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迪森股份 能源行业 2017-08-04 17.39 -- -- 19.18 10.29% -- 19.18 10.29% -- 详细
一、事件概述。 近期我们调研了迪森股份,就清洁供暖及煤改气等问题与公司进行了深入交流。 二、分析与判断。 聚焦天然气的清洁能源能源综合服务商。公司2015年开始向以生物质、天然气、清洁煤为主的清洁能源综合服务商转型,2016年开始将天然气做为公司重点聚焦的清洁能源种类进行天然气分布式能源、天然气锅炉、壁挂炉的布局和推广。现公司形成了E2B和E2C两种业务模式,B端运营以BOT、BOO为主要模式对大型工业企业或者园区提供蒸汽、冷热电供应;B端装备的主要产品为高环保标准的清洁工业锅炉;C端设备是以“小松鼠”品牌为核心的家用壁挂炉业务。 B端、C端齐发力,业绩进入快速增长期。公司6月13号发布业绩预告,预计2017H1净利7370~8671万元,同比大幅增长70%~100%。从订单状况来看,公司B端运营上半年新签订单12个,是去年同期已签订合同的4倍;B端装备上半年新增订单336台(1275蒸吨),远大于281台/819蒸吨的销售量;C端小松鼠壁挂炉上半年订单量超16万台,销售量11.6万台,销售量已经接近2016年全年的水平,考虑到下半年是销售旺季,壁挂炉业务全年爆发式增长可期。各业务受益于清洁供暖及煤改气,公司业绩有望持续高增长。 小松鼠为壁挂炉龙头企业,显著受益北方清洁供暖250亿市场。小松鼠品牌去年销量约13~14万台,市场份额约占10%,做为壁挂炉行业龙头,将显著受益北方清洁供暖的推进。仅要求全面推进冬季清洁采暖的京津冀及周边的“2+26”个城市合计需求就在2000万户以上,按照2500元/台、50%采用天然气保守测算,该区域壁挂炉市场空间约为250亿元。力度较大的河北省改造需求也在600万户以上。 “煤改气”大势所趋,公司将长期受益天然气消费占比的提升。天然气相对其它清洁能源,具有稳定可靠、经济性等优势;但在我国能源消费占比中不足10%,远低于30%的世界平均水平。能源十三五规划提出到十三五末天然气销量达到4000亿方,较2016年有翻倍的增长。在环保任务重、气源瓶颈解决、气价经济性提升等因素作用下,“煤改气”大势所趋,公司B段、C段强长期受益我国煤改气进程。 三、盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.59元,0.85元,1.10元。对应PE30倍、21倍、16倍,公司业绩持续增长确定性高,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
迪森股份 能源行业 2017-07-28 16.67 24.00 30.72% 19.18 15.06% -- 19.18 15.06% -- 详细
事件。 公司董事长李祖芹增持公司股份。 公司发布公告称,2017年7月26日公司董事长李祖芹通过集中竞价交易方式增持公司股份27万股,增持均价16.5元/股,增持总金额439万元。本次增持后,李祖芹共持有公司股份3991万股,占总股本的11.02%。 简评。 董事长增持彰显发展信心。 2017年以来,公司C端及B端业务获得快速发展,本次董事长李祖芹通过439万元现金增持展现了管理层对于未来持续健康发展的坚定信心,同时未来仍存在继续增持的可能性。 销量数据验证高增长逻辑。 2017年上半年公司签订C端燃气壁挂炉订单量为16万台,已超2016年全年14万台水平!另外,新签B端运营BOT项目5个,BOO项目7个,B端装备订单量336台,对比2016年数据(2016年上半年签订BOT项目1个,BOO项目4个),项目落地加速明显!近看C端销量爆发式增长。 居民端“煤改气”将带来2020年前近2000万台燃气壁挂炉需求,去年全国行业总销量仅160万台,缺口巨大。公司旗下“小松鼠”壁挂炉是行业知名品牌,市销量连续十多年市场第一,以龙头身份受益显著,预计2017年全年销量存大幅超预期可能。 远看B端巨大潜力空间。 在能源结构调整大背景下,公司B端天然气供热,燃气锅炉销售将显著受益,在手订单充裕,老河口等项目陆续投产,带来利润增量。十三五”期间“工业端”煤改气将新增燃气锅炉投资约300亿元,市场空间可观!长期来看,看好公司在工商业能源供应上进一步拓展。通过收购世纪新能源,将其作为天然气分布式能源业务重要平台,挖掘工业园区、写字楼、商业综合体、酒店、学校、医院等潜在市场,已参与投资运营成都两大能源中心,成熟模式异地复制可期。 半年报业绩高增,业绩加速释放 根据半年度业绩预告,公司2017年上半年预计实现归母净利润7370万元至8671万元,同比增长70%-100%,其中非经常性损益300万元至400万元,比上年同期1033万元有所下降。与一季报归母净利润同比增速65.01%相比,业绩增速进一步提升,看好后续增长。 维持买入评级,继续重点推荐 本次董事长增持公司股票展现出公司管理层对未来发展的充足信心;短期来看,C端燃气壁挂炉销量将迎来爆发式增长,带来业绩提升;中长期来看,在能源结构调整大背景下,B端天然气供热,燃气锅炉销售将显著受益,目前在手订单充裕,业绩拐点已经来临。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润2.22、3.03亿元,折合EPS0.61、0.84元/股,维持买入评级,继续重点推荐!
