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丁士涛

信达证券

研究方向: 有色/钢铁行业

联系方式:

工作经历: 执业编号:S1500514080001,有色/钢铁行业研究员。中央财经大学管理学硕士,3年银行业工作经验,2012年2月加盟信达证券研究开发中心。...>>

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塔牌集团 非金属类建材业 2020-01-23 11.33 -- -- 11.89 4.94% -- 11.89 4.94% -- 详细
粤东市场需求强劲,高景气行情或将延续:粤东地区经济发展较为缓慢,脱贫攻坚与基础设施“补短板”持续推动水泥的消费。地区各市财政对省内转移支付依赖程度较高,而广东省财政实力居全国首位,将有力保障粤东基础设施建设。此外,2019 年地区雨水天气压制的部分需求,将延至2020 年释放,水泥需求仍将高企。由于地形复杂,区域市场相对封闭,同时新增产能有限、错峰生产调节空间较大,供给整体可控。2019 年四季度,天气好转带来的需求集中释放,使水泥价格一路走高。2020 年,地区供需格局依然较好,价格有望继续高位运行。 区域水泥龙头,期待业绩再攀高峰: 塔牌集团占据粤东水泥市场半壁江山,将充分受益区域市场向好。公司还将在2020 年投产一条10000t/d 熟料线,全年有望实现产品量价齐升,业绩再创新高。此外,公司账面现金充裕,若按2018 年分红比例测算,2020 年股息率达到8.46%。 盈利预测与投资评级:我们预计塔牌集团19-21 年摊薄EPS 为1.45 元、1.78 元和1.81。考虑到水泥行业区域性较强,南北方市场景气差异较大,我们选取A 股中部分南方水泥行业上市公司做对比,可比公司PE(2020E)均值为7 倍,塔牌集团的PE(2020E)为6 倍,低于行业平均值。考虑到公司所处区域市场持续向好,且2020 年有新增产能释放,业绩有望再创历史新高,给予“增持”评级。 股价催化剂:下游需求超预期;公司熟料产能释放超预期;原燃材料成本下降等。 风险因素:粤东及周边地区水泥需求不及预期;公司新增产能释放不及预期;外来水泥流入规模超预期;原燃材料成本上升风险;环保、安全等突发事件风险;股东减持风险。
江西铜业 有色金属行业 2019-12-16 15.25 -- -- 17.62 15.54%
17.62 15.54% -- 详细
事件: 2019年 12月 9日, 公司全资子公司江西铜业(香港)投资有限公司(JCCI)与 Pangaea Investment Management Ltd.(PIM) 签署了《股份买卖协议》,约定 JCCI 受让 PIM 持有的 PIM Cupric Holdings Limited(PCH) 100%股权,标的股权的转让对价为 11.159亿美元。 PCH 目前持有 First Quantum Minerals Ltd.(FQM) 18.015%股份,公司将成为 FQM 单一最大同行业投资人股东。 点评: 收购 FMQ,公司海外布局迈出坚实一步。 近年来,公司矿产铜产量已呈现出减少的趋势,而公司主要利润来源就是铜精矿,因此公司急需扩充资源储量,增强自身核心竞争力。公司在 2018年年度报告中提出“兼并收购为主 国内外并进”的总体思路,推进海外投资与并购。 此次收购 FQM 是公司海外布局的重大进展,将助力公司走向资源国际化,同时也将为公司补充较强现金流。 FMQ 资源储量丰富,旗下三大世界级矿山已相继投产。 FQM 为加拿大矿业公司, 已于多伦多证券交易所上市, 主要业务是进行矿业勘探和开发。 FQM 目前在赞比亚、巴拿马、秘鲁等 8个国家拥有 9个铜矿开发项目,其中位于赞比亚的Kansanshi 铜矿、 Sentinel 铜矿和巴拿马的 Cobre Panama 铜矿三座世界级矿山已投产。 Cobre Panama 铜矿是在 2019年第二季度正式投产, 9月开始商业化生产, 已探明可控制的矿石量 18亿吨,矿石的品位为铜 0.51%、金 0.08g/t,铜金属量 960万吨,金 147.42吨。 根据公司公告, FQM 合计控制了约 4,925万吨铜矿资源(加拿大 NI 43-101标准),其中权益铜资源量为 4,590万吨。 FQM 在 2017年、 2018年和 2019年前三季度的铜矿产量, 分别为 57.40吨、 60.59万吨和 47.57万吨。 