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迪森股份 能源行业 2017-06-16 17.95 24.00 27.66% 19.06 6.18% -- 19.06 6.18% -- 详细
“煤改气”快速推进,清洁取暖获中央财政支持 华北农村地区,由于居民人口基数大、采暖设备落后,且以燃烧散煤取暖为主,所以污染问题尤为突出,“煤改气”主要采取以燃气壁挂炉替代的方式。2016年6月环保部颁布的《京津冀大气污染防治强化措施(2016-2017年)》拉开了本轮燃煤替代的大幕。日前,财政部、住建部、环保部、能源局决定“重点针对城区及城郊,积极带动农村地区”开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点,按照最新出炉的12个试点城市(天津、石家庄、唐山、保定、廊坊、衡水、太原、济南、郑州、开封、鹤壁、新乡等)测算,初始补贴规模已经达到219亿元,支持力度空前。另外,京津冀及周边“2+26”城市中过半已推出“煤改气”补贴政策,扫清了农户改造投资经济性障碍。 燃气壁挂炉市场缺口巨大,龙头率先受益 根据我们测算,民用“煤改气”带来2020年前近2000万台燃气壁挂炉需求,去年全国销量160万台,缺口巨大,出现行业性机会。迪森股份旗下的迪森家居是国内最早从事设计、开发、生产、销售、服务于一体的家用燃气壁挂炉的企业之一,享有中国壁挂炉第一品牌的美誉。迪森家居拥有多年壁挂炉研发、测试及生产经验,拥有相关专利44项,制造技术已成熟,自动化生产线设计产能为70万台/年。公司的“小松鼠”壁挂炉是行业知名品牌,市销量连续十几年排名市场第一。2017年一季度,壁挂炉销售3.94万台,同比增长约500%,订单量更是达到7.45万台,以龙头身份率先受益。 B端锅炉销售和清洁能源运营广泛受益 工业端“煤改气”要求10蒸吨、35蒸吨以下燃煤锅炉予以关停和改造,公司顺应天然气普及率提升及各地“煤改气”快速推进的积极势头,调整业务重心,加大在天然气锅炉供热及天然气分布式能源领域的项目开发力度,带来公司B端燃气锅炉销量提升以及供热运营、天然气分布式项目的快速落地。2017年上半年,公司运营项目保持稳定,在建项目积极推进,对经营业绩产生积极影响。 维持买入评级,继续重点推荐 我们认为,公司具有保持长期高速增长的潜质。短期来看,C端燃气壁挂炉销量将迎来爆发式的增长,带来业绩提升;中长期来看,在能源结构调整大背景下,B端天然气供热,燃气锅炉销售将显著受益,目前在手订单充裕,业绩拐点已经来临。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润2.19、3.00亿元,折合EPS0.61、0.83元/股,我们维持买入评级,继续重点推荐!
汪洋 3
迪森股份 能源行业 2017-06-16 17.95 -- -- 19.06 6.18% -- 19.06 6.18% -- 详细
事件:公司发布2017年上半年业绩预告:预计实现归属于上市公司股东的净利润7370.42万元~8671.08万元,同比增长70%~100%。对此,点评如下: 受益京津冀煤改气,业绩加速增长。公司2017年一季度实现净利润3484.13万元,同比增长65%。扣除一季度业绩后,二季度净利润区间为3886.29万元~5186.95万元,同比增长75%~133%,业绩加速增长。主要原因在于:1)受益于天然气普及率提升及各地煤改气政策推动,公司B端装备业务快速增长,B端运营项目保持稳定,在建项目积极推进,对公司上半年业绩产生积极影响;2)C端产品与服务方面,受益于北方地区冬季清洁取暖政策推动,及“以电代煤、以气代煤”等清洁能源替代政策的实施,迪森家居小松鼠壁挂炉订单量呈现快速增长趋势,预计将对公司经营业绩产生较大影响。 国家大力推动京津冀清洁取暖,迪森家居业绩有望超预期。2017年3月1日,环保部、发改委、财政部、能源局及相关6大省市政府联合印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,将北京、天津等“2+26”城市列为北方地区冬季清洁取暖规划首批实施范围。北京、天津、廊坊、保定市10月底前完成《强化措施》“禁煤区”建设任务,并进一步扩大实施范围,实施冬季清洁取暖。其他城市于10月底前,按照“宜气则气、宜电则电”的原则,每个城市完成5万-10万户以气代煤或以电代煤工程。