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东方明珠 传播与文化 2019-09-06 9.72 -- -- 10.13 4.22%
10.13 4.22% -- 详细
一、事件 公司2019年上半年实现营业收入57.06亿元,同比下降5.34%;归属于上市公司股东的净利润为10.71亿元,同比下降13.62%;扣非归母净利润7.24亿元,同比上升6.18%。二、我们的分析与判断公司2019年上半年,受行业低迷态势影响,营收、净利润较去年同期有所下降,但受益于公司改革创新战略和行业龙头优势,主营业务发展整体向好,盈利能力有所提升。 (一)主营业务稳定,夯实视频购物业务行业地位 报告期内,公司影视互娱、媒体网络、视频购物、文旅消费营收分别为3.8、14.3、29.1、9.1亿,其中视频购物营收同比微升0.20%,占总营收比重为51.02%。报告期内,受行业发展阶段影响,公司业务承压。在此背景下,公司积极推进改革创新战略,“五个一”超高清视频发展规划、ERP巨人计划等项目的顺利落地都使公司主营业务整体发展向好。其中视频购物业务作为公司业务收入的主要来源,面临电视购物行业下行周期,坚守公司传统优势,围绕合作伙伴与用户,拓展商品、节目、服务,建立了全媒体立体销售平台,不断探索创新与收益兼得的视频购物模式。 (二)加强各领域龙头合作,提前谋划5G+8K发展新格局 公司在内容领域、行业应用等方面实现突破。公司与欢喜传媒签订战略合作,通过与欢喜传媒的扩大合作,利用百视通的全国渠道优势,打造“大屏爆款”。公司与学而思等教育大IP签订大屏智能教育战略合作,致力于打造“大屏智能教育第一门户”。公司与巧虎、万达宝贝王等合作伙伴进行深度合作,充分挖掘IP产业化,聚焦优质的战略定位有望提升公司收入空间。 公司目前拥有2500小时4k内容储备,在4K领域具备领先优势。未来8K将成为行业趋势,公司通过研究5G+8K技术,为发展大小屏互动战略做好提前谋划。同时,公司已与中国电信、富士康等行业领先的合作伙伴联合展示了基于5G网络传输8K视频应用,并成立了“5G+8K”产业联盟,通过整合各自优势资源,有望携手打造5G/8K业务领域的联合发展新格局。 三、投资建议 我们看好公司在5G和高清视频领域的竞争优势,预计19-20年归母净利润分别为20.96/22.01亿元,对应EPS分别为0.61/0.64,对应PE分别为15.9x/15.1x。 四、风险提示 有线电视行业景气度下行的风险,影视作品收入不及预期的风险,游戏行业政策趋严的风险。
东方明珠 传播与文化 2019-09-05 9.61 11.87 37.38% 10.13 5.41%
10.13 5.41% -- 详细
事件: 公司于8月27日公布19年半年报,2019年上半年实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润57.06亿元、10.71亿元、7.24亿元,分别同增-5.34%、-13.62%、6.18%。 点评: 1、优化业务架构,基本面趋稳。公司不断优化调整架构,聚焦主业完善产业链布局,逐步将14大事业群整合为4大产业板块(媒体、内容、视频购物、文旅消费),业务逐步趋稳。 (1)媒体网络板块优势强化,业绩释放仍需时间。2019年上半年实现营业收入14.31亿元,同减7.68%,毛利率为28.25%,同减3.97pct,主要系IPTV业务分账模式变化且互联网业务调整销售模式。公司围绕BesTV持续推进融媒体战略,期待未来放大渠道价值。2019年上半年,公司IPTV、OTT用户规模分别达5124万户、3426万户,分别同增11.39%、39.95%。有线电视稳中有升,其中付费电视有效用户维持在6000万户;互动点播合作平台达到40个,用户规模达1650万户,同增17.86%。公司同时整合12城城市公交、上海机场/地铁等线下流量大屏、全国数十个省会城市影院点映渠道,形成超过2亿人次的触达能力,未来公司流量货币化的变现能力值得期待。 (2)影视互娱板块坚持精品化路线,且监管趋严下公司边际受益。 2019年上半年实现营业收入3.76亿元,同减19.88%,毛利率为18.8%,同减0.89pct。影视方面,公司坚持主旋律精品路线,子公司出品的电视剧《你好,对方辩友》在芒果TV上线33天播放量破5亿次,并获主流媒体高度认可。游戏方面,公司积极响应文化出海政策,形成“主机+手游”双渠道出海模式,同时涉足电竞,响应上海“电竞之都”建设。 (3)视频购物板块能力边际强化,围绕“跨界新零售”,建立电视购物之外的全媒体立体销售平台。2019年上半年实现营业收入29.11亿元,同增0.2%,毛利率17.71%,保持稳定。 (4)文旅消费板块逐步构建线上线下渠道及流量一体化战略。2019年上半年实现营业收入9.12亿元,同减8.56%,毛利率46.38%,同减1.6pct。公司坚持“智慧广电文娱+”战略,打造线下文化产业集聚区代表,实现从线下到线上,从内容到变现的全路径变现模式 2、搭建OPG云平台,积极拥抱5G建设,构建大中台服务输出能力,期待公司新逻辑落地。公司着力打造面向未来增长力的智慧运营平台——OPG云。我们认为有望将从ToC/ToB两大业务变现角度受益: (1)ToC:打通内容库及用户数据,实现用户一体化娱乐消费体验及内容精准推送,有望有效减缓大屏端用户流失甚至逆转。我们坚定认为未来“大屏生态”非“电视生态”,5G时代下,用户大屏端的需求场景将从功能性的观影需求向集娱乐消费、社交需求、生活、教育等于一体的综合需求场景转变,即需求升维(类似智能手机对功能手机的替代)。