根据 2019年 2月 15日 FQM2018年年报披露的产量指引, 2019-2021年铜产量预计分别为: 70-73.5万吨、 84-87万吨、 82万吨。 2020年铜价谨慎乐观。 2020年全球精炼铜供需可能从短缺转向过剩,铜价走势整体承压。但是,精炼铜供给一直存在不确定性,不排除供给存在低于预期的可能。同时,由于中国是全球最大的精炼铜消费国, 2019年下半年以来随着逆周期调节力度加大,中国经济短期可能已经探底,中国需求存在超预期的可能。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019-2021年摊薄每股收益分别为 0.77元、 0.97元、 1.06元, 根据 2019-12-12收盘价计算,对应 PE 分别为 20倍、 16倍、 14倍,维持“ 增持”评级。 风险因素: 全球经济大幅下滑; 美元指数反弹;产品产量不及预期; 金属价格大幅波动。
紫金矿业 有色金属行业 2019-12-16 3.95 -- -- 5.02 27.09%
5.02 27.09% -- 详细
受益金价上涨,公司业绩环比改善。2019年前三季度,公司实现营业收入1016.3亿元,同比增长33.42%,实现归母净利润30.06亿元,同比减少10.34%。其中,公司三季度单季实现归母净利润11.52亿元,同比增长39.52%。进入2019年下半年,公司业绩明显提升的主要原因在于黄金价格的持续上涨,公司黄金板块业务整体出现量价齐升的局面。 公开发行顺利完成,收购NevsunResources将大幅增厚资源储量。2019年11月15日,公司公开发行23.46亿股A股股票,募集资金主要用于收购NevsunResourcesLtd.100%股权项目。Nevsun拥有Timok铜金矿及Bisha铜锌矿两大核心资产,其中Timok铜金矿尚未开发,Bisha铜锌矿为在产矿山。根据公司公告,公司完成收购后,将新增铜资源储量(按权益)约819.01万吨,占公司现有储量的26.02%;新增金资源储量(按权益)约236.36吨,占公司现有储量的17.90%;新增锌资源储量(按权益)约187.69万吨,占公司现有储量的23.97%。TIMOK铜金矿的铜平均品位为0.86%,金平均品位为0.18g/t;BISHA铜锌矿的锌品位为7.02%,铜品位为1.15%,金品位为0.79g/t,银品位为48.55g/t。 收购大陆黄金高品位金矿,黄金业务版图再拓展。2019年12月,公司拟以现金方式收购大陆黄金100%股权。大陆黄金旗下武里蒂卡(Buriticá)武里蒂卡金矿是世界级高品位大型金矿,探明+控制级别的金资源量165.47吨、银资源量653.17吨,平均品位分别为10.32g/t、40.76g/t,另有推断的资源量黄金187.24吨、银815.53吨,平均品位分别为8.56g/t、37.28g/t。目前武里蒂卡金矿已经完成大部分工程建设,2020年即可建成投产,年均产金7.8吨,产银14.5吨,新增黄金产量约为公司2018年黄金产量的21.38%。 三年产量规划,指引前行方向。2019年11月,公司公布“未来三年(2020-2022)主要产品产量规划”。根据此规划,至2022年,公司矿产金产量为49-54吨,年复合增长率7.9-11.5%;矿产铜产量为67-74万吨,年复合增长率21.9-26.0%;矿产锌产量为38-42万吨,年复合增长率0.9-4.3%;冶炼铜产量为61-76万吨,年复合增长率为3.5-11.4%;冶炼锌产量为26-32万吨,年复合增长率5.7-13.3%。公司矿产铜板块未来将成为业绩增长的重要推动力,旗下的塞尔维亚Timok铜(金)矿、刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿都有形成世界级矿山的资源条件,是实现紫金全球矿业梦的重要支撑。根据 公司公告,卡莫阿-卡库拉铜矿项目控制级别+推断级别的铜金属资源量合计为4,249万吨,矿石量为16.55亿吨,平均品位为2.56%。当前卡莫阿控股公司卡库拉项目采选工程建设投资已完成内部立项,首期600万t/a规模总投资将达到14.72亿美元。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.16元、0.19元、0.22元,根据2019-12-12收盘价计算,对应PE分别为25倍、20倍、18倍,维持“买入”评级。 风险因素:全球经济大幅下滑;金属价格大幅波动;在建矿山达产不及预期;环保、安全等突发事件影响。
