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陈青青

国信证券

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工作经历: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513050004,2010年7月曾任中投证券研究所环保行业研究员。天津大学理学学士、南开大学经济学双学士,南开大学经济学硕士。...>>

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龙马环卫 机械行业 2018-01-17 24.11 -- -- 23.78 -1.37% -- 23.78 -1.37% -- 详细
收入大幅增长,增速略高于利润增速,整体符合预期 公司年报预告显示2017年预计实现营业收入约29.9-32.2亿元(同比增长35%到45%),略超预期,预计实现归属净利润2.53-2.64亿元(同比增长20%到30%),基本符合预期。增速情况与三季报基本相符。 公司环卫运营和装备业务双增长,其中环卫运营收入增长显著。整体收入增速高于利润增速,主要原因预计包括有:一是17年装备毛利率受市场环境影响有所下滑;二是部分新签环卫项目刚刚开始运营,初始阶段毛利率较低;三是部分环卫项目为合资运营,收入并表,但利润包含少数股东权益未并表。 公司新签订单逐步落地,在手订单丰富 17年下半年先后中标海口龙华区农村环卫(4.05亿),六盘水生活垃圾清运处置(3.75亿)和公安县城乡环卫一体化项目(0.8亿)等项目。加上原有的项目,公司目前在手年化运营合同金额约9亿元,累计合同金额约110亿元。在手丰富的订单将有力保障公司未来业绩增长。 环卫PPP开始加速落地,垃圾分类有所突破 公司从17年10月份开始新签的六盘水生活垃圾与公安县环卫一体化项目均为PPP项目,显示公司环卫PPP布局初显成效。公司17年首次承接厦门筼筜街道6个社区垃圾分类督导员运营项目,该项目系厦门市政府在垃圾分类方面的试点项目,于2017年7月15日起运营,合同期限5.5个月,合同总金额99万元。政府正在加快推进垃圾分类,与之结合的环卫市场化进程在18年有望进一步加快,公司作为环卫机械和服务业务的行业龙头,预计18年在垃圾分类+环卫上将有更多斩获。 盈利预测与评级 公司7.3亿元定增于去年12月份顺利实施完毕,大幅缓解公司的财务压力,为顺利推进将为公司下一步业务拓展打下坚实基础。定增发行价格27.11元/股,当前公司股价经过一段时间调整,已低于定增价,具有一定安全边际。我们预计公司2017-2019年净利润预计分别为2.6/3.6/4.6亿元,对应PE为29/21/16倍,买入评级。 风险提示:项目进度或订单拓展低于预期。
永清环保 电力、煤气及水等公用事业 2018-01-16 10.80 -- -- 11.40 5.56% -- 11.40 5.56% -- 详细
收购康博固废优质资产,进入危废行业,完善产业布局 永清环保拟以10.02元/股的价格,向控股股东永清集团及杭湘鸿鹄合计发行1.07亿股,作价10.75亿元购买康博固废100%股权;标的公司承诺2017-2019年度扣非净利润分别为10,612.96万元、10,560.84万元和11,287.94万元。以2017年承诺业绩计算,收购PE为10.1倍。康博固废年处置能力为3.8万吨,可处置46大类中的17类,标的资产优质:①区域优势明显。康博固废位于常熟经济开发区内,是常熟市唯一一家危废焚烧处置企业,常熟经济开发区为以化工、制药、汽车等产业为主的国家级经济技术开发区,为康博固废提供了稳定的危废来源及市场渠道。此外,苏北、苏中、苏南三地存在危废处置价格差,康博固废地处危废处置价格较高的苏南,有很好的卡口优势。②拥有稳定运营经验,产能利用率高,盈利稳定。危废行业的核心能力在于运营管理能力,康博固废拥有稳定运营的经验,自2015年全面投产以来产能利用率均稳定在90%以上。此次收购康博固废,可以补全公司产业链,与公司原有业务发生较强的协同作为,综合固废平台雏形初现。 深耕土壤修复,打造未来战略核心 《土壤污染防治法》于2017年6月22日提交全国人大一审,且草案已对外公布,征求意见。随着土法的颁布实行,土壤修复行业将迎来高速发展期。永清环保在土壤修复领域具有先发优势,依托美国IST公司丰富的土壤修复治理经验和领先的技术实力,积极布局“大土壤”战略,未来发展可期。 环境咨询增长迅猛,新能源业务成为重要的业绩支撑 2016年8月,公司环评资质顺利升甲;2017年7月,公司环评资质扩项通过,整体资质能力位于市场前列;2017年上半年环境咨询业务取得了100%以上的迅猛增长。与此同时,公司积极切入新能源发电领域,2017年上半年永清爱能森新能源为公司带来1.14亿营业收入,占总营收17.51%,成为公司重要的业绩补充。 盈利预测 我们预计公司2017-2019年的归母净利润为1.56/3.35/4.48亿元,考虑到增发摊薄对应eps为0.24/0.44/0.58,对应PE为41/23/17倍,给予“买入”评级。