公司的ToC业务有望在两方面受益:提升内容货币化能力(如会员变现、电商变现)及发展新的内容货币化场景(如云游戏、电竞)。 (2)ToB:可细分为两大变现场景。第一个为基于ToC业务的广告变现,即流量货币化能力的提升,公司用户中心目前已汇聚6000万用户数据,形成16大类、500+用户画像标签,同时新增公交、机场、地铁等新的流量化的渠道媒体,广告变现能力逻辑的进一步落地是未来的重点。第二个为基于大数据能力开展智慧广电业务(如智慧城市等ToG业务)。目前公司布局的智慧城市物联网业务已在杨浦、虹口、普陀三区展开,已建设超20万个物联传感终端、覆盖45项应用大类,覆盖率达95%。公司计划未来三年继续扩大上海市场份额,并逐步拓展至长三角。公司背靠政府资源,逻辑演进颇为顺畅,期待业绩的实质性落地。 投资建议:公司经过三年业务整合,逻辑梳理,目前思路已逐步清晰。未来将突破媒体渠道优势下内容变现全闭环的逻辑,预期公司将通过构建OPG云智慧运营平台,打通海量数据资产资源优势,以大数据为基,连通媒介及内容、线上及线下,在ToB/ToC业务逻辑上均有较大变现机会。我们预期19年仍将为业绩趋稳时点,20、21年新逻辑有望逐步推进并落地。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为20.39亿、22.06亿、26.69亿,因公司战略逻辑较为顺畅且变现潜力较大,给予较高估值(20倍),对应19年目标价11.87元,首次评级给予“买入-A”评级。 风险提示:大屏用户持续下降,OPG战略推进不及预期,智慧广电业务对公司业绩贡献不及预期的风险。
东方明珠 传播与文化 2019-09-03 9.33 -- -- 10.13 8.57%
10.13 8.57% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年度报告。2019年上半年,公司实现营业收入57.06亿元,同比下降5.34%;扣非归母净利润7.24亿元,同比增长6.18%。 点评: 19H1影视互娱业务收入3.76亿元,同比下滑19.88%,影视与游戏销售情况不佳。1)影视收入2.13亿元,同比下滑25.60%,面临较大行业性压力:新媒体主流视频网站曾是重要的版权采购方,目前逐步加大自制内容投入并缩减外部内容的采购规模;各地面频道由于用户持续流失,广告招商收入锐减导致地方台节目购买预算大幅减少;2)游戏业务收入7994万元,同比下滑32.77%;游戏版号18年末恢复审批后,新游戏的发行对公司存量游戏的收入产生冲击;公司下半年预计将有《最终幻想15》《凹凸世界》《一念永恒》等一批手游上线,期待收入回暖。 媒体网络业务收入14.31亿元,同比下滑7.68%;IPTV与OTT均有所下滑,有线数字付费企稳。1)IPTV收入9.78亿元,同比下滑9.44%;OTT收入1.19亿元,同比下滑14.69%;随着主流视频网站的OTT产品愈发成熟,公司的大屏业务受到一定冲击;2)有线数字付费电视收入1.49亿元,同比增长2.46%,呈现出企稳迹象,主要得益于公司的频道建设和全国推广。截至19年6月底,公司拥有自有及继承的高清付费频道共18套,成为全国最大的有线数字电视高清付费频道集成运营平台。 视频购物业务基本稳定,文旅消费略有下滑。1)视频购物收入29.11亿元,同比增长0.20%;通过与天猫、京东、小米等异业巨头成功合作,维持了业务稳定;2)文旅消费收入9.12亿元,同比下滑8.56%,主要系上半年房产销售同比减少所致。 盈利预测、投资评级和估值公司影视版权业务面临行业性的需求变化压力,游戏业务竞争加剧,大屏媒体受到来自互联网视频的冲击,导致上半年营收略微下滑,但扣非归母净利润企稳。下调公司19-21EPS预测至0.60/0.62/0.64亿元,现价对应PE为16/15/15X,估值仍然处于低位,维持“买入”评级。 风险提示:大屏用户流失、影视游戏业务竞争加剧、电视购物下滑。
东方明珠 传播与文化 2019-09-02 9.33 9.54 10.42% 10.13 8.57%
10.13 8.57% -- 详细
主业承压,维持增持评级 公司2019年H1分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润57.06/10.71/7.24亿元,同比-5.34%/-13.62%/+6.18%,整体毛利率25%。公司主业仍呈现出增长压力,我们下调盈利预测,预计2019-2021年净利润18.06/17.74/18.22亿元,EPS0.53/0.52/0.53元。结合PE 和PB 同比法对公司进行估值,给予公司2019年行业平均PB水平(1.37X)和低于行业平均的PE水平(18X),调整目标价为9.54-12.07元,维持增持评级。 行业收缩+业务调整,旗下多事业群业绩承压 报告期内,公司多个事业群业务承压。其中,视频购物事业群受制于整体市场规模的缩小,营收同比增长0.2%;文旅消费事业群受房产销售减少影响,营收同比下降10.1%;媒体网络事业群营收下滑7.68%,IPTV/OTT TV业务用户持续增长,有线电视业务同比微弱增长2%;影视互娱事业群中发行业务取得突破,营收存在较大幅度上涨。 用户规模稳定增长,全牌照多渠道触达用户 公司BesTV融合渠道平台服务5124万IPTV业务用户,拥有3426万OTT业务用户、6000万数字电视付费用户、1650万互动点播用户、1250万购物会员,上半年东方明珠塔汇聚用户流量超400万人次。