投资逻辑 OGS是当前触摸屏轻薄化的最佳技术,莱宝量产进度居前将在国内率先受益:1、OGS与内嵌式On-cell、In-cell技术均符合触摸屏轻薄化需求,但OGS技术成熟度更高、量产进度更快、现阶段推广成本也更低,是目前实现触摸屏技术升级的最佳方案;2、Wintel联盟今年下半年将力推搭配触摸屏的Ultrabook和平板电脑产品,OGS被选为主要触屏配置方案,一举打开中大尺寸触摸屏应用市场;3、莱宝在国内触摸屏厂商中OGS产品种类最全、技术最好、量产进度也最居前,同时与Intel取得深入合作和充分认可,有望在国内最先享受中大尺寸触摸屏市场繁荣。 公司借助业务转型和产能释放,将重回高成长之路:1、公司积极由触摸屏中游Sensor生产转型下游模组制造,从Q2至13年3月,公司将进入产能释放期,最终形成电容式模组4kk/月、小尺寸OGS44kk/年、中尺寸OGS11kk/年的产能规模;2、借助触摸屏模组量产,公司将实现三分之二Sensor产能的内部消化,不仅消除大客户订单下滑的负面影响,同时获得远高于Sensor的产值增长,将使公司重现09-10年高成长的辉煌。 投资建议 2012年将是莱宝高科的业绩底部,通过产品结构由中游Sensor向下游模组的转型以及借助OGS技术切入市场空间更大的中大尺寸领域,公司将重回业绩高成长之路,因此理应给予更高估值。我们认为目前是公司的最佳买入时机,继续给予“买入”评级n我们预测2012~2014年公司实现净利润为420.76、619.84和810.25百万元,分别增长-8.43%、47.31%和30.72%,EPS为0.701、1.032和1.350元;给予公司6~12个月目标价22.70元,相当于2013年PE22X。 风险 Ultrabook推广不理想;触摸屏模组价格竞争激烈等负面因素。

兴森战略转型打破成长瓶颈,估值理应提升:未来兴森科技将通过战略转型(立足高端市场实现多产品多领域扩展)打破单一样板与小批量板业务导致的发展瓶颈,从而扫除市场担心,提升公司未来发展空间,并提升公司估值水平; 厂线完备梳理了公司各项生产管理,提升了企业竞争力,是实现战略转型的重要因素:立足高端市场实现多产品(FPC、HDI、金属基板、IC 载板等)多领域(从以通信为重转向军工、医疗、工控等领域均衡)拓展是企业目前主要发展战略;随着宜兴厂的投产以及广州厂线丰富,有利于理清公司各大厂的生产职能,从而提升生产管理效率以及更好获取高端订单。 未来两年公司业绩快速增长,期待后年战略结果爆发:今明两年是公司战略转型的重要时期,短期内公司通过光通信、军工和FPC 等领域增长推动其在战略实施中实现复合20~30%的增速增长;而后年公司有望进入战略实施收获期,重回高成长之路。 投资建议 通过立足高端市场实现多产品多领域扩展的战略将打破公司原有单一业务模式发展瓶颈,其未来成长空间值得期待,我们认为市场理应给予公司重新估值。给予“买入”评级。 我们预测公司 2012~2014年实现净利润1.83、2.27和2.96亿元,同比分别增长40.44%、24.02%和30.10%,折合每股EPS 为0.821、1.018和1.324元。 我们给予公司未来 6-12个月20.55元目标价位,相当于25x12PE 和20X13PE。 风险 海外经济不明朗带来的订单冲击。新增厂线进展不顺利以及客户开拓低预期。

