2023前三季度： 1）实现营收 15.18亿元，同比-0.21%；实现归母净利润 1.01亿元，同比-5.3%；实现扣非归母净利润 0.96亿元，同比+3.53%。 2）毛利率 25.77%，同比+1.43pct；归母净利润率 6.63%，同比-0.36pct；扣非归母净利润率 6.32%，同比+0.23pct。 3）期间费用率为 17.92%，同比+1.37pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.9%、4.36%、 5.98%、 -0.32%，同比分别变动 1.21、 -0.50、 0.16、 0.50pct。 2023Q3单季度： 1）实现营收 5.07亿元，同比+7.4%，环比+1.1%；实现归母净利润 0.32亿元，同比-4.32%，环比+77.81%；实现扣非归母净利润 0.29亿元，同比-0.65%，环比+32.53%。 2）毛利率 26.80%，同比+1.89pct，环比+0.43pct；归母净利润率 6.39%，同比-0.78pct，环比+2.76pct；扣非归母净利润率 5.80%，同比-0.47pct，环比+1.37pct。 3）期间费用率为 19.65%，同比-0.29pct,环比+0.85pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.32%、 4.62%、 5.87%、 0.85%，同比分别变动 0.34、 -0.87、 -1.95、 2.19pct，环比分别变动-0.79、 0.27、 -1.68、 3.06pct。 点评： 1、2023年前三季度的营收和归母净利润略有下滑，表明公司面临一定的盈利压力。 但扣非归母净利润的增长显示公司核心业务的盈利能力仍在增强。第三季度单季度，营收的同比和环比双增长表现了公司业务的复苏现象。 2、 公司在业务发展模式和技术研发能力上的持续完善使公司保持行业领先地位的竞争力，与其相对应的是公司前三季度销售和研发费用的同比上涨。 盈利预测：综合考虑目前行业及公司情况，我们调整了盈利预测，预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 1.36、 1.67、 2.13亿元， 对应 PE 分别为 34.85、 28.36和22.27， 维持“买入”评级。 风险提示： 亚威股份面临有全球经济不确定性引起的市场风险、内部管理挑战、技术快速迭代和并购整合的风险。

亚威股份发布 2023年三季度报告： 2023年前三季度实现营业收入 15.2亿元（同比-0.2%），实现归母净利润 1.0亿元（同比-5.3%），扣非净利润 9590.5万元（同比+3.5%）。 Q3单 季 度 ， 实 现 营 业 收 入 5.1亿 元（ 同 比 +7.4% ， 环 比+1.1%），实现归母净利润 3238.2万元（同比-4.3%，环比+77.8%），扣非净利润 2937.2万元（同比 -0.7%，环比+32.5%）。 投资要点 营业收入表现稳健，净利润有所下降2023年前三季度，公司营业收入同比下降 0.2%，其中 Q3单季度营业收入同比增长 7.4%，环比增长 1.1%，营业收入表现稳健。 2023年前三季度，公司归母净利润同比下降 5.3%，主要原因是公司销售费用率有所上涨。 毛利率稳步提升，销售费用率上涨，费用率整体保持稳定2023年前三季度公司整体毛利率为 25.8%，相较 2022年全年的 24.6% 提 升 1.17pct ， 前 三 季 度 毛 利 率 分 别 为24.2%/26.4%/26.8%，毛利率稳步提升。公司 2023年前三季度销售费用率同比上涨 1.2pct，主要是职工薪酬及与市场拓展 相 关 的 费 用 支 出 上 涨 所 致 ， 前 三 季 度 期 间 费 用 率 为11.9%，费用控制能力整体较好。 数控折弯机、转塔冲床继续保持领先优势，市占率持续提升2023年前三季度，我国金属成形机床产量为 11万台，同比下降 18.5%，在金属成形机床行业承压的情况下，公司数控折弯机、数控转塔冲床等优势产品持续占领市场空间，最终公司前三季度整体营业收入实现同比微降 0.2%， 数控折弯机、 数控转塔冲床市场占有率持续提升。 伺服压力机替代逻辑确定，公司有望推动产品导入国内伺服压力机相较机械压力机优势众多，日本伺服压力机的渗透率超 90%，国内尚处于产品导入阶段，汽车轻量化发展趋势对特殊材料加工的需求有望成为我国伺服压力机的导入契机，公司作为国内伺服压力机业务的先行者，有望引领这一进程，公司伺服压力机已在厨卫、家电等行业实现批量应用。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 18.96、 21.94、 26.15亿元， EPS 分别为 0.26、 0.34、 0.44元，当前股价对应 PE 分别为 31、 24、 19倍。 公司深耕金属成形机床业务多年，是相关业务国内首家上市公司，立足机床外延激光加工设备。 此外公司是国内伺服压力机业务先行者，有望引领伺服压力机产品向我国的导入进程。首次覆盖， 给予“买入” 投资评级。 风险提示下游行业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；伺服压力机国内渗透进程不及预期风险。

