关注1:管理变革、资源整合,重塑竞争力和形象 近年公司经历了管理层的变动,但资源整合的思路已经基本明确并成为未来几年的主要着力点。14 年新任董事长纪总上任,公司的管理层已经完成年轻化,未来发展的动力显著增强。公司的管理正经历变革,资源整合涉及到业务资源、客户资源以及人力资源的整合。未来几年,公司的竞争力和形象有望获得重塑。 1)业务资源的整合。a、完善制冷产业链,力挺强项:13 年与三菱重工合资生产离心式压缩机,填补公司压缩机类型的空白;对重点公司进行增资,12 年对三洋制冷增资,13 年对武汉新世界制冷、冰山进出口增资;b、清理短板:转让或者清算不良业务股权,12 年处置盈利欠佳的大连三洋空调机、沈阳三洋空调机、大连三洋家用电器的股权,13 年处置了大连佳乐股权。 2)客户资源整合。今年3 月上任的董事长纪总原是参股公司大洋冷链总经理,善于挖掘客户需求,在与沃尔玛打交道过程中练就了挖掘客户数据,并提供超前解决方案的能力,未来,这一套行之有效的管理方法将用于整个大冷的运营。公司将基于庞大的客户数据做数据挖掘,通过大数据管理给客户提供咨询服务将开启新的盈利模式。公司在制冷行业深耕几十年,市场上拥有庞大的存量机组, 这些存量机组潜在的售后服务市场同样庞大,如通过维保服务为客户创造效益,公司则可分享收益,这种模式将显著提高盈利水平。 3)内部人力资源的整合。提高员工福利待遇,改善营销人员的激励机制。对管理层的股权激励也将提上日程。 关注2:冷链景气度良好,公司涉及冷链全产业链,订单逐渐上量 13年吉林和上海的两起冷库氨事故之后,政府收紧了40吨氨用量项目审批,对10吨氨用量项目也加紧了监控。这在短期对冷库建设有一定抑制,但中长期有助于少氨量和CO2制冷方式的推广。公司在氨系统安全防控方面拥有多项核心技术,可大幅减少系统用氨量,保证系统安全可控运行。政策趋严有助提高公司产品的竞争力。 13年公司冷库订单增长20%,食品冷冻冷藏相关订单增长30%,冷链行业总体景气度良好。14年一季度受淡季因素、实体资金不足等因素影响,订单低于预期,但4月后进入旺季,我们预计公司 4 月订单一个多亿,5 月仍将提升。 公司业务涉及冷链全产业链,从生产地到加工场所、流通环节、终端公司均有冷链产品,冷链业务占公司收入的比重约40%。其中本部约45%的收入来自冷库及食品冷冻冷藏加工,参股公司中三洋压缩机有30%产品应用于中小型冷库、冷藏车;三洋冷链的主要产品则是位于冷链流通和终端的超市冷藏陈列柜、商用厨房冷冻冷藏柜、超低温医疗柜等。从业务比重来看,公司业绩对冷链行业景气度弹性很大。 关注3:主要参股公司中三洋压缩机业绩将稳中有升,三洋冷链和三洋制冷趋于改善 1)三洋压缩机是公司最主要的投资收益来源,13 年贡献投资收益占公司营业利润的46%,是公司业绩的稳定器。其产品主要应用于空调和中小型冷库。其中应用于空调领域的涡旋式全封闭式压缩机将持续替代传统压缩机,公司13 年获得了较快增长,预计14 年将稳中有升;2)三洋冷链产品由超市陈列柜向饮料展示柜、商用厨房设备以及低温医疗柜等领域拓展,出口较多,目前净利率较低,仅2%左右,随着海外订单恢复以及日元贬值缓解,公司业绩趋于改善;3)三洋制冷的溴冷机、多联机主要给中央空调配套,同样受日元贬值的负面影响,14 年也同样趋于改善;4)京滨大洋主要生产车用空调和零部件,下游客户关系稳定,预计未来将平稳增长。 关注4:移动支付有望改善自动售货机运营生态,富士冰山前景可期 公司参股49%的富士冰山自动售货机公司是国内龙头企业,目前年销量已突破1 万台,正在建设和储备新的1 万台产能。与欧美日韩等发达国家相比,国内自动售货机机行业还刚刚起步,处于培育期,但中长期发展前景良好。目前国内市场存量大约5 万台,公司在存量市场上市占率约60%,增量市场则大于60%,是该市场的国内龙头。国内已经有多家较为成功的自动售货机运营商,如北京友宝、上海米源。目前制约我国自动售货机行业发展有几个突出因素:如旧的纸币识别问题、无找零价格高、缺乏消费习惯等。