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先河环保 电子元器件行业 2018-06-20 10.28 -- -- 16.89 2.36%
10.63 3.40% -- 详细
由监测装备制造商向运营及咨询服务商成功转型,利润快速增长 公司2017年传统监测设备、软件及系统集成稳健增长,营收增长19%;网格化系统全面开疆拓土,带动运营及咨询收入营收增长82%,成为2017年的主要驱动力。公司于2016年在业内首创大气污染防治网络化精准监控及决策支持平台,目前大气网格化已覆盖全国14个省、70个城市,其中十余个区域已开展咨询服务。2018Q1归母净利增47%,保持了快速的增长势头。 打造新乡样板工程,上半年网格化监测订单开花结果 2015-16年大气质量连续全省倒数的新乡市,于2016年10月启用网格化监测,投入资金上亿,形成较为系统完善的四级在线监控系统。结合领导重视、专家研判、执行力强等原因,2017年新乡市空气质量明显改善,在全省大气环境质量年度综合考评中排名第一,实现了公司由监测设备提供商向地方政府生态环境管理服务商的转变。2018年年初至今,公司网格化监测总计中标3.2亿,再创佳绩。以网格化监测设备提供商为入口,导流出的运营、咨询及治理服务市场空间更为广阔,单以大气环境压力大的“2+26”城市计就可高达百亿规模。 切入农村污水处理市场,有望成为业绩良好补充 依托在水质监测及治理方面的积累,2017年公司研发出适用于农村分散污水处理的小型光伏生活污水处理系统。2018年2月,公司公告设立先河正合环境科技有限公司以开展农村污水处理业务,4月又公告以3600万元现金收购渝凡实业与广迈公司100%股权,迅速补齐所需资质。乡村振兴和生态环境攻坚战两项重大战略双管齐下,13万建制村环境亟待整治,农村污水处理市场有望快速释放,将成为公司业绩的有益补充。 盈利预测与投资建议 我们看好公司网格化产品及后续服务的扩展,预计公司2018-2020年EPS分别为0.74、1.00、1.25,对应当前价格23、17、14倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 1、网格化市场推广进程不及预期;2、环保监管力度执行不及预期。
先河环保 电子元器件行业 2018-05-09 12.08 -- -- 21.00 8.36%
13.09 8.36% -- 详细
事件:4月24日,先河环保发布2017年年报和2018年一季度报。2017年公司实现营收10.43亿元,同比增长32.04%;归母净利润1.88亿元,同比增长78.68%;基本每股收益0.55元。2018年一季度实现营收2.32亿元,同比增长27.30%;归母净利润0.19亿元,同比增长47.24%;基本每股收益0.056元。根据利润分配预案,2017年公司以344,395,344为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增6股。 点评: 监测系统、运维共发力,业绩增速符合预期。2017年,公司两大主营业务板块环境监测系统和运营及咨询服务的营收均有大幅增长。环境监测系统实现营收7.43亿元,同比增长19.09%,毛利率46.68%;运营及咨询服务实现营收1.86亿元,同比增长81.55%,毛利率58.62%。高毛利运维业务占公司收入比重由2016年的13%提高至17.88%,带动整体业绩上升。同时,公司内部管理良好,三费合计2.95亿元,同比增长18.46%,增速显著小于营收。 网格化项目深入推进,带动产品转服务化发展。网格化系统创新升级,融合管理咨询业务,推动公司向服务、运营方向发展。公司同各地政府协同治霾,截至2017年底大气网格化已覆盖全国14个省、70个城市,其中“2+26”通道城市中已覆盖16个,保持行业领先地位。随着“水十条”实施,水质监测市场快速增长,“水质网格化”实现突破。公司研发小型化水质在线监测系统,引进Bran+Luebbe水质产品,完善生态环境网格化监控与决策等功能;“水质网格化”实现突破,水环境网格化系统在渤海新区投入使用。在此基础上,公司拓宽管理咨询业务,截止2017年末,公司与新乡、鹤壁、安阳、廊坊等十余个城市签订管理咨询服务合同。 