事件：公司发布 2022年三季报。 2022前三季度： 1）收入端： 2022年前三季度，公司实现营收 15.21亿，同比+0.24%。 2）利润端：归母净利润 1.06亿，同比-23.29%；扣非归母净利润 0.93亿，同比-25.03%。 3）成本端：公司实现毛利率 24.35%，同比-1.98pct；销售净利率 4.69%，同比-2.57pct。 期间费用率 16.55%，同比+0.26pct；其中：销售、管理、研发、财务费用率分别为6.69%、 4.86%、 5.81%、 -0.82%，分别同比+0.70pct、 +0.65pct、 -0.23pct、 -0.86pct。 2022Q3单季度： 公司实现营收 4.72亿元，同比-3.41%，相较于 Q2环比-11.33%； 归母净利润 0.34亿，同比-17.83%，环比+9.92%。扣非归母净利润 0.30亿，同比-21.13%， 环比+7.48%。Q3单季度毛利率 24.91%，同比-2.67pct；销售净利率 6.10%，同比-1.36pct。 点评： 伺服压力机、自动化冲压及落料生产线扩产计划落地。 2022年 10月 27日，公司公告拟投资 6.8亿元，建设年产约 2000台伺服压力机、 100条自动化冲压及落料生产线的产业基地。预计于 2023年初开工， 2024年建成。压力机为金属成形机床行业内占比最高、价值量最大的业务，目前公司在手订单充足，在汽车、新能源等行业形成了规模化销售，本次产能扩张有望巩固提升公司在金属成形机床行业的领先地位。 本轮机床更换周期已至，行业景气度提升有望带动公司业绩向好。 金属加工机床的使用寿命通常为 10年，根据国家统计局数据，上一轮金属成形机床的产量周期顶点为 2014年左右，目前时间点已经临近上一批机床的更换期，金属成形机床行业需求有望持续回升， 公司本次扩产项目预计于 2024年建成，或将恰逢行业需求最旺盛的时间点，带动公司业绩持续向好。 公司多元布局业务新格局初显，初步形成“金属成形机床+精密自动化设备+智能制造服务+新材料”的业务格局。 ①金属材料激光加工设备持续深入推进国际市场开拓，精密激光加工设备业务布局初见成效，亚威艾欧斯取得批量化订单，技术国产化初步落地；②21H1投资苏州芯测，布局高端半导体存储芯片测试设备业务，增资威迈芯材，进入光刻胶主材料业务领域，增资深通新材料，推进精密激光产业链上游 OLED 发光材料业务的持续发展。 盈利预测：预计 2022-2024年归母净利润分别为 1.52、 1.81、 2.15亿元，对应 PE 分别为 28.69、 24. 14、 20.23X，维持“买入”评级。 风险提示： 新产品放量不及预期，竞争格局恶化、大股东进入带来业务变化

公司发布 2021年年报，收入同比增长 22.00%： 1） 21年全年获得营业收入 19.99亿元， yoy+22.00%；归母净利润 1.30亿元， yoy-4.41%；扣非归母净利润 1.03亿元，yoy+0.16%。 2） 21年 Q4获得营业收入 4.82亿元，同比+9.05%，环比-1.37%；归母净利润-0.09亿元，同比-127.82%，环比-121.35%；扣非归母净利润-0.20亿元，同比-176.78%，环比-154.27%。 3）全年公司经营性现金流净额 1.65亿元，同比-36.33%，同比下降主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致， 经营现金流归母净利润比 126.92%，经营质量较高。 毛利率维持稳定，期间费用率管控良好： 21年公司整体毛利率为 25.47%，同比下降 1.21pct，归母净利率为 6.49%，同比下降 1.79pct。在市场竞争加剧、原材料价格持续上涨的情况下，国内业务保持了毛利率水平的稳定提升，达到 27.29%，同比+0.33pct；而海外业务毛利率为 17.95%，实现收入 3.90亿元，同比增长 60%，公司21年毛利率降低主要系国外毛利率低的新业务增长较快导致。公司费用率财务指标整体优秀，规模效应显现：费用率方面， 21年期间费用率为 17.70%， yoy-1.77pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.80%/4.56%/6.15%/0.19%， yoy 分别变化-0.14%/-0.35%/-1.23%/-0.05%，各项费用率均有减少。 