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冰山冷热 机械行业 2023-11-02 5.86 -- -- 6.00 2.39%
6.00 2.39%
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事件概述:公司发布2023年前三季度财报:23年前三季度:营业收入实现36.0亿元(YOY+76.2%),归母净利润实现0.7亿元(YOY+795.4%),扣非后归母净利润实现0.5亿元(YOY+476.3%)。 23年单三季度:营业收入实现12.7亿元(YOY+69.4%),归母净利润实现0.14亿元(YOY+167.2%),扣非后归母净利润实现0.01亿元(YOY+106.4%)。 分析判断::完成并表,收入同比高增:我们认为公司收入高增主要受益订单增加带来收入增加,以及松洋压缩机、松洋冷机、松洋制冷纳入合并范围增加。 盈利能力:23年前三季度:公司实现毛利率16.9%(YOY+4.0pct),净利率2.1%(YOY+1.6pct)23年单三季度:公司实现毛利率17.5%(YOY+3.6pct),净利率1.3%(YOY+3.8pct)。 费用率:23年前三季度:销售、管理、研发费用率分别同比+0.2、-0.5、+0.6pct;23年单三季度:销售、管理、研发费用率分别同比+0.6、+0.3、+0.9pct。 费用率波动主因松洋压缩机、松洋冷机、松洋制冷纳入合并范围增加等原因。此外,2023年单三季度信用减值损失-0.24亿元,22年单三季度信用减值损失-0.02亿元。投资建议我们预计23-25年公司收入分别为47/57/67亿元,同比分别+62%/+22%/+17%。预计23-25年归母净利润分别为0.9/2.3/3.3亿元,同比分别+408%/+149%/+43%,相应EPS分别为0.11/0.27/0.39元,以23年11月1日收盘价5.73元计算,对应PE分别为52/21/15倍,可比公司23年平均PE为18倍,考虑到并表资产有望逐渐发挥协同,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。
冰山冷热 机械行业 2023-10-27 5.11 -- -- 6.15 20.35%
6.15 20.35%
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公司发布三季报公司发布 2023 年三季度报告,截止 2023Q3 实现营业收入 36.02 亿元(+76.22%),归母净利润 0.72 亿元(+795.39%),扣非后归母净利润为 0.47亿元(+476.34%),经营活动现金流净额-1.66 亿元(+43.62%),加权平均净资产收益率为2.34%(+2.07pct),营收和净利润持续双增长。 子公司并表增大各项费用率,影响短期利润率2023Q1-Q3,公司各项期间费用率较中报有所上升。其中,销售费用同比增长 82.9%,销售费用率为 4.7%,一方面系松洋压缩机、松洋冷机、松洋制冷并表影响,另一方面系公司业务推广较好,销售订单增加; 管理费用方面受并表影响同比增长 58.8%,管理费用率达 4.8%; 财务费用方面, 财务费用同比增长 199%, 费用率为 0.7%,除了并表因素外,并购贷款的利息增加也有所影响。 从研发端来看,公司研发费用同比增长 120%,研发费用率提升至3.2%,较去年同期增长 0.64pct,究其原因,子公司纳入合并范围虽对整体研发费用有所拉动,但更多的是来自于公司对产品研发的投入持续加大。 看好公司在工商业制冷领域的持续拓展,各业务线均有望实现高增公司深耕行业多年,冷热技术实力强劲,在工业制冷领域已经接近国际主要竞争对手的技术水平,并在部分领域实现了赶超;在商业制冷领域公司不断承接重点工程项目;在 CCUS、储能热管理等新业务领域持续发力。 我们认为,松洋系公司收购后能与公司原有业务实现协同,有利于公司各项业务的未来发展。 投资建议考虑到食品农产品冷链与工业制冷设备发展势头较好,其他新业务布局完善,我们看好公司未来长期发展。但短期来看,由于松洋制冷、松洋压缩机等子公司并表后,费用率水平略高于我们前期假设, 我们下修盈利预测为: 2023-2025 年预测营业收入为45.17/56.05/65.37 亿元(前值为47.54/58.30/69.29亿元); 2023-2025 年预测归母净利润分别为 0.89/2.04/3.02 亿元(前值为1.10/2.41/3.49 亿元); 2023-2025 年对应的 EPS 为 0.11/0.24/0.36 元(前值为0.13/0.29/0.41 元)。公司当前股价对应的 PE 为 49/21/14 倍。维持“买入”投资评级。 风险提示1)政策波动风险; 2)市场竞争加剧影响利润率的风险; 3)原材料大幅波动的风险; 4)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险
