件扩产项目,建设期为1-2年。⑵公司南七老厂区约156亩土地以及该块土地上的建筑物等相关资产,即将正式进入收储和补偿程序. 盈利预测与估值:预计2011-2013年的EPS分别为1.28、1.62、1.97元,对应的市盈率分别为14.8、11.7、9.6倍,给予“推荐”的投资评级。

2010年,公司实现营业收入297.04亿元,同比增长47.84%,实现净利润11.63亿元,同比增长246.35%,实现每股收益0.90元,每股经营活动现金流净额为1.21元,净资产收益率24.13%。每10股派发现金2.00元(含税)。 报告期内,公司管理费用同比增长95.27%,主要系本年研发费用、专有技术摊销大幅增加所致,有利于公司未来高质量的业绩增长。 2010年,公司研发的多功能商用车星锐、A0级轿车悦悦、新能源纯电动车成功上市;乘用车产品完成了宾悦年度车型、瑞鹰2.0AT等项目的开发,完成出口巴西同悦及和悦等产品的开发并交付生产;高端轻卡N721实现量产。 公司董事会公告,公司计划公开增发不超过1.5亿股,募集资金总额不超过28亿元。发行价格不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。大致测算,发行价格为18.50元以上。 募投项目:一是公司乘用车基地扩建项目,投资估算218,450万元,其中:建设投资178,610万元,铺底流动资金39,840万元;二是公司年产20万台高性能汽油发动机项目,投资估算66,398万元,其中:建设投资为60,207万元,铺底流动资金6,191万元。两个项目计划投资总额约为284,848万元。 我们预测公司2011-2012年的EPS分别为1.51元、2.12元。按昨日收盘价13.27元计算,PE分别为8.79倍、6.26倍,我们维持公司“推荐”的投资评级,考虑公司的成长性,我们给予公司2011年15-18倍的合理市盈率,目标价格区间为22.65-27.18元。

公司公布2010年年报:公司营业收入为252.14亿元,同比增长21.81%;净利润29.26亿元,同比增长68.04%;EPS为3.22元,分配方案为每10股送10股派1.20元;公司业绩显著好于市场预期。 公司业绩增长的主要原因有:⑴2010年中国工程机械市场销售额同比增幅超过30%,公司受益于行业增长,但由于起重机产能瓶颈等因素导致销售增速低于行业平均。⑵公司综合毛利率2010年为21.7%,同比提高2.44个百分点。⑶期间费用率同比下降1.33个百分点,原因包括公司年底增发募集资金使财务费用率降低,以及管理费用下降。 募投项目助推公司成长。2011年公司营业收入的目标为达到350亿元,同比增速约为40%;2010年10月,公司增发募集50亿元用于扩大汽车起重机产能等项目;2011年,公司计划在H股上市,促进国际化进程与规模扩张。 集团资产重组具有较大的空间。2011年2月,集团公司将徐工筑路100%的股权转让给上市公司,集团承诺5年内将挖掘机等资产适时注入到上市公司。2010年徐工集团营业收入超过660亿元,其中履带起重机、混凝土泵车、摊铺机等新产品销量实现了140%以上的高增长,集团年规划2012年销售额将超过1000亿元。 盈利预测与估值:预计公司2011-2013年的EPS为3.96、5.22、6.63元,对应的市盈率为15.1、11.5、9.0倍,给予公司“推荐”的投资评级。

投资要点: 公司公布年报:2010年,营业收入为171.16亿元,同比下降37.90%;归属于上市公司股东的净利润为-6.94亿元,同比下降182.73%;基本每股收益-0.16元,业绩符合我们的预期。 内忧外患导致 2010年业绩亏损。外部全球金融危机使2009年公司新签合同额同比下滑约50%,从而导致2010年营业收入下降,以及内部的高价钢材库存、固定资产折旧增加等因素叠加使公司经营进入低谷期。 公司将推进产品结构转型,海工市场是未来的重点发展领域。2010年,公司销售额中出口占比为65.89%,内销占比为34.11%,国外与国内市场的结构比约为2:1,港机、海工钢构的产品结构比约为2:1。“十二五”期间,公司传统港口机械与海工产品,以及国内和国外市场比例目标为均达到1:1,海工产品与国内市场的销售占比将显著提升。 订单持续增长预示公司业绩将逐步复苏。公司的产品生产周期较长,业绩复苏具有滞后性。2010年,公司新签合同额为30.46亿美元,同比增长100%左右,2011年新签订单目标为40亿美元,同比增长约30%。 公司的发展前景仍然看好。一季度公司仍还有部分高价钢材库存需要消化,但公司经营情况将有望逐步好转。 盈利预测与估值:预计公司2011-2012年的每股收益分别为-0.16元、0.04元、0.27元,对应的市盈率分别为148、29.2、14.9倍。考虑到公司经营有望逐步好转,上调为“谨慎推荐”的投资评级。

2月份,上海大众销量80015辆,同比增长32.46%(1月份同比增长65%);上海通用销量79288辆,同比增长36.28%(1月份同比增长47.21%),两家企业都延续1月份快速增长态势。 2月份,上汽通用五菱微客销量101892辆,同比下降7.67%;上汽自主品牌乘用车销量为11195辆,同比仅增长11.22%。 以上两组数据,说明两个方面的问题:一是去年12月底取消的三项汽车消费政策对合资品牌乘用车的负面影响较小,对自主品牌和微客的负面影响较大;二是随着中国居民收入的持续提高,购车刚性需求依然强烈,占80%人口的二三线城市及农村市场成为汽车消费的主力,而且将持续很长时间。 2月份,公司旗下企业累计销售汽车283382辆,同比增长14.26%,而根据乘联会统计,2月份乘用车子行业销量增长1.7%,也明显说明,合资品牌乘用车企业销量受汽车消费政策取消的负面影响比较小,自主品牌乘用车企业销量受汽车消费政策取消的负面影响比较大。 我们还发现,随着市场竞争加剧,自主品牌企业间的分化也开始显现(我们在1月份的数据点评就曾提醒过)。比如,比亚迪公司1月份销量同比下滑15%之后,2月份销量同比下滑22%,江淮轿车1月份同比增长25.72%,2月份同比增长19.87%。 前2个月,公司旗下企业累计销售汽车699116辆,同比增长25.87%。 作为乘用车行业绝对龙头,旗下上海大众和上海通用的销量快速增长,将给公司带来业绩超预期增长,维持公司“推荐”的投资评级。