研究结论 2010年公司盈利基本符合预期。从全年看,公司吨钢毛利提高16%到370元/吨,仍在历史低位徘徊。分品种看,热轧产品仍在亏损,毛利率仅为0.74%,冷轧产品因为无取向硅钢、汽车板的旺销毛利率超过16%。 分季度看,四季度、今年一季度毛利率环比不断提升,销售价格、吨钢利润亦呈现逐季抬升的态势,公司的经营情况好于鞍钢等可类比公司。 在取向硅钢价格近期上涨后,公司二、三季度有望延续这一趋势。 公司受益取向硅钢价格反弹:近期取向硅钢价格强劲反弹,从去年12月低点至今反弹达5600元/吨,涨幅为33.5%。取向硅钢不含税价每涨1000元增加EPS为0.039元,乐观估计取向硅钢有望上涨5000元以上,贡献EPS为0.2元。不过从供给的角度看,未来随着宝钢二期、鞍钢、华菱等生产线投产,取向硅钢盈利并不能持续。 公司预计2011年生产铁1730万吨、钢1805万吨、钢材1660万吨;同比10年增长9%左右。值得注意的是公司预计2011年盈利品种比例达60%以上,这意味除已经盈利较好的40%冷轧产品外,还有20%左右的产品将实现盈利。 投资策略: 我们预计2011年、2012年公司可实现EPS为0.36、0.41元,维持公司增持的投资评级 风险因素: 随着国内更多取向硅钢项目的投产,如果国内需求增速低于预期,取向硅钢价格面临转而下跌的可能。

公司公告:2011一季度大冶特钢实现营收22.6亿元,同比增长25%,实现营业利润1.8亿元,同比增长13.5%,实现净利润1.6亿元,每股收益0.355元,同比增长11%。 研究结论 公司盈利基本符合我们此前的预期,继续大幅度超越行业平均水平:公司一季度吨钢售价环比、同比提高4%、16%,成本增幅略低于售价,吨钢利润环比、同比提高11%、5%至550元/吨。 我们看好大冶特钢在高端特钢特别是锻件领域的扩展战略:1)首先,高品质的特钢需求一直保持旺盛,目前公司锻造产能已不能满足现有订单合同;2)公司在高品质特冶锻造领域的生产和研制方面,具有较强的技术力量和经验积累、有良好的市场准入基础和广阔的销售网络;3)中信泰富的高效管理将是公司超越竞争对手的重要保障。锻件完全达产达效后,将贡献EPS超过0.5元。 公司未来将明显受益于高铁快速发展:大冶特钢是国内最大的铁路用渗碳轴承钢供应商(约占65%),近三年铁路轴承占公司收入17%,主营利润占比达21%,另外公司部分弹簧钢也应用于铁路行业,在国内钢铁公司,大冶业务收入与铁路相关性最高 我们依然看好大冶未来盈利的强劲表现:强劲订单、产品结构不断提升和中信泰富的高效管理,我们认为公司超预期的驱动因素将延续。从订单看,预计2011依然强劲:1)预计国内机械产销量将保持在较高水平,铁路高增长延续;2)全球制造业景气明显回升,特钢出口将明显改善。 3)国内特钢(特别是中高端)新增产能少,供给压力小于普碳钢产品。 投资策略: 因为锻件投产早于预期,我们上调2011、2012年EPS至1.51元、1.89元(原为1.46元、1.86元),目标价25元。目前估值具备优势,重申推荐:预期未来三年复合增长率达22%。综合大冶特钢独特于钢铁行业的盈利模式的稳定性、高端制造业属性、未来良好成长性和高效管理的竞争优势,参考目前钢铁行业估值水平,我们认为大冶的合理P/E估值应在20倍以上。目前股价下维持公司买入评级。

