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先河环保 电子元器件行业 2018-03-30 19.15 -- -- 19.87 3.76% -- 19.87 3.76% -- 详细
投资逻辑 大气环境监测领头羊,需求抬升助力业绩超高增。公司首创“大气污染网格化精准监控及决策支持系统”并成功在12省、50余个城市推广应用,监测布点近九千个。2017年公司实现营收10.87亿元(+37.67%),近三年营收复合增速达31.56%,实现扣非归母净利润1.82亿元(+94.03%)。主因订单持续稳定上升,大气考核+督查趋严+排污许可证推进,并受益监测数据质量需求提升。 大气十条目标达成,环保高压仍将持续。2017年全国城市平均优良天数比例78.0%;74个重点城市重污染天数较2013年减少51.8%。京津冀、长三角等重点区域PM2.5浓度较2013年分别下降39.6%、34.3%、27.7%,京“60”如期达标,“大气十条”圆满收官。2018年蓝天保卫战打响+环保督查回头看+通道城市特排限值施行预示环保高压不改,政策驱动强劲。 网格化提升监测质量,河北推动力度居首。网格化精准监测系统兼具五大功能,满足监测参数全面、多环境适应性等技术要求;2017年8月河北省发布大气环境监测专项实施方案,2017年全省168个县(市、区)加密增设194个监测点位,助力省内订单46,055.38万元,占比65.34%,远超其他各省;两广、安徽自主招标势头猛,订单初具规模,全国推广进程加快。 订单超六成龙头地位稳固,研发成果丰硕。2017年来先河环保在大气网格化监测领域累计获单46,982.94万元,占同期全国订单的66.65%,河北市场占有率91.95%,且连中标杆项目,该细分领域龙头地位稳固;研发投入逐年攀升,2016年占营收超6%,48项研发投入频踩“国”“省”重点。 投资建议 我们认为公司大气环境监测领头羊地位稳固。随着“大气十条”圆满收官,2018年政策驱动继续强劲,大气治理仍是环保攻坚战重点,网格化监测助力精准治霾,公司研发成果丰硕建立坚实护城河。 盈利预测 根据测算,预计17/18/19年,EPS0.52/0.67/0.87元,对应PE为36/28/22倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 网络监测行业政策落地不及预期;市场竞争加剧;8月15日起有3,190,255限售股解禁风险。
先河环保 电子元器件行业 2018-01-12 21.80 -- -- 22.40 2.75%
22.40 2.75%
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预计2017年全年业绩同比增长75%–90% 公司公告2017年业绩预告,预计全年实现归母净利润1.84–2亿元同比增长75%-90%,其中预计非经常性损益对净利润的影响约为961万元。公司业绩快速增长受益于网格化监测、小型空气质量连续监测订单持续快速增长。 受益京津冀大气污染严格治理,订单快速释放 2017年环保督查严格、叠加京津冀大气污染防治攻坚战推进,京津冀区域环保治理力度持续趋严。公司网格化监测可动态跟踪区域大气污染情况,能有效解决政府大气污染治理的痛点,受益京津冀大气污染严格治理公司订单快速释放:9月中标2.3亿元河北环境监测中心“1+18”大气监测项目超大单(包括194个空气站及配套设备,占16年收入29%)、12月签订1479万元石家庄网格化订单等。 网格化监测推广迅速,应用范围有望进一步扩大 2017年中央经济工作会议及多个高层会议反复强调三大攻坚战之一的环保治理,其中打赢蓝天保卫战仍是重点任务。我们预计未来京津冀及周边地区网格化监测有望进一步推广。截至2017年中报,公司网格化监测系统已在11个省、40个城市以及近20个县级行政区域广泛应用,布设点位数量已超过8500个,相比2016年底3286个布设点位,实现增长约159%。 身处京津冀、区位优势突出,给予“谨慎增持”评级 预计公司2017-2019年EPS为0.54、0.70、0.89元,对应PE为41、31、25倍。我们预计京津冀大气治理将持续严格,区域内环保需求或将快速提升,公司区位优势极强受益明显,考虑公司估值高于行业平均,给予“谨慎增持”评级。 风险提示 京津冀雾霾治理政策力度低于预期;网格化订单推广力度低于预期。