投资逻辑 立足工业应用,深挖客户价值,积极进行产品线拓展分享工业电容市场繁荣盛宴:1、新能源以及新能源汽车等新领域出现创造了大功率电容(铝电解、薄膜电容)的增量市场,未来成为工业电容市场繁荣盛宴的重要因素;2、江海股份坚持深挖客户价值为导向,通过提升大功率铝电解电容质量以及新建大功率薄膜电容产能为途径,充分分享行业盛宴,实现增量市场的进口替代;3、本土化服务优势以及产业一体化延伸强化了公司竞争实力,从而推动公司在工业电容领域获得快速成长,构筑其长期投资价值。 2012年是公司的经营拐点,公司下半年将重回快速成长之路:1、2012年将是公司工业电容领域的高端客户订单加速放量年,如ABB、施奈德、爱默生以及富士电机等,为公司带来收入与毛利率双升动力;2、化成箔以及薄膜电容的产能2012年下半年量产有效化解上半年的公司的费用负担,并贡献业绩增量;3、同样是化成箔工厂,内蒙古工厂电价显著高于陕西工厂,若下半年出现电价下调,有望大幅减轻公司的成本压力; 投资建议与估值 工业电容增量市场的进口替代以及产业一体化、大功率薄膜电容投产等策略助推了江海股份分享新能源与新能源汽车繁荣带来的工业电容繁荣。我们认为公司拥有优秀的管理能力与较强的竞争力,同时2012年下半年也是公司重回快速成长的拐点,因此,我们给予公司未来6-12个月20.50元目标价位,相当于25x12PE 和20x13PE,给予“买入”评级。 盈利预测 我们预测 2012~2014年公司实现净利润131、165和200百万元,同比增长25.56%、26.15%和21.02%,折合EPS 分别为0.820、1.034和1.252元。 风险 欧美经济波动带来的影响。内蒙古电价依然高企,以及新增产能量产不达预期带来的业绩波动风险

业绩简评 生益科技公布一季报,实现营业收入14.32亿元,同比减少2.43%,实现归属于母公司所有者的净利润8074.38万元,按最新股本计算EPS为0.074元,符合我们此前预期。 经营分析 盈利能力环比显著提升,预计二季度持续好转:公司一季度收入和净利润分别环比提升6.32%和139.24%,与我们之前判断的一季度盈利环比将会大幅增长完全一致;毛利率环比提高3.26个百分点至14.50%,亦高于去年三季度的13.37%;净利率也环比增加3.14个百分点至5.64%;管理费用率环比下降1个百分点。我们判断公司3月份单月实现净利润5000万元,预估二季度公司净利润有望达到1.5亿至1.8亿元,继续实现环比大幅增长。 公司将最受益行业供需改善和景气翻转:1、近年来消费类电子产品性能升级使PCB中所用覆铜板层数增加和面积增长,使覆铜板行业进入结构性供小于求格局;2、公司近年持续扩充产能,随着行业需求回暖,目前松山湖五期新开产能已近满产,为公司提供较高业绩弹性;3、公司三月份的提价已经带来净利润水平的显著提升,4月份的提价则有望超出前两次,幅度在10%以上,而更为重要的是行业景气反转和高集中度,为后续提价提供了空间,从而推动公司业绩持续上升。 维持盈利预测 我们维持公司盈利预测,预测公司2012~2014年实现净利润分别为6.42、7.70和9.31亿元,同比增长42.67%、19.82%和20.93%,EPS分别为0.587、0.703和0.850元。 继续维持“买入”评级 我们再次重申推荐生益科技的核心理由在于覆铜板景气反转,继续建议投资者积极“买入”,给予公司目标价10.57元,对应2012年PE18X,2013年PE15X。