受疫情影响艾欧斯业务亏损拖累公司业绩，静待业务协同下修复： Q4净利润下滑主要原因系亚威艾欧斯以及参股的韩国 LIS 公司出现较大幅度亏损，影响净利润以及投资收益，亚威艾欧斯 21年营收 7533.8万元，净利润-1622万元， LIS 营收 3.1亿元，净利润-2.53亿元，公司 21年投资净收益-5220万元，其中对联营企业和合并企业的投资收益-5765万元。亚威艾欧斯 21年国内显示面板业务实现批量化销售和交付能力， 22年将继续开拓国内显示面板客户， 同时争取太阳能和泛半导体业务实现订单突破。 LIS Co., Ltd 为公司 2019年投资的参股公司，主要从事精密激光加工设备等业务，目前尚处于业务开拓期， 21年疫情等因素导致业务拓展不及预期，计提较多坏账导致亏损，目前公司已采取一系列举措，如积极协助 LIS 引入新战略股东、规划新业务等，在产业协同下业绩有望得到修复。 展望未来，公司多元布局业务新格局初显，初步形成“金属成形机床+精密自动化设备+智能制造服务+新材料”的业务格局： ①金属材料激光加工设备持续深入推进国际市场开拓，精密激光加工设备业务布局初见成效，亚威艾欧斯取得批量化订单，技术国产化初步落地；②21H1投资苏州芯测，布局高端半导体存储芯片测试设备业务，增资威迈芯材，进入光刻胶主材料业务领域，增资深通新材料，推进精密激光产业链上游 OLED 发光材料业务的持续发展。 盈利预测与投资评级： 综合考虑机床行业景气度下行以及公司 LIS 整合不及预期，我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 1.52亿（前值 2.42亿）、 1.82亿（前值 3.13亿） 和 2.18亿，对应 PE 分别为 24.31、 20.33、 16.95， 我们看好公司在压力机等新产品的布局， 维持“买入”评级!风险提示： 新产品放量不及预期，竞争格局恶化、 大股东进入带来业务变化

公司公布三季报，业绩整体符合预期，归母净利润同比增长33.08%：前三季度公司实现收入15.17亿元，同比增长26.78%，归母净利润1.38亿元，同比+33.08%，扣非后归母净利润为1.24亿元，同比+61.38%。；其中三季度单季实现营业收入4.89亿元，同比+8.63%；归母净利润0.41亿元，同比+3.51%；扣非后归母净利润为0.37亿元，同比+58.46%。本期ROE为7.74%，同比1.53pct。 盈利能力保持稳健：前三季度毛利率为26.33%，净利率为7.26%，同比分别提升-0.47、-0.94pct，三季度单季来看，毛利率为27.58%，净利率为7.46%，同比分别+0.92、-0.89pct。净利率和毛利率保持稳定。 整体费用控制良好，彰显规模效应：前三季度期间费用率整体为16.29%，同比-3.06pct，其中销售/管理（含研发）/财务/研发费率分别为5.99%、10.25%、0.04%、6.05%，同比分别变动-1.75、-0.98、-0.34、-0.36pct，受益于规模效应销售费率得以下降。第三季度销售/管理（含研发）/财务/研发费率分别为6.94%、12.77%、0.28%、7.64%，同比分别变动-1.43、-0.07、0.04、0.27pct。 多元布局业务新格局初显，初步形成“金属成形机床+精密自动化设备+智能制造服务+新材料”的业务格局：①金属材料激光加工设备持续深入推进国际市场开拓，上半年激光设备出口订单超亿元，同比增长逾倍。精密激光加工设备业务布局初见成效，亚威艾欧斯取得批量化订单，技术国产化初步落地；②H1投资苏州芯测，布局高端半导体存储芯片测试设备业务，增资威迈芯材，进入光刻胶主材料业务领域，增资深通新材料，推进精密激光产业链上游OLED发光材料业务的持续发展。 ：盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.79、2.42、3.13亿元，同比增长32.23%、34.96%、29.38%，看好公司项目发展，维持买入评级。 风险提示：大股东进入带来管理变化、新产品放量不及预期、竞争格局恶化

事件：亚威股份发布公告， （1）拟向中车控股非公开发行1.11亿股，价格为7.12元/股，募集资金总额不超过7.93亿元，用于偿还有息负债和补流； （2）中车控股与亚威科技、潘恩海、朱鹏程、王峻签署了股份转让协议。 此次定增及股权转让完成后，中车集团将成为公司实际控制人。亚威股份系原地方国有企业改制而来，股权结构较为分散，自2014年3月2日至今，无控股股东及实际控制人。本次非公开发行及股权转让完成后，中车控股将持有公司1.42亿股股票，占本次发行完成后公司总股本的21.24%，享有表决权比23.3%，将成为公司的控股股东，中车集团成为公司的实际控制人。有利于优化资本结构，提升公司治理，发挥产业协同，增强资金实力。 公司是金属成形数控机床龙头企业，多元化布局初显成效，切入伺服压力机有望打开成长空间。公司目前三大业务板块为金属成形机床、激光加工装备及智能制造解决方案。