冰山冷热 机械行业 2023-08-29 5.36 -- -- 5.64 5.22%
6.15 14.74%
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2023H1业绩符合预期公司发布 2023年半年度报告,2023H1实现营业收入 23.28亿元(+80.17%),归母净利润 0.57亿元(+94.18%),扣非后归母净利润为 0.45亿元(+324.64%),经营活动现金流净额-1.27亿元(+33.06%)。中报业绩符合预期。报告期内公司主要财务数据同比大幅增加,主要是因合并范围增加松洋压缩机、松洋冷机、松洋制冷。 加大市场及产品投入,各业务线持续快速增长公司子公司冰山工程公司与松洋冷机高效协同,持续深耕细分市场。产品事业领域,积极服务高端客户,与德国巴斯夫、中国石油等行业巨头再签多个项目;签订冰山历史单体最大多晶硅项目,领跑多晶硅市场。工程事业领域,连云港冷链物流项目、红星冷链直供中心扩建项目、洛阳万邦农产品冷链物流园项目等重点工程顺利中标。能源事业领域,CCUS 项目及储能热管理项目快速推广。 工业制冷设备业务增长有望提升整体利润率工业制冷是体现公司冷热核心技术的重要领域。经过多年的发展,公司在工业制冷领域已经接近国际主要竞争对手的技术水平,并在部分领域实现了赶超。 由于工业制冷设备的利润率水平高于商用冷冻冷藏,后续公司整体的利润率水平有望因此得到提升。 投资建议考虑到食品农产品冷链持续发展,工业制冷设备进口替代,其他新业务布局完善,我们看好公司未来长期发展,维持盈利预测为: 2023-2025年预测营业收入为 47.54/58.30/69.29亿元;2023-2025年预测归母净利润分别为1.10/2.41/3.49亿元;2023-2025年对应的 EPS 为 0.13/0.29/0.41元。公司当前股价对应的 PE 为 39/18/12倍。维持“买入”投资评级。 风险提示1)市场波动风险;2)原材料价格波动风险;3)应收账款回收风险;4)并购整合管理风险。
冰山冷热 机械行业 2023-08-28 5.36 -- -- 5.64 5.22%
6.15 14.74%
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事件:23H1公司实现营业收入23.28亿元,同比+80.17%,实现归母净利润0.57亿元,同比+94.18%;扣非后归母净利润0.45亿元,同比+324.64%。 Q2公司实现营业收入12.55亿元,同比+76.33%,实现归母净利润0.32亿元,同比-24.35%,实现扣非后归母净利润0.32亿元,同比+559.04%。 松下系整合效果显著,松下系整合效果显著,Q2收入端延续高增。23H1公司工业产品/安装工程分别实现营业收入15.85/6.72亿元,分别同比+73.73%/+104.24%,受益于松下系资产收购,公司上半年收入端实现了高速增长。其中,H1松洋压缩机实现营收6.35亿,6月份公司完成了冰山松洋制冷(大连)有限公司的收购,上半年该公司贡献营业收入5509.84万元。 Q2毛利率大幅改善,松洋压缩机贡献大额利润。23H1公司实现毛利率16.59%,同比+4.21pct,Q2公司毛利率16.48%,同比+5.51pct。分业务来看,工业产品/安装工程板块毛利率上半年分别提升4.56/3.01pct。我们认为公司毛利率实现显著提升的原因一方面在于公司提高生产效率,加速数字化转型,另一方面原因在于公司去年11月完成资产重组的松洋压缩机、松洋冷机业务毛利率相对较高,带动公司整体毛利率提升。松洋压缩机上半年实现净利润0.55亿元,净利润达到8.7%。 从费用率来看,Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.47pct、-1.65pct、+0.58pct、+0.19pct,公司管理费用率明显下降.受益于产品毛利率的提升,Q2公司扣非后归母净利润率达到扣非后归母净利润率2.56%,同比+1.88pct。 经营性现金流净额增加,周转效率显著提升。 