投资逻辑 莱宝高科将借助TOL 技术充分享受Ultrabook 繁荣:1、TOL 技术作为Ultrabook 成本较大的核心部件,又拥有技术壁垒,未来有望形成每年将近百亿美元的市场;2、莱宝高科TOL 技术已经被Intel 充分认可,并且量产时间表与良率领先于其他企业; 3、TOL 技术作为触摸屏技术的创新,未来1~2年将出现“供给创造需求”格局,无需担心供需问题,借助Ultrabook 繁荣,莱宝高科有望复制07年iPhone 推出时的繁荣。 2012年是莱宝高科的业绩低点,2013年将借助TOL 技术重回高速成长之路:1、iPhone5订单消失、模组厂与TOL 厂还在建设期等因素只在2012年产生作用;2、千元智能机兴起有利于莱宝高科模组厂量产,这部分产能足以消化iPhone5订单消失的份额;3、TOL 技术充分享受Ultrabook 市场繁荣,莱宝高科光明厂产能将于2012年8月量产,而重庆厂有望在2013年3月量产,与Ultrabook 大规模生产契合;4、模组厂与TOL 产能充分释放都将在2013年,莱宝高科有望复制07年iPhone 推出时的繁荣。 投资建议 2012年是莱宝高科的业绩底部,TOL 技术创新将帮助莱宝高科充分享受Ultrabook 市场繁荣,复制电容式触摸屏技术在2007年所带来的业绩繁荣。鉴于公司的优秀管理能力与TOL 技术价值,我们认为目前是公司最好的买入机会,给予“买入”评级。 我们预测2012~2014年公司实现净利润为420.76、619.84和810.25百万元,分别增长-8.43%、47.31%和30.72%,EPS 为0.701、1.032和1.350元;我们给予公司6~12个月目标价22.70元,相当于2013年PE22X。

投资逻辑 涨价源自于供需改善,景气反转,并非单纯成本推动:1、此轮涨价与铜价走势相关度不大;2、从供需情况来看,覆铜板产能相对于PCB 产能比较略有不足,PC 等销量超预期推动PCB 产业达到供需平衡,从而推动覆铜板行业进入供小于求格局; 预计 4月份生益科技产品提价有望超过10%,后续还存在3次以上提价空间:从我们对客户端调研了解到,4月份生益科技产品提价有望在10%以上,这显然超出前两次;而覆铜板与PCB 的净利润率剪刀差以及景气反转为后续提价提供了空间,覆铜板未来即使提3次价格,行业净利润率也只是回到历史均值水平;投资建议 由于 4月份提价幅度超于我们预期,因此,我们继续上调了生益科技的盈利预测,预测公司2012~2014年实现净利润分别为6.42、7.70和9.31亿元,同比增长42.67%、19.82%和20.93%,EPS 分别为0.587、0.703和0.850元。 我们再次重申推荐生益科技的核心理由在于覆铜板景气反转,在目前覆铜板产业景气依然还未到历史均值的情况下,建议投资者积极“买入”。我们上调公司目标价至10.57元,相当于2012年PE18X,2013年PE15X。 风险 美国经济复苏波动带来的行业景气波动风险。

业绩简评 兴森科技公布2011年年度报告:全年实现营业收入9.58亿元,同比增长19.16%;实现归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同比增长0.38%,对应最新股本的EPS为0.584元,低于市场预期。 经营分析 宏观环境不佳是公司全年业绩不达预期的首要原因。受电子行业景气回落和欧债危机影响,公司全年收入增长近20%,但仍低于年初预期的50%的增速:1、PCB行业景气大幅回落:2011年PCB连同整个电子行业景气回落,代表北美地区PCB产业景气度的北美PCBBB值连续10个月不超过1,预计全年全球PCB产值下滑超过6%,明显低于Prismark之前预测的7.5%的增速;2、欧洲危机导致海外需求下滑:受欧债危机影响,下半年海外需求突然下滑,尤其是欧洲及亚太两个区域的需求在8月份开始明显下滑,受此影响,公司实际订单同比环比均有一定幅度下滑,并持续保持低位。 期间费用率提升是公司业绩不佳的又一因素:为开拓新的市场及提升现有 客户的份额,公司加大对市场和研发的投入,2011年销售和管理费用率同比大幅提升0.83、4.81个百分点,使得收入增长20%,净利润却持平。 国内PCB核准额度紧缩,公司宜兴产能投放接受中兴华为订单:考虑环保问题,国家紧缩对国内PCB产业的营运执照发放,这为公司新增的10.1万平米样板和60万平米中小批量板产能提供市场条件,公司宜兴新产能为中兴华为配套,今年将逐步开始投产,完全达产后将新增20亿元收入。 公司市占率进一步提升,2012年可恢复30%以上的收入增速:2011年公 司在国内和美国市场的收入增速仍超30%,年报数据再次验证了公司提升市占率获得超越行业的增长,2012年随着欧债危机缓解公司将恢复30%以上的收入增长。1、通信类产品受益于宽带提速投资,将接受较多华为、中兴订单,华为预计可过亿;2、军工类产品受益于国家对航天、海军的投资,预计全年可达7000万;3、安防类产品受益于大华等下游企业依然有30%以上增长,同时10%的采购比例仍可提升。 下调盈利预测,维持“买入”评级 下调盈利预测,3年利润复合增速34%:预计2012-14年将实现净利润1.78、2.55和3.14亿元,对应最新股本的EPS为0.80、1.14和1.40元。 维持“买入”评级,目标价19.95元:公司提升市占率实现增长的逻辑依然成立,一旦海外需求恢复将重回高增长轨迹,维持“买入”评级。