公司在传媒视听领域拥有包括IPTV、OTT等稀缺牌照,拥有IPTV、互联网电视、有线电视、移动端等完整的用户触达渠道,当下致力于通过OPG云建设将电视媒体、视频购物、线下游览的用户数据融合,实现多场景、全链路、“千人千面”的智能推荐服务,充分发挥现有用户优势。 OPG云建设发挥渠道优势有望构筑公司护城河 公司将“OPG云”作为实现公司战略、面向未来爆发性增长空间的智慧运营平台,为公司战略的“加速器”,智慧运营的“落脚点”。目前,公司已初步打通内部影视、游戏、新媒体、购物、旅游等18大业态,实现了IP全产业链开发;用户中心已汇聚6000万用户数据,形成16大类、500+用户画像标签。2019年上半年OPG云在强化混合云建设的基础上,继续加强中台能力建设,以云后台为基础,数据中台、内容中台、视频业务中台等携手作战,助力其在确保安全播出的前提下,提升内容生产能力、加强人工智能AI技术的落地、智慧运营能力的提升。 文化龙头地位稳固,业务承压增长有限,维持增持评级 公司作为国企文化龙头地位稳固,自身用户基础良好,但受行业和业务调整等影响,公司主业增长压力较大。我们下调公司盈利预测,预计2019-2021年净利润为18.06/17.74/18.22亿元(前值为19.67/19.04/18.69,下调幅度为8.2%/6.8%/2.5%),EPS为0.53/0.52/0.53元。我们结合PE 和PB 同比法对公司进行估值,给予公司19年行业平均的PB水平(1.37X)和低于行业平均的PE 水平(18X),调整目标价为9.54-12.07元,维持增持评级。 风险提示:视频购物业务营收和利润下滑速度超出预期,影视行业调整。
东方明珠 传播与文化 2019-03-12 11.54 13.34 54.40% 13.65 18.28%
13.65 18.28%
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业务调整基本完成,核心优势逐步凸显 公司是SMG集团旗下上市公司,国企文化龙头地位稳固,在多业务领域积累了深厚的资源。公司在传媒视听领域具有全牌照优势,且具有较强的用户基础:拥有4600万IPTV用户、2448万OTT TV用户、6000万有线数字付费电视用户、6000万移动终端月活跃用户、1100 万东方购物会员用户和700万人次的线下业务用户流量(截止2018年6月底)。目前公司的业务和资产整合已接近尾声,各事业群发展进入成熟期,主营业务趋于稳定,毛利率水平有望实现改善。我们预计公司2018-2020年EPS为0.65、0.62、0.62元,目标价13.7-14.9元,首次覆盖予以增持评级。 主营业务趋于清晰,各事业群发展进入成熟期 公司2015年并购重组之后,持续将业务体系进行调整优化,2018年之后公司主营业务趋于稳定。1)视频购物:国内最大的电视购物平台,公司积极开拓渠道创新以缓解行业整体下滑的风险,预计将在17年营收和利润水平之上略有下滑;2)媒体网络:拥有IPTV与OTT集成播控等稀缺牌照,IPTV+OTT+有线电视用户体量合计过亿,18年公司战略收缩OTT业务改善盈利,IPTV仍具备较大增长性;3)文旅消费:拥有东方明珠塔等知名地标景点,具备稳定创收能力,在投智慧园区项目有望进一步深化运营;4)影视互娱:业务成长较快,拥有《最终幻想》、《紫川》等人气IP,有望实现增长。 文化龙头地位稳固、资产扎实、具有较好用户基础 背靠SMG集团,公司是当之无愧的文化国企龙头。公司曾多次入选“中国互联网企业100强”、“上海百强企业”、中国“文化企业30强”、"世界媒体500强"榜。公司在传媒视听领域具有全牌照优势,拥有包括IPTV、OTT等稀缺牌照。另外,截止2018年6月底,公司已经拥有了4600万IPTV用户、2448万OTT TV用户、6000万有线数字付费电视用户、6000万移动终端月活跃用户、1100 万东方购物会员用户和700万人次的线下业务用户流量。公司现金充沛,截止2018年3季度末,公司货币资金为75.3亿元,其他流动资产为78.7亿元,核心为理财产品和结构性存款。 业务调整基本完成,首次覆盖予以增持评级 公司作为国企文化龙头地位稳固,在多业务领域积累了深厚的资源。目前公司资产和业务整合接近尾声,总体业务趋于稳定。我们预计2018-2020有望实现归母净利润22.3、21.4、21.3元,对应EPS为0.65、0.62、0.62元,每股净资产为8.46、8.82、9.18元,基于可比公司2019年平均PB1.59X、平均PE25.5X,给予公司2019年PB1.55-1.65X、PE23-24X的估值,目标价13.7-14.9元,首次覆盖予以增持评级。 风险提示:视频购物业务营收和利润的下滑速度有可能超出预期、游戏业务营收增速有可能低于预期、有线电视业务营收和利润下滑速度有可能超出预期。
东方明珠 传播与文化 2018-05-24 14.16 16.29 88.54% 19.04 0.74%
14.27 0.78%
