事件:2014 年8 月27 日,兴业矿业发布了2014 年中报报告,公司14 年上半年实现营业收入4.69 亿元,同比上涨4.48%。实现归属母公司股东净利润1.34 亿元,同比上涨138.7%。扣除非经损益后净利润为9.97 万元,同比上涨101%。实现基本每股收益0.22 元,与我们此前的预期持平。 点评: 公司上半年计入大笔非经损益,主营业务二季度扭亏。公司2014 年1 季度由于其子公司锡林矿业出售旗下储源矿业51% 股权,而产生了1.32 亿元的非流动资产处臵损益。因此,归属于上市公司股东的净利润出现了较大增幅。剔除非经损益后的主营业务从一季度亏损1667 万元到整个上半年净利润9.97 万元,主营业务二季度扭亏。 导致公司主营业务扭亏的原因: 铅锌钼价格上涨。 铅方面,2014 年年初至今,铅价格上涨幅度约为1.38%。自2011 年10 月以来铅的库存总体呈现下滑态势,目前LME 铅库存为21.7 万吨。库存下降是支撑铅价企稳上涨的一个驱动因素。此外,随着中国污染监控的执行趋严,关闭了一些不符合环保测评的中小铅冶炼企业,也成为铅供给减少、铅价格小幅上涨的一种重要因素。 锌方面,2014 年年初至今,锌价格上涨幅度约为13.97%。锌价格上涨的主要因素是国际大型锌矿(如澳大利亚 Century Mine)资源逐渐枯竭的预期,而新矿开采又不能够很好的弥补这一供给缺口。但我们认为,作为锌资源大国,中国的小铅锌矿投产计划难有官方数据统计,锌的短缺情况未来可能低于预期。 钼方面,中国拥有世界第一的钼资源储量,受海外供给影响有限。钼在2014 年上半年价格整体涨幅明显,达到40.38%。钼的下游产业是钢铁行业,受钢铁增速稳定的影响,长期内钼的需求大幅改善可能性较小。 铁精粉业务盈利下滑。2014 年以来全球经济复苏迹象刚刚显现,需求增长乏力,特别是铁矿石市场呈现明显的供大于求态势,铁矿石价格出现较大幅度下跌,公司铁矿石业务销售毛利率下降,产品盈利空间逐步缩小。 盈利预测及评级:按照公司最新股本,我们预测公司14-16 年实现EPS 0.22、0.26、0.20 元。按照2014 年8 月26 日收盘价11.25 元,对应的14 年PE 为52 倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;国际金属价格波动;采掘成本上升。

事件:2014年8月26日迪森股份发布14年中报,14年1-6月公司实现营业收入1.98亿元,同比减少3.5%;实现归属母公司股东净利润3135万元,同比减少25%。基本每股收益0.10元,低于我们的预期。 点评: 营收下滑受客户用气量下降以及项目停产检修影响。受宏观经济增速减缓影响,部分用能企业用气量出现环比下降,同时受华美钢铁项目停产及红塔项目大修影响,公司营业收入受到一定程度影响。 BMF方面,投产2项目新增2项目。在2013年签订的项目合同中,徐记食品、新丰珠啤项目在二季度投产运行;荔森纸业项目已完成技术方案的设计,以及建设前的环评报备工作,但受客户生产线建设进度影响,项目进度顺延。报告期公司新签了广梅产业园项目和宜昌高新区东山园区项目,目前这2个项目设计方案已经完成,即将进入土建施工阶段。 BGF业务方面,受华美钢铁项目停产影响,未贡献收入。公司通过华美钢铁项目迈出了生物质气化产业化的第一步,目前正在建设肇庆工业园项目,主体工程基本完成,即将进入单机调试阶段,首个用能客户已经确定。 BOF业务方面,公司年产1万吨生态油工业化示范项目预计年内投产。公司通过反复调试与优化,力求该项目能够安全稳定持续运行,为未来生态油项目的复制推广奠定坚实的基础。报告期内,BOF业务尚未贡献收入。 两部委投50亿建设生物质供热项目。