但电商和运营商正在探索解决之道,13 年支付宝与多家运营商达成合作,接入支付宝移动支付系统。友宝也开始探索自动售货机的电商模式,这些举措有助于行业生态的改善。目前公司已经开发出具有网络支付模块的产品,中长期有望受益行业的变革。 结论: 公司正经历变革,管理层年轻而充满干劲,未来三五年公司有望告别过去发展停滞的局面,进入快速发展的时期。可能14 年的报表还暂时不会出现多少惊喜,但中长期向好的基石已经奠定。我们预计公司2014-2016 年每股收益为0.43 元、0.50 元、0.59 元,对应动态市盈率分别为22 倍、19 倍、16 倍。给予“推荐”的投资评级。

13年主业经历困境,14年下游需求难超预期。1)13年公司下游针织行业不景气,电脑横机等市场竞争激烈,尽管公司产品销量增长近10%,达到2.37万台,但由于价格下降,收入略有下降。得益于原料成本价格下降,公司综合毛利率略微上升了2个百分点,至40.7%。13年公司推进预算管理,加强了费用管控,三项费用同比下降了19%,期间费用率下降2.2个百分点,至13.2%。但由于买方信贷销售模式风险的暴露,公司13年对代偿款和委托贷款计提大量坏账准备,资产减值损失1.6亿元,同比增长196.5%。此外,12年营业外收入高达1.07亿元,大部分是上市扶助奖励的政府补助,但13年政府补助减少,至营业外收入大幅下降76.7%。上述两个因素导致净利润下滑幅度较大。2)公司在4月中上旬已经公布了今年一季度的经营状况,公司预计一季度营业收入2.28亿元,同比下降47.2%,归属母公司净利润同比下降45% -55%,盈利3853.94万元-4710.37万元。业绩下降主要原因是下游毛衫行业市场需求急剧下降,我们预期14年下游需求总体仍然低迷。 新产品研发进展顺利,批量供货可期。1)推出横编一体鞋面机,其中改制鞋面机研发成功并有小批量出货到合作客户,在此基础上公司推出专用鞋面机并实现小批量销售。13年公司鞋面机累计订单300台左右,累计发货100台左右,横编一体鞋面机使得公司产品从毛衫加工领域跨越到制鞋领域,有望再造同等规模新应用市场。公司将加大鞋面机在制鞋集群区域的市场推广及销售工作,争取进入更多品牌代工厂,实现累计订单1000台目标并完成大部分订单发货;2)公司推出了14针型的自动对目缝合系统,并通过合作客户的试用进行改进,同时根据客户的反馈,公司完成了16针型自动对目缝合系统样机研制;3)公司瑞士事坦格研发团队正稳步推进在全成型电脑横机的研发。预计该新品样机将在2015年推出,产品的成本将大幅下降,这将给公司带来极具竞争力的新产品。 新模式拓展海外业务。近年来,由于国内人工、土地成本大幅上升,制衣等传统制造业竞争力下降,国内外的工厂和企业陆续把生产线向东南亚国家迁移,东南亚地区的制衣行业渐渐兴起。孟加拉、柬埔寨及越南等东南亚国家已成为仅次于中国的毛衫生产基地。公司自13年底以来在孟加拉国、柬埔寨、越南国家设立或收购企业,通过代加工衣片模式(收取加工费)或类似融资租赁的模式(收取设备租赁费)来拓展海外业务。公司计划在孟加拉、柬埔寨及越南国家采用新业务模式实现500台左右的初步发机量。 强强联合布局工业机器人产业。1)13年底,公司联手固高科技、芜湖滨江智能装备成立芜湖固高自动化技术公司,进军机器人驱动和控制系统,公司持股35%。2)14年2月,公司联手安徽埃夫特,合资设立宁波慈星机器人技术公司,开展工业机器人系统集成业务。公司持股80%,预留20%股份激励未来的管理、技术团队。合资公司将主要面向浙江地区的五金、汽摩零配件、家电以及3C等劳动密集型行业,这些行业机器替代人工的潜力巨大。公司目标是通过两三年达到500台的销量。 结论:虽然国内针织行业需求难大幅好转,但公司未来两年因担保贷款的计提损失将逐渐下降,包袱减轻助力业绩改善;东南亚地区有望逐渐重演国内电脑针织横机大量替代手摇横机的过程,需求潜力巨大,海外业务拓展值得期待;新产品的推出拓展了公司的市场空间,14年进入收获期;机器人业务则强强联合,突破在即,中长期尽享机器替代人工的红利。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.43元、0.57元、0.7元,对应动态市盈率分别为27倍、21倍、17倍,给予公司“推荐”的投资评级。