环境治理政策利好,VOCs市场广阔。2017年9月,环保部等六部委联合印发《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》的通知,文件强调加快实施工业源VOCs污染防治,最终到2020年排放总量下降10%以上,该市场有望快速发展。公司已创新掌握VOCs主要治理技术,2017年已落地实施印刷企业、制药企业等多个不同行业VOCs治理项目,承担河北省重点研发计划科技治霾专项VOCs治理技术开发与示范项目,VOCs领域有望成为公司新的业务增长点。 盈利预测及评级:按照公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.70元、0.85元、1.04元,根据2018-05-03收盘价计算,对应PE分别为27倍、22倍、18倍,维持“增持”评级。
先河环保 电子元器件行业 2018-05-02 12.15 -- -- 21.00 7.69%
13.09 7.74% -- 详细
监测系统、运维发力,业绩增速符合预期。17年公司实现营业总收入10.43亿元,同比增长32.04%;归母净利润1.88亿元,同比增长78.68%;政府对网格化监测系统、运维和咨询采购需求增长是业绩增长直接原因。18年一季度公司实现营业总收入2.32亿元,同比增长27.30%;归母净利润0.19亿元,同比增长47.24%,盈利趋势继续向好。 环境监测系统业务发展稳健,18年规模有望扩张。17年,公司环境监测系统销售收入7.43亿元,同比增长19.09%;销售量8078台,销量同比增长69.92%,产销趋势良好;毛利率48.28%,同比提升1.6个百分点。公司大气网格化监测系统能为精确治霾提供依据,竞争优势明显;水质监测系统、机动车尾气遥感系统是监测系统业务潜在看点。公司监测设备技术储备丰富,有利于新增监测产品的推出。 运营及咨询需求增长明显,增长可期。17年,公司运营及咨询服务营业收入1.86亿元,同比增长81.55%;毛利率62.74%,同比提升4.12个百分点。运营及咨询业务作为网格化监测系统的协同业务,随着地方环保部门对监测数据需求的增加,业务规模出现快速增长。 VOCS治理及农村污水处理业务构成潜在利润增长点。公司其他环境治理业务主要覆盖VOCS治理、农村污水处理等领域。目前VOCS治理已经取得多个客户订单,小型光伏生活污水处理系统在华北地区开始销售。农村污水处理市场渗透率较低,目前处于蓝海地带,存较大的发展空间。 期间费用控制良好,盈利质量持续好转。公司三项费用合计2.95亿元,同比增长18.46%,期间费用增速显著低于营业收入增速;应收账款回款加快、经营活动现金净流量持续增加,充分体现盈利质量的好转。 维持公司“增持”投资评级。预计公司18、19年全面摊薄EPS分别为0.67、0.83元,按18年4月26日公司二级市场股价19.08元/股计算,对应18、19年PE分别为28.3、23倍。考虑公司的监测系统的规模扩张和监测种类的增加、运营和咨询业务需求的增长、以及VOCS治理市场和农村污水处理市场的释放,公司具备较好的成长预期。目前公司估值相对于同行业估值水平基本合理,并处于历史偏低水平,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:农村小型分散式污水处理设备推广进度不及预期;环保政策执行力度不及预期。
先河环保 电子元器件行业 2018-04-30 11.92 -- -- 21.00 9.83%
13.09 9.82% -- 详细
公司公告,17年公司实现营收10.43亿(+32.04%);归母净利1.88亿(+78.68%);每10股转增6股,派发现金红利0.5元(含税)。18Q1实现营收营业收入2.32亿元(+27.30%);归母净利1939.97万(+47.24%)。 经营分析 17年盈利能力提升,18Q1业绩维持高增速。17年公司实现营收10.43亿(+32.04%),近三年营收复合增速达33.06%,实现扣非归母净利1.77亿(+89.52%)。主因订单上升,大气考核+督查趋严+排污许可证推进,监测数据质量需求提升。分业务来看,环监系统仍是主业,但运营及咨询服务占比提升4.88bp至17.88%。