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丁士涛

信达证券

研究方向: 有色/钢铁行业

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工作经历: 执业编号:S1500514080001,有色/钢铁行业研究员。中央财经大学管理学硕士,3年银行业工作经验,2012年2月加盟信达证券研究开发中心。...>>

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重庆钢铁 钢铁行业 2019-08-20 1.87 -- -- 1.93 3.21% -- 1.93 3.21% -- 详细
事件:2019年8月16日重庆钢铁发布2019年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入114.84亿元,同比增长3.52%;实现归母净利润6.16亿元,同比下降19.19%;实现基本每股收益0.07元。 点评: 公司完成产品结构调整,产、销量达到历史最高水平。公司上半年实现铁、钢、材产量分别为298.42万吨、325.06万吨、309.72万吨,同比分别增加19.97万吨、15.05万吨、13.03万吨。实现钢材销量313.22万吨,同比增加18.87万吨,创历史最好水平。此外,公司通过调整产品结构,上半年棒材、线材产品的销售占比相较2018年均有明显提升。 上半年铁矿石价格上涨过快,导致公司利润侵蚀效应明显。在钢铁生产过程中,铁矿石作为原材料的成本占比达到50%-55%。2019年上半年由于铁矿石价格单边上涨过快,吨铁矿石价格涨幅一度超过80%,使得公司利润被侵蚀约3.67亿元。 盈利预测及评级:根据公司现有股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.17元、0.22元、0.29元,根据2019-08-15收盘价计算,对应PE分别为11倍、8倍、6倍,维持“增持”评级。 风险因素:中美贸易摩擦带来国内宏观经济走势、钢材产品出口、能源价格及汇率的不确定性;全社会固定资产投资增速继续下降;地条钢等落后产能复产;钢材价格进一步下行;重庆地区未来环保限产力度加大。
祁连山 非金属类建材业 2019-08-19 8.52 -- -- 9.35 9.74% -- 9.35 9.74% -- 详细
事件:2019 年8 月15 日祁连山发布2019 年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入29.10 亿元,同比增长23.86%;实现归母净利润5.02 亿元,同比增长128.81%;实现基本每股收益0.6469 元。 点评: 区域基建需求复苏,公司产品销量增加。进入2019 年,随着甘肃省前期缓建工程的陆续复工以及部分新建项目的开工, 区域水泥需求量有所提升。祁连山作为甘肃最大的水泥熟料生产企业,充分受益大环境的向好,2019 年上半年,共销售水泥(含商品熟料)964.9 万吨,同比增加199.75 万吨;产销商品混凝土55.9 万方,同比增加19.25 万方。 毛利率同比提升,财务费用下降明显。报告期内,公司整体毛利率为35.60%,同比提升3.34 个百分点,主要是由于公司水泥及熟料产销量增长,使得吨折旧摊销降低,进而推升水泥业务毛利率。此外,公司资产负债结构持续优化,财务费用随之降低,增厚公司利润。截至2019 年6 月30 日,公司资产负债率仅为31.30%,同比减少7.65 个百分点。2019 年上半年,公司财务费用为2521.73 万元,同比减少49.84%。 伴随新线投产,产能继续释放。2019 年7 月,公司天水武山4500t/d 熟料产线已正式投产,公司总体产能增量约为8%。根据销售区域划分,公司天水片区市场占有率较高,亦是公司盈利较好的片区之一。2019 年上半年,公司天水片区实现营业收入6.9 亿元,占总营收的23.71%,未来公司对该地区的掌控力将继续加强。 后续需求仍有保障。报告期内,基建领域作为甘青地区水泥消费的主力军,带动当前区域水泥需求快速增长。甘青地区基础设施历来薄弱,在十九大“打赢脱贫攻坚战”以及“基建补短板”的引领下,我们认为政府基建投资力度不减。2019 年8 月,发改委正式印发《西部陆海新通道总体规划》,也有望提振区域需求。 盈利预测及评级:根据公司现有股本,我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为1.34 元、1.44 元、1.51 元,根据2019-08-14 收盘价计算,对应PE 分别为6 倍、6 倍、6 倍,维持“买入”评级。 风险因素:基建投资回升不及预期;房地产投资下行风险;市场竞争风险;区域供给超预期释放风险;原燃材料成本上升风险;错峰生产不及预期;环保、安全等突发事件风险;气候异常使当地水泥需求不及预期。