为了打好蓝天保卫战,财政部会同住建部、环保部、能源局开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作,中央财政奖补资金标准根据城市规模分档确定,直辖市每年安排10亿元,省会城市每年安排7亿元,地级城市每年安排5亿元。收益煤改气,迪森家居壁挂炉业务迎来了黄金时期,2017年一季度订单初步释放,实现订单量74510台,4月到5月的订单量也延续了增长的态势。受春节因素及采暖季因素影响,壁挂炉上半年订单量一般较小,全年订单销量呈现“前低后高”的特点。全年来看,迪森家居壁挂炉销售有望超预期! 高管增持显信心。近日,公司副总经理、董事会秘书黄博先生通过二级市场增持公司5.69万股股份,增持均价17.60元/股,并不排除继续增持公司股份,体现出管理层对公司未来发展的坚定信心。 投资建议:维持增持评级!预计公司2017~2018年净利润为2.20亿、3.00亿。公司当前市值65亿,对应估值分别为30倍和22倍。公司B端运营业务稳步推进;迪森家居受益京津冀煤改气,全年业绩有望超预期;高管增持彰显坚定信心;维持增持评级! 风险提示:公司项目拓展不达预期。
迪森股份 能源行业 2017-06-15 17.92 23.40 24.47% 19.06 6.36% -- 19.06 6.36% -- 详细
事件:公司发布半年度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为7370万元至8671万元,比上年同期增长70%至100%,其中非经常性损益约300-400万元。 我们的评论: 业绩增长迅速,B端C端齐发力:公司发布半年度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为7370万元至8671万元,比上年同期增长70%至100%,扣除非经常性损益影响后,比上年同期增长约113%至252%。主要是B端装备业务受天然气普及率提升及各地煤改气政策推动实现快速增长,C端迪森家居小松鼠壁挂炉订单受益北方地区煤改气呈现快速增长趋势。 煤改气大趋势,公司望充分受益:由于散烧煤等原因,华北区域雾霾问题不断,这两年“禁煤”、“煤改气”等政策不断。从去年发布的《河北省大气污染防治强化措施实施方案(2016-2017年)》,到今年3月份发布的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,再到北京近日发布的《城镇居民“煤改电”、“煤改气”相关政策的意见》,华北地区煤改气大趋势凸显。目前华北区域约有4000多万农村户数,加上从去年下半年到现在陆续有城市出政策鼓励居民使用壁挂炉,并且给予壁挂炉的购买、燃气安装、气价等全方面补贴(类比新能源汽车),壁挂炉行业有望迎来爆发。公司小松鼠品牌作为全国龙头之一,有望充分受益。 合伙人基因,齐心协力促发展:公司由三个合伙人创立(三人持股比例接近),是一家拥有合伙人基因的企业,并于2015年重点推出合伙人制度(目前70%以上合伙人是80后),优化了管理,员工的提升机制、激励机制非常灵活,整体员工积极性得到大幅提升。公司去年推出核心员工持股计划,其中1号持股计划以16.64元/股购买128万股,金额2135万元,存续期6年;2号计划以17.36元/股购买530万股,金额9200万元,存续期8年。持股计划的实施使得核心团队与公司利益高度一致,能够激发核心团队活力,保障未来业绩增长。 投资建议:公司转型清洁能源综合服务商将面对更广阔市场,B端供热业务稳步提升,C端壁挂炉业务有望受益煤改气实现爆发增长。此外公司拥有合伙人基因,目前已完成1号和2号持股计划,激励机制完备,员工动力足。预计公司2017、2018 年eps 为0.60、0.89 元,对应PE 为30X、20X。 风险提示:订单不及预期、项目建设进度不及预期。
迪森股份 能源行业 2017-06-06 17.33 -- -- 19.06 9.98% -- 19.06 9.98% -- 详细