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稳坐文化国企龙头,SMG强大资源+国改春风下,东方明珠有新机遇。 东方明珠业务涵盖媒体网络、内容、购物、文旅地产等方面,位列2017世界媒体500强。东方明珠系SMG旗下唯一上市平台,SMG具备丰富传媒资源,与东方明珠形成天然协同。在当前文化监管环境下,政策利好传媒国企,东方明珠凭借其强大的产业地位有望在相关产业中持续获益。 2017年由于东广国际的扰动,东方明珠营收、归母净利润YoY约-16%、-24%,18Q1公司归母净利润实现同比增长1.7%,正在重新回到增长轨道。 四大板块横纵联合,与富士康(5G+8K)、小米等顶尖企业深度合作。 1)媒体网络:公司具有稀缺牌照资源,如IPTV内容服务牌照(仅2家)、OTT播控牌照(仅7家)等。公司拥有IPTV、OTT、有线数字电视、APP等全方位媒体网络,合计过亿级的用户体量成为公司发展的坚定基石。2)影视互娱:公司将投入25亿全方位打造经典IP《紫川》,电视剧等方面与慈文传媒合作。公司在游戏方面,与索尼14年成立合资公司,负责PS及其游戏的在华业务,独家性资源使其确定获益于主机游戏的未来成长。3)视频电商:东方购物为视频电商领域龙头,17年营收YoY11.29%,会员总数突破1100万,一旦中美摩擦缓和,后续国内有望加大跨境采购,东方购物背靠上海自贸区区域优势,有望收益跨境业务。4)文旅消费:公司拥有不可复制性旅游及场馆资源,如东方明珠塔。2018年公司将初步形成点播院线及商业院线的运营模式,并打造区域品牌优势,力求三年内打造成为国内有影响力的线下文娱品牌。5)创新业务:东方明珠、上海电信、百视通、富士康,联手推进“5G+8K”试验网建设。东方明还通过与小米等互联网品牌合作,共建线下文化集聚区,此外,公司还与腾讯、天猫、世嘉、亚马逊、微软等顶级企业在媒体网络、购物、游戏、技术等多领域合作,形成东方明珠影响力的辐射网。 战略第三次升级,“云+AI”智慧运营驱动“文娱+”。 2018年,公司对外提出“文娱+”战略,将建成对内的OPG云,打通各条业务线用户、服务和渠道,全面支撑融合媒体平台的建设和运营。并以“文娱+AI”的思路,与AI技术领先型企业合作,增强AI在视频智能审核、编辑、编排、推荐等方面的应用并逐步产品化,战略再次升级助力公司腾飞。 投资观点:我们预期通过18年的准备,19、20年25亿投资的《紫川》等业务布局体现成果,预期公司18~20营收17.39、19.53、21.76亿,归母净利润24.7、26.9、29.0亿,对应PE20、18、17,基于可比公司18年PE均值,我们给予公司18年目标PE24X,予以目标价22.32元,首次覆盖予以买入评级。
东方明珠 传播与文化 2018-04-25 17.00 -- -- 19.06 12.12%
19.06 12.12%
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事件:公司披露2017年年报,全年实现营收162.6亿元,同比减少16.4%;实现归母净利润22.4亿元,同比减少23.76%;扣非归母净利润9.7亿元,同比减少48.4%;经营活动现金流量净额30.1亿元,同比增长31.3%。 投资要点: 2017年业绩低于预期,主要由国际广告资产减值等一次性因素,2018年有望回升。公司营收、净利润同比减少,全年22.4亿元净利润低于我们之前25.7亿元的预期,主要原因是剥离东方明珠上海国际广告公司计提6.73亿元资产减值损失,并出售艾德思奇,造成广告营销收入从2016年45.9亿下降至18.5亿。此外,文旅地产板块营收从37.6亿减少到24.3亿,主要原因是杨浦滨江国际广场及太原湖滨广场项目收入减少。 四大板块业务重组完成。2017年公司完成了影视互娱、媒体网络、视频购物、文旅消费四大业务板块的重组,剥离低效资产,期末应收账款21.4亿,较期初减少8.8亿;出售艾德思奇后账面商誉为零。四大业务板块中,媒体网络(除广告业务外)、视频购物板块营收稳定增长,IPTV、互联网电视、有线电视渠道用户分别达4000万/2100万/5200万,移动视频BesTV月活用户达3000万。视频购物板块营收同比增长11.3%,人均订购件数/金额分别增长5.7%/3.3%。影视互娱板块中影视收入8.7亿,同比减少22.4%,游戏收入1.0亿,同比增98%。文旅地产板块营收24.3亿,同比下降35.4%。 内容制作与IP运营驱动后续成长。业务重组后互娱板块重要性提升,公司2017年也进行《最终幻想15》影游联动尝试,未来与腾讯、凯撒文化、世嘉游戏等合作完善游戏布局。2017年底启动大型IP《紫川》项目,涉及电影、电视剧、游戏、漫画、文旅等,预计整体投资规模将超过25亿元。 强化用户系统、混合云、物联网布局。2017年公司研发投入2.89亿,同比增长35%,主要集中于用户体验改善、统一用户平台建设、混合云及物联网布局,混合云能力已在广电行业处于领先地位。公司与亚马逊AWS、腾讯云、微软Azure、阿里云合作,提升AI、大数据、混合云、直播等技术能力,为后续战略落地提供技术支撑。 下调盈利预测,维持“增持”评级。公司剥离广告业务子公司,2018年投资收益可能较2017年减少,我们下调公司2018-2019年归母净利润预测至24.6亿/26.6亿元(原盈利预测为34.2亿,35.6亿元),新增2020年归母净利润预测28.6亿元,对应EPS为0.93/1.01/1.08元/股,对应PE为19/17/16倍,维持“增持”评级。
东方明珠 传播与文化 2017-12-19 17.43 17.66 104.40% 17.35 -0.46%
17.94 2.93%