旗滨集团 非金属类建材业 2019-11-13 4.32 -- -- 4.59 6.25%
6.08 40.74%
详细
事件: 2019年 10月 18日, 旗滨集团发布 2019年三季报, 报告期内, 公司实现营业收入 65.32亿元,同比增长 7.76%;实现归母净利润 9.27亿元,同比减少 3.33%;实现基本每股收益 0.3535元。 点评: “中长期发展规划”指明前行方向, 产能未来有望扩张。 根据公司发布的《中长期发展战略规划》, 要争取在 2021年实现营业收入超过 100亿元, 2024年争取实现营业收入超过 135亿元, 2021年、 2024年净资产收益率均不低于同行业对标企业 80分位值水平。 同时争取 2024年末浮法原片产能规模比 2018年增加 30%以上、节能玻璃产能规模增加 200%以上。 “戴维斯双击”时刻或已不远。 旗滨集团在引入南玻管理团队后,产业结构逐渐向南玻靠拢,积极发展深加工玻璃及高端电子玻璃等。 而当前南玻 A 估值水平要高于明显高于旗滨集团。考虑到随着公司生产结构不断升级,深加工及高端产品占比持续提升,未来估值仍有上升空间。 玻璃价格仍有上涨空间。 当前北方地区正处于赶工期阶段,南方地区需求也在陆续好转,玻璃市场需求具有持续性。沙河地区产能缩减的预期对价格支撑作用明显,市场整体情绪较为乐观。若后期沙河其他生产线按政策陆续放水冷修,则市场供需关系将发生明显的改变,玻璃价格仍有继续上涨的可能。 盈利预测及评级: 根据公司现有股本, 我们预计公司 2019-2021年摊薄每股收益分别为 0.52元、 0.57元、 0.58元, 根据 2019-11-8收盘价计算,对应 PE 分别为 8倍、 8倍、 7倍,维持“ 增持”评级。 风险因素: 基建投资回升不及预期;房地产投资下行风险;市场竞争风险;区域供给超预期释放风险;原燃材料成本上升风险;错峰生产不及预期;环保、安全等突发事件风险;气候异常使当地水泥需求不及预期
祁连山 非金属类建材业 2019-11-04 10.03 -- -- 11.16 11.27%
13.10 30.61%
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事件: 2019年 10月 22日, 祁连山发布 2019年三季报, 报告期内, 公司实现营业收入 52.19亿元,同比增长 20.90%;实现归母净利润 10.42亿元,同比增长 88.98%;实现基本每股收益 1.3416元。 点评: 区域水泥需求延续强势,公司业绩继续向好。 2019年三季度, 甘肃省此前复工及新开工项目仍在继续建设当中,区域水泥需求依然火热。 2019年 1-9月份, 甘肃省固定资产投资完成额同比增加 5.5%,增速较 2019年上半年提升 3.1个百分点;甘肃省水泥产量为 3329.07万吨,同比增长 14.45%。 祁连山作为甘肃省水泥龙头企业, 市占率达到 42%,继续受益大环境的好转。 经营活动现金流大增, 资产负债率继续下行。 报告期内, 自 2016年开始,受益公司业绩向好,经营现金流情况不断好转。 2018年公司经营活动现金流净额为 12.77亿元,同比增长 25.44%; 2019年三季度为 19.25亿元,同比增长 88.37%,为历史最好水平。 此外, 公司资产负债结构持续优化,财务费用随之降低,增厚公司利润。截至 2019年 9月 30日,公司资产负债率仅为 29.98%, 亦为历史新低。 后续需求仍有保障。 报告期内,基建领域作为甘青地区水泥消费的主力军,带动当前区域水泥需求快速增长。甘青地区基础设施历来薄弱,在十九大“打赢脱贫攻坚战”以及“基建补短板”的引领下, 我们认为政府基建投资力度不减。 2019年 8月,发改委正式印发《西部陆海新通道总体规划》, 也有望提振区域需求。 盈利预测及评级: 根据公司现有股本, 我们预计公司 2019-2021年摊薄每股收益分别为 1.53元、 1.64元、 1.72元, 根据 2019-10-29收盘价计算,对应 PE 分别为 7倍、 6倍、 6倍,维持“ 买入”评级。 风险因素: 基建投资回升不及预期;房地产投资下行风险;市场竞争风险;区域供给超预期释放风险;原燃材料成本上升风险;错峰生产不及预期;环保、安全等突发事件风险;气候异常使当地水泥需求不及预期
利君股份 机械行业 2019-09-09 4.77 -- -- 5.28 10.69%
5.35 12.16%
详细