先河环保 电子元器件行业 2018-01-11 22.10 -- -- 22.40 1.36%
22.40 1.36%
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下游需求景气,产品线丰富+商业模式优化,业绩快速增长。2017年大气攻坚战打响,公司监测产品具备高效数字化特点,利于监管,下游需求景气。加之公司网格化丰富产品线,推出有毒有害气体传感器监测仪、便携式特征污染物监测仪、源解析、道路交通尾气产品线,优化商业模式打包出售大数据咨询服务,营收快速增长。此外通过有效管理,公司成功控制期间费用增长。 环保税开征,排污许可证不断推进,工业VOCs排放的监测、治理迎机遇,公司作为首个试点承接单位有望率先受益。十三五规划纲要将VOCs新纳入总量控制指标,提出VOCs在重点区域、重点行业推进挥发性有机物排放总量控制,全国排放总量下降10%以上。16年10月起,全国启征VOCs排污费。2017年~2020年政府推进排污许可证颁发将为相应监测仪器公司带来新增市场。公司中标雄县VOCs治理及河北监测中心大单,彰显实力。2015年9月公司中标行业VOCs治理领域首个大型项目——保定雄县包装印刷行业VOCs第三方治理项目,示范项目承接将增强公司竞争实力。此外,公司新承担了河北省重点研发计划科技治霾专项VOCs治理技术开发与示范项目,最终实现回收溶剂资源化和稳定达标排放。 有机废气净化处理系统发明专利获得授权,填补高效吸附回收领域国内空白。2017年10月签署河北省环境监测中心“1+18”大气监测专项1包省控自动站建设项目合同,龙头地位不断验证。 不断产业升级,迎合监测委托运营趋势,由单一产品向“产品+服务+运营”模式升级。 公司是国内高端环境监测仪器龙头企业,也是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业。公司收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商,打造“产品+服务+运营”监测全产业链模式,迎合日渐增长的专业化第三方运营服务需求。此外,公司16年通过美国子公司收购SunsetLaboratoryInc.公司60%的股权,布局在碳气溶胶分析市场;通过先河正源收购了北京卫家环境技术有限公司,切入了民品净化领域。 投资评级与估值:结合17年业绩预报,我们上调17-19年净利润预测至1.92、2.52、3.25亿,(原为1.55、2.11、2.73亿),对应EPS分别为0.56、0.73、0.94元/股,17-18年PE分别为39倍和30倍。我们认为网格化监测、第三方运维增多,VOCs治理等高端业务推进,公司业绩将进入新一轮成长期,维持“买入”评级。
先河环保 电子元器件行业 2018-01-10 22.19 24.14 29.78% 22.40 0.95%
22.40 0.95%
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17年业绩预计大幅增长75%~90%,超出市场预期:公司近日发布2017年度业绩预告,预计公司2017年实现归母净利润1.84亿元~2亿元,同比增长75%~90%。公司前三季度实现营业收入约6.25亿元,同比增长27.5%,实现归母净利润9451.8万元,同比增长38.6%。根据业绩预告,公司第四季度归母净利润0.90~1.05亿元,同比增长154%~199%。我们认为,党政同责、环保督察等环保制度建设下,民众环保意识觉醒,催生环境监测需求;公司推出的“大气污染网格化精准监控及决策支持系统”为国内首创,为科学治霾、精准治霾提供决策依据与系统化解决方案,成功开启了新的细分市场。 密集中标监测项目,监测业务稳步前行:1)签署经营合同:公司于2017年12月发布公告称,与石家庄环境保护局签署了《石家庄市重点区域空气质量监测网络建设购买货物合同》,合同金额约为1.48亿元,占公司2016年度经审计的营业收入18.73%,对提升公司营收有着巨大的影响。2)中标大额监测项目:2017年9月公司发布公告称中标河北省环境监测中心建设项目,中标金额约为2.3亿元,占公司2016年营业收入的28.9%,本次中标不仅有助于提高公司营收,还有利于巩固公司在环境监测行业领域的市场占有率和行业地位。 并购引进新技术,完善监测业务系统:公司于2016年以700万美元的自有资金收购美国SunsetLaboratoryInc公司的60%股份,其中660万美元用于收购,40万美元用于日常运营使用。