迪森股份 能源行业 2017-07-12 18.05 -- -- 19.08 5.71%
19.18 6.26% -- 详细
一、公司业务分类。 自迪森2015年开始转型为清洁能源供应商开始,到2016年合伙人模式带来项目加速落地,再到2017年因北方煤改气和乡镇清洁供暖,迪森逐渐从原先单一的生物质能源运营商,快速切入煤炭清洁利用和天然气分布式供气、功能业务领域。 经过2年多的转型期,迪森形成了B(商业)+C(个人客户)端的业务模式,其中主要业务包括B端(工业/商业运营,设备销售)、C端(小松鼠壁挂炉销售、未来的新风净水系统)。 二、B端运营。 1.工业运营: 模式主要为BOT和BOO;对单个大型工业企业或工业园区提供蒸汽、冷热电供应;使用的一次能源主要包括生物质(华南)、天然气(华东、西南、禁煤区等)、清洁煤炭(北方有煤指标的工业园)。 2015~2016年,该部分业务收入约为4.0~5.8亿元,折合规模约为160~180蒸吨/小时。利用小时数约为3000小时/年左右,各个项目的差异较大。 2017年板桥项目投运,陕县项目试运行。另外,2016年签订的亚东石化项目、陵城区项目、武穴项目、抚州高新技术园区项目、将乐积善项目、楚雄庄甸项目、贵池钱江项目等,合计今年大部分处于施工和试运行期间,预计2018年~2019年这些项目进入产能爬坡期。 另外,迪森依托合伙人模式,公司B端项目快速落地,仅2017年上半年新签BOT+BOO项目12个,合计规模171蒸吨/小时。截止至2017年上半年,处于施工期的BOT+BOO订单共计20个,规模达到746蒸吨/小时。2017年及后续新签订单,将会为公司带来2018及之后B端运营业务的增长。 2.商业运营: 以天然气分布式项目为主,目前主要是世纪新能源项目贡献利润。 世纪新能源项目:目前规模26MW,基本满产,每年贡献净利润约0.8亿元,迪森持股51%。目前因为产能不够,正在新增13MW的装机,预计明年一季度投产,投产后的爬坡期较短,预计2018年全年贡献1.0~1.2亿元净利润。 在商业运营方面,迪森还获得了长沙王府井3MW项目、上海外滩2MW的天然气分布式项目。 未来计划每年新增20MW的项目。 三、B端设备。 主要产品为工业锅炉,2015年~2016年收入均为1.0亿元左右。 因北京燃气锅炉存在替换以及氮氧化物排放指标提高的需求,再加上京津冀及周边地区的煤改气的工业锅炉需求,迪森B端设备2017年销售额显著增长,仅上半年新签订单就达到375台锅炉(折合1275蒸吨),公司预计全年B端收入约为2亿元。 目前公司产能折合2000蒸吨/年,2018年预计新增产能500~1000蒸吨/年。 价格:目前公司售价折合每蒸吨8万元,河北区域政府煤改气锅炉补贴为5~10万元/蒸吨,覆盖大部分甚至全部的锅炉改造费用。 经迪森调研,认为未来若煤指标和禁煤区的相关政策严格执行,仅京津冀地区的煤改气锅炉需求将达到3000~5000蒸吨以上,另外还有禁煤区等控制煤指标的区域,新增的工业锅炉基本均需要使用天然气锅炉。 目前,迪森主要销售的B端产品以5~10蒸吨/台的产品为主,后续10~30蒸吨的锅炉改造政策明朗后,将打开后续更广阔的市场。 四、C端设备——小松鼠壁挂炉销售。 根据公司销售经验,壁挂炉销售上半年为淡季,下半年为旺季,第一至第四季度的销售占全年比重分别为10%、20%、30%、40%左右。 2017年上半年,迪森C端的小松鼠壁挂炉,新签销售订单16万台,超过去年全年的销售额14万台。预计2017下半年和未来3~5年,受北方清洁供暖的政策利好,凭借迪森自有品牌优势,小松鼠壁挂炉销售量将维持高位。 迪森认为京津冀清洁供暖改造约为1000万户,其中河北约为600万户,北京和天津约为200~300万户。2017年改造完成约300多万户,2018~2019年京津冀地区还有600余万户可以进行改造。另外,除了京津冀地区,山西、山东、河南、甘肃、东北等地或许会出台相关政策,从而带来对应的壁挂炉需求。 在未来的3~5年的清洁供暖改造过后,预计还会有每年壁挂炉报废替换的需求。 迪森自身的产品建议使用年限为8~10年,其他品牌的使用年限相当或者更低,因此每年或许会存在存量壁挂炉的10%左右的量需要进行替换。 目前公司正常产能共计3条线,合计70万台/年,若晚上增加1~2班人员进行加班生产,可以提升产能至90~100万台/年。近期产能将不是销售瓶颈,公司也将会把高峰订单顺气后延,使各季度的生产尽可能的平滑。 预计2017年迪森C端设备利润接近1.2亿元左右。 五、盈利预测与投资建议2017年归属净利润:B端工业(工业运营约为0.4亿元+工业设备0.2亿元)+B端商业(世纪新能源0.4亿元=0.8亿元*51%)+C端设备(小松鼠壁挂炉预计1.2亿元净利润)-费用提高0.1亿元左右=0.6+0.4+1.2-0.1=2.1亿元。 2018年归属净利润:B端工业(工业运营因新投产项目进入爬坡期,增长50%左右约为0.6亿元+工业设备因煤改气需求提升且公司产能提升销售增长达到0.3亿元)+B端商业(世纪新能源0.6亿元=1.2亿元*51%)+C端设备(小松鼠壁挂炉预计在2017年基础上增长20%~30%左右=1.6亿元净利润)-费用提高0.1亿元左右=0.9+0.6+1.6-0.1=3.0亿元。 根据对各版块业务的分析,我们预计公司2017年~2018年的业绩分别为2.1亿元和3.0亿元,对应报告发布日的总股本3.6亿股,EPS分别为0.58、0.83。2018年EPS对应2017年7月10日收盘价18.05元/股的PE为22倍,维持审慎推荐评级。 风险提示:市场开拓进度不及预期。并购进度和规模不达预期。大盘系统性风险。