投资逻辑 2012年下半年行业景气反转概率大,生益科技弹性最足:1、2011年行业景气前高后低,2012年将是前低后高,下半年行业同比环比数据超预期概率较大;2、美国经济复苏与欧债危机缓解为半导体市场需求注入新的动力,需求将逐步回暖;3、生益科技ROE在历史低位,并有产能扩张,弹性最大。 3月份覆铜板行业出现量价齐声,4月份提价呼声高:自南亚2月份提价后,生益科技终于在3月份提价两次,目前覆铜板行业出现量价齐升态势,显示行业继续转好概率大;预计4月份还有提价行为。 生益科技3月份单月净利润将在4500~5500万:我们预估3月份生益科技盈利能力已经达到去年同期水平,约为4500~5500万元,一季度环比将会大幅增长。 投资建议 行业反转、业绩弹性与估值便宜是我们推荐生益科技的核心理由,而上市公司拥有优秀的管理团队与较强的国际竞争力是投资生益科技的安全垫。 我们给予“买入”评级。 估值 我们给予公司未来6-12个月9.90元目标价位,相当于18x12PE和15x13PE。 风险 原材料涨价风险。

业绩简评 得润电子发布2011年年度报告:全年实现营业收入15.10亿元,同比增长55.14%;实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长92.50%,对应最新股本的EPS为0.568元,低于市场预期。 经营分析 传统家电连接器和新兴高端连接器推动公司业绩大幅增长。 1、2011年受“家电下乡”、“以旧换新”等刺激政策的稳步实施,家电市场需求不断回升,公司继续扩大在国内家电连接器市场的份额,在广东、安徽、吉林、四川等省的销售额大幅增长62.92%、38.22%、63.77%、41.12%。 2、公司还通过与国际连接器巨头泰科公司的合作突破高端连接器的技术瓶颈,顺利达成量产,2011年全资子公司青岛恩利旺的高端连接器销量大幅增长,全年实现营业收入1亿元,净利润1000万元,较上年增加199.77%。 高端电脑连接器和汽车连接器是公司未来的成长动力。1、公司承接泰科高端电脑连接器订单面对上百亿市场:公司目前已具备稳定量产DDR、CPU等电脑连接器的能力,在泰科CostDown战略下、以及随着后续产能投放公司有望获得更多的代工订单,形成稳定的利润增长点。2、公司收购天海连接器及线束切入370亿元市场:并购扩张是全球连接器行业发展趋势,国内立讯、长盈通过收购进入了手机、电脑等新的连接器市场,公司收购天海将借助其品牌和客户资源获得汽车连接器和线束市场的先发优势。 左右公司价值的关键因素在于其未来盈利水平能否提升。1、新增高端连接器产能能否消化:传统家电连接器产品毛利率呈下滑趋势,2011年公司主营毛利率下滑了0.46个百分点;未来提升公司毛利率的将是公司高端电脑、LED连接器,目前这些产品仍处于市场开拓和产能爬坡期。2、天海电器易主后管理和盈利水平能否改善更是关键:天海非主业投资导致利润外流、管理不善和长期举债经营导致费用过高,公司收购后若能剥离与政府关系、提高管理水平、后续依靠母公司自有资金可提高盈利水平。 调整盈利预测,维持“买入”评级 假设公司2012年非公开增发和收购天海电器成功,预计2012-2014年公司实现净利润2.07、2.57和3.31亿元,三年利润复合增速42%,对应增发后的总股本的EPS分别为0.80、0.99和1.28元。 公司目前股价相比另外4家A股上市连接器公司有近8%左右的估值折价,给予公司20.00元目标价,对应2012年25倍PE,维持“买入”评级。