高管增持彰显对公司长期发展的信心。公司副总经理、董秘黄博先生此次增持均价为17.6 元/股,体现其对公司长期价值的充足信心。增持完成后,黄博先生持有股票占比达到0.04%,同时承诺未来不排除继续增持公司股份。此外,2016 年7 月和9 月,公司通过“事业合伙人”制完成两期核心合伙人持股计划,存续期长达6-8 年,持股均价分别为16.64 元/股和17.36 元/股,合计金额1.13 亿元,激励对象分别为迪森家居管理层与上市公司中高层管理人员,能够对员工产生长期有效的正向激励,内生增长速度有望大幅提升。 清洁供暖获得中央支持,缓解地方政府补贴压力,进一步提升积极性,市场广阔。近日,财政部、住房城乡建设部、环境保护部、国家能源局联合发布《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》,决定开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作。 根据“2+26”城市初步测算,三年内中央财政对推进清洁供暖的奖补资金将达到474 亿元,可有效缓解目前以地方政府补贴为主导推动清洁供暖带来的地方性财政压力,调动地方政府清洁供暖改造的积极性。清洁供暖将持续强力推进,“煤改气”是最重要手段之一,未来三年内将由现在的保定、廊坊扩大至所有“2+26”个城市,新增覆盖农村户数将超过2600 万户(按截至2013 年数据统计,部分城市统计至2012 年),市场广阔。 公司C 端销量业务受益增长,为业绩带来直接促进,并提供后续增长。 直接受益于“煤改气”大市场,公司“小松鼠”家用天然气壁挂炉销售大幅增长,一季度订单量达74510 台,销量39388 台,同比增长515.45%,收入贡献约为同期的4 倍。而一季度通常是壁挂炉销售的淡季,因此我们认为全年壁挂炉销量将有显著提升,为公司带来确定性业绩增长。而未来三年内的“煤改气”市场空间将为公司提供后续增长。 从长期来看,天然气供热及分布式能源有望成长为公司主要的业绩增长点。公司自2015 年下半年做出“综合清洁能源服务商”的发展战略,以生物质供热运营为基础,重点布局发展工业与商业领域的天然气供能业务,借助成都世纪新能源和上海迪兴两大平台,公司成功获得工商业用户分布式能源项目的开发、建设及运营经验,而多年供热运营龙头的市场地位也为公司天然气“一对一”及“一对多”供热运营提供丰富经验。近日国务院印发《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》,油气勘查开采体制有望放开,天然气管网与销售分离进程将加快,而市场化的天然气定价机制将加速推行,天然气终端销售价格有望理顺,从而促进相关下游项目的释放,提升项目获取收益,而公司战略恰好能够利用政策优势,迎来长足发展。 维持公司“买入”评级:我们看好“煤改气”政策大力推进对公司家用天然气壁挂炉销售带来的积极影响,在中长期看好公司在天然气领域的布局。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.65、0.84、1.08 元,对应当前股价PE 为26.87、20.65、16.11 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:政策推进力度不达预期风险;天然气行业改革进度及力度不达预期风险;项目建设投产进度不达预期风险;项目经营期内需求波动风险;家用设备销售竞争加剧风险。
迪森股份 能源行业 2017-05-26 18.91 -- -- 19.06 0.79% -- 19.06 0.79% -- 详细
能源结构调整与清洁能源替代催生行业持续高景气。 行业持续向好,居民端(C端)“气代煤”政策将带动壁挂炉行业高速增长:自2016年正式开展冬季清洁取暖以来,壁挂炉行业整体销量较2015年增长约30%,达到210万台。我们认为2017年有望达到300万台以上,同比增长约43%;工商端(B端)的燃煤小锅炉替代也有望带动以天然气等清洁能源为一次能源的燃气锅炉和分布式天然气等相关产业链的高速发展。 央地相关配套政策陆续颁布,助力国家战略顺利推进。 为了推进散煤治理工作,央地均颁布了相应配套支持政策。民用端“气代煤”以河北廊坊为例:居民可享受燃气壁挂炉购置款70%最高不过2700元,入户管线户均4000元、运营期1元/立方米补贴等。近日中央也发布了财政支持北方冬季取暖试点工作通知,拟为“2+26”个雾霾传输通道城市提供为期三年,根据城市规模提供中央财政奖补。工商端(B端)散煤治理政策方面以石家庄为例:给予燃煤锅炉拆除和改造3万元/蒸吨,新建燃气锅炉20万/蒸吨补贴。 公司是“煤改气”受益纯正标的,未来几年有望坐享行业高速发展红利。 公司定位于“清洁能源综合服务商”。民用端方面公司旗下“小松鼠”品牌是我国壁挂炉的龙头品牌,今年销量有望翻倍达30万台,且仍将有望高居国产销量第一;工商端方面,生物质供能稳定年均约170万吨产能,新增诸多清洁煤、天然气锅炉和天然气分布式供能项目,原有燃气锅炉等设备也有望实现销量大增。 我们认为公司在行业高景气,政府高度重视的情况下有望坐享行业发展红利。 盈利预测及估值。 我们预计17~19年归母净利润为2.34、3.25、4.02亿元,同比增长83.24%、38.97%和23.95%,对应现价估值28、20、16倍。维持“买入”评级。