迪森股份 能源行业 2017-07-07 18.93 -- -- 18.87 -0.32%
19.18 1.32% -- 详细
事件:公司公布了2017年二季度订单情况,B端运营、B端装备以及C端产品与服务订单均环比大幅增长。对此,我们点评如下: B端、C端齐头并进,订单爆发预示业绩高增。1)B端运营:二季度新签订单11个(5个BOT项目和6个BOO项目),合计154蒸吨。随着二季度订单快速释放,公司上半年新签订单数量12个(2016年新签订单18个),折合171蒸吨。目前公司处于施工期的订单共20个,共计746蒸吨。2)B端装备:二季度订单量238台(898蒸吨),发货159台(438蒸吨),完成销售171台(468蒸吨)。上半年整体实现订单336台(1275蒸吨),发货250台(735蒸吨),销售281台(819蒸吨),分季度看。分季度看,二季度环比增幅明显。3)C端产品与服务:二季度实现订单85689台,环比增长15%;完成发货98519台,环比增长136%;实现销售77025台,环比增长96%。2017年上半年完成销售116413台,已完成2016年全年销售量的84%。公司B端、C端订单均呈现爆发式增长,预示业绩高增。 煤改气快速推进,迪森家居迎来黄金发展期。2017年3月1日,环保部、发改委、财政部、能源局及相关6大省市政府联合印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,将京津冀地区“2+26”城市列为北方地区冬季清洁取暖规划首批实施范围。北京、天津、廊坊、保定市要求10月底前完成禁煤区建设任务。其他城市于10月底前,每个城市完成5万-10万户以气代煤或以电代煤工程。同时,财政部会同住建部、环保部、能源局开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作,中央财政奖补资金标准根据城市规模分档确定,直辖市每年安排10亿元,省会城市每年安排7亿元,地级城市每年安排5亿元。目前,北京、天津、河北的气化率分别只有66.6%、54.8%和16.3%。煤改气广阔的市场空间加上政府财政补贴强力推动,迪森家居作为直接受益方,未来业务有望持续放量。 发改委印发《加快推进天然气利用的意见》,政策持续催化。近日发改委印发《关于推进天然气利用的意见》。《意见》提出以“2+26”城为抓手,力争5年内有条件地区基本实现天然气、电力、余热、浅层地能等取暖替代散烧煤;在大中城市具有冷热电需求的能源负荷中心、产业和物流园区、旅游服务区、商业中心、交通枢纽、医院、学校等推广天然气分布式能源示范项目。国家大力推广天然气的政策持续催化下,公司B端运营项目、C端产品与服务均已进入高景气周期,同时带动B端装备销售,各项业务有望全面爆发。 投资建议:维持增持评级!预计公司2017~2018年净利润为2.20亿、3.00亿。公司当前市值69亿,对应估值分别为31倍和23倍。煤改气政策推动下,公司B端运营项目密集落地,C端壁挂炉销量呈现爆发式增长,十三五将迎来黄金发展期,维持增持评级!风险提示:公司项目拓展不达预期。
迪森股份 能源行业 2017-07-07 18.93 -- -- 18.87 -0.32%
19.18 1.32% -- 详细
受益于清洁采暖政策,壁挂炉订单持续爆发。受益于北方地区清洁采暖政策持续推动,以及财政补贴支持,公司迪森家居壁挂炉业务迎来爆发式增长。二季度公司销售C端小松鼠壁挂炉77025台,环比增长95.6%,上半年合计销售116413台,接近去年全年销售量138703台,同比增长约180%。在清洁采暖政策的推动下,预计到2020年,全国壁挂炉总需求量达到2500万台,平均每年新增600万台,未来公司C端业务有望持续高速增长。 受益于天然气行业复苏和分布式能源的快速发展,B端运营订单放量。公司17年2季度新签订B端运营订单11个,折合蒸吨154吨,上半年合计订单12个,折合蒸吨171吨,订单数同比增长140%。上半年湖北老河口天然气供热项目等陆续落地。公司在天然气分布式以及生物质供热方面的提早布局以及公司“综合清洁能源服务商”的发展战略,深度契合国家“煤改气”政策和天然气普及需求。 “煤改气”政策大力推进,燃气锅炉需求旺盛。据十二届人大第五次会议政府工作报告,北方地区要全部淘汰地级以上城市建成区燃煤小锅炉。各省市也推出政策要求建成区外10蒸吨,建成区内35蒸吨以下燃煤锅炉进行关停和改造。受益于“煤改气”政策持续推进,公司燃气锅炉需求旺盛。二季度公司签订B端燃气锅炉新订单238台,环比增长143%,实际销售171台,同比增长50%,环比增长55%。 投资建议 公司顺应能源发展方向,积极布局“煤改气”区域内天然气供热运营、天然气分布式能源及天然气锅炉市场。受益于北方地区清洁取暖政策推动,公司小松鼠壁挂炉销量爆发性增长。同时,公司通过外延并购逐步打造成“清洁能源综合服务商”与“智慧能源运营平台”,看好公司持续成长性。 公司半年业绩预告提示公司上半年归母净利润0.74-0.87亿元,同比增长70-100%。考虑到公司二季度壁挂炉销量超预期增长,预计公司上半年业绩可能接近或超过盈利预测的上限。预计公司2017-2019年归母净利润2.10、2.82、3.47亿元,摊薄EPS为0.58、0.78、0.96元,对应PE分别为33、24、20倍。 风险提示 行业改革不及预期;公司面临竞争加剧,订单落地不及预期。