此次收购使得公司引进有机碳元素碳OCEC分析仪,有助于公司在未来碳气溶胶分析产品市场中的发展和布局,预计未来1~3年,随着市场的不断扩大,将每年为公司带来500万~1000万元的净利润。公司不断发展,成为提供环境监测、咨询服务、治理为一体的全方位、一站式环境改善综合服务供应商,业务涵盖了生态环境监测装备、运维服务、环境大数据分析及决策支持服务、社会化检测、VOCs治理以及民用净化六大领域。在环境监测行业中逐渐做强做大。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.55元、0.71元、0.87元,对应市盈率分别为37倍、29倍、24倍,公司业绩增速相比同行业公司较高,给予2018年34倍估值(监测行业平均估值30~35倍),对应目标价24.14元,首次覆盖给予“增持”评级。
先河环保 电子元器件行业 2018-01-10 22.19 -- -- 22.40 0.95%
22.40 0.95%
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盈利增长加速,内生性增长动力十足。公司业务涵盖监测装备、运营维护、检测、环境大数据分析及决策、VOCS治理以及民用净化六大领域。公司17年第四季度归母净利润预计8978.25-10548.25万元,同比增长154.11%-198.55%,呈现加速趋势。业绩增长原因来自两方面:公司网格化监测系统订单增长,管理咨询服务业务协同发展,小型空气质量连续监测系统产品放量;期间费用率的合理控制。在环保督查常态化、秋冬季大气污染综合治理大力落实的背景下,网格化监测系统由于能够为精确治理雾霾提供决策依据,其政府需求快速增长。预计未来全国网格化监测需求持续增加,内生性增长动力十足。 VOCS治理构成潜在业绩增长点。16年6月,工信部印发的《重点行业挥发性有机物消减行动计划》要求到18年,工业行业VOCS排放量比15年削减330万吨以上。VOCS排放涉及石油化工、包装印刷、涂料油墨生产、汽车制造,家电制造多个行业,具备较大市场空间。公司目前已经掌握VOCS治理的主要技术,相关业务涵盖包装印刷、制药、整车喷涂、PVC手套等行业,并逐步落地,市场空间有望逐步开拓。 首次给予公司“增持”评级。公司作为环境监测行业的领先企业,具备较强的技术优势和市场开拓能力。目前公司从监测设备制造商逐步转型至综合服务商,业绩稳定性及持续性有望增强。预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.54、0.71元,按照1月5日21.66元/股收盘价计算,对应PE分别为40.2和30.7倍。相对于同行业估值偏高,考虑到公司较高的业绩预期增速,首次给予公司“增持”评级。
先河环保 电子元器件行业 2018-01-09 22.50 -- -- 22.43 -0.31%
22.43 -0.31%
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先河环保 电子元器件行业 2018-01-09 22.50 -- -- 22.43 -0.31%
22.43 -0.31%
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事项: 公司发布业绩预告,预计2017年实现归母净利润1.84~2.00亿元,同比增长75%~90%,超出市场一致预测约25%。 业绩持续超预期:17年Q4公司实现归母净利润0.89~1.05亿元,同比增长152%~197%,继三季度再次创历史新高,主要是督察重压下,公司大气监测订单及网格化监测执行订单快速增长所致。我们认为,2018年环境税的实施以及督察后期企业复产将带来监测订单的持续放量,公司业绩持续增长可期。 订单持续放量,网格化监测有望成后起之秀: 根据我们测算,2017年公司总订单超13亿元,同比增长超60%,四季度订单超5亿元,占全年订单比例约40%。另外,下半年公司先后中标河北2.30亿元、石家庄1.48亿元监测大单,大单持续落地,公司品牌知名度大幅提升,后期订单持续落地可期。 2017年公司网格化监测订单超3.2亿元,同比增长超22%。公司网格化监测订单早期主要集中在河北省内,下半年公司先后获得山西、河南、广东网格化监测订单,省外扩张加速。网格化监测整体市场空间超100亿元,将成为公司未来收入增长的重要来源。 投资建议:考虑到公司订单大超预期,我们调整公司2017-2019年EPS预测分别为0.56、0.81、0.99元(前值0.43、0.56、0.74元),对应PE分别为38.6、26.7、21.8,维持公司“推荐”评级。 风险提示:订单落地不及预期、市场竞争加剧。