巴安水务 电力、煤气及水等公用事业 2018-01-04 9.34 -- -- 9.45 1.18% -- 9.45 1.18% -- 详细
事项: 巴安水务发布公告:公司作为牵头方,与江苏神龙海洋工程集团有限公司组成联合体,成为曹县一环水系综合改造PPP项目的预成交社会资本方,项目总投资额约12.8亿元,项目投资回报率为6.9%,合作期暂定15年,其中建设期2年,运营期13年。 PPP订单再下一城,充足在手订单保障业绩高增长 曹县PPP项目是公司在今年PPP领域拓展的又一成果。今年公司明显加快在PPP领域的拿单节奏,相继中标海南省文昌市龙楼镇区及铜鼓岭旅游区污水处理及管网工程PPP项目(0.65亿)、黑龙江省穆棱市奋斗水库及供水工程PPP项目(4.92亿)、昆明市宜良县一厂三网PPP项目(3.3亿)等PPP项目。此次曹县一环水系综合改造PPP项目与以往中标PPP项目相比,合同金额更大,项目收益率可观,且公司作为前头方,可有效掌控项目进度及实施风险。目前公司在手项目重组,拿单能力强劲,重点项目进展良好,保障未来业绩高增长。我们认为,近期PPP监管利好民企参与PPP项目,公司有望借助于此次机遇在水务PPP领域深化布局,提高市场份额,实现快速扩张。 深化布局海水淡化,沧州海淡项目有望打造成示范项目 到2015年底,全国海水淡化工程总规模达到100多万吨/日,其中海岛海水淡化工程规模为11万吨/日。根据2016年12月发改委、海洋局印发的《全国海水利用“十三五”规划》文件中规定,“十三五”末,全国海水淡化总规模目标达到220万吨/日以上,其中沿海城市新增海水淡化规模105万吨/日以上,海岛地区新增海水淡化规模14万吨/日以上。“十三五”海水淡化工程规模将翻倍,市场有望加速市场。公司近几年一直在海水淡化领域深化布局,2015年以来先后收购KWI100%、LW21.6%、ItN67.65%、DHT100%股权,在平板陶瓷膜、气浮、海水淡化工程设计等方面完善产业布局,目前已经形成海水淡化全产业链。公司海水淡化领域第一个项目沧州项目目前仅占良好,预计明年上半年可投产。沧州项目有望成为公司在海水淡化领域的示范项目。国内除沧州项目之外,公司2016年签署了营口市仙人岛能源化工区10万吨/日海水淡化项目、青岛蓝谷海水淡化产业园及装备制造基地项目框架协议。同时,公司积极在国际海水淡化市场布局,通过收购标的的技术及平台进行业务拓展。我们认为,公司在海水淡化领域技术布局已经到位,目前已进入加速市场拓展阶段。随着国内国际海水淡化市场的加速释放,公司将充分受益,有望斩获更多海水淡化订单,夯实领先优势。 公司作为水务公司中海水淡化稀缺纯正标的,技术布局到位,市场开拓能力强,股权激励叠加员工持股激励机制完善,充足的在手订单保障未来业绩高速增长。我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.22亿、3.36亿、4.44亿,给予“买入”评级。
申能股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-12-26 5.95 -- -- 6.00 0.84% -- 6.00 0.84% -- 详细
公司情况更新:多元化发展的地方综合能源平台。 公司是总部位于上海的地方综合能源平台,主要从事电力、石油天然气的开发建设和经营管理,控股股东为申能集团,实际控制人为上海国资委。公司秉持“以电气产业为核心,金融产业协同发展”的产业格局,在能源板块正在积极调整结构,提升新兴能源占比,并构建综合能源服务体系。在金融板块,公司力图提升金融资产占净资产的比重,增强资产和业绩的安全边际。 中天合创煤化工项目近期投产,有望增厚投资收益。 公司投资12.5%的中天合创能源有限责任公司鄂尔多斯煤炭深加工示范项近期投产。项目位于内蒙古自治区鄂尔多斯市乌审旗图克镇,总投资591亿元,中煤、中石化、申能股份、内蒙古满世煤炭按照38.75%:38.75%:12.5%:10%的比例出资设立。项目设计产能:葫芦素、门克庆两座煤矿年产2500万吨煤炭;化工部分年产360万吨甲醇(中间产品)、137万吨聚乙烯、聚丙烯产品。项目投产后,计划部分煤炭用于煤化工生产,剩余部分对外销售。若项目进展顺利,我们初步预计可为公司增厚2018年投资收益约2.5-3.8亿元。 LNG价格暴涨对上海地区燃气业务影响有限。 公司控股的天然气管网公司(持股50%)负责投资建设和经营管理上海地区唯一的天然气高压主干管网系统,统一接收并配售各种气源。上海气源呈现”5+!”格局,包括洋山港LNG(长约为主),西一线、西二线、东海海气、川气东送,以及崇明岛接收的中石油如东海气。由于所有气源价格均较为稳定,上海地区及公司受今冬华北LNG暴涨的影响程度极为有限。18年随崇明热电项目投产,公司气量有望继续提升。 电力业务受益于潜在煤电联动预期。 公司权益装机容量939.58万千瓦,控股装机容量904.17万千瓦,其中控股燃煤机组704.4万千瓦。随着2017年下半年燃煤标杆电价调涨,公司电力业务料环比改善。后续公司还有望受益于2018年潜在的煤电联动。 维持“增持”评级。 预计公司2017-2019年营业收入301.3/327.9/355.0亿元,实现归母净利润20.2/24.0/27.6亿元,对应动态PE为14/11/10。更新报告维持“增持”评级。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2017-12-13 17.09 -- -- 18.26 6.85%