1)公司23H1期末货币资金为9.35亿元,较22年期末-7.04%;23H1期末公司存货合计15.64亿元,较23年期末12.09%,我们认为主要因为公司业务规模扩大积极备货;23H1期末公司合同负债合计7.78亿元,较23年期末+20.19%,体现公司后续良好的收入增长潜力。 2)现金流方面,公司23Q2经营性现金流净额为3163万元,去年同期为-8257万元,主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。 3)周转方面,公司23H1期末存货/应收账款/应付账款周转天数较22年分别-33.40/-24.15/-22.04天,存货周转效率大幅提升。 盈利预测:我们预计2023-2025年公司实现营业收入48.26/59.88/72.94亿元,同比+66.8/24.1/21.8%,预计实现归母净利润1.41/2.75/4.05亿元,同比+671.7/95.4/47.2%。维持“买入”评级。 风险因素:公司工程项目中标不及预期、高标项目推进不及预期、冷链物流政策推广力度不及预期、松下系制冷资产整合不及预期、原材料成本大幅波动等。
冰山冷热 机械行业 2023-07-20 5.83 -- -- 5.84 0.17%
6.15 5.49%
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公司重组完成,与松下系制冷公司强强联合公司并购松下系制冷公司,进一步聚焦主业。2022年,公司收购了松洋压缩机60%股权和松洋冷机55%股权,从而直接及间接合计持有松洋压缩机100%的股权、松洋冷机100%的股权。2023年公司收购了松下制冷(大连)有限公司100%的股权,进一步完善公司主营业务的综合实力,提升其盈利能力。 冷链物流行业景气度上行,工商业制冷设备市场规模稳中有升工商业制冷设备紧跟国家冷链物流市场发展。《“十四五”冷链物流发展规划》提出“十四五”期间布局建设100个左右国家骨干冷链物流基地。 同时,考虑到国内外冷链流通率的差距,我们认为未来2年,冷链物流市场有望加速发展,而其中的核心设备制冷压缩机也有望迎来新需求。市场规模方面,2021年我国商用制冷压缩机总销售额242亿元,预计2022年增长至263亿元;2021年我国工业冷冻设备规模82.1亿,预计2023年增长至96.3亿元,2025年将增长至106亿元。竞争格局方面,工业制冷市场集中度较高,CR4(冰轮环境、冰山冷热、江森自控约克和雪人)高达70%,冰山冷热在渔船等细分领域处于领先地位。向未来看,石油石化领域近年来国产替代趋势成立,农产品冷链冷库领域存较大提升空间,数据中心建设加速,公司制冷制热设备产品有望充分收益。 高度重视自主研发,积极发展新产品新事业公司围绕冷热事业,自主研发与合资合作有效协同。从研发项目看,公司近年来的研发方向和目的主要集中在强化公司产品线上,一方面拓宽应用领域,另一方面紧跟行业发展趋势,完善产品图谱。公司在CCUS、光伏、余热余压回收领域及工业控制等领域持续突破,着力打造多增长曲线。 投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现营收47.5/58.3/69.3亿元;预计实现归母净利润1.10/2.41/3.49亿元,总股本对应的EPS为0.13/0.29/0.41元,以当前股价对应的PE为43/20/14倍。首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示1)市场波动风险;2)原材料价格波动风险;3)应收账款回收风险;4)并购整合管理风险。
冰山冷热 机械行业 2023-07-14 5.41 -- -- 5.92 9.43%
6.15 13.68%
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事件:公司发布 2023 年半年报预告,23H1 公司预计实现归母净利 0.5~0.6 亿元,同比+69%~103%,扣非后归母净利润0.4~0.5 亿元,同比+273%~367%。 Q2 业绩扣非后归母净利高速增长。Q2 公司预计实现归母净利润0.25~0.35 亿元,同比-42~-18%,预计实现扣非后归母净利润0.27~0.37 亿元,同比+447~652%。公司23Q2 归母净利润出现下滑的主要原因之一在于,22Q2 公司因处置冷王集装箱温度控制(苏州)有限公司股权产生了约4303 万元的投资收益增厚了22Q2 的利润。 主业持续强化,松下系资产并表提升经营质量。公司净利润大幅增长的原因之一在于公司于22 年11 月完成了对松洋压缩机和松洋冷机的资产重组,为公司贡献了较多的利润。原主业方面,公司也在积极深耕细分市场,提高生产制造效率,与松下系资产协同发展。 