先河环保 电子元器件行业 2017-11-13 23.23 -- -- 23.14 -0.39%
23.24 0.04%
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公司是国内高端环境监测仪器仪表领军企业,立足于生态环境质量的持续改善,结合现阶段环境管控特点,发展成为提供环境监测、咨询服务、治理为一体的全方位、一站式环境改善综合服务供应商,业务涵盖了生态环境监测装备、运维服务、环境大数据分析及决策支持服务、社会化检测、VOCs治理以及民用净化六大领域。目前公司正致力于实施两大战略性项目,一个是基于“环保+物联网”和“大数据”的先进理念,通过自主创新,率先在业内推出的领先国内外的大气污染防治网格化精准监控及决策支持系统;另一个是开展的产业集群区域VOCs治理新模式。 订单充足,网格化业务持续爆发。公司网格化系统形成了完备的产品体系等六大支撑体系,为各地开展科技治霾、精准治污、科学规划提供技术支撑。受益于环保督查,2016年下半年开始网格化监测市场爆发,公司的城市网格化业务现已在12个省,49个城市及近20个县级行政区域广泛应用,并延伸到环境咨询的业务。同时公司积极布局乡镇网格化业务,整个河北乡镇网格化市场规模约5亿,全国范围市场空间近百亿。公司网格化监测站稳河北辐射全国,乡镇网格化未来有望成为强力的业绩支撑点。 VOCs+农村污水治理,支撑公司未来业绩增长。公司积极开拓VOCs治理业务,雄县包装印刷企业、珠海广通汽车大型整车喷涂企业、石家庄50条PVC手套生产基地、华北制药和石药集团等不同行业领域的VOCs治理项目陆续落地,为公司进一步拓展市场奠定了坚实的基础。今年上半年,公司新承担了河北省重点研发计划科技治霾专项VOCs治理技术开发与示范项目,最终实现回收溶剂资源化和稳定达标排放。同时公司子公司北京卫家已经打造适用于农村污水处理的一体化分散式处理系统,并已在农村进行试点应用,未来随着投入的增大,有望为公司提供稳定的利润。 投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为1.45亿、1.80亿和2.23亿,EPS为0.42元、0.52元、0.65元,市盈率分别为55倍、44倍、36倍,给予“买入”评级。
先河环保 电子元器件行业 2017-11-06 22.87 29.25 57.26% 23.36 2.14%
23.36 2.14%
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要点。先河环保10 月27 日披露2017 年三季报,2017Q1-3 公司营收6.25亿元,同比增长27.54%,归属净利润9452 万元,同比增长38.58%。毛利率51.94%,增长3.46 个百分点。EPS0.27 元,同比增长38.38%。 收入情况。公司2017 前三季度营收6.25 亿元,同比增长27.54%。单季度来看,2017Q3 实现营业收入2.19 亿元,同比增长76.26%。本年度一、二季度单季营收分别为1.82、2.24 亿元,分别同比增长29.90%、0.64%。 盈利及现金流情况。净利增长38.58%,综合毛利率上升3.46 个百分点。 2017Q1-3 公司归属净利润9452 万元,同比增长38.58%。毛利率51.94%,上升3.46 个百分点。前三季度经营性现金流为2.54 亿元净流出,净流出同比上升86.35%,主要由执行订单增加,且客户通常第四季度付款所致。 费用情况。销售费用率增长。2017Q1-3 公司销售费用率13.13%,同比上升3.16 个百分点。管理费用率20.09%,同比上升0.76 个百分点。财务费用为财务收入300 万元,主要由利息收入构成,财务费用率与上年基本持平。 环境监测龙头,转型升级监测、咨询、治理一体化平台,区位优势显著。公司主营高端环境监测仪器仪表,产品覆盖生态环境监测装备、运维服务、环境大数据分析及决策、社会化检测、VOCs 治理以及民用净化等领域,打造网格化监控系统和VOCs 治理的双轮驱动。