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初学良

中投证券

研究方向: 钢铁行业

联系方式:

工作经历: 中投证券研究所钢铁行业研究员,南开大学经济学硕士,2008年加入中投证券研究所。 重点覆盖公司:太钢不锈、鞍钢股份、武钢股份、宝钢股份、新兴铸管、唐钢股份、邯郸钢铁、济南钢铁、莱钢股份、酒钢宏兴、长力股份、本钢板材...>>

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康得新 基础化工业 2013-09-18 25.61 9.86 180.11% 26.18 2.23%
26.82 4.72%
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投资要点: 预涂膜仍有成长空间。首先,预涂技术高效环保取代即涂技术是未来大趋势,国外应用比例已经超过50%以上,公司作为世界最大的预涂膜企业将充分受益。公司半年报中预涂膜毛利率有明显提升,达到34.94%,毛利率提升主要来自于公司世界排名第一的规模优势和原材料自制的成本优势,以及产品结构的改善和行业竞争对手的持续弱化。未来在预涂摸业务,我们认为仍有成长空间,未来公司在此业务上发展速度有超出预期的可能性。 公司光学膜产能扩张已经取得明显实效,2013年是爆发年。2013年张家港2亿平米主体项目逐步投产,预计2013年光学膜产量环比将大幅增长,初步预计8000万到1亿平米。公司中报显示光学膜收入同比增长122.56%,全年收入大幅增长可期。 非显示用膜未来将逐步发力。公司窗膜市场已经打开,9月初公司收购了康润窗膜,利用其渠道资可以快速进入窗膜市场。康润营销渠道丰富:4S汽车销售商约600余家,“北极光”品牌总代理商27家,下线品牌加盟商800余家,国内合资OEM贴牌商20余家。公司可以整合其窗膜新产品和康润的渠道优势,在车膜市场逐步发力。 公司稳定的管理团队是公司不断成长的基石。优秀的企业核心还是人,公司的管理队伍近几年来一直比较稳定,同时在新产品的拓展上不断努力,显示用膜和窗膜的开拓就是最有力的证明。公司发展目标清晰,未来发展前景值得期待。同时,近期公司两次增持公司股票,可以彰显公司管理层对未来的看好。 投资建议:预计2013-2015年EPS分别为0.78元、1.04元、1.19元,目前股价对应2014年PE为25倍,维持推荐评级。 风险提示:快速扩产后产品毛利率大幅下滑、公司产品进度低预期。
正海磁材 电子元器件行业 2013-07-12 17.59 8.41 7.68% 18.69 6.25%
19.38 10.18%
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投资要点: 磁性材料新龙头正在崛起。公司是国内第三大钕铁硼生产企业,2013年是公司的拐点年。随着公司专利授权的获得,公司在高端领域的市场已经打开,公司已经进入成长快车道。 2013拐点年判断依据:1)产品结构的调整:2013年公司产能利用率回升主要依靠风电领域订单回暖,下游占比有可能达到50%。2014年产品结构改善是大趋势:空调电机能效标准13年10月份将实施,2014年空调用铁氧体电机逐步更新换代成钕铁硼电机是大趋势。公司专利授权获得后,vcm领域打开市场,预计3季度将有可能贡献收入。同时公司已经开始逐步打开和不断增强消费电子、新能源汽车等高端领域,未来市场综合竞争力将大幅提高。2)下游需求回暖带来产量的逐步扩大:公司已有产能4300吨,2014年6月募投项目投产后将达到6300吨产能。预计2013年产量2500吨左右,2013-2015年随着下游需求的好转和国家大力推动节能领域的发展,公司产能利用率将逐步回升。 磁性材料未来趋势判断:1)作为节能新材料,未来应用范围将逐步扩大。短期看新增产能有限,未来2年仍是产能利用率提升阶段,因此产能供给端不必过度担忧;2)进入门槛高:磁性材料产业属于高新技术领域,无专利授权无法做大市场规模,因此未来将是寡头垄断市场。 投资建议:公司未来业绩将受益于产量扩大和毛利率提升双因素推动,我们预计2013-2015年EPS分别为0.42/0.83/1.22元,对应动态PE分别为37.88/19.33/13.16倍,首次给予公司强烈推荐的投资评级,6-12个月目标股价25元。 风险提示:快速扩产后产品毛利率大幅下滑、公司产品进度低预期。