业绩简评 安洁科技发布 2011年年度报告:全年实现营业收入4.74亿元,同比增长69.34% ; 实现归属于上市公司股东的净利润9009万元, 同比增长62.34%,按最新股本计算实现EPS 为0.75元。 经营分析 公司背靠苹果大客户,享受 i 系列产品热销实现业绩高增长:1、苹果是公司最大终端客户,来自苹果的收入过半:公司通过苹果的组件厂和组装代工厂为苹果iPad、iPhone、iMac、Notebook 提供功能件,公司前5大客户中包括苹果组装代工厂富泰华、电池模组供应商顺达电子、新普科技。 2、苹果终端热销推动公司业绩大幅增长:苹果作为本轮终端繁荣的创新领导者,其i 系列产品持续热销,苹果年报公布2011年(2010Q4-2011Q3)销售iPhone 和iPad 达7200万部、3200万部,同比增长80%、330%,公司作为苹果重要的功能件供应商,享受苹果产品热销实现业绩高增长。 2012年公司将依然保持高速增长,一季度净利润预增80%以上:1、苹果在智能终端的地位短期难以撼动:我们预计2012年iPhone、iPad 产量将达1.1亿部、6000万台,同比增长18%、138%;2、公司在非苹果客户中的占比将提升:公司之前受产能限制,并往苹果倾斜后,在其他客户中的供应比例一直不高,据简单测算,2010年公司在惠普、华硕中的供应比例为1.38%、4.46%,未来上升空间大,2011公司新出现的第二大客户鸿富锦正是惠普等电脑品牌的代工大厂。3、公司还存在所得税率优惠的可能:公司正积极报批高新技术企业资格,若获批所得税率将从25%降到15%。 过度依赖苹果将影响公司的长期成长性:公司过半收入来自苹果,一旦苹果产品销量增速放缓,公司短期将难以找到替代市场维持高增长,我们简单测算,若2012年后公司来自苹果的收入增速下滑到15%,要维持30%的总收入增长,来自非苹果客户的收入增速要达到40%。而过去几年国内笔记本电脑、手机产量增速才28%和20%,公司要实现这个增长较困难。 上调盈利预测,维持买入评级 上调盈利预测,三年利润复合增速 33%:预计2012-14年公司实现净利润1.47、1.83和2.12亿元,对应最新股本的EPS 为1.23、1.52和1.77元。 维持“买入”评级:公司目前股价对应2012年26倍PE,处于电子行业平均估值水平偏上;但考虑到公司作为国内为数不多的苹果供应商广受市场热捧享有一定溢价,维持“买入”评级。

业绩简评 法拉电子发布 11年年报:全年实现营业收入13.25亿元,净利润2.81亿元,分别同比增长9.65%和14.90%,按最新股本摊薄EPS 为 1.25元。 经营分析 全年营收增长平稳,但下半年下滑明显:在11年全球半导体景气低迷的情况下,公司全年依然实现了15%的净利润增长,毛利率和净利率分别为36.49%和22.25%,基本保持平稳;二季度为公司全年景气高点,但下半年随着全球经济陷入低迷,占薄膜电容应用40%以上的节能灯市场销售清淡,同时原材料成本高企,使公司营收和毛利率明显下滑,三、四季度毛利率降幅均在4个百分点左右。 下游增速趋缓,市场份额难提升:经历了10年的半导体景气复苏和海外订单转移,公司实现了收入规模的爆发式增长,并稳居行业前四的领导地位。但下游新产品的替代使得薄膜电容行业整体增速下降,同时日本、台湾等厂商的增长进入此消彼长的阶段,我们认为在市场竞争格局趋于稳定的情势下,公司将难再实现份额快速提升。 变频、新能源将是公司未来业绩增长的主要动力:公司正积极调整过度依赖节能灯的市场战略,家电、工业和新能源占比将逐步提高。在国家大力推广节能环保和清洁能源的形势下,变频家电和新能源领域未来市场空间极大,将推动公司薄膜电容业务快速成长。同时公司大功率薄膜电容技术储备领先,已经与比亚迪等新能源汽车厂商建立了紧密的合作关系。 下调盈利预测,维持买入评级 下调盈利预测:预计2012-2014年公司将实现净利润2.96、3.34和3.82亿元,同比增长5.38%、12.92%和14.33%,按最新的股本计算对应的EPS 为1.31、1.48、1.70元。 维持“买入”评级:公司目前股价对应2012年14倍PE,大大低于电子行业平均估值水平,为公司股价提供了较高安全边际,我们给予公司20.96元目标价,对应12年16倍PE,维持“买入”评级。

