投资逻辑.智能移动终端使用金属支架与外观件趋势已成,未来行业需求高成长:电子产品薄轻小、时尚化推动金属支架与外观件成为高端产品标配;我们认为未来消费电子领域,铝合金支架市场需求有望保持20~30%增速增长,而镁合金支架更将有望保持30%以上增速增长。 压铸+精密加工是非苹果阵营最佳选择:压铸+精密加工与冷锻+CNC是金属支架与外观件制造主流技术;因为苹果垄断了冷锻+CNC工艺,从而压铸+精密加工成为非苹果阵营必然选择。 公司初入消费电子领域,产能扩张3倍以上,未来业绩弹性大:公司传统业务仅3.2亿元收入,公司初入消费电子领域,目前已经成功开拓亚马逊、华为与Gopro等客户,未来只要一个客户放量即可获得高成长;IPO后,公司产能翻了3倍以上也为公司开拓大客户,如三星,创造了条件。 投资建议.金属支架与外观件使用在消费电子属于新的趋势,行业高成长,以及压铸+精密加工是非苹果阵营必然选择,是我们推荐宜安科技的行业理由;而公司拥有扎实的材料研究基础与精密加工能力,并且已经开始进入消费电子领域更确保其进入消费电子领域战略的成功,未来高成长值得期待。因此,我们建议投资者积极“买入”。 估值.我们预测公司2012-2014年实现净利润49.88、73.51和96.17百万元,分别同比增长-10.06%、52.23%和29.02%,对应EPS为0.445、0.678和0.875元。 目前公司估值对应12年30倍,考虑公司大客户开拓进展顺利,我们上调公司目标价至20.34元,对应30×13PE。目标价隐含了未来公司业绩至少存在上调10%的可能。 风险. 公司初入消费电子领域,开户认可需要时间,短期存在开拓的反复。

投资逻辑 消费类电子使用铝镁合金支架趋势已成,未来需求高速成长,且两年内行业供小于求。1、消费类电子薄轻小时尚化推动铝镁合金支架在产品中快速渗透,我们认为铝合金需求将保持复合20%增长,而镁合金增速预计将达到30%-50%;2、iPho e5外壳加工更加复杂,使得整体金属外壳加工呈现供小于求格局;3、冷锻+CNC与压铸+精密加工将成为铝镁合金支架制造的主流技术。 较之竞争对手,宜安科技拥有深厚的材料研究基础与精密加工技术。春兴精工拥有较强的营销能力,但技术实力一般;嘉瑞国际较早进入消费电子,其表面处理能力较强,但精密加工实力稍弱;而宜安科技虽然表面处理能力还未成熟,但从精密模具设计制造到压铸及精加工的一体化制造能力使其精密加工技术优于竞争对手,这有利于其在消费电子领域的金属支架市场开拓。 已进入消费电子领域,宜安业绩弹性大。1、公司去年突破亚马逊而顺利进入消费电子市场,目前在智能手机金属支架也获得较大进展。相比公司传统业务,消费电子领域爆发性为公司提供超高的业绩弹性。2、借助IPO公司产能迅速扩张至原有的3倍以上,这为公司开拓大客户与接大单创造了良好的条件。 投资建议 我们预测公司2012-2014年实现净利润49.88、73.51和96.17百万元,分别同比增长-10.06%、52.23%和29.02%,对应EPS为0.445、0.678和0.875元。 公司大力开拓消费电子市场,目前初步进入亚马逊、华为等,我们认为尽管部分大客户开拓仍需等待认证完成,但消费电子对铝镁合金的需求高成长凸显了公司的业绩高弹性,值得投资者关注。目前公司估值对应12年32倍,我们给予公司目标价17.63元,对应26×13PE。 风险 由于公司新进入消费类电子,因此认证过程较为复杂,短期内存在订单反复的风险。

