收入扩张驱动利润高速增长销管费用大幅膨胀。公司影视产品产销两旺,收入同比增长69.8%,同时销售毛利率提升2PCT,两者共同驱动净利润增长76.1PCT。相较09年,公司投拍影视剧收入占比由54%提升至64%,对毛利贡献由47%提升至58%,投拍剧贡献提升将有效减少公司对外部影视供应商的依赖,经营更加自主稳健。与此相对,受职工薪酬费用和业务宣传费大幅上升的影响,公司管理费用、销售费用分别同比增长127%、225%,增速超过收入增长,共影响净利润增长-14PCT; 电视台“鹤蚌相争”精品剧“渔翁得利”。近几年,电视台广告收入保持10-15%的增速,而电视剧广告投放额占电视台广告投放额一半以上,精品剧已成为各电视台追逐的焦点。公司专注于制作精品剧、打造大片,确保公司产品保持约50%的高毛利率,远超行业平均水平。公司2010年投拍剧320集,市场占有率仅为2%左右,计划在2013年达到年制作发行1000集的规模,预计收入将持续高速增长; 新媒体崛起意外之喜。优酷、乐视网纷纷上市,PPlive、迅雷等也多轮募资,资金充裕的视频网络加大对影视剧网络版权的采购力度,华策影视拥有超过20部优秀电视剧版权,并持续增长,预计网络版权收入将高速增长。预计华策影视网络版权将在两年内过百万元,由于网络版权收入的边际成本几乎为零,将成为公司利润新的增长点投拍电影谨慎乐观。预计2011年将有包括高书群导演的《一场风花雪月的事》和中美合作的3D大片《人鱼帝国》两部电影公映。由于公司初步涉足电影市场,并且旗下没有签约大牌导演和艺人,该业务具有较大的不确定性,我们对公司涉足电影业务保持谨慎乐观。 投资影院切入电影产业链高利润区。公司拟在未来三年投资建成电影院50家。院线利润是电影产业链中最高的,电影票房收入50%左右归院线,公司一方面可以完善产业布局,切入产业链利润制高点;另一方面可以控制部分渠道,与电影业务互补补充,减少电影业务风险; “审谨推荐”评级。预计2011-2013年EPS分别为2.51元、3.45元、和4.38元,按照最新股价98.41元,对应的PE分别为39.x倍、28.x倍和22.x倍,我们看好公司在影视行业丰富的经验与影视行业的高速增长,给予“审谨推荐”评级。

粤传媒发布了2010年度业绩快报,2011年公司实现营业收入为3.39亿元,同比增长7.54%,归属于上市公司股东的净利润为1,699.59万元,每股收益为0.05元。 点评:现有业务扭亏为盈由于2009年度控股子公司公明景业被申请破产清算,公司计提了大额的坏账准备,因此2009年出现亏损。而2010年在商业印刷业务增长的带动下,公司现有业务主营收入取得增长,净利润扭亏为盈。 资产注入进展顺利公司在2011年1月27日已经收到《中国证监会行政许可申请受理通知书》,证监会对公司发行股份购买资产核准的行政许可申请材料进行了受理审查,认为该申请材料齐全,符合法定形式,决定对该行政许可申请予以受理。我们预计在2011年上半年广州日报经营资产注入将会获得核准,资产收购完成后公司将脱胎换骨成为广州日报主要传媒资产的平台,经营《广州日报》主报、《足球报》、《老人报》、《舞台与银幕》、《羊城地铁报》等系列报、大洋网等新媒体资产。 《广州日报》依托优势内容在改制上市后利润率将提高《广州日报》广告收入连续多年成为国内地方报业第一。在国内传媒业最发达竞争也最充分的广东市场,《广州日报》在长期的市场竞争中脱颖而出,显示了其强大的新闻内容优势。在转企改制上市以后,我们预计《广州日报》在继续发挥其内容优势的同时,运营效率将会更加提高,带动利润率的提升。 移动互联网带来新机遇资产购买完成后组后,广州日报集团的新媒体资源注入上市公司,实现多媒体整合的信息传播平台,大洋网、手机报、手机大洋网、手机应用、iPad应用成为公司在新媒体上的五大产品线,形成完整的全媒体产品组合。移动互联网的应用模式将取代桌面互联网的浏览器模式成为最主要的信息获取方式。报纸和用户之间通过应用直接进行双向信息交互,消除了中间环节和非授权转载。具有内容优势的广州日报通过智能手机和iPad等终端,在移动互联网时代比桌面互联网时代将获得更多的直接读者,从而带来新的收入来源。 投资评级如果发行股份购买资产在2011年完成,我们预计公司2011年到2012年的每股净利润将分别是0.59元、0.71元,对应市盈率分别为22倍、18倍。维持“强烈推荐”评级。