综合毛利率同增2.31bp至51.44%,主要系高毛利的运营咨询业务占比提升(监测毛利率也在上升)。同时三费控制较好最终净利率提升至18%。应收账款改善,现金流继续维持较好水平,17年经营性现金流净额1.91亿(+26.09%)。订单方面,河北省控及石家庄项目落地合计金额达3.77亿,充足订单保障主业稳增长。18Q1公司延续业绩高增势,实现归母净利1939.97万(+47.24%)。另外项目推进顺利,如河北“1+18”大气监测专项1包省控自动站建设项目已完成大部分供货。 雄安新区规划&VOCs政策向好,VOCs市场将快速释放。随着雄安新区规划的落地,大规模环境治理行动将全面展开。公司作为河北省唯一上市的环保公司,承担河北省重点研发计划科技治霾专项VOCs治理技术开发与示范项目(处于推进中)。同时,随着政府文件对于VOCs 污染防治力度的加大,公司凭借在VOCs治理的领先地位,VOCs治理市场将快速释放。 网格化提升监测质量,河北推动力度居首,公司充分受益。网格化精准监测系统兼具五大功能;2017年8月河北省发布大气环境监测专项实施方案,要求2017年全省168个县(市、区)加密增设194个监测点位。另外两广、安徽自主招标势头迅猛。公司首创“大气污染网格化精准监控及决策支持系统”并成功在12省、50余个城市推广应用,监测布点已近九千个。 投资建议 我们认为大气治理仍是环保攻坚战重点,网格化监测助力精准治霾,公司具有区位及技术优势将充分受益。预计18~20年,EPS 0.83/1.13/1.63元,对应PE为22/16/11倍,维持“买入”评级。 风险提示 网络监测行业政策不及预期;市场竞争加剧;8月15日起有3,190,255限售股解禁风险。
先河环保 电子元器件行业 2018-04-26 11.24 -- -- 21.00 16.47%
13.09 16.46% -- 详细
事件描述 公司发布2017年度报告,公司实现营业收入10.43亿元,同比增长32.04%;实现归母净利润1.88亿元,同比增长78.68%;实现扣非净利润1.77亿元,同比增长89.52%。 事件点评 主营业务收入增幅明显,运营及咨询服务收入占比提高。公司2017年实现营业收入10.43亿元,同比增长32.04%。其中环境监测系统、运营及咨询服务分别实现收入7.43、1.86亿元,分别占营业收入比重的71.29%、17.88%。运营及咨询服务收入较2016年提高4.88个百分点。 三费有所下降,净利率提升明显。公司环境监测系统、运营及咨询服务毛利率均有小幅上升,综合毛利率51.44%,较2016上升1.81个百分点。公司销售费用率、管理费用率较上年分别下降0.45、2.95个百分点,导致公司净利率达到19.14%,较2016年上升4.34个百分点。 网格化监测强势扩张,行业地位稳固。截至2017年底,公司大气网格化业务已覆盖全国14个省70个城市,覆盖县市数为2016年的2.59倍,其中包括16个“2+26”城市。公司网格化监测业务扩张势头强劲,保持行业领先地位。 研发投入保持高水平,产品创新带动业绩增长。2017年,公司研发投入0.49亿元,较上年继续增加。公司完成12项科研项目申报,其中科技部重大仪器专项申报2项;完成22项计量标准及环保认证,其中2项为全国唯一取证单位。截止2017年12月31日,公司共拥有专利77项。报告期内,公司有9款新品走向市场创造效益,提高公司服务质量和水平。 布局农村污水处理,向生态环境综合服务商转型。公司研发出适合农村分散污水处理的小型光伏生活污水处理系统,已在石家庄、北京、唐山、贵州、四川等地试点成功。公司与智旅投资、鹏瑜环保合资设立控股子公司正合环境,布局农村污水处理业务,向生态环境综合服务商转型。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.70\0.90\1.07,对应公司04月23日收盘价17.93元,2018-2020PE分别为25.44\20.03\16.74,给予“增持”评级。 风险提示 政策推进不及预期;市场竞争加剧;订单增速不及预期。
先河环保 电子元器件行业 2018-04-26 11.24 -- -- 21.00 16.47%
13.09 16.46% -- 详细