18.26 6.85% -- 详细
德青源集团于2000年成立于北京,产业链上下游涵盖种禽和生物质能源的大型产业化集团,是北京最大的蛋品供应商。德青源现有延庆、黄山、滨州及云养殖计划生产基地,注重在养殖过程中实现农业废弃物资源化利用,创立了可持续发展的生态农业模式。2015年德青源的循环农业模式被国务院扶贫办引入国家扶贫事业。德清源2016年末净资产5.37亿元,2016年营业收入5.87亿元,净利润330.34万元。 2017年截至9月30日,德清源净利润217万元.精准扶贫被中央高度重视,我们预计中央未来在该方向投资至少在百亿级别以上,德青源良好的产业布局和品牌能力或从中受益。碧水源在农业环保方面有一定历史经验,此次参股德青源将进一步丰富公司的业务类型,打开公司在农业废弃物处理领域的市场。德青源预计未来每日至少可产生1,900吨以上固体废弃物与5,700吨农村废弃物污水,且具有很大的示范效应。随着未来德青源市场的不断扩大,结合碧水源现有农村治污小型设备(CWT)与饮用水设备(惠民水站)等,公司将进一步提升在农村水环境综合治理领域的整体竞争实力,同时在农业废弃物处理领域带来巨大的想象空间。 中兴仪器成立于1999年,原为中兴新通讯旗下公司,在环境监测领域历史悠久,产品线齐全,涵盖了智慧环保综合解决方案、智慧园区综合解决方案、环境水质在线监测系统、污染源水质在线监测系统、空气质量在线监测系统、挥发性有机物(VOC)在线监测系统、“超低排放”烟气在线监测系统、超低烟尘在线监测系统、大气污染综合分析决策系统、环境资源数据中心系统、污染源排放过程(工况)监测系统、环境监测设备运营维护管理系统、以及环境业务管理系统等领域,广泛应用于环保、海洋、水利、电力、冶金、石油、化工、市政水务、污水处理、交通及科学研究等众多行业。中兴仪器受制于中兴新通讯原以通讯为主业,环境监测业务一直发展滞后,2016年末净资产8766万元,营收1.8亿元利润仅为2298万元。2017年截止9月底,营收9005万元,净利润为-1436万元。中兴仪器2017年全年净利润我们预计亦约为2000万利润。碧水源在环保产业内资源丰富、项目众多,碧水源的入驻我们分析将会给标的公司带来新的生命力,使得技术能力和市场能力结合,带来其进入快速成长通道可期。 同时,自上而下看,建立全国性监测网络被写入十九大报告,可见中央对环境监测的重视。本次收购中兴仪器将从战略高度进一步丰富公司在生态环境治理领域的业务类型,在环保PPP模式快速推进的背景下,通过提供环境监测+第三方治理的整体解决方案,推动智慧环保的综合应用,进一步加强公司在节能环保领域的综合竞争实力,为公司未来打造全领域的环境服务商打下良好基础。 公司今年6月收购北京良业环境技术有限公司进入城市光环境建设领域,加强了市政PPP项目综合建设能力。此次又收购两个公司,分别进入了农业废弃物处置和环境监测领域,外延战略再次加快。我们认为未来环保产业将向着综合化、品牌化方向发展,碧水源作为环保最早成长起来的龙头公司,对政策和行业理解领先行业。公司近期多方面完善产业链(包括此前的危废),将使得公司逐渐从单一领域环境服务商向全方位综合服务商迈进。我们认为这几次收购是公司在全产业链布局上,在向新方面迈进过程中的一个环节。未来凭借公司深厚的行业积淀,随着布局完成,或能重新走上新一轮的成长征程。 进入2017年以来,由于河长制的推广、黑臭水体治理的推进,公司PPP订单呈现加速态势,龙头态势明显。据我们统计,截止2017年11月末,公司2017年新签订单523亿元(大幅超过去年336亿元订单水平),其中剔除框架协议的PPP订单201亿元,显示公司PPP订单拿单能力不断增强。 由于本次两个收购对公司利润影响都有限,我们维持原来盈利预测17-19年利润分别为26.3(其中非经常性约为2亿元)/32.6/42.9亿元,对应PE分别为20/16/12倍,维持买入评级。
中金环境 机械行业 2017-12-12 13.35 -- -- 13.72 2.77%
13.72 2.77% -- 详细