盈利符合预期,资源开始放量:公司营业收入和吨钢售价的大幅增长主要因为新兴铸管(新疆)资源发展有限公司40%的股权纳入合并范围和增持新疆金特钢铁股份有限公司10%的股权增加权益收益,同时也意味着铁矿石、焦炭等非钢铁资产开始放量,导致我们按照钢材和铸管产量测算下单位价格和成本的大幅提高,一季度吨钢售价同比提高29%,可喜的是吨钢费用下降0.6%,吨毛利和吨利润均有明显增加。 集团资产注入值得期待:要顺利实现新兴际华集团“十二五”1500亿收入的目标,较2010年集团收入810亿元增长85%,集团需要不断扩大现有资产规模,如果集团公司在铁矿石、煤矿资源方面或钢铁项目上取得重大进展,预期按照集团战略其有可能注入到上市公司。 盈利增长:按照公司各个项目的投产进度,2011年盈利增长主要来自于新疆金特、国际煤焦化公司的产量增长和传统铸管业务吨盈利提升;2012年盈利增长主要来自于芜湖径向锻造产品的达产达效、邯郸离心浇铸复合管项目投产和阜康、后峡煤矿投产;2013年盈利增长主要来自于新疆煤炭资源进一步开发和复合管项目的达产达效。 我们看好新兴铸管主要基于三点:1)积极上游资源战略,公司在新疆和海外的矿石和煤炭项目将大幅提升其产业链的竞争力2)公司作为铸管行业龙头优势将延续;3)在传统铸管+螺纹钢优势的基础上,公司正致力于发展复合管、高端用管、特钢和锻件等新产品,新领域带来新增长。 投资策略:鉴于煤矿等投资项目仍有不确定性以及对盈利短期影响有限,我们维持原有预测。即公司2011/2012/2013年EPS分别为0.83、1.04、1.43元,未来三年复合增长率为26%,目前股价对应2011年、2012年PE分别为14倍、11倍,低于03年以来平均18倍PE的水平。维持公司买入的投资评级。

华菱发布年报,2010年公司实现营收606亿元,同比增长46%,营业利润亏损25亿元,净利润亏损26.4亿元,去年同期盈利1.2亿,每股收益-0.966元。 2010年公司盈利符合预期。从全年看,公司吨钢成本提高19%远远高于吨售价12%的增幅,吨钢毛利下降77%到60元/吨,主要在于子公司涟钢经营不善,亏损27亿元,其吨钢亏损超过400元。 四季度实际EPS亏损约0.1元,环比三季度有所改善。表面上看四季度单季度亏损0.4元,较三季度有所扩大,但如果剔除资产减值损失以及递延所得税资产计提的影响,实际亏损约2.7亿,环比三季度实际亏损13亿有所改善。 受让中拓双菱41%的股权对公司影响正面。公司受让涟钢集团持有的中拓双菱41%的股权,收购按照净资产评估值为2696万作为股权转让价格,增值率仅0.41%,交易完成后有利于减少关联交易,实现业务整合,践行钢材解决方案综合服务商的理念。 一季度微亏不改向好趋势:我们预计公司一季度小幅亏损或盈亏平衡,子公司涟钢仍处在亏损状态;二季度、三季度盈利环比继续提升,涟钢开始有所盈利,某个季度的盈利超预期或成为股价的强烈催化剂。 投资策略:公司业绩最差的时候已过去,公司定位高端,发展目标清晰,借助安塞乐米塔尔的技术实力,我们看好合资公司投产后华菱热轧和冷轧薄板技术品质的提升,目前属于华菱软肋的薄板将向高品质、高盈利品种迈进。基于公司较好的成长性和较低的P/B(0.9)和吨钢市值(863元/吨),我们维持华菱钢铁买入评级。 风险提示:涟钢恢复较慢,盈利迟迟不达预期