金属成形机床方面，公司数控折弯机、数控转塔冲床、钣金自动化成套生产线、卷板加工机械等产品产销规模稳居国内前列，目前切入成形机床大品类压力机，前瞻性推出伺服压力机产品，有望对传统压力机形成替代打开市场空间。激光加工装备方面，定位中高端，精密激光加工设备业务布局初见成效。 在原材料价格上涨及激光竞争激烈至盈利承压的情况下，中报业绩依然略超预期。机床行业景气向上，拉动公司上半年经营业绩增长。上半年实现营业收入10.28亿，同比增长37.71%，分产品来看，金属成形机床、激光加工装备、智能制造解决方案分别实现营收6.67亿、3.33亿、2.87亿，同比增长31.16%、50.09%、73.02%。上半年实现归母净利润0.97亿，同比增长51.39%。综合毛利率25.73%，较上年同期下降1.15个百分点。分产品来看，金属成形机床、激光加工装备、智能制造解决方案毛利率分别为29.27%、18.79%、24.24%，较上年同期下降0. 11、2.3、3.59个百分点，主要由于上半年原材料价格上涨以及激光装备行业依然竞争激烈所致。 投资建议：预计公司2021-2023年实现营业收入21.31亿、28.27亿、36.92亿，实现归母净利润1.77亿、2.40亿、3.14亿，考虑增发，对应EPS 为0.26、0.36、0.47元，对应PE 为37倍、27倍、21倍，首次覆盖给与“推荐”的投资评级。 风险提示：制造业投资增速下行，公司新产品市场推广不及预期，竞争加剧。

事件：公司发布《非公开发行A股股票预案》等系列公告。 投资摘要：中车集团拟将成为公司实际控制人拟非公开发行公司A股股份：此次非公开发行A股股份对象为中车控股，中车控股为中车集团下属企业，主要聚焦高端装备。本次非公开发行股份价格为7.12元/股，募集资金规模预计不超过7.9亿元，扣除发行费用后全部用于偿还有息负债以及补充流动资金。 公司股东拟向中车控股转让股份：中车控股与亚威科技、潘恩海、朱鹏程、王峻签署《股份转让及表决权委托协议》，根据协议，中车控股将分别向上述股东购买其持有的亚威股份股份27,836,150股、1,100,000股、1,100,000股、550,000股股份，占公司当前股本总数约5.49%。同时，亚威科技将转让公司当前总股本约2.45%的表决权。转让股份价格为11元/股，转让价款合计为3.36亿元。 中车集团将成为公司实际控制人：此次非公开发行A股股份、股权转让及表决权委托实施后，中车控股持有公司股份上升至14,193.08万股，占实施后公司总股本21.24%，成为公司第一大股东。由于中车控股为中车集团下属公司，方案实施完成后中车集团将成为公司实际控制人。 股东结构转型落地，协同效应打开公司长期成长空间股东结构完善：公司为地方国有企业改制而来，目前股权结构相对分散，对于股东结构转型诉求较为强烈。此次方案实施完成后，中车控股将成为亚威控股股东，中车集团将成为公司实际控制人，股东结构趋于完善，有助于公司核心管理与技术团队的稳定性。同时，募集资金将提高公司资金实力，在夯实现有业务的基础上，包括伺服压力机、精密激光加工等新业务的布局将迎来更广阔的成长空间。 导入优质资源：中车集团拥有强大的资源整合与供应链管理能力，引入中车控股将有助于其发挥自身产业优势，帮助公司导入更多优质资源。 未来展望：金属成形机床+精密自动化设备+智能制造服务+新材料公司深耕金属成形机床领域，有望在压力机方向上加快市场开拓从而进一步补齐现有产品线，期待市占率的稳步提升。另一方面，公司亦投资培育了数项包括半导体检测设备在内的种子业务。中车集团成为实际控制人后，公司股权结构更趋完善，为上述业务发展提供有力支持。 盈利预测：预计公司2021年~2023年EPS分别为0.37元、0.48元、0.61元，对应当前股价市盈率分别为24倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度低于预期，毛利率下滑，原材料涨价。

公司发布 2021年半年度报告。2021年上半年，公司实现营业收入 10.29亿元（YoY+37.71%）；归母净利润 0.97亿元（YoY+51.39%）；基本每股收益 0.18元（YoY+51.44%）。 投资摘要： 财务分析：单季度收入端表现出色单季度收入同比增速符合预期：公司 2021Q2单季度实现销售收入 6.34亿元，同比、环比分别增长 34.2%、60.58%，饱满的在手订单支撑销售规模高增长。2021年上半年公司实现综合销售毛利率为 25.73%，同比下降 1.14个百分点，其中，2021Q2单季度为 25.94%，环比提升 0.53个百分点，剔除统计口径影响，整体看公司上半年毛利率保持平稳，利润主要来源机床业务在原材料涨价背景下同比口径毛利率不降反升；销售净利率 7.17%，同比下降 0.94个百分点，其中，2021Q2为 6.97%， LIS 公司上半年录得亏损。 