西部矿业 有色金属行业 2019-08-15 5.79 -- -- 5.88 1.55% -- 5.88 1.55% -- 详细
事件:2019年8月10日,西部矿业发布2019年中报,2019年上半年公司实现营业收入150.11亿元,同比增长4.47%;实现归属母公司股东净利润5.88亿元,同比增长2.16%。基本每股收益0.25元,同比增长4.17%。点评: 营收稳定增长,多产品产量按计划完成。2019年上半年公司实现营业收入150.11亿元,同比增长4.47%。主要原因系各产品价格降幅不大,且公司大部分产品产量按计划完成。其中,铅精矿、锌精矿、铜精矿、铁精粉、精矿含银、锌锭少额超量完成计划;精矿含金完成了计划产量的148%,增幅较大;电铅、电解铜完成了计划产量的90%。电铅及电解铜未完成计划的原因系生产系统运行不稳定。上半年公司实现归属于母公司股东净利润5.88亿元,同比增长2.16%,增幅小于营收增幅的原因系销售费用及财务费用增幅较大。其中,销售费用同比增长了31.4%,原因是采选冶板块产销量较上年同期增加;财务费用大幅增长84.72%,原因是上期末十万吨阴极铜项目转固,公司带息负债较上年同期增加。 资源储量及产能丰富,发展后劲十足。公司矿山资源储量丰富,截至2018年12月31日,公司金属保有资源储量(金属量,非权益储量)为铅181.20万吨,锌338.19万吨,铜661.82万吨,钼36.22万吨,五氧化二钒58.96万吨,银2,624.58吨,金15.09吨。截至2019年中报,在采选板块,公司矿石处理能力为锡铁山矿132万吨/年、呷村银多金属矿80万吨/年、获各琦铜矿300万吨/年、双利铁矿300万吨/年、肃北七角井钒铁矿250万吨/年、毫米白山泉铁矿140万吨/年。在冶炼板块,公司拥有电铅10万吨/年、电解铜16万吨/年、锌锭10万吨/年的产能。未来公司将根据各个矿山的资源和运营等情况适时提高各矿山的产能,提升公司业绩。2019年8月10日,公司发布公告,拟收购控股股东西矿集团持有的新疆瑞伦80%的股权,资源储量有望实现进一步丰富。 价格疲软,龙头企业发展优势更加明显。2019年,中国经济发展延续新常态,整个工业企业进入去库存周期,汽车、家电等下游行业需求增速下降。随着上游资源领域部分改建扩建项目陆续投产,以及中游冶炼环节环保压力减轻,供给端对市场向上的支撑略弱于2018年。有色金属价格在较多不利因素影响下,上半年表现疲软。综合来看,2019年,全球矿业市场形势较2018年有所恶化。随着能耗、环保技术改造,未来的产品结构将逐步向更高的附加值转变,龙头企业发展优势会更加显著。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.28元、0.29元、0.31元。按照最新收盘价计算,对应PE分别为21、20、19倍。鉴于公司矿山板块经营状况稳定,生产计划基本完成,维持“增持”评级。
东方雨虹 非金属类建材业 2019-08-14 22.60 -- -- 23.09 2.17% -- 23.09 2.17% -- 详细
主营业务均拓展顺利。报告期内,公司防水卷材业务实现营业收入44.61亿元,同比提升51.91%,毛利率为37.35%;防水涂料业务实现营业收入21.34亿元,同比提升24.71%,毛利率为41.86%;防水施工业务实现营业收入10.30亿元,同比提升49.77%,毛利率为27.69%。 组织架构优化效果显著。2018年公司启动战略和结构调整,设立工程建材集团,将防水材料工程领域直销模式和工程渠道合二为一,并下设北方区、华东区、华南区三大区,分别统筹区域市场。这种模式打破原有营销的属地界限,直销与渠道深度融合,公司业务拓展潜力得到进一步激发。根据公司2019年上半年的表现来看,本次组织架构的优化已取得阶段性的成功,营收及利润增长均超出我们的预期。 