迪森股份 能源行业 2017-05-23 19.11 23.89 27.07% 19.83 3.77%
19.83 3.77% -- 详细
政策主要针对环京津冀地区,“2+26”城市成为重点日前,财政部、住房城乡建设部、环境保护部、国家能源局联合发布《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》,提出以中央财政补贴的方式支持北方地区清洁取暖改造。 从本次政策的发布对象来看,《通知》主要是针对环京津冀区域。具体说来,发布对象是北京、天津、河北、山西、山东、河南省(市)财政厅(局)、住房城乡建设厅(委)、环境保护厅、发展改革委(能源局)。 《通知》中还提出“试点工作将重点支持京津冀及周边地区大气污染传输通道‘2+26’城市”。2017年3月1日,环保部、发改委、财政部、能源局及相关6大省市政府联合印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,将北京市、天津市、河北省石家庄、唐山、廊坊、保定、衡水、邢台、邯郸市、山西省太原、阳泉、长治、晋城市、山东省济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽市、河南省郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳市(“2+26”城市)纳入京津冀大气污染传输通道以来,自此“2+26”城市成为大气污染整治的重点地区。 “自愿申报、竞争性评审”方式确定试点城市,补贴规模在百亿级别《通知》中宣布,此次试点城市的选择以地方自愿申报、竞争性评审方式确定,试点工作示范期为三年,中央财政奖补资金标准根据城市规模分档确定,直辖市每年安排10亿元,省会城市每年安排7亿元,地级城市每年安排5亿元。 我们以“2+26”城市全部纳入试点为例,进行方向性测算,“2+26”城市中包括直辖市2个,省会城市4个,地级市22个,如全部“2+26”城市均成为试点城市,则这三个级别的城市每年分别可以获得20亿、28亿、110亿的中央财政支持,共计158亿元,三年总共474亿元。
迪森股份 能源行业 2017-05-17 18.26 -- -- 20.05 9.80%
20.05 9.80% -- 详细
本期【卓越推】:迪森股份(300335)。 迪森股份(300335) (2017-05-12 收盘价18.21元) 核心推荐理由: 1、 2017年一季度业绩大幅增长97%。2017年一季度,公司实现营业总收入3.15亿元,同比增长96.69%;实现归母净利润3484.13万元,同比增长65.01%。业绩增长主要由于公司天然气分布式能源业务占比快速提升,成都世纪新能源有限公司所属的成都世纪城国际新会展中心及成都新世纪环球中心分布式能源站项目运营状况良好;此外,迪森家居小松鼠壁挂炉销量增加,对公司经营业绩产生积极影响。 2、 业务布局转型,业绩增长进入新通道。2016年,公司先后签订了生物质能、天然气方面的16个重大合同,订单金额合计4.2亿元。2017年一季度,公司B端运营项目新签BOO订单1个,处于施工期订单22个;此外,受益于北方地区冬季清洁取暖政策推动,及“以气代煤”等清洁能源替代政策的实施,一季度小松鼠壁挂炉订单增幅较大。2017年,公司顺应天然气普及率提升及各地“煤改气”快速推进的积极势头,加大在天然气锅炉供热及天然气分布式能源领域的项目开发力度,业务重心的调整将有助于公司业绩进入新的增长通道。 3、 参股公司广州铭汉股份挂牌新三板。公司参股公司铭汉股份于2017年5月15日起在全国中小企业股份转让系统正式挂牌转让,股份代码为871469,转让方式为协议转让。公司持有铭汉股份123.53万股,股权占比15%。铭汉股份挂牌新三板有利于拓宽融资渠道,促进和推动铭汉股份持续、稳定、快速发展;同时公司作为铭汉股份的战略投资者,有利于增强公司资产的流动性,提升公司持有资产的价值,实现公司股东利益的最大化。 盈利预测和投资评级:我们预计公司17-19年EPS 分别为0.47、0.56、0.68元,维持“增持”评级。 风险提示:订单执行不达预期;市场竞争加剧风险。 相关研究:《20170329迪森股份(300335.SZ)定位清洁能源综合服务商,业绩增长显著》。