公司资产负债率低,17Q3 仅为14.02%,为未来的业务扩张提供了充分空间。乘京津冀地区环保升级的政策东风,市场空间广阔。公司地处河北省,背靠雄安新区的独特区位优势,借助新区发展及京津冀地区环保治理加码的政策东风不断进行业务拓展。根据《京津冀及周边地区 2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,空气质量监测网络建设及VOCs 治理均为监管重点。公司在雄安新区成功首创VOCs 第三方治理模式,并于 9 月底披露与河北省环境监测中心大气监测2.29 亿元合同,合同金额占16 年营收的29%。我们预计随着雄安新区建设进一步推进以及区域及全国性各项环境治理政策不断落地,公司未来业绩将进入持续稳定增长通道。 盈利预测。预计公司17/18 年归属净利润分别为1.54、1.97 亿元,对应EPS分别为0.45、0.57 元,参考可比公司估值和公司独特的区位优势,给予公司2017 年65 倍PE,对应目标价29.25 元,买入评级。
先河环保 电子元器件行业 2017-11-01 22.87 -- -- 23.36 2.14%
23.36 2.14%
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事件: 公司发布2017年三季报。报告期,公司实现营业收入6.25亿元,同比增长28%(追溯调整);归母净利润9452万元,同比增长38.58%(追溯调整),扣非后归母净利润增速43%,原预期35%。 投资要点: 大气攻坚,监测景气,营收增长,毛利提升。报告期,公司顺应大气攻坚,丰富产品线,推出有毒有害气体传感器监测仪、便携式特征污染物监测仪、源解析、道路交通尾气产品线,优化商业模式打包出售大数据咨询服务,公司实现营收增长28%,同时毛利提升3.46个百分点。此外,期间费用持续优化,公司销售、管理费用率分别下滑0.99、3个百分点。最终实现规模净利润增长43%。公司10月19日公司签署河北省环境监测中心“1+18”大气监测专项1包省控自动站建设项目合同,龙头地位不断验证。 排污许可证不断推进,工业VOCs排放的监测、治理迎机遇,公司作为首个试点承接单位有望率先受益。十三五规划纲要将VOCs新纳入总量控制指标,提出VOCs在重点区域、重点行业推进挥发性有机物排放总量控制,全国排放总量下降10%以上。16年10月起,全国范围启动征收VOCs排污费。政府监测能力建设将为相应监测仪器公司带来新增市场。雄安新区建设为千年大计,公司中标雄县VOCs治理大单,为纯正收益标的。2015年9月公司中标行业VOCs治理领域首个大型项目——保定雄县包装印刷行业VOCs第三方治理项目,预计示范项目承接将增强公司竞争实力。此外,报告期公司新承担了河北省重点研发计划科技治霾专项VOCs治理技术开发与示范项目,最终实现回收溶剂资源化和稳定达标排放。有机废气净化处理系统发明专利获得授权,填补了高效吸附回收领域国内空白。 公司大力推进产业升级,由单一产品向“产品+服务+运营”模式升级。公司是国内高端环境监测仪器龙头企业,也是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业。公司收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商,打造“产品+服务+运营”监测全产业链模式。此外,公司在16年H1还通过美国子公司收购了SunsetLaboratoryInc.公司60%的股权,布局了在碳气溶胶分析市场;通过先河正源收购了北京卫家环境技术有限公司,切入了民品净化领域。 投资评级与估值:结合三季报情况,我们维持17-19年净利润预测为1.55、2.11、2.73亿,对应EPS分别为0.45、0.61、0.79元/股,17-18年PE分别为57倍和42倍。我们认为未来公司将加速进入VOCs治理、网格化监测等高端领域,业绩将进入新一轮快速成长期,维持“买入”评级。
先河环保 电子元器件行业 2017-10-31 22.87 -- -- 23.36 2.14%
23.36 2.14%