2013年上半年公司实现营业收入21.59亿元,同比增长6.43%;归属母公司所有者的净利润13,954万元,同比增长26.74%,EPS为0.36元。拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税)。2季度公司实现营业收入11.21亿元,同比增长7.70%,环比增长8.03%;归属母公司所有者的净利润6,986万元,同比增长32.84%,环比增长0.25%,EPS为0.18元。 毛利率同比上升1.62个百分点。上半年公司综合毛利率为20.44%,同比上升1.62个百分点,主要是原材料铝锭价格下降与市场结构优化所致;2季度公司综合毛利率为20.42%,同比上升1.51个百分点,环比下降0.02个百分点。 期间费用率同比上升1.35个百分点。上半年公司期间费用率为10.68%,同比上升1.35个百分点。其中,销售费用率为2.34%,同比上升0.02个百分点;管理费用率为6.82%,同比上升0.38个百分点;财务费用率为1.51%,同比上升0.95个百分点,主要是由于人民币汇率持续升值导致汇兑损失增加以及去年发行债券产生利息所致。2季度公司期间费用率为11.24%,同比上升1.29个百分点,环比上升1.17个百分点。 下游汽车销售向好、结构调整与市场开拓助力公司业绩较快增长。公司上半年业绩增长受以下因素驱动:1)上半年汽车销售整体表现超预期,汽车、乘用车销售同比分别增长12.34%、13.8%至1078.22万辆与866.51万辆,增速较去年同期分别高出9.41个百分点与6.7个百分点,为公司营收较快增长打下了基础。2)公司实施战略调整,针对国内市场发展相对较快,出口市场增长放缓的形势,由过去业务以海外AM市场为主向专注于国内OEM市场转型。同时提高国内市场合资品牌配套率,从而实现盈利能力提升。此外,公司加大市场开拓力度,上半年汽车铝合金轮毂业务成功进入三菱体系,进一步提升了宝马、通用、福特的市场份额,实现营收同比增长8.3%。摩托车铝合金轮毂业务克服了摩托车市场总体呈下降趋势的困境,实现营收同比微增0.14%,在保持原有市场份额下,进一步提升了印尼市场、印度本田等客户的配套比率,与越南本田、印度YAMAHA进行了合作意向交流,市场结构得到了优化,盈利能力得到提升。3)从成本角度来看,主要原材料铝锭价格较去年8月初下降了约7%,为毛利率提升提供助力。

2013年1-6月,公司实现营业收入1.72亿元,同比增长60.72%;营业利润2415.68万元,同比增长25.98%;归属母公司所有者净利润3969.26万元,同比增长46.28%;实现基本每股收益0.13元。 收入大幅增长。公司是国内领先的现金智能处理和流通管理的整体解决方案供应商,面向国内外金融领域提供货币反假、智能清分、自动捆扎、自助存取款、金融电子交易及现金流通管理系统等多种功能的产品和服务,为行业龙头。2013年1-6月,公司营业收入同比增长60.72%,增速较上年同期提高28.05个百分点。主要是清分机系列销售收入同比大幅增长71.92%拉动了收入增长。 毛利率微幅提高,期间费用率增长较快拖累利润增速。2013年1-6月,公司综合毛利率为57.04%,较上年同期微幅提高0.45个百分点。期间费用率为40.35%,较上年同期大幅提高4.53个百分点,由于公司销售收入季节性于下半年确认,故上半年期间费用率普遍较高。同时,较高的期间费用率致使公司营业利润同比增速较上年同期降低40.15个百分点。 新产品推向市场,公司竞争力增强。公司中型纸币清分机、柜员存取款一体机、全自动现钞清分环保流水线、金库物流信息系统等多个新产品推向市场。