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事件:12月15日,公司与中国电信签署《战略合作协议》,双方将围绕家庭娱乐持续创新,进一步加深IPTV业务领域合作;同时公司与中国电信集团旗下唯一一家A股上市公司号百控股(600640.SH)、号百信息签署《战略合作协议》,各方将在视频业务、游戏业务、住家服务业务、会员积分及广告等方面深度合作。 战略层面与中国电信深化合作,协同广电系及电信系资源优势。此前公司已与腾讯、微软等各方巨头签署战略合作协议,充分利用合作伙伴资源及内容优势,此次与中国电信战略合作将进一步强化协同合力。双方将围绕家庭娱乐持续创新,聚焦于IPTV、手机电视、互联网电视、终端硬件、电视购物、游戏娱乐、海外业务等领域,深化“娱乐+“生态布局。 与电信集团旗下号百控股、号百信息深度合作。此次公司将与号百控股、号百信息围绕家庭娱乐在视频业务、游戏业务、住家服务业务、会员积分及广告业务等具体层面深度合作。 (1)视频业务合作立足于电信品牌天翼视讯,并积极探索内容IP培育及运营。天翼视讯系号百控股旗下互联网视频内容平台,未来公司将优先成为其手机电视集成播控及内容服务合作伙伴,共享手机用户多层次产品收益。号百控股旗下品牌天翼阅读及爱动漫拥有丰富内容IP,未来双方将积极探索影视、综艺内容IP培育及运营,预计可强化公司内容优势。 (2)游戏业务方面,号百控股旗下炫彩互动拥有“爱游戏”及“中国游戏中心”两大核心平台型产品群,公司将利用自身游戏资源优势,为其提供手机及电视游戏产品,预计将强化公司游戏内容变现能力。 (3)住家服务及会员方面,公司与号百信息合作提供住家会员服务,并利用自身全媒体渠道优势为该服务提供长期流量入口,共享会员积分体系,丰富会员权益及服务体验。 投资建议:短期媒体渠道业务业绩稳步释放,IPTV、OTT、有线数字付费电视营收预计将保持较高增速;长期公司将立足于全媒体渠道近亿级及线下千万级用户流量,依托大股东SMG资源,拔高内容优势,打通线上线下变现闭环。此次公司与中国电信战略合作将进一步强化短期逻辑及长期逻辑。 考虑国际广告计提减值准备及出售国际广告影响后,我们预计公司17/18/19年净利润分别为29亿、32.01亿、35.52亿,对应EPS1.10/1.21/1.34元,参考同类可比公司给予18年20倍目标PE,对应目标价24.20元,维持“买入-A”评级。 风险提示:市场竞争恶化、与中国电信合作不及预期、各业务协同效应无法发挥等风险。
东方明珠 传播与文化 2017-11-14 19.09 17.66 104.40% 18.98 -0.58%
18.98 -0.58%
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事件: 公司近日发布公告:控股股东层面,文广集团于11月9日通过集中竞价交易系统增持公司股票104.58万股,占公司总股本的0.0396%,增持金额1999.56万元。自2017年5月8日至11月9日收盘,文广集团累计增持公司股票386.67万股,占公司总股本的0.1464%,累计增持金额7890.44万元;董事长及高管层面,董事长王建军、总裁及公司法定代表人张炜于11月8日分别以个人自筹资金通过上交所买入公司股票2.03万股、1.04万股,增持金额分别为44.39万、20.1万;高级副总裁徐辉、副总裁许峰于11月9日分别以个人自筹资金通过上交所买入公司股票7400股、5200股,增持金额分别为14.23万、9.89万;副总裁何小兰于11月10日以个人自筹资金通过上交所买入公司股票5000股,增持金额9.52万。 点评: 公司加速业务结构优化及战略整合,此次增持表明控股股东、董事长及高管对公司完成当期业绩承诺及未来发展充满信心。近期公司出售国际广告预计产生非经常性损益7.18亿,对冲减值风险同时长期有利于公司业务结构进一步优化,一方面公司将理清与控股股东之间各自经营的媒体广告业务,降低关联交易规模,另一方面公司积极加快业务战略整合,广告经营业务正由经营第三方流量为主转变为立足于全媒体流量优势深度经营,转让国际广告有助于完善“娱乐+广告”生态闭环。同时公司与杨浦滨江出资设立东方明珠(上海)投资有限公司(公司出资11亿,占股91.67%),进一步推进战略整合、加速外延发展,预计公司将借助该平台优化资产及资源配置,布局前瞻性技术,发掘优质项目及团队,抢占优质并购标的的同时预计也将为公司实现可观投资收益,提高资金回报率及盈利能力。 短期媒体渠道业务业绩稳步释放,长期关注协同效应充分发挥。2018年公司价值提升路径愈发清晰,短期公司全媒体渠道业务保持较高增速有力支撑公司业绩,长期公司以线上亿级及线下千万级用户会员体系为核心,背靠大股东SMG 资源不断拔高影视、游戏等内容优势,预计与公司各业务板块如电视购物、广告营销、文化旅游等有效发挥协同效应,构建“娱乐+”生态闭环,未来公司业绩增长空间大。
东方明珠 传播与文化 2017-11-08 19.00 -- -- 19.42 2.21%
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国际广告公司资产评估值较账面净资产增值7.2 亿元,转让后可填补专项资产减值准备对2017 年业绩的影响。根据公告,截至2017 年10 月,国际广告公司经初审账面净资产约为-3.32 亿元,经初评评估值约为3.88 亿元,较净资产增值7.2 亿元,排除含因业务合作对方涉嫌合同诈骗造成国际广告相关往来款专项资产减值准备6.81 亿元后,仍有小幅增值。 公司通过此次转让填补前期业务往来款事件造成的损失,同时文广集团作出承诺,在收购完成后,如国际广告公司就其目标债权实际追回的款项超过1.7 亿元(即未计提减值准备的债权金额),则文广集团将该等超额部分全额返还给东方明珠。 逐步剥离广告业务,上市公司将持续聚焦“娱乐+”主业。根据公告,国际广告公司2016年营业收入达10.59 亿,占全年广告营销收入的23%,净利润1.05 亿。2017 年1-10 月营业收入1.89 亿,净亏损6.09 亿(包含专项资产减值准备),剥离后对于公司2018 年净利润的影响幅度有限。