毛利率小幅下滑,现金流暂时承压。2019年上半年,公司整体毛利率为36.58%,较上年同期下滑0.33个百分点,主要是由于原材料沥青价格的上涨,使公司成本端有所承压。不过公司通过冬储策略,在沥青价格低点时积极进行储备,平均采购价格要明显低于市场价。公司经营活动产生的现金流量净额为-11.57亿元,较上年同期减少204.84%,其中重要原因是支付的各种押金保证金的增加。 盈利预测及评级:根据公司现有股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为1.35元、1.62元、1.83元,根据2019-08-12收盘价计算,对应PE分别为17倍、14倍、12倍,维持“买入”评级。 风险因素:房地产领域需求不及预期;市场竞争风险;应收账款回收风险;原材料价格上涨。
祁连山 非金属类建材业 2019-08-06 8.26 -- -- 9.35 13.20% -- 9.35 13.20% -- 详细
受益需求拉动,市场行情向好:随着前期缓建工程的陆续复工,基建领域作为甘青地区水泥消费的主力军,带动当前区域水泥需求快速增长。甘青地区基础设施历来薄弱,在十九大“打赢脱贫攻坚战”以及“基建补短板”的引领下,政府基建投资力度不减。此外,2019年甘肃省房地产市场依然表现强势,对水泥消费的拉动不容忽视。从中长期来看,“城镇化”和“一带一路”的推进,将使区域需求具备支撑。甘青区域新增产能有限,同时错峰生产仍然保持一定强度,加之外来水泥冲击减弱,供给整体可控。我们认为在在下游需求持续回升的背景下,区域市场行情有望继续向好。 甘青水泥龙头,享受区域景气回升:祁连山是甘青地区最大的水泥熟料生产企业,同时在积极填补西藏市场的空白,将充分享受景气回升带来的业绩增长。 盈利预测与投资评级:我们预计祁连山19-21年摊薄EPS为1.34元、1.44元和1.51元。考虑到水泥行业区域性较强,南北方市场景气有所分化,我们选取A股中部分北方水泥行业上市公司做对比,可比公司PE(2019E)均值为8倍,而祁连山的PE(2019E)为6倍,低于行业平均水平。考虑到公司所处区域市场持续向好,且公司产能不断释放,产品有望实现量价齐升。首次覆盖,给予“买入”评级。 股价催化剂:下游需求超预期;行业供给放量不及预期;公司熟料产能释放超预期等。 风险因素:基建投资不及预期;房地产投资下行;市场竞争风险;区域供给超预期释放;原燃材料成本上升;错峰生产不及预期;环保、安全突发事件;气候异常使当地水泥需求不及预期。
重庆钢铁 钢铁行业 2019-07-30 1.91 -- -- 1.96 2.62% -- 1.96 2.62% -- 详细
基础设施建设与环保常态化限产共同作用于钢材价格。2019下半年,钢铁行业超低排放标准的实施与“常态化”环保限产政策的执行,将使得钢材市场长期处于“弱供给”的供需结构。同时,城投公司发债、IPO的全面放开以及地方政府专项债发行政策的落实将有效刺激地方基础设施建设投资,从而增大对于钢铁的需求。我们预计,供需端的不平衡将使得2019年钢材价格维持相对稳定。 公司区位优势明显,未来下游需求可期。重庆及四川地区为钢材净流入省份,年钢材缺口在2100万吨左右。随着未来西部地区基础设施投资力度的不断加大,用于基础设施建设领域的建筑用材,属于适销对路、高度符合下游需求的优质产品。公司2018年通过产品结构调整,有效提高了棒材、线材等建筑用材占比,切中重庆及四川地区基础设施建设用钢的需求缺口。 公司吨钢材成本低于行业平均。重庆钢铁吨钢材完全成本约2973.81元。其中,以铁矿石为主的原材料占比约60%,能源、人工及加工费用占比达到35%左右。我们选取了A股普钢行业上市公司吨钢材平均成本进行比较,2018年普钢行业吨钢材成本平均值为3827.65元/吨,重庆钢铁吨钢材成本低于行业均值853元。 盈利预测与投资评级:重庆及周边四川地区为钢材净流入省份,年均钢材缺口2100万吨左右。 重庆钢铁作为西部地区沿长江主要钢铁产能,公司区位优势明显。同时,公司2018年经过产品结构调整后,建筑用材产量提升,受益“西部地区开发”及“一带一路”建设政策,产品适销对路,下游需求可期。此外,从同业可比公司成本排名来看,重庆钢铁吨钢完全成本低于行业平均水平。我们预计公司2019-21年摊薄EPS分别为0.17、0.22、0.29元。我们选取A股普钢行业上市公司进行比较,考虑到公司所处的西南地区区位优势以及公司成本在行业中处于第一梯队,目前估值低于行业平均,给予公司“增持”评级。 股价催化剂:西部地区开发及“一带一路”建设政策拉动重庆及周边地区基础设施建设;铁矿石原材料价格回落。 风险因素:中美贸易摩擦带来国内宏观经济走势、钢材产品出口、能源价格及汇率的不确定性;全社会固定资产投资增速继续下降;地条钢等落后产能复产;钢材价格进一步下行;重庆地区未来环保限产力度加大。