国内增速优于海外市场：2021年上半年，公司海外市场实现营业收入 1.33亿元，同比增长 29.51%，同期国内市场增速为 39.02%；毛利率 17.62%，较上年同期下降 9.99个百分点，成为拖累公司综合毛利率的原因之一。 经营活动现金流有所下降：2021年上半年公司经营活动产生的现金流量净额 42.6万元，上年同期为 1.5亿元，主要为购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 业务分析：机床业务不惧原材料涨价盈利能力有所提升业务分拆：2021年上半年，公司金属成形机床、激光加工装备分别实现收入 6.67亿元（YoY+31.16%）、3.33亿元（YoY+50.09%）；毛利率分别为29.27%、18.79%，同比下降 0. 11、2.3个百分点，同比口径下毛利率分别为 30.7%、20.21%。报告期内，公司在现有业务实现高速增长的基础上，加快对于压力机市场的开拓，产品线得到扩充，期待后续产销规模化。 亚威艾欧斯逐步进入正轨：报告期内子公司亚威艾欧斯实现净利润-1,270.1万元，主要由于尚未进入大规模订单交付阶段。从新增订单来看，上半年亚威艾欧斯批量化订单落地，市场开拓初见成效。 未来展望：金属成形机床+精密自动化设备+智能制造服务+新材料公司深耕金属成形机床领域，有望在压力机方向上加快市场开拓从而进一步补齐现有产品线，期待市占率的稳步提升。另一方面，公司亦投资培育了数项包括半导体检测设备在内的种子业务。 盈利预测：预计公司 2021年~2023年 EPS 分别为 0.37元、0.48元、0.61元，对应当前股价市盈率分别为 25倍、19倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度低于预期，毛利率下滑，原材料涨价。

亚威股份为国内锻压机床龙头。 亚威股份成立于 1956年，为国内知名的高端 装备及智能制造解决方案供应商，已形成金属成形机床、激光加工装备、智能 制造解决方案三大业务协同发展格局。 精密激光加工装备： 亚威与 LIS 公司强强联手，巩固国内 OLED 激光应用市 场霸主地位： 2019年亚威与韩国 LIS 公司展开精密激光领域的全面战略合作。 LIS 公司在中国显示面板行业的柔性 OLED 激光加工领域实力领先，密封材 料激光烧结机、柔性 OLED 透明 PI 与玻璃载板的激光剥离机位于行业垄断地 位。我国 OLED 行业市场规模约为 150亿美元，但全球出货占比仅约 9%，至 2023年中国大陆 OLED 产量或将激增至全球总产量的 38%。未来 2-3年我国 投产的 OLED 产线投资总规模将超过 3,000亿元，随着国内 OLED 面板产线 的陆续投产以及良率的逐步爬坡，模组段产线预计将迎来密集建设期， 带动相 应设备投资的高增长。通过与亚威合作成立合资公司亚威艾欧斯，借助韩国 LIS 强大的研发实力以及亚威在供应链、制造、管理环节的本土优势，国内市场综 合竞争力将得以进一步提升。 金属材料激光加工装备：有望复制“德国通快”成长路径，品牌突围核心在于 高端产品竞争力：从金属成形机床切入金属材料激光设备，是公司基于多年来 深耕机床行业在技术、产品端的自然延伸。 2019年，我国激光切割设备行业 市场规模 266亿元， 行业面临“春秋混战”，品牌突围核心在于高端产品竞争 力。公司凭借多年来对于机床制造工艺以及下游客户的积累，在激光产业内的 独有优势主要包括：更专业的制造工艺、更粘性的下游客户、更前瞻的战略布 局。对标全球，亚威的成长路径与德国通快极为相似，成立之初均以金属成形 机床的研制与销售作为公司主业，在此过程中向激光产业链作积极延伸。 金属成形机床：具有“国际基因”的创新改革者，数控折弯机、数控冲床、卷 板加工线稳居全国第一： 2019年，我国金属成形机床消费规模 81.5亿美元， 产量 23.4万台。 2020年以来行业进口替代趋势有所强化：（a）海外新冠疫情 快速蔓延并严重影响正常工业生产、对外贸易等。面对交付周期的不确定，更 多国内客户将目光转向国产品牌设备。（b）亚威机床在产品性能上与包括德国 通快、日本天田等在内的国际巨头已实现同台竞技。 投资建议： 预计公司 2020年~2022年 EPS 分别为 0.23元、 0.29元、 0.39元，对应当前股价市盈率分别为 25倍、 20倍、 15倍。给予 2021年 30倍估 值，目标价格 8.7元，首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示： 毛利率下降风险；合资公司进度低于预期；制造业景气度下行。