公司逐步剥离广告业务,上半年已转入数字营销子公司艾德思奇控制权,在剥离国际广告公司后,上市公司与文广集团各自的媒体广告业务得到理清,关联交易规模减少,利好公司在未来聚焦“娱乐+”战略,强化渠道分发、内容制作与IP 运营,实现主业突破。 设立投资公司,利好重大战略合作落地及实现投资收益。公司当日还公告,子公司东方明珠投资管理有限公司与杨浦滨江签订《设立出资协议书》,双方共同出资设立东方明珠(上海)投资有限公司。其中投资管理公司出资11 亿元,占股91.67%。根据公告,未来投资公司将作为东方明珠创新业务的投资平台,布局前瞻性技术,加快外延式增长。同时优化资源配置和资金结构,提升资金回报率。2015 年以来,公司已累计完成超过10 个投资项目及2 个资本重组项目,强化互联网电视DVB+OTT、体育版权、移动游戏等领域布局。根据前期公告,公司与腾讯、微软签订战略合作协议,在IP 开发运营、AI、云服务、物联网等领域展开长期合作,此次设立投资公司有望推动前期重大战略合作项目落地。 维持盈利预测和“增持”评级。公司通过向控股股东出让国际广告公司,进一步减轻广告往来款事件对2017 年净利润的影响,后续持续聚焦主业与投资布局。我们维持公司2017-2019 年归母净利润25.71 亿/33.17 亿/35.45 亿的盈利预测,对应2017-19 年EPS 为0.97/1.26/1.34 元,对应PE 为21/16/15 倍,维持“增持”评级。
东方明珠 传播与文化 2017-11-02 19.00 -- -- 19.58 3.05%
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Q3归母净利润亏损,主要原因是广告业务往来款项计提专项资产减值6.81亿,财务影响6.73亿元,排除广告账款减值一次性损失影响的经常性净利润同比减少11.2%,略低于预期。公司10月27日发布公告,子公司上海东方明珠国际广告公司合作方涉嫌合同诈骗,相关业务往来款存在回收风险,公司对相关款项计提资产减值准备6.81亿元,当期财务影响6.73亿元。排除该事件影响后,前三季度归母净利润约16.86亿元,同比减少12.6%;同期除东方明珠之外的广电行业10家上市公司前三季度归母净利润的平均降幅12.1%,东方明珠业绩变动趋势与行业基本持平。排除减记事件影响后,东方明珠扣非归母净利润约为12.23亿元,同比减少11.2%,同期除东方明珠之外的广电行业10家上市公司前三季度扣非归母净利润的平均降幅16.1%;东方明珠排除减记影响的业绩降幅小于行业降幅。公司前三季度营收及净利润低于去年同期,主要原因是(1)去年同期地产业务销售收入高于本期;(2)广告业务收入下降;(3)互联网电视OTT等新业务投入增加,拉低毛利率。 前三季度综合毛利率24.7%,较去年同期下降1.7pct;销售费用率4.77%,和去年同期基本持平;管理费用率6.97%,较去年同期上升0.4pct。 预计公司按聚焦主业战略,继续剥离广告业务,聚集娱乐+主业。公司上半年已计划逐步削减和主业协同性较低的广告业务,上半年已经转让艾德思奇数字营销公司控股权。此次国际广告公司往来款减值事件后,预计公司会延续前期战略,剥离相关业务。鉴于广告代理业务毛利率和净利润率均很低,2017年国际广告公司贡献的净利润预计占比很小,剥离后对公司2018年净利润影响有限。2016年报显示,东方明珠国际广告公司按成本法计价的长期股权投资收益为1.31亿,如果按前期战略实施剥离,预计会利好公司聚焦“娱乐+”主业,提升经营效率。 强化内容制作与IP运营,与腾讯、微软巨头在AI、云服务、物联网等领域长期合作。公司前三季度经营性现金流较去年同期减少132.86%,除地产销售回款及购入存款等因素外,主要原因是内容制作费投入增加,参与《索尼克:力量》、《镇魂》等知名IP渠道运营及发行,并与腾讯开展版权IP内容运营合作。公司还与腾讯、微软签订战略合作协议,在AI、云服务、物联网等领域展开长期合作。 下调2017年盈利预测,下调至“增持”评级。此次广告往来款事件影响2017年净利润,预计公司未来将通过出售资产等方式对损失进行平衡处理,后续对2018-19年业绩影响较小。我们下调公司2017-2019年归母净利润预测至25.71亿/33.17亿/35.45亿(原盈利预测为32.75亿/34.21/35.60亿),对应2017-19年EPS为0.97/1.26/1.34元,对应PE为21/16/15倍,下调至“增持”评级。
东方明珠 传播与文化 2017-09-06 21.02 -- -- 21.17 0.71%
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公司动态事项 公司发布2017年中报,2017H1实现营业收入87.97亿元,比上年同期增长11.32%,实现归属于公司股东的净利润为12.24亿元,比上年同期下降4.30%。 事项点评 扣非后利润增长7.24%,电视购物和电子商务业务保持高增速。 公司视频购物与电子商务业务上半年收入39.30亿元,同比增长19.44%。作为全媒体购物行业的领军者,公司以视频购物为重心,进行PC+APP、TV+目录、IPTV+OTT 的渠道联动,通过天猫旗舰店开设、独有品牌产品开发、APP 客户端重构等举措,全面实施渠道拓展战略、商品开发战略、视频内容战略和运营管理战略,拓展全国布局,深化商品开发,升级品牌模式,优化用户体验的电视购物3.0模式。 推进增值与双屏业务,巩固渠道竞争力。 