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公司发布三季报,1-3Q17实现营收6.25亿元,同比增长27.54%,实现归母净利润0.95亿元,同比增长38.58%,EPS为0.27元;其中,3Q实现营收2.19亿元,同比增长76.26%,实现归母净利润0.45亿元,同比增长72.93%。 公司三季度营收和归母净利润增速都超过50%,创近两年新高,且前三季度毛利率达51.94%,创历史新高。成长、盈利能力双升主要是公司在传统单体设备销售的基础上开发出网格化监测产品,附加值大幅提升,在市场上取得巨大成功。 另外,公司在网格化监测业务的基础上进一步衍生出环境咨询业务。环境咨询业务主要来源于网格化监测系统的数据分析,成本极低。公司2016年底获得河南新乡第一个环境咨询业务,净利率达50%左右,目前公司已签订多个环境咨询业务。我们认为,随着公司网格化监测业务从河北走向全国,公司环境咨询业务有望成为继网格化监测业务之后的第二大增长点。 经营性现金流略有下降,资产负债率维持低位:公司货币资金由年初的4.45亿元下降至1.52亿元,主要是公司业务量增加,预付材料款增加;应收账款由年初的2.77亿元上升至4.15亿元,导致公司整体经营性现金流净额出现下降。这主要是行业特点所致,政府一般四季度付款,观察公司历史年度也呈现这一特点,年底现金流将大幅改善。公司资产负债率仍维持在15%左右,在业内处于极低水平,在贷款利率上行背景下,公司低负债率可以显著节约成本,同时方便公司扩张。 订单持续增长,网格化监测业务持续放量: 根据我们在采招网的统计,前三季度,公司新增订单8.5亿元左右,同比增长40%左右,超过去年全年水平。近期,公司中标河北省环境监测中心“1+18”大气监测专项1包省控自动站建设合同,合同总金额达2.29亿元,为业内最大合同之一。本次中标将进一步巩固公司在环境监测行业领域的市场占有率和行业地位。 公司2014年推出网格化监测产品,前期订单主要来源于河北本土,进入2017年,公司先后获得河南、安徽、山西等地网格化监测订单,异地业务开拓持续取得进展,前三季度网格化监测订单2.5亿元左右,接近去年全年水平。全国网格化监测市场空间超100亿元,公司具有先发优势及丰富的项目经验,预计后期将持续获得省外网格化监测订单,助力公司业绩增长。 雄安新区设立,2+26城市环境治理趋严,先河环保将持续受益:随着后期雄安新区建设方案的逐步落实,先河环保有望迎来业务量上的增长。同时,京津冀2+26城市治理力度持续趋严,公司网格化监测系统有望率先在2+26城市得到推广。 盈利预测与投资建议:我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.43、0.56、0.74元的盈利预测,对应PE分别为59.0、45.2、34.7。考虑到公司订单持续放量、网格化监测系统呈爆发趋势,维持公司“推荐”评级。 风险提示:环保政策低于预期、未来订单不及预期、市场竞争加剧。
先河环保 电子元器件行业 2017-10-16 22.87 -- -- 23.36 2.14%
23.36 2.14%
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事件:10 月12 日,公司公告2017 年前三季度业绩预告,预计实现净利润9097 万元-9797 万元,比上年同期增长30%-40%;其中第三季度预计实现净利润4162 万元-4862 万元,比上年同期增长56%-82%。主要系公司主营业务环境监测盈利稳定增长所致。 京津冀秋冬大气攻坚计划印发,大气治理加速需求进一步释放。8 月, 环保部联合10 部委和6 个省级地方政府联合发布《京津冀及周边地区2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》, 重点如下:1. 建设完善空气质量监测网络体系。10 月底前,“2+26”城市所有327 个区县全部建成空气质量自动监测站点,做好数据质量控制。2.扎实推进重点领域VOCs 治理任务。7 月起,严格执行石化行业排放标准要求。推进医药、农药等化工类,汽车制造、机械设备制造、家具制造等工业涂装类,包装印刷等行业VOCs 综合治理。10 月底前,基本完成整治工作。9 月29 日,公司中标河北省环境监测中心“1+18”大气监测专项1 包省控自动站建设,中标金额2.29 亿元,占公司2016 年营业收入的28.98%,进一步巩固公司在环境监测行业领域的地位。 “网格化系统+VOCs 治理”双轮驱动,公司业绩大幅增长。公司于2016 年起实行“网格化系统+VOCs 治理”双轮驱动。