旗滨集团 非金属类建材业 2019-06-18 3.63 -- -- 3.98 9.64%
3.98 9.64% -- 详细
玻璃供需基本面或将好转:在新增产能已被有效遏制的背景下,玻璃产线冷修和复产成为影响供给的主导力量。随着行业盈利下滑,企业冷修意愿提升,复产动力不足,玻璃行业的有效供给存收缩预期。近两年,受房企“高周转”战略以及资金紧张的影响,地产竣工面积低迷。当前房企资金压力有所缓解,施工节奏已明显加快,未来房地产领域对玻璃的需求有望提升。 国内浮法原片龙头,转型升级步伐加快:公司目前是国内产能最高的原片生产企业,且产线主要分布在华东和华南等需求旺盛地区,产品销量和售价均具备支撑。公司也在积极推进产业延伸和转型升级,并已取得较大进展,利润空间有望进一步打开。此外公司硅砂自给率较高,在当前硅砂资源紧张的情况下,将成为其竞争优势。 盈利预测与投资评级:我们预计旗滨集团19-21年摊薄EPS为0.49元、0.56元和0.57元。选取A股中部分玻璃制造公司做对比,旗滨集团浮法玻璃业务盈利能力较强。南玻A的生产结构与旗滨集团较为相似,主要经营玻璃原片和建筑玻璃深加工业务。我们预测旗滨集团2019年PE为8倍,远低于南玻A的17倍。考虑到随着公司生产结构不断升级,高附加值产品占比持续提升,未来估值仍有上升空间。首次覆盖,给予“增持”评级。 股价催化剂:行业产线冷修超预期;下游需求超预期;原燃材料价格下跌明显;公司转型升级进展顺利等。 风险因素:下游需求不及预期;行业冷修复产超预期或冷修产能不及预期;原燃材料成本上升;新业务拓展不及预期;环保、安全等不确定因素对产量的负面影响;汇率波动风险。
东方雨虹 非金属类建材业 2019-04-09 21.88 -- -- 22.56 1.58%
24.00 9.69%
详细
营收规模大幅增长,毛利率有所降低。报告期内,公司各项业务拓展顺利,防水材料销售业务实现营收112.95亿元,同比增长35.98%;防水工程施工业务实现营收19.51亿元,同比增长37.70%。公司实施积极的市场战略,同时配合产能的释放,产品产销两旺助力收入提升。不过受原材料价格上涨的影响,公司毛利率降至34.59%,较上年同期下滑3.14个百分点。 “渗透全国”的战略目标稳步实施。2018年,公司在安徽芜湖、青岛莱西、杭州建德、河南濮阳投资建设的生产基地相继投产,产能布局进一步完善。目前,公司在华北、华东、东北、华中、华南、西北、西南等地区均已建立生产物流研发基地,确保公司产品以较低的仓储、物流成本辐射全国市场,以满足客户多元化产品的需求和全国性的供货要求。公司产能扩张步伐仍未停止,拟在江苏南通、四川德阳、唐山丰南等多地继续兴建生产基地。 组织架构迎来优化,运营效率提升可期。2018年公司启动战略和结构调整,设立工程建材集团,将防水材料工程领域直销模式和工程渠道合二为一,并下设北方区、华东区、华南区三大区,分别统筹区域市场。这种模式打破原有营销的属地界限,直销与渠道深度融合,有利于业务进一步拓展。 回款力度加大,现金流改善明显。截至2018年末,公司应收账款总额为45.11亿元,较三季度减少6.6亿元,主要系公司在四季度加大了回款力度,且成效显著。受益于回款增加,报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为10.14亿元,较上年同期增加1386.48%。2019年公司将继续高压管控应收账款,全面加强账龄一年以上应收账款的清减工作,对到期应收款实行“零容忍”,经营现金流有望持续改善。 盈利预测及评级:根据公司现有股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为1.32元、1.65元、1.86元,根据2019-04-03收盘价计算,对应PE分别为17倍、13倍、12倍,维持“买入”评级。 风险因素:房地产领域需求不及预期;市场竞争风险;应收账款回收风险;原材料价格上涨。