IPTV业务:提供“内容产品+技术服务+市场运营+驻地贴身服务”整体解决方案,在继续扩大中国电信市场的用户规模同时,积极拓展与中国移动、中国联通等电信运营商的合作,进一步扩大了用户覆盖规模,有效用户数达到3600万,继续保持了IPTV业务市场中的领先优势。OTT业务:公司OTT业务用户接近2100万户,其中与兆驰合作的风行电视累计出货量超过350万台,在同类产品中达到市场领先水平。有线数字电视业务:目前运营15套全国数字付费频道,其中13套为高清频道,是目前中国最大的高清付费频道提供商。上半年,DVB付费频道业务方面,标清付费频道覆盖全国31个省、市、自治区超过2亿数字电视用户,高清付费频道已落地全国29个省、市、自治区。公司DVB付费点播业务合作平台 38个,服务用户数超过900 万。DVB+OTT业务服务用户数超过400万,覆盖上海、重庆、河南、陕西、贵州等省份。手机移动电视业务:公司加快B2C渠道推广,积极拓展与华为、百度视频、番茄视频、Wi-Fi万能钥匙等流量型互联网公司合作。据艾瑞咨询的数据,BesTV APP客户端月活跃用户数峰值超过1900万,进入视频类APP前十。 聚焦精品内容研创与运营,提升多元化娱乐内容竞争力。 公司在继续强化与控股股东SMG内容合作的基础上,依托产业链布局优势,培育独特的头部内容IP研创与运营体系,巩固多元化娱乐内容核心竞争力,强化“娱乐+”生态的第一推力。公司联合腾讯视频推出首部网络定制剧《约会恋爱究竟是什么》,实现互联网内容创作的突破;另一方面,继续深化与迪士尼、BBC 等国际传媒娱乐巨头在电影领域的合作,培育电影制作与发行能力,与 BBC EARTH 联合制作并发行自然纪录片《地球:神奇的一天》。此外,公司去年与迪士尼联合制作的纪录电影《我们诞生在中国》也于4月21日在北美院线正式上映。公司继续开展内容引进及版权合作项目,其中包括引入 HBO《权利的游戏》(第七季)、NBA 新一轮全赛事及 BBC《Top Gear》等精品内容,同时成功获取《极限挑战》、《天籁之战》等多个 SMG 核心综艺版权产品的发行权并实现 BesTV 平台播出。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:市场风险;技术升级风险;知识产权侵权风险。 投资建议 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计公司17、18年实现EPS为1.189、1.262元,以收盘价21.10元计算,动态PE分别为17.75倍和16.72倍。传媒行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为32.91倍和25.86倍。公司的估值远低于传媒行业的平均值。 公司正在打造“娱乐+”生态系统的闭环,其中数字营销、游戏、电视购物、文化娱乐旅游等各项系统组成部分均已在细分领域取得相对领先优势。我们看好公司未来通过内容收费及用户衍生业务挖掘用户价值的能力,维持“谨慎增持”评级。
东方明珠 传播与文化 2017-09-04 21.12 -- -- 21.23 0.52%
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事件:公司发布2017半年度报告,2017H1公司实现营收87.97亿元,同增11.32%;公司实现归母净利润12.24亿元,同减4.3%;实现扣非归母净利润8.17亿元,同增7.24%。公司收入增长源于电视购物与电子商务业务(YOY+19.44%)及互联网电视业务(YOY+46.85%)的收入增长。 点评: 强化头部IP运营,巩固内容核心竞争力。内容端来看,公司内容制作与发行业务营收4.39亿,毛利率(31.65%)显著提升,公司加强头部内容IP的运营,继续推进与国内外内容巨头合作,引入俄罗斯知名IP“玛莎与熊”;投资《镇魂》等,深度二次开发内容版权;投资手游IP储备丰富的盖娅互娱,补产业链短板;完成电影《最终幻想15:王者之剑》的引进发行,实现影游联动。 加强BesTV融合渠道竞争优势,走精细化运营之路。渠道端来看,公司渠道端将以BesTV为统一品牌,渠道端共营收16.36亿,OTT业务营收增而毛利负(-15.23%)因互联网电视用户持续增加致收入同比增长,而机顶盒、技术研发费、版权等投入增加致成本大幅增加所致;IPTV垄断优势显著,有效用户数达到3600万;手机移动电视业务聚焦直播,开发《边玩边直播》、《欢乐BBKing》及《ACG晓得伐》等新产品。公司继续推进互联网全媒体云平台建设,依托一云多屏技术促进各渠道融合发展。 发挥产业协同,寻产业链细分领域机会。服务端来看,传媒娱乐版块营收66.88亿(YOY+9.62%),各产品均表现亮眼,电视购物快速增长在于公司开拓电视购物3.0,差异化定位,产品高端,引入国外品牌;文化旅游地产持续开发二三新城市及上海郊区、周边地区地产项目,注入内容IP资源,寻找“娱乐+”产业链细分领域机会,维持高毛利(毛利率45.48%);游戏业务增速和毛利率均有提升,因FF15游戏发行及移动端游戏收入增长;广告领域公司剥离艾德思齐,未来深度经营全媒体自身流量,剥离非核心第三方平台。 投资建议和评级:公司市值大而仍能维持营收与扣非归母净利润的增长,说明公司具备较好的盈利能力,产业各环节多点开花,稳中有进,在细分领域仍能挖掘机会,公司也是文化类国企改革的典范,我们预计公司2017-2019年归母净利润为34.18亿、37.06亿和41.86亿,EPS为1.29元、1.4元和1.58元,对应PE为16倍、15倍和13倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:业务类型庞杂面临挑战较多;技术升级风险;内容版权风险。