事项: 中金环境公告:①拟以19.15 亿将公司持有的江苏金山环保科技有限公司100%股权转让给金山集团;②变更发行股份及支付现金收购资产方案,将收购方式改为现金收购。 评论:对于本次金山环保的出售,我们认为整体对上市公司来说多方受益,主要体现在以下几方面:①出售股权累计可以获得19.15 亿+分红5.75 亿,合计约24.9 亿现金。本次转让金山环保100%股权共计19.15亿,同时在股权转让前,金山环保向上市公司支付现金分红5.75 亿,考虑现金分红,此次交易价格为24.9 亿。 除去现金收购浙江金泰莱需支付的18.5 亿,公司仍有6.4 亿现金增加,有助于改善公司资产负债结构和现金流。 ②金山环保的核心资产仍然留在上市公司,不影响上市公司未来污泥和水务的业务能力,对盈利预测影响亦甚微:此次交易,污泥处理和蓝藻相关专利都无偿转让给上市公司,其他专利和商标均给上市公司无偿使用。金山环保子公司宜兴项目公司和孙公司金山水务以及宜兴金山环保拥有的11.8 万平米的土地无偿转让给上市公司。同时,金山集团做出承诺,两年内通过金山环保停止经营与上市公司相同的业务、将金山环保转让给无关联第三方、转让上市公司股份等方式解决与上市公司存在的同业竞争问题。因此,此次转让,金山环保核心资产仍然留在上市公司,并不影响公司未来污泥和税务的业务拓展能力。同时,金山环保出售后,上市公司因钱总个人原因可能带来的潜在不确定性因素消除。 ③本次交易后,金山环保今年对上市公司利润贡献我们预计为2.7 亿左右(之前业绩承诺为3 亿元),明年利润贡献我们预计仍与今年持平或增加;同时本次金山环保出售预计能带来非经常性损益1.2 亿元。由于交割时间点不确定我们暂时不考虑非经常性损益(明年1 月底前完成交割),我们给予维持公司17/18 年7.25/9.8 亿盈利预测(假设金泰莱全年并表),目前对应PE 为23/17X(金泰莱收购改为现金后,减少了股份摊薄),低于行业同类公司估值(明年约20X+)。同时,近期公司董事长、总经理分别增持606 万、290 万元,增持价格分别为13.81 元/股、13.84 元/股,与员工持股价(15.84 元/股)、股权激励价(15.42 元/股)均已倒挂,当前股价具备安全垫。我们认为此次转让将核心资产保留、风险因素消除、盈利确定性增强,维持买入评级。
京蓝科技 农林牧渔类行业 2017-12-12 13.02 -- -- 13.25 1.77%
13.35 2.53% -- 详细
事项: 公司公告子公司京蓝沐禾与内蒙古辽河工程局股份有限公司组成的联合体中标了丘北县普者黑高效节水灌溉政府和社会资本合作(PPP项目),京蓝沐禾为联合体牵头人。项目采用BOT模式,收益回报方式为可行性缺口补助,合同期限为16.5年(含建设期1.5年),测算项目总投资为1.32亿元。 评论: 京蓝沐禾节水业务高歌猛进,农业节水龙头态势显现 沐禾17年以来节水订单落地加快。9月份中标巨鹿县现代农业“田田通”智慧节水灌溉项目(PPP模式),预算总投资17.15亿元。2017年新公告项目总金额超过70亿元(含框架协议),显示公司在节水行业的竞争优势在并购沐禾节水后得到显著加强。沐禾节水承诺17-18年净利润不低于1.4/1.76亿元,在手订单将有力保障节水业务的业绩高成长性。此外,公司以生态节水业务为基础,引入互联网概念,积极打造“生态云服务”,发展智慧生态、智慧城市业务,已落地多个项目,显示了较强的市场拓展能力,前景诱人。 PPP订单获取速度加快,与北方园林的整合作用显现 公司完成收购北方园林,完善了生态修复和流域治理的能力。北方园林2016年PPP合同金额累计56亿元。今年以来先后中标凉山县(30亿),贺兰县(12亿)和潍坊高新区(9.98亿)等大型PPP项目,2017年累计新增公告订单额超过80亿元(含框架协议)。北方园林承诺16-19年净利润累计不低于4.23亿元,在手订单将有力保障园林业务超预期。 “生态环境+物联网”产业的综合服务商扬帆起航 2014年京蓝控股入主公司以来,先后完成了重大资产重组剥离原有产业,收购沐禾节水与北方园林,转型生态环境服务业,确立了以智慧生态节水、智慧城市建设、生态修复、节能业务以及数据信息业务为主的业务布局。当前公司各个板块的协同作用开始显现,大智慧生态格局开始形成。公司11月份在京召开“科技物联网产品发布会“,并与北京三聚环保新材料股份有限公司、国家节水灌溉北京工程技术研究中心和新天科技股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,建立战略合作伙伴关系共同拓展智慧农业业务。 盈利预测与投资评级 公司转型后发展战略思路清晰,新业务拓展顺利,在手订单丰富,业绩高成长确定性强。预测17-19年净利润达4.08/5.38/6.95亿元,对应摊薄后PE分别为23X/17X/13X,维持“买入”评级。
东江环保 综合类 2017-12-07 16.34 -- -- 16.90 3.43%
17.15 4.96% -- 详细