其中,JL8000全自动现钞清分环保流水线、JL8960柜员存取款一体机,JL8220自动存取款机、金融物联网-人民币流通管理系统等项目均取得了阶段性结果,相关产品功能更具适用性,符合客户的业务流程和使用需求。随着国家金融安全及系统装备工程技术研究中心的正式挂牌落成,公司整体的研发平台更加成熟,资源更为丰富。基于国家工程中心平台,公司研发团队在产品产业化过程中的服务能力更强,进一步推进了各项新产品的投放进度。 将受益于政策推动。中国人民银行继续针对我国金融机构的现金运营业务进行政策监督,假币零容忍、全额清分和纸币冠字号码信息查询等相关的政策按照既定的时间表推进。2013年将首先完成针对ATM自助设备进行纸币冠字号码信息追溯系统的建立,由此带来A类点钞机、小型纸币清分机和中型纸币清分机的配置需求持续增加,并且各金融机构着手组建针对业务特点的信息系统,部分金融机构涉及的业务范围不仅仅局限于纸币冠字号码信息管理,针对ATM配钞、现金运营和流转过程的信息化也包含在系统中。另外中国人民银行全额清分政策的推行,也使各金融机构加强纸币清分措施的实施,其中购置设备是主要方式,尤其是在银行网点和规模较小的现金中心。公司作为国内纸币清分机行业的龙头企业,得益于中国人民银行的有利政策推动。 盈利预测与投资评级:预计2013-2015年公司EPS分别为0.61元、0.81元和1.05元。按照最新收盘价23.40元计算,市盈率分别为39倍、29倍和22倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:新产品市场拓展风险。

实力强劲的业内双寡头之一。公司是中国产品系列最齐全、技术水平最先进、研发制造能力最强的轨道交通装备制造业领军企业,也是全球规模最大的轨道交通装备制造商之一。多个领域内市场占有率超过50%,居行业首位。在技术方便作为国内行业的龙头企业,公司具有强大的研发优势和行业标准制定能力。 自主研发系统提升公司竞争力。2013年1季度,公司综合毛利率为15.42%,较上年同期提高1.73个百分点,主要是由于自主研发系统“北车心”牵引电传动和网络控制系统研发成功,并批量投入运用降低了公司的成本压力。 铁路货运能力增长分析。在有效需求和供给的推动下,铁路货运有一倍增长空间。我们估计我国铁路建设至少还要有10年以上时间,照此分析,铁路货运实现翻倍增长所需时间应不超过10年,最短可能5年就实现翻倍增长。 铁路客运:高铁、城市轨道交通成为客运增长点。按照现有规划,到2020年中国28个城市将开通运营177条地铁线路,运行总里程将达6100公里,预计中国未来十年轨道交通建设规模将达2.4万亿元,市场容量巨大。 核心零部件自制率提升,公司盈利能力增强。公司新建牵引控制系统,自主研发,拥有完全知识产权的“北车心”系统的机车投入运用考核,并逐渐在城轨车辆和部分机车上装车试验,动车组控制系统也在研发中。未来随着核心零部件国产化率的不断提升,零部件自主配套比例由现在的50%提升至80%,公司未来的毛利率将进一步提升。 因地制宜实施三步走战略。公司一方面增加新兴产业、现代服务业等在整体收入中的占比,减少单纯依赖政府轨交投资带来的经营风险;另一方面通过扩大海外市场份额占有率,拓宽公司新的增长空间。 盈利预测与投资评级。我们预计,2013年-2015年公司分别实现每股收益0.43元、0.52元和0.60元。按照最新收盘价4.33元计算,市盈率分别为10倍、8倍和7倍。给予“增持”投资评级。 风险提示:宏观经济复苏不达预期风险;铁路固定资产投资低于预期风险;招投标低于市场预期风险;应收账款占比过大,回收速度不达预期风险。