事件:宝钢发布年报,2010年公司实现营收2021亿元,同比增长36%,实现营业利润167亿元,同比增长129%,实现净利润128.9亿元,每股收益0.74元,同比增长124%。同时公司每股派发现金红利人民币0.3元。 我们的分析: 2010年公司盈利基本符合已发布的预增公告。从全年看,公司吨钢毛利提高54%到963元/吨,主要是冷轧和热轧的盈利提升明显,宽厚板、不锈钢、特钢仍在亏损状态,不过特钢盈利明显改善,从上半年吨亏损742元到下半年吨毛利111元。 四季度单季度表现不如行业平均水平。整个行业四季度实现利润总额249亿元,环比三季度增加99%。宝钢则环比下滑,吨毛利环比三季度下降3.5%,单季度EPS为0.13元,较三季度0.15元亦有所下滑,价格的滞后下跌是主要原因。 预计一季度盈利0.2元:在四季度长协矿石价格下跌后,以宝钢为代表的长协钢厂重新获得微弱的成本优势(考虑库存影响)。一季度宝钢冷轧、热轧均价较去年四季度环比提高367、267元,预计盈利相应增加0.07元,即预计一季度可实现EPS在0.2元左右。 从工业化阶段看,中国钢铁行业已经从量增发展到质变阶段,普通钢铁产品需求增速将呈下降趋势,而随着我国汽车等高端耐用品的快速增长和先进设备制造业崛起、中国对高端钢材需求仍有大幅增长空间。定位于高端板材产品的宝钢将是未来行业发展趋势的明显受益者。 投资策略: 相对对于行业平均的低迷,宝钢盈利明显受益于其独特的产品结构和下游订单。我们预测2011、2012年宝钢将实现每股收益0.88、1.07元。目前股价对应2010、2011年PE分别为8、6.6倍,PB分别为1.1、1倍。根据2000年至今的的历史数据,宝钢平均P/B为1.8倍,P/E为14.5倍,目前宝钢估值较历史平均分别折价39%和45%,维持公司买入评级。

公司公告: 鞍钢发布年报,2010年公司实现营收924亿元,同比增长32%,实现营业利润22.5亿元,同比增长186%,实现净利润20.4亿元,每股收益0.28元,同比增长182%。同时公司每股派发现金红利人民币0.15元。 我们的分析: 2010年公司盈利略微超出已发布的预增公告。从全年看,公司吨钢毛利提高41%到450元/吨,主要是冷轧的盈利提升明显,无取向硅钢的达产贡献较大,中厚板则同比下滑明显,吨钢亏损200元以上。 四季度单季度表现不如行业平均水平。整个行业四季度实现利润总额249亿元,环比三季度增加99%。鞍钢则环比下滑,吨毛利环比三季度下降13.5%,单季度亏损0.07元,较三季度亏损0.025元亦有所扩大,我们猜测矿石价格的滞后上涨是其主要原因。 减值准备影响业绩,一季度或转回。公司在四季度计提了5.66亿元资产减值损失,2010年共计提资产减值损失13亿(存货跌价准备计提12.9亿元,其中主要是原材料计提7亿元),占利润总额的55%,影响每股收益约0.13元。在今年一季度钢价、原材料价格继续上涨的条件下,不排除减值在一季报转回的可能。 我们预计公司2011年、2012年实现每股收益0.34元、0.56元。目前股价下对应10年PE为29倍,PB为1.1倍,维持公司增持评级