迪森股份 能源行业 2017-06-29 18.94 -- -- 19.20 1.37%
19.20 1.37% -- 详细
事件:公司全资子公司迪森设备完成对外投资设立襄阳迪森,并由襄阳迪森负责为湖北老河口经济开发区部分用能企业提供天然气供热运营服务。对此,我们点评如下: 项目终端需求有保障,有望实现稳定盈利。项目拟采用BOT模式,共投资建设9台“迪森”牌标准化天然气锅炉及相关附属设施,总装机规模40t/h,为开发区部分用能企业提供天然气供热运营服务。老河口经济开发区已有规模以上企业87家,固定资产投资3000万元以上项目48个,投资过亿元项目18个,协议总投资86亿元,项目达产后可实现产值300亿元,利税25亿元。2016年,经省政府批准,开发区进行了扩区,近期规划面积19.42平方公里,远期规划面积37.74平方公里。规划区定位为汉江流域重要的产业集聚区,规划到2020年,用地面积达19.42平方公里,人口规模约17.3万人,地区生产总值达到323亿元,工业总产值达到1000亿元,工业增加值达到250亿元。开发区发展势头良好,随着更多企业入驻,对蒸汽的需求将不断增加,并且公司签订了16万蒸吨的年保底蒸汽用量,项目盈利能力有保障。 清洁能源供热项目密集落地,增长动力十足。2016年以来,公司落地了多个清洁能源项目,包括亚东石化生物质能节能减排项目(生物质能)、陵城区新地化工园天然气供热项目、陵城区绿源科技天然气供热项目(天然气)、抚州高新技术产业园区清洁能源供热服务项目(生物质能+天然气)、武穴工业园区热电联产项目(清洁煤)等重大合同。公司清洁能源供热项目密集落地,且涉及生物质、天然气、清洁煤等多种清洁能源形式,彰显公司多能源协同供给能力优势。随着公司在手项目的逐渐投产,公司业绩增长动力充足。 受益煤改气政策,公司进入黄金发展期。湖北老河口经济开发区为老河口市煤改气政策实施园区,老河口市政府要求园区内原燃煤企业限期内淘汰燃煤锅炉,改用天然气等清洁能源供热。天然气普及率提升及各地煤改气政策推动下,将释放出更多的B端运营项目需求。C端产品与服务方面,同样受益于北方地区冬季清洁取暖政策推动,及“以电代煤、以气代煤”等清洁能源替代政策的实施,迪森家居小松鼠壁挂炉仅2017年一季度就实现订单74510台。煤改气政策推动下,行业需求充分释放,公司预计上半年业绩同比增长70%~100%,进入黄金发展期。 投资建议:维持增持评级!预计公司2017~2018年净利润为2.20亿、3.00亿。公司当前市值68亿,对应估值分别为31倍和23倍。煤改气政策推动下,公司B端运营项目密集落地,C端壁挂炉销量呈现爆发式增长,预计公司将迎来黄金发展期,建议投资者重点关注,维持增持评级!
迪森股份 能源行业 2017-06-28 18.81 24.00 30.72% 19.20 2.07%
19.20 2.07% -- 详细
B 端标杆性项目落地,奠定长期增长基础。 本次湖北老河口天然气供热项目将采用BOT 形式,公司投资建设9 台迪森牌标准化天然气锅炉,总装机规模40t/h,年保底气量16 万蒸吨。假设项目正常运营状态下年利用小时数为5000 小时,则项目年蒸汽供应量可达到20 万蒸吨,按照蒸汽价格250 元/吨计算,该项目能够为公司增加每年约5000 万营业收入,对业绩产生积极影响! 该项目规模较大,是公司在“煤改气”B 端市场拓展过程中拿下的标杆性项目。根据测算,“十三五”期间“工业端”煤改气将新增燃气锅炉投资约300 亿元,同时新增上千亿方天然气销售量,市场空间可观。公司长期以来从事清洁能源运营业务,在运营领域具有技术和管理优势,本次项目落地是公司在B 端业务领域的实力体现。在能源结构调整持续推进的大背景下,公司B 端清洁能源运营业务高速增长的通道将逐渐打开,有望与C 端业务一同形成驱动公司发展的核心动力,为长期持续发展奠定基础。 C 端业务爆发式增长,以龙头身份率先受益行业性机会。 根据计算,“居民端”“煤改气”推进将带来2020 年前近2000 万台燃气壁挂炉需求,去年全国行业总销量为160 万台,市场缺口巨大,出现行业性机会。公司旗下迪森家居是国内最早从事设计、开发、生产、销售、服务于一体的家用燃气壁挂炉企业之一,享有中国壁挂炉第一品牌的美誉。“小松鼠”壁挂炉是行业知名品牌,市销量连续十几年排名市场第一。2017 年一季度,壁挂炉销售3.94 万台,同比增长约500%,订单量达到7.45 万台,以龙头身份率先受益行业性机会。 半年报业绩高增,业绩加速释放 根据半年度业绩预告,公司2017 年上半年预计实现归母净利润7370 万元至8671 万元,同比增长70%-100%,其中非经常性损益300 万元至 400 万元,比上年同期1033 万元有所下降。与一季报归母净利润同比增速65.01%相比,业绩增速进一步提升,看好后续增长。 维持买入评级,继续重点推荐 公司本次B 端标杆性项目落地,进一步印证了长期增长潜质。短期来看,C 端燃气壁挂炉销量将迎来爆发式增长,带来业绩提升;中长期来看,在能源结构调整大背景下,B 端天然气供热,燃气锅炉销售将显著受益,目前在手订单充裕,业绩拐点已经来临。预计公司2017、2018 年分别实现归母净利润2.22、3.03 亿元,折合EPS0.61、0.84 元/股,维持买入评级,继续重点推荐!