松下制冷收购完成,进一步增强公司业务实力。6 月公司受让松下制冷(大连)有限公司100%股权事项完成,我们预计松下制冷将进一步完善公司在溴化锂吸收式冷温水机和燃气热泵空调业务方面的布局,有望与公司原有业务协同发展。 投资建议:我们看好工商业制冷行业的稳健发展,公司经过与松下系资产整合,产业竞争力和影响力都有明显提升,有望受益于头部份额提升,实现营收和利润的快速增长。我们预计2023-2025 年公司实现营业收入45.21/56.30/67.94 亿元,同比+56.3%/24.5%/20.7%,预计实现归母净利润1.12/2.44/3.96 亿元,同比+515.8%/116.7%/62.6%。维持“买入”评级。 风险因素:公司工程项目中标不及预期、高标项目推进不及预期、冷链物流政策推广力度不及预期、松下系制冷资产整合不及预期、原材料成本大幅波动等。
冰山冷热 机械行业 2023-06-29 5.63 -- -- 5.92 5.15%
5.92 5.15%
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聚焦冷热事业,百年冰山再出发。冰山冷热科技股份有限公司是我国工业制冷的传统龙头企业。18年前后在外部(氨制冷需求下滑)+内部(管理层变动)的多重影响下,公司业务发展出现一定困难。21年开始新管理层入驻后,对公司业务规划、股权结构、生产经营进行了系列调整,进一步聚焦冷热产业。 工业制冷:国产替代机遇+新兴领域快速扩容。随着中国技术进步,冰山冷热技术水平已经接近国际主要竞争对手,并在部分领域实现赶超。21年公司成为德国巴斯夫供应商,公司积极通过高标订单提升行业影响力,未来或将受益于国内中高端制冷设备国产替代化的推进。 除了传统行业,公司还在 CCUS、多晶硅制造冷却、光伏、储能温控等新兴领域进行了布局。 商业制冷:自然增长率叠加新一轮冷链建设周期,龙头集中度有望进一步提升。我国人均冷库容量明显低于欧美、日本等发达国家,仍有较大的行业增长空间。而且,在目前国家双碳政策的推动下,国内许多冷链物流设备、冷库产品存在明确的扩容和更新需求,在节能环保方面的高要求也有利于冰山冷热等头部制冷设备和系统工程商集中度的提升。此外,氟利昂作为制冷剂加速淘汰,氨、二氧化碳作为制冷剂对于设备精度、系统控制等要求更高。我们认为氨、二氧化碳等制冷系统的需求增长将有利于制冷头部企业的集中度提升。 三次混改激发活力,收购松下系制冷强强联合。公司第一大股东冰山集团在 2008年、2015年和 2021年经历了 3次混改,目前冰山集团股东里大连国资(大连装备投资集团和大连国有资产投资经营集团合计持股 33.25%)、松 1下系(松下、三洋两家合计持股 33.25%)、中慧达持股平台持股 20.20%。冰山冷热上市公司为无实际控制人状态,管理层和骨干企业通过中慧达平台与上市公司绑定利益,有利于激发经营团队的活力。公司从 21年开始进行了一系列股权剥离和收购,聚焦于冷热主业,收购了松下压缩机、松下冷机和松下制冷股权对压缩机组在内的产业链资源进行了补全、整合,公司业务矩阵快速完善,规模跃居行业领先水平。通过自身的研发投入和松下系的业务整合,公司提升了对产业链的掌控能力,有效增强公司在行业内的竞争能力。 盈利预测与投资评级:我们认为公司经过业务整合后,产业竞争力和影响力都有明显提升,有望受益于工商业制冷行业的稳健发展,同时松下系制冷企业为公司带来营业收入增量的同时有望改善公司盈利能力。我们预计公司 2023-2025年公司实现营业收入 45.21/56.30/67.94亿 元 , 同 比 +56.3%/24.5%/20.7% , 预 计 实 现 归 母 净 利 润1.12/2.44/3.96亿元,同比+515.8%/116.9%/62.6%。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:公司工程项目中标不及预期、高标项目推进不及预期、冷链物流政策推广力度不及预期、松下系制冷资产整合不及预期、原材 料成本大幅波动等
大冷股份 机械行业 2017-10-30 6.42 -- -- 6.48 0.93%
6.48 0.93%