2014年7月8日,国家能源局、环保部两部门下发通知,决定投资50亿开展生物质成型燃料锅炉供热示范项目建设。2014-2015年,拟在全国范围内,特别是在京津冀鲁、长三角、珠三角等大气污染防治形势严峻、压减煤炭消费任务较重的地区,建设120个生物质成型燃料锅炉供热示范项目,总投资约50亿元。我们预计迪森股份作为生物质成型燃料供热的领军者,将极大受益于该项政策,以此为契机积极推动公司业务的全国性扩张。 筹划股权激励事项停牌。公司8月26日发布公告称正在筹划股权激励事项,自8月26日开始停牌。 盈利预测及点评:由于部分客户用气量下降,且华美钢铁项目停产、红塔项目大修,我们下调盈利预测,预计迪森股份14-16年的基本每股收益分别为0.25元(-15%)、0.34元(-16%)和0.43元。按2014-8-25收盘价13.21元计算,对应的14年PE为55X。考虑到生物质能源行业的发展前景,维持“增持”评级。 风险因素:下游客户产能下降导致用气率降低;公司BGF项目进展低于预期;生态油项目不达预期;业务区域集中风险。

事件:荣华实业发布2014年半年报,公司实现营业收入1.21亿元,同比增长17.55%;归属于上市公司股东的净利润65.88万元,同比下降81.65%;基本每股收益0.001元,业绩低于预期。 点评: 价格下跌拖累业绩,黄金主业亏损。2014年上半年,地缘政治紧张提振金价,而美国经济复苏、美元走强抑制金价上涨, 黄金价格走势稳定。但是与去年同期相比,国内金价下跌16%。在金价下跌的背景下,公司营业收入增长源于黄金产、销量的增加。上半年黄金销量475.5公斤,同比增加40%;黄金产量487.17公斤,同比增长26%。金价下跌使得公司通过提高矿石入选品位来降低成本,上半年克金生产成本216.29元,同比下降7.47%(2013年上半年:233.75元); 但是受到价格降幅大于成本降幅的影响,毛利率同比减少7.86个百分点至15.13%。综合考虑三项费用后,上半年浙商矿业净亏损726.16万元,同比明显扩大。 利息收入和处臵固定资产贡献利润。为了降低未来经营的不确定性,专注黄金主业,公司向大股东转让淀粉生产线和菌体蛋白车间该资产,为公司贡献476.51万元的营业外收入;由于公司账面现金充裕,有息负债为零,产生427.68万元利息收入。剔除以上两部分收入后,公司实为亏损。 金价难有较好表现。从消费需求看,中国需求下降主要受到打击腐败和2013年消费爆发性增长的影响,印度需求下降受到黄金进口政策变动和降水量不足的影响;从投资需求看,美股持续创出新高导致避险资产需求不足、低通胀环境下不利于黄金保值属性发挥,ETF 减持虽有所放缓但增持动力不足;受到地缘政治紧张的影响,全球央行黄金增持量有所增加,但是难抵消费和投资需求的减少。从影响金价的核心因素实际利率和美元指数看,受到美联储加息预期的影响,两者存在进一步上行的可能,这将对金价形成压制,因此我们判断短期金价难有较好表现。 盈利预测及评级:预计公司14-16年EPS 为0.02元、0.01元、0.01元,维持“增持”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