维持盈利预测及买入评级 维持盈利预测,三年复合增速 35%:预计2012-2014年公司将实现净利润2.34、3.06和3.89亿元,同比增长49.91%、30.55%和26.97%,按最新的股本计算对应的EPS 为1.36、1.78、2.26元。 维持“买入”评级:公司目前股价对应2012年27.6倍PE,处于电子行业平均估值水平偏上。考虑到精密零组件行业发展前景及公司业绩高速增长,维持“买入”评级。

投资逻辑 公司收购天海顺应行业发展趋势,将进入370亿元国内规模的汽车连接器及线束市场。1、并购扩张是全球连接器行业发展趋势:过去6年全球CR5从37.7%提升到41.4%,国内立讯、长盈也通过收购进入手机、电脑等新连接器市场;2、公司将完成家电、电脑、汽车连接器三部曲:以家电连接器起家成为国内龙头,2010年通过泰科认证进入电脑连接器市场,收购天海将进入规模更大的汽车连接器线束市场;3、公司有望借助天海品牌和客户资源迅速占领市场:天海是国内汽车连接器和线束龙头,产品齐全、客户包括了所有国内汽车品牌及一些国外汽车厂商,品牌知名度高。 国内汽车连接器线束行业承接产能转移、年增速超15%。1、汽车制造转移带来本土化采购需求,国内汽车销量5%-10%速度高于全球;2、过度依赖国外厂家倒逼国产化需求,国产厂家只占30%-40%份额;3、国产中低档车的电子化需求,未来单车使用连接器数量将从几百个翻倍到上千个。 公司接管天海后短期面临资金难题,长期将改善其盈利能力。1、短期看高成本的间接融资将抑制天海盈利能力的提升:天海一直举债经营,公司收购完成后短期难以改变现状。2、长期看天海管理改善后净利率可提高至7%:天海非主业投资导致利润外流、管理不善导致费用过高,收购后若能剥离与政府关系、提高管理水平、后续依靠母公司资金可提高盈利水平。 公司承接泰科高端电脑连接器订单面对上百亿市场可实现高成长。1、公司获泰科授权为其代工有望复制浩腾成长路:代工符合泰科CostDow战略,授权帮助公司突破壁垒进入高端连机器市场,2004-07年台湾浩腾为泰科代工收入年增长93%,股价上涨7倍。2、公司所在CPU和DDR连接器市场规模上百亿,未来增长动力足:未来四年全球平板电脑、笔记本电脑出货量将年增长43%、14%,Ultrabook渗透率将从2%提升到43%。 盈利预测和估值 三年利润复合增速45%。若公司2012年非公开增发和收购天海电器成功,预计2012-14年公司将实现净利润2.05、2.63和3.53亿元,同比增长76.61%、28.02%和34.18%,EPS分别为0.792、1.014和1.360元。 每股价值21.38元。参考A股上市的另外4家连接器公司的估值水平中值,给予公司21.38元目标价,对应2012年27倍PE,0.80倍PEG。 风险提示:收购天海后的管理风险、商誉减值风险。 此报告仅供恒泰证券股份有限公司使用