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公司发布2017年三季度报告:公司2017年前三季度实现营业收入14.64亿元,同比增长10.49%;实现归母净利润1.45亿元,同比增长6.30%。 单季度营收略有下降,营业利润提升35.36%。公司2017年单季度营收4.61亿元,同比略降6.60%,本部营收同比基本持平。单季度公司归母净利润为4707.33万元,同比下降28.78%,主要原因是去年同期收购大连三洋明华电子形成3033万元营业外收入造成,公司单季营业利润达4819.28万元,同比提升幅度较大,达35.36%。 毛利率同比增加1.82pct,费用率下降0.50pct。公司前三季度实现综合毛利率19.33%,比上年同期增加1.82pct。公司通过工厂智能化改造,产值不变的情况下,能够减少近一半的人员。工厂不断智能化,提高效率、节约成本,使得公司毛利率持续提升。公司费用率下降主要原因是管理费用率比同期减少0.67pct,为11.31%,公司精简机构、减少干部数量,较为显著地提高了管理效率、节省管理费用。 公司无实际控制人,打造高层利益共同体。公司已推行两期员工持股,且中慧达对公司持股比例达到20.2%,管理层利益与公司利益深度捆绑,与中慧达有效联动,打造事业与利益共同体。公司通过设立独立工程公司和服务公司来加快公司盈利模式转型,远期目标明确,在能源回收、分布式能源和大数据等方面,公司布局已经初见成效。 消费升级,我国冷链行业将迎来快速发展期。我国人均冷库面积仅为美国的1/6,公路冷藏车保有量仅为日本的1/10,农产品运输环节损耗率达25%至30%。与发达国家相比,我国冷链行业有很大发展空间。随着国务院办公厅发布《关于加快发展冷链物流保障食品安全促进消费升级的意见》,将显著催化我国冷链行业发展。 盈利预测与估值:公司是国内冷链行业龙头企业,实现冷链行业全产业链布局。预计公司17-19年EPS分别为0.28/0.36/0.44元,维持“增持”评级。 风险提示:冷链发展低于预期,公司管理风险,新产品推广不及预期。
大冷股份 机械行业 2017-09-20 7.69 10.57 211.63% 7.77 1.04%
7.77 1.04%
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冷链设备龙头。公司为冰山集团唯一上市平台,国企改革激发活力。公司在工业制冷、食品冷链、中央空调、工贸服务、零部件5大事业领域冷热产业链逐步完善;未来受益无人零售、电商冷链物流快速发展;业绩有望快速增长。 国企改革激发内生动力。公司背靠冰山集团,与日本松下、三洋、富士有良好的合作关系,未来有望进一步推进业务合作及资产整合。2014年新管理层上任后,先后通过实施两期股权激励、中慧达增持冰山集团,激发企业内生动力。年公司认定无实际控制人,提升资本运作决策效率,先后整合武新制冷、三洋高效、晶雪冷冻、冰山服务、冰山金属等优质企业资源。 公司之前公告:“冰山集团目前直接持有的与冷热产业相关的股权,将在条件成熟时择机分批注入大冷股份,完善冷热产业链条。冰山集团将通过新投资平台公司,探索培育新事业,为企业提供未来成长动力。” 冷链物流快速发展,促制冷设备行业持续增长。2016年全国冷链物流市场需求达2200亿元,同比增长22.3%。我们预计未来3年将保持17%左右增长。城镇化、节能环保、食品安全、生鲜电商驱动冷链行业持续向上发展。未来三年冷链物流三大产品:冷库、冷柜均有望稳健增长,冷藏车有望保持较快增长。 联营企业贡献主要业绩,未来业绩有望提速。公司转型服务供应商,成立冰山技术服务、搭建物联网云管理平台作为线上平台,“线上+线下”为客户提供快捷服务模式。松下压缩机、富士冰山等几家联营企业贡献主要业绩,考虑到自动售货机等主要产品市场需求向好,未来几年业绩有望提速。 无人零售趋势渐起,自动售货机将迎来旺盛期,公司联营企业--行业龙头富士冰山有望受益。我国自动售货机人均占有率远低日本、欧美,市场空间广阔。近几年国内饮料商大力布局自动售货机,有望成为行业增长加速重要驱动力。大冷股份持有富士冰山49%股权,富士冰山在国内自动售货机市场占比超过,有望受益。2016年富士冰山实现收入4.53亿元,净利润5209万元。 盈利预测与估值:预计2017-2019年公司收入20.47/23.96/28.52亿元,归母净利润2.43/3.08/3.88亿元,EPS为0.28/0.36/0.45元,对应PE28/21/17倍。给予公司2018年30倍PE,目标价11元,首次覆盖,“买入”评级。 风险提示:宏观经济放缓的风险;行业竞争加剧的风险;原材料价格波动风险。
大冷股份 机械行业 2017-09-11 7.69 -- -- 8.08 5.07%
8.08 5.07%