康得新 基础化工业 2013-05-15 23.77 9.86 180.11% 30.64 28.90%
30.64 28.90%
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投资要点: 国内预涂膜和光学膜行业龙头,未来看点在光学膜扩产。公司是致力于高分子复合膜材料领域的上市公司,立足预涂膜产业不断发展壮大,通过光学膜产品打开新的市场空间,成功弥补国内光学膜产业长期短板,未来公司主要看点是光学膜扩产转变为实际业绩增长。 预涂技术环保、高效,取代即涂技术是大趋势。国外预涂膜比例均达到50%以上,国内使用比例有大幅上升空间,预计每年将保持稳定增速逐步提高,公司作为世界最大的预涂膜企业将会持续受益。 公司光学膜产能扩张迅速,2012年已经取得优异业绩,2013年是爆发年。公司2012年2季度4000万平米光学膜示范线顺利投产,2013年张家港2亿平米主体项目逐步投产,预计2013年光学膜产量环比将大幅增长,初步预计8000万到1亿平米。 公司光学膜产品优势明显,承接国产化大趋势未来空间巨大。在国内液晶面板企业崛起,光学膜需求大幅上升的背景下,光学膜国产化趋势明显。公司光学膜去年已经投产,显示用膜的优势将逐步提升,同时在非显示领域公司也将积极拓展新产品。ITO膜、窗膜、硬化膜等都有可能成为公司新的业务增长点。公司产业优势主要有以下几点:1)产业链完整。成型、涂布、挤出、溅镀到模具加工和树脂,公司具备全产业配备;2)公司先发优势和技术优势明显。公司2亿平米光学膜基地总投入超过40个亿且已经投产,其他新进入者相对来说资金成本高。同时公司技术储备水平国内遥遥领先,工艺流程的把控能力强。 投资建议:预计2013-2015年EPS分别为0.78元、1.04元、1.19元,目前股价对应2014年PE为23倍,首次给予推荐评级。 风险提示:快速扩产后产品毛利率大幅下滑、公司产品进度低预期。
久立特材 钢铁行业 2013-03-13 12.76 6.22 -- 14.28 11.91%
21.60 69.28%
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业绩回顾。2012年公司实现营业收入26.60亿元,同比增加18.21%,归于上市公司股东的净利润1.55亿元,同比增加35.37%。报告期内,公司主要产品无缝钢管及焊管销量合计5.58万吨,同比增加21%,是收入提升的主要因素。 毛利率持续改善可期。2012年公司无缝管毛利率22.45%,同比增加3.27个百分点,焊管毛利率19.34%,同比增加3.46个百分点。毛利率提升主要源于1)高端产品比重增加,公司高品种特种合金材料的销量逐步提高;2)产能利用率提升;3)挖潜增效以及技术改进。上述因素2013年依然存在:提升高端产品比重是公司一贯战略,随着公司募投项目的逐步建成,目前总产能已经达到7.25万吨,产能利用率有进一步提升空间,基于此我们认为2013年公司毛利率有望继续提升。 竞争优势保障未来销售增长。公司是国内最大的工业用不锈钢管制造企业之一,研发能力突出,生产资质全面,客户资源广泛,将有力保障公司不断扩大市场份额。公司年初在手订单19032吨,同时公司将显著受益国内能源建设的持续投入,2013年预计公司将继续保持稳定增长。 投资建议。公司主营产品主要应用于能源行业,预计比例将达70%,受益国内能源领域的持续投入,公司销售有望稳定增长,同时由于定位高端,一定程度规避低端领域的激烈竞争,业绩成长确定性较高。预计2013-2014年,公司EPS分别为0.66元、0.86元,目前股价对应2013年20倍PE,维持强烈推荐评级。风险提示:宏观经济增速下滑超预期
大冶特钢 钢铁行业 2013-02-28 7.43 -- -- 7.59 2.15%
7.59 2.15%