公司盈利能力稳定,扩张是利润增长源动力。公司净利润同比增长20.76%,主要由收入增长和管理费用改善贡献。收入增长是利润增长的源动力,公司销售毛利率在规模扩张同时通过产品结构优化保持稳定。受益于规模效应,公司管理费用率由2008年11.2%降至2010年9.1%,管理费用改善对净利润增长贡献1.6PCT。资产减值损失与公允价值变动和投资收益对净利润增长起负面影响,使净利润同比增长率减少10PCT,但这两大因素并非持续性影响,预计在后续年份会消除或减弱。 新媒体战略执行得力,网络游戏成为增长重点。公司网游业务2010年实现收入0.94亿元,同比增长44.8%,远高于公司整体26%的增速。并且网络游戏业务毛利率高达87.6%,比公司整体毛利率高出36.9PCT,网游业务以占公司整体8.2%的收入,贡献14.1%的毛利,业已成为公司重要利润来源。目前,梦工厂新产品《侠义世界》已经完成公测,《圣斗士2》的公测也正按计划进行,新产品的推广运营为网游业务持续增长奠定了坚实的基础。 收购晨炎信息,切入手机游戏。Gartner预测2010年手机游戏市场规模为56亿美金,预计2014年市场翻倍达到114亿美金。公司在2010年12月公告,出资0.12亿—0.4亿美金收购上海晨炎信息100%股权,晨炎做为APP平台的优质移动游戏开发商,将成为公司进入移动互联网游戏市场的桥头堡。而公司与晨炎签订的对赌协议即控制了投资风险,又起到激励牵引作用,在iPhone与iPad热销的背景下,以对赌最高业绩计算,2013年晨炎将贡献0.53亿元净利润,约占总利润10%,将增厚EPS0.086元; 户外广告表现出色,报业广告可挖潜。2010年公司户外广告总收入0.95亿元,同比增长45%,远高于同期广告总收入11%的增速,公司通过控股武汉银福,迈出户外广告异地扩张的第一步,为户外广告全国扩张积累了经验。传统报业广告方面,2010年成都商报广告收入突破10亿元,公司作为成都商报首席广告代理商与子公司,代理广告份额在20%左右,存在进一步拓展的空间。 印刷业务超预期,传统行业能掘金。2010年公司印刷业务实现全面增长,收入同比增长37%,营业利润同比增长42%,远高于过去3年收入6%的复合增长率。一方面得益于大客户成都商报销量的增长,同时也得益于公司对业务结构的主动调整,针对价值客户专业行销和服务。2010年突破了《看天下》、《伊周》等期刊,同时新开拓了太平洋百货等大型卖场DM业务和统一方便面等包装业务。 维持“审慎推荐”评级。公司10年业绩为0.52元/股,预计2011-2013年公司每股收益为0.60元/股、0.72元/股和0.84元/股,对应最新收盘价17.64元,2011-2013年的PE分别为29.5倍、24.5倍和20.9倍。我们看好公司向新媒体延伸的战略执行,给予“审慎推荐”的投资评级

事件: 公司今日发布公告,拟与四川九洲数码科技有限公司签订意向协议,将持有的深圳市福瑞祥电子有限公司95%股权转让给九洲数码。本次交易转让价款与转让价格以评估价值为依据,还待完成股权评估后另行确定。由于九洲数码为四川九洲控股股东九洲集团全资子公司,此项交易构成关联交易。 点评: 转让EMS后主营业务集中于数字电视业务公司目前拥有控股、参股公司4个,分别是深圳翔成电子科技有限公司(51%)、深圳福瑞祥电子有限公司(95%)、四川九州电子科技股份有限公司(92.15%)和深圳市九洲电子有限公司(93.85%)。转让福瑞祥电子股权后,公司控股与参股公司减少为3个。 交易标的福瑞祥电子的主营业务为MP3、MP4、手机等电子产品制造加工,受全球金融危机影响及劳动力成本上升、人民币升值预期等因素影响,公司毛利率持续偏低,无论技术、成本还是规模等,都需要进一步增加投入才能提升其竞争力。公司2010年置入的数字电视业务发展势头良好,转让福瑞祥股权有利于公司进一步调整产业结构,集中优势资源专注于数字电视业务的拓展。 盈利能力进一步提升公司EMS业务毛利率较低,在分业务毛利率上,2010年置入的数字有线电视产品业务毛利率达到22.41%,网络产品的毛利率为21.38%,光电子产品的毛利率为17.5%,村村通卫星电视直播接收系统毛利率为14.49%,均大于之前公司电子产品加工及卫星高频头业务,转让EMS业务后,公司业务的综合盈利能力将进一步提升。 维持“审慎推荐”投资评级:本次股权转让实施后,将影响公司的合并报表范围。交易标的的评估作价后才能预计本次交易的投资收益金额,我们暂时维持之前的盈利预测不变,预计2010-2012年EPS为0.24、0.53、0.69元,对应2011年1月13日收盘价16.17元市盈率分别为67、30、23倍,维持“审慎推荐”投资评级。