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投资要点: 1.与市场不一样的观点: 大冷股份先后两次进行限制性股票计划,完成中慧达在集团层面的增持以来,公司已经发生了脱胎换骨的变化。这种变化来自于公司自身,而不仅仅来自冷链或者零售行业。建议投资者除了关注富士冰山自动售货机业务的发展潜力外,应更加重视管理层动力充分激发后,公司基于“转型&升级”大战略下,母子公司乃至整个上市公司的增长潜力。 2.“转型&升级”大战略具体表现为“本部制冷业务的升级”和“武冷向新业务的转型”。 2014年以来,上市公司通过不断收购产业链优质资产,目前已经完成了自上游采购、原材料、关键零部件、制冷设备,到工程、销售、服务完整的产业链能力布局,本部制冷业务持续优化升级。 此外,母公司借助上半年的新厂房搬迁,生产自动化率大幅提升,架构和流程极大优化。制冷业务从设备制造向服务延展升级,2017年上半年实现首个机房托管业务合同的签订,对应年贡献收入120万元。根据公司压缩机历史销售业绩,同等规模的潜在客户还有数百家。未来基于冷热大数据技术,公司有望开发出更多新型业务。 武冷并入上市公司后,坚定推动以天然气管网压力能回收发电系统为代表的新业务,其新业务2017年上半年以实现50%的增长,且毛利率水平(30%)相比老业务(制冷压缩机系统22%)更高。与此同时,原班老业务不丢弃,向大冷本部迁移。新老转换下,有望再造同等体量的武冷。 3.其它公司重要增长点: 我们认为,借助大连这一我国与日本企业商贸沟通的重要门户城市,公司与松下电器、富士电机形成了多年、稳固、相互信赖的合作伙伴关系。本报告虽未做出详细论述,但是从公司旗下多家联营公司即可发现,其均是公司与松下电器、富士冰山在国内进行业务拓展的良好合作案例。我们认为,未来公司仍将充分受益与松下电器、富士电机的良好合作关系,为公司创造更多业绩增长点。 4.盈利预测: 预计2017-19年,公司实现归母净利润2.3、3.1、4.2亿元,EPS0.27、0.36、0.49元,对应PE29X、21X、16X,给予“推荐”评级。 5.风险提示: 制冷设备行业需求增速不及预期。
大冷股份 机械行业 2017-09-06 7.59 -- -- 8.08 6.46%
8.08 6.46%
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核心推荐理由: 1、各项业务平稳发展。2017年上半年,大冷股份实现营业收入10.02亿元,同比增长20.64%;实现归属于母公司净利润0.98亿元,同比增长39.11%。报告期内,公司整体搬迁改造工作顺利完成,2017年5月7日,公司新厂区-冰山双D港工业园正式开园,位于国家级新区--大连金普新区的新工厂投入使用。2017年6月26日,国务院总理李克强到公司新厂区实地调研,对公司取得的成绩和经验给予了充分肯定。子公司业务方面,武新制冷新产品示范点全国区域布局基本完成,新产品收入同比增长50%以上;成功推出了我国首套天然气管网压力能发电及冷能回收系统,战略转型成果显著。冰山工程在冷链物流、渔业捕捞、啤酒乳品、精细化工等领域发展势头向好,签订了江苏润昌天然气分布式能源机电总承包合同,合同总金额约1.6亿元;与广州万达签订首个高端室内雪场项目,冰雪事业实现新突破。冰山服务积极拓展新服务事业领域,与天津二商签订首家机房托管合同,开创了制冷行业大型氨系统机房托管的先河,维保收入同比增长50%以上。 2、利润增长主要源于三项费用率的显著下降。报告期内,受益于公司管理效率有效提升,公司三项费用占营业收入的比重下降2.56PCT,成为公司归属母公司净利润上升的主要原因。此外,报告期内公司出售150万股国泰君安股票,获得投资收益2747万元。 3、富士冰山实现产能翻番,冰山金属、冰山国贸注入上市公司。报告期内,大冷股份联营公司富士冰山全面实现产品智能化升级,产品多元化迈出坚实步伐。除饮料机外,大型食品机、咖啡机、白酒机、盒饭机等新机种均完成开发,并陆续开始量产。全球领先的自动售货机智能制造新工厂建成投产,产能从5万台/年扩张到10万台/年。2016年全年富士冰山无人售货机销量达3万台,累计销量达12万台,我们认为,富士冰山产能扩张有望从迅猛发展的无人售货机市场充分受益。此外,2017年4月,冰山集团优质资产冰山金属与冰山国贸成功注入大冷股份,有望助力公司进一步增厚业绩。公司表示,未来冰山集团将逐步转型为投资平台,优质资产将择机注入大冷股份。 盈利预测和投资评级:我们预计大冷股份2017年至2019年的EPS分别为0.27元/股、0.33元/股和0.38元/股。考虑到冷链物流行业快速发展;大冷股份行业龙头地位稳固;股权激励到位、运营优势凸显;集团资产有强烈注入预期,我们维持大冷股份“买入”评级。 风险提示:公司获得大订单;冰山集团资产注入预期;新产品研发取得突破性进展。
大冷股份 机械行业 2017-09-04 7.39 -- -- 8.08 9.34%