事件:山东黄金发布2014年半年报,公司实现营业收入246.86亿元,同比下降11.94%;归属于上市公司股东的净利润3.12亿元,同比下降67.65%;基本每股收益0.22元,业绩低于预期。 点评: 矿产金:收入减少,成本改善。2014年上半年,地缘政治紧张提振金价,而美国经济复苏、美元走强抑制金价上涨,黄金价格走势稳定。从价格看,国内金价同比下跌16%;从产量看,我们测算公司矿产金产量同比减少15%,低于此前预期。价格下跌和产量减少导致矿产金收入同比减少29%。从毛利率看,上半年矿产金毛利率38.79%,同比减少0.5个百分点,但是与同期金价16%的跌幅相比,矿产金成本明显改善,我们判断这与公司调整矿石入选品位有关。 冶炼金:产量增长,风险控制不佳。上半年公司外购金冶炼规模同比有所增长,但是受到金价下跌的影响,冶炼金收入同比减少8%。从冶炼金毛利率看,冶炼板块出现亏损,毛利率同比下滑0.22个百分点至-0.04%,低于我们此前预期。该板块亏损显示公司风险控制不佳,这与中金黄金(毛利率:0.96%)和紫金矿业(毛利率:0.55%)上半年冶炼板块扭亏反差明显。 盈利预测及评级:鉴于公司矿产金产量不及预期和冶炼板块出现亏损的情况,我们下调矿产金产量和冶炼金毛利率预测,因此同步下调公司14-16年EPS至0.61元、0.74元、0.77元(较上次预测《矿产金盈利能力下滑 冶炼金保持盈利》下调14.08%、12.94%、18.09%),继续给予“增持”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

事件:中金黄金发布2014年半年报,公司实现营业收入159.29亿元,同比增长3.92%;归属于上市公司股东的净利润2.83亿元,同比下降51.12%;基本每股收益0.1元,业绩低于预期。 点评: 价格下跌拖累业绩,冶炼板块扭亏。2014年上半年,地缘政治紧张提振金价,而美国经济复苏、美元走强抑制金价上涨,黄金价格走势稳定。但是与去年同期相比,国内金价下跌16%、铜价下跌10%,价格下跌导致矿山企业减利6亿元。冶炼金实现扭亏,毛利率从-0.38%回升至0.96%,2013年巨亏的潼关中金冶炼和中原黄金冶炼厂均实现盈利。从三项费用看,销售费用和管理费用同比小幅下降;财务费用同比增长42.59%,主要由于贷款规模扩大,利息支出增加所致。 矿产金产量低于预期,克金成本下降。上半年公司主要矿产品产量完成计划过半,但是低于我们的预测,这是公司业绩低于预期的主要原因,其中:矿产金产量12.66吨,同比增加1.77%,完成计划50.3%;矿产铜产量8234吨,同比较少4.38%,完成计划57.6%。从成本上看,采矿板块毛利率38.56%,同比减少9.7个百分点,但是与同期金价和铜价16%和10%的跌幅相比,采矿板块成本有所下降,这与公司推进降本增效有关,采矿损失率、贫化率、回收率等指标均有改善。为了降低成本,公司于8月份公告转让广西凤山天承黄金矿业100%股权和债务,目前处于亏损中。 关注集团资产注入进展。大股东中国黄金集团承诺2016年前解决同业竞争问题,已初步确定6家集团资产注入企业(2014-2-22日公告:内蒙古金陶股份有限公司、凌源日兴矿业有限公司、吉林省吉顺矿产投资有限公司、贺州市金琪矿业有限责任公司、成县二郎黄金开发有限公司、中国黄金集团西和矿业有限公司),6家企业保有黄金资源储量70吨左右。待注入完成后,股份公司储量将有较大增长。 盈利预测及评级:我们下调14-16年公司矿产金产量预测,因此同步下调14-16年EPS至0.27元、0.37元、0.42元(较上次预测《金价下跌导致业绩同比大幅下滑但环比改善明显》下调15.63%、5.13%、6.67%)。鉴于公司资源优势突出和大股东在行业的龙头地位,继续给予“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