我国具备发展游艇行业条件,行业需求想象空间巨大。我国目前具备发展游艇经济的地理和经济条件,近年来游艇进口量不断大幅增长。根据中国船舶工业协会预测,到2020年,中国游艇市场规模将达到500亿元人民币,游艇行业发展想象空间巨大。 政策支持游艇行业,水上景观发展项目发展带动商务艇需求。 中央、地方政府支持游艇行业发展:国务院的《关于发展我国旅游业的指导性意见》、国家旅游局《“十二五”发展规划》以及国家发改委发布的《鼓励发展产业目录》等政策均支持游艇产业发展;地方上,有十七个省市都将游艇业列入了地方“十二五”规划中。目前,我国已经有16个省市正在制定或已经推出游艇产业相关的水上景观发展项目。这些项目的规划实施将带来大量的旅游游艇需求,商务游艇需求或将爆发性增长。 公司游艇产品面向中高端,符合国内需求结构。公司游艇产品面向中高端,新增产能也更加面向大中型游艇,符合我国现阶段游艇需求结构的特点,利于公司在国内市场取得竞争优势。 公司游艇产能充足,将充分受益游艇行业大发展。 海洋局重组将带来特种挺发展新机遇。国家海洋局的重新组建,将提高执法效能和维权能力,对特种艇的需求形成利好。 公司特种艇接单能力强,将从中受益。 特种艇订单下半年确认收入将加速,全年业绩增长无忧。目前公司在手订单中,有约4.25亿元将在下半年确认收入,我们认为这将保证公司全年业绩保持稳定增长,全年增长无忧。 维持“增持”评级。我国游艇行业为朝阳产业,公司作为行业龙头将充分受益行业发展,我们预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.52、0.67和0.90元,对应收盘价动态PE分别为23、18、13倍。具备显著的估值优势,我们维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:特种艇交付及接单风险;市场竞争加剧的风险。

2012年1-9月,公司实现营业收入7.07亿元,同比增长24.46%;营业利润7,938万元,同比增长41.33%;归属母公司所有者净利润7,058万元,同比增长39.26%;摊薄每股收益0.44元。预计2012年全年公司归属母公司所有者净利润同比增长20%至50%。 2012年7-9月,公司实现营业收入2.25亿元,同比增长6.85%,营业利润3,099万元,同比增长55.22%,归属母公司所有者净利润2,664万元,同比增长39.83%。摊薄每股收益0.17元。 第三季度公司收入趋缓,未来仍有望保持高速增长。公司是国内农业泵细分行业的龙头,主要生产和销售各种农业用泵,公司产品中已有40余种进入国内农机补贴目录,在行业中上榜产品数量最多。三季度以来,我国并没有遭受大规模的旱涝灾害,因此公司收入增速趋缓。但由于气候异常导致全球粮食作物出现减产,对水泵等农机具仍保持强劲需求,由于公司近期重点开拓国际市场,因此我们判断未来公司收入尤其是出口收入仍将快速增长。 毛利率降低和费用率提高是公司业绩下滑的原因。1-9月,公司综合毛利率为24.32%,同比提高4.17%个百分点。其中,7-9月公司综合毛利率为24.63%,同比提高4.39个百分点,综合毛利率大幅提高是公司第三季度业绩保持快速增长的主要原因。 公司收购浙江博华51%的股权,为公司发展添后劲。浙江博华环境技术工程有限公司是一家专业从事环境技术开发、环境工程投资、建设及运营服务的综合型高新技术企业。收购浙江博华能够为公司在环境保护工程、废水废气环保处理领域带来新的利润增长点,并且为甲方在环保用泵产品的发展打开一定的空间,为公司的发展壮大起到积极的作用。收购完成后仍有浙江博华原实际控制人陈杭飞担任并购后的浙江博华至少三年的总经理,并保证2012-2014年净利润分别不少于175万元、910万元和1180万元。扣除少数股东损益折合公司EPS分别为0.005元、0.028元和0.036元。