评论: 危废供需缺口大,水泥窑协同处置爆发在即 危废每年的实际产生量可能超亿吨,日益增长的市场需求与产能错配、无害化产能严重不足的矛盾凸显。鉴于传统危废处置工艺新建产能选址难、阻力大、周期长,成熟的工业窑炉协同处置成为化解产能不足局面的战略之一。水泥窑作为最适合协同处置危废的工业炉窑,已经在海外有30年左右的成熟应用经验。受益于水泥生产工艺环境适宜、改造耗时耗资较少、地域匹配性强等优势,预计该工艺将在国内迎来迅猛发展。 强强联手,开拓水泥窑协同处置 东江的危废处理资质最全、规模最大,覆盖面最广,处于行业领先地位。2016年公司危废产能为150万吨/年,行业内遥遥领先。海螺创业是水泥窑协同处置工业固废危废技术的新兴力量,目前在建水泥窑协同处置固废能力为167万吨/年,建成并形成协同处置固废能力37.5万吨/年。通过本次战略合作,东江环保将与海螺创业共同建立水泥窑协同处置固废战略合作平台,通过实施股权合作,先以广东省为试点,然后在全国范围内共同推进水泥窑协同处置固废项目发展。 深耕危废主业,引领行业发展 东江环保与海螺创业以广东省为试点,实施股权合作,共同推进广东省水泥窑协同处置固废布点。 水泥窑协同处置作为解决危废产能不足的办法之一,在14年行业标准完善后正式登上历史舞台,并有望与传统工艺分庭抗礼。东江紧紧围绕危废核心主业,积极开展与海螺创业的产能合作,发挥协同效应,提高公司废物处理规模及效率,此次进军水泥窑协同处置是对公司危废处理业务模式的创新和补充,有利于继续保持行业领先地位,引领行业发展。 盈利预测 我们预计公司17-19年的归母净利润的分别为4.71/6.09/8.07亿元,对应PE为30/24/18倍,维持“买入”评级。
申能股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-12-07 5.68 -- -- 6.00 5.63%
6.00 5.63% -- 详细
立足上海的综合能源平台。 公司是总部位于上海的地方综合能源平台,主要从事电力、石油天然气的开发建设和经营管理。公司控股股东为申能集团,持股比例49.79%,实际控制人为上海国资委。2017前三季度公司营收236.71亿元,同比增长17.50%,归母净利润14.69亿元,同比下滑19.39%,主因是煤价大涨,电力主营下滑。 电力业务:火电见底,大力拓展清洁能源。 公司权益装机容量939.58万千瓦,控股装机容量904.17万千瓦,分布于煤电、气电、核电、风电等领域,近年来,公司在天然气发电、风电等清洁能源比重不断提高。2017H1,公司电力板块营收48.14亿元,同比+22.26%;毛利率14.58%,同比-12.20pct。随着2017年下半年燃煤标杆电价调涨,公司电力业务料将环比改善。后续公司还有望受益于2018年潜在的煤电联动。 油气业务:开采平稳,销气量上行。 公司控股子公司上海石油天然气公司(持股40%)负责东海平湖油气田的勘探、开采及销售。公司控股的天然气管网公司(持股50%)负责投资建设和经营管理上海地区唯一的天然气高压主干管网系统,统一接收并配售各种气源。 2017H1,公司油气业务营收87.52亿元,同比+5.59%;毛利率3.50%,同比+0.62pct。后续公司天然气销气量受益于气价中枢下行,有望持续增长。 对外投资:金融增厚业绩,煤化工蓄势待发。 公司的金融资产带来的投资收益显著增厚了公司业绩。2012-2016年,该部分投资收益的CAGR达到63.76%,2016绝对值达到7.90亿元,相当于公司2016年利润总额的36.89%。金融业务和对外投资煤化工板块的投资收益有望平滑公司业绩。 首次覆盖给予“增持”评级。 我们预计公司2017-2019年营业收入301.3/327.9/355.0亿元,实现归母净利润20.2/24.0/27.6亿元,对应动态PE为13/11/9x。给予2018年13倍目标PE,合理估值6.86元,首次覆盖给予“增持”评级。
伟明环保 能源行业 2017-12-05 20.45 -- -- 21.38 4.55%
23.13 13.11% -- 详细
推出员工持股计划完善激励机制,可转债发行收到一次反馈 公司本次员工持股计划委托具备资产管理资质的专业管理机构进行管理,公司为劣后级委托人。资管计划总规模不超过1.83亿,其中劣后级总金额不超过6100万。参与员工持股计划的员工不超过19人,其中董、监、高合计8人,参与金额不超过3000万;其他员工不超过11人,参与总金额不超过3100万。本次员工持股计划设计核心管理人员和核心业务骨干,有助于进一步完善公司激励机制和治理水平,充分调动优秀员工的积极性和创造性,提高公司的凝聚力和竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。公司拟发行不超过8.45亿可转债,目前已经收到了证监会一次反馈意见。可转债募集资金扣除发行费用后,将全部用于苍南县云岩垃圾焚烧发电厂扩容项目(1.2亿)、瑞安市垃圾焚烧发电厂扩建项目(3.35亿)、万年县垃圾焚烧发电项目(1.75亿)、武义县生活垃圾焚烧发电项目(2.15亿)四个项目。可转债募集资金成本低,目前已经成为上市公司募集资金的重要渠道之一。若可转债发行成功,公司资金成本将进一步降低,苍南、瑞安、万年、武义4项目的资金压力将得到有效解决,项目建设进度将明显加快,推动公司明、后年业绩释放。 深耕垃圾焚烧发电领域,项目运营优势明显 公司专注于城市生活垃圾焚烧发电业务,是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一,业务覆盖城市生活垃圾焚烧发电行业全产业链。目前公司生活垃圾焚烧处理BOT运营项目12个,前三季度共完成发电量9.92亿度,垃圾入库量274.53万吨。公司目前在建/筹建的项目共10个,总产能约7350吨/天。