迪森股份 能源行业 2017-05-11 17.80 23.29 23.88% 20.14 12.64%
20.05 12.64% -- 详细
煤改气大有可为,壁挂炉业务或迎来爆发:目前北方地区严重的雾霾天气,倒逼政府采取煤改气等方式进行治理,燃气壁挂炉是农村煤改气的主要手段。从去年下半年开始,华北各城市陆续出台政策鼓励壁挂炉的使用,并在设备、安装、气价等方面给予全方面补贴(类似新能源汽车产业的补贴),壁挂炉行业2016年销量较2015年已有30%的增长。我们认为随着补贴政策的不断铺开,壁挂炉行业将迎来集中爆发期,未来4~5年华北地区行业规模或可达592亿元。迪森“小松鼠”品牌壁挂炉作为国内知名品牌,2017年一季度受益煤改气推行,壁挂炉销量达3.9万台,同比增长达515%,订单量更是达到7.4万台,后续业绩或将超预期。 凤凰涅槃,转型清洁能源综合服务商见成效:公司由3名合伙人打造,3名合伙人最早从事燃气、油气锅炉的销售,并在此领域做成国内优势企业,2000年进入家用壁挂炉(品牌为小松鼠),并做到国内销量第一。2008年迪森股份开始介入生物质供热行业,在广东节能减排&区域天然气价较高的背景下,生物质的经济性和环保性得以体现,公司成为生物质供热行业龙头,但受制于行业规模及能源价格变化的限制,始终未能做大。为了更好的发展,公司先后通过收购迪森锅炉(燃气锅炉龙头)、迪森家居(壁挂炉龙头)及世纪新能源(分布式能源龙头)等转型为清洁能源综合服务商,依靠多年的供热运营经验、壁挂炉燃气锅炉的制造优势,有望在更广阔市场上获取更多订单。2016年,公司营业收入及净利润均实现大幅增长,转型清洁能源综合服务商初见成效。 燃煤锅炉改造仍有空间,供热业务有望受益:根据目前锅炉改造的进度,我们认为国家既定的目标难以在2017年完成,在燃煤锅炉“压小上大”和清洁能源改造政策的驱动下,未来2~3年锅炉改造仍有空间。公司作为生物质供热和锅炉制造龙头企业,凭借装备制造优势、丰富的运营经验、良好的清洁能源供热解决方案、生物质&清洁煤&天然气多能源平台优势,能更好开拓供热项目,业绩望稳步提升。 布局天然气分布式能源,打造长期增长点:天然分布式能源系统作为一种高效率的现代能源供应方式,在国家大气治理继续深化,天然气价格改革步伐加快、电力体制改革不断深化的局面下,预计将进入发展的快车道。公司通过外延并购、战略合作、打造平台公司等方式迅速切入领域,积累了大量项目投资运营经验,未来有望深耕天然气分布式能源领域,打造新的长期增长点。 合伙人制度“深入骨髓”,激发员工潜力:公司由三个合伙人创立(三人持股比例接近),是一家拥有合伙人基因的企业,并于2015年重点推出合伙人制度(目前70%以上合伙人是80后),员工提升机制、激励机制灵活,员工积极性得到大幅提升。公司去年推出核心员工持股计划,其中1号持股计划以16.64元/股购买128万股,金额2135万元,存续期6年;2号计划以17.36元/股购买530万股,金额9200万元,存续期8年。持股计划的实施使得核心团队与公司利益高度一致,能够激发核心团队活力,保障未来业绩增长。 投资建议:公司转型将面对更广阔市场,供热业务稳步提升,壁挂炉业务有望受益煤改气实现爆发增长,天然气分布式能源或成长期增长点。此外公司已完成1号和2号持股计划,激励机制完备,员工动力足。预计公司、2018年eps为0.60、0.89元,对应PE为30X、20X,给予2018年PE26X,目标价23.4元。 风险提示:订单不及预期、项目建设进度不达预期。
迪森股份 能源行业 2017-05-10 18.09 -- -- 20.14 10.84%
20.05 10.83% -- 详细
核心推荐理由: 1、 2016年业绩显著增长,并购提供发展动力。2016年度,公司实现营业收入10.61亿元,同比增长25.80%;实现营业利润1.50亿元,同比增长80.12%;实现归属于母公司股东的净利润1.28亿元,同比增长44.81%;实现基本每股收益0.35元。2016年,公司围绕“清洁能源综合服务商”的业务定位,在推动B端业务的同时,通过收购迪森家居100%股权,快速切入到家庭清洁能源消费终端;另外收购世纪新能源51%股权,积极推动商业端天然气分布式能源业务布局,为业绩增长带来动力。 2、 在手订单充足,为后续业绩提供有力支撑。