事件影响正面:合资项目的顺利注资消除了市场对安赛乐米塔尔可能退出的疑虑。此前AM放弃参与公司定向增发,市场一度怀疑其因为华菱钢铁巨亏而撤出投资。正如我们在上次点评所写“AM是否正式出资参与汽车板、硅钢合资项目是其对华菱信心是否恢复的试金石”,此次注资后预计市场对双方合作信心有所恢复,当然短期来看,事件本身对盈利影响不大。 直接受益有限,提升薄板品质是关键:因为高端汽车板、硅钢要求前端铁水、钢坯和基板品质远高出华菱目前的冷热轧水平,安塞乐米塔尔将提供相应的技术、管理支持。合资项目的正式开展则标志着AM对华菱板材技术尤其是高端汽车板、硅钢技术输出的开始,占欧洲1/2、北美1/3汽车板市场的AM无疑将帮助涟钢2250生产线扭亏为盈,帮助华菱快步向高端板材供应商迈进。 2250单条生产线盈利改善可期:按照公司预亏公告我们测算2250生产线2010年吨钢亏损400元以上,而宝钢热轧吨利润约550元,假设未来涟钢2250吨利润提高到300元,预计将贡献EPS达0.4元。(详见图1、表1)公司扭亏为盈是股价的下一个催化剂:我们预计公司一季度或盈亏平衡,子公司涟钢仍处在亏损状态;二季度、三季度盈利环比提升,涟钢开始有所盈利,某个季度的盈利超预期或成为股价的强烈催化剂。 投资策略:公司业绩最差的时候已过去,公司定位高端,发展目标清晰,借助安塞乐米塔尔的技术实力,我们看好合资公司投产后华菱热轧和冷轧薄板技术品质的提升,目前属于华菱软肋的薄板将向高品质、高盈利品种迈进。基于公司较好的成长性和较低的P/B(0.8)和吨钢市值(737元/吨),我们维持华菱钢铁买入评级。

2010年公司盈利大幅超越行业平均水平:吨钢毛利提高31%至633元/吨,吨钢费用仅上升28元/吨,吨利润提高130元/吨。从单季度看,吨钢成本增加9.5%高于吨售价涨幅,可能在于铁矿石成本的滞后上升。 公司计划2011年钢产量127万吨,钢材产销量140万吨,实现营业收入90亿元。这意味着公司吨钢售价提高14%以上,主要是特殊冶炼和铸锻生产线投产后将提升公司产品品质和成本推动价格提高。 公司未来将明显受益于高铁快速发展:大冶特钢是国内最大的铁路用渗碳轴承钢供应商,而国内高铁轴承市场被世界轴承业巨头瑞典SKF、日本NTN、NSK、德国FAG等垄断,而大冶特钢是SKF、FAG的主要供应商,和NTN、NSK也有合作。近三年铁路轴承占公司收入17%,利润占比达21%以上,另外公司部分弹簧钢也应用于铁路行业,在国内钢铁公司,大冶业务收入与铁路相关性最高我们依然看好大冶未来盈利的强劲表现:良好的订单、产品结构不断提升和中信泰富的高效管理。从订单看,预计未来依然强劲:1)预计国内汽车和机械产销量将保持在较高水平,铁路高增长延续。2)全球汽车和制造业景气回升,特钢出口明显改善。3)国内特钢(特别是中高端)新增产能少,供给压力小于普碳钢产品。 投资策略:估值具备优势,重申推荐:我们预计2011、2012年公司将实现每股收益1.46元、1.86元,未来三年复合增长率达22%。综合大冶特钢独特于钢铁行业的盈利模式的稳定性、高端制造业属性、未来良好成长性和高效管理的竞争优势,参考目前钢铁行业估值水平,我们认为大冶的合理P/E估值应在20倍以上,维持公司买入评级。

我们的分析: 盈利好于行业平均水平,基本符合预期:2010全年公司吨售价提高21%,高于市场股价平均16%的涨幅;吨成本上升20%,低于国内矿石平均53%的涨幅。吨毛利393元,同比增加29%,吨钢费用仅164元,提高7%。(详见表1、2)四季度低于预期,或因为销量远低于产量。按照我们的测算,假设产销率100%,公司四季度吨钢售价、成本环比三季度下降13%左右,而同期市场平均钢价环比上涨5.4%,唐山铁精粉价格环比上涨16%。出现这一异常的原因或因为公司地处东北,严寒天气下销量低于产量。 董事长增持利好公司股价:从年报披露的情况看,董事长增持8.5万股至持股39.3万股。另外公司董事、副总经理卢亚东也增持1000股。高管的增持表明管理层看好公司未来成长,无疑也增强了投资者的信心。 2011年公司计划实现钢产量350万吨,销售收入130亿元。我们假设公司今年铁精粉售价均价为1100元/吨,对应含税价1287元/吨,吨钢盈利维持2010年下半年的水平,则凌钢股份2011年可实现每股收益0.93元,其中一季度EPS预计在0.2元左右。 投资策略: 基于凌钢特殊的盈利属性,综合铁矿石P/E和普碳钢的P/B的估值更为合理,假设给予矿石20倍P/E和普碳钢1倍P/B,参考2011EPS约15倍估值水平,上调目标股价至13.9元,维持公司买入的投资评级。 风险因素: 矿石价格大幅回落,公司矿石业务估值水平下移。