广电信息公布重大资产重组预案本次交易由股份转让、资产出售、现金及发行股份购买资产三项交易组成。上海东方传媒集团有限公司以现金收购仪电集团持有的广电信息36.6%股份;公司向仪电集团及其关联方出售上市公司原有资产;公司以现金12.23亿元及向东方传媒非公开发行股份购买东方传媒持有的百视通网络电视技术发展有限责任公司51.7763%股权、上海文广科技(集团)有限公司100%股权、上海广电影视制作有限公司100%股权、上海信息投资股份有限公司21.33%股份,向百视通技术的其他股东非公开发行股份购买其持有的百视通技术合计48.2237%的股权。本次非公开发行股票价格为7.67元/股。 交易完成后净利润将大增拟购买资产2009年度归属于母公司股东的净利润约1.9亿元,净资产收益率超过13%。本次拟进入上市公司资产的预估值约为43亿元,资产重组完成后公司的总股本预计会扩大到11.1亿股。 交易完成后公司将持有百视通技术100%股权百视通技术的主要业务包括:运营与IPTV集成播控平台配套的所有经营性业务;运营东方龙手机电视业务;东方宽频网络电视业务。百视通技术2009年度及2010年1-8月的净利润分别为1.08亿元和8755万元。IPTV业务收入为2.57亿元,约占百视通技术2009年营业收入的73%。自2011年起,百视通传媒的分成收益以百视通技术和百视通传媒共同从全国所有电信运营商处取得的IPTV业务基本包收视费分成收入的1%计算,其余收益归百视通技术享有。 将运营目前用户数量最多的IPTV内容平台百视通技术是开展IPTV业务、手机电视业务最早的新媒体技术和运营服务提供商之一,具有产业先发优势。截止2009年底,百视通播控平台在中国IPTV市场占有率超过80%。手机电视业务截止2009年市场占有率据全国前三。归属于母公司股东的净利润最近3年年均增长幅度超过50%。百视通IPTV拥有60个直播频道、近40个细分内容专区,提供直播和点播服务。基于百视通平台的IPTV业务在上海得到了广泛的推广,估计用户数超过130万,而在哈尔滨、南京、大连、深圳、厦门等地也与当地的广电机构或者电信企业合作建立了内容播控平台。虽然现在开始面临CNTV和各地广电集团主导的IPTV播控平台的竞争,但百视通作为全国最早商用的IPTV集成播控平台,依然具有较强的竞争力。随着三网融合试点地区的进一步扩大,我们预计百视通在各地电信企业的IPTV业务大发展中会有明显的收入增长。 增加技术服务和制作业务将购买100%股权的文广科技的主要业务是为广播电视行业提供软硬件服务,2010年1-8月归属于母公司股东的净利润为771万元。将购买100%股权的广电制作主营电视舞美制作、演艺舞美制作、展览展示、演播厅工程建设、电视技术服务(包括摄像、灯光、字幕等)、设备租赁以及舞台艺术创意策划。广电制作的主要收入均来自于制作费收入。2010年1-8月归属于母公司股东的净利润为1697万元。 分享上海有线网络和信息管线收益将购买21.33%股份的信投股份是上海信息产业链策略性和示范性投资的主要机构,主要投资控股企业包括东方有线网络有限公司(“东方有线”)和上海市信息管线有限公司(“信息管线”)。2009年度及2010年1-8月信投股份归属于母公司股东的净利润分别为2.95亿元和2.19亿元。东方有线的运营上海市的有线电视网络,2009年东方有线总收入为12.20亿元,占信投股份总收入的53.77%,净利润为0.49亿元,占信投股份净利润的15.6%。信息管线主营上海集约化信息管线的投资建设和经营管理,2009年总收入为9.43亿元,占信投股份总收入的41.56%,净利润为2.33亿元,占信投股份净利润的74.0%。 估值我们预计资产重组完成后,基于保守的估计,按扩大后总股本模拟公司2010年预计EPS为0.22元。基于中国的IPTV用户在未来5年会有高速增长,从而带动百视通的IPTV播控平台的收入快速增长,如果给予2010年预计EPS以50-60倍市盈率,公司的合理价值范围将在11元到13.2元之间。