网格化系统形成了完备的产品体系等六大支撑体系,为各地开展科技治霾、精准治污、科学规划提供技术支撑,现已在11 个省,40 个城市及近20 个县级行政区域广泛应用;另外,公司积极开拓VOCs 治理业务,雄县包装印刷企业、珠海广通汽车大型整车喷涂企业、石家庄50 条PVC 手套生产基地、华北制药和石药集团等不同行业领域的VOCs 治理项目陆续落地,为公司进一步拓展市场奠定了坚实的基础。今年上半年, 公司新承担了河北省重点研发计划科技治霾专项VOCs 治理技术开发与示范项目,最终实现回收溶剂资源化和稳定达标排放。 投资评级与估值:预计公司2017-2019 年的净利润为1.45 亿、1.80 亿和2.33 亿,EPS 为0.42 元、0.52 元、0.65 元,市盈率分别为60 倍、48 倍、39 倍,给予“买入”评级。 风险提示:项目实施及效益不及预期;市场竞争加剧风险
先河环保 电子元器件行业 2017-09-04 26.36 -- -- 28.98 9.94%
28.98 9.94%
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事件:8月26日,先河环保发布2017年中报。2017年1-6月,公司实现营业收入4.06亿元,同比增长11.00%;实现归属于母公司股东的净利润0.49亿元,同比增长17.27%;实现基本每股收益0.143元。 点评: 大力推进网格化监测和Voc治理业务。目前公司正致力于实施两大战略性项目,一是基于“环保+物联网”和“大数据”的理念,率先在业内推出的大气污染防治网格化精准监控及决策支持系统;另一个是开展的产业集群区域VOCs治理新模式。报告期内,公司大气网格化业务订单的执行推动业绩进一步提升,网格化系统完成了从销售产品和服务到提供大数据咨询服务的转变,已在11个省,40个城市以及近20个县级行政区域广泛应用,布设点位数量已超过8500个。VOCs治理业务方面,雄县包装印刷企业、珠海广通汽车公司邯郸分公司大型整车喷涂企业、石家庄50条PVC手套生产基地、华北制药和石药集团等涉及不同行业领域的VOCs治理项目陆续落地实施,有望成为业绩的新增长点。 产品线更加丰富齐全,污染物监测细分市场仍待开拓。生态环境监测小型化、微型化设备、软件以及系统集成等全面发力。其中,便携式国标法小型监测仪受到市场欢迎,有毒有害气体传感器监测仪、便携式特征污染物监测仪陆续推出,成为公司技术创新亮点;源解析、道路交通尾气产品线通过研发新技术,市场规模有较大提升;软件产品销售增长幅度明显;在水质监测技术上,研发并推出小型化水质在线监测系统。公司的募投项目中,“环境监测设施市场化运营服务项目”已达到预计收益,“饮用水水质安全在线监测系统及预警信息管理装备产业化项目”、“水质安全在线监测系统技术”尚未达到预计效益,主要原因是水质监测市场目前尚在开拓中。 盈利预测及评级:按照最新股本,我们预计公司17-19年实现EPS分别为0.39元、0.45元、0.55元,根据2017-08-25收盘价,对应PE分别为65、56、46倍,维持“增持”评级。 风险因素:订单执行不达预期;市场竞争加剧风险;VOCs治理政策力度不达预期。
先河环保 电子元器件行业 2017-09-04 26.36 -- -- 28.98 9.94%
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1.监测业务维持高盈利,运营服务增长潜力大。 公司环境监测系统实现营收2.99亿元,同比下滑2.12%,主要系广东先河科迪隆科净利润明显下滑所致;毛利率同比增加3.27个百分点。运营服务收入0.62亿元,毛利率为61.18%,维持高位水平。报告期,公司加大研发力度,铺设营销网络,期间费用有所增加。运营业务是公司目前及未来重要的经济增长点,加强研发及营销有助于持续推进该业务增长。 2.大气治理不断升级,VOCs治理处于爆发前夜。 十三五规划纲要将VOCs在重点区域、重点行业推进挥发性有机物排放总量控制,全国排放总量下降10%以上,已在全国范围启动征收VOCs排污费。公司积极开拓VOCs治理业务,雄县包装印刷企业、珠海广通邯郸分公司大型整车喷涂企业、石家庄pvc手套生产基地、华北制药和石药集团等涉及不同行业领域的VOCs治理项目陆续落地实施。报告期公司新承担了河北省重点研发计划科技治霾专项VOCs治理技术开发与示范项目。 3.网格化监测服务,大气治理迎机遇。 京津冀及周边地区大气防治进入攻坚期,公司通过网格化监测系统完成了从销售产品和服务到提供大数据咨询服务的转变,政府监测能力建设将为相应监测仪器公司带来新增市场。