事件:公司发布2017年年报及2018年一季报,2017年公司实现营业收入10.43亿元,同比增长32.04%;实现归母净利润1.88亿元,同比增长78.68%;实现扣非归母净利润1.77亿元,同比增长89.52%。2018年一季度,公司实现营业收入2.31亿元,同比增长27.30%;实现归母净利润1940万元,同比增长47.24%;实现扣非归母净利润1806万元,同比增长52.67%。对此,我们点评如下: 收入增长、毛利率提升、控费良好,业绩大幅增长。2017年公司实现营业收入10.42亿元,同比增长32.04%。分行业看,环境监测系统实现营业收入7.43亿元,同比增长19.09%;运营及咨询服务收入1.86亿元,同比大增81.55%。环境监测系统毛利率48.28%,同比上升1.60pct;运营及咨询服务毛利率62.74%,同比上升4.12pct。高毛利率的运营及咨询服务业务增速较快,公司综合毛利率上升3.02pct,达51.44%。公司三项费用控制较好,销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长27.53%、11.29%、-24.54%,增速均低于收入增速。收入增长、毛利率提升、控费良好推动规模净利润同比增长78.68%。2018年一季度,公司销售订单增加,营业收入同比增长27.30%,归母净利润同比增长47.24%。 网格化监测业务顺利拓展,水质网格化实现突破。公司推出的“大气污染网格化精准监控及决策支持系统”为国内首创,可为科学治霾、精准治霾提供决策依据与系统化解决方案。截至2017年底大气网格化已覆盖全国14个省、70个城市,其中“2+26”通道城市中已覆盖16个。2017年,公司水环境网格化系统在渤海新区投入使用,水质网格化实现突破。 新签订单迅速贡献业绩,期待订单持续放量。2017年,公司先后中标河北省环境监测中心“1+18”大气监测专项1包省控自动站建设项目、石家庄市重点区域空气质量监测网络建设购买货物合同两个大单,订单金额分别为2.29亿元、1.48亿元。截至报告期末,石家庄项目合同已经执行完毕,河北省环境监测中心项目已完成大部分供货。公司新签的两个大单迅速贡献业绩。公司参与了河北省三项网格监测地方标准的起草工作,是网格化监测标准的制定者,拿单优势明显,订单有望持续放量。 投资建议:维持审慎增持评级。我们调整公司2018~2020年归母净利润预测至2.83、3.60、4.64亿元,对应4月23日收盘价PE为21.8、17.2、13.3倍。环境监测行业持续景气,公司收入持续增长,毛利率显著提升,控费良好推动业绩高增;网格化项目顺利拓展,迅速打开水质网格化监测市场;公司作为网格化监测标准制定者,拿单能力强,订单有望持续放量。维持审慎增持评级。 风险提示:网格化监测推进进度低于预期,市场竞争加剧导致盈利能力下滑。
先河环保 电子元器件行业 2018-04-26 11.24 -- -- 21.00 16.47%
13.09 16.46% -- 详细
业绩高增,环境咨询业务开始发力:2017年公司实现营收10.43亿元,同比增长32.04%。公司业绩增长主要得益于网格化监测系统的大力推广,以及衍生业务环境咨询开始发力。2017年环境监测系统实现收入7.43亿元,同比增长19.09%,运营及咨询服务实现收入1.86亿元,同比增长81.55%,运营及咨询服务中主要增量为环境咨询服务。目前,公司逐渐完成从环境监测装备制造商到环境数据服务提供商再到生态环境综合服务商的转变。2018年国家将大气治理作为环境治理首要任务,环境税的实施、排污许可证的推广以及督察后期回头看将催生公司监测订单持续放量,公司业绩持续增长可期。 新业务和精细化管理助力公司盈利能力提升:2017年公司毛利率达51.44%,同比提高1.81个百分点,净利率19.14%,同比提高4.34个百分点。其中,运营及咨询服务毛利率为62.74%,同比提升4.12个百分点,主要是环境咨询业务毛利率约70%,带动此部分业务毛利率提升。另外,网格化监测系统的大力推广促使环境监测系统整体毛利率提升约1.60个百分点。2017年公司销售期间费用率为28.29%,同比下降3.25个百分点。新业务的大力推广以及公司管理水平的提升助力公司盈利能力提高。 