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公司公布2012年报,全年实现基本每股收益0.49元,接近公司业绩预告上限,同比下滑62.69%,基本符合预期。4季度单季实现EPS0.03元,环比下降。 投资要点: 4季度业绩环比继续下滑。2012年公司实现营业收入81.23亿元,同比下滑12.30%,归属于上市公司股东的净利润2.18亿元,同比下滑62.69%。其中4季度单季实现净利润0.11亿元,环比下滑37%,同比下滑91.62%。产量方面,2012年产钢109.26万吨,同比下降12.76%,生产钢材143.56万吨,同比增长0.44%。 4季度经营活动现金流大幅改善。在前三季度经营现金流连续净流出后,4季度净流入0.73亿元。我们分析存货下降是主要原因,年末公司账面存货8.74亿元,环比3季度减少2亿元。分项来看,与中报相比,产成品库存下降较多,降幅0.97亿元。 1季度业绩环比大概率改善。1月份由于特钢价格上涨,同时所用的原材料价格较低,预计盈利将大幅超过去年4季度平均水平。2、3月份由于成本上升,预计盈利环比1月份将有所下滑,整体而言,我们认为1季度盈利环比改善是大概率事件,但同比将依然大幅下滑。 坚定看好公司的长期投资机会。作为国内最优质的特钢标的,在上轮上行周期中,2008-2011年,公司净利润复合增速43%,位于钢铁行业前列,同期,股价最大涨幅达466%,大幅跑赢上证综指及钢铁行业。未来在宏观经济复苏的背景下,公司业绩将开启新一轮的周期性反弹。 投资建议:预计2013-2014年EPS分别为0.67元、0.90元,目前股价对应2013年PE11倍,2012年PB1.14倍,安全边际较高,维持强烈推荐评级。 风险提示:经济复苏进度低预期
豫金刚石 基础化工业 2013-01-16 5.57 7.34 96.26% 6.13 10.05%
6.13 10.05%
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2012年业绩低预期分析:公司2012年业绩大幅低于我们之前4毛钱的预期,主要原因有三:1)微粉业务未带来业绩增厚,基本不贡献利润,低于我们之前预期的1毛钱业绩。2011年4季度收购成立微粉合资公司以来,先后历经搬迁、注册、理顺产品进出口关税等问题,已经为2013年的微粉业务复苏打下了坚实的基础,今年微粉业务大幅放量的可能性比较大。2)受固定资产投资增速下滑影响,单晶中的低品级产品价格也出现了下滑,影响公司部分业绩;3)公司计提股权激励费用1067万,影响接近2分钱业绩。2013年将摊销734万费用,2014年266万,影响逐步降低。 展望2013年公司主营业务:1)单晶:行业供给能力不断提高,但三大供应商依然能够保持在中高端品级的影响力,而且低品级的破碎料价格已经触底回升。随着公司10.2亿克拉项目的逐步投产,2013年单晶产量有望争取30%的增长;2)微粉:经过1年的理顺,公司明显加强了对微粉业务的重视度,重点打造微粉成为新增长极的信心很强烈。我们也非常看好微粉业务的拓展,其主要应用于精密磨削及基于其热学、光学性质的功能性应用,未来前景无限。3)线锯:光伏行业依然困难,公司已经暂缓线锯业务的建设进度。但由于光伏行业和政策近期好转迹象明显,公司会根据市场调节后续的产品进展。 近期大盘反弹,公司股价从底部仅上涨20%+,作为业绩弹性大的功能性新材料企业,目前股价在底部区域。 投资建议:预计2012-2014年EPS分别为0.25元、0.33元、0.42元,目前股价对应2013年PE17倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:宏观经济增速下滑超预期;
大冶特钢 钢铁行业 2013-01-16 7.89 8.45 -- 8.28 4.94%
8.28 4.94%
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投资要点: 优质特钢股将开启新一轮的盈利周期性反弹。在上轮上行周期中,2008-2011年,公司净利润复合增速43%,位于钢铁行业前列,同期,股价最大涨幅达466%,大幅跑赢上证综指及钢铁行业。公司业绩弹性主要源于吨钢净利提升,2008-2011年,吨净利由197元上升到409元,复合增速27%。单位盈利提升有两大因素:1)行业景气上行阶段,供需关系变化导致的产品盈利空间放大;2)公司产品结构调整带来的高盈利品种的提升。我们认为,该两大因素未来依然存在,公司盈利将开启新一轮的周期反弹。 特钢行业将依然维持较长的景气周期。从特钢生产比例来看,我国目前仅为5%左右,距世界平均15%的水平依然具有较大空间;从实际需求来看,在城镇化建设过程中,汽车、机械、铁路等特钢主要下游行业将较快地发展。根据“十二五”规划,特钢行业发展将提速至年均20%左右。 