2012年三季度,公司实现营业收入1.33亿元,同比下降8.94%;营业利润3614.56万元,同比下降23.93%;归属母公司所有者净利润3294.59万元,同比下降19.93%;基本每股收益0.16元/股。 2012年第三季度,公司实现收入4072万元,同比下降36.67%;实现营业利润1102万元,同比下降45.97%;实现归属母公司净利润897万元,同比下降48.35%。三季度公司收入利润同比下降幅度较大,这一方面由于2011年下半年中航技海外项目订单较为集中交付,使得基数较高,另一方面,行业调整的压力也使得公司产品需求不振,导致公司收入下滑明显。 三季度,公司持续加大行业交流和公司产品宣传,在参加各种行业会议的同时,又在四川、山东等地成功举办了沥青碎石封层技术和沥青路面养护技术交流会。公司持续的产品宣传和业内交流,有望为公司带来新的收入增长点。持续的业务宣传也带来了较高的销售费用,在三季度收入环比下降41.59%的情况下,销售费用环比上升8.64%,销售费用率为12.35%,同比提高7.27%。 斯里兰卡项目开工,开始贡献收入。2011年6月,公司取得《中华人民共和国对外承包工程资格证书》,并与斯里兰卡国家公路局签订了斯里兰卡二期公路升级改造项目合同,该项目金额折合人民币达到约8.2亿元。2012年上半年,报告期公司收到斯里兰卡国家公路局三个标段的《开工函》该项目正式开工。下半年三个标段预计平均完成合同额30%。三季度公司斯里兰卡项目开始贡献收入。截至三季度末,公司预收款达到1.15亿元,较二季度增长1.66%,较去年同期增长410.41%,预收款主要构成之一是斯里兰卡项目进度款。我们预计公司斯里兰卡项目四季度有望进一步贡献收入,项目的顺利进展将对公司下半年业绩带来拉动。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014年每股收益为0.39元、0.49元和0.59元,以10月23日收盘价8.20元计算,对应动态市盈率水平分别为21倍、17倍和14倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:公路投资大幅下滑,工程承包盈利不及预期。

盈利预测及评级。我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.37 元、0.35 元和0.53 元,以最新收盘价8.32元计算,对应的动态PE 分别为22 倍、24 倍和16 倍。公司通过采取积极手段提升运营质量,遏制新能源板块亏损,业绩有望逐渐好转,激光快速成形和废旧金属再生等新业务具有广阔发展空间,我们看好公司的长期发展前景,维持公司“增持”的投资评级。

2012年前三季度,公司实现营业收入73.07亿元,同比增长19.98%;营业利润14.44亿元,同比增长28.25%;归属母公司所有者净利润12.01亿元,同比增长37.21%;基本每股收益0.86元。 第三季度,公司实现营业收入25.83亿元,同比增长10.43%;实现营业利润4.76亿元,同比增长19.80%;实现归属母公司净利润3.53亿元,同比增长19.59%。第三季度实现每股收益0.28元。第三季度,公司毛利率同比提高6.38个百分点,是公司利润增长快于收入的主要原因。 市场拓展进一步突破,推动公司收入增长。在整个市场需求疲弱的环境下,公司前三季度收入仍然实现近20%的增长,其中第三季度实现10.43%的增长。前三季度公司市场拓展取得突破,市场地位得到进一步巩固,是推动收入收入增长的主要原因之一。公司先后与龙煤集团、中国三维能源建立了战略合作伙伴关系,并取得了对其液压支架的独家供货权。上半年公司在市场竞争日益激烈的情况下,合同订货额同比增长28.5%。从公司市场开拓及订单获取情况看,公司市场龙头地位得到进一步提升。 市场优势及成本下降,使盈利能力稳中有升。前三季度,公司实现毛利率27.35%,同比提高2.56个百分点,其中三季度实现毛利率24.78%,同比提高6.38个百分点。受益于市场优势和雄厚的技术基础,以及钢材价格的回落,公司液压支架产品毛利率稳中有升。 拟发行H股,实现海外扩张。公司拟发行不超过40,250万股境外上市外资股,完成本次发行后,公司可到香港联交所主板上市。