东方明珠 传播与文化 2017-09-04 21.12 -- -- 21.23 0.52%
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事件:公司发布2017年半年报。 传媒视频业务优势明显,收入增长稳定。1)2017H1实现收入87.97亿元,同比增长11.32%,;实现归母净利润12.24亿元,同比减少4.30%;2)2017H1公司各项业务都实现了稳定增长,传媒娱乐业务营收65.89亿元同比增长10.8%,多渠道视频集成与分发业务营收16.36亿元同比增长26.59%。 用户基础庞大,积极推进用户体系建设。公司在影视传媒及旅游地产方面都建立了庞大的用户基础。1)目前IPTV用户数超过3600万、OTT用户数近2100万、有限数字电视付费频道用户数5200万,移动终端月活跃用户超过1900万;2)旅游地产方面,报告期内东方明珠电视塔实现接待宾客225万人次,奔驰文化中心演出155场,观演人数约为36人次,同时国际会议中心、东方绿舟接待宾客超过70万人次。公司积极完善东方明珠会员体系,未来基于已有的用户流量优势,将增加多元变现能力。 依托产业链优势,聚焦精品内容。公司与SMG、索尼等公司保持良好合作关系,上半年公司引入了《权力的游戏7》、NBA新一轮赛事及BBC《TopGear》等精品内容,获取了《极限挑战》、《天籁之战》等多个SMG核心综艺的发行权和BesTV播放权,引进发行了《最终幻想15:王者之剑》。 盈利预测:预计公司17/18/19年EPS分别为1.16/1.23/1.29元,当前股价对应PE分别为18/17/16倍。公司产业链布局完善,未来用户变现能力增强,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:游戏业务收入不及预期,IPTV/OTT业务发展不及预期。
东方明珠 传播与文化 2017-09-04 21.12 -- -- 21.23 0.52%
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事件: 2017H1营收87.97亿元,同比增长11.32%,净利润12.24亿元,同比下降4.3%,扣非后净利润8.17亿元,同比增长7.24%,每股收益0.4647元,同比下降4.54%。 正文: 1、培育头部内容IP原创运营体系,巩固多元化娱乐内容核心竞争力。内容研创方面,上半年公司基于经典日剧IP推出电视剧《求婚大作战》,联合腾讯视频推出首部网络定制剧《约会恋爱究竟是什么》,与BBC联合制作自然纪录片《地球:神奇的一天》,此外还与迪士尼联合制作记录电影《我们诞生在中国》,以上影视剧均取得良好收视效果;内容聚合方面,公司加大国内外优质内容采购力度,上半年引入《权利的游戏第七部》、NBA新一轮全赛事以及BBC《TopGear》等精品内容,同时成功获取《极限挑战》、《天籁之战》等SMG核心综艺版权产品发行权并实现BesTV平台播出;IP开发运营方面,公司成功与世嘉游戏达成《索尼克:力量》双平台引入意向,完成电影《最终幻想15:王者之剑》引进发行,宝蓝国行PS平台国产VR游戏发行,并向市场推出独立东方明珠电视游戏平台。 2、大力发展双屏与增值业务,巩固BesTV融合渠道竞争优势,上半年公司在继续扩大电信市场用户规模同时,积极拓展与移动、联通合作,IPTV有效用户数提升至3600万;公司互联网电视(OTT)用户在上半年接近2100万户,与兆驰合作风行电视累计出货超350万台;DVB付费标清频道覆盖31个省市自治区的超过2亿用户,DVB付费点播业务合作平台达38个,服务用户数超过900万;手机移动电视方面加强内容产品创新与节目自制能力,并加强同SMG优质资源对接,BesTVAPP客户端月活跃用户数峰值超过1900万,进入视频类APP前十;此外,公司目前正在按计划有序推进NGB-W(下一代广播电视网)宽带网络和物联专网建设,累计信用户数打30万,实现短信认证用户49万。 3、丰富线上线下服务体验,发掘“娱乐+”生态协同潜力。在线上的视频购物与电子商务领域,公司探索电信网、有线网、移动网三网联合直播的“电视购物3.0模式”,并利用天猫平台巨大流量资源扩展东方购物品牌影响力;在线下的文化娱乐旅游领域,公司加快将东方明珠电视台由单一旅游景点向复合型文化旅游综合体变阵进程,并在奔驰文化中心引入NHL美国职业冰球联赛,UFC终极格斗等世界级文体项目,保持演出市场龙头地位;广告方面,公司将数字营销与广告业务从以线上第三方流量经营为核心转变为以自身全媒体流量深度经营为核心,扎根东方有线(OCN)及IPTV两大客厅媒体,业务覆盖超过33个城市,上海地区渗透率达90%。 4、推进战略合作,打造投融平台。公司与微软、腾讯分别签署战略合作协议,公司智能终端产品将采用微软最新的人工智能技术和基于微软技术的Azure智能云平台,打造全新互动体验的智能家庭互娱平台及终端;公司将通过与腾讯公司全方位多业务的合作,实现互联网资源领域的互补结合,并提供强有力的技术保障能力。 盈利预测和估值。 考虑多元化娱乐IP的开发及产业链的延展,看好公司的发展和凝聚力,我们预计2017-2018年EPS分别为1.24/1.37/1.49元,对应PE为17/15/14倍,给予“买入”评级。 风险提示。 资源整合进度低于预期;宏观政策风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名