重组完成主营业务突出重组前公司主要从事EMS和卫星高频头两项业务,整体资产的盈利水平不高,发展战略不够清晰。重组完成后,公司形成以EMS、数字有线电视产品、卫星电视接收系统、卫星电视直播接收系统、HFC宽带网络产品为核心的产业布局,主营业务更加突出。 盈利能力跃升重组完成后,公司综合毛利率从之前的4.73%增加至10.07%,增幅超过一倍。在分业务毛利率上,新增的数字有线电视产品业务毛利率达到22.41%,网络产品的毛利率为21.38%,光电子产品的毛利率为17.5%,村村通卫星电视直播接收系统毛利率为14.49%,均大于重组前公司产品的毛利率,公司整体业务规模和盈利能力明显改善。 数字电视设备发展新机遇三网融合阶段性目标:2010年-2012年重点开展广电和电信业务双向进入试点。2013-2015年全面实现三网融合发展,普及应用融合业务。三网融合的重点工作中就包括有线电视网络数字化和双向化的升级改造。机顶盒是终端用户数字电视化的必备设备。由于目前我国有线电视数字化率仍然不高,数字电视全面推进将带动数字电视用户数的快速增加。预计2013年将超过4亿户,近几年增长率有望维持在20%以上。除有线数字电视外,地面数字电视、卫星数字电视、IPTV等也会推进,数字电视的全面推进将带动数字电视硬件的巨大需求。 志在打造数字电视设备领先企业九洲集团将旗下专业从事数字电视设备制造的资产完整置入公司,拟将公司打造成其从事数字电视设备研发、制造,有限电视网络设备研发、制造及网络系统设计、调试、安装集成的行业领先企业,而九洲已具备研发技术实力较强,同时拥有较完善营销网络和售后服务体系,以及完整的产品线。以上竞争优势将助推公司走在行业前列。 投资建议:公司重组后盈利能力提高明显,新业务面临较好发展机遇,收入和盈利能力同时提高将造就公司较大的业绩弹性。我们预计公司2010-2012年每股收益为0.24、0.53、0.69元,对应2010年12月29日收盘价市盈率分别为67、29、22倍,给予“审慎推荐”投资评级。

广州日报是中国地方报纸的领头羊发行股份购买资产交易完成后,广州日报社下的《广州日报》和旗下其它报纸杂志、以及新媒体经营业务将进入上市公司。《广州日报》发行量185万份,在地方报纸中发行量最大,广告收入连续16年处于国内平面媒体第一。 在国内最发达的报纸区域市场竞争中成为强中强最好的报纸也必然产生在最发达的市场。广东作为全国GDP最高的省份,同时也是传媒业最发达竞争最充分的区域。在这样强手如云的市场中,广州日报连续多年保持了市场份额第一。 纸质报纸市场将稳健增长国内报纸广告总金额从2004年的231亿元增长到2009年的370亿元。未来城市化的进一步提高,城市居民的增加一方面会增加报纸的直接读者数量,另一方面城市消费的增加也会带动商品销售利用报纸投放广告量。中国报纸09年广告总额是GDP的0.11%,相比美国的0.19%有较大的上升空间。 新闻采编专业优势依然属于报纸国内第三方网络门户没有新闻采编权,绝大部分信息的来源都是报纸杂志。报纸具有优秀的新闻信息质量和高公信力,作为主要信息内容提供者的地位将持续。 iPad等新一代平板电脑将助力报纸再现朝阳以iPad为代表平板电脑将为报纸带来革命性的变化,比手机较大屏幕尺寸和触摸屏的操作界面让用户可以在便携设备上获得阅读报纸的乐趣。现在较少阅读纸质报纸的年轻人将在平板电脑上成为报纸的新读者新订户。我们预计到2014年国内的平板电脑保有量将接近8900万台,为国内报纸在平板电脑上的应用创造了巨大的市场。 移动互联网新模式实现内容价值在基于PC终端的桌面互联网上,浏览器模式是主要的信息获取方式,报纸的内容非常容易地就会被其它网站复制粘贴,内容和用户之间的中间环节,导致报纸内容价值难以体现。 而在移动互联网时代,终端应用模式取代浏览器模式成为最主要的信息获取方式。报纸内容是通过装在用户的平板电脑和智能手机上的应用直接到达用户,减少了非授权转载和第三方中间环节,因此报纸的内容价值将在移动互联网上获得商业体现。 品牌优势背后是公信力和专业能力在广州日报的发行量中,家庭订阅和零售合计占82%,家庭订阅和零售购买的读者是主动阅读和积极阅读报纸的读者,显示了广州日报的内容吸引力。广州日报具有内部长期培养起来的、强大的本土内容采集和制作力量,具有本地新闻深度优势。 新媒体战略领先本次重组后新媒体资源注入上市公司,大洋网、手机报、手机大洋网、手机应用、iPad应用成为公司在新媒体上的五大产品线,形成完整的全媒体产品组合。广州日报在新媒体上的先行优势将有利于更快地实现媒体转型。 改制上市后利润率提高大有空间广州日报资产的主要经营公司是2009年才开始改制设立,改制以后生产力的释放才刚刚开始。2010年前三季度的备考税前利润率为20.9%,而成都商报社旗下的博瑞传播税前利润率为38.3%。在交易完成后,我们预计随着运营效率的提高和新媒体相关产品的发展,粤传媒未来的税前利润率有望逐步提高到接近博瑞传播的水平。 政策支持文化产业振兴计划支持文化上市公司通过增发方式做大做强,本次资产重组不涉及实际控制人和主营行业的变更,我们预计本次交易会顺利获得批准。 投资评级如果资产重组在2011年完成,我们预计2010年到2012年的EPS将分别是0.05元、0.59元、0.71元。如果给予2011年EPS以35倍市盈率,则公司的合理价值为20.65元。给予“强烈推荐”评级。