华新水泥 非金属类建材业 2019-04-04 17.16 -- -- 31.50 25.50%
21.57 25.70%
详细
产品量价齐升,助力公司盈利能力显著提升。报告期内,公司主要产品销量均有不同幅度增加,全年实现水泥和熟料销售总量7072万吨,较上年增长3%;骨料销售1,450万吨,同比增长26%;环保业务处置总量214万吨,同比增长18%;商品混凝土实现销量356万,同比增长11%。公司最主要的收入来源是水泥业务,受益于水泥价格稳中有升,2018年该板块实现238.84亿元,同比增长28.9%;毛利率达到40.46%,同比提升11.21个百分点。公司各项业务发展态势良好,整体销售毛利率达到39.65%,较上年同期提升10.10个百分点。 全产业链延伸顺利,协同发展可期。2018年,公司完成收购重庆拉法基瑞安参天水泥有限公司100%股权,西藏山南三期3000吨/日及日喀则二期3000吨/日项目也顺利建成投产,合计新增水泥产能477万吨/年。骨料业务方面,公司西藏山南300万吨/年、云南红河100万吨/年项目已建成投产,四川渠县、湖南郴州、湖北长阳、云南景洪和临沧合计年产能共1,300万吨骨料项目开工建设。“骨料+水泥+混凝土”纵向一体化产业链的形成,将有利于公司完成对下游企业所需原材料的整合,孕育成长新动能。 下游需求具备支撑,水泥价格仍将维持高位。2019年我国房地产调控力度有所放松,房地产投资韧性十足,同时在国家基建补短板政策的指引下,基建投资增速有望逐步企稳回升,整体来看水泥下游需求具备较强支撑。而在供给端,企业协同力度在加强,环保限产大方向并未发生改变,产量难以大幅增长。我们判断,行业格局仍将偏紧,水泥价格将继续在高位运行。 盈利预测及评级:根据公司现有股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为3.76元、3.84元、3.92元,根据2019-04-02收盘价计算,对应PE分别为7倍、7倍、6倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济下行风险;供给端收缩不达预期风险;原燃材料成本上升风险;新业务拓展不及预期风险。
东方雨虹 非金属类建材业 2019-03-12 18.32 -- -- 23.50 26.34%
23.15 26.36%
详细
“大行业,小企业”格局下,头部企业强者愈强:近年来,防水材料市场规模不断扩大,但市场集中度仍然较低。在高度开放的竞争环境下,大中型企业尤其是上市公司已加快扩张步伐, 呈现“强者愈强”的态势。面对经济下行压力,我们认为房地产投资大幅滑坡可能性较小,交通基建也将大力推进,因此防水材料需求具备支撑。随着下游房地产行业集中度的提升,防水龙头企业将充分受益。 行业领军企业,盈利持续提升:东方雨虹作为业内领军企业,上市以来产能持续增加,产业布局日趋完善,在大客户竞争中优势明显。2018 年10 月,公司开启战略结构调整,有望提升企业运行效率,而原油价格难以继续大幅上涨,也将一定程度缓解成本端压力。未来随着各类功能性建材产能的释放,公司发展将注入新的动能。因此我们认为公司业绩提升空间广阔。 盈利预测与投资评级:我们预计,东方雨虹18-20 年摊薄EPS 分别为1.01 元、1.31 元和1.66 元。选取A 股中主营业务为防水涂料以及建筑涂料的上市公司做对比,可比公司PE(TTM) 中值为43 倍,而东方雨虹的PE(TTM)为19 倍,远低于行业平均水平。我们预测公司2019 年PE 为15 倍,仍低于可比公司科顺股份与三棵树。考虑到随着未来防水材料产能的不断释放,公司市占率将继续提升,支撑业绩高增长。首次覆盖,给予“买入”评级。 股价催化剂:房地产领域需求超预期;原材料价格超预期下降;公司战略结构调整成效显著; 功能性建材业务开展进度超预期。 风险因素:房地产领域需求不及预期;市场竞争风险;应收账款回收风险;原材料价格上涨。
华新水泥 非金属类建材业 2018-12-25 16.86 -- -- 18.09 7.30%
21.92 30.01%