环境监测大单不断,网格化监测开启公司全新增长空间:2017年下半年,公司先后签订《河北省环境监测中心“1+18”大气监测专项1包省控自动站建设合同》、《石家庄市重点区域空气质量监测网络建设购买货物合同》,合同金额分别为2.29、1.48亿元,大单的持续获取将显著提升公司市场地位,助力公司订单加速落地。公司首创“大气污染网格化精准监控及决策支持系统”。根据我们统计,2017年公司网格化监测订单超3.2亿元,同比增长超22%。截至2017年底,公司大气网格化已覆盖全国14个省、70个城市,其中“2+26”通道城市中已覆盖16个。我们预计整个网格化监测市场空间超过100亿元。随着公司网格化监测系统向全国推广,公司未来业绩增长有保障。 VOCs治理崭露头角,有望成为业绩新驱动。2017年9月19日,生态环境部等六部委联合印发《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》,提出到2020年,实施重点地区、重点行业VOCs污染减排,排放总量下降10%以上。目前,我国VOCs企业具有小而散的特点,还未形成稳定竞争格局。公司已具备VOCs主要治理技术,陆续中标相关项目,2016年11月中标乐陵市循环经济示范园VOCs及特征废气污染物监测服务项目,项目金额510万元,2017年8月中标时风集团涂装车间VOC治理项目。VOCs治理业务有望成为公司又一大增长点。 盈利预测:根据公司最新经营情况,我们调整公司2018-2020年EPS预测分别为0.75、0.95、1.17元(前值2018年0.81元,2019年0.99元),同比分别增长36.6%、27.8%、22.6%,对应PE分别为24.0、18.8、15.3。考虑到公司网格化监测系统逐渐向全国推广,环境咨询等新业务开始发力,业绩增长有保障,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)市场竞争加剧:近年来行业进入者增多,市场竞争日趋激烈,虽然大部分竞争对手从经营规模、技术水准等方面对公司的长远发展不构成影响,但短期内可能对公司的经营业绩造成一定冲击;2)环保政策低于预期:如果国家雾霾治理力度、环保督察执行力度不及预期,可能导致公司监测设备和相关服务需求低于预期;3)网格化系统全国推广力度不及预期:虽然公司网格化监测系统在“2+26”城市应用较多,但在其他城市应用较少,未来如果网格化监测系统全国推广力度不及预期,可能对公司网格化监测业务收入的持续性产生影响。
先河环保 电子元器件行业 2018-04-26 11.24 -- -- 21.00 16.47%
13.09 16.46% -- 详细
大气攻坚战激发下游景气,业绩快速增长。2017年大气攻坚战打响,下游景气,公司监测产品具有高效数字化特点,利于监管,生态环境监测小型化、微型化设备、软件以及系统集成等全面发力。2017年网格化系统发力公司环境监测系统业务(7.43亿,营收占比71.29%)增速19.09%。借助网络化项目打包出售大数据咨询服务,运营及咨询业务(1.86亿,营收占比17.88%)同比增速81.55%,当前公司正加速从环境监测装备制造商到环境数据服务提供商的转变。由于运营服务毛利高于设备销售,报告期公司运维业务占比提升,整体毛利率提高近两个百分点,此外,通过有效管理,期间费用下降3个百分点,最终归母净利润同比大增78.68%。2018年一季度,业务持续推进归母净利润0.19亿,同比增长47.24%,略超预期。 环保管理数字化,工业VOCs出新政迎机遇,“示范项目+市占率提升”公司业务持续景气。 2017年9月,环保部,环保部等六部委联合印发《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》的通知,最终到2020年完成建立健全以改善环境空气质量为核心的VOCs污染防治管理体系,实施重点地区、重点行业VOCs污染减排,排放总量下降10%以上。2015年9月公司中标行业VOCs治理领域首个大型项目——保定雄县包装印刷行业VOCs第三方治理项目,彰显竞争实力。截至2017年底大气网格化已覆盖全国14个省、70个城市,其中“2+26”通道城市中已覆盖16个,保持着行业引领者地位。 不断产业升级,迎合监测委托运营趋势,由单一产品向“产品+服务+运营”模式升级。