短期来看,盈利处于底部,回升迹象已现。3季度大冶年化ROE9.45%,处于周期底部,继续下行空间不大。3季度单季净利润位于07年以来次低,几乎不赚钱(08年4季度亏损)。从下游数据来看,4季度汽车、机械、铁路数据均出现好转,需求回暖迹象已现。 估值具备较强的安全边际。1)纵向看,以1月14日收盘价计,大冶PB1.20倍,处于历史底部区域;2)横向看,目前特钢板块中大冶PB最低。 投资建议:预计2012-2014年EPS分别为0.50元、0.67元、0.90元,目前股价对应2013年PE11.54倍,2012年PB1.20倍,维持强烈推荐评级,建议中长期持有,6-12个月目标价10元。 风险提示:经济企稳回升进度低预期
豫金刚石 基础化工业 2012-12-26 5.22 6.46 19.74% 6.13 17.43%
6.13 17.43%
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单晶业务经营状况介绍。行业层面,供给方面今年由于设备价格较低,河南地区新增产能较多,单晶需求预计将会平稳增长,如果新的应用领域打开不排除超预期的可能,我们判断由于行业寡头格局未变,爆发严重价格战的概率不大,但单晶价格的上涨亦存在压力。公司层面,今年产量13亿克拉左右,单季产量保持平稳,预计明年可达17亿克拉。 10.2亿克拉项目今年贡献不大,合计200台压机目前已经安装100台,项目完全达产后,公司产能将达25亿克拉。目前,单晶价格环比3季度略有提升,低端料涨幅10%-15%。 微粉业务经营状况介绍。公司今年微粉产能并未完全释放,一方面,恰逢市场低迷,同时子公司成立初期设备搬迁、内部管理架构建立影响了生产,目前已经步入正轨,预计明年随着市场的逐步回暖,公司微粉产量将显著提升。4季度,公司微粉月产量最大可达4000万克拉,环比3季度平均2000-3000万克拉提升幅度较大,乐观预计明年月产量可达1亿克拉。 新业务领域拓展奠定未来成长基础:去年公司以合资控股方式进入微粉领域,今年成功复制该模式开拓人造金刚石大单晶(包括饰品级大单晶)业务及树脂线锯业务。微粉(区别于破碎料)是金刚石产业未来的趋势性产品,主要应用于精密磨削及基于其热学、光学性质的功能性应用,应用前景无限;大单晶主要应用于工具制造,同时亦可进入饰品领域,盈利能力强于公司现有单晶;树脂线锯的成本远低于电镀线锯,市场推广较快,预计明年5、6月份逐步盈利。 投资建议:预计2012-2014年EPS分别为0.25元、0.33元、0.42元,目前股价对应2013年PE16倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:宏观经济增速下滑超预期.
新兴铸管 钢铁行业 2012-12-25 6.15 4.27 33.71% 6.52 6.02%
6.52 6.02%
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弱势中公司业绩安全边际较高。今年前三季度,新兴铸管实现净利润10亿元,位居普钢企业第二,仅低于投资收益增厚利润的宝钢股份。公司业绩抗跌主要源于两方面:1)铸管业务对冲普钢盈利下滑,由于铸管业务基本采用闭口合同,钢价下跌的环境中,铸管的盈利会得到提升,预计目前公司铸管吨毛利800-900元/吨,比去年平均水平有所提升。2)执行力强,弱势中加强成本管控。公司当初由铁道兵成立,员工执行力强。今年通过改善原材料铁矿石的品位配比降低了冶炼综合成本。 经营继续下滑风险不大,但恢复预计需较长时间。今年以来,实体经济需求并未出现大幅恶化,但钢铁企业盈利已经持续下滑至行业亏损的境地,钢贸商的持续去库存是重要的影响因素。目前,多数融资性钢贸商已经破产,社会库存已经降至较低水平,且年底存在补库行情,对钢价及钢企盈利构成支撑。但由于实体经济需求依然未出现根本性扭转,且钢价阴跌过程中,产量居高不下,预计此轮周期需要较长的恢复时间。 公司展望及投资建议。相比3季度,4季度盈利预计会有所回升,但全年业绩下滑已成定局。展望明年,铸管业务将依然维持稳定增长;普钢方面,增量主要在新疆、芜湖地区;矿石方面,多数矿山尚处于勘探、开发阶段,近两年产量贡献不大;高端管业亦处于逐步投产过程中。目前股价对应2012年PE11倍、PB1.02倍,估值处于历史底部,维持推荐评级。 风险提示:房地产增速下滑超预期.