投资逻辑 精密光学元件制造受益光学影像摄入需求增长:精密光学元件的规模和产值成长主要来自三方面因素,即光学影像摄入应用领域由手机、相机、笔记本拓展到平板、电视、游戏机带来大量新增市场,应用产品对相机分辨像素、成像质量要求提升,以及单位产品采用相机数量上升。PIDA预测全球精密光学元件市场年复合增速在6%左右,消费电子领域需求成长更快。 客户和规模优势是公司快速成长的保障:无论移动终端相机模组还是数码相机产品的市场份额均高度集中,因此客户和规模构成精密光学元件制造的主要进入壁垒。公司IRCF产能居全球前三,产品主要供货大立光、玉晶光、新钜科等全球主要相机模组厂商;OLPF供应全球主要相机制造商,高端产品已进入索尼、佳能等,并成为主力供应商。 蓝玻璃IRCF量产出货推动公司业绩爆发:蓝玻璃IRCF主要用于800万像素以上相机模组,正逐渐成为中高端智能手机和平板的主流配置,随着苹果、三星等智能机的热销,市场供不应求。公司是全球少数具备蓝玻璃IRCF生产技术的厂商,并通过代工模式进入这一市场,今年下半年开始出货放量,单价较普通IRCF倍增,预计今明两年将贡献5000万和1.6亿左右新增收入。 单反单电OLPF稳定成长,视频眼镜/保护玻璃等待释放:单反单电价格平民化和用户消费升级带动高端OLPF需求稳定成长,公司已供货前三大品牌中的索尼和佳能,其他大客户也将实现突破;视频眼镜是下一代革命性创新产品,公司与国外专业厂商的合作,将获得市场先发优势;高毛利的保护玻璃产品经过产能和良率爬坡,也有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议及估值 公司受益于图像摄取需求快速提升,带来的镜头应用领域拓展和产品附加值提升。下半年蓝玻璃IRCF启动放量是推动公司业绩高成长的主因;单电单反用高端OLPF产品需求稳定增长;视频眼镜微投模组发展前景巨大,有望成为公司未来新的业绩增长点,并提升估值水平。 我们预测公司12-14年净利润为164.63、232.34和295.48百万元,同比增长34.82%、41.13%和27.17%;对应EPS为0.659、0.930和1.183元。公司目前股价对应32×12PE,低于苹果供应链相关上市公司平均估值水平。公司未来业绩弹性和成长确定带来估值切换,我们给予公司13年26倍PE,目标价24.18元,首次评级“增持”。

业绩简评 勤上光电 2012 年第二季度实现营业收入207.65 百万元,同比上升12.98%。净利润为24.30 百万元,同比增长8.48%。管理费用率从16.78%下降到5.2%。 经营分析 公司上半年营业收入略有增长,毛利率下滑:1)公司上半年户外照明产品和室内照明增长速度较快,室内照明产品随着LED 产品价格的下降,客户接受程度提高较快。公司景观照明上半年业务基本没有增长。2)公司上半年屏显收入增长10%,增速较低,原因是吉彩“新华频媒”协议进展低于预期。本年预计可实现10258.3 万元低于3 亿元预期。3)随着LED 照明行业产能的释放和行业竞争的加剧,公司产品毛利率同比上年同期有不同程度的下降。公司提高经营管理能力,降低费用率以弥补毛利下滑。 产 品 技 术 品 质 优 秀 , 中 标 LED 推广补贴项目: 公司日前中标入围2012/2013 年度半导体照明产品财政补贴推广项目。在这次项目招标中,公司四项类别全部中标,并且中标产品在同类中价格较高。公司产品在寿命,光通维持率和项目经验上都具有先发优势,预估公司可从此次补贴项目中获益3000 万以上的收入。 受政策扶持和技术改进,LED 照明产业发展前景广阔:国家财政补贴和技术升级带来的降价效应带来LED 照明产业广阔的发展前景。LED 作为节能环保项目,其市场推广受到国家政策的大力支持。国家在财政补贴和政策影响方面都为LED 照明普及铺平了道路。据预测未来三年国内LED 照明整体产值将由2010 年的138.85 亿元增长至2013 年的488.88 亿元,对应52%的复合增速,同时LED 的价格劣势也在芯片技术提升和价格走低的市场环境下逐渐得到缓解。 盈利预测和建议“增持”n 公司 2012-2014 净利润为162.59,234.75,298.28 百万元。增长率为30.47%,44.38%和27.06%。摊薄每股盈利为0.434,0.627 和0.796 元。 目前公司估值为37×PE,略高于行业平均水平,但是考虑到公司屏显业务的未来协议金额和LED 照明未来发展前景,我们给予公司增持评级。