公司是国内高端环境监测仪器龙头企业,也是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业。公司收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商,打造“产品+服务+运营”监测全产业链模式,迎合日渐增长的专业化第三方运营服务需求。此外,公司16年通过美国子公司收购SunsetLaboratoryInc.公司60%的股权,布局在碳气溶胶分析市场;通过先河正源收购了北京卫家环境技术有限公司,切入了民品净化领域。截止报告期末,公司与新乡、鹤壁、安阳、廊坊等十余个城市签订管理咨询服务合同。 投资评级与估值:结合年报及18年一季报,我们维持18-19年净利润2.52、3.25亿,新增2020年盈利预测4.15亿,对应18年PE为25倍。我们认为网格化监测、第三方运维增多,VOCs治理等高端业务推进,公司业绩将进入新一轮成长期,维持“买入”评级。
先河环保 电子元器件行业 2018-03-30 19.15 -- -- 19.87 3.76%
21.00 9.66%
详细
投资逻辑 大气环境监测领头羊,需求抬升助力业绩超高增。公司首创“大气污染网格化精准监控及决策支持系统”并成功在12省、50余个城市推广应用,监测布点近九千个。2017年公司实现营收10.87亿元(+37.67%),近三年营收复合增速达31.56%,实现扣非归母净利润1.82亿元(+94.03%)。主因订单持续稳定上升,大气考核+督查趋严+排污许可证推进,并受益监测数据质量需求提升。 大气十条目标达成,环保高压仍将持续。2017年全国城市平均优良天数比例78.0%;74个重点城市重污染天数较2013年减少51.8%。京津冀、长三角等重点区域PM2.5浓度较2013年分别下降39.6%、34.3%、27.7%,京“60”如期达标,“大气十条”圆满收官。2018年蓝天保卫战打响+环保督查回头看+通道城市特排限值施行预示环保高压不改,政策驱动强劲。 网格化提升监测质量,河北推动力度居首。网格化精准监测系统兼具五大功能,满足监测参数全面、多环境适应性等技术要求;2017年8月河北省发布大气环境监测专项实施方案,2017年全省168个县(市、区)加密增设194个监测点位,助力省内订单46,055.38万元,占比65.34%,远超其他各省;两广、安徽自主招标势头猛,订单初具规模,全国推广进程加快。 订单超六成龙头地位稳固,研发成果丰硕。2017年来先河环保在大气网格化监测领域累计获单46,982.94万元,占同期全国订单的66.65%,河北市场占有率91.95%,且连中标杆项目,该细分领域龙头地位稳固;研发投入逐年攀升,2016年占营收超6%,48项研发投入频踩“国”“省”重点。 投资建议 我们认为公司大气环境监测领头羊地位稳固。随着“大气十条”圆满收官,2018年政策驱动继续强劲,大气治理仍是环保攻坚战重点,网格化监测助力精准治霾,公司研发成果丰硕建立坚实护城河。 盈利预测 根据测算,预计17/18/19年,EPS0.52/0.67/0.87元,对应PE为36/28/22倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 网络监测行业政策落地不及预期;市场竞争加剧;8月15日起有3,190,255限售股解禁风险。
先河环保 电子元器件行业 2018-01-12 21.80 -- -- 22.40 2.75%
22.40 2.75%
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预计2017年全年业绩同比增长75%–90% 公司公告2017年业绩预告,预计全年实现归母净利润1.84–2亿元同比增长75%-90%,其中预计非经常性损益对净利润的影响约为961万元。公司业绩快速增长受益于网格化监测、小型空气质量连续监测订单持续快速增长。 受益京津冀大气污染严格治理,订单快速释放 2017年环保督查严格、叠加京津冀大气污染防治攻坚战推进,京津冀区域环保治理力度持续趋严。