2016年,公司先后签订了亚东石化生物质能节能减排项目(生物质能)、陵城区新地化工园天然气供热项目、陵城区绿源科技天然气供热项目(天然气)、抚州高新技术产业园区清洁能源供热服务项目(生物质能+天然气)、武穴工业园区热电联产项目(清洁煤)等16个重大合同,其中BOT项目7个,BOO项目9个,新增订单4.2亿元。截至报告期末,公司处于施工期和运营期的订单合计超过13亿元,收入确认后对未来业绩增长提供有力支撑。 3、 2017年一季度业绩大幅增长97%。2017年一季度,公司实现营业总收入3.15亿元,同比增长96.69%;实现归母净利润3484.13万元,同比增长65.01%。业绩增长的主要原因是:公司天然气分布式能源业务占比快速提升,成都世纪新能源有限公司所属的成都世纪城国际新会展中心及成都新世纪环球中心分布式能源站项目运营状况良好;此外,迪森家居小松鼠壁挂炉销量增加,对公司经营业绩产生积极影响。 盈利预测和投资评级:我们预计公司17-19年EPS 分别为0.47、0.56、0.68元,维持“增持”评级。 风险提示:订单执行不达预期;市场竞争加剧风险。 相关研究:《20170329迪森股份(300335.SZ)定位清洁能源综合服务商,业绩增长显著》。
迪森股份 能源行业 2017-05-09 18.40 22.89 21.76% 20.14 8.98%
20.05 8.97% -- 详细
多次收购及合作,战略转型“清洁能源综合服务商” 迪森股份从上市之初的“生物质供热”向“清洁能源综合服务商”定位转型。2016年,公司先后收购迪森家居100%股权、世纪新能源51%股权,商业模式从工业用户需求到民生终端市场需要形成了全覆盖,形成E2B与E2C二位一体的“智慧能源运营平台”,有力支撑了公司的发展战略。 各地“煤改气”政策频出,清洁取暖需求进入黄金期 我国大气污染问题十分严峻,其中北方农村地区由于人口基数大、且以燃烧散煤取暖为主,污染问题尤为突出。中央及各地政府在2016年起先后颁布多项政策推进农村地区“煤改气”实施,京津冀及周边地区“2+26”城市也纷纷响应,在“煤改气”设备购置、管线迁入、运行等环节推出补贴政策。另外,“禁煤区”建设任务迫在眉睫,也加速推进了冬季清洁取暖的铺开。2016年国内壁挂炉市场销量实现同比35.04%增长,达158万台,近5年平均增速15.46%。另外农村人口基数庞大,环京津冀六省农户数达4190万。我们据此估算到2020年,全国壁挂炉总需求量2682万台,其中国产壁挂炉需求量2414万台,平均每年603万台。 迪森家居占据壁挂炉龙头地位,业务迎跨越式增长 迪森家居旗下的“小松鼠”壁挂炉是行业知名品牌,技术实力雄厚、营销网络完备。公司市占率维持在9%左右,毛利率维持在41%水平,表明其壁挂炉业务经营业绩良好,有较强竞争力。我们估计,公司2017年的全年销售量有望翻番,达到28万台左右。假设未来市占率在10%基础上平稳增长,我们测算出2017年壁挂炉业务将至少带来近1亿元净利润。而到2019年,随着替换加速推进以及公司市占率提升,乐观预计壁挂炉业务将为公司贡献3亿元以上的业绩。 B端积极布局天然气分布式、清洁煤高效利用市场 B端方面,公司通过投资建设上海老港工业园区项目、联手行业先行者和专家、收购世纪新能源等行动,快速抢占天然气分布式能源市场。公司于2015年开始进入清洁煤高效利用市场,通过与地方政府或工业园区管委会签订独家经营或者其他类似排他性协议,获得长期的热力特许经营权,积极布局燃煤“压小上大”的政策驱动性市场的清洁煤利用项目。 看好B+C端双轮驱动,维持买入评级 我们看好公司在“以电代煤、以气代煤”等清洁能源替代政策推动下C端燃气壁挂炉产品的高成长性,同时对天然气分布式能源等业务的发展前景保持乐观。我们预计公司2017、2018年实现净利润2.19、3.00亿元,折合EPS0.61、0.83元/股,维持买入评级,继续重点推荐。
迪森股份 能源行业 2017-05-04 18.98 -- -- 20.14 5.61%
20.05 5.64% -- 详细