业绩简评 瑞丰光电公布 2012年半年报:上半年实现营业收入176.27百万元,同比增长21.97%;归属于上市公司股东的净利润19.89百万元,同比小幅下降3.02%,扣非后净利润下降9.57%;对应最新股本的EPS 为0.186元。 经营分析 2季度经营反转趋势明显,业绩拐点凸显:公司Q2收入101.91百万元,同比增长41.02%;净利润14.91百万元,同比增长43.79%,仅略低于行业景气高点的2010年Q3;毛利率27.20%,环比提升近5个百分点,管理费用率则下降3个百分点。Q2经营的大幅回升,显示公司已逐步走出去年底至今年初的经营底部,符合我们前期对公司经营拐点的判断。 照明与背光双业务驱动,使公司成长优于竞争对手:上半年背光源LED 在LED TV 渗透率快速提升的推动下成为LED 市场增长的主要推动力量,照明LED 则在政策扶持下逐步导入市场。公司作为国内少数以TV 背光和照明双业务驱动的LED 封装企业,上半年背光LED 和照明LED 收入分别同比增长29.95%和19.71%,整体成长幅度优于多数其他LED 封装企业。 客户开拓进入收获期,业绩成长可持续:2012年是公司所开拓客户由认证结束到订单导入的开始,公司一方面不断深化与现有大客户如康佳和长虹的合作,康佳上半年的收入贡献已超过去年全年水平;另一方面,新客户开拓进展顺利,上半年新增芯智科技和广宇精密等均跻身前五大客户之列。因此我们认为未来随着新增产能的逐步释放,公司依然能够保持30~40%以上增速增长。 维持盈利预测和“买入”评级 我们维持公司盈利预测,预计公司 2012-2014年将实现净利润4,944、7,483和9,385万元,分别同比增长49.15%、51.36%和25.41%,对应EPS 为0.462、0.699和0. 877元。 公司业绩拐点已现,目前估值对应2012年30倍,较同行业平均估值水平略高,我们继续给予公司未来6~12个月目标价15.38元,相当于2013年PE22X,维持“买入”评级。

业绩简评 安洁科技发布2012年半年报:上半年实现营业收入2.55亿元,同比增长28.81%;实现归属于上市公司股东的净利润81.91百万元,同比增长82.04%,扣非后净利润为79.83百万元,按最新股本计算EPS为0.683元。 经营分析 大客户效应持续发酵,平板产品推动公司快速成长:1、公司上半年延续11年的快速增长势头,收入和净利润分别同比增长28.81%和82.04%。 2、苹果依然是公司最大终端客户,收入贡献超过50%,公司前五大客户中富泰华、鸿富锦、日腾均为苹果产品主要组装代工厂,顺达电子和新普科技则是苹果电池模组主力供应商。3、公司收入结构中,电脑产品占比高达89%,尽管上半年苹果整体增速有所放缓,但ipad出货量依然同比增长107%,而nook等其他平板产品也保持快速增长,是推动公司收入成长的主要力量。 终端产品轻薄化诉求提升产品附加值:公司上半年销售毛利率46.64%,较去年同期提高9.1个百分点。在终端产品日益轻薄美观的需求推动下,不仅单位产品中功能件使用量快速上升,功能件附加值亦有提高,苹果上半年推出的Newipad中结构功能件价值较ipad2增加近3美元。 公司长期成长仍然值得期待:下半年苹果将推出低价平板ipadmini进一步刺激平板市场成长,而传统笔记本电脑的超极本化趋势也日益显现,为结构功能件提供更大需求空间。公司与惠普、华硕等笔电厂商均紧密合作,未来有望受益超极本市场爆发。 上调盈利预测,维持“增持”评级 预计2012-2014年公司将实现净利润1.75、2.30和2.86亿元,同比增长73.39%、31.51%和24.14%,按最新股本计算,对应EPS为1.46、1.92和2.38元。 公司目前股价对应2012年39倍PE,高于电子行业平均估值水平;但公司受益平板、超极本等终端市场爆发实现快速增长,同时紧靠大客户苹果,享受估值溢价,因此我们维持“增持”评级。

业绩简评 鸿利光电第二季度实现营业收入146.87百万元,同比减少3.83%,环比上升33.07%;第二季度公司实现净利润18.90百万元,同比减少10.09%,环比增加52.67%。毛利率为33.79%,比上年增加1.51%,比上月增加0.81%。净利率为12.87%,比上月减少1.65%。 经营分析 公司第二季度营收同比减少,毛利率同比增加:1)受欧债危机和国内政策影响,公司营收同比减少3.83%:上半年欧债危机对中国LED出口造成冲击,同时国内限购政策影响房地产业,继而牵连LED照明。这些因素造成公司营收下降。2)公司毛利率较2010年下降,但同比环比略增:销售结构调整,毛利率较低的通用照明和LampLED营收规模减少,而高毛利率的汽车照明和SMDLED营收规模增长,带动毛利率上升。3)公司净利润率受管理费用增加影响下降:由于通货膨胀,劳动力成本、物流成本增加,公司管理费用增加,公司净利润率下降。 汽车照明前景巨大,公司未来发展点之一:我国汽车产业规模大,对汽车照明市场需求明显。目前我国的汽车年产能已超过德国,产量位居世界第三。公司白光LED的先进研发技术将助力开发汽车LED市场。汽车LED前照灯作为高端汽车照明应用,目前全球渗透率不足1%,未来发展前景巨大。公司汽车照明上半年营业收入为2,275.62万元,同比增长95.35%。 公司增资重盈工元,布局LED照明销售推广渠道:公司借增资重盈公元,达到广东省EMC节能公司的投标条件,借以推广公司照明产品,享受广东LED扶持政策。同时公司在深圳、杭州、厦门、上海等地建立直销中心,形成对当地客户需求的快速反应体系。 下调盈利预测,维持增持评级 下调盈利预测,看好未来增长:由于受到国内外经济环境和房地产政策的暂时影响,公司在2012年盈利预测略为下降,预计2012-2014年公司将实现净利润66.56、78.68和105.23百万元,同比增长-9.38%、18.34%和33.72%,按最新的股本计算对应的EPS为0.270,0319和0.427元。 维持“增持”评级:公司估值略高于行业平均,但考虑到公司未来汽车照明和受益广东LED实施方案,维持“增持”评级。