博瑞传播拟收购苹果游戏应用开发公司晨炎信息公司于2010年12月23日与DSTFHoldingsLtd签订了股权转让协议,拟收购晨炎信息100%股权。经过收购前的业务重组后,上海晨炎实际拥有了从游戏开发到游戏销售的全业务产业链,并拥有“TrinitiInteractive”的标示使用权。按照重组后的上海晨炎评估,2010年1-11月的主营业务收入为1424万元,净利润为682万元。 晨炎游戏打包销售策略取得成功上海晨炎现在主要以TrinitiInteractive的品牌在面向AppleiPhone、iPodTouch和iPad的AppStore平台发布和销售各类游戏产品(游戏合集和单机中小型游戏)。与APPStore的分成比例为7:3。晨炎信息是国内在APPStore上销售规模最大的游戏开发公司,现有员工超过70人。截至2010年12月16日,晨炎信息在AppStore上的iPhone游戏共有64个、iPad游戏4个,产品主要包括两类:一类是单款游戏,其44款单款游戏共有15款进入过排名前100位(APPStore共3万多款游戏);另一类是盒子(Gamebox),即将众多的单款游戏打包放在一起作为一款游戏发布。 通过将多款游戏打包以相当于单款游戏的超值价格销售,使得Gamebox获得了很高的付费下载。盒子一经推出,市场反应积极,共290万用户下载,忠实的活跃用户达100万人,该款游戏于2010年12月被苹果公司评为全球年度所有应用排名第7名。晨炎信息形成了独特的区别于其他竞争者的一整套盒子策略和战略。 苹果iOS终端和购买应用数量高速增长晨炎信息的手机游戏业务主要针对苹果的手机应用商店。截止2010年9月销售iOS设备超过1.2亿台,其中6760万台iPhone,4520万台iPod和720万台iPad。而iOS的活跃用户数约为5,000万,其中拥有信用卡帐号可以在AppStore购买应用程序的约为2,500万-3,000万人。每月新增的iOS用户约为300-500万人,其中1/4成为AppStore活跃用户。因此,APPStore是国际上最大和增长最快的手持移动软件应用平台,基于APPStore的游戏内容提供商也面临着巨大的发展机遇。 收购市盈率低于二级市场市盈率对晨炎信息100%股权的转让价款区间为1200万美元至4000万美元。最终的转让价款与晨炎信息在未来三年(2011年--2013年)实现的对赌业绩挂勾。以1200万美元的最低价格计算,我们预计对应晨炎信息2010年净利润的收购市盈率约为10.7倍,收购市盈率远低于二级市场的市盈率,对股东有利。考虑到iPhone和iPad的用户数量在未来3年中处于快速增长中,而游戏应用是最重要的付费应用之一,因此晨炎信息未来几年的收入和利润增长有较大的空间,公司通过此次收购进入了快速增长的苹果应用软件领域,带来新的业务增长点。 参股社交游戏公司此外,公司全资子公司北京博瑞盛德创业投资有限公司现金出资700万元人民币对北京锐易通科技有限公司进行单方面增资。增资后博瑞盛德持有其20%股权。锐易通主要经营网络游戏、社交游戏等相关业务。 有利估值提升公司通过收购进入新媒体领域的战略得到了有效的执行,继2009年收购梦工厂进入网络游戏领域以后,这次通过收购快速进入了苹果iOS的移动互联网游戏领域和社交游戏领域。虽然本次收购短期内对EPS的提升不显著(约增加EPS0.01元-0.02元),但将有助于公司长远估值空间的提升。我们预计公司2010年到2012年的EPS为0.57元、0.69元、0.82元,维持“审慎推荐”评级。