事件:2014 年8 月18 日,华泽钴镍发布了2014 年中期报告,公司14 年上半年实现营业收入36.79 亿元,同比上涨176.53 个百分点。实现净利润6930 万元,同比上涨385.02 个百分点。上半年业绩折合基本每股收益0.13 元,符合我们此前的预期。 点评: 印尼今年1 月份全面限制镍精矿出口,上半年带动全球镍价上升。印尼今年1 月13 日颁布了原矿出口禁令并要求在印尼生产精粉的矿产企业缴纳相应的专项附加税费。目的在于强制国内矿业公司在印投建冶炼产能。我们认为,印尼政府此举一在加大国内金属冶炼投资规模,二在提高国内资源产品附加值以获得更高的税收以及能源使用费用。2014 年由于印尼对于镍原矿出口的全面禁止为国际镍金属供给端所带来的结构性缺口,伦镍金属价格已由2013 年初的$13218/吨上涨至$19390/吨,涨幅高达41.06%。 镍价回升,公司上半年各项业务比重根据毛利率情况调整。 1. 镍板业务 公司上半年有色金属冶炼业务完成营业收入227030116.55 元,其中镍板业务板块完成营业收入2115 万,该板块毛利率为-27.74%,相比去年同期下降21 个百分点。从2013 年起,由于镍金属价格低迷,该部分产品毛利率始终处于倒挂。由于公司该部分业务采取外购精矿的方式,今年上半年随着镍精矿价格的上涨,使得该板块毛利率继续走低。因此,今年上半年公司调整了该部分业务规模,由去年同期的6.05 亿下调至2115 万。 2. 硫酸镍业务 作为公司利用自有元石山矿区镍精分生产的产品,2014 年上半年硫酸镍板块实现营业收入1.68 亿元,该部分业务毛利率由于硫酸镍价格的上涨,达到了59.45%,同比上涨了196 个百分点。 3. 镍铁精粉业务 该业务板块完成营业收入3669 万元,相比去年同期略有上升,毛利率仍旧稳定在70%以上。 公司上半年营业收入大幅上涨,主要是国内贸易量上升所致。公司2014 年上半年贸易量相对于2013 年同期上升了5 倍。但毛利较去年同期出现了大幅下降,下降幅度达到88 个百分点。 盈利预测及评级:我们维持公司14-16 年盈利预测至EPS0.49、0.55、0.52 元。按照2014 年8 月18 日收盘价,对应PE 分别为48、43、46 倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;原材料价格波动;新增产能未按期达产;人民币汇率变动。

核心推荐理由: 稳健的盈利能力和业绩增长预期。公司是专注于高端高温合金制品的研发和生产企业。目前高达60%的订单为航空航天军品,公司计划在军品保持稳定增长下,将民品所占收入比例提升至70%。2013年下半年开始公司募投项目产能进入释放期,其产品销售和盈利能力显著提升。公司13年下半年营收为2.95亿元,环比13年上半年增长31%,同比12年下半年增长26%。13年公司实现营业收入5.20亿元,同比增加14%;实现归属母公司股东净利润0.87亿元,同比增加23%;基本每股收益0.41元。 14年多个募投项目投产。2013年公司狠抓募投项目建设,京冀津三个产业园内五条生产线同步建设,基本都在2013年底前完成厂房建设,主要生产设备进场安装调试。2014年,公司真空水平连铸高温合金母合金项目、新型高温固体自润滑复合材料及制品项目、铝镁合金精铸件制品项目、铸造高温合金高品质精铸件项目以及天津熔炼中心将竣工投产。同时,公司新孵化的高纯高强特种合金项目于2014年开始实施,并力保在上半年实现投产运营。 深化精益管理,调整产品结构,毛利率增加。公司13年强调“深化精益管理、提升运营质量,加强技术创新,调整产品结构,优化客户结构”得到了良好贯彻。公司13年产品毛利率27.8%,较12年同比增长2.1个百分点。公司14年一季度毛利率28.5%,同比继续增加1.3个百分点。 公司是有业绩支撑的军工、大飞机概念股。钢研高钠作为航空发动机材料的领军行业,拥有长期积累的技术优势和大客户优势,与以航空动力为代表的中航工业系集团公司有着稳定合作关系。公司作为军工材料股与军工板块联动。 盈利预测和投资评级:按照公司最新股本3.18亿股,我们预计公司2014~2016年每股收益分别为0.34元、0.43元和0.49元,按照2014年8月15日收盘价(20.16元)计算,对应的14年市盈率为58倍,维持“增持”评级。 风险因素:下游行业需求低迷,公司项目进展低于预期。