此次发行已经得到中国证监会审核通过,目前尚需香港联交所的最后批准。公司通过发行H股,有望在资本和产品两个市场上实现海外拓展。凭借其在国内技术和市场的优势,公司有望凭借H股融资迅速形成海外市场的竞争优势。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014年每股收益为1.07元、1.32元和1.58元,以10月16日收盘价10.56元计算,对应动态市盈率水平分别为10倍、8倍和7倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:煤炭投资需求放缓。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.30元、0.40元和0.54元,按照最新收盘价6.03元计算,对应的动态市盈率水平分别为20倍、15倍和11倍。公司人造金刚石产能扩张迅速,具备较高的成长性,产业链的延伸将为公司业绩增长带来更多的看点,我们看好公司的长期发展前景,维持“增持”的投资评级。

2012年上半年,公司实现营业收入1.89亿元,同比增长28.68%,营业利润3749.3万元,同比增长73.51%;归属母公司所有者净利润3341.49万元,同比增长41.46%,每股收益0.17元。 成本上升过多拖累营业收入增长速度。2012年上半年,由于国内外经济形势日益复杂,宏观经济发展的不景气以及固定资产投资增幅的下降,公司经营业绩受到影响,公司营业收入同比增长28.68%,较去年同期下降14.61个百分点;归属于上市公司股东的净利润同比增长41.46%,较去年同期下降27.68个百分点。分产品看,主要是消防工程拖累所致,部分材料价格波动和人工成本上升导致该产品营业成本上升幅度大大高于营业收入上升幅度38.04个百分点。 毛利率保持稳定。2012年上半年,公司毛利率为26.46%,较去年同期略涨0.27个百分点。分产品来看,消防工程毛利率同比下降9.15%,主要原因是部分材料价格波动和人工成本上升所致。消防炮系统毛利率同比上升10.69%,主要原因是由于该产品科技含量高,竞争力强,优势明显,所以毛利率较高;其他产品毛利率同比上升幅度较大主要是向部分客户配套销售少量外购特殊的消防器材利润增加所致。此外,公司期间费用率为4.53%,较去年同期下降4.46个百分点,期间费用率控制得当。 成立天津、江西子公司,进一步扩大市场份额。为缓解公司产能瓶颈,根据公司“立足福建,布局全国”的发展战略,公司在天津滨海新区投资4.7亿元建设北方消防产品生产基地、研发基地、营销中心和消防工程技术服务中心,进一步拓展华北、东北和西北市场。此外,公司于7月份宣布成立江西子公司,该公司可以更加有效地辐射湖北、湖南等华中地区,进一步提高公司产品的市场覆盖率和占有率。公司通过有效的战略性布局,将逐步由一个区域性公司发展为全国性消防大企业。 盈利预测:预计公司2012、2013和2014年EPS分别为0.36元、0.54元和0.75元,对应2012年8月11日12.65元的收盘价,市盈率分别为35倍、23倍和17倍,由于公司正在积极建设天津及江西子公司,随着天津子公司10月份的完成投产,其产品将较大幅度增厚2013年的业绩,同时,这两家子公司将增加公司的竞争力及产品覆盖率,我们上调公司的投资评级至“增持”风险提示:经济环境风险;原材料价格波动风险;下游需求放缓,行业竞争加剧。

盈利预测及投资评级。根据公司经营情况及在手订单情况,我们小幅上调公司盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.81元、1.19元和1.60元,以最新收盘价29.85元计算,对应的动态PE分别为37倍、25倍和19倍。我们认为LNG应用装备市场需求保持旺盛,公司业绩将继续实现快速增长,股权激励也有助于推动公司业绩持续稳定增长,看好公司的长期发展前景,继续维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:LNG应用设备市场竞争加剧风险;其他新能源替代LNG带来的市场风险;经济发展放缓带来的市场风险。