事件: 2019年 8月 28日,利君股份发布 2019年中报。 公司报告期内实现营业收入 2.76亿元,同比上涨 0.02%; 完成归属于上市公司股东净利润 0.82亿元,同比上涨 3.02%, 实现每股 EPS 0.08元。 点评: 水泥用辊压机板块营收上涨,矿山用辊压机板块营收大幅下滑。 2019年上半年,公司水泥用辊压机板块完成销售收入 1.08亿元, 同比上涨 6.79%。矿山用辊压机板块亏损 1007.49万元, 同比下降 208.94%。 矿山用辊压机板块营收下滑的主要原因是下游矿山行业基础设施投资萎缩, 导致公司 2019年上半年在手合同金额下滑。 此外, 公司客户西乡县鲁泰实业有限责任公司今年上半年退货,使得公司上半年收入受到冲减。 公司航空零部件板块阶段性亏损。 2019年上半年, 利君股份全资子公司德坤航空完成营业收入 1202.6万元, 同比下降77.15%,亏损 425.5万元。 德坤航空上半年营收、利润下降的主要原因, 是已交付客户的产品未达到收入确认条件。 盈利预测及评级: 根据公司最新股本, 我们预计公司 2019-2021年摊薄每股收益分别为 0.12元、 0.13元、 0.14元, 根据 2019-08-29收盘价计算,对应 PE 分别为 40倍、 36倍、 34倍,维持“ 增持”评级。 风险因素: 矿山、 水泥行业固定资产投资下降;下游客户确认收入周期不确定;航空零部件下游客户需求萎缩。
南钢股份 钢铁行业 2019-09-06 3.31 -- -- 3.47 4.83%
3.51 6.04%
详细
事件:2019年8月27日,南钢股份发布2019年中报。公司报告期内实现营业收入240.95亿元,同比增长11.44%;完成归属于上市公司股东净利润18.41亿元,同比下降19.56%,实现每股EPS0.41元。 点评: 上半年铁矿石价格上涨,导致公司利润下降。2019年上半年,公司生铁产量481.15万吨,同比下降0.17%;粗钢产量539.54万吨,同比增长3.35%;钢材产量503.02万吨,同比增长6.36%;生铁、粗钢、钢材分别完成年度计划的49.86%、50.90%、52.95%。上半年由于进口铁矿石价格单边上涨幅度超过60%,使得公司在原材料成本管控上难度加大,从而导致公司吨钢成本上升,利润下降。 预计全年铁矿石平均价格将回落至合理区间,公司下半年利润将有所提升。进入三季度以来,随着国家宏观调控以及铁矿石市场供给短缺情绪逐渐出清,铁矿石价格已较年内最高点下降近30%。我们认为,2019年下半年铁矿石价格的回落,将使得全年铁矿石整体平均价格得到平抑,公司下半年矿石成本或将进一步下降,从而带来利润上涨。 盈利预测及评级:根据公司最新股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.86元、0.83元、0.83元,根据2019-09-04收盘价计算,对应PE分别为4倍、4倍、4倍,维持“增持”评级。 风险因素:中美贸易摩擦带来国内宏观经济走势、钢材产品出口、能源价格及汇率的不确定性;全社会固定资产投资增速继续下降;地条钢等落后产能复产;钢材价格进一步下行。
盛达矿业 有色金属行业 2019-09-02 16.49 -- -- 18.30 10.98%
18.30 10.98%
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事件:近日,盛达矿业发布2019年中报,2019年上半年公司实现营业收入11.57亿元,同比增加30.88%;实现归属母公司股东净利润2.12亿元,同比增加9.03%;实现基本每股收益0.3076元,同比增加9.00%。 点评: 业绩稳健,期待后续潜能释放。报告期内,公司经营业绩保持稳中有升的态势,下属矿业子公司增至6家。其中在产矿山4家,包括银都矿业旗下的拜仁达坝银多金属矿、金山矿业旗下的新巴尔虎右旗额仁陶勒盖银矿以及光大矿业、赤峰金都拥有的克什克腾旗大地、十地银铅锌矿。尚未投产的矿山2家,包括东晟矿业拥有的克什克腾旗巴彦乌拉矿区银多金属矿,德运矿业拥有的阿鲁科尔沁旗巴彦包勒格区铅锌多金属矿。随着旗下矿山的陆续投产,公司业绩仍有上行空间。 白银储量进一步增厚。2019年7月,公司完成对德运矿业44%股权的收购,并将继续与相关方磋商再收购7%-10%的股权,最终实现绝对控股。德运矿业持有的巴彦包勒格区银多金属矿探矿权银资源储量丰富且品位高,银矿体含银金属资源储量946吨,平均品位189克/吨,伴生银397吨,品位35克/吨。目前德运矿业正在开展探转采相关工作。本次收购完成后,公司白银资源储量接近万吨。 拟更名为“盛达资源”,产业链向下延伸。