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水泥、骨料行业高景气无虞:我们认为,两湖地区水泥需求有望稳中有升,供给端虽有所松动, 但不改供需偏紧格局,行业高景气仍将维持。西南地区受益基础设施领域“补短板”以及“精准扶贫”,需求强劲,供需格局整体向好,推升区域内水泥企业盈利。骨料消费市场稳步增长,供给端受环保趋严、河砂禁采、矿山治理等因素的影响,持续收紧,骨料价格维持高位。 经营状况持续向好,业绩提升可期:公司水泥产能不断扩张,产量提升明显,在水泥价格高位运行的背景下,水泥业务盈利将延续增长态势。骨料及水泥窑协同处置业务拓展较为顺利,随着相关市场行情整体回升,发展也有望驶入快车道。综合来看,公司各项业务经营状况良好,业绩仍有上行空间。 盈利预测与投资评级:我们预计,华新水泥2018-2020 年摊薄EPS 分别为3.25 元、3.60 元和3.96 元。选取A 股中部分水泥行业上市公司做对比,可比公司PE(2019E)均值为6 倍,而华新水泥的PE(2019E)为5 倍,处于行业偏低水平。考虑到公司西南地区水泥业务成长空间较大,且骨料业务发展迅猛,看好其未来高增长潜力。首次覆盖,给予“增持”评级。 股价催化剂:行业限产力度加大;下游需求超预期;产品价格大幅增长;产能超预期增长等。 风险因素:宏观经济下行风险;市场竞争风险;供给端收缩不达预期风险;原燃材料成本上升风险;新业务拓展不及预期风险;汇率波动风险。
鄂尔多斯 纺织和服饰行业 2018-09-05 8.71 -- -- 9.31 6.89%
9.31 6.89%
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环保趋严、产区集中,硅铁价格仍将强势。2018年硅铁下游炼钢需求量稳中偏紧,制镁需求量较为稳定,出口量大增,总量稳中有增;但环保政策趋严、环保督查频繁、产区集中使得供给的不确定性较大,我们预计硅铁价格仍将保持强势。 需求旺盛、锰价高位,共同支撑硅锰价格。特钢行业维持高景气度,硅锰下游需求量稳中有升,此外锰矿价格持续高位,对硅锰价格形成支撑。 全球硅铁合金龙头再起航。鄂尔多斯是全球最大的硅铁合金生产和销售企业,借助一体化全产业链,成本竞争优势明显,硅锰、硅铁产量逐年提升。羊绒服装及化工板块业绩也在持续改善,处于良性发展通道。公司各项业务经营状况良好,大股东连续增持公司股份,增强了对上市公司的控制力。 盈利预测与投资评级:我们预计,鄂尔多斯18-20年摊薄EPS分别为0.72元、0.76元和0.78元。考虑到铁合金价格持续高位,公司羊绒服装的全产业链竞争力优势以及品牌重塑战略成效显著,我们给予公司电力冶金化工板块2018年13倍PE,给予羊绒服装板块1.3倍PS,则2018年公司每股价值为10.87元。首次覆盖,给予“增持”评级。 股价催化剂:硅铁、硅锰主要产区环保督查趋严;下游需求超预期;产品价格大幅增长;市场占有率扩大等。 风险因素:宏观经济风险;政策风险;原材料价格上涨风险;安全生产风险;行业竞争加剧风险;产品出口不及预期风险;偿债风险。
盛屯矿业 有色金属行业 2018-09-05 7.29 -- -- 7.37 1.10%
7.37 1.10%
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事件:8月28日,盛屯矿业发布2018年中报。2018年上半年,公司实现营业收入136.17亿元,同比增加82.62%;归属于上市公司股东的净利润3.78亿元,同比增加70.10%;实现基本每股收益0.238元。 点评: 三大业务齐发力,助推业绩提升。报告期内,公司有色金属采选业务实现营业收入1.81亿元,同比减少2.69%;实现毛利1.34亿元,同比增加5.20%。该板块营收虽有所减少但盈利仍处于上行通道。钴材料业务已成为公司主要利润增长点,实现营业收入11.83亿元,同比增加36.20%;实现毛利4.58亿元,同比增加85.31%。金属产业链增值业务实现营收122.49亿元,同比增加91.47%;实现毛利1.13亿元,同比增加44.87%。受益于三大主营业务的共同发展,公司业绩提升明显。 刚果(金)业务拓展顺利,钴铜资源储备有望增厚。2018年8月,公司与金川国际下属公司金川如瓦西公司就穆松尼迪拉拉西矿体合作事宜签订了框架协议,计划对穆松尼项目迪拉拉西矿体进行整体包销。迪拉拉西矿体完整储量报告显示,该矿体氧化铜钴矿储量不小于200万吨,其矿石品位约为钴0.7%,铜3%。此框架协议的签订将有利于提升公司对刚果(金)上游钴矿资源的控制能力,为公司业务规模的进一步扩张奠定了基础。