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1.“转型&升级”大战略具体表现为“武冷向新业务的转型”和“本部制冷业务的升级”。 武冷作为大冷股份曾经正面的竞争对手,并入上市公司后,坚定推动以天然气管网压力能回收发电系统为代表的新业务,其新业务2017年上半年以实现50%的增长,且毛利率水平(30%)相比老业务(制冷压缩机系统22%)更高。与此同时,原班老业务不丢弃,向大冷本部迁移。新老转换下,有望再造同等体量的武冷。 本部(母公司,与制冷业务相关子公司)借助上半年的新厂房搬迁,生产自动化率大幅提升,架构和流程极大优化。一方面吸收武冷原本制冷业务,发挥协同以及规模效应,降低成本;一方面大力推广以机房托管业务为代表的新型服务业态。2017年上半年已经实现了首个天津二商机房托管业务合同的签订,对应年贡献收入120万元。根据公司压缩机历史销售业绩,天津二商同等规模的潜在客户还有数百家。此外,基于冷热大数据基础,公司有望开发出更多新型业务。 2.其它亮点: 经公司的不懈努力,公司在新获得开发区土地建设厂区后,仍旧能够保留原本位于城区核心地段的老厂区土地(18万m2),充分印证了当地各方对大冷股份做大做强的支持。公司在此基础上推动的冰山慧谷的建设,未来将为公司不断提供增长新动力。 此外,借助大连这一我国与日本企业商贸沟通的重要门户城市,公司与松下电器、富士电机形成了多年、稳固、相互信赖的合作伙伴关系。旗下多家联营公司,均是公司与松下电器、富士冰山在国内进行业务拓展的良好合作案例。我们认为,未来公司仍将充分受益与松下电器、富士电机的良好合作关系,为公司创造更多业绩增长点。 3.盈利预测: 预计2017-19年,公司实现归母净利润2.3、3.1、4.2亿元,EPS0.27、0.36、0.49元,对应PE28X、21X、15X,给予“推荐”评级。
大冷股份 机械行业 2017-09-04 7.44 -- -- 8.08 8.60%
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事件:大冷股份近日发布2017年中报,2017年上半年公司实现营业收入10.02亿元,同比增长20.64%;实现归属于母公司净利润0.98亿元,同比增长39.11%,实现扣非后归属于母公司净利润0.70亿元,同比增长7.54%;对应EPS为0.12元/股,业绩符合我们的预期。 点评: 各项业务平稳发展。2017年上半年,大冷股份实现营业收入10.02亿元,同比增长20.64%;实现归属于母公司净利润0.98亿元,同比增长39.11%。报告期内,公司整体搬迁改造工作顺利完成,2017年5月7日,公司新厂区-冰山双D港工业园正式开园,位于国家级新区--大连金普新区的新工厂投入使用。2017年6月26日,国务院总理李克强到公司新厂区实地调研,对公司取得的成绩和经验给予了充分肯定。子公司业务方面,武新制冷新产品示范点全国区域布局基本完成,新产品收入同比增长50%以上;成功推出了我国首套天然气管网压力能发电及冷能回收系统,战略转型成果显著。冰山工程在冷链物流、渔业捕捞、啤酒乳品、精细化工等领域发展势头向好,签订了江苏润昌天然气分布式能源机电总承包合同,合同总金额约1.6亿元;与广州万达签订首个高端室内雪场项目,冰雪事业实现新突破。冰山服务积极拓展新服务事业领域,与天津二商签订首家机房托管合同,开创了制冷行业大型氨系统机房托管的先河,维保收入同比增长50%以上。 利润增长主要源于三项费用率的显著下降。报告期内,受益于公司管理效率有效提升,公司三项费用占营业收入的比重下降2.56PCT,成为公司归属母公司净利润上升的主要原因。此外,报告期内公司出售150万股国泰君安股票,获得投资收益2747万元。 富士冰山实现产能翻番,冰山金属、冰山国贸注入上市公司。报告期内,大冷股份联营公司富士冰山全面实现产品智能化升级,产品多元化迈出坚实步伐。除饮料机外,大型食品机、咖啡机、白酒机、盒饭机等新机种均完成开发,并陆续开始量产。全球领先的自动售货机智能制造新工厂建成投产,产能从5万台/年扩张到10万台/年。2016年全年富士冰山无人售货机销量达3万台,累计销量达12万台,我们认为,富士冰山产能扩张有望从迅猛发展的无人售货机市场充分受益。此外,2017年4月,冰山集团优质资产冰山金属与冰山国贸成功注入大冷股份,有望助力公司进一步增厚业绩。公司表示,未来冰山集团将逐步转型为投资平台,优质资产将择机注入大冷股份。 盈利预测及评级:我们预计大冷股份2017年至2019年的营业收入分别为22.53亿元、26.96亿元和31.75亿元,归属母公司净利润分别为2.34亿元,2.79亿元和3.29亿元,对应EPS分别为0.27元/股、0.33元/股和0.38元/股。我们维持对大冷股份“买入”评级。