2019年初,根据公司业务现状及行业发展趋势,公司董事会确定了“原生矿产资源+城市矿山资源”的发展战略,将继续依托矿业,同时进一步在产业链下游拓展,致力于将公司打造成有影响力的金属资源提供商。基于此,公司拟将名称由“盛达矿业股份有限公司”变更为“盛达金属资源股份有限公司”,证券简称由“盛达矿业”变更为“盛达资源”。 看好后期白银走势,铅锌价格不容乐观。从金银比看,目前金银比约83,高于历史均值60,意味着相对于黄金而言,白银处于低估的情况。虽然全球经济下行会影响白银的工业需求,但是由于金银同属于贵金属,金价的预期上涨会带动银价同步上涨。ILZSG预计2019年全球精炼锌短缺量约11.9万吨,供需缺口较2018年收窄39.2万吨;全球精炼铅市场过剩6.9万吨,将扭转2017年以来的过给短缺。铅锌供需缺口的收窄,将使价格承压。 盈利预测及评级:根据公司现有股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.65元、0.71元、0.75元,根据2019-08-29收盘价计算,对应PE分别为25倍、23倍、22倍,维持“增持”评级。 风险因素:全球矿山复产,矿山达产不及预期,冶炼厂建设进度不及预期。
银泰资源 有色金属行业 2019-08-30 15.73 -- -- 17.51 11.32%
17.51 11.32%
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黄金产品量价齐升,拟更名“银泰黄金”。2019年上半年,受国际局势动荡、全球经济下行压力加大等因素影响,国内黄金现货均价达到287.7元/克,同比增长5.9%。公司旗下主要黄金生产载体--黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦,合计销售黄金3.27吨,较上年同期增加26%;共实现净利润4.49亿元,较上年同期增长36%。随着黄金采选业务渐成公司主要利润来源,公司2019年8月20日发布公告,拟将公司名称由“银泰资源股份有限公司”变更为“银泰黄金股份有限公司”,证券简称由“银泰资源”变更为“银泰黄金”。 期待黄金板块业务潜能继续释放。报告期内,公司子公司青海大柴旦矿业已于2019年4月26日正式投产,为公司贡献0.4吨黄金销量,目前生产能力为2500吨/日;黑河银泰露天转井下工程预计将于2019年底完成,东安金矿扩大生产能力(1200吨/日)的资源开发利用方案也已经在中国黄金协会审查通过;吉林板庙子生产能力扩增到80万吨/年的所有审批前置文件已经完成,并报送有关部门等待批复。截至本报告期末,吉林板庙子保有资源储量矿石量641.25万吨,金金属量27.25吨;青海大柴旦采矿权范围内资源量矿石量390.38万吨,金金属量17.27吨;青海大柴旦探矿权(含正在转采的323矿区)保有资源量矿石量883.24万吨,金金属量35.28吨;黑河银泰保有资源量矿石量199.16万吨,金金属量17.77吨,银金属量142.61吨。 金价仍处上行周期。当前全球经济经济下行压力加大,世界最大经济体-美国的经济增速仍在回落,美联储继续降息预期也在不断增加,同时叠加国际贸易环境的不确定增强,市场避险情绪提升。我们认为,本轮黄金上涨周期尚未结束,仍然看好后续黄金价格走势。 盈利预测及评级:根据公司现有股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.51元、0.59元、0.67元,根据2019-08-28收盘价计算,对应PE分别为31倍、27倍、23倍,维持“增持”评级。 风险因素:贵金属价格波动;大竖井工程投产进度低于预期;滩间山地下开采过程建设进度不及预期。
中金黄金 有色金属行业 2019-08-29 9.90 -- -- 10.01 1.11%
10.01 1.11%
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事件:近日,中金黄金发布2019年中报,2019年上半年公司实现营业收入167.07亿元,同比上升3.75%;实现归属母公司股东净利润0.73亿元,同比下降41.08%;实现基本每股收益0.02元,同比下降50.00%。 点评: 国内金价上涨,公司产量下滑。2019年上半年,受国际局势动荡、全球经济下行压力加大等因素影响,国内黄金现货均价达到287.7元/克,同比增长5.9%。