核心推荐理由: 1、2016年业绩显著增长,并购提供发展动力。2016年度,公司实现营业收入10.61亿元,同比增长25.80%;实现营业利润1.50亿元,同比增长80.12%;实现归属于母公司股东的净利润1.28亿元,同比增长44.81%;实现基本每股收益0.35元。2016年,公司围绕“清洁能源综合服务商”的业务定位,在推动B端业务的同时,通过收购迪森家居100%股权,快速切入到家庭清洁能源消费终端;另外收购世纪新能源51%股权,积极推动商业端天然气分布式能源业务布局,为业绩增长带来动力。 2、在手订单充足,为后续业绩提供有力支撑。2016年,公司先后签订了亚东石化生物质能节能减排项目(生物质能)、陵城区新地化工园天然气供热项目、陵城区绿源科技天然气供热项目(天然气)、抚州高新技术产业园区清洁能源供热服务项目(生物质能+天然气)、武穴工业园区热电联产项目(清洁煤)等16个重大合同,其中BOT项目7个,BOO项目9个,新增订单4.2亿元。截至报告期末,公司处于施工期和运营期的订单合计超过13亿元,收入确认后对未来业绩增长提供有力支撑。 3、2017年一季度业绩大幅增长97%。2017年一季度,公司实现营业总收入3.15亿元,同比增长96.69%;实现归母净利润3484.13万元,同比增长65.01%。业绩增长的主要原因是:公司天然气分布式能源业务占比快速提升,成都世纪新能源有限公司所属的成都世纪城国际新会展中心及成都新世纪环球中心分布式能源站项目运营状况良好;此外,迪森家居小松鼠壁挂炉销量增加,对公司经营业绩产生积极影响。 盈利预测和投资评级:我们预计公司17-19年EPS分别为0.47、0.56、0.68元,维持“增持”评级。 风险提示:订单执行不达预期;市场竞争加剧风险。
迪森股份 能源行业 2017-05-02 18.99 -- -- 20.14 5.56%
20.05 5.58% -- 详细
报告导读。 事件:公司发布了一季报:营业收入3.15亿元,同比(追溯调整后)增长96.69%,归母净利润0.35亿元,同比增长65.01%,其中扣非归母净利润同比增长73.84%。 投资要点。 业绩同比高增,主要系壁挂炉销量大增和世纪新能源并表所致。 一季度业绩同比高增主要原因有:1)股权占比51%的子公司成都世纪新能源2016年实现净利润7109万元,我们估计今年一季度并表贡献约为850万元;2)“小松鼠”壁挂炉销量同比大增515.4%。上述两者对一季度业绩贡献较大。 “气代煤”政策有望催生公司天然气相关业务方向高速增长。 2016年以来,北京、河北、山东等地纷纷出台“气代煤”等民生配套工程和相关支持政策。在工商端,政府推行“压小上大”或天然气锅炉替代燃煤锅炉等政策; 在民用端,政府推行“气代煤”等政策来替代民用散煤。受益政策影响,我们认为公司未来在工商端的清洁能源锅炉、分布式天然气,和民用端的壁挂炉方面业绩有望实现高速增长。以壁挂炉方面为例,我们预计今年迪森有望达到27万台以上销量,实现净利润约1.2亿元以上,同比有望增加近一倍。 在手订单充足,稳定运营项目量多质优,为未来业绩打下坚实基础。 公司目前尚未执行订单达11.7亿元,未来两年有望陆续投运。B 端存量运营项目经营良好,生物质供能项目年稳定销量约为150~170万蒸吨;天然气分布式能源经营主体3个,现有规模年可贡献约5000万元净利润。公司运营类业务具有长期、稳定和现金流良好的特点,能够为公司今后业绩增长提供坚实的基础。 盈利预测及估值。 我们积极看好公司“清洁能源综合服务商”的战略定位和业务布局,在我国当前能源环保“三严三实”和政府大力推行清洁能源替代的时代背景下,公司未来三年业绩有望实现高速增长。我们预计公司2017~19年EPS 分别为0.65、0.90和1.11元/股,对应当前股价PE 分别为28X/21X/17X,维持“买入”评级。 风险提示:项目推进或不及预期;订单获取或低于预期等。
迪森股份 能源行业 2017-05-01 18.70 20.90 11.17% 20.14 7.18%
20.05 7.22% -- 详细
投资要点 事件:公司发布一季度报告,2017年一季度实现营收3.15亿元,同比增长97%;实现净利润3484万元,同比增长65%。 我们的评论: 营收高增,壁挂炉销量爆发:公司一季度实现营收3.15亿元,同比增长97%,主要是迪森家居壁挂炉业务实现爆发增长,销量相比去年同期增加515%;此外,世纪新能源并表为B 端运营收入带来较大幅度增长。 毛利率有所下降,净利润增速低于营收增速:公司一季度实现净利润3484万元,同比增长65%,净利润增速低于营收增速。主要是公司一季度综合毛利率为33%,同比下降3.5pct。公司综合毛利率下降或是毛利率偏高的供热业务占比下降所致。 应收账款增长,现金流受影响:公司经营性现金流量为-7426万元,同比减少9658万元;期末应收账款达2.97亿元,比期初增加了5449万元。主要是迪森家居壁挂炉业务订单增长较快,回款周期较长所致。 受益煤改气,壁挂炉业绩有望超预期:随着煤改气的继续推进,预计未来2-3年是壁挂炉行业的集中爆发期。以煤改气推进最深入的河北为例,从2015年统计数据来看,河北省共有1546万乡村户数,假设其中还有60%需要进行煤改气,壁挂炉单位投资为2600元,则壁挂炉空间可达232亿元。公司“小松鼠”品牌作为国内知名品牌,有望充分受益,壁挂炉业绩或超预期。 投资建议:公司收入增长迅速,壁挂炉业务进入爆发期,且公司已完成1号和2号持股计划,激励机制完备,员工动力足。预计公司17、18年净利润分别为2.8、3.9亿,EPS 为0.77、1.07元,对应PE 为24X、17X。 风险提示:产品销量不达预期,市场竞争加剧