公司公告:ST钒钛发布董事会第四十三次会议决议公告,审议通过了多项关于重大资产置换方案的议案。 我们的分析: 公司编制了本次重大资产重组完成后的相关备考财务报告并对鞍千矿业和存续资产做了盈利预测(见表1)。公司预计鞍千矿业2010、2011年实现盈利5.7、8.5亿;预计资产置换后存续资产2010、2011年实现盈利8、10、1亿,基本符合此前的预测。 注入资产未来三年净利润拥有最低保障:公司和鞍钢集团签订预测净利润补偿协议,即如果鞍千矿业和50%卡拉拉股权2011年、2012年、2013年实际盈利合计数低于鞍千矿业和50%卡拉拉股权采矿权评估确定的预测净利润的差额,鞍钢将向公司支付现金予以补偿。公司对于卡拉拉铁矿的盈利预测暂未公布,预计将在国资委批准后公布。 公布关联交易议案:其中值得注意的是公司向鞍钢股份销售“铁精矿”,定价原则为售价每一半年度调整一次,且售价不高于调整之前前一半年度中国铁精矿进口到岸的海关平均报价加上从鲅鱼圈港到鞍钢股份有限公司的铁路运费再加上品位调价后的价格。即鞍钢股份失去原有的采购鞍千矿业公司铁矿5%的优惠。 投资策略: 我们维持此前的预测,即资产置换后公司2010/2011/2012年可实现EPS分别为0.27/0.33/0.73元,目前股价下对应2012年盈利PE为16倍,考虑到公司的盈利向下具备安全边际及鞍钢集团未来可能的资产注入承诺,维持公司买入评级。

我们的分析:盈利超出市场预期,略高于我们的1.24元的盈利预测。2010全年1.25元的每股收益明显高于市场一致预期的1.1元(wind)。公司解释为:在产品结构调整、国内外市场开拓、实现管理创新上取得新的进展,钢材的产销量适度增加,高效产品的产销量增幅较大,采购成本得到有效控制,工序成本有所降低,从而克服了钢铁企业普遍面临的利润低位运行的格局,公司的经营业绩上升到一个新的台阶。 我们认为优异的盈利主要在于:高效管理下成本的良好控制和产品结构不断优化。2010年公司高效产品的产销量增幅较大,全年特级轴承钢销量同比增长216.73%,高级齿轮钢增长88.33%,关键品种产销同比增长157.2%,远远高于粗钢12%的产量增幅。(见图1)公司未来将明显受益于高铁快速发展:大冶特钢是国内最大的铁路用渗碳轴承钢供应商(约占65%),近三年铁路轴承占公司收入17%,主营利润占比达21%,另外公司部分弹簧钢也应用于铁路行业,在国内钢铁公司,大冶业务收入与铁路相关性最高我们依然看好大冶未来盈利的强劲表现:良好的订单、产品结构不断提升和中信泰富的高效管理。从订单看,预计未来依然强劲:1)预计国内汽车和机械产销量将保持在较高水平,铁路高增长延续。2)全球汽车和制造业景气回升,特钢出口明显改善。3)国内特钢(特别是中高端)新增产能少,供给压力小于普碳钢产品。 投资策略:估值具优势,重申推荐:我们预计2011、2012年公司将实现每股收益1.46元、1.86元,未来三年复合增长率达22%。综合大冶特钢独特于钢铁行业的盈利模式的稳定性、高端制造业属性、未来良好成长性和高效管理的竞争优势,参考目前钢铁行业估值水平,我们认为大冶的合理P/E估值应在20倍以上,较之目前股价下2010P/E仍有50%以上的上升空间,目前股价下维持买入评级。