公司网格化监测可动态跟踪区域大气污染情况,能有效解决政府大气污染治理的痛点,受益京津冀大气污染严格治理公司订单快速释放:9月中标2.3亿元河北环境监测中心“1+18”大气监测项目超大单(包括194个空气站及配套设备,占16年收入29%)、12月签订1479万元石家庄网格化订单等。 网格化监测推广迅速,应用范围有望进一步扩大 2017年中央经济工作会议及多个高层会议反复强调三大攻坚战之一的环保治理,其中打赢蓝天保卫战仍是重点任务。我们预计未来京津冀及周边地区网格化监测有望进一步推广。截至2017年中报,公司网格化监测系统已在11个省、40个城市以及近20个县级行政区域广泛应用,布设点位数量已超过8500个,相比2016年底3286个布设点位,实现增长约159%。 身处京津冀、区位优势突出,给予“谨慎增持”评级 预计公司2017-2019年EPS为0.54、0.70、0.89元,对应PE为41、31、25倍。我们预计京津冀大气治理将持续严格,区域内环保需求或将快速提升,公司区位优势极强受益明显,考虑公司估值高于行业平均,给予“谨慎增持”评级。 风险提示 京津冀雾霾治理政策力度低于预期;网格化订单推广力度低于预期。
先河环保 电子元器件行业 2018-01-11 22.10 -- -- 22.40 1.36%
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下游需求景气,产品线丰富+商业模式优化,业绩快速增长。2017年大气攻坚战打响,公司监测产品具备高效数字化特点,利于监管,下游需求景气。加之公司网格化丰富产品线,推出有毒有害气体传感器监测仪、便携式特征污染物监测仪、源解析、道路交通尾气产品线,优化商业模式打包出售大数据咨询服务,营收快速增长。此外通过有效管理,公司成功控制期间费用增长。 环保税开征,排污许可证不断推进,工业VOCs排放的监测、治理迎机遇,公司作为首个试点承接单位有望率先受益。十三五规划纲要将VOCs新纳入总量控制指标,提出VOCs在重点区域、重点行业推进挥发性有机物排放总量控制,全国排放总量下降10%以上。16年10月起,全国启征VOCs排污费。2017年~2020年政府推进排污许可证颁发将为相应监测仪器公司带来新增市场。公司中标雄县VOCs治理及河北监测中心大单,彰显实力。2015年9月公司中标行业VOCs治理领域首个大型项目——保定雄县包装印刷行业VOCs第三方治理项目,示范项目承接将增强公司竞争实力。此外,公司新承担了河北省重点研发计划科技治霾专项VOCs治理技术开发与示范项目,最终实现回收溶剂资源化和稳定达标排放。 有机废气净化处理系统发明专利获得授权,填补高效吸附回收领域国内空白。2017年10月签署河北省环境监测中心“1+18”大气监测专项1包省控自动站建设项目合同,龙头地位不断验证。 不断产业升级,迎合监测委托运营趋势,由单一产品向“产品+服务+运营”模式升级。 公司是国内高端环境监测仪器龙头企业,也是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业。公司收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商,打造“产品+服务+运营”监测全产业链模式,迎合日渐增长的专业化第三方运营服务需求。此外,公司16年通过美国子公司收购SunsetLaboratoryInc.公司60%的股权,布局在碳气溶胶分析市场;通过先河正源收购了北京卫家环境技术有限公司,切入了民品净化领域。 投资评级与估值:结合17年业绩预报,我们上调17-19年净利润预测至1.92、2.52、3.25亿,(原为1.55、2.11、2.73亿),对应EPS分别为0.56、0.73、0.94元/股,17-18年PE分别为39倍和30倍。我们认为网格化监测、第三方运维增多,VOCs治理等高端业务推进,公司业绩将进入新一轮成长期,维持“买入”评级。
先河环保 电子元器件行业 2018-01-10 22.19 15.05 47.12% 22.40 0.95%