常宝股份 钢铁行业 2012-10-31 9.74 5.20 23.58% 10.10 3.70%
10.71 9.96%
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业绩回顾:前三季度公司实现营收26.17亿元,同比下降2.41%,归属于母公司所有者净利润1.56亿元,对应基本每股收益0.39元,同比下降2.58%。就单季度而言,3季度营收9.41亿元,同比下降10.39%,环比上升17.52%,归属净利润0.64亿元,同比下降8.88%,环比上升37.90%。今年以来公司业绩逐季持续改善,主要原因是油井管稳定增长以及高压锅炉管销售逐步恢复。 盈利能力及财务状况分析:3季度毛利率16.17%,环比维持稳定,同比略有提升,我们认为主要是管坯价格下降所致;三项费用率8.20%,同比上升2.47个百分点;由于国内宏观经济较为严峻以及高压锅炉管今年的景气度降低导致的竞争加剧,公司应收账款同比上升9.34%,计提减值准备同比增加158%,接近400万元; 4季度展望:目前公司高压锅炉管销售情况逐渐恢复,油井管将依然保持稳定的增长,整体而言,4季度业绩环比继续改善可能性较大。根据公司公告,全年业绩增幅-20%-10%,我们认为将维持与去年基本持平。 高端产品项目逐步投产。公司高端产品比重逐年提高,非标油井管是公司的优势产品。募投项目逐渐进入投产期,7000吨的U型管项目6月底已经投产,今年下半年将逐步释放;12.5万吨高端油井管加工线将于2013年底投产;10万吨CPE热轧机组(4.8万吨超长管、3万吨高钢级高压锅炉管、2.2万吨高钢级油管)项目明年1季度投产。 投资建议:中长期来看,我国能源行业将维持较高的景气度,看好公司优化产品结构的能力和长期发展前景。预计2012-2014年EPS分别为0.58元、0.72元、0.84元,目前股价对应2012年17倍PE,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济下滑超预期、国内及印度火电投资下滑超预期
黄河旋风 非金属类建材业 2012-10-30 7.17 5.22 51.59% 7.48 4.32%
7.48 4.32%
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经营情况回顾:3季度同比稳定增长,环比略有下滑。2012年前三季度,公司实现营收8.8亿元,同比增长16.66%,归属于母公司所有者净利润1.21亿元,同比增长26.72%。就单季度而言,3季度实现营收2.95亿元,同比增长13.75%,环比下降2.17%,归属净利润0.39亿元,同比增长20.21%,环比下降10.73%。公司收入同比增长主要是由于产品销量增加所致。 盈利能力变化:毛利率维持稳定:3季度公司综合毛利率35.44%,与2季度35.35%相比稳中略有提升,并未受到经济周期影响,与公司自1998年上市以来毛利率基本稳定的趋势一致,显示单晶大型龙头依赖成本改进对冲价格波动,保证稳定盈利的能力,我们认为如果经济不出现持续恶化,公司未来将依然能够维持该毛利率水平。 业务重心调整扩大公司成长空间。除了单晶主业保持行业同步增长外,公司未来将重点发展预合金结合剂、复合片业务。通过去年增发,两项业务产能分别扩至12000吨、1200万片,今年6月项目建设已经完成,目前处于正常生产阶段,完全达产后公司收入、利润将翻番。预计今年两者产量分别在3000吨、300万片左右,未来1至2年内,随着市场拓展推进产能逐步释放,我们认为公司在两项业务领域具备一定的优势,未来产能消化问题不大。 投资建议:假设未来两年国内经济逐步企稳回升,黄河旋风将保持稳定的30%左右的增速。预计2012-2014年EPS分别为0.31元、0.40元、0.51元,目前股价对应2012年24倍PE,维持强烈推荐评级。 风险提示:宏观经济增速下滑超预期
新莱应材 钢铁行业 2012-10-29 9.33 -- -- 11.47 22.94%
14.06 50.70%