国内成形机床龙头,转型激光精密加工。亚威股份是国内金属成形机床龙头,其折弯机、转塔冲床、卷板加工生产线全国销量第一。目前公司拥有三大业务板块:金属成形机床、激光加工装备、智能制造解决方案。根据公司的业绩快报,2019年公司实现营业收入15.06亿元,同比减少1.73%;实现归母净利润1.03亿,同比减少7.65%。公司综合毛利率稳定,资产负债率仅为35%,经营性现金流10年为正,财务报表健康。 金属成形机床龙头地位稳固,行业复苏有望带动公司订单回暖。2018年亚威股份收入和利润总额在国内金属成形机床领域均排名第三,国内龙头地位稳固。金属成形机床行业具有周期性,公司金属成形机床技术领先,业绩波动低于行业波动。2019年Q4,贸易战的不确定因素减弱,国内金属成形机床行业增速好转,公司订单有望复苏。尽管新冠肺炎对短期经济造成了冲击,但我们认为,中长期需求终将企稳复苏。金属成形机床是公司现金奶牛业务,将有力支撑公司拓展新业务。 自主研发+收购创科源,高功率激光切割业务拓展顺利。2014年前后,公司进入高功率激光加工设备领域,同年收购创科源完善业务布局。凭借在成形机床领域积累的技术、客户和渠道优势,公司激光设备发展迅速。 2016-2019年H1,公司激光加工装备实现收入分别为2.51亿元、3.73亿元、4.57亿元、1.98亿元,成为公司收入的重要构成。 牵手LIS,打造国内OLED激光设备旗舰。2019年9月,公司孙公司收购韩国LIS的21.96%股份,成为第一大股东。LIS是全球OLED精密激光加工设备领先企业,在Cell和Module段均拥有成熟设备出货经验,双方建立合资公司亚威艾欧斯(亚威控股)在国内开展OLED激光设备业务。 未来几年,京东方、天马、维信诺等企业将加大建设OLED面板产线,总投资超千亿元,OLED设备国产替代大有空间。亚威艾欧斯有望受益于大陆OLED投资潮,实现业绩快速增长。 投资建议:我们认为:1)公司原有业务的稳健增长。公司作为国内金属成形机床龙头,金属成形机床业务继续发挥现金奶牛功能。激光切割设备和智能制造业务持续增长,公司中短期业绩稳健增长无忧。2)OLED切割等精密激光业务实现突破。公司将通过和LIS成立的合资公司开展OLED切割业务,承接LIS在大陆的订单,实现快速增长。预计2020-2021年公司实现归母净利润为1.40亿元、1.73亿元,对应的PE分别为26倍、21倍,公司原有业务稳健增长,新增的OLED激光设备业务有望实现重要突破,我们首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:(1)制造业投资下滑风险。若我国制造业投资下滑,通用设备将受到影响,公司金属成形机床业务可能下滑。(2)高功率激光加工装备竞争格局加剧风险。若国内高功率激光加工装备竞争加剧,公司毛利率可能受到冲击。(3)OLED精密激光加工业务进展不及预期风险。如果公司和LIS合作进展不顺利,则精密激光加工业务增长将不达预期。

行业需求放缓影响短期业绩,中长期具较大成长潜力,维持“推荐”评级公司 2019H1实现营收/净利润 7.4/0.67亿元、同比下滑 4%/持平, Q2单季度营收/净利润下滑 11%/7%,主要系宏观经济增长减速导致下游各行业需求放缓、竞争加剧,使得公司短期业绩承压。 但公司金属成形机床、激光装备、智能制造三大板块稳步发展, 竞争力不断提升,中长期的成长潜力值得期待。 考虑到短期制造业投资力度减弱, 调整公司 2019-2021年净利润为 1.22(-0.24) /1.41(-0.48) /1.68(-0.81) 亿元, 维持“推荐”评级。 金属成形机床稳步发展,自动化装备增长显著,盈利能力有所提升2019年 1-6月,全国金属成形机床累计产量 12.9万台、同比下滑 5%, 但公司机床收入 5.19亿元、同比持平,同时受益于自动化成套生产线增长显著(2019H1收入 1.54亿元、增长 66%)和产品全价值链管控的加强,毛利率提升 5.5个 pct 达到 31.19%。 此外公司积极研发推广新产品,持续扩大在开关柜、环保、厨具等行业的市占率,为将来自动化装备的持续放量奠定基础。 激光装备市场下行压力较大,公司横向拓展持续提高行业优势2019年激光加工装备市场下滑明显、行业竞争加剧, 2019H1公司激光装备收入 1.98亿元、同比下滑 12%,毛利率下降 3.76pct;但公司不断丰富完善激光加工装备产品系列, 8KW 以上超高功率二维激光切割机销售收入倍增、超高功率 20KW 激光切割机研制完成、 FMS 激光切割柔性生产线完成小批量交付。同时公司全面接手创科源后,经营明显改善, 2019H1创科源有效合同、营业收入分别增长 5%、 38%,并成功实现扭亏为盈。 牵手韩国 LIS 激光, 完善激光产业链布局,激光装备未来有望多点开花2019年 7月,公司拟出资 3.85亿元收购韩国 LIS 激光 21.96%股份,成为其第一大股东,并计划共同出资在苏州建立生产基地以拓展国内业务。韩国 LIS在精密激光领域拥有较为先进和全面的产品线,在消费电子、 OLED、太阳能电池等下游具有较强的竞争力。公司此次与韩国 LIS 的合作,将对自身激光装备产品线起到非常好的互补和协同作用,未来有望迎来多点开花。 风险提示: 激光装备市场竞争加剧,外延并购整合的不确定性。 财务摘要和估值指标