加大创投投入公司公布董事会公告,拟增加自有资金对创投业务的投资,额度为2亿元,并授权子公司达晨创业投资有限公司进行投资。达晨创投是国内一流的创投企业,项目成功率和回报率在国内首屈一指。 随着多个投资项目上市以后逐步进入解除限售,公司前期的创投项目进入了退出阶段,并获得了丰厚的回报。公司和子公司达晨财信2010年分别减持了拓维信息和圣龙发展。相比国内其他大部分创投企业还处于项目投入阶段,公司的创投业务的项目进入和退出已经进入了滚动发展的良性循环。此次通过增加对创投业务的投资,我们预计会进一步加大创投业务未来对公司的利润贡献和价值贡献。 公司将参与发起并管理湖南文化旅游产业投资基金湖南省财政厅、文化产业办、文化厅、旅游局、长沙市人民政府、湖南高新创业投资有限公司、深圳市达晨创业投资有限公司等牵头设立了湖南文化旅游产业投资基金。湖南文化旅游产业投资基金是湖南省第一只文化旅游产业引导基金,采取定向私募运作模式募集基金,进行为期10年的封闭式管理。 基金计划总规模为30亿元,三年内按3:4:3比例分期到位,首期9亿元。公司第一期出资额为22000万元。基金委托湖南达晨文化旅游创业投资管理有限公司进行管理,而公司控股的深圳市达晨财智创业投资管理有限公司持有其60%的股权。湖南省提出了文化强省战略,2009年全省文化产业总产出达到1594.26亿元,增加值682.16亿元,占GDP比重达到5.1%,成为全国文化产业增加值占GDP比重率先突破5%的5个省市之一。我们预计公司参与发起和管理湖南文化旅游产业投资基金将有利公司对省内的具有发展潜力的文化旅游企业进行优先投资,从而在湖南文化产业的资本整合上占有优势。 增加艺术品投资公司拟增加自有资金对艺术品的不超过1.9亿元人民币的投资额度,国内艺术品市场在这几年逐步成为新的另类投资选择,未来随着国内富裕水平的提高,艺术品市场将水涨船高。公司把投资组合扩展到艺术品这一新的另类投资品种,将有利于在分散风险的同时提高总体投资回报。 布局海外市场公司全资子公司深圳市荣涵投资有限公司对其控股子公司德昌香港投资有限公司进行增资2000万美元,德昌公司是公司了解国际传媒业讯息、把握全球商机,为公司开拓海外市场打下基础的平台。 在海外市场布局可以增加公司的业务和投资地域多元化。 继续推进省内网络整合公司拟与公司控股子公司华丰达有线网络控股有限公司共同投资组建湖南省惠心有线网络有限公司和湖南省惠德有线网络有限公司。组建惠心公司、惠德公司将有利于理顺公司网络业务的股权关系,规范省内网络整合的方式,提高网络整合效率,加强网络业务的垂直管理体制建设。 加强投资优势和多元化有线网络和创投业务是公司的两个支柱。公司完成整合湖南省内有线网络是大势所趋。在已经成功并具有优异投资能力的创投领域加大投入,并在投资品种中加入艺术品投资、在地域上尝试扩展到海外市场,在合作上参与和管理政府主导的投资基金,以及将增加影视投资等,这些举措都显示了公司加强了投资领域的投入和多元化。 我们预计公司2010年到2012年的EPS将分别为0.49元、0.33元、0.59元。我们长期看好公司的发展前景,维持“审慎推荐”评级,建议投资者可以选择适当时机介入并长期持有。

电广传媒公布2010年三季报2010年1到9月实现营业收入46.3亿元,同比增长53.5%;归属于上市公司股东的净利润为3604万元,同比增长49.9%,每股收益为0.09元,期末每股净资产为4.94元。 广告业务贡收入增长较快2010年第3季度单季度营业收入15.12亿元,同比增长34.6%,增幅绝对值较高,但同比增长率低于前两个季度。收入增长主要来自于湖南电视台各频道的广告量增加带来的广告代理业务收入增长。2010年第3季度单季度净利润同比增加73.6%到1602万元,主要是来自减持所持有拓维信息股权等获得2.09亿元的投资收益。 毛利率下降2010年第3季度单季度毛利率下降到16.3%,主要是由于毛利较低的广告业务的占比上升。 财务费用上升2010年1到9月的销售费用率为4.1%,比上年同期低0.43个百分点,管理费用率8.2%,比上年同期低3.2个百分点。由于有线网络整合和数字电视转换的投入,财务费用由上年同期的1.33亿元增加到今年的1.95亿元。 有线业务将受支持湖南长株潭地区成为全国首批三网融合试点城市群,我们预计未来公司将会受到政策支持,加快双向网络的改造,推出三网融合的新业务,同时湖南全省网络的整合也将临近最后阶段。 创投业务持续创造价值公司的子公司达晨创投是国内一流的创投企业,2010年新增大量新的投资项目,而原有的投资项目也陆续上市,公司创投业务的投资收益将是长期可持续的,并成为近期净利润最大的贡献来源。 投资建议公司出售已上市股票的时间和金额在很大程度上决定了近期的净利润情况,我们预计2010年到2012年的每股收益将分别为0.11元、0.33元、0.59元。经过最近一段时间的上涨,公司的股价已经到达我们原来估计的合理价值区间。基于公司优秀的创投基金业务未来有很大的发展空间,维持“审慎推荐”评级。