迪森股份 能源行业 2017-06-16 17.95 24.00 30.72% 19.20 6.96%
19.20 6.96% -- 详细
“煤改气”快速推进,清洁取暖获中央财政支持 华北农村地区,由于居民人口基数大、采暖设备落后,且以燃烧散煤取暖为主,所以污染问题尤为突出,“煤改气”主要采取以燃气壁挂炉替代的方式。2016年6月环保部颁布的《京津冀大气污染防治强化措施(2016-2017年)》拉开了本轮燃煤替代的大幕。日前,财政部、住建部、环保部、能源局决定“重点针对城区及城郊,积极带动农村地区”开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点,按照最新出炉的12个试点城市(天津、石家庄、唐山、保定、廊坊、衡水、太原、济南、郑州、开封、鹤壁、新乡等)测算,初始补贴规模已经达到219亿元,支持力度空前。另外,京津冀及周边“2+26”城市中过半已推出“煤改气”补贴政策,扫清了农户改造投资经济性障碍。 燃气壁挂炉市场缺口巨大,龙头率先受益 根据我们测算,民用“煤改气”带来2020年前近2000万台燃气壁挂炉需求,去年全国销量160万台,缺口巨大,出现行业性机会。迪森股份旗下的迪森家居是国内最早从事设计、开发、生产、销售、服务于一体的家用燃气壁挂炉的企业之一,享有中国壁挂炉第一品牌的美誉。迪森家居拥有多年壁挂炉研发、测试及生产经验,拥有相关专利44项,制造技术已成熟,自动化生产线设计产能为70万台/年。公司的“小松鼠”壁挂炉是行业知名品牌,市销量连续十几年排名市场第一。2017年一季度,壁挂炉销售3.94万台,同比增长约500%,订单量更是达到7.45万台,以龙头身份率先受益。 B端锅炉销售和清洁能源运营广泛受益 工业端“煤改气”要求10蒸吨、35蒸吨以下燃煤锅炉予以关停和改造,公司顺应天然气普及率提升及各地“煤改气”快速推进的积极势头,调整业务重心,加大在天然气锅炉供热及天然气分布式能源领域的项目开发力度,带来公司B端燃气锅炉销量提升以及供热运营、天然气分布式项目的快速落地。2017年上半年,公司运营项目保持稳定,在建项目积极推进,对经营业绩产生积极影响。 维持买入评级,继续重点推荐 我们认为,公司具有保持长期高速增长的潜质。短期来看,C端燃气壁挂炉销量将迎来爆发式的增长,带来业绩提升;中长期来看,在能源结构调整大背景下,B端天然气供热,燃气锅炉销售将显著受益,目前在手订单充裕,业绩拐点已经来临。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润2.19、3.00亿元,折合EPS0.61、0.83元/股,我们维持买入评级,继续重点推荐!
迪森股份 能源行业 2017-06-16 17.95 -- -- 19.20 6.96%
19.20 6.96% -- 详细
事件:公司发布2017年上半年业绩预告:预计实现归属于上市公司股东的净利润7370.42万元~8671.08万元,同比增长70%~100%。对此,点评如下: 受益京津冀煤改气,业绩加速增长。公司2017年一季度实现净利润3484.13万元,同比增长65%。扣除一季度业绩后,二季度净利润区间为3886.29万元~5186.95万元,同比增长75%~133%,业绩加速增长。主要原因在于:1)受益于天然气普及率提升及各地煤改气政策推动,公司B端装备业务快速增长,B端运营项目保持稳定,在建项目积极推进,对公司上半年业绩产生积极影响;2)C端产品与服务方面,受益于北方地区冬季清洁取暖政策推动,及“以电代煤、以气代煤”等清洁能源替代政策的实施,迪森家居小松鼠壁挂炉订单量呈现快速增长趋势,预计将对公司经营业绩产生较大影响。 国家大力推动京津冀清洁取暖,迪森家居业绩有望超预期。2017年3月1日,环保部、发改委、财政部、能源局及相关6大省市政府联合印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,将北京、天津等“2+26”城市列为北方地区冬季清洁取暖规划首批实施范围。北京、天津、廊坊、保定市10月底前完成《强化措施》“禁煤区”建设任务,并进一步扩大实施范围,实施冬季清洁取暖。其他城市于10月底前,按照“宜气则气、宜电则电”的原则,每个城市完成5万-10万户以气代煤或以电代煤工程。为了打好蓝天保卫战,财政部会同住建部、环保部、能源局开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作,中央财政奖补资金标准根据城市规模分档确定,直辖市每年安排10亿元,省会城市每年安排7亿元,地级城市每年安排5亿元。收益煤改气,迪森家居壁挂炉业务迎来了黄金时期,2017年一季度订单初步释放,实现订单量74510台,4月到5月的订单量也延续了增长的态势。受春节因素及采暖季因素影响,壁挂炉上半年订单量一般较小,全年订单销量呈现“前低后高”的特点。全年来看,迪森家居壁挂炉销售有望超预期! 高管增持显信心。近日,公司副总经理、董事会秘书黄博先生通过二级市场增持公司5.69万股股份,增持均价17.60元/股,并不排除继续增持公司股份,体现出管理层对公司未来发展的坚定信心。 投资建议:维持增持评级!预计公司2017~2018年净利润为2.20亿、3.00亿。公司当前市值65亿,对应估值分别为30倍和22倍。公司B端运营业务稳步推进;迪森家居受益京津冀煤改气,全年业绩有望超预期;高管增持彰显坚定信心;维持增持评级! 风险提示:公司项目拓展不达预期。