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业绩回顾:3季度利润加速下滑。前三季度公司实现营收2.46亿元,同比下降0.18%,归属净利润0.22亿元,对应基本每股收益0.22元,同比下降48.95%;3季度单季营收0.84亿元,同比下降1.54%,环比下降0.45%,归属净利润238万元,同比下降80.06%,环比下降73.82%。 业绩变动分析:前三季度光伏市场持续低迷以及真空半导体订单减少导致电子洁净业务收入大幅下滑,但食品领域收入增长较快以及医药类业务的稳定增长导致公司整体营业收入基本维持稳定。由于竞争激烈,食品业务毛利率较低,且同比去年有所下滑,其收入比重的提升拉低了公司整体毛利率。前三季度公司综合毛利率28.22%,同比下降4.56个百分点,第三季度毛利率环比继续下降3.63个百分点至26.37%。另一方面,公司3季度销售费用、管理费用大幅上升,主要是原因是公司员工数量增加以及部分产品处于前期开拓期市场推广费用增加。 公司正在发生积极的变化:自上市以来,恰逢光伏行业情况恶化,导致公司业绩屡次不达预期(去年年报、今年1季度及中报),是公司股价持续下跌的主要原因。但是,从长期来看,我们认为目前应该处于公司业绩的低点。导致公司近两年业绩低迷的的一个重要因素是公司在应对光伏行业恶化时准备不够,产品升级或业务转型不及时。目前,公司已经意识到该问题,相关努力正在加快实施。公司多项产品及业务目前处于开拓期,一旦培育成熟,有望持续改善公司经营。例如:1)为应对光伏的不利情况,公司正在积极开拓半导体业务,虽然目前尚处于培育期,但势头良好,未来有望成为公司新的业绩增长点。2)在医药领域,公司正在推动配件生产向设备生产的转型,相关产品(压力容器)的推广工作稳步进行。 投资建议:保守预计2012-2014年公司EPS分别为0.28元、0.34元、0.41元,目前股价对应2012年32倍PE,不建议配臵,考虑到业绩改善预期,维持推荐评级。 风险提示:新产品开拓情况低预期,宏观经济增速下滑超预期
大冶特钢 钢铁行业 2012-10-26 7.80 7.85 60.45% 7.75 -0.64%
8.56 9.74%
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业绩回顾:3季度业绩加速下滑。2012年前三季度,公司实现营收64.09亿元,同比下降6.59%,归属于母公司所有者净利润2.07亿元,同比下降53.91%。就单季而言,第三季度公司实现营收15.72亿元,同比下降32.30%,环比下降35.21%,归属净利润0.18亿元,同比下降86.22%,环比下降83.09%。3季度业绩加速下滑,主要原因是钢材价格下降,同时铁矿石价格跌幅较小导致单位盈利下滑。 财务状况变化:盈利能力下滑,现金流相对改善。3季度公司毛利率环比大幅下降2.76个百分点至3.63%。三项费用率环比上升1.55个百分点至3.37%,主要是管理费用增加所致。单季经营现金流-762万元,相对2季度-5196万元显著改善。 4季度下游需求将回暖。目前公司65%左右的收入来自交运行业(汽车、铁路)。根据最新数据,9月份铁路固定资产投资709亿元,道路运输固定资产投资1824亿元,同环比均大幅增长。预计4季度将延续回升态势,拉动公司相关特钢产品需求回暖。 我国特钢行业将崛起,优质企业值得长期投资。与普钢不同,特钢需求未来还有持续成长空间,在国家政策引导和支持下,“十二五”特钢生产比例将由5%提高到10%,折合年均增速20%,特钢行业发展将提速。在国内特钢企业中,我们认为大冶特钢持续成长性最强,公司财务状况良好,管理效率高,费用控制能力强,新产品研发能力突出,持续致力于调整公司产品结构,受宏观经济周期影响,今年下滑幅度较大,在国内经济大概率企稳回升的背景下,公司经营状况将持续好转。 投资建议:预计2012-2014年EPS分别为0.57元、0.67元、0.82元,目前股价对应2012年13.86倍,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济增速下滑超预期
四方达 非金属类建材业 2012-10-26 7.31 4.04 13.72% 7.84 7.25%