公司过去三年毛利率均维持在60%以上,居于行业领先水平,丰富的项目运营经验和充足的项目储备将有力保障公司未来两年业绩增长。 进行产业链业务拓展,打开新成长空间 公司将业务从垃圾焚烧发电领域拓展至餐厨垃圾处置、污泥处理及垃圾渗滤液领域,在餐厨垃圾领域已中标临江项目三期、瑞安扩建项目、玉环扩建项目,总处理能力共450吨/天。其中临江三期项目已经开始清运,预计年底可以投运。武义渗滤液项目去年已经贡献收入,玉环污泥处置项目正处于建设期。公司在固废领域深耕多年,项目资源丰富,在此基础上进行产业链业务拓展,有望打造业绩新增长点,打开新成长空间。 盈利预测与投资评级 公司经营风格稳健,项目运营经验丰富,在手订单充足,同时积极在固废产业链上进行业务拓展,打开新成长空间。随着可转债的发行,公司资金成本将进一步降低,项目有望加速落地。我们预计公司2017-2019年净利润为4.81/5.85/7.19亿,对应PE为29X/24X/20X,首次覆盖,给予“买入”评级。
亿利洁能 医药生物 2017-11-29 5.74 -- -- 6.57 14.46%
7.10 23.69% -- 详细
事项: 公司公告现金收购控股股东亿利集团持有的两处光伏运营资产:正利新能源49%股权和库布其生态70%股权,最终交易对价分别为1.4亿元和3.2亿元,共计4.6亿元。 评论: 现金收购集团优质光伏资产,集团荒漠资源丰富,特色光伏大有可为 原先,公司2017年8月发布预案,拟发行股份向亿利控股购买其持有的正利新能源49%的股权、库布其生态50%的股权、迎宾廊道60%的股权以及亿源新能源100%的股权,向亿利集团购买其持有的库布其生态20%的股权及资产,标的资产总额26.35亿元;并配套融资不超过13.9亿元。但后由于迎宾廊道和亿源新能源尚未完成建设和尚未取得《电力业务许可证》等原因,改为用现金方式收购正利新能源49%股权以及库布其生态70%股权。正利新能源和库布其生态光伏发电视模分别为110MW和200MW,分别于2015年1月和2016年6月并网发电,盈利情况良好。其中正利新能源2017年1-5月、2016年度分别实现营业收入1.21亿元、1.44亿元,对应净利润0.54亿元、0.64亿元;净利率分别为44.63%、44.55%。库布其生态2017年1-9月、2016年度分别实现营业收入2.04亿、1.07亿元,对应净利润1.08亿元、0.71亿元;净利率分别为52.94%、66.57%。此次收购并未采用收益法测算,而且完全用成本法,收购标的估值严格参考净资产价格。按运营年利润计算,PE仅不到5倍,价格便宜,充分显示了集团公司对于上市公司的大力支持。 公司发展光伏产业具有独特优势,本次标的资产中库布其生态项目是我国第一座因治沙而批建的生态循环光伏电站,是内蒙古“林光互补”综合治沙产业示范基地,是科技部“沙漠新能源科技成果转化基地”。亿利集团是全国具有示范意义、世界领先的沙漠治理专家,30年来实现库布其沙漠绿化面积6000多平方公司。库布其生态光伏项目所用的土地就是集团修复的沙漠土地,土地价格低廉。在沙漠修复地上建光伏,因地制宜实施了“板上发电、板下种草、板间养殖”的创新生态循环综合利用的产业模式。而且当地日照资源丰富,项目净利率可达65%。而且公司也在积极研究应用先进的光伏发电新技术,如太阳追踪系统和利用沙漠特性的双面发电技术等,有望进一步提升未来新建光伏电站的盈利能。此次收购的两个项目周边配套有工业园区,且距离特高压输电线路很近,预计弃光率将维持低水平。预计此次收购的两个项目将从2017年起每年为公司贡献近2亿元的运营收益。除此之外,集团尚有新申请的库布其300mw、张家口冬奥会迎宾廊道875MW(其中240MW在建,包括怀来亿鑫70MW、下花园亿泰80MW、宣化正利30MW、宣化正亿60MW,预计17年底前建完)和河北亿利新能源精准扶贫广泛项目(50MW)的光伏指标将陆续建设投运,并已计划逐步注入上市公司,公司光伏运营规模和收益将快速增长。亿利集团也已在内蒙古库布其、科尔沁、毛乌素、甘肃武威、河北坝上、新疆南疆、西藏那曲、山南、云南昭通等地,生态修复了可观的荒漠化土地,且项目所在地大多太阳能资源丰富,具有较好的开发利用价值,未来光伏前景广阔。 转型“清洁能源+循环经济”,战略脉络清晰 公司响应国家节能减排的号召,通过对于传统化工业务的改进、整合,逐渐从传统能源化工向清洁能源高效利用转型,确立了能源高效清洁利用和循环经济利用两大核心板块。2017年初完成了44亿元的定增,加码清洁热力供应项目。公司大股东亿利资源集团资产丰富,是国内生态绿色产业的标杆企业,旗下生态、洁能、金融三大产业相互配合,实现协同效应,助力公司快速实现清洁能源综合服务商的战略布局。 热力供应+光伏运营,定位能源高效清洁利用综合智慧能源服务商 公司凭借“微煤雾化”的高效煤清洁利用技术,大力推进集中供热业务。截至2017年7月,已运营或试运营项目10个,915T/H,开工在建项目2个,160T/H,待开工项目3个,290T/H,储备项目合计规模超7万T/H。随着定增资金的到位,在手项目的逐渐建成投运,并不断通过并购获取新项目,未来集中供热业务利润增长空间广阔。