合资组建中新资源有限公司,主要是为进一步提高公司的矿产资源配置,意味着公司在现有1.5亿吨铁矿石储量(含AEI)和2.6亿吨煤炭资源储量的基础上,将加大向上游投资比例,保障公司的原材料供应。 集团资产注入值得期待:要顺利实现新兴际华集团“十二五”1500亿收入的目标,较2010年集团收入810亿元增长85%,集团需要不断扩大现有资产规模,如果集团公司在铁矿石、煤矿资源方面或钢铁项目上取得重大进展,按照集团战略其有可能注入到上市公司。 进军核电等高端管材:投资5亿元的特殊钢管精加工是核电管等高端管材的前端加工工序,和四川三洲特管成立合资公司将在公司现有的马头工业区内开发核电用“U”型管、大口径精密钢管、超超临界管等高附加值管材。三洲特管具备核电管研发实力:2008年已具备年产5-6千吨核电用管的能力,曾在2009年立项建设30000吨不锈钢、特种合金精密管和450吨核电蒸发器U型管,这一项目现在可能和新兴铸管合作开发。 我们看好新兴铸管主要基于三点:1)积极上游资源战略,公司在新疆和海外的矿石和煤炭项目将大幅提升其产业链的竞争力2)公司作为铸管行业龙头优势将延续;3)在传统铸管+螺纹钢优势的基础上,公司正致力于发展复合管、核电用管、特钢和锻件等新产品,新领域带来新增长. 投资策略:鉴于投资项目仍有不确定性以及对盈利短期影响有限,我们维持原有预测。 即公司2011/2012/2013年EPS分别为0.83、1.04、1.43元,未来三年复合增长率为26%,目前股价对应2011年、2012年PE分别为10倍、8倍,远远低于03年以来平均18倍PE的水平。维持公司买入的投资评级。

公司公告:八一钢铁发布2010年业绩快报,预计公司2010年归属于上市公司股东的累计净利润为5.35亿,对应EPS为0.7元,与上年同期相比增幅为400%。 我们的分析:2010全年公司盈利低于我们此前的预期,主要是四季度盈利低于预期,单季度EPS仅0.07元,环比大幅下降65%;四季度营业收入亦环比下降16%,对应吨钢售价下降约6%。我们猜测公司实际销量低于产量,在全国均价和新疆地区钢价均有上涨的四季度,公司吨售价应略有上涨。 而销量较低的原因在于新疆地区严寒造成的交通不便,在春节后工地开工之后,公司一季度或将获得超出市场预期的收益。 近期新疆区域钢价溢价有所缩小也是公司盈利下降的原因之一。(表3、图1)四季度全国螺纹钢、线材均价上涨8%以上,乌鲁木齐对应产品价格上涨4%、5.2%,低于疆外涨幅。从历史上看,冬季前后新疆钢材溢价较低,二三季度价差较大,我们判断价差将在3月前后逐渐恢复。不过溢价幅度或低于预期,因此我们下调2010、2011年盈利预测至0.7、1.15元。 我们看好八一钢铁未来相对行业平均的表现:受益于新疆需求增长潜力,公司具备明显区域市场优势;吨钢市值低,盈利改善弹性大;间接受益于新疆丰富的矿石和焦煤资源。 从区域资源优势看,随着国内矿石和焦煤价格大幅上涨,八一钢铁(集团)的资源优势将逐步体现,其成本上涨幅度将明显滞后与国内其他区域,而其产品售价将与国内其他区域同步,盈利改善趋势明显。 投资策略:综合八一钢铁资源优势和区域优势,随着对新疆支援政策的逐步落实,其估值应享受一定溢价,我们维持公司买入评级。 风险因素:公司与集团公司间铁水关联交易价格存在不确定性,这将导致公司盈利难以预测和可能低于预期