大冷股份 机械行业 2017-08-31 7.51 -- -- 8.08 7.59%
8.08 7.59%
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母子公司群业绩及费用持续改善。2014 年新董事长上任,一直致力于解决公司体制和机制的问题,目前已经取得初步成效,自去年四季度开始母子公司营业利润开始扭亏,今年上半年母子公司继续稳步增长, 实现营业收入10.02 亿元,同比增长20.64%,销售费用率和管理费用率分别为4.38%、10.93%,较去年同期分别下降0.53 个百分点、1.96 个百分点,综合下来,母子公司整体实现营业利润1026 万元,占总营业收入1.03%,继续保持改善势头。目前公司已完成员工持股计划以及集团层面的管理层持股,员工、管理层与公司的利益深度绑定,未来有望持续改善。 投资收益占比有一定幅度下滑,主要原因: 1、联营合营企业群投资收益有较大下滑。上半年,公司联营合营企业实现投资收益4868 万元,较去年同期相比下降18.85%,联营合营企业收入占总的营业收入4.87%; 2、可供出售金融资产处置及持有收益平滑联营合营企业业绩的下滑。公司可供出售金融资产为持有的国泰君安股票,上半年可供出售金融资产处置实现收益2747 万元,持有期间实现收益1146 万元,总计实现收益3893 万元,占营业收入3.88%。 公司盈利能力小幅提升。受母子公司群业绩持续改善及投资收益的增长,上半年公司归母净利率为9.80%,较去年同期提升1.15 个百分点。 投资建议与评级:预计公司2017-2019 归母净利润为2.21 亿、3.01 亿和3.88 亿, PE 为29 倍、22 倍和17 倍,给予“增持”评级 风险提示:公司费用增长失控;制冷设备行业恶化。
大冷股份 机械行业 2017-08-31 7.51 -- -- 8.08 7.59%
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1. 制冷业务快速增长,母子公司新业务得到有效推进 报告期内,公司实现营业收入10.02亿元,同比增长20.64%。二季度单季度实现营业收入5.29亿元,同比增长39%,释放增长信号。 公司收入主要由制冷空调业务贡献,该业务实现营业收入9.88亿元,同比增长19.99%,毛利率17.92%,同比下降1.39个百分点。我们认为,制冷空调业务的增长主要是公司多项新型业务得到成功推广所致。其中,子公司武新制冷新产品示范全国区域布局基本完成,天然气管网压力能发电及冷能回收系统已在数个应用项目中得到有序推进,新产品收入同比增长50%以上。子公司冰山服务公司运用冰山物联网云平台,拓展新服务事业领域,与天津二商签订首家机房托管合同,维保收入同比增长超过50%。此外,子公司冰山工程公司在冷链物流、渔业捕捞、啤酒乳品、精细化工等领域均实现较好订单增长。 2. 期间费用略有增长,投资收益同比提升 报告期内,公司期间费用共计1.84亿元,同比增长11%。其中,销售费用、管理费用为0.44、1.10亿元,同比分别增长3.55%、1.31%,财务费用0.30亿元,同比增长96%,财务费用增幅较大的主要原因:公司子公司冰山国贸上年同期汇兑收益较大,导致去年同期基数较低。 报告期内,公司实现投资收益0.88亿元,同比提升15.79%,主要原因是公司处置可供出售金融资产增多。 3. 冷热产业链布局成效显现,联营公司贡献新增长点 公司联营公司成功打造数项新业绩增长点:1)松下压缩机新开发的轨道交通空调用卧式涡旋压缩机在地铁、轻轨等领域开拓效果明显。海外市场拓展取得新成效,欧洲市场收入同比增长约50%;2)松下冷链积极拓展零售、医疗细分蓝海市场。便利店事业方面,新开发顺丰、北京7-11等客户,收入同比增长28%。在生物医疗事业方面,产品在医院、血站、科研等领域收入同比实现50%以上增长;3)富士冰山全面实现产品智能化升级,除饮料机外,已完成大型食品机、咖啡机、白酒机、盒饭机等新机种的开发,并陆续开始量产。富士冰山全球领先的自动售货机智能制造新工厂建成投产,产能实现翻番,可更好应对急速成长的无人售货商机。公司在冷热产业链的布局持续完善,未来有望充分受益行业增长。 4. 盈利预测: 预计2017-19年,公司实现归母净利润2.3、3.1、4.2亿元,EPS 0.27、0.36、0.49元,对应PE 28X、21X、15X,给予“推荐”评级。 5. 风险提示: 制冷设备行业需求增速不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名