粤传媒公布了发行股份购买资产具体方案公司拟向广州传媒控股有限公司非公开发行股份方式购买其控股的广州日报报业经营有限公司、广州大洋传媒有限公司及广州日报新媒体有限公司100%股权。本次交易完成后,广州日报社及其下属企业所控制的报刊经营业务资产进入上市公司。 新发行股份数量低于原来的预计和上次公布的预案相比,这次的正式方案中拟购买标的资产的价格为38.32亿元,低于原来的42亿元的预估值。因此新发行股份的数量为3.41亿股,低于上次公告中的4.5亿股的上限的预计,将会减少对总股本的摊薄。交易完成后上市公司总股本将扩大到6.91亿股。 广州日报在国内最发达的区域市场占有明显的市场优势广州日报所在的广东省是全国报纸媒体最发达的地区,广东省GDP占全国的10.8%,广东省报纸发行收入占全国的18%。在这个全国最发达的区域市场,广州日报的市场占有率依然持续上升,明显超过第二和第三位的报纸。 利润率持续提高拟注入资产虽然最近3年收入没有明显增长,但运营效率的提高使得成本费用的比例减少从而使利润提升。以拟购买资产中最大的收入和利润来源广州日报报业经营有限公司为例,2008年的税前利润为1.59亿元,而2009年增加到2.29亿元,增长53%,而2010年1到10月税前利润已达到2.36亿元,超过2009年全年。对比同类公司博瑞传播的利润率,我们预计在交易完成后粤传媒的利润率还有很大的提升空间。 备考盈利预测偏谨慎按照公布的备考盈利预测表,假设交易已经完成,则2010年的净利润为3.15亿元,按增发后总股本计算的EPS将为0.46元。我们认为备考盈利预测是比较谨慎的,1到9月份已经完成了2.7亿元的净利润,三个季度已经完成了全年预测的87%,实际的全年盈利有可能会超过预测值。 审批风险低按照文化产业振兴计划对文化上市公司通过增发方式做大做强的支持,我们预计本次交易将会顺利获得批准。 投资建议广州日报是全国最大的地方报业集团,在向新媒体转型的战略下已经推出了多款互联网和移动互联网新应用,交易完成后粤传媒将脱胎换骨,维持“强烈推荐”评级。

前三季度实现营业收入同比增长18.85%净利润同比增长-1.33%公司前三季度实现营业收入为39.99亿元,同比增长18.85%;实现归属于上市公司股东净利润为4.66亿元,同比减少1.33%;实现每股收益为0.61元,同比减少1.61%;实现每股经营活动净现金流为0.68元。 第三季度业绩同比增长超预期公司第三季度实现营业收入为15.91亿元,同比增长34.46%,环比增长1.91%,同比增长幅度超出预期,第一季度与第二季度收入分别同比增长-12.15%、28.21%;第三季度实现归属于上市公司股东净利润为1.93亿元,同比增长24.39%;实现每股收益为0.25元。 盈利能力、费用控制维持稳定公司前三季度毛利率分别为33.83%、38.90%、36.98%,第三季度高毛利率得以维持。前三季度公司期间费用率为20.39%,同比下降0.34个百分点,其中销售费用率上升0.76个百分点,管理费用率下降1.35个百分点。 豆浆机业务逐步趋稳小家电业务初见成效第三季度公司营业收入增长超预期,除了豆浆机市场份额逐步趋稳之外,小家电业务的稳步推进也功不可没,面对小家电行业市场参与者逐渐增多,公司强化品牌建设,其本身在豆浆机市场具备较强的渠道优势,这为小家电的推进提供了较强的张力。 投资建议:公司豆浆机业务的趋稳、小家电和商用豆浆机发展初见成效,其发展将值得期待,我们预计公司2010-2012年将实现每股收益为0.91、1.09、1.26元,对应10月28日收盘价16.23元市盈率为18、15和13倍,给予“审慎推荐”投资评级。

拓维信息公布2010年三季报2010年1-9月公司实现营业收入2.53亿元,同比增长13.33%;归属于上市公司股东的净利润为8203万元,同比增长24.63%。每股收益为0.56元,归属于上市公司股东的每股净资产为4.71元。 单季度净利润增长率创新高2010年第3季度单季度营业收入为1.02亿元,同比增长15%,收入增长率比第2季度有明显的提高;第3季度单季度归属于母公司的净利润为3739万元,同比增长56.5%。净利润增长率是最近9个季度的新高。 利润率提高2010年第3季度单季度毛利率达67%,比第2季度提高了8.1个百分点,前三季度的毛利率为61.5%。第3季度单季度管理费用率为12.2%,比上年同期下降了2.8个百分点。成本费用的增幅低于营业收入的增幅体现了公司的新业务在形成了具有经济规模的增长以后,边际成本减少的特征,也体现了公司强大的软件研发储备对利润率提高的贡献。 增长重新加速2010年前6个月即使在无线增值服务全行业负增长的大环境下,公司的表现依然优于行业。