在金价上涨的背景下,公司归属于上市公司股东的净利润减少幅度较大,一方面是由于公司积极响应国家的环保政策,部分矿山进行整改,导致黄金产量有所减少;另一方面是债转股项目引入战略投资者,公司所占中原冶炼厂持股比例下降所致公司黄金产品产量有所下滑。报告期内,公司共生产矿产金11.18吨、精炼金33.10吨、冶炼金17.90吨,较上年同期分别减少4.53%、10.65%和13.66%。 收购事项若顺利实施,将增厚公司业绩。报告期内,公司“拟通过增发和现金支付方式购买中原冶炼厂60.98%股权和内蒙古矿业90%股权”事项仍在推进中。近年来,中原冶炼厂盈利情况较好,2018年实现净利润3.55亿元,2019年上半年实现净利润1.95亿元。本次交易中,中原冶炼厂60.98%股权交易作价为47.07亿元。内蒙古矿业主要生产铜精粉和钼精粉,2018年实现净利润6.32亿元,主营业务毛利率达到40.73%,其铜金属保有储量233.42万吨,平均品位0.144%;钼金属保有储量55.05万吨,平均品位0.034%。本次交易中,内蒙古矿业90%股权交易作价为37.97亿元,收购完成后,将改善上市公司盈利能力。2019年6月27日,国务院国资委原则同意公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的总体方案,但该事项尚需获得中国证券监督管理委员会核准后方可实施。 金价仍处上行周期。当前全球经济经济下行压力加大,世界最大经济体—美国的经济增速仍在回落,美联储继续降息预期也在不断增加,同时叠加国际贸易环境的不确定增强,市场避险情绪提升。我们认为,本轮黄金上涨周期尚未结束,仍然看好后续黄金价格走势。 盈利预测及评级:根据公司现有股本,不考虑本次重组,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.08元、0.10元、0.12元,根据2019-08-27收盘价计算,对应PE 分别为118倍、97倍、80倍,维持“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断;本次定增未获证监会审核通过。
华新水泥 非金属类建材业 2019-08-29 19.22 -- -- 20.86 8.53%
23.18 20.60%
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事件: 2019年 8月 24日, 华新水泥发布 2019年半年报, 报告期内, 公司实现营业收入 143.87亿元,同比增加 21.07%; 实现归母净利润 31.63亿元,同比增长 52.93%;实现基本每股收益 1.51元。 点评: 公司各项产品销量均上涨, 产能仍处扩张期。 报告期内, 公司销售水泥及商品熟料 3559.74万吨,同比增长 10.69%;销售骨料 779.41万吨,同比增长 27.74%;销售混凝土 176.77万吨,同比增长 18.72%;各类废弃物入窑处置量达到 99.9万吨,同比提升 46%。 当前, 公司云南剑川、景洪、开远及临沧等骨料项目建成投产,新增 450万吨/年的骨料生产能力; 云南昭通、湖北十堰、武汉长山口等生活垃圾预处理项目及湖北宜昌污泥处置项目投产运营,环保业务处置能力提升 134万吨/年。 此外, 公司云南禄劝、湖北黄石、乌兹别克斯坦以及尼泊尔均有熟料产线在建,未来新增产能在 700万吨左右。 核心市场景气度较高,助推公司业绩提升。 2019年上半年, 公司主要市场总体向好,尤其云南、川渝等地受区域基建拉动, 呈现量价齐升的局面。 不过, 贵州地区由于重点工程建设减少,需求有所下滑; 湖南地区上半年受雨水天气影响,也压制了部分需求。 我们认为, 随着贵州采取停限产措施,供给端开始发力, 价格有望回暖;湖南天气好转,下游需求将逐渐释放,下半年两省市场对公司业绩贡献将有所增加。 继续看好水泥行情修复。 2019年以来,由于部分地区仍有通过减量置换新增产能的情况,同时叠加房地产市场下行预期的影响,市场出现对行业供给增加和需求下滑的双重担忧。但我们认为现阶段供给才是决定行业景气的关键因素,需求并非主导。 2019年 8月召开的“ 全国建材行业协调自律促进经济效益稳增长推进大会”, 再次强调供给端的控制是行业未来发展的基础。我们认为,随着后续市场对水泥价格预期差的逐渐消除,水泥板块在四季度有望迎来行情的修复。 盈利预测及评级: 根据公司现有股本, 我们预计公司 2019-2021年摊薄每股收益分别为 3.14元、 3.41元、 3.51元, 根据 2019-08-27收盘价计算,对应 PE 分别为 6倍、 6倍、 5倍,维持“增持”评级。 风险因素: 宏观经济下行风险;供给端收缩不达预期风险;原燃材料成本上升风险;新业务拓展不及预期风险。