此次现金收购集团优质光伏资产后,将积极布局智慧能源业务,通过分布式能源技术实现供需互动,优化资源配置,打造智慧能源综合服务商。 利用循环经济模式升级传统业务,化工产品价格上涨增厚利润 公司以煤炭的高效综合利用为切入点打造以PVC为核心的一体化循环经济产业链,包括64万吨电石、50万吨PVC、40万吨烧碱、配套自备热电厂和煤矸石发电机组,以及120万吨工业废渣制水泥项目。循环经济模式降低单位固定成本,使得废物利用率大幅提高,废气、废水、废渣近零排放。今年受供给侧改革影响,公司主要产品价格上涨,增厚公司业绩。随着政策不断规范行业标准使得劣质企业挤出效应明显,行业集中度提高,未来公司循环经济模式下化工业务优势有望进一步加大。 盈利预测与评级 我们预计公司2017-2019年净利润分别为4.93/5.84/8.31亿元,对应PE分别为31/26/18倍,首次覆盖给予增持评级。 风险因素 电石产品价格波动,项目进度不及预期。
聚光科技 机械行业 2017-11-02 33.50 -- -- 34.85 4.03%
38.07 13.64% -- 详细
Q3盈利能力大幅提升,经营性现金流好转。 公司发布2017年三季报:前三季度实现营收16.63亿,同比+26.42%;实现归母净利润3.22亿,同比+27.82%,居于此前业绩预告的下半区。Q3单季度实现营收6.72亿,同比+14.86%;实现归母净利润2.21亿,同比+32.24%。单季度利润增速超过营收增速,Q3单季度净利率大幅提升至32.89%,主要由于公司加强费用管控,销售费用率和管理费用率分别同比下降2.16pct/0.65pct。经营活动现金净流量3676万,同比+214.57%,主要由于子公司理财产品赎回所致。前三季度ROE继续提升,盈利能力持续改善。 受益于工业环保需求释放,监测仪器业务迎来全新发展期。 在中央环保督查及环保部专项督查背景下,环保行业高压态势将成为常态。“散、乱、污”小企业由于之前环保投入少、自身盈利差,无力承担新增环保投入成本,从而被逐步淘汰。大中型企业由于之前重视环保投入,同时行业供给侧改革促使盈利能力提升,因此大中型企业生存概率较大,自身有能力、有动力加大环保投入。环保治理,监测必先行。聚光作为监测领域龙头企业,受益于工业环保需求释放,监测仪器业务有望迎来全新发展期。 全产业链优势明显,PPP业务拓展速度加快。 公司上市至今,不断通过外延并购完善产业链,全产业链优势有助于公司获取PPP订单,进一步打开成长空间。目前公司已经先后斩获黄山区(12.54亿)、高青县(14亿)、广西区(1.33亿)3个PPP项目,PPP合同总金额27.87亿。同时,公司与实控人之一王健先生合作成立水生态环境治理公司,开拓水生态环境治理新业务,公司水生态环境治理类PPP项目有望加速落地。 定增拿到批文,资金制约因素消除。 公司于8月29日拿到定增批文,非公开发行募集资金7.34亿用于补充流动资金。两个实控人家属全额认购,实现利益深度绑定,彰显大股东对公司发展的信心。随着募集资金的到位,公司资金制约因素消除,发展进入提速期。 盈利预测。 预计公司2017-2019年公司净利润为5.75亿/7.01亿/8.89亿,对应PE为27X/24/19X,维持“买入”评级。
清新环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-02 22.88 -- -- 23.12 1.05%
23.15 1.18% -- 详细
业绩符合预期,利润增速环比提升。 公司17年前三季度实现营业收入31.3亿元,同比+57.65%;实现归母净利润6.18亿元,同比+24.00%,实现扣非后净利润6.11亿元,同比+24.27%,符合预期。公司三季度收入和利润确认加快,利润增速较上半年环比提升,三季度单季度实现营收15.8亿元,同比75.73%,实现净利润3.02亿元,同比+31.67%。公司前三季度经营活动现金流净额为0.38亿元,同比-24.23%。全年业绩指引为8.56-10.8亿元,同比+15%-45%。财务费用上涨较快。前三季度整体费用率12.30%,同比增长3.1pct。其中管理和销售费用率基本持平;财务费用由于融资额加大增加利息支出而增长425%,财务费用率上涨3.2pct至3.23%。资产负债率上涨至61.5%,仍然属于可控范围,预计公司也将积极拓展其他融资渠道,降低融资成本。整体毛利率为34.2%,同比下降4.23pct,主要是公司大机组EPC项目毛利率有所下降。期末应收账款为28.2亿元,较上半年末增长不到1亿元,增速显著放缓。近年以来由于公司处在EPC项目的建设高峰期,应收账款增长较快,但公司应收账款客户均为大国企,审批流程较慢,但总体回收有保障。 非电领域增速显著,积极布局打开新市场空间。 在严苛的环保督查背景下,以及“十九大”后政府对于建设“美丽中国”理念认识的加强,预计工业大气非电领域治理加速释放。去年公司非电大型机组和中小锅炉烟气改造业务增长超300%;上半年中小公司中小锅炉新签订单同比+110%,另外新签了10多个非典领域的工业过程订单,涉及钢铁、氧化铝等行业。非电领域行业范围大、治理标的多、技术壁垒高,具有很大的市场空间。公司去年收购中铝旗下电厂,并购博惠通80%股权进入石化领域,积极布局加上深厚的技术积累与研发投入,预计将占领非电治理市场先机。 盈利预测与评级。 我们预计公司17-19年归属净利润分别为10.4/13.1/17.0亿元,EPS分别为0.97/1.22/1.59元,对应PE为23/19/14。公司技术领先,业绩稳健,非电领域行业增长有望超预期,公司布局领先,有望打开新的市场空间,维持买入评级。