盈利预测:我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.54元、0.79元和1.11元。对应于昨日收盘价17.31元的,动态市盈率分别为34倍、23倍和16倍。上调公司的投资评级至“买入”。 风险提示:1)价格竞争;2)项目进展迟缓;3)人民币汇率波动。

2012年1-6月,公司实现营业收入17.77亿元,同比增长19.34%;营业利润1.43亿元,同比增长11.22%;归属母公司所有者净利润1.14亿元,同比增长15.20%;基本每股收益为0.12元。 业绩延续稳定增长态势。公司是国内卫星制造领域龙头企业,主营业务为小卫星研制和卫星应用。2012年上半年,公司卫星研制及航天技术应用业务继续保持稳步增长的势头,收入同比增长20.65%,毛利率同比下降1.16个百分点,为13.61%。公司营业收入同比增长19.34%,基本符合预期,综合毛利率也同比下滑1.32个百分点至13.61%,毛利率下滑使得公司净利润增幅低于收入增幅,但仍保持稳定增长的态势。 期间费用率小幅下降,资产减值损失大幅减少。公司期间费用率为5.22%,同比小幅下降0.3个百分点。其中,财务费用率同比下降0.58个百分点,至-0.92%,主要是由于公司上半年的平均存款额及存款利率高于去年同期,利息收入增加;销售费用保持平稳,销售费用率小幅下降0.14个百分点,为1.02%;另一方面,由于上半年公司研究与开发费用增加较多,且人工成本增加,管理费用同比增长30.13%,管理费用率同比提升0.43个百分点至5.12%。此外,资产减值损失为-166万元,相比去年同期930万元大幅减少,主要是公司收回1年以上按账龄分析法计提坏账准备的应收款项,冲减其已计提的坏账准备。 卫星研制业务仍将维持稳定增长。公司卫星研制业务顺利推进,今年上半年,公司成功发射1颗小卫星,并有多个发射型号的大型试验、总装和测试工作正在顺利开展,在轨卫星均保持稳定运行。在微小卫星方面,上半年公司完成1颗微小卫星的在轨交付,在研型号的各项研制任务进展顺利,项目立项工作开展情况良好。公司卫星研制业务受国家政策影响较大,根据规划,“十二五”期间我国将发射“百箭百星”,未来几年将是卫星发射的密集期,公司卫星研制业务将维持稳定增长态势,预计年均收入增速在15%以上,毛利率也将稳定在12%左右,是公司稳定的收入及利润来源。 卫星应用业务发展态势良好,增长即将提速。“十二五”期间是我国航天产业发展的战略机遇期,我国将积极推进空间基础设施建设,促进卫星及其应用产业发展,其中增长空间最大的当属北斗导航市场。近期财政部网站公示2012年卫星及应用产业发展项目拟支持名单,共有92个项目入选第一批名单,其中有关北斗应用的项目占40%,包括公司的“基于北斗导航技术的物流运输智能感知与位置服务系统建设”项目。随着北斗导航开始试运行,各项扶持政策陆续出台,公司卫星应用业务增长空间将进一步扩大。公司积极整合卫星应用业务资源,产业链将进一步完善,盈利能力也将逐步提升,契合产业爆发式增长,公司的卫星应用业务增长将提速,预计增速为20%-30%,将成为业绩增长的主要推动力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.31元、0.39元和0.49元,按照最新收盘价11.06元计算,对应的动态市盈率水平分别为36倍、29倍和23倍。公司处于小卫星及微小卫星研制的垄断地位,增长较为稳定,卫星导航和卫星遥感等卫星应用业务具有较好的发展前景,增长有望提速。整体而言,我们认为公司的成长性良好,是军工板块中少见的白马股,维持“增持”的投资评级。 风险提示:小卫星的研发失败风险和国家军品订单的波动风险;产业链的延伸和业务规模扩大带来的市场竞争和管理风险。