待风险释放,股价调整之后买入,维持“买入”评级:公司目前股价对应2012-2014年PE为44.94,21.22和14.25倍,本年略高于电子行业平均估值水平,但随着风险释放,估值回归,公司仍是国内最佳的触摸屏制造企业,一体化触摸屏量产后业绩存在超预期可能。由于三季度业绩依然不好,公司股价会有调整风险,建议调整之再买入,维持“买入”评级。

调整盈利预测,3年净利润复合增速29%:我们预计2012-2014年,公司将实现净利润1.66、2.10和2.79亿元,分别同比增长26.77%、27.07%和32.54%,对应最新股本的EPS为0.741、0.941和1.248元。 维持“买入”评级,目标价20.70元:公司通过客户深度挖掘、内部精细化管理以及高端市场多产品扩展,未来成长空间值得期待,目前对应24×12PE,继续维持“买入”评级,给予20.70元目标价,对应22×13PE。

业绩简评 银河磁体发布2012年中报:上半年实现营业收入282.55百万元,净利润47.87百万元,分别同比增长36.54%和38.05%,对应最新股本摊薄EPS为0.296元。 经营分析 营业收入和利润同比大增,盈利能力回复正常水平:公司Q2实现营业收入159.53百万元,同、环比分别增长41.82%和29.68%;净利润32.80百万元,同、环比分别增长65.45%和117.66%。受原材料磁粉价格上涨影响,公司上半年毛利率为25.81%,同比下降1.7个百分点,但期间费用下降2个百分点,净利率16.94%,与去年同期基本持平。 高附加值产品业务快速增长,附加值高:公司主营业务中硬盘驱动器用磁体和汽车用磁体产品实现高速成长,收入分别同比增长53.77%和91.01%,毛利率分别为28.90%和37.83%,亦高于整体毛利率水平。硬盘驱动器用磁体和汽车用磁体均为粘结钕铁硼磁体中的高端产品,技术难度高、市场参与者少,是公司业务发展重点。依托于技术领先和市场先发优势,公司未来将继续凭借其较高产品附加值和巨大发展前景,获得快速成长。 投资磁粉和新磁体项目,实现产业链纵向和横向延伸:公司同时通过了共同投资设立子公司实施钕铁硼微晶磁粉的生产项目,磁粉占粘结钕铁硼成本的一半以上,随着麦格昆磁的全球专利2014年到期,公司届时将形成600吨磁粉年产能,实现向上游原材料的产业延伸。公司也积极拓展磁体产品结构,上半年新增钐钴磁体和热压钕铁硼磁体项目,其中热压项目将突破国内的生产空白,进一步提升公司行业竞争力。 盈利预测及建议 我们预计公司2012-2014年司实现净利润分别为1.35亿,1.75亿和2.33亿元,同比分别增加-5.98%、29.23%和33.07%,对应EPS为0.838元,1.083元和1.441元。 公司目前股价对应摊薄后30x12PE,高于行业均值。公司去年由于产品涨价,造成下半年盈利基数较高,今年预计将同比下滑;但2013年后随着募投项目投产,公司有望重新恢复高增长,故给予“增持”评级,暂不设定目标价。