根据公司公告,公司在刚果(金)年产3500吨钴、10000吨铜钴综合利用项目将于2018年第四季度试车投产,将持续驱动公司业绩稳步提升。 已收购科立鑫100%股权,钴产业链进一步完善。2018年8月,公司完成了对珠海市科立鑫金属材料有限公司的收购。公司采用发行股份的方式,向林奋生、珠海科立泰、廖智敏、珠海金都4名交易对象购买其合计持有的科立鑫100%股权。科立鑫及子公司阳江联邦的主要产品均为四氧化三钴,副产品主要包括硫酸铵、碳酸锰等。科立鑫全资子公司大余科立鑫拟开工建设10,000吨钴金属新能源材料项目,预计项目建成投产后,科立鑫每年将增加10,000吨钴金属产能,其中包括10万吨动力汽车电池回收和3万吨三元前驱体。科立鑫有望形成废旧钴金属材料回收、原料再造、材料生产的核心电池材料产业链,本次收购使得公司钴产业链得到进一步完善。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.46元、0.59元、0.79元。按照2018-08-30收盘价计算,对应PE分别为16倍、12倍、9倍,维持“买入”评级。 风险因素:金属产量不及预期;产品价格下跌。
中国重汽 交运设备行业 2018-09-03 12.01 -- -- 12.78 6.41%
12.78 6.41%
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事件:中国重汽近日发布2018年中报,2018年上半年公司实现营业收入225.41亿元,同比增长23.10%;实现归属于母公司净利润4.84亿元,同比增长1.01%,实现扣非后归属于母公司净利润4.59亿元,同比减少2.01%;对应EPS为0.72元,业绩符合我们的预期。 点评: 2018年上半年行业增速达15%,下半年可能略有降温,全年销量有望维持在100万辆左右。根据中国汽车工业协会统计数据,2018年上半年我国重卡销量达到67.18万辆,同比增长15.11%,上半年合计销量持续创历史新高。我们认为,“治超令”从严实施、基建回暖、“国III”车辆淘汰、轿运车治理等因素是2018年上半年重卡行业持续景气的主要原因。展望2018年下半年,我们判断“治超令”有望持续深化施行、“国III”车辆有望加速淘汰,但大宗商品价格的持续上涨可能难以重现、伴随着发改委对PPP项目的从严管理,全年来看基建投资整体对重卡销量的拉动可能作用有所减弱。7月以来,重卡销量增速由正转负,同比减少17%,我们认为主因是上半年销量可能较高,部分透支了重卡行业下半年的销售,此外2017年下半年基数亦较高,导致2018年下半年月度增速出现了下降。历史上看,我国重卡行业上半年的销量约占全年销量的60%-70%,结合以上因素和我国整体的经济规模,我们认为2018年重卡行业相比于2017年可能略有降温,全年销量有望维持在100万辆左右。 上半年公司销售增速优于行业,市占率有所上升。2018年上半年,中国重汽累计销售重卡7.98万辆,同比增长21.67%,增速超越行业6.56pct,市占率有所上升,我们认为,公司销量表现优异的主因是重卡行业需求结构的内生变化(物流车占比下降,工程车占比有所上升),而公司的工程类用车销量增速较快,截止至2018年8月,公司在手订单中工程车占比约为60%。 高毛利曼技术系列车销售占比提升。中国重汽曼技术系列重卡是利用和德国曼相同的生产设备、采用与德国曼相同的出厂检验标准的新产品。目前,该系列产品已得到市场用户的广泛认可,产品出口量继续保持国内领先,产品批量进入爱尔兰等发达国家和地区,单车最长运营里程已超过100万公里,且单车运营里程超百万公里无大修的车辆逐年增加。该系列产品引领国内重卡升级,在快递快运、危化品运输、高附加值产品运输等高端物流卡车市场产生了一定的影响力。此外,集防追尾、防侧翻、防蹿道、防溜车、自适应巡航等功能于一身的I代智能重卡批量投放市场,得到市场广泛认可。欧Ⅵ香港特区政府洗街车实现交付,标志着内地品牌欧Ⅵ重卡首次在香港市场实现销售新突破。我们认为,高端车型占比提升将有助于公司业绩提升。 原材料价格维持高位致使公司毛利率下降,精益化管理降低三项费用率。值得关注的是,2017年由于原材料价格的持续上涨,公司毛利率从2016年的10.54%下降到10.02%,2018年原材料价格维持高位,公司毛利率持续下滑,2018H1公司毛利率为9.25%,同比下滑1.38pct。