8.40 14.91%
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业绩回顾:3季度迎来利润拐点,同环比均增长。2012年前三季度公司实现营收0.92亿元,同比增长15.16%,归属于母公司所有者净利润0.26亿元,同比减少2.56%。就单季度而言,第三季度实现营收0.33亿元,同比增长19.21%,环比增长6.48%,归属净利润0.093亿元,同比增长2.99%,环比增长13.32%。 盈利能力变化:3季度公司综合毛利率42.65%,环比大幅提升13.59个百分点,我们分析主要是由于原材料价格下降所致;费用率有所提升,净利率环比改善,逐步恢复。单季度经营现金流733万元,环比大幅上升88%。 行业状况:根据我们测算,目前全球复合片产值200-300亿元。矿山复合片国内生产企业众多,竞争较为激烈。石油复合片、刀具复合片则主要由国外企业垄断。国内聚晶行业发展路径是进口替代以及硬质合金替代。在国家经济调结构的背景下,后者很多领域都已经推广。中石油中石化现在已经开始小批量采购国内产品。我们认为未来除了极少数特别高端的产品,其余都将逐步实现国产化。 对公司的看法:四方达是国内聚晶龙头企业,公司面临的市场空间巨大,自身现有规模很小,未来业绩有爆发的空间和可能性,但考虑到聚晶行业的客户粘性、较长的试用周期以及国内企业现状,我们预计需要较长一段时间。前期公司股价受页岩气影响波动较大。我们认为,就应用而言,金刚石钻头同样可以应用于页岩气开采,而由于其钻进效率高,在勘探环节其相对于牙轮钻头的优越性更明显。但由于页岩气开采大规模产业化尚需时日,短期内对公司业绩贡献有限。 投资建议:预计2012-2014年,公司EPS分别为0.32元、0.43元、0.65元,目前股价对应2012年42倍PE,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济增速下滑超预期、高端石油片试用情况低预期
豫金刚石 基础化工业 2012-10-25 6.31 7.93 46.98% 6.21 -1.58%
6.21 -1.58%
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投资要点: 业绩回顾:第三季度盈利下降。2012年前三季度,公司实现营业收入4.13亿元(+21.24%),归属母公司所有者净利润1.09亿元(+0.17%),对应基本每股收益0.18元。就单季度而言,实现营收1.38亿元,同比减少0.64%,环比减少13%,归属母公司所有者净利润0.37亿元,同比减少12.84%,环比减少2.83%。 公司具体经营情况:单晶方面, 3季度公司出货量3.5亿克拉左右,环比2季度(3.2亿克拉)增长10%,单价0.37元/克拉,相比2季度(0.39元/克拉)略有下降,原因是行业需求受到宏观经济冲击,竞争相对加剧所致;微粉方面,3季度公司以销售高端产品为主,产量4000万克拉左右, 单价估算在0.6元/克拉以上。 3季度亮点:综合毛利率显著提高。第三季度,公司主营业务毛利率48.81%, 显著高于一季度的42.83%以及二季度的41.61%。单晶方面,由于价格下降, 3季度毛利率略有下滑至41.17%,而由于微粉毛利率大幅上升,粗略估算接近60%,带动综合毛利率显著提高。 新业务领域拓展奠定未来成长基础:去年公司以合资控股方式进入微粉领域,今年成功复制该模式开拓人造金刚石大单晶(包括饰品级大单晶)业务。微粉(区别于破碎料)是金刚石产业未来的趋势性产品,主要应用于精密磨削及基于其热学、光学性质的功能性应用,应用前景无限;而随着大单晶业务的开展,公司有望逐步在钻石市场占据一席之地,据统计,2011年我国进口钻石金额达61亿美元。 投资建议:我们预计4季度国内宏观经济企稳回升概率较大,公司4季度业绩环比将迎来增长。预计2012-2014年EPS 分别为0.27元、0.36元、0.45元,6-12个月目标价为8.10元,维持强烈推荐评级。 风险提示:宏观经济增速下滑超预期
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名