公司公告:宝钢股份发布2010年业绩快报,预计公司2010年归属于上市公司股东的累计净利润为128亿,对应EPS为0.73元,与上年同期相比增幅为123%。 我们的分析: 2010全年公司报表盈利略微低于我们此前0.76元的预期,年度吨钢毛利981元/吨,吨利润669元/吨,同比增长107%。吨钢费用约为304元,低于09年344元/吨的水平,体现公司管理的进一步提升。 实际经营符合我们前期的判断:分季度看,四季度单季度实现每股收益0.12元,环比下降20%。按照我们的测算,四季度吨钢毛利环比提高4%,吨钢利润水平环比持平,并未下降。公司公布数据也证明了这一点,四季度利润总额环比增加8%、但净利润环比减少13.6%,这可能是由税收季度调整引起的变化。 隐含吨钢利润已具安全边际。目前股价下宝钢隐含吨钢利润为364元,低于历史上多数年份的吨钢利润(略高于2009年),远低于历史(2001-2010年)平均吨钢利润715元。基于2001-2010年宝钢与行业平均利润差(497元/吨),宝钢目前股价隐含行业吨钢利润为-133元,明显低于行业历史平均吨钢利润218元,也明显低于2001-2010行业盈利最低点的122元/吨(全行业没有年度亏损过)。 从工业化阶段看,中国钢铁行业已经从量增发展到质变阶段,普通钢铁产品需求增速将呈下降趋势,而随着我国汽车等高端耐用品的快速增长和先进设备制造业崛起、中国对高端钢材需求仍有大幅增长空间。定位于高端板材产品的宝钢将是未来行业发展趋势的明显受益者。 投资策略: 相对对于行业平均的低迷,宝钢盈利明显受益于其独特的产品结构和下游订单。我们维持预计2011、2012年宝钢将实现每股收益0.88、1.06元。目前股价对应2010、2011年PE分别为8.9、7.4倍,PB分别为1.1、1倍。根据2000年至今的的历史数据,宝钢平均P/B为1.8倍,P/E为14.5倍,目前宝钢估值较历史平均分别折价38%和41%,维持公司买入评级。

事件:近日我们对公司经营情况进行了跟踪调研,就投资者关心的问题和公司管理层进行了深入交流。 研究结论 涟钢管理有所改善、产销两旺:在更换涟钢总经理和党委书记之后,跑冒滴漏现象基本杜绝。各产线尤其是2250热轧利用率有所提高,10月份钢材产量较7月提高23%,其中热轧近几月增加42%(图1),2011年钢材产品订货会与133家客户签订了共计约638万吨的钢材供需合作协议。 从“大路货”向品种板升级,提高直供:涟钢过去的螺纹钢、热轧等普通产品基本上通过贸易商销售,在2250生产线投产后公司将按照“精品+差异化”战略对接终端客户,提高直供比。 新任董事将加强对公司的支持:此次股东大会选举产生的三位新外方董事VijayBhatnagar(维杰巴特纳格尔)、OndraOtradovec(昂杜拉)和WilliamAlanScotting(斯科汀)先生级别更高,而且有丰富的在亚洲或者中国工作经验,将给华菱钢铁提供更好的帮助。 盈利缓慢复苏:因为多数新建项目仍处于盈利较差的前期阶段,加之目前弱势的行业基本面,目前华菱相对于行业平均面临更大的压力。公司预计4季度可实现EPS约为-0.20元~-0.13元,较三季度亏损0.38元有所改善。全年亏损18到20亿,即EPS为-0.73元~-0.66元。 从市场看,2010巨亏对股价影响负面,不过业绩最差的时候已过去,如果股价出现大幅下跌是较好的买入机会。公司定位高端,发展目标清晰,借助安塞乐米塔尔的技术实力,我们看好合资公司投产后华菱热轧和冷轧薄板技术品质的提升,目前属于华菱软肋的薄板将向高品质、高盈利品种迈进。基于公司较好的成长性和较低的P/B(0.8)和吨钢市值(683元/吨),我们维持华菱钢铁买入评级。 风险提示: 盈利低于预期,再次出现巨幅亏损