迪森股份 能源行业 2017-06-15 17.92 23.40 27.45% 19.20 7.14%
19.20 7.14% -- 详细
事件:公司发布半年度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为7370万元至8671万元,比上年同期增长70%至100%,其中非经常性损益约300-400万元。 我们的评论: 业绩增长迅速,B端C端齐发力:公司发布半年度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为7370万元至8671万元,比上年同期增长70%至100%,扣除非经常性损益影响后,比上年同期增长约113%至252%。主要是B端装备业务受天然气普及率提升及各地煤改气政策推动实现快速增长,C端迪森家居小松鼠壁挂炉订单受益北方地区煤改气呈现快速增长趋势。 煤改气大趋势,公司望充分受益:由于散烧煤等原因,华北区域雾霾问题不断,这两年“禁煤”、“煤改气”等政策不断。从去年发布的《河北省大气污染防治强化措施实施方案(2016-2017年)》,到今年3月份发布的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,再到北京近日发布的《城镇居民“煤改电”、“煤改气”相关政策的意见》,华北地区煤改气大趋势凸显。目前华北区域约有4000多万农村户数,加上从去年下半年到现在陆续有城市出政策鼓励居民使用壁挂炉,并且给予壁挂炉的购买、燃气安装、气价等全方面补贴(类比新能源汽车),壁挂炉行业有望迎来爆发。公司小松鼠品牌作为全国龙头之一,有望充分受益。 合伙人基因,齐心协力促发展:公司由三个合伙人创立(三人持股比例接近),是一家拥有合伙人基因的企业,并于2015年重点推出合伙人制度(目前70%以上合伙人是80后),优化了管理,员工的提升机制、激励机制非常灵活,整体员工积极性得到大幅提升。公司去年推出核心员工持股计划,其中1号持股计划以16.64元/股购买128万股,金额2135万元,存续期6年;2号计划以17.36元/股购买530万股,金额9200万元,存续期8年。持股计划的实施使得核心团队与公司利益高度一致,能够激发核心团队活力,保障未来业绩增长。 投资建议:公司转型清洁能源综合服务商将面对更广阔市场,B端供热业务稳步提升,C端壁挂炉业务有望受益煤改气实现爆发增长。此外公司拥有合伙人基因,目前已完成1号和2号持股计划,激励机制完备,员工动力足。预计公司2017、2018 年eps 为0.60、0.89 元,对应PE 为30X、20X。 风险提示:订单不及预期、项目建设进度不及预期。
迪森股份 能源行业 2017-06-06 17.33 -- -- 19.20 10.79%
19.20 10.79% -- 详细
高管增持彰显对公司长期发展的信心。公司副总经理、董秘黄博先生此次增持均价为17.6 元/股,体现其对公司长期价值的充足信心。增持完成后,黄博先生持有股票占比达到0.04%,同时承诺未来不排除继续增持公司股份。此外,2016 年7 月和9 月,公司通过“事业合伙人”制完成两期核心合伙人持股计划,存续期长达6-8 年,持股均价分别为16.64 元/股和17.36 元/股,合计金额1.13 亿元,激励对象分别为迪森家居管理层与上市公司中高层管理人员,能够对员工产生长期有效的正向激励,内生增长速度有望大幅提升。 清洁供暖获得中央支持,缓解地方政府补贴压力,进一步提升积极性,市场广阔。近日,财政部、住房城乡建设部、环境保护部、国家能源局联合发布《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》,决定开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作。 根据“2+26”城市初步测算,三年内中央财政对推进清洁供暖的奖补资金将达到474 亿元,可有效缓解目前以地方政府补贴为主导推动清洁供暖带来的地方性财政压力,调动地方政府清洁供暖改造的积极性。清洁供暖将持续强力推进,“煤改气”是最重要手段之一,未来三年内将由现在的保定、廊坊扩大至所有“2+26”个城市,新增覆盖农村户数将超过2600 万户(按截至2013 年数据统计,部分城市统计至2012 年),市场广阔。 公司C 端销量业务受益增长,为业绩带来直接促进,并提供后续增长。 直接受益于“煤改气”大市场,公司“小松鼠”家用天然气壁挂炉销售大幅增长,一季度订单量达74510 台,销量39388 台,同比增长515.45%,收入贡献约为同期的4 倍。而一季度通常是壁挂炉销售的淡季,因此我们认为全年壁挂炉销量将有显著提升,为公司带来确定性业绩增长。而未来三年内的“煤改气”市场空间将为公司提供后续增长。 从长期来看,天然气供热及分布式能源有望成长为公司主要的业绩增长点。公司自2015 年下半年做出“综合清洁能源服务商”的发展战略,以生物质供热运营为基础,重点布局发展工业与商业领域的天然气供能业务,借助成都世纪新能源和上海迪兴两大平台,公司成功获得工商业用户分布式能源项目的开发、建设及运营经验,而多年供热运营龙头的市场地位也为公司天然气“一对一”及“一对多”供热运营提供丰富经验。近日国务院印发《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》,油气勘查开采体制有望放开,天然气管网与销售分离进程将加快,而市场化的天然气定价机制将加速推行,天然气终端销售价格有望理顺,从而促进相关下游项目的释放,提升项目获取收益,而公司战略恰好能够利用政策优势,迎来长足发展。 