业绩简评 长盈精密发布 2012年中报:上半年实现营业收入475.79百万元,净利润83.64百万元,分别同比增长31.78%和21.35%,按最新股本摊薄EPS 为0.32元。 经营分析 公司收入和盈利同比增加,毛利率略微下降:公司第二季度实现收入240.07百万元,净利润41.04百万元,分别同比增长19.64%和6.55%。 受益于移动通讯终端金属化以及LED 照明的普及,公司的大客户战略和新产品开发都取得了较大的进步。毛利率同比略有下降,原因是人力成本上升和募投项目新增固定资产较多导致折旧增加较多。 智能终端高成长率引爆需求,结构件组件供不应求:1智能手机迅速渗透市场,中国市场智能手机的渗透率在2012年将达到56.5%,国内的中低端智能机的高成长率引爆了对手机及移动通信终端电磁屏蔽件、连接器和金属结构件的需求。2 Wintel 联盟重推Ultrabook,带动对金属外壳和精密结构件需求,公司拥有的CNC 产能和募投项目将实现年产手机金属外观件700万件的制造能力,未来有望迅速切入Ultrabook 结构件制造领域。 公司坚持大客户战略,并购实现价值提升:公司坚持大客户战略,在现有三星、华为、中兴三大客户的基础上将再发展两个国际大客户。2012年华为与中兴合计智能手机出货量将达到6000万部以上,同时还将开拓美国市场。同时公司还收购昆山杰顺通20%的股份,希望以合作方式实现金属结构件产品的阳极氧化技术瓶颈。 下调盈利预测,给予“增持”评级 下调盈利预测:预计2012-2014年公司将实现净利润2.08亿元,2.9亿元和3.67亿元,同比增长31.14%,39.07%和31.48%,按最新股本摊薄EPS 为0.808,1.124和1.423元。 给予“增持”评级:公司目前股价对应2012年31倍PE,处于电子行业平均估值中上水平,考虑到精密金属结构件和LED 支架的发展前景,以及公司30%以上复合增速,给予“增持”评级。

投资逻辑 新能源业务实现突破是推动公司估值提升的核心逻辑:公司通过新能源用薄膜电容器扩产项目投资计划,加速布局新能源业务,预计两年内新增新能源用薄膜电容器产能 3亿 uF/年,并带来2亿元新增年收入;相比传统的节能灯、通讯等市场的持续低迷,新能源是公司近年来发展定位的重点,不仅具备良好的技术储备,而且与下游客户合作紧密。借助扩产项目突破产能瓶颈将推动公司新能源业务的快速增长,成为公司业绩成长的最大亮点,并显著推动公司估值提升。 新能源市场增长确定,将显著提升大功率电容需求:大力发展新能源汽车、风电和太阳能发电,是构成国家“十二五”规划实现节能减排目标的重要部分,将持续受到国家政策扶持;大功率薄膜电容在新能源汽车、风电和太阳能发电设备中均是不可或缺的关键器件,将伴随国内新能源市场快速成长获得巨大新增市场空间,预计至2015年,仅新能源汽车领域就将带来10亿元新增需求。 下调盈利预测,维持“买入”评级 下调盈利预测:我们预计2012-2014年公司将实现净利润2.34、2.57和2.92亿元,同比分别增长-16.61%、10.01%和13.59%,对应的EPS 为1.040、1.144、1.300元。 给予“买入”评级:公司目前股价仅对应12×12PE,远低于电子行业平均估值水平,尽管短期传统市场低迷,但新能源需求增长和公司新能源业务发力将极大提升公司估值,给予“买入”评级,目标价16.64元,对应16×12PE。 风险 欧洲市场持续低迷;新能源市场需求低于预期。

投资建议 我们预计公司2012-2014年将实现净利润4,944、7,483和9,385万元,分别同比增长49.15%、51.36%和25.41%,对应EPS为0.462、0.699和0.877元。 对于瑞丰光电业绩拐点已现,大尺寸背光业务稀缺性突出、通用照明实力领先,我们建议投资者积极“买入”,给予公司未来6~12个月目标价为15.38元,相当于2013年PE22X。

上调盈利预测,给予“增持”评级 我们预计2012-2014年公司将实现净利润1.17、1.61和2.03亿元,同比分别增长46.34%、37.52%和25.99%,按最新的股本计算对应的EPS为0.368、0.506、0.638元。 公司目前股价对应35×12PE,高于电子行业平均估值水平,考虑公司经营 反转和盈利大幅回升带来的业绩增长弹性,给予公司“增持”评级,目标价13.66元,对应27×13PE。

盈利预测 我们预计公司 2012-2014 年实现净利润93.45、128.42 和168.76 百万元,分别增长44.56%、37.42%和31.41%,对应EPS 为0.792、1.088 和1.430 元。 投资建议 目前公司股价对应 23x12PE,公司未来三年复合增速38%,将充分享受传感器行业需求高成长,因此我们给予公司“增持”评级,目标价20.59元,对应26 x12PE。