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17年业绩预计大幅增长75%~90%,超出市场预期:公司近日发布2017年度业绩预告,预计公司2017年实现归母净利润1.84亿元~2亿元,同比增长75%~90%。公司前三季度实现营业收入约6.25亿元,同比增长27.5%,实现归母净利润9451.8万元,同比增长38.6%。根据业绩预告,公司第四季度归母净利润0.90~1.05亿元,同比增长154%~199%。我们认为,党政同责、环保督察等环保制度建设下,民众环保意识觉醒,催生环境监测需求;公司推出的“大气污染网格化精准监控及决策支持系统”为国内首创,为科学治霾、精准治霾提供决策依据与系统化解决方案,成功开启了新的细分市场。 密集中标监测项目,监测业务稳步前行:1)签署经营合同:公司于2017年12月发布公告称,与石家庄环境保护局签署了《石家庄市重点区域空气质量监测网络建设购买货物合同》,合同金额约为1.48亿元,占公司2016年度经审计的营业收入18.73%,对提升公司营收有着巨大的影响。2)中标大额监测项目:2017年9月公司发布公告称中标河北省环境监测中心建设项目,中标金额约为2.3亿元,占公司2016年营业收入的28.9%,本次中标不仅有助于提高公司营收,还有利于巩固公司在环境监测行业领域的市场占有率和行业地位。 并购引进新技术,完善监测业务系统:公司于2016年以700万美元的自有资金收购美国SunsetLaboratoryInc公司的60%股份,其中660万美元用于收购,40万美元用于日常运营使用。此次收购使得公司引进有机碳元素碳OCEC分析仪,有助于公司在未来碳气溶胶分析产品市场中的发展和布局,预计未来1~3年,随着市场的不断扩大,将每年为公司带来500万~1000万元的净利润。公司不断发展,成为提供环境监测、咨询服务、治理为一体的全方位、一站式环境改善综合服务供应商,业务涵盖了生态环境监测装备、运维服务、环境大数据分析及决策支持服务、社会化检测、VOCs治理以及民用净化六大领域。在环境监测行业中逐渐做强做大。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.55元、0.71元、0.87元,对应市盈率分别为37倍、29倍、24倍,公司业绩增速相比同行业公司较高,给予2018年34倍估值(监测行业平均估值30~35倍),对应目标价24.14元,首次覆盖给予“增持”评级。
先河环保 电子元器件行业 2018-01-10 22.19 -- -- 22.40 0.95%
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盈利增长加速,内生性增长动力十足。公司业务涵盖监测装备、运营维护、检测、环境大数据分析及决策、VOCS治理以及民用净化六大领域。公司17年第四季度归母净利润预计8978.25-10548.25万元,同比增长154.11%-198.55%,呈现加速趋势。业绩增长原因来自两方面:公司网格化监测系统订单增长,管理咨询服务业务协同发展,小型空气质量连续监测系统产品放量;期间费用率的合理控制。在环保督查常态化、秋冬季大气污染综合治理大力落实的背景下,网格化监测系统由于能够为精确治理雾霾提供决策依据,其政府需求快速增长。预计未来全国网格化监测需求持续增加,内生性增长动力十足。 VOCS治理构成潜在业绩增长点。16年6月,工信部印发的《重点行业挥发性有机物消减行动计划》要求到18年,工业行业VOCS排放量比15年削减330万吨以上。VOCS排放涉及石油化工、包装印刷、涂料油墨生产、汽车制造,家电制造多个行业,具备较大市场空间。公司目前已经掌握VOCS治理的主要技术,相关业务涵盖包装印刷、制药、整车喷涂、PVC手套等行业,并逐步落地,市场空间有望逐步开拓。 首次给予公司“增持”评级。公司作为环境监测行业的领先企业,具备较强的技术优势和市场开拓能力。目前公司从监测设备制造商逐步转型至综合服务商,业绩稳定性及持续性有望增强。预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.54、0.71元,按照1月5日21.66元/股收盘价计算,对应PE分别为40.2和30.7倍。相对于同行业估值偏高,考虑到公司较高的业绩预期增速,首次给予公司“增持”评级。
先河环保 电子元器件行业 2018-01-09 22.50 -- -- 22.43 -0.31%
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名