迪森股份 能源行业 2017-05-01 18.70 -- -- 20.14 7.18%
20.05 7.22% -- 详细
业绩同比增长73.84%,壁挂炉订单致预收账款大幅增长 公司2017年一季度实现营收3.15亿元,同比增长96.69%;扣非归母净利0.34亿元,同比增长73.84%。业绩大幅增长主要受益于北方煤改气带动壁挂炉销量大增及世纪新能源项目的稳步增长。同时受益于壁挂炉订单的大幅增长,公司预收账款较期初增加0.31亿元,增长66.56%。 清洁综合能源平台搭建完成,业绩将加速释放 公司清洁能源综合平台搭建完成,预计全年业绩将加速释放:C端随着居民对家庭清洁供暖需求的提升,业绩有望持续超预期释放。公司将以小松鼠壁挂炉为核心,积极推进家庭消费端战略。B端公司在手订单充足,16年新签合同订单16个共4.16亿,尚未执行订单9个共11.70亿,施工期订单20个共7.5亿未完成,运营期订单64个,营收共5.75亿,预计17年大量在建项目将进入运营期。 核心团队与公司利益高度一致,持股计划彰显长期发展信心 公司2016年已完成1号持股计划(0.21亿元,存续期6年,买入均价16.64元/股)和2号持股计划(1.05亿元,存续期8年,买入均价17.36元/股)的购买。持股计划的实施使得核心团队与公司利益高度一致,同时也彰显对公司长期、快速发展的坚定信心。 多元化布局业绩有望高弹性成长,维持“买入”评级 预计公司17-19年EPS分别为0.54、0.72、0.92元,当前股价对应PE为34X、26X、20X。公司定位为综合清洁能源服务商,目前在手项目充裕。我们预计,环保重压,清洁供热将快速发展,公司清洁煤、燃气、分布式等多元化布局,业绩有望高弹性成长,维持公司“买入”评级。 风险提示 新签订单项目落地进度不达预期;下游需求不达预期
迪森股份 能源行业 2017-05-01 18.70 -- -- 20.14 7.18%
20.05 7.22% -- 详细
受益于北方地区清洁取暖政策的积极影响,一季度营业收入及利润增幅显著。清洁能源替代,迪森家居“小松鼠”天然气壁挂炉订单大幅增加,销售量同比增长515.45%,收入约为同期的4倍;加之世纪新能源自2016年7月纳入非同一控制下合并范围,一季度公司整体营业收入同比增长96.69%,归母净利润同比增长65.01%。 B端与C端并重,C端业务再上新台阶。一季度,公司加快已签未建及已签在建项目的工程建设进度,B端项目进展有序。同时,加大在天然气供热与分布式能源领域,通过组建天然气运营事业部,借助成都世纪新能源与上海迪兴两大天然气分布式能源平台,获得了充足的天然气供热业务潜在订单。截至目前,公司共有61个运营项目,一季度贡献运营收入1.86亿元。 在C端,公司深耕家用天然气壁挂炉市场,把握住北方地区“煤改气”政策持续推动并大范围实施的黄金时期,实现“小松鼠”家用天然气壁挂炉销售订单的显著增长,持续为公司带来业绩贡献。于此同时,借助“小松鼠”打下的市场拓展及销售渠道基础,加大空气源热泵、新风和净水系统的产品研发及销售渠道开拓力度,有望成为家居板块新的产品增长点。 维持公司“买入”评级:我们看好“煤改气”政策大力推进对公司家用天然气壁挂炉销售带来的积极影响,在中长期看好公司在天然气领域的布局。鉴于家用天然气壁挂炉销售量超出预期,我们适当调高对公司的盈利预测,预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.65、0.84、1.08 元,对应当前股价PE 为28.49、21.90、17.08 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:政策推进力度不达预期风险;天然气行业改革进度及力度不达预期风险;项目建设投产进度不达预期风险;项目经营期内需求波动风险;家用设备销售竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名