雪浪环境 机械行业 2017-11-01 29.05 -- -- 31.79 9.43%
31.79 9.43% -- 详细
17年前三季度营收+33.12;归母净利润+9.88% 公司发布2017年三季报,前三季度营收5.71亿元,同比+33.12%;归母净利润4450.79万元,同比+9.88%,位于业绩预告5-30%范围的下半区间;归母扣非净利润4314.26万元,同比+22.81%。 烟气业务维持景气,助力现金流情况同比好转 我们注意到公司今年以来垃圾焚烧电站烟气治理业务订单规模与收入情况持续维持景气,报告期内公司综合毛利率由34.64%下滑至29.00%,判断是毛利率略低的烟气治理业务占比不断提升所致。前三季度公司回款情况好于预期,报告期内应收账款周转天数由去年同期的292天缩短至287天,经营现金流净额由-7463万元提升至-566万元,亦侧面体现了烟气业主的支付能力提升。此外,公司期间费用率由18.52%下降至15.52%,同样有助于业绩增长。 危废布局持续完善,后续项目培育注入可期 公司当前危废领域仅无锡工废一个项目贡献业绩,9月公司完成对上海长盈项目增资20%,项目拟建2.5万吨焚烧产能与1.6万吨一般工业固废处理产能;上市公司尚有宜兴、南京项目待推进并购。此外,公司大股东成立产业基金,分别于7月并购江苏爱科1.5万吨焚烧产能65%股权,8月并购连云港美旗环保15万吨危废资质20%股权,若后续注入上市公司,有望提升业绩预期。 非公开发行尚待完成,有望降低财务成本 公司非公开发行方案4月过会,拟募资3亿元,目前尚未获得批文。我们认为若公司后续顺利完成发行,有望有效降低融资压力和财务成本,有助于危废和烟气业务的持续开拓。 看好危废布局前景,维持“买入”评级 我们维持公司2017-19年归母净利润预测为1.1/1.8/2.8亿元,对应动态PE为37/23/15倍,非公开发行锁价29.595元,当前股价具备一定安全边际,维持“买入”评级。 风险提示 危废项目进展不及预期,现金流承压。
理工环科 电力设备行业 2017-10-31 21.07 -- -- 21.29 1.04%
21.29 1.04% -- 详细
中标江阴项目,“政府采购数据服务”模式再下一城 江阴项目涉及全市65个点位,监测4个因子(氨氮、总磷、总氮、高锰酸盐),8年运营期,折合单个站点年营运收入为14.88万。尚洋环科负责建设水质自动监测站,并对水质自动监测系统进行日常维护,提供监测数据,并接受采购单位的考核。江阴项目是继台州、温州、河南项目之后,公司在水质监测领域推广“政府采购数据服务”模式的又一成果。四地项目监测因子、运营期、运营单价略有差别,其中河南项目运营期最短(5年),绍兴项目运营单价最高(15.69万/年),目前公司在手订单总运营站点数量约372个(台州150个,绍兴96个,河南61个,江阴65个)。公司独创的“政府采购环境监测数据服务”模式具有省心、省力、省事、省钱、项目建设快的优势,已经获得地方政府高度认可。在“河长制”推行及官员考核实行“量化考核、量化追责”的背景下,“政府采购环境监测数据服务”模式有望实现快速复制,在省内省外获取更高市场份额。 新起点新征程,三大看点值得关注 环境监测迎来新景气周期,公司先发优势明显。2016年12月,中国中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于全面推行河长制的意见》。“河长制”要求强化监督,严格考核,将地方政府承担的水环境污染防治责任落实到位。中央环保督查和环保部专项督查重点从后端进行处罚,对政府官员不作为行为进行监督。环境治理,监测必先行,环境监测市场需求有望迎来释放。公司独创的“政府采购环境监测数据服务”模式认可度高,先发优势明显,有望在新一轮环境监测市场发展中抢占先机。 低资产负债率+充足现金储备助力项目拓展及外延并购,运营类资产占比有望提升。目前公司资产负债率仅为8.89%,为所有环保上市公司中最低水平。目前公司货币资金4.29亿,资金储备充足。低资产负债率和充足的现金储备给公司未来发展提供高成长弹性。 引入中民投作为战投,可利用中民投股东背景加速资源整合。中民投作为公司重要股东,后续有望在资金、资源等方面给理工环科提供支持,助力公司环保板块做大做强。 公司业务布局清晰,转型环保已到收获期。我们预计公司2017-2019年净利润为3.04/4.11/5.40亿,对应PE为30X/22X/17X,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名