上半年,公司持续优化生产组织模式,持续贯彻落实降本增效的方针,三项费用率为4.64%,较去年同期下降1.33pct。但由于上半年新增信用减值损失1.16亿元,公司净利率为2.91%,下滑0.43pct。 盈利预测及评级:我们预计公司2018年至2020年中国重汽的归属母公司净利润分别为9.15亿元、9.41亿元和9.80亿元,对应的EPS为1.36元/股、1.40元/股和1.46元/股。我们维持对中国重汽的“增持”评级。 风险因素:“超限令”实施持续性减弱;大宗商品价格下行导致运输费用下降,影响重卡行业景气度;基建投资增速放缓;公司产品销售不及预期。
中航光电 电子元器件行业 2018-08-30 43.29 -- -- 46.00 6.26%
46.00 6.26%
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2018年二季度业绩显著回升,看好公司2018年全年发展。2018年上半年,公司数据通讯、新能源汽车、国际市场业务快速增长,防务市场稳步增长,公司实现营业收入35.85亿元,同比增长18.20%。实现归属于母公司净利润4.65亿元,同比增长5.37%,实现扣非后归属于母公司净利润4.56亿元,同比增长11.14%。报告期内,由于公司产品结构变化和研发的新产品在部分领域尚未批产,导致利润增长速度低于收入增长速度。受原材料成本上升影响,公司综合毛利率为33.71%,同比下跌3.07pct;受汇兑损益影响,公司财务费用率由上年同期的1.10%下降到0.19%,三项费用率下滑1.28pct。值得关注的是,2018Q2实现营业收入21.08亿元,单季同比增速由2018Q1的3.86%上升至30.88%;单季归属母公司净利润增速由-8.89%增长到15.53%,由负转正。本轮军队改革事业进程逐渐进入尾声,军工市场进一步开放招标;新一轮武器装备更新迭代提速,前期积累的市场需求将得到有效释放;我国新能源汽车行业持续蓬勃发展;通讯领域进入向5G过渡的前期;城市轨道交通建设伴随着城镇化进程的推动持续加速;关键元器件国产化步伐持续加快;连接器行业在技术进步中实现市场集中度的持续提升;中航光电持续推进“瘦身健体,整合资源,使核心业务得到最优资源配置”的战略。我们认为,基于以上积极因素,2018年全年公司业绩有望保持良好增长。 军民融合不断深化,创新驱动公司发展。报告期内,公司加强市场营销体系建设,深化与重点客户的战略合作,全面保障武器装备建设需求,持续巩固和提升公司在军工领域的行业地位。此外,公司国内国际民用高端市场份额不断提升:助力中国首枚民营自研火箭“重庆两江之星”成功首秀;在新能源汽车领域取得多个国际主流客户的认可;深化与全球通讯龙头的业务合作;轨道交通、工业、能源、医疗等领域保持快速增长;持续深入研究连接器下游容量大、潜力大、变化大的市场领域等,积极谋划和培育支撑民品事业未来长远发展的新增长点。报告期内,公司优化科技创新体系机制,加大研发投入。以市场为导向推进核心连接技术和战略性平台产品开发,深入参与和主导国际、国内行业标准制定,主办召开中国首届车载信息化系统互连技术研讨会等多个行业重要会议,行业话语权逐步提升。开展自动化、信息化项目建设,推进两化融合,促进核心制造能力提升。 实施股权激励,2018业绩目标明确。2017年1月18日,中航光电审议通过了第一期限制性股票长期激励计划,最终实际授予公司高中层管理人员、核心技术人员及子公司高管和核心骨干等266人595.72万股限制性股票,授予价格为28.19元/股。激励计划禁售期为2年,解锁期为3年,每年解锁比例为1/3。根据解锁条件,2019年若要实现解锁,2018年营收增速需大于12.96%;2020年若要实现解锁,2018年与2019年的复合营收增速需达到18.32%。 盈利预测及评级:按照公司最新股本,我们预计2018年至2020年中航光电的归母净利润分别为9.59亿元、11.38亿元和13.02亿元,对应的EPS为1.21元/股、1.44元/股和1.65元/股。我们维持对中航光电的“买入”评级。 风险因素:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;公司向高端互联领域拓展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名