事件:先河环保自2014年6月16日起停牌,至2014年8月15日复牌。并发布了《第二届董事会第十九次会议决议公告》。公告审议通过了: 1.关于先河环保以发行股份及现金方式购买广州科迪隆科学设备仪器有限公司80%股权; 2.关于先河环保以发行股份及现金方式购买广西先得环保科技有限公司80%股权; 3.向不超过5名特定对象发行股份募集配套资金等事宜。 点评: 标的资产简介: 1.广州科迪隆成立于2000年,目前是两广地区最具规模的环境质量在线监测系统供应商,拥有自主研发的环境空气、地表水、海洋水质在线监测集成系统,是环境空气、地表水、海洋水质监测领域的专业第三方运营服务商。 2.广西先得成立于2008年,注册资本1,300万元,是目前广西省内最具规模的环境质量监测系统供应商,拥有自主研发的环境空气、地表水、海洋水质在线监测集成系统;可以提供专业的环境空气、地表水、海洋水质监测系统运营服务的专业服务商。 标的资产定价:广州科迪隆80%股权作价20720万元。广西先得80%股权的交易作价为5,680万元。总标的资产合计作价为26,400万元。 本次交易对手方情况: 此次交易的交易对手方为梁常青、梁宝欣。先河环保向梁长青购买上述两家公司各50%股份,对应价款为16500万元。该部分将以股权方式支付; 先河环保向梁宝欣购买上述两家公司各30%股份,对应价款为9900万元。其中,7920万以现金方式支付,另外1980万元以股权方式支付; 发行价格以及锁定期: 本次股票发行定价为12.93元/股。预计向梁常青、梁宝欣发行14292341股;该部分股份锁定期为12个月。 利润承诺与补偿方式: 两项资产的年度净利润承诺: a.若实际完成净利润与盈利预测之差小于30%,梁常青、梁宝欣将差额部分的80%以现金方式补足; b.若实际完成净利润与盈利预测差额大于30%,梁常青、梁宝欣将差额的80%以股份方式补足,股份补足差额部分以现金方式补齐; 发行股份募集资金: 公司此次拟通过向5名特定投资人发行股份,募集资金。募集资金额度为此次项目(收购上述资产及募集资金)总额的25%,8800万元。募集资金用途主要为支付本次交易中的现金对价部分,剩余部分将作为公司未来流动资金。 本次收购意义:我们认为,公司此次拟收购广西先得与广州科迪隆意在进入两广地区的环保监测设备运营服务领域,实现公司“立足河北,布局全国”的阶段性目标。此外,本次拟收购的标的公司科迪隆和广西先得是两广地区专业从事环境监测在线系统建设和环境监测设备第三方运营服务,与先河环保从事的业务领域相同,双方的客户群体具有高度的相似性,能够实现客户资源共享。同时,先河环保所在业务领域使用的设备均以自主研发为主,而两家标的公司使用的均是进口高端监测设备,在进口高端监测仪器的操作、控制以及系统集成、软件搭载方面积累了丰富的经验。此次并购若能完成,公司能够分享该两家标的公司所带来的技术优势。 盈利预测及评级:按照公司7月4日转股后最新股本,我们预测公司14-16年实现EPS0.33、0.37、0.40元。按照2014年8月15日收盘价,对应PE分别为43、39、35倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:证监会对于此次增发、并购事项审核不通过的风险;