投资逻辑 社保金融化行业刚进入高速建设期,后续发展空间巨大:1、社保金融化由社保部倡导,并结合了银行EMV 迁移的优势,成为实现民生保障的标志性工程,各地方政府将积极实施;2、社保金融化依然处在建设初期,目前仅有9个省份进行了社保金融化建设,社保金融卡(即使包含医保金融卡)人口覆盖率不到15%。3、目前整个社保金融化依然处在建设期,后续真正意义的金融服务功能还未完全体现,未来维护与增值业务开发潜力巨大。 用户争夺是基石,后续服务是易联众发展方向与核心竞争力:1、除去社保信息化平台以及卡制作发放,后续相关医疗、用户数据维护等业务空间是目前的数倍;2、目前易联众所拿的用户基本上都留有了后续业务持续由其实施的窗口;3、相比系统与卡机发放,社保医保信息化后续业务拥有更高的技术壁垒与用户粘性; 低估值与业绩超预期成为:相比同类型公司,如万达信息、卫宁软件,易联众估值属于较低水平,我们再次强调,“用户为基石,服务为根本”的观点,在医疗业务上,易联众借助其在福建、山西的优势,已经逐步发力。因此,市场理应给公司更好的估值;投资建议与估值 “用户为基石,服务为根本”,易联众正积极开拓能够持续为公司带来业务的省份与卡用户,并在福建等地实现了新的软件开发业务,如医疗。我们认为在社保医保信息化子行业中,公司具有较强竞争力与持续发展能力,给予公司未来6-12个月17.68元目标价位,相当于26x12PE。而2012年公司业绩有望继续超预期。 风险 1、各个省份实施社保医保信息化进展拖延带来的订单推迟兑现。2、新业务重新流失。

业绩简评 莱宝高科发布2011年度业绩快报:全年实现营业总收入12.36亿元,同比增长7.87%;实现归属于上市公司股东的净利润4.59亿元,同比增长1.85%,按最新股本计算实现EPS为0.765元;4季度单季实现净利润1.09亿元,环比增长28.9%,全年业绩低于市场预期。 经营分析 触摸屏需求旺盛,价格大幅下跌导致业绩低于预期。1、智能终端带动触摸屏需求大幅增长:2011年智能手机和平板电脑销量增长约50%、200%,今年中兴、华为等二线品牌的智能机出货量有可能翻倍,将继续带动国内触摸屏需求。2、但产能过剩导致盈利水平下滑:在需求旺盛的同时我们看到触摸屏新进厂商不断、产能扩张不止,下游模组厂也向上游延伸,产能过剩导致竞争加剧,预计2011年触摸屏价格下跌超20%。 预计2012年公司业绩前低后高,增速不能期望太高。1、上半年受制于模组瓶颈将影响业绩:目前公司面临模组产能瓶颈,触摸屏的产能利用率不高,金华金徕受招工影响4月份才量产模组;2、预计下半年业绩会有好转:随着公司公明厂4月份投产、光明二期9月投产,下半年模组瓶颈有望缓解,同时TOL(一体化触摸屏)二季度也将开始少量出货;3、预计全年业绩不会有太好表现:触摸屏行业依然产能过剩,价格仍将下跌;另外公司进入转型期,新投TOL和触摸屏模组项目面临产能爬坡。 需正面看待公司投产触摸屏模组和TOL。1、公司投产模组为应对行业竞争加剧:公司切入触摸屏模组才能主动把握市场,免受下游模组厂牵制,同时在缺乏创新技术下做产业一体化也能行业利润下滑。2、TOL不是短期过度技术,未来有很大市场:预计TOL将与in-cell技术共存较长时间,Incell现阶段机会不大,iPhone5依然没有采用,公司TOL技术已经成熟,三星、诺基亚十分感兴趣,在国内手机市场也有较好的订单预期。 下调盈利预测,维持买入评级 下调盈利预测,三年复合增速28%:预计2012-2014年公司将实现净利润5.50、7.33和9.76亿元,同比增长19.75%、33.29%和33.15%,按增发后的股本计算对应的EPS为0.82、1.09、1.46元。 维持“买入”评级:公司目前股价对应2012年24倍PE,略高于电子行业平均估值水平;但考虑到公司仍是国内最佳的触摸屏制造企业,一体化触摸屏量产后业绩存在超预期可能,维持“买入”评级。