营收和净利润稳步增长,资产减值金额较大:公司发布2018年年报,2018年公司实现营业收入15.33亿元,同比增长6.5%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长17.8%。归母净利润增速高于营收增速主要是因为:(1)公司产品毛利率比上年同期提升1.43个百分点至27.99%;(2)政府补助增加0.15亿元。公司计提资产减值损失0.44亿元,同比增长9.7%,占利润总额比例高达33.9%。其中计提坏账损失0.34亿元,同比增长72.8%。考虑到母公司资产减值损失仅为0.07亿元,减值损失主要来自子公司创科源。公司2015年收购创科源,为完成业绩承诺,创科源承接了较多付款能力较差的项目,由于公司3年以上应收账款计提比例为100%,受此影响,2018年坏账损失大幅增加。目前公司已经基本完成整合,亚威母公司与亚威创科源采取差异化的产品定位,形成了中高低端的双品牌全系列产品布局,计提减值后有望轻装上阵。公司发布2019年第一季度报告,实现营业收入2.99亿元,同比增长10.9%;实现归母净利润0.24亿元,同比增长14.0%,经营稳健。公司公布利润分配方案,拟向全体股东每10股派现金股利人民币3.00元,以资本公积金向全体股东每10股转增5 股。 三大业务协同发展,激光加工装备业务增速最快:公司目前从事的主要业务包括金属成形机床业务、激光加工装备业务和智能制造解决方案业务三大板块。2018年公司的金属成形机床业务实现营业收入10.07亿元,同比增长0.3%。激光加工装备向高端化发展,盈利能力显著增强,2018年实现营业收入4.57亿元,同比增长22.5%,是支撑公司业绩增长的主要原因。公司8KW以上超高功率二维激光切割机全年实现销售22台,15KW超高功率二维激光切割机也已实现销售。智能制造解决方案业务方面,全年实现营业收入0.69亿元,同比增长11.61%,其中工业机器人业务订单超8,000万元,同比增长24%。 持续实施股份回购,彰显管理层对公司发展信心:2018年8月17日公司发布了股份回购预案,截至2019年3月31日,公司以集中竞价交易方式累计回购股份数量503万股,占公司总股本的1.35%,最高成交价为7.28元/股,最低成交价为6.15元/股,支付的总金额为0.34亿元。回购的股份将用于后期实施股权激励计划,有利于调动员工积极性,同时彰显管理层对公司未来发展的信心。 投资建议:我们预计2019-2021年的EPS为0.35元、0.40元和0.46元,对应PE为26、23、20倍,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;技术更新迭代风险;下游需求不及预期。

事件:公司于4月22日晚间发布2018年年度报告以及2019年一季度报告。2018年,公司实现营业收入15.33亿元,同比增长6.52%;实现归属于上市公司股东净利润1.12亿元,同比增长17.76%;实现基本每股收益0.30元,同比增长17.95%。2019年一季度,公司实现营业收入2.99亿元,同比增长10.90%;实现归属于上市公司股东净利润2,438.91万元,同比增长14.01%;实现基本每股收益0.07元,同比增长14.92%。 投资要点: 18财务:资产减值损失拖累净利润,创科源影响有望大幅减弱 18业务:激光加工装备延续良好表现,超高功率产品实现销售 2019Q1:财务指标稳中有升,产品需求有所回暖 回购进度:至2018年年底已回购503.34万股 维持“推荐”评级 预计公司2019年~2021年EPS分别为0.38元、0.46元、0.55元,对应当前股价市盈率分别为22倍、18倍、15倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料上涨;激光加工装备增速低于预期;机床行业景气度下滑。

三季度业绩增速稳定增长,预计年度业绩将大幅回温:公司发布2018年三季度报告,前三季度实现营业收入11.41亿元,同比增长19.14%,实现归属于上市公司股东的净利润0.87亿元,同比增长38.43%,实现毛利率27.44%环比二季度增长1.23%,净利率7.68%环比二季度下降1.23%。三季度单季,公司实现营业收入3.75亿元,同比增长18.01%。实现净利润0.19亿元,同比增长38.57%。货币资金期末余额为3.96亿较年初余额5.87亿元下降32.60%,主要原因系报告期内购买银行保本理财、股利分配、支付保证金致期末货币资金减少。应收票据及应收账款期末余额为5.91亿较年初余额4.35亿元增长35.82%,主要原因系报告期内收到的应收票据增加所致。预收款项期末余额为2.02亿较年初余额1.36亿元增长49.24%,主要原因系报告期订单增加,收到合同预付款增加。