维持公司“买入”评级:我们看好“煤改气”政策大力推进对公司家用天然气壁挂炉销售带来的积极影响,在中长期看好公司在天然气领域的布局。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.65、0.84、1.08 元,对应当前股价PE 为26.87、20.65、16.11 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:政策推进力度不达预期风险;天然气行业改革进度及力度不达预期风险;项目建设投产进度不达预期风险;项目经营期内需求波动风险;家用设备销售竞争加剧风险。
迪森股份 能源行业 2017-05-26 18.91 -- -- 19.06 0.79%
19.20 1.53% -- 详细
能源结构调整与清洁能源替代催生行业持续高景气。 行业持续向好,居民端(C端)“气代煤”政策将带动壁挂炉行业高速增长:自2016年正式开展冬季清洁取暖以来,壁挂炉行业整体销量较2015年增长约30%,达到210万台。我们认为2017年有望达到300万台以上,同比增长约43%;工商端(B端)的燃煤小锅炉替代也有望带动以天然气等清洁能源为一次能源的燃气锅炉和分布式天然气等相关产业链的高速发展。 央地相关配套政策陆续颁布,助力国家战略顺利推进。 为了推进散煤治理工作,央地均颁布了相应配套支持政策。民用端“气代煤”以河北廊坊为例:居民可享受燃气壁挂炉购置款70%最高不过2700元,入户管线户均4000元、运营期1元/立方米补贴等。近日中央也发布了财政支持北方冬季取暖试点工作通知,拟为“2+26”个雾霾传输通道城市提供为期三年,根据城市规模提供中央财政奖补。工商端(B端)散煤治理政策方面以石家庄为例:给予燃煤锅炉拆除和改造3万元/蒸吨,新建燃气锅炉20万/蒸吨补贴。 公司是“煤改气”受益纯正标的,未来几年有望坐享行业高速发展红利。 公司定位于“清洁能源综合服务商”。民用端方面公司旗下“小松鼠”品牌是我国壁挂炉的龙头品牌,今年销量有望翻倍达30万台,且仍将有望高居国产销量第一;工商端方面,生物质供能稳定年均约170万吨产能,新增诸多清洁煤、天然气锅炉和天然气分布式供能项目,原有燃气锅炉等设备也有望实现销量大增。 我们认为公司在行业高景气,政府高度重视的情况下有望坐享行业发展红利。 盈利预测及估值。 我们预计17~19年归母净利润为2.34、3.25、4.02亿元,同比增长83.24%、38.97%和23.95%,对应现价估值28、20、16倍。维持“买入”评级。
迪森股份 能源行业 2017-05-23 19.11 23.89 30.12% 19.83 3.77%
19.83 3.77%
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政策主要针对环京津冀地区,“2+26”城市成为重点日前,财政部、住房城乡建设部、环境保护部、国家能源局联合发布《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》,提出以中央财政补贴的方式支持北方地区清洁取暖改造。 从本次政策的发布对象来看,《通知》主要是针对环京津冀区域。具体说来,发布对象是北京、天津、河北、山西、山东、河南省(市)财政厅(局)、住房城乡建设厅(委)、环境保护厅、发展改革委(能源局)。 《通知》中还提出“试点工作将重点支持京津冀及周边地区大气污染传输通道‘2+26’城市”。2017年3月1日,环保部、发改委、财政部、能源局及相关6大省市政府联合印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,将北京市、天津市、河北省石家庄、唐山、廊坊、保定、衡水、邢台、邯郸市、山西省太原、阳泉、长治、晋城市、山东省济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽市、河南省郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳市(“2+26”城市)纳入京津冀大气污染传输通道以来,自此“2+26”城市成为大气污染整治的重点地区。 “自愿申报、竞争性评审”方式确定试点城市,补贴规模在百亿级别《通知》中宣布,此次试点城市的选择以地方自愿申报、竞争性评审方式确定,试点工作示范期为三年,中央财政奖补资金标准根据城市规模分档确定,直辖市每年安排10亿元,省会城市每年安排7亿元,地级城市每年安排5亿元。 我们以“2+26”城市全部纳入试点为例,进行方向性测算,“2+26”城市中包括直辖市2个,省会城市4个,地级市22个,如全部“2+26”城市均成为试点城市,则这三个级别的城市每年分别可以获得20亿、28亿、110亿的中央财政支持,共计158亿元,三年总共474亿元。
迪森股份 能源行业 2017-05-17 18.26 -- -- 20.05 9.80%
20.05 9.80%