旗滨集团 非金属类建材业 2019-08-23 3.49 -- -- 3.81 9.17%
4.49 28.65%
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事件:2019年8月20日,旗滨集团发布2019年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入40.66亿元,同比增长7.86%;实现归母净利润5.18亿元,同比减少20.91%;实现基本每股收益0.1951元。点评: 行业景气度下滑,业绩有所承压。报告期内,受下游需求疲软影响,玻璃价格一路下行,公司产品销量虽小幅提升,但业绩仍受到较大冲击。公司营业收入有所增加,增量主要是由节能玻璃、超白玻璃等项目贡献,但这些项目盈利能力暂时并未显现,难以推升公司利润。 国内浮法原片龙头,占据区位优势。公司目前是国内最大的原片生产企业。当前公司在湖南醴陵、湖南郴州、广东河源、福建漳州、浙江绍兴、浙江平湖、浙江长兴、马来西亚森美兰州拥有8个原片生产基地,26条优质浮法玻璃生产线,日熔化量达到17600吨,位居全国首位。此外,公司产能布局具备区域优势。公司国内产线主要分布在华东和华南地区,可以直接辐射珠三角和长三角两个需求最旺盛的市场,两个地区玻璃价格也一直引领全国,公司产品销量和售价均具备支撑。 转型升级进展顺利,拓宽产业布局。近年来,旗滨集团积极推进产业延伸和转型升级,加速进军节能玻璃、超白低铁玻璃、高性能电子玻璃领域,并不断取得突破,利润有望持续释放。公司目前已在广东河源、浙江绍兴和马来西亚森美兰州芙蓉市建成三个节能玻璃生产基地,并拟投资新建广东节能玻璃二期项目和湖南醴陵节能玻璃项目。郴州旗滨低铁超白产线于2019年1月投入商业化运营。醴陵电子玻璃项目也基本完成项目建设,并于2019年7月下旬点火烤窑。 期待房屋竣工回暖,带动下游需求。近两年,受房企“高周转”战略以及资金紧张的影响,房屋新开工面积高企,而竣工面积持续低迷。由于房地产企业前期销售的期房均有刚性交房要求,我们认为,未来房屋竣工回暖将是大概率事件,进而提升房地产领域对玻璃的需求。 盈利预测及评级:根据公司现有股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.45元、0.52元、0.53元,根据2019-08-20收盘价计算,对应PE分别为8倍、7倍、7倍,维持“增持”评级。 风险因素:玻璃行业下游需求不及预期风险;玻璃行业冷修复产超预期或冷修产能不及预期;原燃材料成本上升风险;新业务拓展不及预期风险;环保、安全等不确定因素对产量的负面影响;汇率波动风险。
中科三环 电子元器件行业 2019-08-23 10.10 -- -- 10.83 7.23%
10.83 7.23%
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稀土价格上涨抬高公司产品成本,未来业绩增长点仍需看新能源汽车市场放量。上半年受稀土价格波动影响,金属镨钕原材料成本出现一定程度的提升,这在一定程度上侵蚀了公司利润。进入三季度以来,金属镨钕价格出现下滑,全年来看,原材料价格影响预计能够得到平抑。2019年上半年,我国新能源汽车合计销售70.79万辆,同比增长43.72%,预计全年仍成增长态势。公司作为国内钕铁硼磁材龙头,已与多家车企形成深度合作,未来将继续受益新能源汽车市场的放量。 公司拟切入上游原材料资源领域。2019年4月,公司与南方稀土签订了《合作意向书》,拟通过增资扩股的方式持有南方稀土5%的股权,并拟在赣州共同投资设立年产5000吨的高性能烧结钕铁硼生产企业,首期建设规模不小于2000吨/年。我们认为,此次合作使得公司在原材料供应方面得到进一步保障。同时,对于产业链的向上拓展,对提升公司在新能源汽车领域竞争力具有重要意义。 盈利预测及评级:根据公司最新股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.22元、0.21元、0.22元,根据2019-08-21收盘价计算,对应PE分别为46倍、49倍、46倍,维持“增持”评级。 风险因素:稀土行业政策变化;原材料价格大幅波动;新能源汽车行业景气程度下降;人民币汇率大幅波动。
重庆钢铁 钢铁行业 2019-08-20 1.87 -- -- 1.95 4.28%
1.95 4.28%