三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为-0.14亿元较去年同期0.34亿元下降140.64%,主要原因系依据2017年会计监管协调会规定背书转让的票据不在现金流量表列报,本期实际购买商品、接受劳务支付的现金增加和上期收到陶雄兵及一致行动人的赔偿金,导致本期经营活动产生的现金流量净额减少。公司公布年度经营业绩预告,2018年全年预计实现净利润1.14-1.42亿元,同比增长20%-50%。 金属机床协同激光加工设备业务持续发力,预计年度智能制造解决方案业绩将大幅改善:公司目前从事的主要业务包括:金属成形机床业务、激光加工装备业务、智能制造解决方案业务,在上半年营收占比分别为67.67%、29.54%和2.79%。(1)金属机床业务上半年实现营业收入5.18亿元,同比增长10.01%,保持稳中有进增长态势,自动化水平不断提升,其中主机产品实现营业收入4.25亿元,同比增长11.14%,主要产品规模利润稳居国内第一,竞争优势持续扩大。自动化成套生产线产品实现营业收入0.93亿元,同比增长5.12%。公司与福然德股份有限公司签订汽车板智能化自动成套生产线订单1.62亿元,进一步增强了公司提供高端汽车内外板自动化、智能化生产全套设备的能力,以及在汽车行业的市场占有率;面向钣金及通用机械装备行业的机器人折弯单元、柔性冲压单元新签订单0.57亿元,同比增长66%,继续保持高速增长态势。(2)激光加工装备业务上半年实现营业收入2.26亿元,同比增长74.65%,持续快速成长,盈利能力显著增强。公司不断充实完善激光加工装备产品系列,着力加强激光加工工艺研究,在深耕于金属成形机床行业高度协同的激光金属切割业务基础上,通过投资并购等方式,将激光加工装备业务领域快速切入半导体、消费电子、新能源等新兴行业,积极稳妥推进激光产业布局的延伸。上半年,激光加工装备产品毛利率达26.45%较去年同期显著提升6%。二维高功率激光切割机签订有效合同2.51亿元,同比增长74%,万瓦级激光切割机已实现批量销售。智能制造解决方案业务不断加大市场开拓力度,6月份单月新签有效合同3,300万元,为该业务全年经营业绩持续增长提供了有效支撑。(3)智能制造解决方案业务主要产品包括工业机器人、工业管理软件、仓储物流自动化系统、设备自动化和产线智能化改造等。公司智能制造解决方案上半年实现营业收入0.21亿元,同比下降45.47%,目前在手订单充足,6月份单月新签有效合同3,300万元,全年业绩有望在去年基础上继续放大。线性和水平多关节机器人业务的主要客户为中船重工、宝钢集团、中车集团等知名企业。公司在船舶焊接、高档车用钢卷精密检测、机车涡轮叶片激光熔覆等不同领域实现了应用突破。 公司设立子公司江苏亚威智能系统,定位于离散型智能制造系统解决方案供应商,着力构建“硬+软+云+集成+咨询”的“亚威智造”完整服务能力,推动公司智能制造业务升级。 逐步实施股份回购,彰显管理层信心:根据回购报告书,本次回购股份资金总额在2,000-8,000万元,股份价格不超过12.00元每股,预计回购股份数量约为666.67万股,占公司目前已发行总股本的比例约1.79%。报告期内,公司通已累计回购股份数量316万股,占公司总股本的0.85%,成交价为6.15-7.28元每股,支付的总金额为2172万元。公司称后续将根据市场情况继续实施本次回购计划。本次回购股份的实施是基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的合理判断,有利于增强投资者提升对公司的价值认可,以及维护公司价值和股东利益。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为0.36元、0.43元和0.53元,对应PE分别为18倍、15倍和12倍。首次覆盖,给与“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;技术更新迭代风险;下游需求不及预期。

事件:公司于10月29日晚间发布2018年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入11.41亿元,同比增长19.14%;实现归属于上市公司股东净利润8,693.58万元,同比增长38.43%;实现基本每股收益0.2369元,同比增长37.81%。预计2018年归属于上市公司股东净利润变动幅度20%~50%,变动区间1.14亿元~1.42亿元。 投资要点: 单季度:毛利率较二季度提升明显,期间费用率环比大幅增长。 前三季度:毛利率稳步修复,预收款项增幅良好。 订单:在手订单支撑全年业绩稳健增长。 维持“推荐”评级 预计公司2018年~2020年EPS分别为0.34元、0.42元、0.52元,对应当前股价市盈率分别为18.62倍、15.15倍、12.35倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料上涨,激光加工装备增速低于预期,机床行业景气度下滑。