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本期【卓越推】:迪森股份(300335)。 迪森股份(300335) (2017-05-12 收盘价18.21元) 核心推荐理由: 1、 2017年一季度业绩大幅增长97%。2017年一季度,公司实现营业总收入3.15亿元,同比增长96.69%;实现归母净利润3484.13万元,同比增长65.01%。业绩增长主要由于公司天然气分布式能源业务占比快速提升,成都世纪新能源有限公司所属的成都世纪城国际新会展中心及成都新世纪环球中心分布式能源站项目运营状况良好;此外,迪森家居小松鼠壁挂炉销量增加,对公司经营业绩产生积极影响。 2、 业务布局转型,业绩增长进入新通道。2016年,公司先后签订了生物质能、天然气方面的16个重大合同,订单金额合计4.2亿元。2017年一季度,公司B端运营项目新签BOO订单1个,处于施工期订单22个;此外,受益于北方地区冬季清洁取暖政策推动,及“以气代煤”等清洁能源替代政策的实施,一季度小松鼠壁挂炉订单增幅较大。2017年,公司顺应天然气普及率提升及各地“煤改气”快速推进的积极势头,加大在天然气锅炉供热及天然气分布式能源领域的项目开发力度,业务重心的调整将有助于公司业绩进入新的增长通道。 3、 参股公司广州铭汉股份挂牌新三板。公司参股公司铭汉股份于2017年5月15日起在全国中小企业股份转让系统正式挂牌转让,股份代码为871469,转让方式为协议转让。公司持有铭汉股份123.53万股,股权占比15%。铭汉股份挂牌新三板有利于拓宽融资渠道,促进和推动铭汉股份持续、稳定、快速发展;同时公司作为铭汉股份的战略投资者,有利于增强公司资产的流动性,提升公司持有资产的价值,实现公司股东利益的最大化。 盈利预测和投资评级:我们预计公司17-19年EPS 分别为0.47、0.56、0.68元,维持“增持”评级。 风险提示:订单执行不达预期;市场竞争加剧风险。 相关研究:《20170329迪森股份(300335.SZ)定位清洁能源综合服务商,业绩增长显著》。
迪森股份 能源行业 2017-05-11 17.80 23.29 26.85% 20.14 12.64%
20.05 12.64%
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煤改气大有可为,壁挂炉业务或迎来爆发:目前北方地区严重的雾霾天气,倒逼政府采取煤改气等方式进行治理,燃气壁挂炉是农村煤改气的主要手段。从去年下半年开始,华北各城市陆续出台政策鼓励壁挂炉的使用,并在设备、安装、气价等方面给予全方面补贴(类似新能源汽车产业的补贴),壁挂炉行业2016年销量较2015年已有30%的增长。我们认为随着补贴政策的不断铺开,壁挂炉行业将迎来集中爆发期,未来4~5年华北地区行业规模或可达592亿元。迪森“小松鼠”品牌壁挂炉作为国内知名品牌,2017年一季度受益煤改气推行,壁挂炉销量达3.9万台,同比增长达515%,订单量更是达到7.4万台,后续业绩或将超预期。 凤凰涅槃,转型清洁能源综合服务商见成效:公司由3名合伙人打造,3名合伙人最早从事燃气、油气锅炉的销售,并在此领域做成国内优势企业,2000年进入家用壁挂炉(品牌为小松鼠),并做到国内销量第一。2008年迪森股份开始介入生物质供热行业,在广东节能减排&区域天然气价较高的背景下,生物质的经济性和环保性得以体现,公司成为生物质供热行业龙头,但受制于行业规模及能源价格变化的限制,始终未能做大。为了更好的发展,公司先后通过收购迪森锅炉(燃气锅炉龙头)、迪森家居(壁挂炉龙头)及世纪新能源(分布式能源龙头)等转型为清洁能源综合服务商,依靠多年的供热运营经验、壁挂炉燃气锅炉的制造优势,有望在更广阔市场上获取更多订单。2016年,公司营业收入及净利润均实现大幅增长,转型清洁能源综合服务商初见成效。 燃煤锅炉改造仍有空间,供热业务有望受益:根据目前锅炉改造的进度,我们认为国家既定的目标难以在2017年完成,在燃煤锅炉“压小上大”和清洁能源改造政策的驱动下,未来2~3年锅炉改造仍有空间。公司作为生物质供热和锅炉制造龙头企业,凭借装备制造优势、丰富的运营经验、良好的清洁能源供热解决方案、生物质&清洁煤&天然气多能源平台优势,能更好开拓供热项目,业绩望稳步提升。 布局天然气分布式能源,打造长期增长点:天然分布式能源系统作为一种高效率的现代能源供应方式,在国家大气治理继续深化,天然气价格改革步伐加快、电力体制改革不断深化的局面下,预计将进入发展的快车道。公司通过外延并购、战略合作、打造平台公司等方式迅速切入领域,积累了大量项目投资运营经验,未来有望深耕天然气分布式能源领域,打造新的长期增长点。 合伙人制度“深入骨髓”,激发员工潜力:公司由三个合伙人创立(三人持股比例接近),是一家拥有合伙人基因的企业,并于2015年重点推出合伙人制度(目前70%以上合伙人是80后),员工提升机制、激励机制灵活,员工积极性得到大幅提升。公司去年推出核心员工持股计划,其中1号持股计划以16.64元/股购买128万股,金额2135万元,存续期6年;2号计划以17.36元/股购买530万股,金额9200万元,存续期8年。持股计划的实施使得核心团队与公司利益高度一致,能够激发核心团队活力,保障未来业绩增长。 投资建议:公司转型将面对更广阔市场,供热业务稳步提升,壁挂炉业务有望受益煤改气实现爆发增长,天然气分布式能源或成长期增长点。此外公司已完成1号和2号持股计划,激励机制完备,员工动力足。预计公司、2018年eps为0.60、0.89元,对应PE为30X、20X,给予2018年PE26X,目标价23.4元。 风险提示:订单不及预期、项目建设进度不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名