而7-9月公司重新进入了快速增长阶段,归功于公司的手机动漫等业务都是具有竞争优势的新型增值业务,而非同质化的传统增值业务。 继续在手机动漫的技术和应用领先摩卡动漫网作为UGC(用户产生内容)的手机动漫原创平台,以及公司连续5年承办中国原创手机动漫游戏大赛,使得手机动漫内容优势和业务发展形成良好的相互促进。“漫阅”手机客户端软件的推出和完善体现了在从移动增值服务转向移动互联网的大趋势中,公司继续扩大了在手机动漫领域的技术和应用领先优势。 盈利预测在已经考虑了股权激励计划对所增加的费用以后,我们预计公司2010年到2012年的每股净利润将分别是0.75元、1.01元、1.36元,在移动互联网时代,公司的技术和内容优势和大量新增移动互联网用户需求的结合,将会转换为持续的增长动能,维持“强烈推荐”评级。

前三季度收入同比增长17.57%净利润同比增长48.19%公司前三季度实现营业收入为153.42亿元,同比增长17.57%;实现归属于上市公司股东净利润4.57亿元,同比增长47.97%;实现每股收益为0.65元,同比增长48.17%;实现每股经营活动净现金流为0.18元。 第三季度收入同比增长3.91%环比增长37.44%公司第三季度实现营业收入为58.53亿元,同比增长3.91%,环比增长37.44%,营业收入同比增速出现放缓;第三季度实现归属于上市公司股东净利润为2.1亿元,同比增长48.19%,环比增长90.89%。实现每股收益为0.24元。 盈利能力回升第三季度实现毛利率为17.06%,环比第二季度13.56%回升3.5个百分点,公司产品结构改善、LED电视销售占比继续提升,对盈利能力提升作用明显。从费用率来看,前三季度销售费用率为10.34%,同比降低4.09个百分点,管理费用率为1.88%,同比降低0.35个百分点,使得期间费用率同比降低4.33个百分点。费用控制情况良好。 单季度收入同比增速呈放缓我们看到公司前三季度单季度收入同比增速分别为51.06%、7.71%、3.91%,增速呈放缓,除了基数原因之外,外资品牌低价冲击彩电市场,抢夺国内品牌市场份额,以及上游面板价格出现的持续下跌给成本控制带来不确定性,而上游原材料价格有一定幅度上涨,在上述情况下,公司前三季度仍能实现净利润同比增长47.97%,体现了公司的实力。进入消费旺季,第四季度收入环比会继续增长,在公司进一步提高LED电视销售占比的情况下,规模效应一定程度上弥补LED电视价格走低的影响,预计盈利能力在第三季度基础上将得以维持。 投资建议:预计公司2010-2012年将实现每股收益为0.75、0.95、1.18元,10月28日收盘价14.02元对应市盈率为19、15、12倍,维持“强烈推荐”投资评级。

时代出版公布了2010年三季报2010年1到9月公司实现营业收入14.03亿元,较上年同期增长8%;归属于上市公司股东的净利润为1.81亿元,同比增长11.1%,按最新总股本计算的每股收益0.43元。期末每股净资产为6.16元。 单季度增长率稍有回落2010年第3季度单季度营业收入4.84亿元,同比增长4.9%,第三季度单季度归属于上市公司股东的净利润为5687万元,同比增加4.34%,每股收益0.13元。单季度的收入和净利润同比增长率稍低于2010年的前两个季度。原因可能是教材收入的增长受到安徽省中小学在学人数的减少和部分科目教材循环使用的影响。 利润率稳定虽然第三季度的单季度毛利率22.4%低于前两个季度,但符合以往的季节性特征,费用率总体比较稳定。 对外合作收购逐步推进公司重组中国文联两家出版社以及重组控股黑龙江新华书店集团连锁公司正在洽谈。公司通过合资方式,组建安徽时代可一出版物发行有限公司,重点开拓教育图书发行业务。与武汉外研所合资组建的时代迈迈教育出版传媒公司在外语教育方面发展图书出版发行、实体培训和网络教育等业务。 将内容资源延伸到多种媒体公司报告期签约了9个影视合作项目,将通过投资于创作、改编剧本版权,并和专业机构合作的方式拍摄影视剧,把内容资源从图书向影视拓展。公司通过时代教育在线力开拓网络教育市场。将出版内容授权给中国移动的手机阅读,和新浪和中青网络等战略合作。 盈利预测我们预计公司的图书出版主业的发展将会实现稳定增长,而通过成功非公开发行股份筹集资金以后,预计公司在出版资源的整合和向多媒体扩展的战略实施将会加快。我们预计2010年到2012年的每股收益将分别为0.59元、0.68元、0.74元,公司是目前已上市出版发行企业中市盈率最低的公司。给予“审慎推荐”评级。