事件:2014年8月16日赤峰黄金发布半年报,公司实现营业收入3.22亿元,同比增长117.15%;归属于上市公司股东的净利润0.90亿元,同比增长101.85%;基本每股收益0.16元,业绩符合预期。 点评: 五龙黄金并表拖累整体毛利率下滑。公司所属矿山位于内蒙和辽宁,季节性生产特征明显,二季度起恢复正常,因此下半年业绩会好于上半年。按照上半年黄金均价(选取上海黄金交易所AU9995价格,扣除加工费0.6元/克)256.91元/克测算,实现黄金销售1.26吨,单位生产成本111.44元/克,矿产金毛利率56.4%,同比减少7.97个百分点。毛利率下滑系五龙黄金资源品位略低,拖累整体毛利率所致。从三项费用看,财务费用同比增长1286%,主要由于去年同期现金收购五龙黄金导致贷款规模扩大,利息支出增加所致。由于金价回升,上半年存货跌价损失冲回2971万元。 资源优势突出,两次重大资产重组均在承诺期。与其他黄金企业相比,公司资源优势突出,黄金储量41.46吨,其中:五龙黄金储量14.52吨,平均品位5.9克/吨;吉隆矿业储量14.82吨,平均品位14.94克/吨;华泰矿业12.11吨,平均品位7.29克/吨。由于公司两次重大资产重组均有利润承诺,如果后期金价持续下跌,不排除公司通过提高矿石入选品位、扩大生产规模来保证盈利。从三家子公司盈利看,五龙黄金今年开始贡献利润,上半年净利润1454万元,净利率15.4%;吉隆矿业净利润6850万元,净利率38.56%;华泰矿业净利润1537万元,净利率30.51%。 经营范围调整,看好公司转型。今年4月,公司经营范围由“对采矿业的投资和管理”变更为“对采矿业及其他国家允许投资的行业的投资与管理”。随后公司公告拟收购郴州雄风稀贵金属材料股份有限公司100%股权,雄风稀贵主业为从有色冶炼废渣中回收银、铋、金、钯等稀有金属,属于金属资源综合利用业。本次交易完成后,赤峰黄金将新增有色金属综合回收利用业务,我们看好公司转型。 盈利预测及评级:维持公司14-16年EPS0.42元、0.47元、0.47元的预测,继续给予“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断;重大资产重组失败。

事件:2014年8月14日晚瀚蓝环境发布公告,创冠香港战略投资公司的申请已获商务部的批复同意。公司重大资产重组方案尚须获得中国证监会核准。公司将尽快向中国证监会申请恢复审查公司重大资产重组事项。 点评: 收购创冠后有望年内完成。2013年1月30日瀚蓝环境发布《瀚蓝环境发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》,拟向创冠香港发行股份及支付现金购买其所持创冠中国100%股权(交易价格18.54亿元)、向南海城投发行股份购买其所持燃气发展30%股权(交易价格5.16亿元),同时拟向不超过十名特定投资者非公开发行股票配套融资。5月30日公司公告调整发行价格和发行数量,以8.24元/股分别向创冠香港和南海城投发行9102万股和4653万股,以7.41元/股向不超过十名特定投资者发行不超过10047万股。7月7日公司公告,因证监会反馈意见要求补充商务部对所涉外商战投的批文,公司向证监会申请中止审查。如今商务部批文已取得,公司将向证监会申请恢复审查,预计年内重大资产重组事项有望完成。 收购创冠后公司将跻身国内固废处理行业第一梯队,行业地位和竞争力大幅提升。公司的固废处理业务处于佛山南海区,南海绿电固废处理的微循环蓝色经营模式是业内标杆,南海垃圾处理产业园是建设部示范项目,是全国最高评级AAA,并且是5家AAA中的最高评分。公司拟收购的创冠中国是国内固废处理行业的领先企业之一,拥有10个垃圾焚烧发电厂项目,总规模11350吨/日(其中已建成项目7个,合计规模6,200吨/日)。收购创冠中国100%股权后,公司的已建垃圾处理总规模将超过10000吨/日,迈入国内第一梯队阵营,“南海模式”将迈向全国,行业地位及竞争力有望大幅提升。 环保全产业综合服务平台已搭建成型。经过几年的努力,公司目前业务已经涵盖供水、污水、燃气、垃圾转运、垃圾发电、飞灰处置、污泥干化、渗滤液处理、餐厨垃圾处理。我们看好公司的环保全产业综合服务平台价值。 风险因素:收购整合风险;项目拓展低于预期;环保政策风险。