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事件:2019年8月16日重庆钢铁发布2019年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入114.84亿元,同比增长3.52%;实现归母净利润6.16亿元,同比下降19.19%;实现基本每股收益0.07元。 点评: 公司完成产品结构调整,产、销量达到历史最高水平。公司上半年实现铁、钢、材产量分别为298.42万吨、325.06万吨、309.72万吨,同比分别增加19.97万吨、15.05万吨、13.03万吨。实现钢材销量313.22万吨,同比增加18.87万吨,创历史最好水平。此外,公司通过调整产品结构,上半年棒材、线材产品的销售占比相较2018年均有明显提升。 上半年铁矿石价格上涨过快,导致公司利润侵蚀效应明显。在钢铁生产过程中,铁矿石作为原材料的成本占比达到50%-55%。2019年上半年由于铁矿石价格单边上涨过快,吨铁矿石价格涨幅一度超过80%,使得公司利润被侵蚀约3.67亿元。 盈利预测及评级:根据公司现有股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.17元、0.22元、0.29元,根据2019-08-15收盘价计算,对应PE分别为11倍、8倍、6倍,维持“增持”评级。 风险因素:中美贸易摩擦带来国内宏观经济走势、钢材产品出口、能源价格及汇率的不确定性;全社会固定资产投资增速继续下降;地条钢等落后产能复产;钢材价格进一步下行;重庆地区未来环保限产力度加大。
祁连山 非金属类建材业 2019-08-19 8.52 -- -- 9.98 17.14%
11.16 30.99%
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事件:2019 年8 月15 日祁连山发布2019 年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入29.10 亿元,同比增长23.86%;实现归母净利润5.02 亿元,同比增长128.81%;实现基本每股收益0.6469 元。 点评: 区域基建需求复苏,公司产品销量增加。进入2019 年,随着甘肃省前期缓建工程的陆续复工以及部分新建项目的开工, 区域水泥需求量有所提升。祁连山作为甘肃最大的水泥熟料生产企业,充分受益大环境的向好,2019 年上半年,共销售水泥(含商品熟料)964.9 万吨,同比增加199.75 万吨;产销商品混凝土55.9 万方,同比增加19.25 万方。 毛利率同比提升,财务费用下降明显。报告期内,公司整体毛利率为35.60%,同比提升3.34 个百分点,主要是由于公司水泥及熟料产销量增长,使得吨折旧摊销降低,进而推升水泥业务毛利率。此外,公司资产负债结构持续优化,财务费用随之降低,增厚公司利润。截至2019 年6 月30 日,公司资产负债率仅为31.30%,同比减少7.65 个百分点。2019 年上半年,公司财务费用为2521.73 万元,同比减少49.84%。 伴随新线投产,产能继续释放。2019 年7 月,公司天水武山4500t/d 熟料产线已正式投产,公司总体产能增量约为8%。根据销售区域划分,公司天水片区市场占有率较高,亦是公司盈利较好的片区之一。2019 年上半年,公司天水片区实现营业收入6.9 亿元,占总营收的23.71%,未来公司对该地区的掌控力将继续加强。 后续需求仍有保障。报告期内,基建领域作为甘青地区水泥消费的主力军,带动当前区域水泥需求快速增长。甘青地区基础设施历来薄弱,在十九大“打赢脱贫攻坚战”以及“基建补短板”的引领下,我们认为政府基建投资力度不减。2019 年8 月,发改委正式印发《西部陆海新通道总体规划》,也有望提振区域需求。 盈利预测及评级:根据公司现有股本,我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为1.34 元、1.44 元、1.51 元,根据2019-08-14 收盘价计算,对应PE 分别为6 倍、6 倍、6 倍,维持“买入”评级。 风险因素:基建投资回升不及预期;房地产投资下行风险;市场竞争风险;区域供给超预期释放风险;原燃材料成本上升风险;错峰生产不及预期;环保、安全等突发事件风险;气候异常使当地水泥需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名