目前该系统已在11个省,40个城市以及近20个县级行政区域广泛应用,布设点位数量已超过8500个。网格化监测服务很好地迎合了市场需求,通过优质产品不断提高市占率。 4.通过“内生+外延”打造智能监测全产业链模式。 公司收购的广东科迪隆、广西先得以及设立美国子公司收购美国CES公司,打造“产品+服务+运营”监测全产业链模式。公司作为河北唯一的环保上市企业,利用资金及技术研发等优势将加速进入VOCs治理、网格化监测等高端领域,业绩将进入新一轮快速成长期,预计下半年有望加速确认,我们预计17-18年EPS分别为0.40、0.47元/股,对应PE分别为62倍和53倍。给予“推荐”评级。
先河环保 电子元器件行业 2017-08-31 25.63 -- -- 28.98 13.07%
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丰富产品线,提升质量,市场份额增多,规模有所提升。报告期,公司推出有毒有害气体传感器监测仪、便携式特征污染物监测仪、源解析、道路交通尾气产品线。网格化系统完成了从销售产品和服务到提供大数据咨询服务的转变。截止报告期末,该系统已在11个省,40个城市以及近20个县级行政区域广泛应用,布设点位数量已超过8500个。其中,公司与新乡、鹤壁、安阳等7个城市签订管理咨询服务合同,并在濮阳、洛阳、林州等10个城市跟进运作。大气污染治理压力加大,VOCs治理市场迎来了快速发展。报告期内公司积极开拓VOCs治理业务,雄县包装印刷企业、珠海广通汽车公司邯郸分公司大型整车喷涂企业、石家庄50条PVC手套生产基地、华北制药和石药集团等涉及不同行业领域的VOCs治理项目陆续落地实施,通过这些项目的突破性进展。 监测业务维持高盈利,但科迪隆销量低于预期拖累整体盈利增速。报告期,公司环境监测系统实现营收2.99亿,同比下滑2.12%(主要系广东先河科迪隆科订单执行慢于预期,报告期实现净利润895万,去年同期2763万),毛利率同比增加3.27个百分点。运营服务收入6220万,毛利率持平。其他业务拖累,最终毛利率下滑1.21个百分点。加大研发力度,铺设营销网络,期间费用有所增加。本期加强营销网络铺设,期间销售费用增加1389.7万,同比增长38.3%,高于营收11%增幅。此外加大研发投入820.8万元,同比增长82.24%。 研发费用及销售费用增加将利好后期业务开展。 监管趋严,工业VOCs排放的监测、治理迎机遇,公司作为首个试点承接单位有望率先受益。十三五规划纲要将VOCs新纳入总量控制指标,提出VOCs在重点区域、重点行业推进挥发性有机物排放总量控制,全国排放总量下降10%以上。16年10月起,全国范围启动征收VOCs排污费。政府监测能力建设将为相应监测仪器公司带来新增市场。雄安新区建设为千年大计,公司中标雄县VOCs治理大单,为纯正收益标的。2015年9月公司中标行业VOCs治理领域首个大型项目——保定雄县包装印刷行业VOCs第三方治理项目,预计示范项目承接将增强公司竞争实力。此外,报告期公司新承担了河北省重点研发计划科技治霾专项VOCs治理技术开发与示范项目,最终实现回收溶剂资源化和稳定达标排放。有机废气净化处理系统发明专利获得授权,填补了高效吸附回收领域国内空白。 公司大力推进产业升级,由单一产品向“产品+服务+运营”模式升级。公司是国内高端环境监测仪器龙头企业,也是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业。公司收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商,打造“产品+服务+运营”监测全产业链模式。此外,公司在16年H1还通过美国子公司收购了SunsetLaboratoryInc.公司60%的股权,布局了在碳气溶胶分析市场;通过先河正源收购了北京卫家环境技术有限公司,切入了民品净化领域。 投资评级与估值:由于中报业绩占比较低,公司在手订单充沛预计下半年有望加速确认,我们维持17-19年净利润预测为1.55、2.11、2.73亿,对应EPS分别为0.45、0.61、0.79元/股,17-18年PE分别为56倍和41倍。我们认为未来公司将加速进入VOCs治理、网格化监测等高端领域,业绩将进入新一轮快速成长期,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名