事件:2014年8月12日,东江环保发布了2014上半年报告,公司14年上半年实现营业收入8.49亿元,同比上涨19.92个百分点。实现归属母公司股东净利润1.36亿元,同比增长17.46个百分点。实现基本每股收益0.39元,同比增长14.7个百分点。 点评: “两高司法解释”继续带动公司营业收入增长。2014年上半年伴随着“两高”《关于办理环境污染刑事案件适用法律若干问题的解释》的落实,使得今年上半年工业企业环境违法成本逐渐加大,政府对于工业企业环境违法打击手段更加明确。在此契机之下,作为从事工业危废处理处臵业务的龙头企业,东江环保较好地把握了政策利好趋势,辅以自身前期扩张投建产能的逐步达产,业绩较上年同期出现了明显提升。 工业危废处理业务。公司依托广东省危废处理示范中心及龙岗危废处理基地两大平台,进一步优化、加大了江门、东莞、清远、珠海、韶关等市场的开发,废物收集客户较去年同期有所上升。与此同时,公司一方面对于现有处理技术进行深度挖掘,另一方面,公司继续加大、加快新增危废处理项目的建设。目前,公司旗下含锌废物以及铜镍铬废物处理项目(18.16万吨/年)、江门工业危废处理项目(19.85万吨/年)以及嘉兴德达的扩建项目(6万吨/年)将全部于2014年内完工。上述总计约25万吨新增处理量的投产,将有效缓解目前危废处理业务上的不足。 废物资源化利用业务。由于公司在金属废液收购过程中是依靠国际金属价格乘数定价,上半年国际收金属价格下行,在一定程度上降低了公司重金属废液的收购成本。同时,公司致力于开发铜盐精细化产品,同时完成了电镀级硫酸铜的产品论证及品牌创建工作,为公司资源化产品的销售打造了一定的品牌壁垒。 省外业务扩展方面。公司通过现金加股权的方式收购了厦门绿洲60%股权,进一步拓展了福建市场并成功进入了该地区的医疗废物处臵领域;此外,公司通过收购增资取得了盐城市沿海固体废料处臵有限公司60%股权,成功进入江苏地区危废焚烧处理行业。该项目一期目前投产,年处理量6000吨。二期规划建设中,预计年处理量3000吨。 市政废物业务方面。公司主营的两项市政废物处理业务---市政废物处理、再生能源利用均已趋于稳定并保持增长势头。公司旗下的湖南邵阳垃圾填埋场2014年被评为国家1级填埋场;同时,福永污泥处理二期工程现已满负荷运转,上半年完成18万吨处理量。 再生能源业务方面。公司旗下的三个填埋气发电站上半年上网电量4200万度,核定碳减排12万吨。今年上半年公司通过收购南昌新冠以及合肥新冠能源开发有限公司100%股权,增加了5台发电机组,目前总装机规模已达到22兆瓦。 环保平台业务方面。公司上半年中标7个工程项目,业务范围从广东拓展至山西、江苏等地。同时,随着公司从匈牙利引进FBR立体生态处理系统,公司在市政污水处理业务上的竞争力逐步显现。 盈利预测及评级:按照最新股本计算,公司14-16年实现EPS0.75、0.90、1.0元。按照2014年8月13日收盘价,对应PE分别为40、34、30倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:环保行业受政策影响明显;环保行业确认收入主要集中在第四季度;国际金属价格波动;投建项目未能按期达产;